专精电磁屏蔽及导热，收入规模稳定扩张
公司是一家电磁屏蔽提供商和导热材料及服务供应商。公司成立于 1993 年，是从事电磁屏蔽材料 及器件、导热材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件的研发设计、生产与销售，并能够 为客户提供相关领域的整体解决方案的高新技术企业。公司产品广泛应用于手机终端、通讯设备、 计算机、汽车电子、家用电器和其它终端领域，致力成为以 ICT 领域新材料及智能制造与相关领域 应用方案解决为主营业务的领先企业。
股权架构清晰稳定，股权激励彰显发展信心。公司实际控制人、控股股东为董事长马飞先生，持有 公司 40.42%股份，第二大股东黄峥女士为马飞先生配偶，持有 7.44%股份，第三大股东马军先生持 有 2.51%股份，与马飞先生为兄弟关系，实际控制权清晰稳固。另外，公司通过收购格优碳素、珠 海润星泰、博纬通信等材料、通信行业的优质企业，丰富产品矩阵，拓展业务涉及领域。公司于 2018 年、2021 年分别实施股权激励计划。其中 2021 年股票激励计划授予核心管理人员第一类限制 股票 158 万股，占总股本比例 0.31%，授予中层管理人员及核心技术人员第二类限制股票合计 697.70 万股，占总股本比例 1.38%。本计划以 2022-2024 年营业收入分别不低于 32.5、37、42 亿元 为考核目标，且 22 年营收已顺利达标，长期发展信心充足。
高管团队背景专业，行业从业经验丰富。董事长马飞先生也是公司创始人。总经理相福亮先生曾任 富士康科技集团项目经理和深圳市飞荣达科技股份有限公司工程总监、副总经理。总工程师张全洪 先生曾任中国航空工业第 609 研究所第四研究室工程师、襄樊浩正实业有限公司工程部产品经理、 富金精密工业（深圳）有限公司模具工程部课长、莱尔德电子材料（深圳）有限公司工程部经理。 副总经理兼董事邱焕文先生、石为民先生和刘毅先生以及其他核心管理人员均有化工、机械制造相 关专业背景和丰富的从业经验，为公司的长期发展提供引领保障。
公司营业收入自 2017 年上市以来持续增长，2021、2022、2023 年整体体现较高成长趋势。2022 年 公司营业总收入较 2021 年增长 34.88%，主要原因是公司凭借自身研发实力、丰富的产品、完善的 服务和良好的行业口碑等优势，同时受益于市场需求的增加，新能源汽车、光伏及储能等新能源领 域业务及通信领域相关业务规模增长，助力实现营业收入 41.25 亿元，较上年同期实现明显提升。 2023 年前三季度公司营业收入分别为 7.73 亿元、10.05 亿元、11.34 亿元，Q1-Q3 累计实现营收 29.12 亿元（YoY+4.10%），增速有所放缓，主要系新能源汽车行业去库存等因素影响。但公司与客户和 供应商积极协商，加强战略合作，提升周转，使得现金流持续改善带来业绩正增长。2022、2023 年 均受国际形势、经济疲软与通胀等宏观环境因素影响，手机终端、计算机领域需求有所下降。随着 国产化替代政策的推进，以及碳达峰碳中和背景对光伏和储能市场发展的积极影响，将直接拉动电 磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求，公司的主营业务收入有望进一步增长。
归母净利润扭“亏”为盈，回升趋势可持续。公司的归母净利润在 2019 年之前得益于高毛利率以及高 营收增长，呈现了较高的增长。2020 年起连续两年出现大幅下降，2021 年达到新低谷，主要原因是： 1）上游市场部分原材料价格上涨使得公司材料采购成本增加致使公司毛利率下滑；2）受中美贸易 冲突及芯片供应紧缺等影响，公司核心客户订单量减少，影响公司产能利用率，进而影响业务收入 与盈利水平；3）新园区新项目建设与投产以及人员储备需求增加，产生较高固定费用与人力成本支 出，规模效应的显现需要时间。随着公司在新能源等领域的产能逐步释放并转化为收入，带动公司 经营业绩回暖，2022 年实现归母净利润 0.96 亿元，同比增加 220%，利润端恢复增长态势。公司 2023 年前三季度实现归母净利润 0.49 亿元，同比大幅增加，回升趋势有望继续保持。
