我们在 2022 年 2 月的深度报告《苏酒结构繁荣，今世缘 V 系突破进入增长新阶段》中，系统研究了公司 基本面、核心竞争力以及未来增长点，认为乘苏酒消费升级之势，今世缘“品牌+渠道”双轮驱动，公司竞争 优势有望不断巩固。2023 年，公司预计营业总收入 100.5 亿元左右，同比增长 27.41%左右，成功跻身百亿企业 行业。但是，资本市场对白酒阶段性消费韧性有所担忧，对今世缘业绩高增长确定性有所分歧。本文中，我们 总结过去 2 年公司在组织、产品、渠道、营销等方面改革成效，分析今世缘在省内市场势能以及省外运营策略， 我们认为后百亿时代今世缘业绩空间大且确定性较强。
今世缘市场竞争力持续增强：2022 年 4 月，董事长顾祥悦履新，引领今世缘内部改革、产品优化、渠道深 挖，为后百亿时代聚集势能。1）组织架构优化：“三部一司”改革，品牌专业化运营，扁平化组织架构，增加 大区权限，打通员工晋升通道，市场反应速度和运营效率有所提升。2）多价位齐发力：释放国缘开系势能， 向上培育 V 系，向下发力雅系，加快高沟品牌在高线光瓶复兴，优化产品结构。3）精耕渠道拓宽销路：填补 市场空白与薄弱区域，加强与核心终端签约协议，持续向县乡级市场下沉。4）内部治理优化：22 年期权激励 计划落地，核心员工覆盖面广，省外市场引入。 今世缘省内增长空间大？今世缘是江苏市场增长势头最好的酒企，而江苏 560 亿白酒市场是今世缘持续扩 大市场份额的关键。1）持续优化区域不平衡：国缘品牌势能全省扩散，苏中、苏南大区等弱势区域逐渐起势， 淮安、南京成熟市场持续高增长，为省内进一步精耕提供可复制路径。2）开系冲击同价位第一单品： 300-600 元是江苏主流价位且仍在扩容，开系品牌影响力提升，持续深化流通渠道布局。3）大众价位起势：国缘品牌 势能辐射，淡雅、柔雅、单开全省范围导入，今世缘品牌深耕大众价位，苏中、苏北县乡市场消费升级，全省 渗透空间大。4）业绩增势强于竞品：与洋河对比，今世缘洋河在价格带竞合发展，共同做大苏酒市场，今世 缘增长势头更好。
从公司规划看业绩：根据激励计划，2024 年解锁条件为相对 2021 年营收增长 90.6%，即公司营收额将达 到 122.15 亿元（同比+21.54%）。根据公司 2024 今世缘发展大会，2025 年目标突破 150 亿。
2.1 江苏经济韧性强，苏中、苏南深耕空间大
行业马太效应显现，向头部酒企、区域龙头集中。2016 年以来消费升级结构性，全国范围内名酒品牌效 应逐渐放大，品牌集中化趋势日趋明显，地方小酒企大量被出清，全国范围内名酒品牌效应逐渐放大。2021 年 以来规上企业数量开始趋于稳定，消费者消费意愿减弱或趋于保守，而头部酒企、区域龙头持续收割市场。从 消费趋势看，全国化龙头酒企品牌强、消费根基深、消费者认可度高，销售动销相对稳健；正在全国化进程的 泛全国化龙头，根基弱、价格带单一，在薄弱消费市场动销承压；区域龙头，本地市场价格带覆盖广、消费者 认可度高，如徽酒、苏酒龙头均有较好业绩增长。上市酒企表现看，2022 年上市酒企营收额占行业销售额的 53.6%，同比提升 2.4pcts。2023 年前三季度，上市酒企中高端和区域龙头营收增速明显高于次高端或三四线。
江苏经济持续强势，白酒容量大，形成苏酒双龙头。与全国整体经济发展相对应，江苏市场表现相对较强。 江苏经济动能强，GDP 总量自 2009 年以来一直位于全国第二，经济增速快，2023 年江苏 GDP 总量 12.82 万亿 元，同比增长 5.8%，2014-2023 年江苏 GDP 增速仅 2018 和 2022 年略低于全国增速。白酒容量看，根据酒业 家，2022 年江苏白酒规模达到 560 亿元左右，体量全国前三。本地酒企洋河和今世缘，得益于江苏经济和自身 强力运营，已成长为江苏省内白酒头部企业，2022 年洋河和今世缘省内销售体量分别为 133.21 亿元、73.35 亿， 市占率分别为 23.8%、13.1%。
