2023 年 Q4 澳洲锂精矿折合 SC6 锂精矿产量同环比+17.7%/+3.9%，环比增速 放缓。2023 年第四季度澳洲有 8 个在产项目（Mt Holland 暂无披露数据），锂精矿实 际产量为 93.9 万吨，同环比+27.9%/+4.6%；折合 SC6 精矿产量为 84.9 万吨，同环 比+17.7%/+3.9%。从SC6锂精矿产量角度分析，增量主要来自Marion环比+36.2%、 PLS 环比+22.1%/+2.8 万吨、Bald Hill 环比+2.4 万吨，减量主要来自 Greenbushes 环比-13.6%/-5.6 万吨、Cattlin 环比-2.6%/-0.2 万吨。
2023 年 Q4 澳洲 SC6 锂精矿销量同环比+7.5%/+3.0%。随着澳矿计价方式的改 变，第四季度澳洲锂精矿销量有所提升但仍未达到峰值，且销售主要发生在 12 月。 2023 年第四季度澳洲锂精矿实际销量 86.0 万吨，同环比+11.5%/+3.6%；SC6 锂精 矿实际销量 76.7 万吨，同环比+7.5%/+3.0%。从 SC6 精矿销量角度分析，增量主要 来自 Wodgina 环比+128.8%/+7.7 万吨、Marion 环比+54.4%/+4.2 万吨、Bald Hill 环 比+1.8 万吨，减量主要来自 Greenbushes 销量环比-29.8%/-11.7 万吨、Cattlin 环比 -22.1%/-1.5 万吨。
2023 年澳洲锂辉石产销量同比+33%/+26%，展望 2024 年增量仍较多。截至 2023 年年底在产矿山为 8 座，其中 2023 年新投产矿山为 Finniss 和 Mt Holland，复 产矿山为 Bald Hill，但产销增量主要由在产矿山贡献，新矿山规模除 Mt Holland 外 均偏小。2023 年澳洲锂辉石产量为合计为 39.6 万吨 LCE，同比增长 33%；销量合 计为 37.4 万吨；同比增长 26%，整体处于累库状态。展望 2024 年除 Greenbushes 外其余矿山均有增量，澳矿仍然是全球锂资源主要贡献者。
2023 年 Q4 澳矿基本调整为 M+1，销售价格环比大幅下降。2023 年随着锂盐 价格继续下滑，冶炼端价格倒挂持续亏损，因此在第三季度减少拿货，销售压力下澳 矿商业开始与冶炼厂就包销定价机制进行谈判，截至目前除泰利森为 M-1 外，大多 数澳矿已经采取 M+1 机制。矿价随着锂盐价格下降持续补跌，环比调价区间在 19%- 71%，其中，泰利森精矿 FOB 售价 3016 美元，环比-19%；Cattlin 精矿售价 763 美 元（折 SC6 为 850 美元），环比-71%； PLS（CIF 中国）精矿售价 1280 美元，环 比-50%；Marion 精矿售价 763 美元（折合 SC6 为 1060 美元），环比-61%；Bald Hill 以 979 美元的临时价格出售。
随着产能释放澳矿成本曲线整体下移。产能利用率对成本有重要影响，2023 年 第四季度澳洲锂矿成本曲线下移。Marion、Pilbara、Wodgina 产销均有所提升，带动 成本环比下移，且公司均预测单位成本将随着产能利用率提升而进一步降低；而格林 布什矿因为股东减少拿矿开始减产，本季度和 FY24 成本指引均有所提高。本季度澳 矿成本均，除泰利森外，本季度主要澳矿 SC6 精矿 FOB 成本（不含特许权使用金） 维持在 450-633 美元区间，与当前矿价相比仍有一定的利润空间。
2.1 澳洲：Q4 总体产销量提升，三大在产矿山成本优化显著
2.1.1 Greenbushes：Q4 产销环比下降，精矿定价机制更改为 M-1
Greenbushes 项目现有锂精矿产能 162 万吨。格林布什矿项目现在具有一座技 术级选矿厂、两座化学级选矿厂和一座尾矿再处理厂。技术级选矿厂（TGP）主要生 产低铁工业级精矿（5.0–7.2%氧化锂），产能 14 万吨，产品主要用途是用作玻璃和 陶瓷行业原料；2 座化学级选矿厂 CGP1 和 CGP2 产能各为 60 万吨锂精矿，产品 用作生产各种锂盐；2022 年 Q1 投产的尾矿再处理厂 TRP 产能为 28 万吨 6%锂精 矿,预计使用寿命 5-6 年，格林布什矿项目现具有年产能合计为 162 万吨锂精矿。 2023 年 Q4 产销量环比下滑，预计 24H1 销量将比产量少 20%。1）产量：2023Q4 锂精矿产量为 35.8 万吨，同环比-5.7%/-13.6%，其中化学级精矿 33.9 万吨，同环比 -2.9%/-16.5%，化学级精矿 1.9 万吨，同环比-37.3%/+157.5%，主因系采矿量下降 且投喂原矿品位下降至 2.2%（23Q3 为 2.4%），同时本季度 CGP1 和 CGP2 计划并 完成了两次重要的关闭工作。由于天齐/雅保拿货减少且减少库存压力，FY24（23H2- 24H1）产量指引为 130-140 万吨，此前为 140-150 万吨。2023 年格林布什矿锂精 矿产量为 152.3 万吨，同比+12.9%/+17.4 万吨。2）销量：2023Q4 销量 27.5 万吨， 同环比-28.7%/-29.8%。为了安全管理库存，IGO 预计 24H1 销量将比产量少 20%。 2023 年销量为 143.2 万吨，同比+7.7%/+10.2 万吨。
