1、 基金投顾业务试点已满四周年，除银行外的试点机构均已展业
2019 年 10 月 24 日，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金 投资顾问业务试点工作的通知》（以下简称《通知》），正式批准公开 募集证券投资基金投资顾问业务（以下简称“基金投顾业务”）试点工 作，截至 2023 年底，已有 60 家机构获得试点资格，包含银行 3 家、基 金及基金子公司 25 家、证券公司 29 家、三方销售机构 3 家。基于公开 信息源可收集到的信息来看，除 3 家银行外均已获得展业资格。
2、 基金投顾展业模式持续优化，投资者认可度不断提升
基金投顾业务推出以来，各类基金投顾机构不断探索与优化业务开 展模式。2023 年，基金投顾机构持续推进与基金销售机构的合作，通过 外部平台输出基金投顾业务，入驻主要三方销售平台的基金投顾机构仍 在增加，如华宝证券新入驻了蚂蚁基金；农银汇理基金、国信证券、华 泰证券新入驻了天天基金；万得基金亦上线了投顾模块，引入了易方达 基金、国联证券、华泰证券、华宝证券四家基金投顾机构。
部分基金投顾机构开始推出新型服务模式，易方达基金投顾于 2023 年 3 月推出了投资顾问与投资者面对面交流节目“投顾会客厅”，挖掘 投资者真实需求，提供专业服务；2023 年 7 月与上海信托共同于宁波银 行上线“家庭服务信托+基金投顾”创新服务模式，基金投顾服务首次参 与家庭服务信托的资产配置；2023 年 12 月陆续于天天基金、陆基金平 台上线 1 对 1 人工顾问服务，由专属投资顾问为客户提供个性化的持续 服务。中欧财富于 2023 年 11 月推出了为企业客群量身打造的“易企投” 服务，以流动性管理为切入点提供资金管理解决方案，并配套提供了批 量开户、超级转换、提升赎回资金到账速度等交易服务，专业理财师 1 对 1 优质服务，线上及线下主题沙龙服务等，提升企业客户的投资体验。 基于中欧财富与天天基金联合推出的《基金投顾业务发展白皮书 2023》（以下简称《白皮书》）可知，理财师 1 对 1 服务受得到了多数 用户的肯定，“有 94%的受访者认为资产诊断服务帮助他/她们解答了在 持仓方面的困惑，74%的用户认为这一服务对投资是有帮助的” 1 。基于 中欧财富及天天基金中的基金投顾业务数据分析，投资者对基金投顾的 认可度亦在逐渐提升，主要体现在“中欧财富平台用户的基金投顾资产 占比在近几年都保持了正增长的趋势，天天基金平台用户的投顾资产占 比在 2021 年和 2022 年同样保持正增长趋势” 2 ，且“截至 2023 年 10 月 31 日，中欧财富投顾用户的复购率比单品用户高出约 8%” 3。
3、 基金投顾业务运行平稳，服务规模与客户数量稳健增长
基于证监会与基金业协会公开数据显示，基金投顾业务规模与服务 客户数量均在稳健增长。截至 2021 年 7 月 16 日，基金投顾业务规模合计超 500 亿元，服务客户约 250 万户；截至 2021 年底，业务规模合计约 980 亿元，服务客户约 367 万人；截至 2023 年 3 月底，业务规模合计 1464 亿元，服务客户 524 万户。 我们收集了 2022 年底以来市场上披露的基金投顾业务服务规模数 据，显示多家头部券商基金投顾服务规模已超百亿。但因基金投顾服务 规模并非强制公开披露，且无明确的统计口径要求，存在未披露、部分 披露截面值部分披露累计值、披露时点不一致等问题，无法直观的进行 判断与统计。
4、 基金投顾业务管理规定起草，业务常规化可期