苏南苏酒起势，苏中、苏北大众消费升级。江苏南北经济不平衡，形成南北格局的不平衡。经济方面，苏南、苏中、苏北 2022 年人均可支配分别为 6.63 万元、4.72 万元、3.55 万元，收入梯次尤为明显。相应的，白 酒主流价位，苏南在 300-600 元，苏北在 100-300 元，苏中经在 300-500 元。从经济增速看，近年来苏北、苏中 人均可支配收入增速高于苏南，民间白酒消费升级有所加快，尤其是苏北、苏中县乡级市场宴席、送礼等价格 稳步向上。根据酒说，苏南（南京、苏州、无锡、常州、镇江）白酒市场规模超 300 亿，苏中（扬州、泰州、 南通）白酒体量百亿，苏北（徐州、连云港、淮安、宿迁、盐城）白酒体量超过 150 亿，今世缘对应市占率分 别为 9.9%、10.4%、21.6%，今世缘在苏中、苏南份额提升空间仍很大。此外，苏酒品牌势能在全省范围的扩 散，在苏南消费氛围持续向好，渠道扩张与下沉填补薄弱市场，市场份额有望持续提升。
2.2 拓宽主力价位，苏酒拔高品牌壁垒
黔川徽苏混战，苏酒竞争力持续强化。分价格带看，800 元以下价位苏酒竞争力在不断稳固与强化，100- 200 元、300-400 元、500-600 元价位均由苏酒引领，尤其国缘品牌势能从开系向 V 系、雅系辐射。苏北市场本 土品牌主导白酒市场，苏中洋河、今世缘均有较强的竞争，苏南省内品牌与省外品牌群雄逐鹿。江苏白酒市场 主要玩家苏酒、川酒、黔酒以及徽酒，省外品牌多为知名度高的名酒，但主销产品价位相对单一且占位次高端 及以上。2022 年以来，商务场景表现较弱，消费升级有所放缓，消费者品牌选择趋于保守，在消费根基较弱、 流速慢、渠道利润较低的省外品牌遇到一定的动销压力，而苏酒在同价位竞争中逐渐成为首选。
高端酒（800 元以上）：高端名酒主导，苏酒仍处培育期。茅五泸在高端场景根基深，品牌力更强，无论 是洋河梦 9 及手工班，还是今世缘 V9 销售体量仍较小，苏酒在高端价位仍处于培育期。 次高端（高）（500-800 元）：消费升级型价位，2022 年以来扩容放缓。江苏白酒市场 600-800 元价位发展 相对领先于全国，是苏南市场重点升级价位，主流品牌较少，以商务场景为主。然而，近两年民营企业景气度 相对下滑，白酒商务场景弱复苏，该价位空间扩容有所放缓，梦 6+、V3、古 20 等单品市场成交价下降。目前 该价位尚未成熟，除了梦 6+体量较大，其他品牌均在培育成长期，主要玩家有梦 6+、国缘 V3、低度五粮液、 低度国窖、古 20 等单品。 次高端（低）（300-500 元）：江苏主流价位，苏酒持续提份额。该价位是苏酒与省外品牌直接竞争的价格 带，也是江苏省内宴席、送礼、商务等场景的主力价位，市场竞争相对激烈。从品牌力看，国缘四开、梦 3 水 晶版市场成交价高于省外品牌竞品，四开主打商务、送礼等团购场景并正在扩大流通渠道，梦 3 持续加大宴席 场景打造，苏酒优势相对明显。
中档价位（100-300 元）：承接大众消费升级，苏酒主导。2022 年以来，苏中苏北地区县乡级市场消费升 级，春节等节日旺季消费带动作用较好，是江苏市场动销表现最好的价位之一。该价位竞品，主要以地产酒为 主，除了今世缘和洋河，古井、迎驾、口子等亦有布局，整体上消费者偏好苏酒品牌。 光瓶酒（100 元以下）：省外品牌主导，苏酒日趋重视。目前，江苏百元以下以光瓶酒为主，盒装酒占比 较小，品牌上看，洋河大曲、牛栏山、老村长、玻汾等光瓶酒占据口粮酒市场。顺应高线光瓶酒趋势，2022 年 以来苏酒逐渐重视百元以下高线光瓶酒市场，今世缘高沟推出标样系列高线光瓶。
2.3 今世缘与洋河竞合发展，共同做大苏酒
