1、公司介绍：深耕口腔护理行业，ODM 与自主品牌并重
倍加洁深耕口腔护理行业，致力于开创健康口腔新方式，是国内知名口腔护理解 决方案综合提供商。1997 年，倍加洁公司前身明星牙刷于扬州市成立，主要产 品是以牙刷为主的口腔清洁护理产品。在后续经营发展中，公司逐步设立子公司 拓展业务布局：2003 年成立扬州恒生精密模具有限公司，从事公司产品及包装 使用的模具的研发与生产，提高公司产品的制造工艺水平；2004 年成立扬州倍 加洁日化有限公司，从事湿巾等产品的研发、生产和销售，首次扩展公司产品至 一次性卫生用品；2006 年成立扬州美星口腔护理用品有限公司，从事齿间刷、 牙线、牙签、假牙清洁片、口腔喷雾等产品的研发、生产与销售，2010 年成立 倍加洁口腔护理用品宿迁有限公司，从事牙刷及口腔护理用品生产和销售，进一 步丰富公司口腔清洁护理用品产品种类。公司于 2016 年 6 月进行股份制改革， 并于 2018 年 3 月于上交所主板上市。
自成立以来，倍加洁厚积薄发，一路开拓，形成了以 ODM 为主兼顾自主品牌业 务、国内和国际市场并重的业务格局。在技术研发方面，公司建立经 CNAS 认 证的研发检测实验室；参与多项口腔护理产品的国家标准制定；多项模具产品取 得国家高新技术产品认证；拥有 200 多名专业研发和技术人员，220 余项具有自 主知识产权的各类专利；积极与口腔护理领域的学术单位开展交流合作，提高自 主创新能力。在产品方面，公司现有口腔清洁护理用品和一次性卫生用品两大产 品系列，已成为这两大领域国内生产规模及出口规模位居前列的领先企业，具备 年产 6 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力。
公司产品系列呈双轮驱动发展格局，主要包括口腔清洁护理产品及一次性卫生用 品的研发、生产与销售。其中，口腔清洁护理用品已形成以牙刷为主，涵盖牙线、 牙线签、齿间刷、假牙清洁片、漱口水、口喷的全系列产品；一次性卫生用品（湿 巾）已覆盖婴儿、妇女、老年、通用、医用等系列湿巾。
自 2018 年上市起至 2022 年，倍加洁已实现 5 次现金分红，累计派现 8681.93 万元，分红率为 19.18%。2020 年，公司分红总额达 0.24 亿元，股利支付率达 31.22%，同比变动+20.00%、+70.69%。截至 2022 年，公司近三年平均净利润 0.83 亿元，累计现金分红 0.58 亿元，近三年累计分红占比为 69.91%。从 2021 年起，公司期末未分配利润积累增多，收益留存率升高。2022 年，公司期末未 分配利润达 5.06 亿元，收益留存率为 81.48%，同比变动+17.36%、+3.66%， 公司内部资本积累规模加大。
2、股权结构：股权结构集中，核心团队稳定
公司股权结构集中，有利于内部稳定，下设多家子公司，业务布局明确。公司实 际控股人为董事长、总经理张文生先生。截至 2023 年 9 月 30 日，公司实际控 制人张文生先生直接持股 62.81%，并通过扬州竟成企业管理咨询合伙企业、扬 州和成企业管理咨询合伙企业间接持股 11.97%，合计持股占比 74.78%。公司设 立多家全资控股子公司，拓展公司生产架构、产能规模和战略布局。
核心团队稳定，高管扎根公司多年，职能覆盖全面。董事长兼总经理张文生、 副总经理姜强、副总经理王新余、财务总监嵇玉芳均从明星牙刷时期与公司一 起成长，从事专业覆盖技术、销售、国际外销、财务，公司管理层内部结构清 晰可靠。薛运普工作经验丰富，成长轨迹明确，其加入为公司管理层注入年轻 力量。