2023 年 3 月 3 日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）发布《公 开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引》、《公开募集 证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引》两项指引，引 导基金投顾业务规范发展。 2023 年 6 月 8 日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业 务管理规定（征求意见稿）》（下称《规定》），推动基金投资顾问业 务试点转常规。《规定》内容主要包括沿用试点期间对“投资”的规范 和限制、强化对“顾问”的引导和监管、针对新问题新情况补齐短板三 个维度，共 40 条。相比原有政策内容，本次主要补充与深化的要点有：
（1）优化基金投顾服务费规定：“基金投资顾问机构不得以明显低 于市场一般收费水平或者低于成本的价格开展服务” 4；“同时开展基金 销售业务的，应当对基金投资顾问业务相关基金销售费用收取作出合理安排，基金组合策略年度单边换手率超过 1 倍的，应当以基金交易费用 抵扣基金投资顾问服务费等方式规避利益冲突” 5 。 （2）加强基金投顾机构与基金销售机构、其他基金投资顾问机构合 作展业的规范：“未取得基金投资顾问业务资格的机构，不得以任何形 式介入基金投资顾问业务环节” 6；“基金投资顾问机构对客户的受托义 务不因委托其他基金投资顾问机构提供外部服务而免除” 7；“基金销售 机构不得分取基金投资顾问服务费。基金销售机构及其人员可以向客户 介绍基金投资顾问业务基础知识，或者应客户问询介绍基金投资顾问机 构基本情况，不得介绍具体基金组合策略” 8。 （3）补充基金投顾机构为机构客户提供基金投顾服务的规范：“基 金投资顾问机构为其他基金投资顾问机构，合格境外投资者，社保基金， 企业年金，职业年金，经有关金融监管部门批准设立的证券公司、期货 公司、基金管理公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等机 构及其子公司，经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司 子公司、私募基金管理人等机构，以及上述机构依法面向投资者发行的 产品等提供基金投资顾问服务的，豁免本规定第四条第三款、第五条第 二款、第七条、第八条、第十三条第二款、第二十八条第一款第（一） 项规定” 9。
（4）补充基金投顾机构为客户提供养老相关的财富管理规划服务 的说明，并提及待个人养老金制度相对成熟定型后适时引入基金投资顾 问：“基金投资顾问机构为客户提供养老相关的财富管理规划服务的， 应当全面了解客户的养老需求，综合运用资金规划、资产配置、基金研 究等能力，提供科学、稳健和长期的专业服务” 10。 （5）将私募证券投资基金纳入基金投顾投资标的范围:“提供私募 证券投资基金投资建议的，不参照适用本规定第四条第二款和第四款， 还应当符合下列要求：（一）单一客户持有单只私募证券投资基金的市 值不得高于该客户委托资产市值的 5%，持有基金中基金产品、管理人中 管理人产品的，以穿透后底层私募证券投资基金和资产单元占比计算； （二）单一基金投资顾问机构为所有客户配置私募证券投资基金的总规 模，不得超过该基金投资顾问机构为客户配置公开募集证券投资基金总 规模的 10%；（三）客户应当符合组合策略中每只私募证券投资基金的 适当性管理要求、合格投资者条件以及单笔投资金额限制；（四）不得 将封闭期长于三个月、净值披露周期长于一周的私募证券投资基金，不 披露底层私募证券投资基金具体构成的基金中基金产品等按照审慎经营原则不应提供投资建议的私募证券投资基金纳入备选库；（五）中国证 监会规定的其他要求”11。
我们收集了天天基金平台上的基金投顾组合策略数据进行分析，其 覆盖的基金投顾机构超过全部已展业机构的一半，能够对市场已有基金 投顾组合策略的情况具有一定的代表性。