自 2024 年开始精矿包销价格采取 M-1，生产成本因产量下滑有所提高。2023 年 Q4技术级和化学级精矿销售单吨均价为3016美元/吨FOB，同环比-24.3%/-19.4%。 温德菲尔德董事会已同意修改定价机制，自 2024 年 1 月 1 日起采用 M-1 的定价机 制，主要参考 Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence 和 S&P Platts 四家报价平均值，并且给予 5%的折扣。因产量下降，格林布什矿生产成本提 高，2023 年第四季度单吨综合 COGS 为 614 澳元，其中特许权使用金为 197 澳元； 现金生产成本提升至 357 澳元，此前 FY2024 年现金生产成本指引为 280-330 澳元， 最新半年报显示成本指引为 330-380 澳元/吨，主因系产量下滑。
三期项目 52 万吨精矿产能预计于 2025 年年中投产，未因锂价下降而暂缓或延 期。泰利森规划化学级精矿三期（CGP3）52 万吨扩产项目，计划 2025 年年中获得 第一批矿石，截至 2023 年 Q4 项目结构混凝土和散装土方工程进展顺利，打桩工程 已完成，尾矿库仍在建设中；四期化学级精矿（CGP4）52 万吨扩产项目，公司规划 于 2025 年开始建设， 2027 年建成投产，将于接下来几个季度内进行投资决策，远 期产能规划高达 266 万吨精矿；2024 财年 Greenbushes 资本开支指引仍为 8.5-9.5 亿澳元。
奎纳纳一期最高产能利用率可达 44%。奎纳纳一期项目拥有 2.4 万吨氢氧化锂 产能，于 22 年 12 月开始实现商业化生产，但是该工厂为全自动化工厂，技术问题 较多。在 12 月份某些天产能利用率达 44%，23Q3 季报报告中显示计划在 23 年年 底产能利用率达到 50%。 奎纳纳一期产量继续低于预期，现有库存约 3076 吨。1）产量：2023Q4 氢氧化 锂产量为 617 吨，其中电池级氢氧化锂为 286 吨，环比+7 吨/+1.2%，产量低于预期， 进行过一段时间的技改提升。2）销量：由于近期市场波动，本季度没有确认氢氧化 锂的销售，但 Kwinana 的产品仍然是合格的，与潜在客户的产品认证仍在进行中。 3）库存：本季度末可供销售的制成品库存总额为 3,076 吨，预计将在未来几个季度 将作为合格产品销售。
2.1.2 Mt Marion：产能稳定爬坡，成本大幅优化
90 万吨混合精矿产能爬产中。Mt Marion 项目原有混合精矿产能 45 万吨，2022 年 4 月成功将混合精矿产能提升至 60 万吨，其中混合精矿产能实际产量取决于 Mt Marion 项目投料不同品位精矿的比例， MRL 90 万吨混合精矿（折合 SC6 精矿约 57-60 万吨）扩产项目已于 23 年 6 月建设完毕，2024 年开始进行 90 万混合精矿产 能爬坡。
产销量环比提升。1）产量：2023 Q4 生产精矿 16.6 万吨，同环比+37.2%/+29.7%， 高品位精矿比例为 40%，环比+14.2pct,主因系在中部和北部的露天开采前沿增加致 原矿开采量提升 54%以及收率提高，同时技改仍在进行。2023 年产量为 53.4 万吨， 同比+15.8%/+7.3 万吨。2）销量：2023 年 Q4 销售 SC4.2 精矿 17.2 万吨（折合 SC6 约 12 万吨），同环比+48.3%/+34.4%。2023 年销量为 54.6 万吨，同比+10.1%/+5 万吨。FY24 销量预计为 38-44 万吨 SC6 精矿。
定价参考到港时价格，最新成本指引为 800-900 澳元/吨。2023Q4 SC4.2 锂精 矿销售价格约为 738 美元/吨，折合 SC6 精矿价格为 1060 美元/吨，同环比-82.3%/- 60.5%，参考到港时市场价格。地下开采的决定导致露天矿计划发生变化并降低剥采 率，矿体的预剥离将于 2024 年 1 月完成。2023H2 Mt Marion FOB 成本为 548 澳 元/吨，折合 SC6 精矿成本为 844 澳元/吨，预计到 7 月该成本将回落至 500 澳元/吨， 低于早前给出的 1150-1250 澳元/吨的指引，根据 MRL2024 年半年报显示，Marion 项目 FY24 最新成本指引为 800-900 澳元/吨。
2.1.3 Wodgina：第三条线线开始爬坡，生产成本有望进一步优化