3、经营情况：营业收入持续增长，净利润在波动中增长
得益于产品、品牌形象升级和渠道铺设拓宽，公司营业收入整体呈增长趋势。 2018 年至今，在经济低迷大环境下，公司营收水平稳步增长。2021 年，受疫情 影响，以湿巾为主的个人卫生用品市场规模迅速扩张，为公司创造超高营收增速。 2022 年，在面对全球经济下行压力下，公司实现营业收入 10.50 亿元，同比增 长 1.09%，主要系口腔护理产品销售额的增长，去库存压力下营收增速表现略有 欠缺。2020-2021 年，受疫情及后疫情影响公司营业成本增多，导致归母净利润 下降。2022 年，由于公司自有品牌建立渡过初期高投入阶段，相关支出下降， 公司净利润呈回升趋势，实现 0.97 亿元归母净利润，同比增长 30.12%。
公司主要产品专注于牙刷和湿巾，湿巾业务占比重维持增长趋势，带动公司收入 持续提升。2022 年，牙刷、湿巾及其他产品营业收入分别为 4.36 亿元、3.73 亿 元、3.41 亿元，收入占比分别为 41.53%、35.55%、22.92%，收入同比变动+12.92%、-20.58%、+31.87%。牙刷产品作为公司基本产品，其收入占比表现 稳定。随着公司产品结构持续调整升级，2020 年至 2022 年是湿巾产品需求量的 爆发增长时期，湿巾产品营业收入维持 20%以上的增速，收入占比逐年升高，逐 渐成为公司主要收入来源。2021 年，湿巾产品营收达 4.70 亿元，实现 44.60% 的高增速。2022 年，海外疫情常态化造成以消毒湿巾为主的湿巾类产品市场需 求量下降，导致湿巾产品收入增速有所放缓，但其收入占比仍保持增长态势。此 外，随着人们对生活品质的追求提高，消费者消费结构发生转变，需求向高质量 过渡，漱口水、电动牙刷等新兴产品市场发展迅速，带动公司其他产品收入占比 回升。
分地区看，国内及海外市场规模持续扩大，海外收入占比整体呈现增长态势。公 司目前以外贸出口为导向，综合运用 ODM 产品及自有品牌产品市场，同时随着 跨境电子商务迅速崛起并受益于人民币贬值，公司海外市场收入保持增长趋势。 公司持续利用 ODM 产品的销售优势，充分发挥东南亚、南美洲等地区的市场空 间。另外，公司积极打通自主品牌的海外销售渠道，开拓海外市场布局。2021 年，由于湿巾产品销量激增，海外市场营业收入达 6.94 亿元，同比增长 32.72%， 其收入占比达 66.79%。2022 年，海外去库存压力及市场湿巾需求量减少导致海 外地区营收占比有所回落。在盈利表现方面，湿巾作为高毛利产品主要集中在欧 美等发达国家，海外市场的毛利率水平较为稳定，整体水平高于国内市场。
公司盈利能力表现稳定，正处于步入上升通道。2023 年前三季度表现盈利能力 有所增强，主营业务收入对利润的贡献有明显提高。2021 年是公司产品、品牌 升级重要阶段，2022 年起公司技术研发创新带动产品结构调整，高利润产品占 比增加，带来毛利率、净利率水平的回升，分别为 23.97%、9.27%，同比增长 3.41%、2.07%。随着高毛利率的公司自主品牌步入正轨，公司毛利率有望继续 提升。 受公司发展战略变化，公司费用率整体呈现提高趋势。自 2018 年起，公司注重 生产与产品技术升级，研发投入持续增加，提高生产技术水平，注重研发人员激 励，带来公司研发费率的提高。公司销售费用率水平总体提高，主要系企业自有 品牌的建立运营、宣传营销及渠道建设的投入。 现金流表现较为稳定，目前现金余额状况较好。公司经营活动产生的现金流量净 额较为稳定，公司经营管理良好。2022 年，控制库存量、调整产品结构带来材 料采购减少，受市场影响原材料价格下降，应收账款周转加快，经营活动产生的 现金流量净额达 1.51 亿元。2021 年至 2022 年，对广州薇美姿实业有限公司的 投资活动造成对外投资支付现金额较高，投资活动产生的现金流量净额为负。 2023 年前三季度公司现金及现金等价物净增加额达 2.77 亿元，从账面余额看， 截至 2023 年第三季度，公司现金及现金等价物余额为 3.91 亿元，同比增长 170%， 账面资金较为充裕。