1、 基金投顾组合策略的分类与分布
我们对截至 2023 年底在天天基金上线的 31 家基金投顾机构的 344 个基金投顾组合策略的基本信息进行分析。 从基金投顾机构上线的组合策略数量来看，相较 2022 年底呈现上 升趋势。部分机构因引入外部独立投顾的组合策略，上线数量较多，其 中华宝证券上线的组合策略达 69 个，国联证券达 32 个；基金及基金子 公司中南方基金、中欧财富、华夏财富上线的数量超 20，分别为 26 个、 25 个、23 个；剩余大都在 10 个以内。
从基金投顾组合策略的类型12来看，主要分布在股票型与债券型，合 计数量占比超过总数量的七成，2023 年新增组合策略也集中在这两个类 型，这或许与天天基金的客群偏好有关。从现有获得的数据来看，一方面，集中于这两个类型有利于对基金投顾机构在权益类与固收类组合策 略管理能力上的比较与评价，挖掘表现优异的机构；另一方面，基金投 顾组合策略类型相对集中，可能难以覆盖投资者千人千面的需求，需要 进一步发力于挖掘客户的真实需求，为其提供相匹配的投资策略。 此外，部分组合策略相较 2022 年底业绩比较基准发生了变更，但平 台公开信息中并未找到对组合策略基准变更的相关说明。具体基准变化 主要为以下两种情况：（1）将跟踪指数调整为同类型的基金指数、主题 行业指数；（2）调整业绩比较基准中不同资产权重，部分组合策略将原 有基准中的债券指数换成了货币指数。我们认为业绩比较基准是组合策 略的设计目标，也是帮助投资者了解其定位的主要信息，如基准发生变 化需提前向客户进行披露与说明。
2、 基金投顾组合策略的费率情况
受数据获取难度影响，基金投顾组合策略的费率信息仅截至 2023 年 7 月 31 日，共覆盖基金投顾机构 30 家，基金投顾组合策略 314 个。 从整体分布来看，基金投顾服务费率位于 0.1%-1%之间，超 78%组 合策略的费率小于等于 0.5%，其中费率为 0.5%的最多，占全部组合策 略的 37%。 叠加基金投顾机构的类型来看，证券公司的基金投顾组合策略的服 务费率均值略高于基金及基金子公司，同类型公司设定的服务费率也存 在一定差异。其中，不同基金公司的服务费率均值差异最为明显，最低 的为富国基金与民生加银基金，仅 0.31%；工银瑞信基金最高，为 0.6%； 三家基金公司子公司的费率均值较为接近，位于 0.39%至 0.48%之间；证券公司中中国银河证券费率均值最高，为 0.83%（旗下共包含 2 个股票 型组合策略，费率均为 1%；1 个偏债混合型组合策略，费率为 0.5%）， 其他几家费率均值相近，位于 0.45%至 0.51%之间。
叠加基金投顾组合策略的类型来看 ，同一类型下的最高费率都为最 低费率的两倍以上，费率差异较大。但整体上费率与权益类投资占比存 在一定的正相关性，股票型、偏股混合型组合策略的费率更高，大都位 于 0.5%-1%，其他类型则集中在 0.5%及以内。
3、 基金投顾组合策略的业绩表现
我们具体来看截至 2023 年 12 月 29 日在天天基金上线的基金投顾 组合策略的业绩表现，其中，成立满 1 年的组合策略共有 296 个，成立 满 3 年的组合策略 62 个。 受市场行情影响，近 1 年、近 3 年均只有债券型、货币型基金投顾 组合策略的收益均值为正。对比同类型基金指数，股票型、混合型组合 策略的收益与风险表现相对更优；债券型组合策略相对中国债基指数收 益更低且风险更高；货币型组合策略收益均值高于货币基金指数，但也 有着更大的波动与回撤。
从组合策略的风险收益分布来看，组合策略的波动率与基准中股票 指数占比呈现出一定的正相关特征。受近 1 年与近 3 年国内股票市场下 行与震荡的行情影响，基准中股票指数占比越高的组合策略大概率收益 更低；但整体来看，股票型组合策略表现更为分散，部分股票型组合策 略近 1 年收益更是超过了 15%甚至 30%，其主要得益于海外投资收益。