MRL 与雅保就 Wodgina 和 Kemerton 股权交割已经完成。MRL 与雅保在本季度完成了 MARBL 合资企业的重组，于 2023 年 10 月 18 日生效，MRL 在 Wodgina 矿山的份额从 40% 增加到 50%，雅保完全拥有 Kemerton 氢氧化锂加工 厂。 Wodgina 项目精矿产能当前仍然受到采矿端产能限制第四条线计划 2024 年中 开始建设。Wodgina 项目于 2022 年重新恢复生产，此前共计建设三条合计 75 万 吨 SC6 锂精矿选矿产能，但是由于采矿端产能不足，第三条 25 年 SC6 锂精矿生产 线暂未投入使用。项目于 2023 年 Q1 取得矿山采矿许可证并建设第二阶段回采的 开发工作和预剥离工作，在 24 年 1 月投入使用第三条产线，随着采矿端岩土剥离 能力提升，三条产线合计 75 万吨锂精矿产能将会充分释放，当前三条产线在交替运 行。第四条线在 24 年年中左右开始建设，预计需要大约 18-20 个月的时间。
Wodgina 项目 FY24 产量指引为 42-48 万吨 SC6 精矿。1）产量： 2023 年 Q4 精矿产量为 11.5 万吨，环比+2.2%，同比+24.3%，主因系将重点转向了第二阶段的 预剥离导致采矿量下降 17%。2023 年 11 月 24 日 Wodgina 应急小组控制了试剂 储罐区的火灾，精矿生产于 2023 年 12 月 11 日恢复，采矿作业未受影响。规划 FY24 产量指引为 42-48 万吨 SC6 精矿。2）发运量：发运 14.2 万吨 SC5.8 精矿,同 环比+49.5%/+129.0%，对应 SC6 精矿约 13.7 万吨，同环比+44.5%/+129.0%，销 量大幅增加主因系产量有较大提升，同时 Q3 因港口维护和拥堵导致出货不畅，发货 量部分向 Q4 转移，FY24 出货量预计与产量一致。3）成本：2023H2 生产成本（FOB） 为 845 澳元/吨，折合 SC6 精矿为 875 澳元/吨，位于 875-950 澳元/吨成本指引的左 侧，预计随着进料质量的提高和剥离率的下降，生产成本有望在 9 月份降至 550 澳 元/吨。
2.1.4 Pilgangoora：产销环比提升，在建项目无延期
现有精矿产能约 58 万吨。Pilgangoora 锂辉石项目拥有 2 个采选工厂，分别是 位于北侧的 Pilgan 工厂和位于南侧的 Ngungaju 工厂。现有产能合计约 58 万吨， Pilgan 工厂目前拥有 36-38 万吨精矿产能；Ngungaju 工厂拥有 18-20 万吨精矿产 能。 Pilgangoora项目2023年Q4产量环比继续提升，与赣锋和盛新重新签订合同。 1）产量：2023 Q4 生产精矿 17.6 万吨，同环比+8.5%/+22.1%，主因系采矿量提升 15%以及产能利用率提高，同时停工时间减少和 P680 的初级剔除设施的使用也提升 了生产效率。虽然本季度收率为 65.9%下降 0.7pct，但预计将在 2024H1 有所改善。 公司表示基于当前锂价和现金流，现阶段无需下调产量。2）销量：销售 SC5.2 精矿 16.0 万吨，同环比+7.6%/+9.3%，公司一直保持低库存战略。PLS 与赣锋锂业签署 修正协议，未来三个日历年每年最高可分配的锂辉石精矿总量高达 31 万吨，所有锂 辉石精矿量将根据现行市场价格出售，同时也与盛新锂能签署了分别在未来三年提供 8.5、15、15 万吨精矿的包销协议。
销售定价周期为 2 个月，预计随着 P680 产能爬坡 FY24 单位运营成本将下降。 本季度锂精矿售价为 1113 美元/吨（SC5.2，CIF 中国），折 SC6.0 成本为 1280 美元 /吨，环比降低 50%。由于 Hedland 港口 10 月和 11 月拥堵，约 9 万吨产品在 12 月 销售，影响了平均价格。PLS 定价方式参考报价机构价格和与客户的协议定价方法和 定价周期，本季度锂辉石精矿的降价幅度与锂盐降价幅度一致，目前用于调整临时定 价的定价期通常为两个月，包含发货月。23Q4 FOB 成本 416 美元（FOB 黑德兰港， 不包括运费和特许权使用金），环比-15%； CIF 中国成本 523 美元，环比-20%，主因系产量提升。
P680 项目按计划进行， P100 扩产项目预计 2025Q1 产出第一批矿石。在建的 P680 项目投产后将贡献 10 万吨锂精矿产能，新选矿设备预计将于 2024Q2（原计划 2023Q4）试运行，2024Q3（原计划 2024Q2）投入使用，而采矿端部分已经投产， 在 10 月份实现首采；新增 32 万吨锂精矿产能的 P1000 项目投资决议已正式下达， 预计在 2025 年 Q1 生产第一批矿石，并在 2025 年 Q3 末进行调试和投产后全面 生产，远期精矿产能高达 100 万吨。探索进一步扩大 Pilgangoora 作业产能超过 100 万吨的预可行性研究已于 Q4 取得进展，并按计划于 2024Q2 发布。