“三年行动计划”，苏酒共同做大市场。2023 年 10 月，召开第四届苏酒高质量发展联盟年会，会议研究制 定了《苏酒高质量发展联盟三年行动计划》（2023 一 2025），提出 2025 年江苏省规上酿酒企业累计主营销售收 入达到 822 亿元，其中白酒主营销售收入达到 637.97 亿元，相比 2022 年增长 40.49%，实现利润总额 279.52 亿 元，相比 2022 年增长 44.29%。针对苏酒企业，洋河、今世缘、汤沟要完成 500 亿元、150 亿元、50 亿元的跨 越。
深耕省内市场，今世缘洋河势头稳健，结构向上。今世缘与洋河两大苏 酒龙头，持续深耕省内市场，优 化产品销售结构，提升苏南等薄弱区域销售，省内业绩持续向好。其中，今世缘发展势头迅猛，持续高增长， 洋河体量大，除 2019-2020 年受改革影响，省内业绩增速稳健。2022 年，今世缘和洋河省内销售规模分别为 73.35 亿元和 133.21 亿元，5 年 CAGR 分别为 21.44%和 5.42%。销售毛利率看，今世缘四开、V 系等次高端主 力单品高速增长，省内毛利率稳步提升，2022 年省内毛利率 76.9%，相比 2016 年提升 4.3pct；洋河在各主力价 位先发优势明显，根据市场需求调整投放结构，毛利率有所波动但趋势向上，2022 年洋河省内毛利率 72.53%， 相比 2017 年 提升 6.3pct。
今世缘洋河竞合发展，共享市场红利。作为本土品牌，今世缘和洋河在各主流白酒消费价位相互竞争又适 当价格错位。600 元价位，洋河梦 6+培育市场多年，是该价位领先的大单品，国缘 V3 后起之秀，加快市场培 育，低基数高增长。400 元价位，国缘四开逐渐领先于洋河梦 3 水晶版，而两者主流场景又有差异，四开在政 商务消费、送礼等方面表现优异，梦 3 水晶版在宴席市场极具吸引力。300 元价位，对开、天之蓝平分秋色。 100-200 元价位，今世缘国缘品牌势能向下辐射，公司加强淡雅区域扩张，起势迅猛，洋河海之蓝多年来持续 占据价位第一大单品地位。
3.1 组织改革：治理优化，势头向上
管理层经验丰富，顾总引领改革。2022 年 4 月，顾祥悦出任公司董事长职务，在此之前，顾总于 2020 年 11 月担任公司总经理职务。顾总履新后，开启公司组织架构、产品矩阵、渠道运营、员工激励等方面的改革， 推动今世缘提升市场竞争力。公司其他核心高管，均从公司内部培养晋升，在今世缘公司超过 20 年，具备丰 富市场操盘经验。 “三部一司”改革，优化组织体系。2022 年 6 月，公司成立国缘 V 系事业部、国缘事业部、今世缘事业 部、高沟销售公司；2023 年 7 月，合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。公司成立“三部一司”销售组 织架构，各区域三大事业部同时运营，分品牌运营均衡公司资源，更加聚焦公司战略，提升精细化运营能力。 架构扁平化，公司下放决策权到事业部再到各大区，提升费用效率。
加强员工激励，员工与公司深度绑定。公司组织架构扁平化改革，包括决策权下放，打开优秀员工晋升通 道，提升业务团队上限。2022 年再次推出股权激励计划，除 7 为公司高管，向 326 名核心技术人员或管理骨干 授予股票期权。员工薪酬角度，销售人员人均薪酬持续增长，2022 年为 22.87 万元，同比增长 16.58%。
3.2 产品改革：优化产品矩阵，多价位发力
优化产品矩阵，完善价格布局。2017年以来，国缘四开、对开飞速增长持续拉升公司品牌，并成为江苏同 价位最畅销单品之一，是今世缘顺利突破百亿的重要引擎。2022 年“三部一司”改革以来，公司致力于扩散国 缘品牌势能，提升今世缘、高沟等品牌投入，拓宽核心产品价位增加业绩增长极。1）推出新品：2022 年，今 世缘品牌推出星球大瓶酒，高沟复兴推出战略光瓶产品高沟标样 1995、高沟标样（黑标）、高沟标样（白标）， 2023 年针对省外市场推出柔雅兼香战略单品国缘六开。2）产品升级：2023 年 12 月，第五代国缘四开上市。3） 提价稳站位：国缘四开、对开分别于 2022 年 6 月和 2024 年 3 月提价，2023 年 7 月淡雅提价，2024 年 3 月单开 提价。
