1、公司简介：深耕镜片行业，产品线齐全，满足客户一站 式需求
康耐特光学作为中国领先的树脂镜片制造企业，致力于成为布局全球的镜片产品 与服务提供商。1996 年康耐特光学前身旗天科技成立，开始以 ODM 模式开展 标准化镜片的生产和销售。2006 年，江苏康耐特成立，江苏启东生产基地是目 前公司最大的生产基地。2010 年，公司在美国建立海外分销基地，Conant Lens 成立，开拓北美地区的眼镜镜片销售业务。2011 年，公司推出定制化镜片的生 产与销售业务，并于 2012 年逐渐成型。2013 年，公司收购日本 Asahi Optical， 拓展海外生产基地。2016 年公司引进亚洲第一条全自动定制化生产线，定制业 务模式迎来突破。2021 年，公司完成股份制改革，并成功于港交所挂牌上市。 康耐特光学利用个性化、功能化、差异化的高端定制产品打造工厂直面终端的 C2M 新业态标准，满足终端客户一站式需求。公司与各大眼科医院及诊所等医 疗体系、连锁眼镜店、大型商超、在线网店等客户形成长期合作，为全球 90 多 个国家提供产品和服务，直接面向终端消费群体，更快将全球市场需求转化为产 品。康耐特光学成立之初以传统ODM模式起步，多年来逐步探索定制化镜片业务， 形成批量标准化产品、批量功能性定制产品和差异化全定制产品三类产品并存的 业务模式。公司充分发挥上海、启东、日本三个生产基地相辅相成、协同生产的 产能布局，专注差异化市场，利用行业顶尖的创新能力和技术能力优化产品结构， 有助于公司盈利水平的不断提升。
康耐特光学拥有超 700 万个 SKU 的产品网络，形成多功能、齐全产品线，可覆 盖几乎全部类型的树脂镜片，同时可基于个性化需求定制镜片，满足客户不同需 求。公司拥有全模具的自主开发和生产能力，是公司提供各类镜片的全面保障。 目前公司镜片产品包括不同折射率镜片、不同功能镜片，同时覆盖青少年近视防 控眼镜镜片，积极响应国家政策，提倡青少年近视防控理念。
2、股权结构：公司股权结构集中，核心团队扎根行业多年
公司股权结构集中，有利于企业治理稳定，下设多家子公司，业务分工明确。公 司实际控制人为董事长、总经理费铮翔先生，截至 2023 年 6 月 30 日，其直接 持有公司 49.87%的股份，公司股权集中。此外，在公司成立之初，公司除费先生外的其他主要持股人均为公司董事、监事，公司股权结构稳定。公司下设多家 全资子公司，拓展公司产能布局及销售结构。
公司核心管理团队扎根公司多年，多为技术出身对行业有深入的了解。公司董事 长、总经理费铮翔先生为公司创始人，三位副总经理陈俊华、夏国平、郑育红履 任公司超过 20 年，与公司一同成长。四人均有深厚的技术知识水平和丰富的相 关背景，有利于公司了解产品、了解市场，长期发展动力足。公司秘书曹雪、陈 沛恒及财务总监许胡寅对企业运营、融资财务、等治理方面经验丰富，有利于公 司稳定发展。
3、经营情况：营业收入稳定增长，主营业务发展态势良好
凭借卓越产品力、广泛的国际国内布局和品牌形象提升，公司整体营业收入维持 增长态势。自 2018 年以来，面对低迷的经济形势，公司通过升级产品及服务、 优化产品组合结构、提高高端产品比重、重视销售渠道建设、扩大定制镜片客户 规模等方式，使营收水平实现稳定增长。2020 年，在疫情期间公司营业收入及 归母净利润分别为 10.93 亿元、1.28 亿元，同比变动为+3.24%、14.80%，实现 正增长。2021 年，随着消费意愿及购买力、运输渠道逐渐恢复，公司营业收入 和归母净利润创造 24.05%、42.86%的高增速。2022 年，订单数量提升带动公 司营业收入提升至 15.61 亿元，较 2018 年增长 82.79%，CAGR 达 16.27%。2024 年 2 月公司发布公告，预期截至 2023 年 12 月 31 日止年度的股东应占净利润较 2022 年度同比增长不少于 30%，主要系树脂眼镜镜片销售规模扩大、产品毛利 率提升等原因导致。