2.1.5 Mt Cattlin：成本压力凸显，24 年将减产降本
Mt Cattlin 最大锂精矿产能对应约 3 万吨 LCE。Mt Cattlin 锂辉石矿 2016 年建 成约 3 万吨碳酸锂当量的锂精矿产能，但是近些年来该矿一直面临着品位下降和资 源枯竭的困扰，锂收率和产量很不稳定，目前无扩产计划。Allkem 在资源方面的主要 任务是通过露天矿和地下矿的开采方法延长矿山寿命，已经成功通过露天开采法延长 了 4-5 年的矿山寿命（2027-2028），目前进行第四阶段开采计划以继续延长寿命。 本季度产销均环降，2023 年累库。1）产量：本季度产量为 6.28 万吨 SC6 精 矿，同环比+333%/-2%，收率为 72%，环比+4pct。2023 全年产量为 21.3 万吨 SC6 精矿，同比+122%。2）销量：销量 5.3 万吨 SC6 精矿，同环比+282%/-22%。2023 全年销量为 18.1 万吨 SC6 精矿，同比+40%。3）库存：参考 2019 年以来的产销数 据，其 SC6 精矿库存大约在 4 万吨左右。
售价大幅环降 72%，成本或仍未优化。2023Q4 SC6 精矿售价 850 美元/CIF， 同环比-86%/-72%。Q4 未公布成本，但是根据其数据成本推测， FOB 现金成本在 600-700 美元（不含特许权使用金和市场费用）。
因锂价低迷和成本高企，2024 销量指引 13 万吨精矿。虽然矿山寿命已经成功 延长，但是项目仍然面临资源枯竭风险，因此成本始终高企，根据当前市场环境公司 决定减少采矿和生产以降低成本。2023 年精矿销量为 20.5 万吨，公司预计 2024 年 销量为 13.0 万吨，同比减少精矿 7.5 万吨，按照公司口径对应碳酸锂约 9500 吨。
2.1.6 Finniss：采矿端暂时停止，或将成为首个被出清的澳矿
Finniss 项目采矿作业已经停止。根据 Finniss 项目的 DFS，该项目平均每年 生产 17.3 万吨品位在 5.8%的锂辉石精矿，已于 2022 年年底投产，2024 年 1 月 5 日，Core 宣布暂停 Grants 矿区采矿作业，同时 BP33 项目早期工程暂停，但可研继 续推进。
因采矿暂时暂停取消 FY25 产量指引，库存仍能保证 FY24 精矿生产。1）产量：本季度生产精矿量为 2.88 万吨，环比+39.4%，主因系回收率从 2023 年生产的第一 季度的约 50% 提高到四季度的 60%以及生产时间提升。为了解决近期回收率较低 的问题，本季度从储存设施中提取了 34,787 吨锂粉，并送往达尔文港装运。2023 全 年产量为 6.78 万吨，FY24 产量指引由 8-9 万吨调整至 9-9.5 万吨。2）销量：2023Q4 销量 3.07 万吨 SC4.8 精矿，折合 SC6 精矿为 2.46 万吨，环比+21.1%。本季度装运 了 31,296 吨 SC1.35 锂粉，在雨季和当前的价格环境下，预计不会再发运锂精粉。 2023 全年精矿销量为 5.96 万吨，FY24 销量指引由 9-10 万吨调整至 8-9 万吨。3） 库存：截至 2023 年 12 月 31 日，公司矿石库存 28.9 万吨，可供锂辉石产线运行至 2024 年年中，因此采矿停产对 2024 财年产销影响不大。 定价机制 M+2，本季度成本仍无改善。23Q4 暂定平均销售价格为 1418 美元/ 吨，定价机制参考包括品位调整和价格结算日期，参考日期通常为两个月，包括发货 月份。据目前的锂市场行情，在 2024Q1 将为 11 月和 12 月的发货支付约 1360 万 澳元的偿还款。2023Q4 锂精矿现金运营成本（FOB 达尔文港，不包含权益金）1953 澳元/吨，环比增长 3.4%，成本仍无改善。
2.1.7 Bald Hill：MRL 收购后成功复产
现有设计产能 15.0 万吨 SC5.5 精矿，现已成功复产。该项目于 2018 年 3 月 投产时初始锂辉石精矿设计产能为 15.5 万吨，第一批锂精矿发货于 2018 年 5 月 上旬完成，但在上一轮周期中因锂价持续低迷而停产，后续因股权和债务问题生产不 顺，中国股东进一步收购项目权益被澳洲外国投资审查委员会(FIRB)否决。MRL 于 2023 年 11 月 1 日完成了对 Bald Hill 的收购，并且获得了项目的控制权。2023Q4 期 间生产了 2.6 万吨锂精矿，装船量为 2 万吨，折合 SC6 精矿量为 1.8 万吨，并且以 979 美元的临时价格出售。
2.1.8 Mt Holland：规划 FY24 生产 10 万吨锂精矿
