安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于 1964 年，是一家集全系列商用车、乘用 车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综 合型汽车企业集团。公司现有主导产品有重、中、轻、微型卡车、多功能商用 车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部 件，已形成燃油&新能源动力的整车业务（乘用车、商用车、客车）、核心零部 件、汽车出行、汽车服务四大核心板块，致力打造“全生态链、全产业链、全 价值链”的综合性汽车服务平台。
1964 年 5 月 20 日，合肥江淮汽车制造厂成立。1997 年 5 月 18 日，安徽江淮 汽车集团有限公司成立。1999 年 9 月 30 日，安徽江淮汽车股份有限公司成立， 隶属于安徽江淮汽车集团有限公司。2001 年 8 月 24 日，“江淮汽车”在上海证 券交易所上市，股票代码 600418。 2002 至 2009 年间，瑞风商务车、格尔发重卡、越野型 SUV 瑞鹰、首款轿车宾 悦、和悦、和悦 RS、多功能商用车星锐等车型，以及 HFC6700 客车底盘、首 台 4GA 发动机等汽车零部件成功下线。2010 年 12 月 5 日，悦悦轿车上市，标 志着 JAC 乘用车六大平台格局基本形成。 2012 至 2017 年间，GreenJet 锐捷特、星锐 4 系、瑞风 S5、瑞风 S3、中高端 技术座驾瑞风 A60、高端商务 MPV 瑞风 M6、旗舰 SUV 瑞风 S7 等车型上市， 无人驾驶汽车 Mr.JAC 也在首届中国工业设计展会上亮相。 2016 至 2022 年间，江淮先后与蔚来汽车、华为、德国大众、地平线、科大讯 飞、中科创达、黑芝麻智能、中科星驰、京东方等签署战略合作协议/框架协议/ 投资协议/签约。2019 年 1 月 09 日，“和行约车”上线，江淮正式进军网约车行业。2020 年 9 月 4 日，江淮汽车获颁安徽首批无人驾驶测试牌照。 2023 年，江淮与华为签署《智能新能源汽车合作协议》，在产品开发、生产制 造、销售、服务等多个领域全面合作，打造豪华智能网联电动汽车。
公司股权结构稳定，第一大控股股东为安徽江淮汽车集团控股有限公司，其实 际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会，合计持股比例为 17.83%。 大众汽车（中国）投资有限公司通过安徽江淮汽车集团控股有限公司持股 14.09%。 江淮汽车在全球拥有 25 家子公司，19 家孙公司，6 家合营企业，以 及 25 家联营企业。
营业收入下滑态势有所扭转。2022 年，公司营业收入为 365.77 亿元，同比9.26%；2023 年前三季度，营业收入为 339.78 亿元，同比+23.11%，主要系乘 用车出口旺盛以及国内商用车市场恢复所致。商用车业务和乘用车业务为公司 的主要营收来源，2022 年该两大业务营收占比分别为 44.16%和 27.69%， 2023 年上半年分别为 45.94%和 37.7%，乘用车份额显著提升。
受疫情和芯片短缺影响，全球汽车产业链受到严重冲击，2022 年公司净利润大 幅下滑至-15.82 亿元，同比-891.24%；2023 年前三季度公司扭亏为盈至 1.84 亿元，同比+123.47%。近五年公司销售毛利率基本稳定，2023 年三季度开始 回升，同时净利率也回升至 0.28%。
公司的营收主要集中在国内，随着“一带一路”方针的落实和公司全球化的策 略，海外营收占比正逐年不断上升，2022 年公司海外营收占比为 28.27%， 2023 年上半年公司海外营收占比上升至 43.83%。从 2022 年开始，公司海外 业务毛利率超过了国内业务，2022 年公司海外业务销售毛利率为 8.89%，国内 业务毛利率为 6.49%。公司海外业务存在较大发展空间。
2018 至 2023 年三季度，公司销售费用率显著降低，管理、研发、财务费用率 较为稳定，公司期间费用率总体呈下降趋势，管理正在显著优化。
2021 年公司资本开支高峰期，主要系与蔚来合作的代工业务投资，后续公司资 本开支较为平稳，2023 年前三季度资本开支 2.4 亿元。公司近五年固定资产和 在建工程总额均基本处于稳定趋势，截至 2023 年三季度，公司固定资产合计为 120.85 亿元，在建工程合计 7.06 亿元。