开系势能辐射，V 系、淡雅增长势头强。四开、对开是公司销售体量最大的根基型单品，2022 年四开单品 销售突破 1000 万瓶，品牌势能高、动销快，开系省内份额持续提升。V 系承接国缘品牌向上升级，2022 年以 来梳理市场、消费培育、深耕渠道，V 系势头逐渐向好，国缘 V3 已是公司第四大单品，2024 年春节档 V 系在 省内宴席接单就已超 1000 场。淡雅、单开乘风中档酒动销起势，开启全省布局，在同价位竞品中具备较强吸 引力，业绩飞速增长。此外，高沟品牌仍处于导入培育期，销售基数小，渠道覆盖率不大。2022 年，特 A+类、 特 A类、A类产品销售额分别为 51.97亿元、20.93亿元、3.25亿元，同比增长 24.78%、22.11%、22.64%。2023年前三季度特 A+类、特 A 类、A 类产品销售额分别为 54.41 亿元、23.48 亿元、3.27 亿元，同比增长 25.24%、 37.61%、28.00%。
四开、对开：价格带扩容，填补薄弱市场，提升流通影响力，冲击同价位第一单品。300-600 元是省内主 流消费价位，是过去 10 年扩容最为明显的价格段。经过多年的市场培育，四开、对开在苏中、苏南的势头在 逐渐向好，而渠道和产品补充空间仍较大。另一方面，国缘开系以团购起家，在商务场景、送礼场景品牌力较 强，而流通渠道在近年来在不断提升，但在宴席等民间消费方面仍有较大提升空间。 V 系：短期市场培育积攒势能，长期有望成为公司增长极。V 系持续坚持“V9 品牌引领、V3 销售放量” 的策略，推进 V 系环太湖城市群的布局。短期内，600 元价位段扩容相对放缓，恰恰给予 V 系在省内追赶竞品 的机遇，向上拉升国缘品牌，签约核心终端，加强圈层营销高端消费者培育，淮安、南京为根据地，逐渐提升 全省及环太湖市场的品牌认知度，在当前相对低基数下，市场培育拓展空间较大。长期看，消费者认知的提升， 占位于华东消费升级重点价位，享受市场扩容红利。 淡雅、单开：国缘品牌向下辐射，省内仍处于发展初期。2022-2023 年，顺应市场消费趋势，中档酒迎来 高速增长，公司也将其逐渐导入到南京、苏中、苏南等区域。国缘品牌的向下带动，使得淡雅、柔雅、单开在 100-300元价位迅速起势，而江苏 100-300元价位市场份额占比达到 26%。因而，省内大众价位份额提升，将是 公司中短期内的重要增长点。 高沟：聚焦高线光瓶，加快规模上量。高沟品牌复兴战略，以标样系列为核心主打高线高瓶酒市场。江苏 省内经济水平支持更高的口粮酒消费价位，光瓶酒新国标的实施，纯粮固态发酵的光瓶酒有望持续替代固液法 配制酒。公司方面，针对标样系列提出“3 年 10 亿”目标规划。
4.1 省内：精耕渠道，完善布局
细化省内大区，分品招商调整渠道，强化终端运营。自 2019 年起，今世缘逐渐完成“1+1+N”深度协销 模式升级，渠道布局上已完成县县通，而区域间发展差异仍较大。2022 年，公司“三部一司”组织架构改革， “分品提升、分区精耕”重要性进一步提升，省内大区由原来 6 个调整为 8 个，每个大区均有三大品牌部。各 事业部独立运营，公司开始整合优化渠道，提升渠道精度，2022年针对不符合要求的 V系团购经销商转变二批 商，淮安、徐州等进一步填补空白，当年退出经销商 32 家，新入经销商 12 家。2023 年，各事业部及高沟公司 根据需求单独招商，截至 23Q3 省内经销商数量净增 84 家。针对终端布局，与百万以上销售额核心终端签约包 量协议，根据区域和销售结构，对 V 系、四开等产品配比进行规定，公司给予签约终端更多市场支持。