盈利能力方面，公司毛利率自 2020 年起出现下降，近两年有所回升。毛利率在 2017、2018、2019 年基本保持在 27%-31%的较高水平，2020 年由于产品结构变化、大宗原材料价格上涨等因素出现明 显下降。2021、2022 年毛利率进一步下降并维持在 16%、17%水平，主要由于原材料价格波动、人 工成本等因素拖累通信业务相关项目的毛利率的影响。随着订单签订、产品交付与公司降本增效措 施的实施，通信类项目毛利已有所改善。2023 年公司坚持既定发展战略，有序开展各项经营计划， 前三季度营业收入和盈利水平实现增长。公司不断优化生产工艺，降低生产成本，部分子公司产能 得到释放，规模效应也逐步显现，使得公司毛利率整体有所提升，盈利能力增强。2023 年前三季度 综合毛利率为 19%，继续上升态势，对公司经营业绩产生积极影响。
公司费用率及结构较为稳定，积极投入新工艺新技术研发。期间费用方面，公司销售费用率近 4 年 基本维持在 3%左右，管理费用率、财务费用率随整体收入增长波动较小，整体费用率结构较为稳定。 公司研发费用从 2017 年的 0.52 亿元稳步上升至 2022 年的 2.49 亿元，研发费用率从 2017 年的 4.97% 上升到 2020 年的 6.83%，2021、2022 年略微下滑（6.59%、6.05%）。2023 年上半年公司持续投入 产品创新和技术创新，加大研发队伍建设，并强化液冷散热团队建设，加大投入研发人员和研发设 备等资源，同时进一步布局和完善公司在其他散热相关领域的能力以满足市场及客户的业务需求， 2023 年前三季度研发费用率为 6.01%。 公司的研发投入主要应用于新产品和新工艺的革新开发，加强自动化产品线建设。包括按计划推进 为未来庞大 5G 消费类电子市场的电连接电磁兼容解决方案提供多样性的镀金铜箔及镀金铜箔衬垫 项目，以及作为基站天线关键部件的射频连接器自动感应焊接技术等，有利于提高公司在电磁屏蔽 领域的影响力并巩固核心竞争力，同时帮助降本增效、提高产品一致性。后续随着新技术的采用和 新产品放量，整体盈利性有望得到进一步提高。
资产负债方面，公司资本结构稳健，偿债能力相对稳定，存货达到历史高位。公司资产负债率在 2017 年至 2019 年、2020 至 2022 年间分别呈现上升趋势，主要是应付票据及应付账款增加以及长 期借款增加所致。2023 年第三季度资产负债率为 48.97%，较 2021、2022 年有所降低。近五年资产 负债率波动范围不大，表明公司资本结构与长期偿债能力相对稳定。近年来，公司存货规模不断上 升，2021 年起出现明显增加，主要系公司新业务江苏高导材料科技园区产线供货与产能持续释 放，原材料及产成品库存增加所致。存货占总资产的比重自 2017 年起呈现微幅上升态势，但整体 保持在 9%-15%的水平，较为稳定。2023 年第三季度存货 9.27 亿元，占总资产比重从 2021 年的 14.67%进一步下降至 12.65%。
现金流量方面，公司经营现金状况有所改善，在手现金充足。2018 年以来，公司经营现金流整体 向好。2021 年出现大幅下降，经营净现金流为-0.28 亿元，同比下降 107.56%，主要系销售商品收 到的现金流入减少与支付给职工以及为职工支付的现金增加叠加所致。2022 年受益于销售商品收 到的现金流入增加以及所收税费返还增加，经营净现金流回升转正。2023 年前三季度公司通过与 客户和供应商积极协商，加强战略合作，提升周转，经营活动实现现金流量净额 3.42 亿元，现金 流持续改善。在手现金方面，截至 2023 三季度末，公司货币资金提升至 13.98 亿元，占总资产比 重 19.08%，在手现金较为充足。