矿端计划在 FY24 生产 10 万吨精矿，但因生产成本较高不会在 FY24 贡献正收 益。SQM 和 Wesfarmers 分别持有 Mt Holland 项目 50%权益，矿山寿命超过 40 年, 目标锂收率为 75%，预计每年生产超过 38 万吨 SC5.5 锂辉石精矿，并且建设由配套的 5 万吨氢氧化锂产能。目前矿端产能已经于 2023Q4 建成投产并开始产能爬坡， 预计在 FY24（23H2-24H1）生产 10 万吨锂精矿，但由于生产成本较高预计在本财 年不会贡献正收益。Kwinana 冶炼厂项目已经完成 65%，进展符合预期，计划于 2025 年上半年投产，原 DFS 计划 2024 年下半年投产，原料主要来自于选矿厂所出精矿， 资本支出保持不变。
2.2 美洲锂辉石：NAL 面临较大压力，其余项目扩产稳定运行
2.2.1 Abitibi Hub：成本和售价倒挂，造血能力迎来考验
Piedmont 出售其合作伙伴 Sayona 的全部股份，但仍然保留其在合资企业的相 关权益。NAL 于 2021 年 8 月被 Sayona Quebec 与 Piedmont Lithium Inc 合作收 购，其中 Sayona 公司持有 75%的股权，Piedmont 公司持有 25%的股权；在 NAL 恢复生产后，Authier 矿山产出的精矿将被送往 NAL 用于加工成锂精矿；Tanism 尚 处于勘探阶段，后续将像 Authier 一样生产原矿，然后运至 NAL 加工成精矿。2024 年 2 月 22 日，美国锂矿商 Piedmont 公告出售其持有的澳洲锂矿商 Sayona 的全部 股份，但表示出售这些股份不会影响 Piedmont 与 Sayona Quebec 的合资企业或承 购地位。
NAL+Authier 项目合计设计产能约 22.6 万吨精矿（3 万吨 LCE），目前正在产 能爬坡。根据 2023 年最新 DFS, NAL 项目和 Authier 项目合并为一个项目，新项目 设计产能 22.6 万吨精矿（3 万吨 LCE），2023 年 3 月 Sayona 宣布 NAL 成功重启生产，目前正在进行产能爬坡。
FY24 产量指引为 14-16 万吨 SC5.4 精矿。1）产量： 2023Q4 矿石开采量环比 增加 44%，主因系爆破效率的提高和贫化率管理。SC5.5 锂辉石精矿产量为 3.42 万 吨，环比增加 9%，进料品位为 1.17%，提升 0.03pct，加工的矿石量比上一季度增 加了 8%。收率 62%，提升 4pct。尽管本季度早期工厂关闭过一段时间，本季度工厂 利用率仍然高达 75%，提升 3pct，11 月工厂技改后工厂效率率显著增加。23 年 12 月精矿月产量 1.4 万吨，并实现连续每天 650-700 吨的生产记录。2023 全年生产精 矿约 9.88 万吨，FY24 产量指引为 14-16 万吨 SC5.4 精矿（假设 24Q2 可以达产）。 2）销量：本季度销售 2.4 万吨精矿，环比-50%，共计 2 艘船离港，一批外销，一批 销售给股东 Piedmont。销量下滑是因为外销量减少，同时由于港口拥堵、假日港口 关闭和不利的天气条件，第三批货物离开港口被推迟到 2024 年 1 月。2023 全年销 量为 7.22 万吨，FY24 销量目标为 16-18 万吨 SC5.4 精矿。3）库存：截止 2023 年 9 月 30 日，NAL 原矿（ROM）库存总量为 16.5 万吨，环比上季度增加 33%,本季度 港口库存为 2.06 万吨精矿。
本季度成本与售价倒挂。2023Q4 FOB 价格为 946 澳元/吨（含给股东包销价）， 环降 52%，不包含调整期调整的售价为 1200 澳元/吨。本季度单位运营成本为 1397 澳元/吨（不含折旧摊销、运费、特许权使用金），环增 14%，主因系非经常性资本化 开发成本的正常化，以及本季度工厂关闭所产生的额外劳动力成本、更换部件和额外 安全设备费用导致可控制成本增加，待稳产后将给出全年单位运营成本指引。 Moblan 项目将于 24Q1 发布可研报告。可存储碎矿石约 6000 吨碎矿石穹顶预 计在 2024 年 3 月完工；将现有 1 号尾矿库尾矿储量提升至 190 万立方米的改造项 目已经基本完成；正在评估鄂式破碎机 C-150 项目是否能在 2024 年或 2025 年完 成，以支持正在进行的现金流管理优先事项；预计将于 2024 年第一季度发布 Moblan 项目的最终可行性研究报告。
2.2.2 Mibra：巴西成熟在产锂矿，24Q4 新扩产项目达产
现有产能 9 万吨，新增 4 万吨产能预计 2024Q4 达产。AMG 在巴西 Mibra 项目 自 1945 年开始运营，于 2018 年 5 月生产锂精矿，现有锂精矿产能 9 万吨。巴西锂 精矿工厂将在 2024 年 3 月的转换期暂时停产，以便将产能从 9 万吨扩大到 13 万吨。预计 2024 年全年的产量为 9.3 万吨，并将在 2024Q4 实现满产（此前为 24Q3）。AMG 位于德国 Bitterfeld 的氢氧化锂精炼厂的首个 2 万吨产线已进入后期 调试阶段，计划于 2024Q3 开始产品认证过程。 2023 年 9 万吨精矿可达产。1）产量：预计 2024 年全年的产量为 9.3 万吨。 2）销量：本季度共计销售 2.97 万吨精矿，同比+39%。2023 年全年销售锂精矿 9.51 万吨，同比增加 8384 吨。 3）售价：本季度平均售价 1943 美元/吨（CIF 中国），环 比-19%，本季度售价较高受益于与客户签署定价协议的时间较为滞后；2023 全年平 均售价 3160 美元/吨（CIF 中国）。4）成本：本季度单吨平均成本为平均成本 498 美 元/吨（CIF 中国），环比-5.3%；2023 全年平均成本 475 美元/吨（CIF 中国）。
