过去十二个月恒生指数累计下跌25.3%，恒生科技指数累计下跌23.0%； 美联储利率高企影响整体估值水平；重要股东减持或减持预期； 2023年国内经济复苏节奏弱于预期，行业龙头EPS受到影响；政策限定：游戏行业征求意见稿、潜在的直播秀场和直播带货行业监管预期影响。
2023年电子板块整体表现
表现较优板块：消费电子品牌：小米集团+11.1%、联想集团+113%；苹果供应链：高伟电子+29.3%、比亚迪电子+13.0%； 表现较弱子版块：智能手机光学：舜宇光学47.0%、丘钛科技34.3%、瑞声科技-4.9%；显示屏与模组：创维46.6%；TCL电子-39.4%；京东方精电-67.1%；信利国际-52.5%。
智能手机23Q4形成扭转，苹果依旧强势
2023年，全球消费电子市场低迷，但Q4实现 同比正增长，扭转了连续九个季度智能手机 出货量下滑的态势。 2023年下半年以来，消费电子市场有了明显 复苏，受益于苹果iPhone15依旧强劲以及华 为带动国产手机的复苏。 IDC认为：“下半年的增长巩固了2024年的复 苏预期。”此前IDC曾预测，全球智能手机出 货量将于2024年实现反弹，同比增长6%。 从近3年智能手机厂商表现来看，苹果市占率连 续三年增长，从2021年的17.4%增长到20.1%， 三星在2022年扩大市占率之后，2023年大幅下 滑，跌至19.4%；小米虽然维持排名第三的位置， 但市占率从2021年的14.1%跌至12.5%；OPPO市 占率也连续下滑，从9.9%下滑至8.8%。其所失 去的份额或被传音瓜分，传音从2022年6%的市 占率升至2023年的8.1%。 苹果的持续成功在很大程度上归功于高端设备 的日益增长，在积极的以旧换新优惠和免息金 融分期的计划推动下，高端设备目前已占到市 场的20%以上。
市场关于智能手机2024年表现预测
2023年智能手机出货量约在12亿部，根据多家三方机构的预估，2024年智能手机出货量预计同比增长3%-4%。
折叠屏手机依旧保持增长
IDC的报告显示，2023年第三季度，中国的折叠屏手机市场持续快速增长，出货量达到了196万台，同比增长了90.4%。 统计显示，2023年第三季度，中国折叠屏市场同比增长达106%，荣耀MagicV2在本季是最畅销的机型。当前华为以34%的市场份额位居第一，三星占比21%排名第二，荣耀占比16%排名第三，其次是OPPO、vivo、小米。
折叠屏国产品牌快速增长
根据TrendForce预估，2023年折叠屏手机出货量约为1830万部，年增43%，占今年智能手机市场仅1.6%，其中预计华为今年折叠屏手机出货量约250万部。 世界折叠屏手机出货量TOP1是三星，但它的市场份额已经从2022年的82%降至68%。而从三星手上抢走份额的就是国产厂商如华为、OPPO、小米、荣耀等。
智能手机摄像模组市场
2023年光学市场出货量见底：TrendForce数据显示，受到智能手机产量下滑，以及品牌厂搭载趋势改变的影响，2023年智能手机相机模组出货量预估同比下滑8.9%至约40.65亿颗。而经过一年的库存去化，在2024年智能手机生产量有望恢复的预期下，明年智能手机相机模组市场有望恢复成长，出货量年增率预估3%，约41.71亿颗。 行业降规降配：2023年智能手机受疫后经济复苏不如预期，以及全球高通胀的影响，部分品牌厂为因应疲软的终端需求，采取较保守的生产策略，全年生产总量较2022年下滑。如品牌厂针对中低端的智能手机，选以“主镜头朝50MP升级与后镜头数往3颗收敛”的配置模式，如三星将入门款机种的主镜头画素提升至50MP；中端机种的后镜头数量则由4颗降至3颗。除了三星以外，包含OPPO、Vivo、Honor及Transsion的镜头搭载方式均以此模式调整。 行业龙头预测：2024年1月14日，大立光数年来首度释出对高阶手机淡季的正向展望。
光学赛道依旧具有成长性
高端手机市场前景较为乐观。 1、高单价的玻塑混合镜头出货量快速增长：摄像头镜片主要分为塑料镜片、玻璃镜片和玻塑混合镜片，与塑料镜片相比玻璃镜片有低色散、进光量大的特点，同时在热稳定性以及厚度方面具有显著优势； 2、华为回归带动高端手机镜头的增长：2024上半年预计华为旗舰机型P70采用玻塑混合镜头，镜头单价有望提升；同时华为智能手机出货量预计在2024年同比增长约150%； 3、智能手机销量复苏，不过增幅只有单位数，估计今年手机规格提升主要集中于镜头，估计高端镜头、摄像模组、影像传感器器的需求将会提升。
PC行业进入复苏周期
商用PC换机周期：在经过了长时间的推迟采购后，商用领域的需求将在2024年迎来激增；Canalys预测到2024年，具备AI功能的个人电脑总出货量将取得19%左右的市场份额； AIPC将加速PC的换机潮。
AIPC特征