持续丰富产品矩阵，自主研发与产学研双管齐下，构筑优质客户网络
坚持不懈技术研发，形成丰富产品矩阵。公司成立 30 年以来通过自身不懈的技术研发、严格的品质 把控和良好的客户服务，核心技术与业务水平逐步获得市场认可，业务由电子辅料生产逐步过渡到 电子屏蔽材料、导热散热材料、防护功能材料和基站天线及相关器件等多个类别产品条线的研发、 生产和销售，形成了应用场景广泛的多元化产品体系，能够满足下游客户的最新需求。
客户覆盖通信、电子、汽车等行业领域的世界 500 强或国内外知名企业，前五大客户集中度稳定。 其中，终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米及 MOTO、Dell 等。通信类客户包 括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、中信科移动、超聚变等。网络通信类客户包括：微软、思 科、浪潮、亚旭、同方、宝德及 Facebook、google、Juniper.ATOS 等。新能源汽车类客户包括广 汽、北汽、中车、中兴新能源汽车、一汽奔腾、一汽红旗、东风日产、宁德时代、深圳威迈斯、速 腾聚创、国轩及孚能等。光伏及储能等新能源领域类客户包含华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德 威、富兰瓦时及宁德时代等。2020 年-2022 年公司前五大客户销售额合计占比分别为 48.54%、 38.02%、43.45%。
电磁屏蔽及导热材料及器件支撑下游电子产业发展。电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基 站天线及相关器件和防护功能器件属于高新材料与光通信技术交叉的高新技术领域，其产业链上游 是基础原材料的供应商，中游是电磁屏蔽及导热材料及器件的生产商，下游是网络通信、数据中心 （服务器）、消费电子、通信、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗及家用电器等领域。
AI+HPC 驱动高性能基础设施建设，服务器液冷趋势明确
AI 服务器增速显著，带动产业链加速增长。随着新兴应用如自动驾驶、AIoT 和边缘运算的推动， 许多大型云服务提供商正在加大对与 AI 相关的基础设施建设的投资。同时，ChatGPT 等 AIGC 应用 的兴起也加速了全球云服务提供商对于 AI 服务器的投资力度。根据中商产业研究院统计，2023 年 中国 AI 服务器出货量约为 35.4 万台，同比增长 24.65%，预计 2024 年达到 42.1 万台。TrendForce 预 测，2024 年全球 AI 服务器将超过 160 万台，年成长率达 40%，而后续预期 CSP 也将会更积极投入。
算力基础设施能耗增长，带动液冷散热需求提升。AI 算力需求大幅提升，算力基础设施能耗增长或 提升散热技术要求，数据中心冷却技术目前有风冷和液冷两种，两种方式分别通过空气和液体的热 传递来实现降温。根据磐云数据的观点，目前风冷技术能够满足的芯片部分的极限功率大约是 350~400W，这基本符合普通服务器的 2~3 颗 CPU 的功率要求。而 AI 服务器的 CPU 和 GPU 功率需 求上升到 1000W 的级别，更需要通过液冷方式来进行降温。这意味着在 AIGC 时代，液冷技术将成 为服务器降温的有效途径。
传统意义上的风冷是通过空气热传导的方式来实现服务器降温。传统风冷具备技术成熟和成本低的 优势，但是热能回收效率低，噪音大。风冷数据中心的年平均 PUE 值大约在 1.75 左右，无法满足政 策的最低要求。液冷技术具备热能回收率高、无噪音的优点，但是成本偏高。采用液冷方式的数据 中心年平均 PUE 值大约在 1.2 左右，可以达到政策的要求。