我们通过正收益占比来刻画基金投顾组合策略按月度投资的盈利概 率，正收益占比越高代表盈利概率越大，投资者的投资体验越佳。从基 金投顾组合策略的正收益占比分布来看，近 1 年相比近 3 年分布更为分 散，即近 1 年各组合策略短期的正收益占比差异较大，而拉长周期来看 后差异有所缩小。这代表基于现有可获得数据来看，在较短时间内，不 同组合策略受风格偏好等因素影响更容易出现两极分化，但从中长期来 看，市场会中和这些短期的影响，显现组合策略的综合盈利能力。 按类型来看，近 1 年与近 3 年除债券型与货币型外的其他类型组合 策略的正收益占比集中在 50%以内，代表着在过去 1 年或者过去 3 年中 如按照月度去投资这些组合策略，亏损的概率相比盈利的概率更大，这 与近 3 年来的股票市场总体表现基本吻合。结合同类型基金指数来看， 过半的股票型与各混合型组合策略的正收益占比要高于同类基金指数， 债券型组合策略则大多不及同类基金指数。
我们希望好的基金投顾组合策略在市场上行时上涨的更多，在下行 时亏损的更少，投资者体验也会更好。我们选用了正负收益比进行衡量，正负收益比越大越好，大于 50%时代表上涨月的平均涨幅大于下跌月的 平均跌幅。从正负收益比分布来看，基准中股票指数占比越高的类型， 整体上正负收益比相对更低，在一定程度上也代表着有更大的下跌风险。 近 1 年组合策略的正负收益比集中在 40%至 70%区间，货币型组合策略 无下跌月，债券型上涨月的平均涨幅大都高于下跌月的平均跌幅，其他 类型则基本相近。从中长期来看，近 3 年共 4 只成立满时长的货币型组 合策略，均出现了月收益率为负的情况；但从现有可获得数据总体来看， 货币型与债券型的月上涨幅度高于下跌幅度。而受股票市场持续低迷的 影响，近 3 年股票型组合策略上涨月的平均涨幅大都低于下跌月的平均 跌幅，这可能会对投资者的投资体验带来了一定的负面影响。相比同类 基金指数来看，各类型中都存在较多组合策略的正负收益比不及指数。
我们通过统计近3 年基金投顾组合策略在2021年、2022 年以及 2023 年拥有完整运作年度的同类型收益排名来考察其业绩排名的持续性。从 基金投顾组合策略年度收益排名百分位的散点图来看，2021 年至 2022 年各类型组合策略均未表现出明显的业绩持续性；从全部组合策略的收益排名分布转移概率矩阵来，在 2021 年至 2022 年中前一年业绩排名在 前 1/3 和后 1/3 的组合策略能够维持其业绩排名的占比均不超过 20%， 其中在 2021 年处于业绩前 1/3 的组合策略仅有约 18%能够在第二年维持 业绩排名。 反观 2022 年至 2023 年，年度收益排名百分位的散点图显示各类型 组合策略的业绩持续性均有显著增强。从收益排名分布的转移概率矩阵 看，2022 年至 2023 年组合策略能够维持前一年业绩排名的占比大幅度 提升，其中在 2022 年处于业绩前 1/3 的组合策略有约 62%能够在第二年 维持业绩排名，而更令投资者欣慰的是业绩前 1/3 的组合策略在第二年 落入后 1/3 的概率仅有约 22%。 结合近 3 年的数据以及散点图中的样本点分布来看，有更多股票型 或偏股混合型组合策略的样本点明显远离线性趋势线，即从整个股票型 以及偏股混合型组合策略来看，其业绩排名的波动更加明显。从投资管 理角度上看，这两类组合策略想保持良好的业绩持续性难度更大，主要 原因可能与权益市场的高波动有关。 从现有可获得数据综合来看，基金投顾组合策略的业绩排名延续性 在基金投顾行业发展初期表现较弱且不稳定，而随着数据样本的增加以 及组合策略打造的日渐成熟，其业绩排名延续性特征也逐渐显现。
4、 基金投顾组合策略表现和设计目标的匹配情况
