全年涨幅强势，AI推动新一轮科技变革浪潮。截至2023年12月29日，美国纳斯达克指数2023全年涨幅达44.52%。2023 年3月随着OpenAI的ChatGPT推出，带领了全球新一轮的AI发展浪潮，美国多家头部科技龙头相继公布AI领域大模型及产 品进展，加大AI端CAPEX投入。自3月13日以来，AI人工智能技术的发展及高端芯片需求的增加，带动美国科技股指数增 长；同时5月英伟达发布财报数据强超预期，印证市场对AI芯片的强劲需求，至7月19日纳斯达克指数加速增长，区间涨跌 幅达28.9%。
NVIDIA英伟达
根据英伟达2024财年三季度报告显示，数据中心业务营收实现 103.23亿美元，同比增长278.66%，环比增长40.60%。营收的 爆增主要主要受益于云服务提供商和大型消费互联网公司业务 增长所致。其中，NVIDIA HGX平台需求强劲，主要是由于大型 语言模型和生成式AI的开发所驱动，进一步说明了云厂商对算 力的需求火热。 截至2023年12月29日，英伟达2023年全年涨幅达到245.94%。
AMAZON亚马逊
据Canalys，尽管亚马逊面临收入增长乏力的困境，AWS仍继续积极投资AI 领域。AWS于2023年6月宣布投资1亿美元用于新的生成式AI计划。AWS 生 成式AI创新中心将作为免费研讨会和培训的中心，帮助企业加速开发基于 生成式AI的应用，同时将其技术与客户和合作伙伴联系起来。AWS 还与奥 姆尼康和3M建立了新的合作伙伴关系。此外，截止2023年Q3，为了应对越 来越多的ISV通过AWS Marketplace加速交易的趋势，AWS对其Marketplace 做出了调整。AWS承诺在未来几个月内加强AWS Marketplace和合作伙伴中 心，以赋予合作伙伴更多使用AWS Marketplace加速销售的能力。 截至2023年12月29日，亚马逊2023年全年涨幅达到74.70%。
GOOGLE谷歌
2023年Q3谷歌服务实现营收679.86亿美元，同比增长10.77%；据 Canalys数据显示，谷歌云稳居云基础设施服务市场第三位，达到10%， 实现营收84.11亿美元，同比增长22%，低于市场预期的86亿美元。 下滑的主要原因是企业削减IT成本措施的延迟影响。谷歌云强调其合 作伙伴至上的愿景，突出强调谷歌云合作伙伴生态系统，尤其在AI方 面。还承诺采用开放的方式进行生成AI开发，促进合作伙伴开发的AI 模型与谷歌云平台的整合。 截至2023年12月29日，谷歌2023年全年涨幅达到55.04%。
MICROSOFT微软
2024财年第一财季，微软智能云板块实现营收242.59亿美元，同比增长 19.36%，环比增长1.11%。其中，云服务Azure和其他云业务营收同比增 长29%，增速高于前两个财季和市场预期。据Canalys数据显示，Azure以 25%的市场份额稳居云基础设施服务市场第二位。AI浪潮的影响尤为明显， 在9月份发布Windows版Microsoft Copilot后，云需求明显增加。2023年 Q3，微软的云订单积压量达到2120亿美元，增长18%，因此业务表现有 望保持稳定。自2023年8月起合作伙伴已经能够使用新的Microsoft AI Cloud合作伙伴计划，该计划旨在支持合作伙伴将AI功能融入其公司内部 的优势，并充分利用微软AI相关产品和Microsoft Azure提供的商业机会。 截至2023年12月29日，微软2023年全年涨幅达到54.80%。
META
Meta的主要收入来源来自其广告业务，2023年Q3，Family of Apps实现营 收339.36亿美元，同比增长23.72%，主要受广告收入的增长所驱动。其中， 广告收入实现营收336.43亿美元，同比+23.52%。同时Facebook日活跃用 户（DAU）达到20.9亿，同比+5%。2022年公司FOA业务总成本与支出占 据了82%，投资达到717.9亿美元，主要包括与开发应用和广告服务相关的 员工、数据中心和技术基础设施的开支。此外，公司正在积极推进生成式 AI、计算机视觉、自然语言处理、基础设施和其他AI领域的最前沿技术， 推出免费开源大模型Llama 2，该模型在许多外部基准测试中，包括推理、 编程、熟练度和知识测试上，均超越了其他开源语言模型。 截至2023年12月29日，Meta2023年全年涨幅达到183.76%。
Unity
Unity创建解决方案业务专注于为创作者提供价值，助力游戏和其他行 业的创新。公司积极响应并支持如苹果VisionPro的突破性新平台，并积 极采用如生成式AI的颠覆性技术。据Global Market Insights数据，2022 年全球游戏引擎市场空间为23亿美元，同比+9.52%。预计2032年，全 球游戏引擎市场空间为50亿美元，2023-2032年CAGR为10%，增长动 能主要来源于：1）AR和VR技术的发展；2）游戏的技术进步；3）3D 手机游戏开发的逐渐增长；4）5G及互联网的持续增长；5）移动游戏 应用的数量增长。 截至2023年12月29日，Unity2023年全年涨幅达到51.89%。