1、口腔护理行业：市场空间较大，各品类持续渗透
我国的口腔护理人均支出增长空间较大，口腔护理市场的发展潜力可期。相比海 外发达国家，中国口腔护理的增长规模和速度在口腔护理行业品类扩充后值得期 待。2020 年中国的口腔消费规模为 1952 亿元，美国是中国的 3.6 倍，人均消费 为 136 元，中国与海外成熟市场差距较大。随着消费者不断被教育，口腔护理消 费有望不断提升。
口腔护理行业消费品类持续渗透。从整个消费者群体来看，口腔护理的多样化需 求增加。局部精细化护理带动细分市场发展，牙刷、牙膏等基础品类占比领先， 但属于成熟产品品类，市场增速放缓；随着消费者的口腔保护受教育程度提升， 新品品类如水牙线、漱口水等迅速崛起，增速可观。
2、 牙膏：抗敏渗透+多元功效，带动价格向上
行业判断：功效+味道是消费者两大关注要素，护龈+美白+抗敏感为消费者关注功效 TOP3。随着近年国民消费升级加速及健康意识的提升，消费者最为关注的 要素为味道（47%），其次为功效（32%），从功效上来讲，我国当前牙膏市场消 费者需求从单一的清洁需求，逐步延伸出更为多元的护龈、美白、抗敏感、防蛀 等多样化需求。
外资品牌加入成分及功效之争高举高打，国产品牌则更加重视拓展细分市场，凸 显出更强的灵活性及市场适应性，二者均通过功效升级推动高价位新品面世。自 90 年代进入中国以来，外资品牌较强的产品功能性使其在中国牙膏传统市场中 占领主流市场，但近年在消费者需求多样化的趋势下，其品类功效相对单一的特 征，也导致对于国内消费者日益增多的需求反应较慢。在这种情况下外资品牌也 不断进行精细化调整推动产品升级。如高露洁在防蛀、美白等基础功能上，推出 酵素美白牙膏，强化美白功效，采用无水技术添加活性酵素等成分，主打逆转 15 年牙渍，价格分别分布在 40-50 元/支，而其他中低端的美白系列产品，如火 山泥、小苏打系列价格分布在 10-30 元/支；好来大部分产品价格定位在 10-20 元/支，而高端深导白产品价格则为 109 元/支。中国品牌传统代表云南白药，主 推药物活性成分，深入中草药牙膏细分市场，主打护龈止血功效，近年线上及线 下零售额稳居市场第一，新推出口腔黏膜修护活性肽牙膏，添加生物活性肽及云 南白药活性成分，针对性修护口腔黏膜，定价在 70-80 元/支，明显高于主力产 品价格带。
1、项目储备丰富，产能不断提升
公司拥有技术研发优势，项目储备丰富。公司拥有江苏省口腔清洁护理用品工程 技术中心、江苏省企业技术中心；同时建有经 CNAS 认证的研发检测中心，全 资子公司倍加洁日化与恒生模具是国家高新技术企业。从研发团队来看，公司拥 有 200 名研发技术人员，300 余项专利权，形成生产一批、开发一批和储存一 批的梯次发展格局，并对产品的前沿进行探索和评估，为公司未来发展提供空间。 公司储备项目丰富，开展技术迭代升级，优化产品布局。2023H1 多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水、中水平消毒湿巾、干巾、湿厕纸、下水道粉 末等新产品成功上市；多款产品升级迭代。 公司产能不断提升，为持续发展奠定基础。