1、产品谱系全面，制造基础深厚
公司目前拥有燃油和新能源动力的整车业务（乘用车、商用车、客车）、核心零 部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块，现有产品包括重、中、轻、微型卡 车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、 车桥等核心零部件。公司乘用车业务现拥有江淮瑞风、江淮钇为、星锐、思皓、 思皓新能源、江淮 iEV 等车系，其中包括瑞风 RF8、瑞风 L6MAX、钇为 3、思 皓 X6、思皓 QX、思皓曜、思皓爱跑、思皓花仙子、思皓 E40X、江淮 iEVA50、 江淮 iEV7L 等超过 30 款 SUV/轿车/MPV/小型车/商务车车型。
公司商用车业务现拥有帅铃、骏铃、康铃、运多多、威铃、江淮 1van、恺达、 格尔发、德沃斯等车系，其中包括帅铃 Q 系、帅铃 E 系、帅铃 S 系、帅铃 G 系、骏铃 E 系、骏铃 V 系、骏铃 A 系、骏铃 G 系、领跑 ES6、领跑 S6、领跑 S9、征途 J3、征途 J5、征途 J6、创富之星 H1、创富之星 H3、创富之星 H5、 运多多 N6、运多多 N8、威铃 K3、威铃 K5、威铃 M7、多米 EV1、江淮皮卡 T8PRO、德沃斯 Q8、德沃斯 Q9、德沃斯 V9、德沃斯 V8 等几十款轻卡/重卡/ 皮卡车型。
公司汽车零部件业务拥有汽车动力品牌 GreenJet 锐捷特，其中包括 4GA 平台、 4GB 平台、4GC 平台、4DB 平台、4DE 平台等。汽车底盘业务包括捷运通系 列、商旅通系列、校运通系列、城际通系列等客车底盘，以及环卫车系列、清 障车系列、冷链车系列、危险运输车系列、综合系列等专业车底盘。
江淮汽车已掌握了汽、柴油发动机关键核心技术，逐步建立并完善了包括 GA、 GB、GC、DB、DE 等汽、柴油五大发动机平台。此外，国家 863 计划重点项 目 6DCT 自动变速箱（HFC DTF630 双离合自动变速器），该产品作为国家 “863”项目中仅有的两个 DCT 项目之一，是中国自主品牌首款批量市场化双 离合自动变速器产品，具有结构紧凑、重量轻、效率高、噪音低、安全可靠等 优点，整体技术处于国际先进水平，打破合资品牌对中国汽车市场自动变速器 技术的垄断。
2、乘用车与商用车均在良性恢复
公司商用车和乘用车占比较为均衡，近些年乘用车销量占比显著增加，从 2018 年的 42.7%提升到了 2023 年的 60.3%。2023 年受益于国内商用车市场恢复以 及乘用车出口良好，公司乘用车和商用车分别销售 35.69 万辆和 23.53 万辆， 同比分别提升 18.2%和 18.6%，整体呈稳健恢复态势。
公司乘用车销量近几年增长较快，2020-2023 年 CAGR 为 33.2%，其中轿车和 SRV 2023 年销量分别为 14.40 万辆和 19.36 万辆，2020-2023 年 CAGR 分别 为 60.5%和 29.8%，其中轿车 2023 年大幅增长，同比增长 86.5%，主要得益 于海外市场的需求。 公司商用车以卡车为主，2023 年卡车销售 20.76 万辆，占商用车比重 88.2%。 2023 年公司商用车显著恢复，其中卡车和客车销量同比分别增加 13.32%和 40.40%。
公司卡车以轻卡为主，2023 年轻卡、中卡、重卡销量分别为 17.00 万辆、1.84 万辆、1.92 万辆，其中轻卡占比 81.9%。客车分结构来看，轻客、中客、大客 占比较为均衡，2023 年销量分别为 0.13 万辆、0.18 万辆、0.12 万辆，其中大 客增长较快，同比增长 196.3%。
公司新能源乘用车近些年增长较快，2020-2023 年 CAGR 为 54.8%，2023 年 销量为 18.54 万辆。公司汽车出口非常旺盛，2020-2023 年 CAGR 为 66.5%， 2023 年出口 16.94 万辆。
公司产品远销全球 130 多个国家和地区，拥有千余家销售网点及服务网点，进 入墨西哥、意大利、土耳其等高端市场，中高端轻卡连续多年行业出口第一， 出口市场覆盖超 80 个“一带一路”沿线国家，近 5 年出口量占公司总出口量的 80％以上。2019 年，公司成功参与收购哈萨克斯坦最大汽车工业集团——Allur 集团，成为江淮汽车开发关税同盟市场和中亚市场国际化战略的重要起点。此 外，在新能源领域，作为第一家达到欧盟认证的车企，公司已有两款纯电动产 品成功进入奥地利、意大利等欧洲高端市场，增速较为可观。