公司专注于树脂眼镜镜片的生产与销售，主要产品分为标准化镜片和定制镜片， 定制镜片业务占比持续提升，高毛利带动公司收益增长。公司创立初期以标准化 镜片生产与销售为业务主体，在发展过程中对定制镜片业务逐渐探索深入，产品 结构持续升级，定制镜片业务占比维持增长态势。2022 年，公司标准化镜片（含 批量定制）、定制镜片占比分别为 79.68%、19.41%，同比变动+17.13%、+7.73%。 2023 年上半年，定制服务营业收入达 1.71 亿元，同比增长 22.54%。在盈利表 现方面，定制服务的毛利率水平高于标准化镜片。2023 年产能积极配套实现生 产效率提高，同时高端产品占比增加，带动定制镜片及标准镜片产品毛利率提升， 截至2023年6月30日，标准化镜片毛利率为31.4%，定制镜片毛利率为59.9%。
自 2021 年上市以来，康耐特光学已进行 2 次现金分红，累计派现超 1 亿元，分 红率为 23%。2022 年，公司分红总额为 0.64 亿元，较 2021 年 0.36 亿元同比 增长 76.47%，股利支付率达 26%，同比变动+5.9pcts。在分红比例提高的基础 上，公司股息率从 2.3%提升至接近 3.6%，逐渐进入较为安全的布局区间，投资 价值凸显。
1、行业概况：眼镜行业产业链成熟
眼镜行业产业链主要由上游原料设备供给、中游镜片与镜架产品生产制造，以及 下游线上线下多元销售渠道组成。上游由原材料和辅料供应商、设备供应商构成。 上游厂商主要向中游生产商提供树脂、玻璃、塑料、合金、板材及模具等生产原 料和生产设备，此外还向下游零售商提供验配设备；中游的镜片及镜架生产厂商 除了加工、生产、量产与定制产品，还会承担眼镜新品研发设计工作，并为下游 提供销售专业设备、加工、售后、销售员及视光师专业培训等支持；多元化的下 游零售商为消费者提供验光、配镜、镜片镜架装配、试戴体验、销售配送等专业 服务。
2、影响因素：近视率上升、功能性眼镜、XR 眼镜需求及时 尚需求
屈光不正导致对眼镜的刚性需求，全球近视率持续上升，中国近视率一直处于高 位。近十年，全球近视人数不断上升，中国的人口近视情况也不容乐观。据世界 卫生组织与中国健康发展中心公布的数据，2022 年世界视力问题人口占总人口 比例约为 28%，而中国该比例则高达 49%。根据 statista 数据，中国近视人口 数量从 2012 年的 4.5 亿人增长至 7.5 亿人，年复合增长率为 5.8%，存在庞大的 近视人口基数。随着近视人口的不断扩大，未来配镜需求将进一步上升。
人口结构和产品认知释放成人渐进镜片市场需求。成人配镜需求多是由于生理原 因导致的晶状体调节能力下降，造成同时具有视近、视远的双重困扰，属于 40 岁以上人群的一种正常的生理现象。目前老视眼镜市场中渐进眼镜的渗透率仍较 低，但随着人口结构变化和产品认知的提升，成人多焦点渐进镜片市场需求将得 到进一步释放。美国渐进镜片市场占全球 31%，而中国占比仅 3%，市场潜力大。 中国的人口结构中老年人口比例提升，未来同时具有近视和远视的人群数量会进 一步增多，市场需求潜力亟待释放。同时，对渐进镜片的宣传和推广，让消费者 对成人渐进镜片接受度提升。 屈光不正的消费者使用 XR 眼镜的主流解决方案是配套相应的近视镜片，随着 Apple Vision Pro 发售，XR 眼镜行业迎来一波热潮。从长远来看，XR 眼镜符 合智能化交互方式和内容上不断升级的方向，在交互方式上，由指尖交互转向行 为交互；在内容上，由二维平面图像转向三维空间视觉。2016 年到 2022 年，全 球 AR 头显出货量由 7 万台增至 45 万台，CAGR 为 36.5%。其中我国 22 年 AR 销量超 10 万台。2022 年，RokidAir、NrealAir、雷鸟 Air 和 OPPOAir 等产品规 模化上市，作为国内 AR 消费市场开端具有探索意义，推动 22 年全球 AR 销量 在疫情拖累 VR 销量下滑的背景下，取得同比高增 26%。