思路清晰，摸清市场，提升势能，填补空白。2020-2022 年，省内经销商数量趋于稳定，省内渠道广度逐 渐饱和，但省内区域间发展不平衡，渠道深度仍有待进一步深化。2022 年 6 月，今世缘开始“百日大会战”， 除了推动完成全年销售任务，更是短期内完成对市场的网格化梳理，寻找市场强点与弱点，使得省内市场深耕 思路与策略更加清晰。优势区域重点工作是填补薄弱区域，增加经销商数量扩大市场触角，量增价平，例如淮 安大区、南京大区、淮海大区。起势型市场，维持经销商相对稳定，发力开系、培育 V 系、导入雅系，实现量 价齐升，比如苏南大区、苏中大区。薄弱区域，利用国缘品牌辐射，增加经销商数量，优化产品结构，比如盐 城大区。
淮安、南京高增长为模板，全省精耕空间大。淮安、南京是今世缘精耕多年的优势市场，市占率在区域内 位列前列，且逐渐领先于其他品牌。2022 年以来，公司通过补充薄弱点、导入多价位产品、加强流通渠道或宴 席场景等，淮安、南京均维持高增速增长。与之对应的，苏中、苏南市场启动相对较晚，四开、对开等核心大 单品仍处于高速增长期，区县下沉和网点开拓仍有较多薄弱环节，例如打造更多亿元县、千万镇，淡雅等高增 单品处于导入期，且培育 V 系高端消费者。以淮安、南京增长路径作为样板，逐渐提升省内其他区域的渗透率， 江苏省内仍有较大提升空间。
4.2 省外：打造样板市场，后百亿时代有望提速
聚焦国缘与区域，打造样板市场。“三部一司”改革以及省外事业部并入销售部，今世缘省内、省外一盘 棋格局逐渐达成，针对省外市场公司进一步推进聚焦策略，市场调整效果正在逐渐显现。2022 年，省外区域策 略从“2+5”市场策略改为“3+4”市场策略，并于 2023 年挑选江苏周边 10 个市县市场打造样板市场。产品方 面，聚焦国缘产品，将大单品四开确立为全国化主力，V3 环太湖市场培育，并推出国缘六开布局高端价位。 团队方面，外派省内优秀员工赴省外工作，引入“赛马机制”调动省外各区域竞争动力。2022 年，省外市场调 整以及受场景缺失影响，业绩增速为 16.07%，而 2023 年前三季度省外市场销售额 6.05 亿元，同比增长 40.42%， 是增速最快的区域。以销售量变化看，2022 年销量 2538.24 千升，同比增长 15.23%。
百亿今世缘将更重视省外，聚焦资源打造样板市场。过去十年，公司在省外市场的培育与拓展取得一定进 展，但贡献销售占比仍低于 10%，省外国缘品牌影响力相对较弱。随着今世缘完成百亿目标，品牌势能进一步 向周边省份辐射，省外市场有望成为新的战略中心和资源投放方向。根据公司规划，制定了省外市场“三年不 盈利、三年 30 亿”的预算规划投入，市场拓展资源将更加丰富，聚焦打造“10+N”样板市场，以点带面突破 省外市场。
5.1 梦 6+承接老梦 6，率先占据 600 元价位
2009-2019：缘起梦 6，打下市场基础。梦之蓝是洋河顺应消费升级趋势于 2007 年推出的产品系列，于 2009 年推出梦 3、梦 6、梦 9 等单品，在 2009-2012 年“四万亿”等经济刺激下国内经济迅速从金融危机中复 苏，梦之蓝快速放量获得第一轮增长，辅以央视广告等宣传，积累了一定消费者基础。进入行业调整期，高端 酒价格下沉，梦之蓝遇冷。2016 年后，大众消费升级带动白酒结构性行情，梦之蓝于 2017-2018 年多次提价， 但是由于产品相对老化，成交价提升较小，提价后渠道利润微薄，洋河于 2018-2019 年业绩增长放缓。2019 年 洋河调整产品、渠道、组织架构等，开启内部改革，其中针对老梦 6 升级推出新品梦 6+。