公司现有口腔清洁护理用品和一次性 卫生用品两大产品系列，口腔清洁护理用品已形成以牙刷为主，涵盖牙线、牙线 签、齿间刷、假牙清洁片、漱口水、口喷等全系列产品，可以为广大客户提供一 站式口腔护理用品产品和服务。另外，一次性卫生用品（湿巾）已覆盖婴儿、妇 女、老年、通用、医用等系列，助力公司形成双轮驱动发展格局。2021 年，公 司牙刷产能扩张项目落地，牙刷产能提升至 6.72 亿支/年，湿巾产能由 2018 年 27 亿片/年上升至 2022 年 180 亿片/年，在口腔清洁护理用品和一次性卫生用 品行业中均占有重要地位。2018 年至 2019 年公司的牙刷产能和 2018 年至 2021 年公司的湿巾产能利用率均接近或超过了 100%，显示受到产能的限制，公司的 潜力没有能够充分发挥。公司 2021 年、2022 年扩充产能后，为公司的未来发展 奠定基础。
2、加大自有品牌投放力度，布局模式转换
加大自有品牌营销投放，品牌效应显著。公司的核心品牌倍加洁创立于 1998 年， 2006 年起曾连续多年被评为江苏省著名商标，公司聚焦于自主品牌核心价值打 造，注重产品研发、市场营销与品牌推广，充分利用国内电商渠道完善的优势加 大品牌推广。2020 年起公司开始持续加大投入自主品牌。2020-2022 销售费用 由 3,297 万元增至 10,477 万元，销售费率由 3.98%提升至 9.98%，2023 前 三季度公司自有品牌有所控费，销售费率有所下降。提升品牌相关销售费用支出 比例的效果体现在毛利率的提升上，2020 年以前随着销售费用率的下降，公司 的毛利率也有所下降，由于销售费用投入的效果具有一定的延迟，公司在 2021 年和 2022 年加大销售费用投入后，2022 年公司毛利率有所提升，预计 2023 年 将持续提升。为扩大消费者覆盖，公司升级品牌形象，注册并使用“HEY PERFECT”商标，以一种更亲近的方式拉近与消费者的距离，在产品设计、研 发方面充分考虑广大消费群体的需求，致力于满足并超越消费者期望；从 2021 年开始，公司还聘请知名唱跳女星刘雨昕为代言人，提升品牌在年轻群体中的知 名度。
3、深度绑定大客户，拓宽合作边界
聚焦于大客户开发战略，合作空间巨大。公司成立以来，开发并积累了一批优质 客户资源，并与之保持了长期稳定的合伙关系。在口腔护理产品方面，公司与登 康口腔、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系；在湿巾产 品，公司与 Medline、CARDINAL HEALTH 等客户建立了合作关系。公司聚焦于 大客户开发战略，绑定新兴优质国货品牌，公司与薇美姿实业、登康口腔、云南 白药、屈臣氏等 ODM 客户合作时间近 10 年。一方面国货品牌份额提升有望 带动下游订单扩容，另一方面公司围绕现有大客户开展深耕，进一步拓展业务合 作边界，增加合作品种。此外，公司持续增持薇美姿实业股份，目前为其第一大 股东，协同效用逐渐显现。2017 年以来前五大客户销售额占比整体上升，2022 年 前五大客户占比约 33%。