云厂商持续投入AI将催生新一轮应用诞生
1. 微软：2023年1月，与OpenAI合作进入第三阶段，投资数十亿美元，将增加在开发和部署专门的超级计算系统 方面的投资，以加速OpenAI突破性的独立AI研究，并继续扩大Azure的领先AI基础设施，帮助客户在全球范围内 构建和部署AI应用程序。 2. Meta：通过研究和与社区的合作，正在推动生成性AI、计算机视觉、自然语言处理、基础设施以及其他AI领域 的前沿技术。公司还将技术应用到Family of Apps业务中，创造创新、安全的产品、工具和体验。 3. 谷歌：生成式AI应用场景广泛，包括语言、文本、图片、视频、文档及数据等，后续计划包括将AI集成到25种 产品中，如搜索生成体验（SGE）和Help Me Write等产品。 4. 亚马逊：成立新的AI 创新中心，整合顾问服务、资料科学家、工程师和解决方案架构师等资源，以协助不同产 业的客户利用 AWS 的机器学习能力及 AI 服务建立企业方案，并降低企业成本开销。
以微软Azure为例，AI将催生新一轮应用的诞生。Azure AI在各行业的应用包括：1）金融服务业：使金融运营与 时俱进，打击犯罪。使用 AI 提供见解，来帮助预防欺诈、实现自动付款并提供更卓越的客户体验。2）制造业： 优化在整个供应链中的运作。在 Azure 上使用 AI，来减少意外的停机时间、优化产品质量和预测，并简化在整 个供应链中的运作。3）零售业：实现零售运营转型。使用 AI 为客户提供个性化的建议，并通过智能对话代理优 化客户服务。4）医疗保险业：优化患者护理并促进科学发现。根据支持预测性和个性化护理的健康数据提供见 解、加速科学发现，并改善健康结局。
未来CAPEX趋势主要以AI、算力为主
短期资本开支有所波动，长期将持续加大投入AI及数据中心基础设施。Capex主要趋势为： 1. AI优先：四大云厂商正将重点从传统云服务转向AI和机器学习，特别是生成式AI。 2. 数据中心和基础设施投资：除了软件和服务外，数据中心和特定硬件（如GPU/TPU）的投资也在增加，尤其是 在支持AI运算方面。 3. 业务模型逐渐稳定：尽管整体资本开支略有下降，但这主要是非AI方向的投资减少。意味着在AI和云计算方面 有更明确、更集中的战略方向。 4. 延期和长期计划：以Meta为例，部分服务器和数据中心交付推迟，部分开支转移到2024年。说明短期内有一些 波动，长期的投资和发展仍然是公司战略的一部分。 根据Statista数据，未来十年AI市场预计将呈现强劲增长。预计到2030年，其价值将从近1000亿美元增长到近2万亿 美元，增长二十倍。
混合AI对生成式AI规模化扩展至关重要，AI端侧为发展的下一阶段
终端侧AI能力是赋能混合AI并让生成式AI实现全球规模化扩展的关键。根据高通发布的《混合AI 是AI的未来》，在生成式AI出现之前，AI处理便持续向边缘转移，越来越多的AI推理工作负载在PC、 手机、可穿戴设备、学习机、办公本、音箱及各种智能配件等其他边缘终端上运行。 混合AI指终端和云端协同工作，在适当的场景和时间下分配AI计算的工作负载，以提供更好的体 验，并高效利用资源。在一些场景下，计算将主要以终端为中心，在必要时向云端分流任务。由于 AI推理的规模远高于AI训练，推理成本将随着日活用户数量及其使用频率的增加而增加，因此在云 端进行推理的成本极高，混合AI有效解决了这个问题，能够在全球范围带来成本、能耗、性能、隐 私、安全和个性化等优势。
AI与PC结合为大势所趋，有望利好PC行业需求回暖
受制于消费者和企业采购需求放缓，2023年以来全球PC出货量已连续多个季度下降，但下滑趋势 逐渐有所缓解。据Counterpoint Research数据，当前PC市场已经触底，并预计在接下来的几个月 中随着多款新产品推出，全球PC出货量将逐渐恢复。但由于结构性需求降温和供应不平衡等问题 仍然存在，整个市场的复苏仍然面临不确定性。
随着生成式AI技术不断迭代演进以及由云端延伸至边缘侧，AI技术与PC等终端设备紧密结合和商 业化落地成为大势所趋。AI PC提供了更友好的人机界面、更专业的智能应用场景，同时即将到来 的换机需求也将对PC行业的需求回暖产生利好影响。据群智咨询数据，2024年伴随AI CPU与 Windows 12的发布，将成为AI PC规模性出货元年。预计2024年全球AI PC整机出货量将达约1300 万台。在2025年至2026年，AI PC整机出货量将继续保持两位数以上的年增长率，并在2027年成为 主流化的PC产品类型，未来五年全球PC产业将稳步迈入AI时代。