2020-2021：梦 6+完成蜕变，洋河业绩新引擎。梦 6+的推出与公司内部改革相匹配，开始战略聚焦梦之蓝， 梦 6+卡位 600 元价位，成为引领次高端升级代表。梦 6+亦通过产品、渠道、组织、营销等方面完成蜕变：1） 产品升级：品质、规格、形象以及防伪上进行四大升级，更多老酒提升品质，增加规格至 550ml，优化包装提 升“高档感”，引入数字化强化渠道链。2）渠道优化：2019 年，数字化改革加强市场监督，梦 6+注重团购， 顺应行业升级趋势完成成交价和渠道利润的提升，提振渠道信心，顺利完成老梦 6 的替代。3）组织优化： 2019 年为了战略聚焦梦之蓝，拆分天之蓝和海天分事业部运营，营销组织更加聚焦；2022 年，实施“营销总 部管总、事业部管战”，取消大区设立事业部，权力下放，提升市场反应。4）营销升级：定位 600 元价位，宣 传语“下一个十年，美好的时代，值得更好的你”，树立品牌高度；通过团购精准触达目标群体；数字化手段， 推出扫码红包等措施，提升费用效率。 2022 年以来：价格带扩容阶段性放缓，梦 6+蓄势待发。梦 6+完成升级替代后，业绩上便实现高速增长， 2021 年便预计完成 40 亿左右营收额（根据公司公告测算）。2022 年后，白酒行业受到宏观经济、场景缺失、商 务消费疲软等因素影响，600 元价位扩容有所放缓，反应到品牌方面便是产品成交价格的下降。对于梦 6+，增 速放缓不改其仍为 600 元次高端价位体量最大的单品，持续深耕省内市场并全国范围内重点培育打造梦系列， 巩固市场基础，品牌认知得以扩张。
5.2 V3 站稳价格带，华东放量可期
5.2.1 V 系完成市场梳理，动销势头向好
完成市场梳理，V 系势能提升。今世缘推出 V 系产品后，便形成“V9 做形象、V3 做销量、V6 做补充” 的市场策略，2020 年设立 V9 事业部，2021 年成立 V99 联盟体，重视团购渠道运营，产品快速导入市场实现业 绩快速增长。而在 2022年，V系产品培育不足与渠道价格差异大的问题在白酒消费升级放缓中逐渐显现，联盟 体终端相对低廉的成本使得 V3 成交价波动，渠道有所承压。 2022 年中，在董事长顾总引领下开启了公司内部改革。1)组织改革：2022 年 6 月，今世缘设立 V 系事业 部，提升 V3 战略地位，更多资源转至 v3。2)价盘梳理：更加重视市场规律，优先稳价，加强产品控货，治理 市场乱价现象。3）重视培育：加强消费者培育，延续商务场景培育，重点拓展宴席场景，引导四开升级至 V3 的路径。4）提升费用效率：事业部改革，费用权力下放至大区，优化费用投放节奏和方式，更多引入直接投 向消费者的费用。随后，V3 价格体系逐渐趋于良性，渠道梳理逐步完成。 目前，省内南京、淮安 V3 动销逐渐提升，高地市场苏州签约核心终端，省内各地级市加快产品布局。公 司继续强化尤其环太湖市场的 高端培育，渠道拓展、消费培育稳步推进。
5.2.2 V3 未来空间怎么看？
600 元价位竞品少，V3 品牌提升空间大。600 元价位是高端酒价格上涨后所留下的价格空挡，是国内重要 的次高端消费升级型价位。从市场竞品看，主要是浓香系与酱香系产品布局，酱酒品牌在酱酒热推动下窖藏 1988、摘要等产品实现放量，浓香系梦 6+、古 20、V3 均成为公司重点打造的战略产品。从产品生命周期看， 除了梦 6+承接老梦 6 升级，相对领先于行业，而其他浓香酒竞品均处于市场培育，仍未形成大范围产品势能。 国缘品牌势能从南京、淮安优势市场向全省辐射，从省内向周边长三角地区辐射，V3 仍处于培育期，借势于 国缘品牌提升空间大。 华东消费力强，V3 体量小，市场拓展空间大。江浙沪是国内经济发展水平最高的地区，居民收入水平高， 消费力强，白酒消费升级领先于全国，是国内少数将 600 元价位作为常规消费的地区。从消费力看，V 系重点 布局环太湖城市群，环太湖五城苏州、无锡、常州、湖州、嘉兴人均可支配收入分别为 7.41 万元、6.90 万元、 6.26 万元、6.40 万元、6.64 元，在苏南消费高地市场 600 元逐渐成为主流的商务消费价位。从消费习惯看，华 东市场偏好于浓香酒，而除茅台外的酱酒品牌在华东地区品牌势头相对较弱，600 元价位主力争夺者均为浓香 酒。目前，V3 产品体量较小，在公司长三角一体化运营策略下，充分发挥国缘品牌优势，有巨大市场培育空 间。
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