公司是中轻卡市场的重要参与者，根据中汽协 2023 年底发布的汽车产销数据， 2023 年 1 月至 11 月，我国卡车市场（含底盘、牵引车）累计销售 322.96 万辆 卡车，同比增长 21.66%。重卡市场方面，1 至 11 月累计销售 85.90 万辆，同比增长 39.03%，其中中国重汽、一汽解放、陕汽集团、东风汽车、北汽福田分 别占有 26%、20%、16%、16%、10%市场份额，江淮汽车市占率约为 2%。 中卡市场方面，1 至 11 月累计销售 10.06 万辆，同比增长 11.86%，其中北汽 福田、一汽解放、江淮汽车、大运汽车、东风汽车分别占有 26%、20%、17%、 14%、7%市场份额。轻卡市场方面，1 至 11 月累计销售 170.64 万辆，同比增 长 15.08%，其中北汽福田、长城汽车、东风汽车、江淮汽车、重庆长安分别占 有 23%、11%、11%、9%、9%市场份额。
1、与大众深度捆绑，主要贡献投资收益
2016 年，江淮和大众签署合作备忘录，宣布将成立一家集研产销为一体的合资 公司。 2017 年江淮和大众正式成立江淮大众合资公司，股比为 50:50，致力于纯电动 汽车的研发、生产以及销售。
2018 年，江淮大众发布全新品牌——思皓。次年，江淮大众首款车型思皓 E20X 正式上市。随后，为了与大众深度捆绑，安徽当地还引入了大众参与江淮 的混改。 2020 年 5 月，安徽省国资委、大众中国投资和江汽控股签署意向书，大众中国 投资拟通过增资方式获取江汽控股 50%股权，安徽国资委持有 50%股权并控制 江汽控股。同年 12 月，大众汽车集团增持江淮大众的股份至 75%，并接管企 业管理权，合资企业正式更名为大众汽车（安徽）有限公司。协议初步约定， 合资公司到 2025 年目标产量为 20-25 万辆（总收入 300 亿元），到 2029 年达 到 35 万-40 万辆（总收入 500 亿元）。
大众安徽第一大控股股东为大众汽车（中国）投资有限公司，持股比例为 75%， 且拥有 100%的运营权。第二大股东为安徽江淮汽车集团股份有限公司，其控 股股东分别为安徽江淮汽车集团控股有限公司和安徽省国有资本运营控股集团 有限公司，持股比例分别为 28.18%和 3.74%。并且，大众汽车（中国）投资有 限公司和安徽省人民政府国有资产监督管理委员会对安徽江淮汽车集团控股有 限公司的持股比例均为 50%。 2024 年 3 月，公司与大众中国拟按股比同比例向大众安徽增资人民币 65 亿元， 其中，公司以现金出资 16.25 亿元，大众中国以现金出资 48.75 亿元。本次增 资完成后，大众安徽的注册资本将从 73.56 亿人民币增加至 138.56 亿元人民币， 公司与大众中国持股比例不变，仍为 25%和 75%。
大众安徽主要聚焦新能源汽车的研发和生产，将建成大众汽车集团在华第三家 MEB 工厂，新工厂于 2021 年 7 月开工建设，已于近期全面建成，大众安徽 MEB 工厂基于集团 MEB 模块化电驱动平台打造纯电动汽车。为满足未来产业 发展需求，大众安徽也在合肥建设了高压电池系统的制造工厂，并已于 2023 年 11 月 21 日正式启动生产。作为大众集团在中国的第一个独资电池包生产项目， 其总投资约 15 亿元，其中固定资产投资约 13 亿元，租赁位于经开区卧云路与 宿松路交口大众核心零部件产业园约 4.5 万平米生产场地。项目预计 2028 年达 产后可实现年产新能源汽车配套电池包 30 万套，预计至 2032 年可累计实现销 售收入约 1290 亿元。
2、与蔚来合作积累了高端车生产制造经验
公司利用自身制造优势，为蔚来代工中高端车型以积累高端乘用车生产制造经 验。2016 年 4 月，公司宣布与蔚来汽车签署《战略合作框架协议》，同年 5 月， 双方签署《制造合作框架协议》，双方初步确认产销量计划为 5 万辆/年，协议 有效期 5 年。2018 年，江淮代工的蔚来第一款量产车型 ES8 正式上市。2021 年 3 月，双方进一步加深合作，在合肥市合资设立江来先进制造技术（安徽） 有限公司，主营汽车生产管理和运营，合作双方各占股 50%。同年 5 月，双方 再次签署《联合制造生产协议》以再续代工时间。