我们以业绩比较基准为基金投顾组合策略初期设计的对标目标，通 过组合策略相对业绩比较基准的年化超额收益来分析其投资目标的实现 情况。截至 2023 年 12 月 29 日，基金投顾组合策略近 1 年与近 3 年的年 化超额收益整体分布都近似于正态分布。超额收益均值上，近 1 年仅股 票型与货币型均值为正，货币型均值相对最高，为 0.83%，偏股混合型相 对最低，为-1.49%；近 3 年除偏债混合型与债券型组合策略外各类型的 年化超额收益均值均为正，股票型相对最高，为 0.59%，债券型相对最 低，为-0.69%；但考虑到基金投顾组合策略披露业绩为扣除基金投顾服 务费的费后收益，且已支付了买卖单一基金的交易费用，均值水平仍处 于合理范围。进一步观察年化超额收益的极端分布情况，近 1 年灵活配 置型组合策略中仅有一个位于两倍标准差外，因样本数据较少，导致位 于两倍标准差范围内的数量占比仅 88.89%；其他各类型组合策略近 1 年、 近 3 年年化超额收益位于两倍标准差范围内的数量占比均接近或超过 95%，这代表着，从现有可获得数据来看，基金投顾组合策略与业绩比较 基准的收益偏差维持在可控范围内，组合策略大多能达到设想目标。
从组合策略与业绩比较基准的收益、波动对比情况来看，近 1 年收 益上，股票型组合策略的收益与波动都有过半优于基准；货币型所有组 合策略的收益均高于基准，但波动也更大；混合型与债券型中大部分相 对基准收益与风险控制表现均不佳。中长期来看，近 3 年组合策略中除 偏债混合型与债券型外，收益大多优于基准，货币型组合策略收益 100% 超越基准；但从现有数据来看，各类型中大部分组合策略相对基准的波 动更大，投资上更为激进或是在风格上更为集中。从组合策略的超额收 益与波动率差值分布图来看，近 1 年两者相关系数约为-0.22，并无明显 的关联关系；近 3 年相关系数为-0.54，存在一定的负相关性。总体上根 据现有可获得数据显示，近 3 年来基金投顾组合策略相对其基准更高风 险的投资倾向，未能带来显著的超额收益。
信息比率 IR 值为基金投顾组合策略的年化超额收益与跟踪误差之 比，衡量了组合策略相对业绩比较基准的单位跟踪误差所获得的超额收 益，指标值越大越好，代表能获取到的超额回报越高。从分布情况来看， 近 1 年除货币型外的组合策略年化 IR 值均值大都位于 0 值以下，仅有 小部分组合策略能获取到正的超额收益。近 3 年组合策略的 IR 值相对 更高，但除货币型外也基本都处于 0 值上下，整体水平并不高。基于现 有可获得数据来看，总体上基金投顾组合策略整体并未体现出稳定获取 超额收益的能力，基金投顾机构的投资管理能力有进一步提升的需要。
5、 基金投顾组合策略投资操作分析
截至 2023 年 12 月 29 日，从天天基金上收集到的基金投顾组合策 略中披露了持仓基金数据的共 344 个。从不同类型组合策略持有基金的 数量来看，货币型组合策略平均持有的基金数量最少，为 11.79 个；其 次为股票型、债券型，平均持有 14.09、16.10 个；三类混合型组合策略 平均持有数量在 17-20 个之间。 从现有可获得数据综合来看，货币型组合策略可能由于其底层基金 的种类偏少，且本身风险最低，因此平均持基数量显著低于其他类别组 合策略；除了货币型组合策略外，平均持基数量最低的是股票型组合策 略，而股票型组合策略之间的持基数量跨度较大，这体现出不同基金投 顾机构对于风险分散的意愿亦有所不同，该类型组合策略中不乏有追求 高超额收益的投资管理人，此中伴随的高风险值得投资者多关注。 多个混合型组合策略普遍拥有较高的平均持基数量，其中原因可能 是其涉及的底层资产类别的多样性，从而此类组合策略在风险分散度上 可能具有更大优势，然而此三类混合型组合策略的产品样本数仍较少， 统计数据的代表性较低，还需长期跟踪观察。