目前液冷技术主要有三种： 冷板式液冷服务器主要由换热冷板、热交换单元和循环管路、冷源等部件构成。通过将热量传递给 循环管道中的冷却液体，再由液体本身的制冷特性将服务器产生的热量带走，提高冷板的冷却效率， 大幅度降低数据中心的能耗。 浸没式液冷服务器是通过浸没发热器件，使得器件与液体直接接触，进而进行热交换。因此冷却液 为数据中心的换热介质，必须具有高绝缘、低黏度以及超强的兼容特性，是浸没式液冷技术的主要 媒介。主板芯片等发热器件表面的散热性能在很大程度上影响介质沸腾的换热强度，若芯片表面光 滑，则液体的散热效率更高。市场上常采用安装散热罩的方式，增大芯片的散热面积，从而提高散 热效率，降低损耗率。 喷淋式液冷服务器的搭建一般不需要对数据中心的基础设施进行大幅度地改动，只需在喷淋模块调 整喷淋头，实现喷淋设备与服务器的精准对应。与传统风冷服务器相比，其可以有效降低器件所产 生的热量，从而控制数据中心运行的温度。当前，先进的喷淋式液冷服务器大多采用芯片级喷淋液 冷技术，通过冷却液带走部件产生的热量，冷却液的温度提升后，随即进入冷却系统的换热装置进 行换热。
根据赛迪数据，中国液冷数据中心规模预计将由 2019 年的 154.5 亿元增至 2025 年的 1335.5 亿元， CAGR 为 43.26%。我们认为未来液冷散热需求会有较大增长。根据 IDC 最新报告，2023 上半年中 国液冷服务器市场规模达到 6.6 亿美元，同比增长 283.3%，预计 2023 年全年将达到 15.1 亿美元。 IDC 预计，2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 54.7%，2027 年市场规模将达到 89 亿美元。
国内液冷服务器冷板式为主导，冷板式服务器内资厂商为主导。根据 IDC 数据显示，2023H1 中国 液冷服务器市场中，冷板式占到了 90%，主要取决于传统数据中心对原有基础设施改造成本和难度 的关注度，以及当前冷板式方案成熟度较高，商用基础较好。从厂商销售额角度来看，2023 上半年 市场占比前三的厂商是浪潮信息、宁畅和超聚变，占据了七成左右的市场份额。越来越多的主流 IT 设备厂商均已公开表明将加大研发力度并加快液冷产品迭代速度，未来中国液冷服务器市场将持续 保持高速增长。
5.5G 迭代带动新机，散热与屏蔽需求旺盛
通信基站增量以 5G 为主。通信行业是电磁屏蔽及导热器件最重要的使用领域，通信领域由于其工 作原理的特殊性，对电磁屏蔽及导热器件的需求非常旺盛。通信行业对电磁屏蔽及导热器件的需求 主要是程控交换机和移动通讯基站设备，通信设备的需求规模很大程度上决定了电磁屏蔽及导热器 件的市场需求。据工信部披露的数据，截至 2023 年底，全国移动通信基站总数达 1162 万个，其中 5G 基站为 337.7 万个，占移动基站总数的 29.1%，同比提升 7.8pcts。
5.5G 有望率先商用，带动电磁屏蔽及导热材料量价齐升。2020 年 2 月，国际电信联盟 ITU 的 5G 工 作组启动了针对 2030 年和 6G 的研究工作。2019 年 11 月，中国启动了国家层面的 6G 研发计划， 并得到三大运营商以及华为、中兴等支持。美国联邦通信委员会（FCC）从 2018 年开始展望了 6G 系统，并在 2019 年开放了部分太赫兹效应以促进 6G 技术的研发实验。虽然 6G 研发已经启动，但 从 5G 到 6G 的迭代需要时间，因此 5.5G 可能会成为一个重要的过渡技术。华为宣布将于 2024 年推 出一款 5.5G 官方网络设备，5.5G 相比于 5G 的上行和下行速率急剧提升了 10 倍，连接密度和定位 精度也都提升了 10 倍，有望在未来数年推动全新基站布局需求。得益于 5.5G 和 6G 将应用太赫兹 频段，传输速率及容量均大幅提升，对天线、电磁屏蔽材料、导热材料等将提出更高要求，关键材 料均需做出针对性研发，单位价值量有望抬升。综合而言，5.5G 及 6G 的推进，有望带动基站需求 提升、关键材料价值量提升，带动电磁屏蔽及导热材料量价齐升。