2021 年第一次持有舒客股份。2021 年 1 月，公司全资子公司扬州倍加洁日化有 限公司出资 5500 万元，持有珠海沄舒股权投资基金合伙企业（即“沄舒一期”）98.2143%的出资份额；2021 年 3 月，公司全资子公司南京沄洁科技有限公司出 资 2.5 亿元，持有珠海沄舒二期股权投资基金合伙企业（即“沄舒二期”）99.6016% 的出资份额。从 2021 年开始，公司通过上述基金间接持有舒客品牌主体薇美姿 实业的股份比例合计 15.6683%，薇美姿整体估值 17.5 亿元。公司于 2023 年 2 月与北京君联、北京翰盈签署了《关于薇美姿实业（广东）股份有限公司之股份 转让协议》，以现金方式收购北京君联、北京翰盈持有的薇美姿共计 16.4967% 的股权，交易对价 47,114.69 万元，薇美姿整体估值 28.56 亿元。 2023 年第二次增持舒客股份。2023 年 11 月上述交易交割后，倍加洁总计持有 薇美姿的股权比例为 32.165%，成为薇美姿单一最大股东，但不涉及经营管理权 变更。薇美姿一致行动人王梓权、曹瑞安以及余立涛持有股份 32.04%不变，仍 继续管理公司。薇美姿股权结构较为分散，除创始人外，众多财务投资人可能退 出，公司有可能进一步收购股份。
1、一站式口腔护理产品提供商，满足多样化需求趋势
舒客在研发、生产和渠道端均具有一定优势。舒客在研发端建立高效的研发系统， 专注于基础及全面的研发，拥有 7 个内部实验室，与大学和研究机构建立合作关 系；在生产端通过稳定的原料供应商+严格的质控标准，为客户提供高质量产品， 灵活的供应链可以快速响应市场需求；在渠道端，其全渠道销售网络包括 602 名线下经销商、32 名大客户、32 家自营网店及 48 名线上经销商。
舒客致力于通过一站式的产品改善消费者口腔健康及卫生，提供多元化的选择。 主要产品类别为成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理和专业口 腔护理。公司拥有丰富的产品系列，“舒客”品牌下的产品主要有几大产品系列， 即牙膏系列、牙刷系列和声波护理系列。
2、品牌优势显著，线上销售持续增长
公司于 2006 年和 2015 年相继推出“舒客”和“舒客宝贝”品牌，中国口腔护 理产品零售额排名第四。根据薇美姿招股说明书引用的弗若斯特沙利文资料，按 2020 年全部口腔护理产品零售额，薇美姿占中国口腔护理市场份额为 5.3%，排 名第 4；占中国儿童护理产品市场份额为 20.4%，排名第一；占中国美白牙膏品 牌市场份额为 11.3%，排名第一；占中国电动口腔护理市场份额 4.3%，排名第 4。2017 年，舒客品牌获国家工商总局商标局认可为中国驰名商标。
舒客和舒客宝贝品牌线上销售规模稳步扩张。据久谦中台数据，2017 至 2023 年天猫+京东+抖音平台舒客销售额由 2 亿元增长至 9.5 亿元，CAGR 为 29.3%， 销售额持续增长。舒客宝贝布局儿童市场，2020 年至 2023 年天猫+京东+抖音 平台舒客宝贝销售额由 4300 万元增长至 5700 万元，CAGR 为 10%，销售额稳 步增长。
3、发挥协同效应，发展前景广阔
舒客符合倍加洁“内生式增长+外延式发展”的整体策略，协同效应显著。1） 对于倍加洁而言，舒客 c 端渠道品牌布局完善，具有较高的市场知名度，倍加洁 发展自主品牌、深入 c 端市场需要舒客的渠道及经销网络、市场销售经验和营销 能力支持。双方深度绑定有望进一步深化产业链协同效应，提升公司在口腔护理 领域的市场地位和话语权。2）对于舒客而言，其扩展产品系列的多元化发展方 向需要稳定的供应链和资金支持，倍加洁作为上市公司可为其提供更稳定的供应 链支持和融资渠道。据薇美姿招股书，截至 2021 年 9 月，薇美姿对倍加洁的采 购额占其总采购成本的 7.3%，倍加洁是其五大供应商之一，双方具备良好的合 作基础。 后续倍加洁无论是进一步增持舒客股份，或出售获取现金，对于公司的发展都有 正面效应。如果倍加洁进一步增持收购舒客实现并表，那么一方面随着资源整合 的持续推进，有望实现整个供应链的价值提升。另一方面依靠舒客品牌的持续发 展，有望为倍加洁带来更高的估值。后续如果倍加洁出售舒客的股份获得现金， 那么可以长期地提高分红，同时又有益生菌作为其第二增长曲线，不影响其外延 发展的势头。
