行情回顾：2023年医药板块震荡回调，24Q2有望回升
2024年初至今医药板块持续回调，产业支持政策频出Q2或有望反弹。 2023年医药板块先升后降，震荡回调，2024年宏观经济 下行压力加深，医药投融资环境边际改善趋缓。叠加开年中美政治风险因素影响，医药生物行业明显承压，板块持续回调。截 至2024/4/30，中信医药指数下跌9.51%，跑输沪深300指数14.56pct，在30个中信一级行业中排名靠后。随着创新药支持政策、 集采续约温和等利好信号释放，板块压力逐渐释放，2024有望回升。
子板块回顾：中成药表现相对较好，其余子行业承压有所回调
中成药表现相对较好。中成药企业业绩增长快速，叠加政策利好催化，表现相对较好。自23年以来，截至2024/4/29涨幅为 +4.00%，为医药板块中唯一上涨的子板块。其余子行业承压，均有所回调：截至2024/4/29，化学制剂表现相对良好，涨跌幅为：-0.79%，其余子板块依次为医药流通11.87%、中药饮片-16.96%、医疗器械-17.59%、生物医药-18.32%、化学原料药-19.49%、医疗服务-43.00%。
医药板块估值溢价率处于历史底部位置，具备投资性价比
市场风格切换叠加政治因素影响，医药板块估值持续消化。截至2024/4/29，申万医药PE（TTM，剔除负值）为27.17X，达到 16.5%分位（自2010/1/4始，下同），而沪深300 PE（TTM，剔除负值）为12.08X；医药板块估值溢价率为124.82%，达到历史 15.7%分位，低于历史平均溢价率186.1%，处于2010年以来的偏下位置。
基金持仓：24年Q1公募医药持仓占比下降，处于绝对低位
24年Q1公募基金医药持仓占比下降，处于绝对低位：2024年Q1，A股总市值90.0万亿，A股医药总市值5.8万亿，占A股总市值 的比例为7.0%。公募基金重仓市值2.7万亿，其中公募基金医药重仓市值2987亿，占比 11.0%，环比下降2.6pct；医药基金医药 重仓市值为899亿，在公募基金医药持仓中的比例为24.1%，环比下降4.5pct；非医药主题基金医药持仓市值2088.2亿，在公募 基金医药持仓中的占比为7.9%，环比下降2.1pct。
基金持仓：公募医药持仓优质行业龙头
医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化，各板块行业龙头地位稳固：如医疗器械标的迈瑞医疗、 联影医疗，创新药标的恒瑞医药、科伦药业，CXO标的药明康德，医疗服务标的爱尔眼科，中药标的东阿阿胶，疫苗标的智飞 生物等。
医药工业整体表现：22-23年承压、24年有望迎来拐点
医药制造业累计收入及利润承压下行：2023年受到医药行业整治的影响，医药制造业收入同比下降13.4%，利润总额下降19%。从24年 2月份的累计增速情况看，拐点将现：24M2 医药制造业收入同比下降4.8%，利润总额同比下降4.4%，利润端降幅大幅收窄。 23年医保支出快于收入增速：由于2022年支出低基数，23医保支出增速大于收入增速。截止2023年11月，全国基本医疗保险基金累计 收29362.2亿元，同比增长10.5%，累计支出24910.9亿元，同比增长16.9%。近两年收入增速较为平稳，支出增速较快主要是由于去年疫 情封控导致整体医疗相关消费较少所致。 医保资金虽然紧张，但历年仍有较多资金结余。2023年医保基金结余5067亿元，同比增长7.8%。
投融资情况：医疗健康产业历经2年资本寒冬，CXO板块深度调整
医疗健康产业投融资情况： 2021年投融资迎来高峰，22-23年进入 资本寒冬，当下静待拐点。 21年投融资高峰：2021年投融资总额为 1270亿美元，同比增长70.5%，其中国 内投融资总额为340亿美元，同比增长 48.5%。 历经2年资本寒冬，静待拐点：23年全 球投融资总额为21年的45.2%，国内为 32.1%。24Q1全球投融资总额同比增长 5.8%，静待回暖。 CXO处于历史底部，静待拐点。随着上 游投融资迎来资本寒冬，影响CXO板块 订单及行情，结合受到海外宏观环境的 影响，21Q4末开始CXO板块迎来深度调 整，目前板块处于历史底部，静待拐点 。
医疗设备招投情况：24Q1疲软，关注Q2政策驱动下环比改善情况