交换机发展迅猛，端口速率将迅速提升。在企业网络和数据中心设备方面，随着数字经济、网络安 全及数据中心等快速发展，交换机等网络设备也有着较快的增长。Dell'Oro 预测 2024 年将是 800Gbps 部署的重要一年，预计几个大型云服务提供商将迅速采用第二波 800Gbps（基于 51.2Tbps 芯片）。 2025 年，AI 后端网络中的大多数交换机端口将达到 800Gbps，到 2027 年将达到 1600Gbps。2027 年， 1600Gbps 的端口数量渗透率将接近 60%。
华为回归引领消费电子复苏，AI 终端蓄势待发
手机市场实现反弹，24 产能有望加大释放。据 IDC 数据，23Q4 中国智能手机市场出货量约 7363 万 台，同比增长 1.0%，在连续同比下降 10 个季度后首次实现反弹。经历低迷之后随着经济环境的改 善以及社会各界对手机市场关注度的提升，市场需求逐渐好转和改善，但尚未完全释放。23Q4 全球 智能手机市场同比增长 8.5%，高于之前 7.3%的预期，23H2 的增长巩固了对 2024 年复苏的预期。根 据市场份额来看，23Q4 中国前五大智能手机厂商分别为 Apple、Honor、vivo、Huawei、OPPO，其 中华为同比增幅最高，为 36.2%。华为已着手将麒麟芯片拓展至 nova 系列，在未来也有助于其进一 步拉动中端市场的需求。根据 Canalys 数据，AI 手机市场份额将从 2023 年的 1%加速增长至 2027 年 的 45%。我们认为随着 5G 手机、AI 手机、折叠屏手机的发展，2024 年智能手机市场产能有望加速 释放，同时带动配套的电磁屏蔽及导热材料加速成长。
华为 Mate 60 系列强势回归，布局大面积 VC 均热板。2023 年 8 月 29 日，华为在宣布 Mate 系列手 机累计发货达 1 亿台的同时，华为商城提前上线华为 Mate 60 Pro，仅一小时售罄，在此不久前华为 将 2023 年初手机出货量目标 3000 万部上调至 4000 万部。Mate 60 Pro 的亮点之一是其采用了约 7300 平方毫米的 VC 均热板，相当于 iPhone 14 Pro 大小的 3/4。华为 Mate 60 Pro 采用的是大面积 VC 均 热板+氧化石墨烯散热材料。我们认为此次 Mate 60 回归将会成为推动 VC 均热板在智能手机领域的 渗透率持续提升的一大助力，同时 AI 手机带来的散热需求，有望为手机散热和电磁屏蔽产品的供应 商带来增量需求。
PC 市场收缩触底，AI PC 或将成为全新增量。据 ifind 数据，23Q4 全球 PC 出货量为 6710 万台，同 比减少 2.6%。但同比在 23Q1 触底后逐季回暖，我们预计 2024 年将实现增长。Canalys 预测，2024 年全年出货量将达到 2.67 亿台，同比增长 8%，主要得益于 Windows 的更新周期，以及具备 AI 功 能和采用 Arm 架构电脑的崛起。到 2027 年，AI PC 出货量将超过 1.7 亿台，其中近 60%将部署在商 用领域。IDC 预测，2023 年 AI PC（不含 AI 平板电脑）在中国市场渗透率为 8%，2024 年预期到 55%，2025 年预期到 75%，窗口期仅为两年。我们认为目前 PC 市场出货量增长蓄势待发，AI PC 将 在接下来的电脑更新周期及之后提供额外动力。
AR/VR 仍处发展初期，市场潜力较好。IDC 预估 2023 年全球增强现实（AR）和虚拟现实（VR）头 显出货量为 810 万台，同比减少 8.3%。IDC 认为在 Meta 的 Quest 3、苹果的 Vision Pro 头显带动下， 2024 年 AR/VR 头显出货量将会迎来明显的增长，预估同比增长 46.4%。细分 AR 与 VR，2023 年全 球 AR 设备出货量同比增长 84.19%，中国出货量占其中 48.1%。对比 VR 市场，2023 年全球出货量 同比下降 34.09%。而且对于 2024 年，市场对 AR 的预期更高，将实现再次翻倍增长，全球出货量或 达 95.3 万台。