1、供需两侧持续改善，益生菌市场规模持续扩张确定性强
益生菌市场规模不断扩大，国内增速高于全球。根据 Statista，2022 年全球益生 菌行业市场规模达 660 亿美元，较 2018 年的 494 亿美元增长 33.6%，CAGR 达 7.5%，预计从 2023 年到 2026 年，全球益生菌市场的增速将小幅加速，于 2026 年达到 911 亿美元，CAGR 达 8.3%。根据中国保健品会，2018 年至 2022 年，国内益生菌市场规模从 647.7 亿元增长至约 1093.8 亿元，CAGR 达 14%，且未来仍将以每年 11-12%的速度增长。 国内益生菌市场供需两侧持续改善，未来成长趋势确定。从供给端看，国内代表 性益生菌厂商（微康益生菌、科拓生物、润盈生物、蔚蓝生物、一然生物、交大 昂立、瑞普生物）逐步切入原料研发与生产，从需求端看，消费者对于对健康生 活的兴趣日益浓厚，对益生菌的认知度提升。2022 年中国益生菌市场需求量/产 量分别上升至 8.32/8.26 万吨，同比+8.47%/+8.83%，2015-2022 年 CAGR 分别 为+20.54%/+20.42%。
亚太地区消费规模占主导，乳制品为主要应用领域。据中国食品科学技术学会， 在全球益生菌市场地区结构中，亚太地区益生菌市场规模高达 44.4%，欧洲地 区占比 23.5%，北美地区占比 17.8%，由于亚太地区人口基数大，国民经济整体 发展增速较快，消费者健康意识提高，以及营养保健行业政策支持等因素，亚太 地区市场规模及增速均显著高于其他地区。据中国保健协会，益生菌下游需求的 应用场主要可分为乳制品、药品、保健品、动植物用益生菌等领域，其中 72.40% 应用于乳制品，目前应用领域仍在不断拓展，且逐步从食品向护肤品、口腔护理、 私处护理等方向延伸。
2、海外益生菌产业链发展较为成熟，本土企业加速菌株研 发
海外益生菌产业研发历史悠久、技术领先，上游菌种与下游产品均较为丰富。益 生菌产业链上游包括原材料供应、菌株研发生产、产品技术解决方案等，具有较 强的技术壁垒，目前美国杜邦、丹麦科汉森分别占据国内 50%和 35%的市场份 额。海外益生菌下游品牌横跨发酵乳品、乳饮料、休闲零食、药品、保健品、日 化用品及动物饲料等多个领域。拜耳养生堂是德国拜耳公司旗下的高端健康品牌， 旗下产品包括有粉剂、胶囊、口服液等多种类型，其中活菌 LGG 双歧杆菌是其 知名产品之一；新谷酵素来自于日本，旗下产品包括有益生菌、代餐燕麦、果汁 等多种类型；因格林起源于瑞士，主要产品包括高效双歧杆菌，该产品含有 20 亿个双歧杆菌活菌。 国内品牌主要使用进口菌株进行终端产品开发，并于近年逐步切入益生菌上游， 开启菌种自主研发之路，但目前原料供应市场仍由国外厂商占据较多份额。国内 部分益生菌品牌由下游产品销售起家，于近年逐步切入益生菌上游，开启菌种自 主研发之路，目前多家国内企业已具备自主研发的本土菌株，如微康益生菌、蔚 蓝生物等，且下游应用产品品类丰富。汤臣倍健创立于 1995 年，自 2016 年开 始布局益生菌菌株的研究和转化应用，于 2018 年收购澳大利亚益生菌知名品牌 Life-Space 并推出大单品益生菌粉。2022 年底，汤臣倍健历时 7 年时间开发出 源自健康中国婴儿肠道的优质菌株副干酪乳杆菌 LPB27，并应用于 LifeSpace品牌“600 亿益生菌”的新品中。
