公司是无锡国资委旗下的集装备制造、项目运营和工程服务为一体的综合性能源环保 公司。公司控股股东是无锡市国联发展集团，持股比例 72.23%，并通过无锡国联金融投资 集团有限公司间接持股 1.24%，实际控制人为无锡市国资委。公司主要涉及能源环保两大 行业以及三大产业模式：（1）装备制造：主要是环保新能源发电设备和节能高效发电设备 两大类，包括固废炉、燃煤炉、余热锅炉、生物质炉等环保、能源锅炉以及氢电解槽等新 能源产品；（2）资产运营：主要分地方能源供应和智慧环保运营两大类，包括燃煤和燃机 的热电运营、光伏电站运营以及固废处置等环保运营；（3）工程及服务：分为电站工程与 服务、环保工程与服务两大类。
公司营收利润稳步增长。公司收入 2019 年以来持续稳定增长，从 2019 年的 70 亿元 增长至 2022 年的 88.4 亿元，3 年复合增长率 8.1%，利润则从 2019 年的 4.5 亿提升至 2022 年的 7.3 亿，增速高于营收增长。其中 23 年前三季度收入达到 77 亿元，同比+27.4%， 归母净利润 5.15 亿，同比+3.5%。
地方能源供应在公司主营业务中占比最高，智慧环保运营毛利率最高。2022 年地方能 源供应收入达到 27.9 亿元，营收占比达到 31.5%，其次依次为环境工程及服务、电站工程 及服务、节能高效发电设备、环保新能源发电设备、智慧环保运营。毛利率水平方面，智 慧环保运营板块毛利率稳步提升，2022 年接近 40%遥遥领先，其余板块均在 13%~23% 之间，差距不大。公司整体毛利率水平相对平稳，与公司产业特性比较符合。
公司热电运营资产立足无锡并向全国拓展。2022年底前，公司控股4家热电运营企业， 分别为友联热电、惠联热电、新联热力、无锡蓝天，均位于无锡。2023 年，公司又收购并 控股了濮院热电（浙江桐乡）、鑫源热电（江苏徐州）和南京燃机（江苏南京）三家热电 公司，使得公司热电运营版图扩张到无锡之外，并且使当前控股热电子公司达到 7 家。此 外 2023 年还参股了高州燃机、华润协鑫两家燃机热电公司。
公司市环保运营业务主要为客户提供固废处置解决方案。截至 2022 年末，公司已投运 生活垃圾焚烧项目日处理能力 2,900 吨/日，公主岭德联二期 400 吨/日垃圾焚烧发电项目 2#发电机组已于 2023 年 6 月整组启动并网完成，目前处于正常运行中。同时，公司还打 造了高标准的餐厨垃圾处置项目，惠联资源再生的餐厨项目处理能力 440 吨/日，已进入满 负荷运营。2023 年上半年，惠联资源再生处理餐厨易腐垃圾 7.3 万吨，通过精细化的工艺 控制，做到厂区无异味，污水总排出水氨氮、COD 以及总氮均优于排放标准，有组织大气 污染物各指标均远远低于排放标准。同时，公司通过餐厨垃圾提油开展资源化利用，2023 年上半年，提油产出 1,968 吨左右，实现资源化产品销售收入 1,282 万元。
公司污泥处置业务规模处于行业前列，截至目前公司已投运污泥处置项目规模为 2640 吨/日。蓝藻藻泥处置规模 1000 吨/日，为国内单体规模最大的藻泥处置项目。 另外，公司投资建设的惠山区飞灰填埋场一期工程（库容 40 万立方米）已投入使用， 目前惠山区飞灰填埋场二期工程设计库容 40 万立方米，已于 2023 年 4 月投运。二期填埋 场每日可无害化填埋处置约 300m³螯合飞灰，实现垃圾处理终端的减量化、资源化和无害 化。 新能源带动公司工程服务收入大幅增加。公司工程服务此前主要集中在传统电站领域， 现在也在向市政环保工程和新能源电站工程延伸。特别是光伏电站工程规模近些年来有较 大幅度增长，2023 年上半年公司电站工程实现收入 11.47 亿元，同比增长 82.58%。
2.1 签约中科院独家技术开展灵活性改造业务
公司前身为无锡锅炉厂，历史悠久技术实力雄厚。公司在锅炉领域技术实力雄厚，垃 圾焚烧设备市占率第一，燃机锅炉市占率前三，煤粉锅炉则位居国内第二梯队。近些年受 国内双碳战略以及环保政策影响，锅炉设备整体收入波动较大。但新能源发展对煤电的灵 活性提出了较高的要求，我国政策面多次强调要增强煤电灵活性能力，并规划十四五期间 实现灵活性改造规模 2 亿千瓦，为了促进灵活性改造的实施，辅助服务市场及煤电容量电 价政策都在给与支持。
公司获中科院技术独家授权，发力灵活性改造业务。2023 年 1 月，公司与中科院工程 热物理研究所签约，获得“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”独家技术授权。该技术针对 20-300MW (130-1000t/h(不含 1000t/h))机组的热电联产及发电煤粉锅炉，将对惠联单 台 170t/h 高温高压煤粉炉进行技术改造示范，共同实施预热燃烧技术改造项目，通过改造 实现锅炉宽负荷调节，NOx 原始排放浓度减少 60%以上，以及污泥的掺烧，实现锅炉深度 灵活调峰。 300MW 及以下燃煤机组仍有大量在运行。根据《中国电力统计年鉴》，从机组数量 来看 300MW 以下机组数量仍然较高。截止 2021 年底，600MW（不含）以下机组数量多 达 8259 台，占全国总机组数的 9 成。而且通常来说小机组建设年代久远，灵活性能力普 遍不高，而且煤耗较高、污染较严重，是“三改联动”的主要方向。公司获中科院授权后， 将有望享受灵活性改造的行业红利。