能源革命深入推进，新能源长期增长态势不改
国内光伏加速布局，23 年光伏新增装机同比增长 148.12%。在气候问题及能源危机背景下，可再生 能源受到国际社会的重视，在碳达峰及碳中和背景下，全世界主要国家纷纷出台与光伏相关的财政 激励政策，大力推动光伏发电的发展，全球光伏新增装机将迎来快速增长阶段。光伏逆变器属于太 阳能光伏发电系统中不可或缺的核心设备，是电力电子技术在可再生能源发电领域的应用，在光伏 和储能系统中都有用到，属于国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业中的新能源产业，未来发 展空间广阔。根据能源局数据显示，2023 年光伏新增装机 216.88GW，同比增长 148.12%，其中 2023 年 12 月光伏新增装机 53GW，同比增长 144.24%。随着光伏和储能市场的快速发展，逆变器将迎来 广阔的市场空间，将直接拉动电磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求。
新能源汽车长期发展态势良好，仍可驱动配套产业成长。根据中国汽车工业协会数据，2023 年国内 新能源汽车销量为 949.5 万辆，同比增长 37.87%。2023 年 12 月，国内新能源车的零售渗透率已达 40.2%，汽车电动化呈加速增长趋势。2024 年 1 月渗透率降低为 32.8%，我们认为降低的原因系消费 者在冬季对汽车的续航能力要求更高，属于周期性降低，但考虑新能源汽车的迭代速度快，且 CES 2024 上英特尔宣布进军汽车市场，仍看好新能源汽车市场的发展前景，因此也将带动电磁屏蔽、热 管理及防护功能器件发展。
深度布局全方位产品线，构建产品竞争优势
核心技术底蕴深厚，产学研助力发展。公司自设立以来注重研发与创新，经多年研发生产积累，公 司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，如导电布的制备和电镀后处理方法、阻燃全方位导电海绵其 制备方法、相变储能技术、液冷板的吹胀和钎焊技术、具有导电和氧化稳定性涂层的石墨片研发技 术、高效导热的石墨片的研发技术、多层超高导石墨烯产品加工及应用、超薄热管研发生产技术、 超薄 VC 研发生产技术、几字型吹胀板技术、具有导电和氧化稳定性涂层的石墨片的研发技术、用 于 5G 手机的新型散热模组的研发技术、用于通信基站的液冷板研发技术、宽频段多频段天线生产 技术、矩形赋形波束成形技术、宽频段移相器以及传动系统生产技术、氮化镓充电器生产技术等核 心工艺技术。此外，在自主研发的基础上，公司还聚焦客户需求，积极开展产学研合作，与天津大 学、电子科技大学、华南理工大学、中科院、上海交通大学、北京航空航天大学和香港城市大学等 国内多所知名院校建立了技术研发合作关系，进一步增强了公司的技术研发及产品开发能力。
产品线齐全，助力增强客户粘性。公司具有业界比较齐全的产品线及相关技术，在电磁屏蔽材料及 器件方面包含导电布衬垫、金属屏蔽器件、导电硅胶、导电胶、吸波片及金属器件等满足电磁屏蔽 需要的产品；在热管理材料及器件方面包含散热模组、VC、热管、风扇、液冷板、导热界面材料及 石墨片等满足热管理需要的产品等。公司产品种类非常广泛，能够满足不同客户的不同产品、不同 使用环境场合及不同使用等级等方面的需求，为客户节约大量的采购资源及成本。公司通过多年的 积累，拥有各产品相关的技术人才，在为客户提供不同产品的同时，能够为客户提供所需产品的原 理分析，产品设计、制造及测试等方面的高度定制化解决方案服务，引导客户实现价值采购，增强 客户粘性。
牵手华为深耕产业，AI 引领终端迭代