3、善恩康技术壁垒深厚，产能与渠道拓张带来未来增长动 力
公司收购善恩康超半数股权，外延式发展战略稳步推进。2023 年 11 月 13 日， 公司发布相关公告，拟通过股权转让及增资方式，以 2.13 亿元的价格取得善恩 康生物科技（苏州）有限公司 52.0006%股权，标的公司整体估值 3 亿元，预计 形成商誉 1.4 亿元。善恩康成立于 2016 年，是一家专注于微生物益生菌全产业 链研发、生产和销售的高新技术企业。此次收购对于双方具有一定协同效应，倍 加洁的资金支持将协助善恩康增加在研发投入、产能扩张、市场拓展方面的投入， 在益生菌国产替代浪潮中抢占先机，带来营收和利润的快速增长，对倍加洁而言， 并表后善恩康快速增长的盈利能为倍加洁带来第二增长曲线，且公司能将益生菌 应用于漱口水、牙膏产品中，是其向“大健康”布局的重要步骤，整体收购符合 公司“内生式增长+外延式发展”的发展战略。本次交易业绩承诺期为 2024 年 至 2026 年，业绩承诺期内预测的标的公司净利润分别为 1,172.69 万元、1,954.73 万元、2,671.40 万元，净利润年均复合增长率 50.93%。
技术壁垒深厚，高研发投入下产业化菌株种类丰富。善恩康专注于微生物益生菌 全产业链研发、生产和销售，拥有苏州市益生菌应用工程技术中心，苏州和上海 两个研发中心；主持 13 项人体临床研究，拥有益生菌行业相关发明专利 36 项； 现有 80 余款成熟配方供定制生产,拥有 20 余株可用食品菌株,7 株卫生部指定可 用于婴幼儿食品菌株。公司具有 BC01 与 S58 两大明星菌种，凝结芽孢杆菌 BC01 的抗逆性强、耐热、贮藏稳定性高，可用于普通食品的功能化升级，对缓解便秘、 腹泻、消化不良有较强功效；植物乳杆菌 S58 是公司和西南大学合作并借助 Thankcome 科商一体化平台打造的菌株，其对减肥和缓解辣椒素引起的胃损伤 修复功效显著。公司未来将持续加大研发投入，2024 年预计将新增产业化菌株 逾 10 个，满足客户多样化需求。
产能扩张与智能生产工艺升级下原料产量质量齐升，丰富下游产品矩阵为业绩增 长奠定基础。在原料生产端，善恩康拥有苏州及宿州两大生产基地，截至 2023 年，已落地菌粉年产能为 20 吨，益生菌制剂及相关产品 400 吨，处于满负荷运 转状态，新增的两台冻干机在产线调试完成后，预计在 24 年初菌粉年产能将逐 步爬升至 40 吨，24 年计划再扩增 40 吨原料菌粉产能，为后续年度销售增长提 供充足的产能支撑。公司利用自有生产智造技术设备（如 BIOTECH 系列全自动 发酵设备、蝶式离心机、乳化系统、低温冷冻干燥系统、离心废液处理系统等）， 稳步提升原料质量，未来随着产能的扩充及释放，预计营收和利润会带来较快增 长。在产品研发端，公司利用自身上游研发技术和智能生产工艺升级带动下游产 品的开发与升级，利用新菌株持续丰富产品矩阵。
上下游客户群广泛，未来将加大经销商体系建设，持续扩展销售渠道。善恩康益 生菌上下游客户广泛，其中上游原料客户为乳制品企业、药企、保健品、食品饮 料、日化等方面的企业，包括蒙牛瑞哺恩、康缘药业、四川省食品工业发酵研究 设计院等，下游益生菌制品及相关产品 OEM/ODM 业务主要客户为保健品品牌 商、膳食营养补充剂品牌商、特膳营养补充剂品牌商等，包括南京同仁堂和佰生 优、益顺健、润立佳、伊菌君等电商、微商品牌。公司未来积极开拓保健品头部 企业、膳食补充剂头部企业等客户，并加大经销商体系建设，持续扩展销售渠道。
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