2.2.3 Grota do Cirilo：二期扩产计划将在 24Q1 雨季结束后开始建设
项目一期 27 万吨 SC5.5 锂精矿于 2023 年 4 月投产，目前产能利用率为 75%， 今年年底有望达产。Grota do Cirilo 项目一期设计产能为 27 万吨 SC5.5 锂精矿（3.67 万吨 LCE 当量），已经于 2023 年 4 月顺利投产，目前已经接近满产。 二期 24 万吨 SC6 精矿产能。Sigma Lithium 通过完成 BNDES 的认证，拟获得 了 4.924 亿雷亚尔(约 9940 万美元)的开发银行贷款，以进行二期 24 万吨 SC6 精矿 的扩展项目，将其总精矿产能提升至 51 万吨，计划在 2024Q1 预计结束开始建设。 公司还获得了州独立环境委员会所颁发的环境许可证，允许其选矿能力提升至 370 万 吨。二期项目引入了新的技术，加速选矿过程，更快的达到设计产能。三期计划将总 产能提升至 76.6 万吨，折合 LCE 约 10.42 万吨。
比亚迪拟与 sigma 就组建一体化供应链讨论潜在交易。英国《金融时报》报道， 比亚迪驻南美国家董事长 Alexandre Baldy 表示，已与巴西锂生产商 Sigma Lithium 就供应协议、合资或收购进行了讨论。作为 30 亿雷亚尔（约合 44.52 亿元人民币） 投资的一部分，比亚迪正在巴西建设亚洲以外的第一家电动汽车工厂。Baldy 表示， 比亚迪在巴西寻找锂资产，目标是组建一体化供应链，正在与 Sigma 进行“积极”对话。
2.3 非洲锂辉石：在产项目产能迅速爬坡
2.3.1 Sabi Star：已经接近满产
萨比星项目目前已经接近满产。萨比星矿山拥有 40 个稀有金属矿块的采矿权证， 其中 5 个矿权的主矿种 Li2O 资源量 8.85 万吨，平均品位 1.98%，原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨/年。于今年 5 月投入试生产，首批锂精矿自 9 月开 始从非洲港口运往国内，目前产能爬坡情况良好，已接近满产；其他 35 个矿权目前 处于勘探前期阶段。
2.3.2 Bikita：400 万吨选矿产能已达产，配套 3.5 万吨锂盐厂点火试生产
400 万吨采选产能于已达产，对应的 3.5 万吨锂盐项目顺利点火试生产。Bikita 锂项目原有采选产能 70 万吨/年，透锂长石精矿（Li2O 4.3%）9 万吨/年。中矿资源 于 2022 年 5 月和 2023 年 3 月公司通过非公开发行股票和自有资金的方式建设 200 万吨年选矿厂改扩建工程和 200 万吨新建选矿厂项目，合计拥有选矿产能 400 万吨。 其中，200 万吨年选矿厂改扩建工程是公司在募投项目 120 万吨/年改扩建项目基础 上使用自有资金再次扩建而成，建成后预计年产 30 万吨 SC4.3 透锂长石精矿；200 万吨新建选矿厂项目预计年均产出 30 万吨 SC5.5 锂辉石精矿。2023 年 11 月 10 日， 中矿资源宣布经过有序的工程建设、设备安装调试及试生产等工作，两个项目已实现 稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量，实现达产达标，对应的 3.5 万 吨锂盐项目顺利点火试生产。
2.3.3 Kamativi：首批 5000 吨精矿开始发运回国
一期试生产合格，二期将于 2024 年 6 月完成。Kamativi 多金属矿上世纪初主要 用来开发锡资源，周边具有一定的配套资源。目前公司勘探团队在勘探过程中发现部分露天矿，正加快推进露天矿的开采。项目分两期建设，第一期可以通过露天开采形 式，在原厂址对选矿厂进行改造，产出精矿约 5 万吨，自去年 10 月开始试生产以来 各项性能稳定提高，技术指标满足设计要求；二期矿建工作预计年产 30 万吨锂精矿， 将于 2024 年 6 月完成。届时矿山每年开采和处理锂矿石约 230 万吨、产出锂精矿 35 万吨以上，锂资源自给率将超过 50%。 首批 5000 吨精矿于 2024 年 1 月底发运回国。2024 年 1 月 31 日，首批 300 吨 锂精矿的卡车车队从卡玛蒂维矿山驶向贝拉港口，后续首批锂精矿 5000 吨将陆续运 达国内，这标志着雅化集团自有矿山卡玛蒂维正式加入公司锂资源保障体系。