随着双方合作框架的落实，双方联合创建了一座具备全铝车身、自动化、高端 制造等能力的现代化工厂，采用“互联网+智造”模式，拥有国内自主品牌首条 高端全铝车身生产线，整条生产线自动化率高达 97.5%，先后承接了 ES8、 ES6、EC6、ET7、ET5 等多款车型的生产。根据蔚来汽车年报披露，2018 至 2022 年间，蔚来分别向江淮支付代工费用 2.23 亿元、4.41 亿元、5.32 亿元、 7.15 亿元和 11.27 亿元。
江淮与蔚来已合作近八年之久，但随着 2023 年底蔚来正式取得独立生产造车资 质，江淮将不再为蔚来代工。根据工信部第 378 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示和新准入车辆生产企业及已准入企业变更信息名单，蔚 来 8 款新车型 ES8、ES7、ES6、EC6、EC7、ET5、ET5T 和 ET7 均将采用 “蔚来”尾标而不是“江淮汽车”。 2023 年 12 月 5 日，江淮发布公告称，公司接到安徽省产权交易中心有限责任 公司提供的项目《竞价结果通知单》，蔚来成为资产一包、资产三包受让方，合 计为 31.58 亿元；合肥恒创成为资产二包的受让方，交易价格为 14.18 亿元。 本次交易总计 45.77 亿元。从新准入车辆生产企业公布的信息来看，蔚来汽车 科技（安徽）有限公司为新建纯电动乘用车生产企业，生产地址为安徽省合肥 市经济技术开发区白塔路 299 号，正好为蔚来第二先进制造基地。
3、华为赋能，成为智选车合作伙伴
公司为加速电动化和智能化发展，与华为展开深度合作。2019 年 12 月 9 日， 公司与华为正式签署全面合作框架协议暨 MDC 平台项目合作协议，涵盖智能汽 车解决方案、企业信息化、智慧园区、智能工厂等领域。双方重点合作研发智 能驾驶的核心部件车载计算平台，并且华为利用其在 5G、云、AI 等核心技术和 产品的优势，在智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面，协助江淮提 升智能化水平，共同推动智慧交通的落地与发展。此外，公司在 HMS、智能驾 驶传感器、MDC、智能座舱等方面也与华为持续展开合作，部分量产车型已采 用了华为的技术，例如思皓 QX、思皓曜搭载华为生态车机系统、思皓 E50X 采 用华为电机系统、思皓 E50 Apro 搭载华为智能驾驶系统和全球首发的 77G 毫 米波雷达。公司旗下网约车业务和“和行约车”平台，也采用了华为云提供的 优势云服务和创新架构。
华为目前主要有 3 种商业合作模式：分别为 Tier1 模式、HI 模式和智选模式。 智选模式当前最具代表性的就是 AITO 问界，华为不仅参与产品造型设计、内 饰设计，提供智能化解决方案，同时还负责车型营销和终端销售。
2023 年 12 月 2 日，公司发布公告称，与华为签署《智能新能源汽车合作协议》， 双方基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个 领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。根据协议内容，江淮将负责 双方合作车型的产品开发，以及开发和提供生产基地。华为终端或其指定的第 三方则在全球范围内独家提供合作车型的销售服务，包括但不限于营销、销售、用户及生态运营。同时，双方将共同搭建合作车型的服务体系，以确保合作车 型的按计划上市和双方的合作共赢。在此之前，江淮就已成为华为智选车业务 合作伙伴和鸿蒙智行生态联盟成员之一，而该协议为江淮首次官宣与华为的合 作。
华为智选车合作模式已经步入新阶段。同为华为智选模式的赛力斯汽车，受益 于新款 M7 放量，2023 年 12 月赛力斯汽车销售达到 31490 辆，月度销量首次 突破 3 万创历史新高，同比增长 210.03%；1-12 月，赛力斯汽车累计销量已达 106703 辆，同比增长 33.31%。 3 月 16 日，华为常务董事、终端 BG CEO、智能汽车解决方案 BU 董事长余承 东在中国电动汽车百人会论坛（2024）上表示，由于合作伙伴打造的中高端车 型大卖，华为车 BU 今年能实现扭亏为盈的目标，其中今年一季度，华为智选 车业务已经完成扭亏，车 BU 接近盈亏平衡的边缘，预计从 4 月份开始应该能 实现扭亏为盈，实现良性的正向发展。
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