医疗设备招投标情况： 医疗设备2024Q1招投标呈现疲软状 态，主要系1）23Q1高基数影响（22 年末贴息贷款刺激影响）；2）23H2 开始的医疗行业反腐致院端招投标 情绪受压，24开年反腐影响持续， 招投标情况未见明显改善。 Q2招投标有望展现良好恢复势头。 2024年3月，国务院印发《推动大规 模设备更新和消费品以旧换新行动 方案》，重点提及医疗领域的更新 与建设方向。各地已陆续推出实施 方案，预计招投标情况将呈现环比 改善趋势，叠加23Q3低基数，需求 端推动下预计24H2起陆续推动医疗 设备公司业绩释放。
药品审评情况：2023年药品注册申请受理量增幅大，IND、NDA申请双旺盛
近年来，多重医药创新鼓励政策持续激发，产业创新活力持续释放，2023年药品注册申请申报量持续增长。药审中心受理各类注册申 请18503件（以受理号计），同比增加35.84%。药审中心全年受理新药临床试验申请（简称“IND”）2997件，同比增加33.56%。新药 上市许可申请（简称“NDA”）470件，同比增加40.72%。
2023年共批准上市1类创新药40个品种，其中9个品种为通过优先审评审批程序批准上市，13个品种为品附条件批准上市，8个品种在临 床研究阶段纳入了突破性治疗药物程序、4个新冠治疗药物通过特别审批程序批准上市。近年来，围绕新机制、新靶点药物的基础研究 和转化应用不断取得新突破，以细胞治疗、基因治疗、小核酸药物等为代表的新一代疗法日渐成熟。2023年批准治疗用生物制品 IND 891件,包括创新治疗用生物制品 695 件（510个品种），同比增加25.68％；建议批准治疗用生物制品 NDA 132件,包括创新治疗用生物 制品 19 件（15个品种），同比增加111.11%。
创新药全链条利好，审批加速+资金支持
2024年1月19日，广州市人民政府办公厅关于印发《广州促进生物医药产业高质量发展若干政策措施的通知》，给予创新药 研发全链条财政重金支持，全球顶尖项目最高支持额度50亿元，支持期限最长5年；国家级平台成果按总投资额30%予以支 持，最高1亿元支持。创新药、改良型新药和生物类似药分阶段最高按实际投入临床研发费用的40%给予资助；Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期 最高1000万/2000万/3000万元。
2024年4月7日，北京市医疗保障局等九部门发布关于对《北京市医疗保障局等9部门北京市支持创新医药高质量发展若干措 施（2024）（征求意见稿）》公开征求意见的公告，并在4月17日正式印发。从研发端提质增效，审批加速：1）临床试验 启动整体用时压缩至28周，支持重点企业实现全球同步开展临床试验；2）药品补充申请审评时限从200日压缩至60日、药 品临床试验审批时限从60日压缩至30日；3）出海：2024年推动5个品种“走出去”。支付端创新药限制松绑，鼓励多元化 支付：1）国谈药目录公布后一个月内召开药事会，全年药事会召开不少于4次；2）加快国谈药货款支付，国谈药、创新诊 疗项目不受医疗机构总额预算指标限制3）对符合条件的新药新技术费用，不计入DRG病组支付标准，单独支付；4）鼓励商 业保险、企业补充医疗保险等体系对于创新药械的覆盖。
化药：24Q1韧性十足，看好24年业绩趋势向好
2023年91家化学制剂公司合计实现营业收入3829.4亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润285.8亿元，同比下滑0.5%，板块 整体受到Q3医疗环境影响较大，2023Q4和2024Q1呈现逐步向好的趋势。 2024Q1，化药板块合计实现营收978.9亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润101.6亿元，同比增长4.0%。
生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素出清
2023年，经调整的45家生物制品板块公司实现收入1617亿元（+10%），归母净利润58亿元（-7%），其中，疫苗公司出清 新冠疫苗减值影响，板块其他公司保持稳健增长。2024Q1，板块公司实现收入341亿元（-4%），归母净利润58亿元（-27%） 。Q1收入同比下降有主要受疫苗拖累（出清同 期流感疫苗影响）+基数影响。利润端下滑，主要受疫苗板块影响。