3.1 澳洲锂辉石：本轮周期优质项目基本均处于开发或者在产状态
3.1.1 Kathleen Valley：建设进度超过 50%，雅保此前收购表明项目确定 性强
首期 51.1 万吨 SC6 精矿项目规划 2024 年年中投产，因锂价下行较快二期扩产 项目正在重新审查以及一项债务工资方案被终止。公司优化工厂性能以后，规划一期 原矿年处理量由 250 万吨提高 20%至 300 万吨，年产 51.1 万吨品位 6%锂精矿， 预计将于 23 年底完工，2024 年年中投产。二期规划在投产后第四年，即 2027 年 （此前为 2029 年）公司将迅速扩大产能，届时项目原矿处理量、锂精矿产能将分别 增至 400 万吨/年、65.8 万吨/年。但因最近锂价下跌较快，公司开始审查计划中的 扩建和相关项目的增加，以保存资本并减少短期资金需求，直到市场情况改善，此前 一项 7.6 亿澳元(合 5 亿美元)的债务融资方案被终止。目前银行账户中有大约 5.15 亿 澳元，足以支持实现 Kathleen Valley 的首次投产。
本季度项目进度推进 22%至 72%。项目实行 “两个矿体，一个矿山战略”，截 至 2023 年底已经完成了 72%以上的工作，预计可以顺利在 2024 年年中投产：1） 采矿：本季度总物料运输量（TTM）为 140 万立方米，2023 年 TTM 合计为 520 万 立方米。Mt Mann 继续建设，2023 年 11 月开始进行地下开采，Kathleen’s Corner露天开采继续作业。2）选矿：干法工厂的破碎、筛分和储存基础设施的建设显著推 进，预计将于 2024Q2 初开始调试；湿式工厂大部分结构钢已按计划交付现场，机 械设备和管道安装也已完成。3）尾矿库：尾矿库（TSF）1 号单元在 11 月完成，按 计划将已开采的尾矿放置，预注水于 2024 年 1 月开始。4）配套设施：95MW 混 合电站的建设继续快速推进，计划于 2024 年第二季度调试 16 兆瓦的光伏电站；与 邻近土地所有者的协议谈判也在进行中，计划于 2024 年第一季度开始建设一条输水 管道将水源运送到 Kathleen Valley。
前 10 年 C1 成本为 651 澳元/吨（SC6）。公司预计到项目首次投产的资本成本 （包括资本化采矿成本）为 9.51 亿澳元，比 2023 年 1 月公布的 8.95 亿澳元的估算 增加了约 6%。公司估算从 2025 年 1 月 1 日开始计算，前 10 年平均现金成本（C1） 为 651 澳元/吨（SC6），不包括特许权使用费，平均维持资本单位费用为 171 澳元/ 吨（SC6）。
3.2 欧美锂辉石：环保和审批压力仍存，项目不确定性大
3.2.1 James Bay：项目仍在获得所有许可中
James Bay 项目许可仍在办理中，预计 2024 年无贡献。James Bay 项目需要COMEX（魁北克政府和 CREE Nation）对 ESIA 和程序性施工许可的审批，以及与 克里人大理事会（EeyouIstchee）、克里部落政府和 Eastmain 克里部落签订《影响效 益协议》。但 Livent 和 Allkem 合并后对项目进展更新减少，同时其 2024 年产量指引 中并无该项目贡献，且资本开支中对其投入较少，结合此前项目进展推断其许可办理 仍在进行中。项目设计精良且几乎完全可以投入使用，资源量的确定和工程进展顺利， 若许可办理加速后则有望开始贡献产能。
3.2.2 Whabouchi：计划 2026 年投产氢氧化锂产能
Arcadium Lithium 预计 2024 年将在加拿大部署 2.25 亿至 3 亿加元的资金，主 要用于建设在 Becancour 开发的 Nemaska 氢氧化锂设施，该氢氧化锂项目将使用来 自于 Whabouchi 和 James Bay 的锂精矿。加拿大魁北克政府与公司分别持有 50% 股权，因此该项目的许可办理较为顺利。Whabouchi 项目此前计划 2025 年投产，即 使有延迟项目预计也不会影响 2026 年氢氧化锂项目的投产。
3.3 非洲锂辉石：因成本偏高非洲新项目踪迹难寻
3.3.1 Manono：紫金矿业获得东北部矿区采矿权，但 AVZ 仍在进行国际仲 裁