个性化及时尚化需求提升，驱动人均眼镜数量提升。近年来，消费者对眼镜的需 求逐渐由功能需求向舒适、个性、时尚需求递进。艾瑞调研显示，有约五成近视 镜消费者开始适应“一人多镜”的生活习惯，一人多镜需求凸显，其中展示自己 的个性、搭配出行服饰是消费者购买多副近视镜的重要原因。个性化和时尚化的 需求提升不仅推动了眼镜市场的多样化发展，也促进了人均眼镜数量的增加。根 据 Statista 数据，2022 年中国的眼镜人均拥有量为 0.8 副，低于同期美国（3.1 副）和德国（4.3 副）的水平，预计 2025 年中国的眼镜人均拥有量将增长至 0.9 副。中国的眼镜人均拥有量相对较低且拥有庞大的人口基数，人均拥有量的微幅 提升，也有潜力显著推动眼镜销量的整体增长。
3、行业规模：全球眼镜产品市场规模不断扩大
全球眼镜市场空间广阔，中国展现强劲增长潜力。受人均支出的增加、近视人口 规模的扩大，以及消费者对健康和时尚的追求等因素影响，全球眼镜市场规模近 十年总体呈上涨趋势。根据 Statista 预测，全球眼镜市场的收入预计将从 2018 年的 1,305.9 亿美元增长到 2028 年的 1,740.6 亿美元，年复合增长率为 2.9%。 眼镜产量预计将从 2018 年的 98 亿增长到 2028 年的 106 亿，年复合增长率为 1.1%。随全球眼镜产品人均支出额的进一步提高，艾瑞咨询预计全球眼镜产品 市场规模将保持稳步增长，2025 年有望增长至 1,585 亿美元，年复合增长率为 8.73%。与其他国家相比，中国眼镜市场表现强劲的增长潜能。Statista 预测， 中国眼镜市场规模将从 2022 年的 53.1 亿美元增长到 2028 年的 81.6 亿美元， 年复合增长率为 7.4%，高于同期美国（+1.7%）和德国市场（+2.5%）。随着经 济恢复和消费者信心增强，中国眼镜行业有望迎来一段快速增长期。
中国镜片市场回暖，未来有望持续增长。根据欧睿咨询的数据，中国镜片市场规 模从 2012 年的 186 亿元增长至 2021 年的 345 亿元，年复合增长率为 7.1%； 2022 年受疫情影响，镜片市场规模下降至 340 亿元，同比下降 1.4%。2023 年 上半年，随着防疫措施的结束，镜片市场呈现出消费回暖趋势。根据艾瑞预测， 2023 年底镜片市场增长率将有望达到 18%。另一方面，中国人均镜片拥有量上 升将进一步拉动镜片市场收入增长。根据 statista 数据，中国眼镜镜片市场预计 到 2024 年将产生 60 亿美元的收入，年复合年增长率为 7.99%；2024 年眼镜镜 片市场的人均拥有量预计达到 0.09 片。随着我国居民可支配收入的提高和消费 观念的转变，眼镜片的人均支出和拥有量仍有较大提升空间，中国镜片市场总体 规模将继续扩大。
1、产品优势：国内少数能够生产 1.74 折射率树脂眼镜镜片 制造商之一
产品多元丰富，深植国际市场。康耐特光学拥有超过 700 万个 SKU 的产品网络，是全球镜片行业中涉猎品种最齐全的企业之一。公司提供多种高品质的树脂眼镜 镜片，包括不同类型的镜片（单光、双焦、三焦和渐进镜片）和不同折射率（1.499、 1.56、1.60、1.67、1.74），以及各种功能（如偏光、光致变色、防蓝光、防刮、 抗反光、防尘等），是国内少数提供 1.74 折射率树脂眼镜镜片的供应商之一， 旨在满足市场上对视力矫正和时尚需求。公司主要向中国、亚洲其他国家（如印 度和日本）、美国以及欧洲（例如荷兰、德国和意大利）的客户销售产品。根据 公司招股书，以 2020 年的树脂眼镜镜片出口值计算的市场份额约 7.3%，是中 国最大的出口商。