AIPC有以下特征： AIPC调用本地+云端的混合大模型和个性化知识库，依托于设备本地内嵌的专属模型和云端私域空间来实现个性化服务; AIPC可进行自然语言交互,基于本地智能体，主动对本地数据进行再训练，逐渐提升交互过程中的智能与个性化表现。AIPC内嵌智能混合算力，通过CPU+NPU+GPU打造本地混合计算; AIPC构建了开放生态,灵活对接不同的AI应用及调用能力； 个人数据在可信的个人数据安全域内闭环管理，保护个人隐私。
AIPC的使用场景
2024年是AIPC元年：从2024年开始，具备完备AIPC核心特征的AIPC将陆续进入市场，这将进一步拉动市场的快速增长，为整个产业发展注入新的活力，2024年将成为AIPC元年。 AIPC能够针对工作、学习、生活等场景，提供个性化创作服务、私人秘书服务、设备管家服务在内的个性化服务。基于终端厂商的定制化设计，场景化的功能预设以及对用户需求的不断探索，在一个丰富的模型和应用生态支持之下，AIPC所具备的个性创作、秘书服务以及设备管家等能力，能够在工作、学习和生活娱乐等场景中分别体现出多样的独特价值。
AIPC市场空间预计
IDC预测，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市场主流； IDC预测，中国PC市场将因AIPC的到来，结束负增长，在未来5年中保持稳定的增长态势。台式机、笔记本电脑市场总规模将从2023年的3900万台增至2027年的5000万台以上，增幅接近28%。
AIPC销售单价预估
IDC预测，未来五年在主要面向个人和家庭的消费市场，AI笔记本电脑平均单价在5500-6500元之间，AI台式电脑平均单价在4000元左右，2024年以后随着需求的增长和AI性能的提升，价格会稳步上涨。； IDC预测，未来五年在主要面向个人和家庭的消费市场，AIPC的销售额将以笔记本电脑为主，AI笔记本电脑和AI台式电脑合计销售额将从2023年的141亿快速攀升至2027年的1312亿，增长8.3倍。
PC换机周期的潜在机会
2024年是AIPC上线的元年，上半年预计联想将率先发布AI概念量产PC，伴随商用PC的换机潮，PC在2024年重回增长的确定性较高，同时AIPC配置整体高于传统PC平均水平，平均销售单价也有望增长。 在微软Windows10停更与Windows12系统上线，以及Copilot的相关应用对PC换机周期的带动； 上线后产品倘若逻辑得到验证，可以带来大规模的AIPC渗透率的提升。
MR设备VisionPro打造空间计算新场景
2024年1月19日，苹果在美国开始Vision Pro预售（售价3,499美元，折合人民币约25,000元），用户预购时可以选择到实体店自取或者快递两种取货方式。在产品预售半小时内，实体店货源均已售罄，而快递方式依然有货，但是最快要在6~8周后才能到货； 苹果CEO库克说，“如同Mac将我们带入个人计算时代，iPhone将我们带入移动计算时代，Apple Vision Pro将带我们进入空间计算时代。 空间计算的实用化建立在人工智能(AI)、计算机视觉、芯片与传感器的技术进步之上。典型的空间计算包括自动化仓储、自动驾驶、工业制造、教育培训、游戏娱乐等应用场景。
上线后市场反应
伴随产品开售，新一批媒体体验者报道中大多盛赞了AppleVisionPro创新的技术实践，精细的体验打磨。这是一款由苹果打造的MR头显，代表了世界最顶尖的软硬件设计水平。 但与此同时，大部分体验者也都指出，AppleVisionPro依然是一台MR头显。那些物理和技术上的各种局限，比如重量、续航，与现实疏离的不适感，并没有从根本上得到解决。
VisionPro供应链价值分布
供应链国产相关：光学、声 学、结构件、PCB、电池和 ODM等； 此前有市场机构预估， Apple Vision Pro首年销售 预期约为30-40万部，即便 顺利完成，也只能为苹果带 来14亿美元收入(收入占比 0.4%）； 对业务弹性较大的供应链财 务意义更大； Vision Pro供应链体系预示 着国产品牌跟进后出货量与 产业发展将会快速成熟。
元宇宙热度后VR产品表现与预计
2023年三季度全球VR销量为123万台，同比下降12%,环比下降15%。下滑核心原因在于Quest2销量持续下降，三季度销量仅为80万台，此外pico、PSVR2等C端VR三季度也出现了销量环比下滑趋势。 继续下调2023年全年销量预期，预计2023年全球VR销量710万台，较2022年下滑28%,四季度Quest了发售仍是存量用户更新升级，销量预期展望150-180台，明年春季开售的苹果VisionPro对今年VR潜在购买用户带来较强的观望情绪，预计2023年Meta全年销量500万台、PSVR2120万台、Pico30万台。此外，B端市场VR需求今年受国内外大环境影响，2023年与2022年销量持平，无增量贡献。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