股权纠纷问题仍存，AVZ 仍在进行国际仲裁中。AVZ 早期与刚果（金）国家矿 业开发公司 COMINIERE，以及 Dathomir 共同成立了合资公司开发锂矿，三者持股 比例分别为 60%、25%、15%。2021 年 AVZ 指派的 Dathcom 总经理因伪造股东证 书和股东登记册，删除 Dathomir15%股份，并将 AVZ 股比改为 75%而入狱。2022 年 12 月刚果（金）国有企业 COMINIERE 正式向国家矿业部发函，揭露了澳大利亚 矿业公司 AVZ 的大量违约、违法行为，要求矿业部撤销 Manono 锂矿开采证，2023 年 1 月 Manono 锂矿开采证被正式撤回，目前仍未再次获取采矿证。 紫金矿业拿下 Manono 锂矿编号 PR13359 探矿权，预计在可研和融资方案确 定后 2 年内完成项目建设。2023 年 10 月 23 日，紫金矿业旗下金祥锂业获得 Manono 锂矿编号 PR13359 探矿权项目公司 61%的股权，另外 39%股权由刚果矿业开发股 份有限公司 COMINIERE 持有。项目约定由金祥锂业主导，并负责解决融资，尽快完 成地质勘查和可研编制工作。项目落地后，预计在可研和融资方案确定后 2 年内完成 项目建设，并同步建设锂冶炼产业园，产品在市场公允前提下优先供应在刚果（金） 的下游企业，紫金矿业作为回报承诺向刚果（金）的东北部和东部提供总计 7,000 万 美元用于人道主义援助。
Dathomir 申请结束 Dathcom 的判决已经被国际商会制止。经刚果（金）司法 机关的判决以及政府机构的批准，Manono 锂矿编号 PR13359 探矿权的 100%权益 已归还并登记至 COMINIERE 名下，PR13359 探矿权的东北部分项目是紫金与刚果 金国企合作开发的编号 PR15775 探矿权 2023 年 12 月 18 日，AVZ 向国际商会成功 申请，批准对 Dathomir 采取紧急措施，强制其撤销向卢本巴希商业法院申请结束Dathcom 的判决。
3.3.2 Goulamina：建设进度达到 45%
赣锋锂业拟将对 Goulamina 锂项目权益提升至 60%。Goulamina 锂项目位于 马里南部，赣锋锂业于 2021 年 6 月以 1.3 亿美元收购荷兰 SPV 公司 50%的股 权，间接拥有马里 Goulamina 锂辉石项目 50%权益；随后赣锋锂业多次拟增资 Mali Lithium，获得批准后其将享有 Goulamina 项目 60%权益，并且纳入合并报表范围。 该项目由澳大利亚 Leo 公司和赣锋锂业共同投资，二者成立合资企业里奥锂业负责 开发，马里政府有权获得该项目 10% 的股权利益，并有权以公平市场价值获得该项 目的额外 10%利益。赣锋锂业享有一期 100%、二期 70%和三期 55%包销权。 项目一期规划 50.6 万吨 SC6 锂精矿，预计 2024 年 Q2 建成投产，二期扩建后 增至年产 83.1 万吨 SC6 锂精矿。根据公司在 2021 年 12 月发布的最终可研报告， 项目一期建设 230 万吨选矿产能，对应 50.6 万吨 SC6 精矿产能，项目于 2022 年 2 月开工，预计 2024 年 Q2 投产；二期产能原计划将总产能提升至 83.1 万吨 SC6 精矿产能，但 2023 年 Q2 赣锋锂业与 LEO 达成协议将二期新增产能提升至 50 万吨 SC6，合计产能达到 100 万吨 SC6 精矿。
本季度项目进度增加15%至 60%。2023年第四季度项目进度增加15%至60%， 初步调试团队已调动并启动了运营准备计划，主要进展如下：1）采矿：第一阶段的 采矿工作继续进行，矿石储存用于未来的生产，挖掘机、配套的 Cat777 卡车和水罐 车在本季度开始装备。2）选矿：工程大部分已经完成，工程团队已转向支持建设工 作，初级、二级和三级破碎机均已安装完毕，球磨机的进展包括安装预制管道支架、 连接冷却系统、拆除内部支撑、主驱动装置的微动和对准，第一批钢管和电缆桥架已 安装到管架中。3）配套设施：此前由于供电合同授予的延迟（马里当地法律发生变 化），本季度承包商才开始规划供电活动导致慢于预期，首批发电机的交付预计将在 二月份进行，已制定计划以支持初步投产活动所需的临时电力。
3.3.3 海南矿业：一期 140 万吨选厂计划 2024 年年底投产
Bougouni 锂矿一期 140 万吨选矿产能计划 2024 年年底投产。Bougouni 锂矿 采矿权范围内在 JORC 准则下的矿产资源量估计为 3190 万吨，氧化锂平均品位为 1.06%。 Bougouni 锂矿为露天开采，开采条件较好，且已经获得环境批准及拥有采 矿证，目前计划分两期进行建设开发。一期为重介质选矿厂，采选 Ngoualana 矿区， 选矿设计产能力约为 140 万吨/年，计划年产 5.5%以上品位的锂精矿 10-12 万吨。一 期工程已开始筹建，建设期为 12 个月，预计 2024 年底投产。根据市场情况，二期 浮选厂计划于 2026 年开始建设，开发 Sogola-Baoulé和 Boumou 采区的细粒锂辉石资源，选矿设计能力约为 150 万吨/年，可产出品位为 5.5%以上的锂精矿 15 万吨 /年。公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过 650 美元/吨，包括采矿及选矿在 内的生产成本及非洲内陆和海运运费，矿业权益金按照销售收入的 3.6%来计算。
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