2.2 绿氢需求有望爆发 公司前瞻性发力电解槽业务
新型电力系统蓝皮书发布 强调氢能源关键地位。2023 年 6 月，国家能源局正式发布 《新型电力系统蓝皮书》，这可以看作我国官方对于新型电力系统建设的长期指导性文件， 其中氢能的地位得到重点强调。随着新能源比例逐年提高、传统电源装机和发电量见顶， 需要规模化长时储能基数支撑电网稳定运行和调节，氢能是在“大容量”和“长时”两方 面都具备优势。 为了实现这一目标，就需要电氢替代助力全社会碳中和。交通、化工领域绿电制氢、 绿电制甲烷、绿电制氨等新技术新业态新模式大范围推广。电力将通过电转氢、电制燃料 等方式与氢能等二次能源融合利用，助力构建多种能源与电能互联互通的能源体系。
新能源装机快速增加，电网消纳压力陡增。2023 年是我国电源装机大年，火电新增装 机创 2015 年以来新高。截止 23 年年底我国电力装机总容量达到 29.2 亿千瓦，同比增加 3.56 亿千瓦，为历史最高。其中风光仍是最大贡献来源，合计新增 2.93 亿千瓦（光伏 2.17 亿千瓦，风电 0.76 亿千瓦）。截止 23 年 11 月底，全国已有 5 个省份装机新能源渗透率 超过50%，超过40%的省份达到10个。其中河北、青海新能源装机渗透率分别达到66.5%、 64.9%，均超过德国装机渗透率（59.8%），已经达到非常高的水平，由此带来非常大的新 能源消纳压力。
特高压建设进度影响大基地的建设和外送。“沙戈荒”规划 455GW，仅目标十四五规 划外送规模就高达 150GW，即使部分利用已有通道，仍需要新增 11 条外送通道。目前仅 宁夏—湖南、哈密—重庆 2 条在建，其余均未正式开工，外送通道建设整体上慢于预期。 受此影响，据财新网报道，目前“沙戈荒”仅 4GW 先导工程投产，主要就受到外送通道建 设影响。以每条特高压外送 11~12GW 新能源、每年建设 4 条特高压估算，特高压只能每 年解决 45GW 左右消纳问题。
绿电制氢是解决新能源消纳的重要手段。“沙戈荒”所在省份用电基数较低，西北五 省 2022 年总用电量仅 9517 亿千瓦时，每年新增用电需求不足 500 亿千瓦时（假设 5%增 长）。常规产业难以大规模增长的情况下，利用富裕绿电就地制氢成为解决新能源消纳的 有效手段。消纳压力下电解槽招标开始放量，根据香橙会统计，2023 年我国电解水制氢设 备招标量达到 1695MW，大幅超过 2022 年的约 800MW，实现翻倍增长。 公司与大连理工连手开发碱性电解槽进入氢能领域。公司与大连理工大学签订了规模 化碱性电解水制氢《技术开发合同》。 2022 年 10 月，华光环能成功研制开发了一套产 氢量 30Nm3/h 碱性电解水制氢中试示范工程设备。公司采用具有自主知识产权的双极板 和电极催化剂，利用自主开发的智能、参数化设计系统，成功研发产氢量 1500 Nm3/h 的 碱性电解槽，填补国内千方级高压电解槽空白；预计单位能耗≤ 4.2 kW·h/Nm3 H2，达到 国标一级能效标准；整套制氢系统具备 10%-200%的负荷调节能力，电流密度最高可达 6000A/m2。 2023 年 4 月 11 日，公司 1500 Nm3/h 碱性电解槽产品正式下线，标志着公司迈 入了规模化电解水制氢的新赛道，并具备随时批量化生产交付能力。目前，公司已经形成 了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力，具备 2000 Nm3/h 以下多系列碱性电解水制氢 系统技术。在每年 1GW 电解槽及制氢系统的设计制造能力基础上，同步建设新制造基地， 建成业内一流的智能化、绿色化、数字化特种设备基地。
公司积极利用产业资源与业内合作，拓展氢能技术实力。公司利用国资背景，积极开 展业内产业合作，与中国能建、康明斯、一汽无锡泵所、上汽大通无锡分公司、同惠研究 院、威孚集团、先导智能、毅合捷、玉柴芯蓝、中科院上海高等研究院等公司和单位开展 业务合作，在技术、市场等方面共同发力氢能领域。市场端公司也取得突破，2023 年 12 月 12 日，中能建 2023 年制氢设备集中采购中，公司成功入围中标候选人。此次招标共招 标 100 套 1000 标方碱性电解槽和 15 套 PEM 电解槽，也意味着公司产品已经获得市场认 可。
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