2024年浦发银行研究报告：分红比例大幅上升，业绩增速超预期

核心观点：

浦发银行发布 23 年年报和 24 年 1 季报，23A 和 24Q1 营收增速分别 为-8.1%、-5.7%，PPOP 增速分别为-11.0%、-6.7%，归母净利润同比 分别增长-28.3%、+10.0%，公司历史包袱逐渐出清，24Q1 营收和 PPOP 负增长背景下，业绩表现较好，略超投资者预期。

亮点：（1）业绩增速超预期，23Q4 和 24Q1 单季归母净利润增速分别 为-18.6%和 10.0%，驱动因素看主要是拨备反哺和净息差负贡献收窄。 受益于同比基数降低，Q1 净利息收入同比减少 6.4%（vs.23Q4:减少 13.1%），减值损失同比减少 20%（vs.23Q4:减少 13%），业绩贡献进 一步加大。（2）资产质量继续改善。3 月末不良贷款率为 1.45%，环比 12 月末下降 3BP；3 月末拨备覆盖率 173%，环比 12月末下降0.7PCT； 关注贷款率环比上升 2BP 至 2.35%；测算不良新生成率 1.01%，同比 23Q1 下降 34BP，环比 23A 下降 14BP。23H2 不良贷款余额基本持 平，个人不良下降 10 亿元，公司不良上升 9 亿元，主要是房地产业不 良上升 51 亿元。（3）净息差企稳。公司披露 23A 净息差为 1.52%， 环比 23H1 下降 4BP。根据我们测算，23Q1-24Q1 单季净息差分别为 1.54%、1.52%、1.53%、1.41%、1.41%，息差边际企稳。24Q1 生息 资产收益率和计息负债成本率分别较 23Q4 变动-1BP 和+1BP，经过 前期调整资产端收益率可能已见到底部。（4）生息资产规模环比减少， 但贷款投放有所修复。Q1 规模减少 652 亿元，同比少增 1288 亿元， 主要是投资类资产兑现，减少 1310 亿元（同比多减 2250 亿元）；但 贷款投放修复，24Q1 贷款增长 1685 亿元，同比增长 4.2%（vs.23 年 末同比增长:2.4%），而且信贷投放提前，23Q4 贷款增长 963 亿元，增 量高于 23Q1，而 22Q4 贷款规模有所减少。（5）23 年分红比例上升 近 10 个百分点至 30%，22 年分红比例为 21%。

关注：，（1）资本新规实施后核心一级资本充足率下行，3 月末环比下 降 14BP 至 8.83%。（2）存款增加压力较大。24Q1 存款环比减少 583 亿元，主要是公司存款减少 1199 亿元，而贷款投放主要在对公端。