从不同基金投顾机构组合策略持有基金的数量来看，工银瑞信基金 的组合策略平均持有基金数量最多，达到了 23.13 个，其次为中国银河 证券与景顺长城基金，分别为 22.67 与 20.40 个；平均持有基金数量最 少的 3 家基金投顾机构为民生加银基金、华宝证券和华泰证券，分别为 10.67、11.58 和 12.40 个。
截至 2023 年 12 月 29 日，从天天基金上收集到的基金投顾组合策 略中披露了历史调仓记录的共 336 个。从近 3 年满足完整运作年度的组 合策略调仓记录数据来看，2021 年、2022 年、2023 年组合策略平均调 仓次数分别为 3.44、2.52 以及 2.38；2021 年除货币型组合策略外（货 币型的平均调仓次数仅为 1 次），各类型的平均调仓次数均在 3 次以上； 2022 年不同类型的组合策略平均调仓次数整体上有明显降低且分布更为集中，以 2-3 次为主；而 2023 年不同类型的组合策略平均调仓次数整 体上再次略微下降，尤其是灵活配置混合型组合策略的平均调仓次数下 降至 1.22。
从不同基金投顾机构组合策略的调仓频次来看，2023 年，财通证券、 交银施罗德基金和易方达基金的组合策略平均调仓次数位于前列，分别 为 6.17、5.00 和 3.80；华泰柏瑞基金平均调仓次数最少，总共 4 个组 合策略在 2023 年平均只调仓了 0.75 次。
通过统计披露了调仓记录且历史调仓次数不低于 2 次的 304 个基金 投顾组合策略中各类基金投顾组合策略的平均调仓间隔时间以及调仓后 不同周期所产生的平均超额收益来看，股票型组合策略的调仓获益难度 最大，一个月、三个月、半年的调仓平均超额均为负；偏股混合型组合 策略相对于股票型拥有略微更好的调仓获益，其中一个月及半年的调仓 平均超额略微小于 0，而三个月的调仓平均超额为 0.17%；除此之外的组 合策略均表现出不同周期下的正调仓平均超额，其中灵活配置型组合策略在三个月周期的调仓平均超额为 0.67%，相对高于其余类别的组合策 略。从现有可获得数据综合来看，权益配置更高的投顾组合策略在三个 月周期下拥有更高的调仓平均超额，而债券配置更高的投顾组合策略在 半年周期下拥有更高的调仓平均超额，这可能是因为股票市场的高波动 与不确定性增加了管理人对未来较长周期的投资预测难度，而债券市场 在受宏观与政策的影响下对管理人来说拥有相对更高的投资确定性。结 合平均调仓间隔可以看出，除了货币型组合策略外，股票型组合策略的 平均调仓间隔高于其余类别的组合策略。因此股票市场预测的高难度与 潜在高额的交易成本从侧面体现出监管层面限制基金交易换手率确实在 一定程度上保护了投资者利益。
从不同基金投顾机构组合策略的平均调仓间隔时间以及调仓后不同 周期所产生的平均超额收益来看，中国银河证券和华泰柏瑞基金在半年 周期下拥有高于其他投顾机构的调仓平均超额，分别为 2.68%和 2.21%； 而汇添富基金与国联证券在三个月周期下也拥有较好的调仓平均超额， 同时也优于他们在一个月和半年周期下的调仓平均超额；此外，国信证 券与博时基金在一个月周期下也有较好的调仓平均超额表现，优于其在 三个月和半年周期下的调仓平均超额。从现有数据综合来看，不同基金 投顾机构在对其组合策略进行调仓后产生的超额能力具有明显的差异 性，而这种差异性同样体现在调仓后的不同周期内。表明不同基金投顾 机构在投资管理过程中对市场未来的判断与预测能力存在着一定的优 劣差异，且其对多个周期的覆盖能力亦各有特色。在未来随着披露数据 的更加丰富与全面，相信通过更深入细致的分析可以更进一步挖掘出各 个基金投顾机构在投资管理方面的差异、特点与优劣。