AI PC：云端+本地端协作，丰富PC使用场景
2015年，厂商开始积极探索智能PC的使用场景，主要从应用场景出发，如：人机交互，包括语音 智能唤醒、免接触式场景和开盖开机等功能。然而受限于成本和算力，推进速度较为缓慢。据群智 咨询数据，为了实现PC端智能化的自然语言交流（NLP），单在硬件成本上至少需要额外付出约 2.7美元来满足精确的语音录入与处理功能，大大增加了厂商的成本压力。
随着AIGC的迅速发展，新的解决方案逐渐显现：云端+本地端协作，利用云端的大数据处理能力丰 富本地端的PC使用场景，依托于云端算力来提升本地性能平衡，大大助力智能PC向AI PC的方向进 一步转化，提供更多的应用场景。同时操作系统、软件生态系统、应用等的搭建与支持也不断提高， AI技术也将会在更多的领域得到应用和发展。
工业、服务及特种机器人市场规模持续增加
工业机器人：近年来工业机器人在汽车、电子、金属制品、塑料及化工产品等行业已经得到了广泛的应用。新 冠疫情促进各行业的数字化转型进程加快，机器人成为企业实现快速复工复产的重要工具。IFR 统计数据显示， 2021 年全球工业机器人市场强劲反弹，市场规模为 175 亿美元，超过2018 年达到的历史最高值165 亿美元， 安装量创下历史新高，达到 48.7 万台，同比增长 27%。预计至 2022 年，工业机器人市场进一步增长，将达到 195 亿美元。随着市场需求的持续释放以及工业机器人的进一步普及，工业机器人市场规模将持续增加，2024 年将有望达到 230 亿美元。
服务机器人：疫情催生了对专业服务应用的新需求，形成初具规模的行业新兴增长点。“无接触”的无人配送 已成为新焦点，服务机器人应用场景和服务模式正不断拓展，推动市场规模逆势增长。预计 2022年，全球服务 机器人市场规模达到 217 亿美元。2024 年，全球服务机器人市场规模将有望增长到 290 亿美元。
特种机器人：近年来，全球特种机器人整机性能持续提升，在极端环境、危险作业等场景下的操作能力大幅增 强，促进太空探测、深海探索、应急救援等应用领域的快速发展。2017 年以来，全球特种机器人产业规模年均 增长率达到21.7%，预计 2022年全球特种机器人市场规模超过 100 亿美元，2024 年全球特种机器人市场规模 将有望达到140 亿美元。
全球机器人市场规模庞大，持续看好产业链相关板块投资机会
根据中国电子学会数据显示，2022年全球机器人市场规模预计达到513亿美元，2017至2022年的年均增长率达到14%。预 计到2024年，全球机器人市场规模将有望突破650亿美元。据乐睛智库，人型机器人产业的发展可能会基于现有的成熟工 业机器人产业链。在关键组件方面，人型机器人与现有机器人在构成上非常相似，主要由驱动系统（包括伺服系统和减速 器）、控制系统（控制器）和各种传感器组成。其中，减速器的成本占比最高，可达40%的毛利率。其次是伺服系统和控 制器，毛利率分别为35%和25%。从传感器方面来看，与环境感知和导航有关的自动驾驶传感器，如激光雷达，在未来可 能有较大潜力受益。
传感器板块未来有望受益
据乐睛智库，人形机器人必须能够识别其周围环境以执行导航、避障和交互等功能，这需要依赖传感器来识别 物体和测量距离。机器视觉，作为人工智能深度学习的一种应用和技术领域，对于人形机器人和智能驾驶领域 都是关键的技术。通过机器视觉可以在多种场景下实现多种功能，如读取二维码、确定零部件的装配位置等。 特斯拉最著名的AI算法是其机器视觉中的纯视觉解决方案，该算法在人形机器人的制造中将其延续。 人形机器人的视觉传感器包括ToF深度相机、激光雷达、多目视觉等，其传感器方案和需求场景与自动驾驶存在 类似之处，因此价值量较高的自动驾驶类传感器存在新的机遇。我们认为，随着人形机器人的不断发展及潜在 的市场空间来看，自动驾驶传感器厂商、机器视觉厂商都是人形机器人传感器的潜在参与者，未来有望受益。
XR与芯片将为长期需求，产业元宇宙具有较大成长空间
从短期来看，娱乐化，社交化的场景将成为元宇宙发展主要方向。包括XR设备及游戏等，相关芯片、存储、显示 屏、游戏引擎等或将成为重点需求方向。从中长期发展看来，产业元宇宙将成为元宇宙形态发展的必然趋 势，通过数字挛生、工业智能技术实现产业流程再造与产业能效 持续提升，带动社会效率的升级。元宇宙的技术升级必将是产业 数智化革命中的重要一环，并将带动实体经济的发展。 工业，医疗，文旅等下游场景的应用除了持续带动XR、5G、AI芯 片的需求外，也将带动一些专注于不同领域或功能的元宇宙平台 和工具，如数字李生平台、虚拟仿真平台、虚拟沉浸平台等。
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