血制品：行业景气度高快速增长
2023年血制品行业景气度高快速增长，6家公司合计收入245亿元（+15.8%），归母54亿元（+9.3%）。其中，天坛生物 利润收入增速均在20%+，华兰生物血制品叠加流感疫苗放量，利润增速达到+37%。卫光生物恢复性增长，收入+57%， 利润+86%。博雅生物收入和利润同比下降，主要是因为剥离非血制品资产所致，血制品业务保持稳定增长。 2024Q1同期高基数下持平略有增长，景气度持续。 6家公司合计收入52亿元（-6%），归母利润17亿元（+3%）。天坛 生物同期高基数下利润增速亮眼同比+26%，派林生物利润同比+117%，主要因为同期基数较低。
疫苗：板块利润下滑，行业增长出现乏力
2023年疫苗利润下滑，主要为继续出清新冠扰动影响，疫苗13家公司合计实现收入854亿元（+6%），归母净利润113亿 元（-24%）。其中，百克生物和华兰疫苗和百克生物表现最为亮眼利润分别+176% 、+66、，分别得益于带状疱疹疫苗 上市放量和流感疫苗放量。智飞生物利润增速（+7%）不及收入增速（38%） ，主要受新冠疫苗退货影响。康泰生物利 润端（+749%）主要因为22年新冠资产减值基数影响。康希诺继续出清新冠扰动影响。
2023Q1疫苗合计实现收入168亿元（-11%），归母净利润18亿元（-57%），利润大幅下滑主要受智飞生物和万泰生物利 润下滑影响。新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力。百克生物带状疱疹疫苗，行业渗透 率低，格局好，继续放量，收入同比+51%，利润同比+230%。
其他：Q1整体生物药公司平稳增长，核心产品继续放量
2023年其他生物药企业合计26家，23年实现收入518亿元（+14%），归母净利润93亿元（+14.6%）。其中，特宝生物、甘 李药业、西藏药业增速亮眼，利润端增速分别为（+94%）、（+177%）、（+117%），特宝生物和西藏药业主要来自核心 产品放量，甘李药业主要是集采影响出清，恢复增长。
2024Q1其他生物药公司平稳增长，核心产品继续放量。Q1实现收入120亿元（+8%），归母净利润24亿元（+9%）。其中 特宝生物继续放量增长，利润端同比+53%，神州细胞核心产品继续放量，Q1实现扭亏为盈，三生国健老品种益赛普等快速 增长，利润端同比+172%。
中药：24Q1高基数短暂承压
71家中药公司2023年实现营收3631.8亿元，同比增长6.1%，共实现归母净利润336.6亿元，同比增长45.8%。 24Q1单季度看 ，在23年高基数影响下，实现营收986.3亿元，同比下滑1% ，实现归母净利润125.6亿元，同比下滑4%。
医疗器械：器械板块政策影响下业绩触底，预计Q2环比持续改善
138家医疗器械公司2023年实现营收2420.1亿元，同比下滑27.1%，共实现归母净利润383亿元，同比下滑51.4%。 24Q1单季度看，实现营收594.6亿元，同比下滑2.2% ，实现归母净利润103.2亿元，同比下滑5.1%。
医疗设备：反腐影响持续，看好Q2政策驱动下业绩改善
49家医疗设备公司2023年实现营收1155.1亿元，同比增长8%，共实现归母净利润206.9亿元，同比增长6%。 24Q1单季度看，实现营收272.8亿元，同比下滑2.4% ，实现归母净利润51.5亿元，同比下滑4.6%。
医疗服务：23年板块业绩表现亮眼，24Q1受基数和宏观环境影响有所承压
2023年，经调整的13家医疗服务企业公司合计实现营业收入720.1亿元，同比增长24.9%，实现归母净利润73.9亿元，同比增 长174.1%，板块业绩表现亮眼，一方面系疫后居民就诊不受限制，需求恢复正常，另一方面系疫情期间积压的治疗需求集 中释放，显著拉动增长，其中以严肃类医疗服务需求集中释放更为明显。
2024Q1，板块在高基数和宏观经济环境的影响下增速有所承压，板块内公司合计实现营业收入172.4亿元，同比增长6%， 实现归母净利润13.9亿元，同比变化-6%。23Q1由于积压需求集中释放，收入和利润端增速均处于高位，对24Q1形成一定 影响，此外，宏观经济环境扰动下消费医疗类业务需求增长有所承压，进一步影响板块业绩增长。
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