公司与中兴共研 3D VC，占有通信领域前沿技术。公司积极配合客户需求开展相关新产品的研发和 技术储备，特别是液冷相关的技术，公司帮助中兴在 23H1 开发了的 3DVC 白皮书，与其共同研发 打样 3D VC 样机，实现 5G 基站首次应用实例，已被多家重要客户认可。3D VC 技术可以显著提升 均温范围及散热能力，为 5G 基站热管理提供了解决方案。目前该技术仍处产业化初期，但部分厂家 已积极布局并推动供应链及技术发展，未来渗透率有望提升，公司具显著先发优势，有望在该技术 领域获得高市占率。 国产训练推理加速放量，数通散热开辟新增长曲线。在数字经济时代到来以及 AI 算力需求大幅提升 的情况下，算力基础设施的能耗也节节攀升，对散热技术提出了更高的要求，液冷市场有望随之得 到开拓。公司数据中心、服务器领域的客户包括华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、 超越、新华三、超聚变、东方通信、神州鲲泰及 Facebook、Meta 等知名企业。在海外高端芯片断供 的背景之下，华为昇腾或将接棒国产训练推理需求，未来公司与华为在服务器领域合作深入，有望 给公司带来更多的机会点。
手机类客户状态良好，公司消费电子业务或将长期受益。根据 IDC 报告，23Q4 中国前五大智能手 机厂商分别为 Apple、Honor、vivo、Huawei、OPPO，其中华为同比增幅最高，为 36.2%。华为已着 手将麒麟芯片拓展至 nova 系列，在未来也有助于其进一步拉动中端市场的需求。2023 全年中国前 五大智能手机厂商分别为 Apple、Honor、OPPO、vivo、Xiaomi。23Q4 全球前五大智能手机厂商分 别为 Apple、Samsung、Xiaomi、Transsion、vivo，2023 全年全球前五大智能手机厂商分别为 Apple、 Samsung、Xiaomi、OPPO、Transsion。公司终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米 及 MOTO、Dell 等，即占据智能手机市场前五份额的企业，至少有两家为公司的客户。
华为重启 5G 手机销售提供核心机遇。2023 年 8 月，华为 mate60 及 Pro 版本上市，随后 Pro+及非凡 大师上市，全系搭载麒麟 9000s 芯片，支持 5G 网络。公司与华为从 1997 年开始合作，是华为重要 合作伙伴，有导热界面材料、石墨片、VC/热管、屏蔽罩等诸多产品可用于智能手机，未来华为手机 销量复苏，公司或将充分受益。
VR 产品已得大厂认证，占有市场先机。公司产品布局均吻合 VR 所需的散热模组、导热界面材料、 VC/热管、铜/铝箔等，VR 精密注塑/冲压件、风扇、连接器等。
汽车类客户销量复苏，助力公司产品需求增长。2023H1，公司新能源汽车部分定点项目逐步量产， 订单量同比增长明显。公司为华为汽车及充电桩供货，拥有小米供应商资质,并且为客户的汽车及其 他终端产品提供石墨、导热材料、风扇、散热模组等。随着华为汽车及充电桩、小米汽车等相关产 品未来量产，公司有望持续受益。同时其他新能源汽车类客户包括广汽、北汽、中车、中兴新能源 汽车、一汽奔腾、一汽红旗、东风日产、宁德时代、深圳威迈斯、速腾聚创、国轩及孚能等，也有望 随着产业发展实现产能释放。
光伏和储能市场的快速发展，公司有望持续受益。2023H1，公司光伏逆变器和储能业务快速提升， 营收同比大幅增长。据 IHS Market，2022-2025 年全球光伏逆变器新增及替换市场规模有望保持约 20%增速，2025 年有望达 400GW。光伏和储能市场快速发展将直接拉动电磁屏蔽、热管理及防护功 能器件市场需求，为公司带来新机遇。公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客 户交付合作中。
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