高折射率产品性价比高，助力提升品牌效应。康耐特是国内少数可以自主独立生 产 1.74 镜片的厂家之一。康耐特公司的 1.74 折射率镜片系列，特别是其优散双 非镜片和新推出的 1.74FIX 双曲面减薄镜片，在市场上获得了高度推荐。在技术 层面，相较于国内其他三大镜片品牌展现出显著优势；在价格层面，康耐特 1.74 镜片系列以其卓越的性价比成为消费者的优选。 与高端产品原料供应商建立战略合作关系。公司的主要原材料供应商为日本的三 井化学，特别是对于生产 1.74 折射率树脂镜片的主要树脂单体。公司是三井化 学的战略合作伙伴，是国内唯一获得三井化学提供的 1.74 高折射率原料的制造 商。合作不仅保证了康耐特在原料供应上的优势，也体现了其在行业内的领先地 位和专业技术能力。
2、技术优势：强大自主研发能力，专利技术驱动产品创新
拥有强大的自主研发能力和质量保障能力。公司具有国内一流的数字化模具技术 以及庞大且多样化的模具支持体系，以支撑其超过 700 万的 SKU 数量。公司拥 有模具生产研发车间，所有销售的镜片模具都可以自主研发。康耐特遵循严格的 生产流程，确保从原料选择、工艺精度到生产环境和品质检验的每一步均达到高 标准。公司致力于提供 A 级品质的镜片，向客户呈现最优质的产品，坚持“以质 求存，精益求精”的理念。
多专利驱动产品创新性，高产能赋能品类多样化。公司在树脂镜片行业拥有强劲的实力，得益于其持续的研发创新和优秀的生产能力。公司目前持有 131 项专利， 其中实用新型专利占比 55%，商标覆盖广泛，以科学仪器为主。公司拥有国际先 进的模具生产线，日产能可达 15000 片，包括 30 条国内外领先的树脂镜片生产 线和全自动个性化定制车房生产线。2021 年，公司三大生产基地的标准化镜片 和定制镜片产能利用率均超过 90%。截止至 2022 年末，康耐特的研发成本有逐 渐增长的趋势，研发费用占比也有显著提升。根据国家高新技术企业的相关政策 规定，公司的研发费用明显高于所要求的 3%。截至 2023 年 6 月 30 日止，行政 费用为 73.2 百万元，同比增长 16.9%，主要由于公司持续投资研发工作。公司 高度重视创新与技术进步，不断追求产品竞争力的提升，展现出对产品创新的坚 定和前瞻性战略眼光。
3、模式优势：C2M 模式提高供应链效率，应收账款周转率 高且稳步提升
C2M 模式提高供应链效率，系统互联优化服务体验。康耐特根据顾客的脸型特 点和实际需求，设计、生产和加工个性化定制的镜片或眼镜。C2M 模式下，公 司 95%产品能在 6 至 8 小时内完成生产，从接单到交付的整个流程缩短至 48 至 72 小时。公司拥有高效的物流系统和包括 UPS 在内优质的合作伙伴，提供高效的配送服务，并且提供远程服务、零库存管理等增值服务。此外，公司通过互联 网技术实现供应链的端到端服务，提高信息共享和订单处理效率，优化客户服务 并解决零售商的痛点。
应收账款周转率高且稳步提升。除新客户采用预付方式外，公司主要采用信用交 易形式，信贷期通常为三个月。公司密切监控未付账款，定期审查逾期款项，确 保风险分散；针对无应收账款抵押，则购买信用保险防违约。2022 年康耐特光 学的应收账款周转率达到了 6.73%，在近三年呈现稳中略增的趋势，明显高于同 行业。与同行业比，公司应收账款周转期为 2 个月，远短于同行业 6 个月左右的 周转期，得益于公司的可提升资金的流动性的经营模式。
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