发展历程：服饰+家居+运动+数码多品类发展，技术为驱的跨境电商卖家
公司为技术驱动的品牌出海企业，背靠中国优质供应链资源，依托eBay、Amazon、AliExpress等平台开展跨境电商业务。经营品类范围包括服装配饰、百货家居、运动娱乐、家电、数码汽摩等。目前公司线上营销网络覆盖美国、德国、英国等多个国家和地区，并基于完善的全球仓储物流体系向第三方提供物流服务。
业务概况：专注服饰配件，盈利能力恢复增长
2018年公司“品牌化”转型持续推进，品牌底层逻辑高度复用，产品品类、销售渠道持续拓宽，新品牌持续孵化，营收规模整体呈上行态势。2020年海外疫情影响下，线上消费得到提振，公司营收、归母净利润同增82%、735%至52.53亿元、4.51亿元；2021-2022年由于亚马逊封号、海运费上涨、线上红利消退等因素，2022年公司营收、归母净利润同降12%、47%至49.09亿元、1.85亿元；2023年公司持续深耕品牌出海，得益于品牌布局扩大、品牌孵化效率提升，以及高毛利的服饰品类占比提升、非服饰品类库存结构进一步优化，公司预计2023年营收、归母净利润快速增长，2023年预计全年实现收入65.64亿元、预计实现归母净利润3.39亿元，预计同增34%、83%。
分品类看，公司主要收入来自于产品销售，其中服饰为第一大品类，近年来销售占比持续提升，截至2023H1服饰配件收入占比达70.75%；此外公司非服饰产品品类主要包括百货家居、运动娱乐、数码汽摩，截至23H1三大非服饰品类合计收入占比达27.31%。
财务分析：盈利能力稳健提升，存货下行经营健康
同行业对比来看，由于各跨境卖家毛利率计算方式 的不同，因此各公司毛利率差异较大，公司主营业 务成本包含商品销售成本（产品成本、头程物流） 和物流服务成本；同行业可比公司如华凯易佰将采 购成本、头程运输及尾程配送费用计入营业成本； 致欧科技将产品采购、海运物流、关税成本、运输 费均计入营业成本。
存货方面，公司存货以库存商品和在途物资为主， 随着公司业务规模快速增长，2018-2021年公司 备货量大幅增加，存货规模提升。2022年公司存 货大幅下降至6.05亿元，主要系销售增速放缓导致 备货减少，以及对前期库存的消耗所致。得益于公 司全流程的精细化管理和快速反应优势，近年来公 司整体存货周转率保持稳定。
公司治理：股权集中，管理层行业经验丰富
公司股权集中，实控人为创始人陈文平，截至2024年2月陈文平通过直接、间接及和陈文辉签署一致行动人协议的方式合计持股63.98%，对公司掌控较强。
管理团队背景多样化，行业经验丰富。董事长陈文平具有丰富的创业经验，早期就在跨境电商行业进行布局，负责制定公司发展战略和成长方向。公司其他核心管理层具备丰富的行业履历，拥有多年跨境电商行业实战经验和财务、科技领域背景，带领公司成长为国内跨境电商行业龙头。
亚马逊平台：重推荐、重展示、重产品、重客户，飞轮效应加强正反馈
亚马逊对于类目做到精细划分，类目之间不构成竞争，对于每个细分类目，亚马逊会倾斜 评价好、口碑好即服务和产品品质、产品性价比优势较强的卖家。
亚马逊式“飞轮效应”，以客 户体验为出发，形成正反馈。 亚马逊平台重产品、重顾客、 重推荐、重展示，并通过Prime 会员服务等，致力于用户体验 的提升，流量在口碑的带动下 自然增长，吸引更多第三方卖 家入驻平台，因此平台议价能 力随之增强，从而降低平台自 营业务采购成本，让利于消费 者，增强老会员粘性的同时引 入新会员。
亚马逊平台：份额领先，优势地位显著，系列新政出台，应对平台间竞争
美国经济下行期，以TikTok、TEMU与SHEIN 为代表的跨境电商平台一跃而起，基于低价策 略开发美国消费市场，由于三者在受众人群及 供应链等方面存在重合，导致内部竞争激烈， 与此同时会对外逐步抢占其他平台的市场份额， 渠道竞争进入白热化阶段。
快速反应：敏捷的组织架构， “小前端+大中台”+“阿米巴模式”
公司优化组织结构，提高效率，适应线上性价比服饰运营规律： 在前端，公司整合产品设计、销售运营等创意相关部门，设置多个具有灵活性和创新性的“小前端”，以突出产品差异化定位、提升细节体验、灵活响应市场变化； 在中台，公司通过整合共享资源搭建涵盖供应链管理、物流、仓储、财务、人力资源、IT部门的“大中台”，赋能前端的决策力和执行力。 结合自身业务特点，在组织架构中引入“阿米巴经营模式”，激励全员关注产出数据和工作成果。公司通过公平的考核、无限的奖励和优胜劣汰的观念，促使各部门管理人员从整体和效益的角度出发，提高工作效率。
供应链:打造优质供应商生态，柔性供应实现“小批量多品种高品质”
公司在供应链方面采用先进方法，如数据预测销量，结合仓库库存和供应商生产周期指导采购；自主研发的WMS系统提升仓储效率；搭建多层次、动态供应商管理体系，实现供应商共生共荣，快速推出高品质商品。
仓储物流：自建智能仓储物流系统，多配送模式并行优化客户体验
以自建仓储物流系统为基 础，依托欧洲、北美海外 仓及国内仓，建立全球仓 储物流体系。 基于仓储动态仓位、自动 化分拣、波次配货智能规 划等自研技术赋能仓储管 理系统，通过及时采集上 传库存数据、全自动化的 智能导向和过程的精准管 理，优化仓储各个环节效 率。
通过API接口对接外部物流供应商，获取及时有效的物流信息。依托智能运费比价等自研技术赋能物流系统，通过物流系统的运输方式管理、运费管理、偏远地区与分区管理等模块实现对运输方式和物流费用的有效管控。通过Amazon FBA、国际物流+海外第三方、直邮三种方式配送，建立完善物流体系，优化消费者体验。
成长动力：品牌化策略，打通品牌运营底层逻辑，孵化新品类新品牌
公司2016年开始品牌化转型，建立和推广优质自有品牌，构建以服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等品类为主的时尚生活多品牌矩阵，品牌矩阵构建卓有成效，品牌类商品销售占比持续提升。
成长动力：男装品牌规模大空间广，新品孵化可期，有望成为又一增长极
2023H1前三大服装品牌的合计收入占服装配饰类总收入比例为72%，为服装品类增长的主要动力；2020-2022年，前三大品牌COOFANDY、EKOUAER、AVIDLOVE的合计收入年均复合增速为28%，高于服饰品类整体增速。
其他品牌方面，公司每年将选取十几个重点品类做战略攻坚，并且会通过动态测评、调整等方式，调整重点投入的品类组合。重点品类在公司底层运营逻辑的支持下已经具有一定的客户基础，在此基础之上，公司重点投入营销资源，以进一步扩大公司品牌在该品类的市占率，比如部分女装品类，已经具备稳定的基本盘，且市场率在细分品类中相对较低，未来在公司的重点投入、运营之下，有望实现规模的快速增长，比如女装赛道中孵化部分品牌，以较强的增长态势快速成长，有望成为又一增长极。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