2023 年基金投顾业务试点已满四周年，除银行外的基金投顾机构均 已展业，整体来看业务发展稳健，业务规模、服务客户数量与投资者认 可度均在不断提升。同时，在业务开展过程中也逐渐暴露出了基金投顾 费率机制优化、基金投顾服务机构间的合作展业、机构客户服务、养老 服务、投资标的扩充等发展要求，证监会在 2023 年 6 月 8 日起草的《公 开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》中也对这 些维度做了进一步规范，以推进基金投顾业务的健康、可持续发展。 基金投顾业务已处于试点转常规的关键路口，有望迎来全面的开放 与发展。对此，我们结合上述文中的梳理与思考提出以下几点建议与展 望，以供参考：
1、 提升基金投顾机构专业能力，切实帮助投资者提升获得感
基金投顾业务的开展主要包括“投”与“顾”两个部分，我们一直 倡导“投为基础、顾为核心”的观点。“投”既包括基金投顾组合策略 的设计能力，强化产品特征，能够提供稳定、清晰的风险收益特征，适 配不同持有时长、不同现金流入流出等需求；也包括基金投顾组合策略 的投资管理能力，通过专业的投研能力，实现甚至超越组合策略的设计 目标，帮助投资者获取合理收益。“顾”主要体现在挖掘投资者真实投 资需求，帮助投资者建立合理预期，选择与之相适应的组合策略；同时， 培养投资者的长期投资、价值投资理念，并避免频繁申赎的交易成本与 追涨杀跌带来的极端损失，帮助投资者获取到与其预期相匹配的投资收 益，进而提升投资者获得感。
2、 鼓励更多专业机构参与，丰富基金投顾业务生态
基金投顾业务环节覆盖宣传推介、客户招揽、客户需求分析、投资 计划制定、服务协议签订、基金尽调研究与基金池管理、投资策略管理、 客户持续服务、费用收取等方方面面，不同环节对基金投顾机构有着不 同的能力要求。现有基金投顾机构还仅覆盖了证券公司、基金及基金子 公司、三方销售机构及银行四类机构，后续建议可以将信托、家族办公 室等更多类型的财富管理机构纳入基金投顾管理人体系，并鼓励建设具 备专业特色的基金投顾机构，通过多方协同合作的方式为投资者打造更 优质的综合性服务，丰富基金投顾业务生态。
3、 优化基金投顾生态中的费用结构，推动“卖方市场”向“买方市场” 的转变
基金投顾业务的推出的主要初衷是将服务机构由“卖方视角”转向 “买方视角”，以客户利益为中心，解决“基金赚钱基民不赚钱”的难 题。现有基金投顾机构均为基金销售机构或基金管理人，在业务开展过 程中还涉及基金投顾组合策略所投单一产品所收取的基金销售费用与运 营费用的收入，致使其可能存在投资于销售或管理等费用更高的基金的 倾向；如何通过基金投顾服务费的加入，激励基金投顾机构以客户利益 为中心是基金投顾业务健康发展的要点。因此，我们建议优化基金投顾 生态中的费用结构，（1）降低基金销售与运营费用权重，将其适当向基 金投顾服务费转移；（2）进一步规范基金销售机构、基金管理人等存在 利益冲突的机构开展基金投顾业务的费率抵扣机制；（3）探索市场化的 收费机制，鼓励多元化的收费模式，推动基金投顾的费率水平与服务的 价值相匹配。
4、 优化基金投顾信息披露机制，建立基金投顾服务评价体系
现有基金投顾业务试点机构已达 60 家，随着后期业务的常规化，服 务机构数量将会进一步出现大幅增长，如何选择基金投顾机构与组合策 略已成为投资者面临的一个新难题，一方面各家基金投顾披露的信息相 对有限，难以帮助投资者进行全面的了解与选择；另一方面，基金投顾 业务发展历程相对较短，尚未有配套的业务评价体系，如何判断这一新 兴业务的优劣仍需进一步探索与建设。因此，我们建议规范基金投顾的 信息披露机制，定期披露包括但不限于“投”与“顾”的开展情况与成 效，为投资者提供足够的信息进行选择与判断；并鼓励三方评价机构建 立基金投顾服务评价体系，帮助投资者选择优质的机构与服务，同时也 能在一定程度上监督与激励基金投顾机构的业务开展，有助于促进行业 的健康发展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
