深耕输配电三十年，打通一体化产业链流程
深耕输配电三十年，产品线丰富。公司于1994年成立，2022年4月28日在上海证券交易所主板上市，基于硅钢和输配电及控制设备业务进行发展，聚焦新能源高端磁性原材料、电力装备制造和智能电网解决方案服务。公司深耕输配电和硅钢行业多年，技术基础坚实，掌握多项行业核心专利；客户基础广泛，建立起以重庆、四川、贵州、云南等西南地区为核心，华中地区、华南地区等快速增长区域相结合的销售区域布局，硅钢产品远销境外多个国家。
公司是全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业。经过多年的发展，公司已形成高磁感取向硅钢—高磁感低损耗铁心—节能电力变压器—智能成套电气设备—智能箱式变电站全链条的产品群。公司内部输配电控制设备业务和取向硅钢业务相互促进，协同发展，具有明显的产业链优势。
结构稳定，股权集中
公司股权集中、结构稳定。截至2023年年底，杨泽民、秦惠兰、杨耀与杨秦系一致行动人。公司实际控制人杨泽民与秦惠兰系夫妻关系，其女杨秦与其子杨耀系姐弟关系，四人共计持股38.86%，公司股权结构稳定。公司管理者从事电力行业相关工作多年，有丰富的企业经营经验；研发团队成立多年，部门领导者为业内优秀人才，有丰富的电力领域研究、研发经验。
收入结构：取向硅钢业务占比逐年增大
营收稳步增长，23年利润承压。营业收入方面，2017-2023年保持稳步增长，由5.71亿元增长到27.18亿元，年复合增长率34.64%。归母净利润方面，2018-2022年公司归母净利润持续增长，由2018年的0.53亿元增至2022年的2.98亿元，年复合增长率达到54%。2022年归母净利润同比增速高达67%，主要原因为取向硅钢及输配电及控制设备产量提升带动营业收入增长，对利润端有所抬升。2023年由于取向硅钢价格下降导致利润有所下滑，全年实现归母净利润2.35亿元，同比-21.31%。
从收入结构上看，取向硅钢业务对公司营业收入的贡献稳步提升。公司主要产品为取向硅钢和输配电及控制设备，自2017年自建取向硅钢生产线投产以来，取向硅钢对收入的贡献比重不断上升，2021年开始，取向硅钢业务的营收占比达到53%，首次超过输配电及控制设备业务。2023年由于取向硅钢价格下降明显，业务收入占比下滑至47.57%。24年随着取向硅钢价格回升，预计收入占比会继续增大。
管理能力：期间费用率不断优化，研发投入有待提高
在公司营收规模持续扩大的情况下，公司期间费用率持续优化。公司2023销售、管理、研发、财务费用率分别为3.39%、2.88%、1.08%、-0.62%，相比2018年分别-3.06pct/-0.92pct/-0.69pct/-2.16pct。
公司的研发投入在可比公司内处于较低水平。2023年公司的研发费用率为1.08%，明显低于可比公司的平均水平3.11%。未来可加大研发投入以保持自己的市场竞争力。
变压器是新型电力系统中的关键部件
变压器可以用来实现电压等级之间的转变与连接。变压器是一种能改变交流电压而保持交流电频率不变的电器设备，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁芯。在电力系统的送变电过程中，变压器是一种重要的电器设备。
根据不同的分类依据可将变压器分为多种类型。变压器可根据绝缘介质和冷却方式的不同分为油浸式变压器和干式变压器、根据电源相数的不同分为单相变压器和三相变压器、根据铁芯原材料不同分为非晶合金变压器和硅钢片变压器。
全球：电网发展滞后及老化问题突出
电网发展的延迟阻碍风电和太阳能发电新项目接入电网。根据IEA统计，当前至少有30亿千瓦的可再生能源发电项目正在排队等待并网（其中约15亿千瓦的项目已处于后期阶段），这表明电网正在成为净零排放转型的瓶颈。
发达经济体由于电气化进程开始较早，电网通常比较老旧。在有些国家，如日本、美国和欧洲国家，很大一部分电网是20年前或更早建造的。在欧盟，50%以上的电网运营超过20年，已达到其平均使用寿命的约一半。这些国家的电网长度增长不大，故此电网中老旧资产的占比很高，有着很强的老旧设备更新需求。
全球：电网投资提升需求迫切
在承诺目标情景中，终端用能部门的广泛电气化、需求的增加以及可再生能源的快速部署，都需要大幅提高年均电网投资水平。过去七年间，电网年均投资近3200亿美元，反映出需求的增长、可再生能源采纳率的提高，以及现有基础设施的更换。这一数字与2006-2015十年期间的平均水平相比仅增长了约10%，远远低于从现在到2030年所需的年均供资水平。在承诺目标情景下，电网投资需要增长。
承诺目标情景下，可再生能源装机投资持续增长，电网投资则跳脱近期的平稳趋势，与前者同步增长。2022年，电网投资占可再生能源和电网投资总和的30%。承诺目标情景下，2021-2030十年期间，电网投资将赋能进一步可再生能源发电转型，年均投资额达到可再生能源和电网投资总和的40%，约为4500亿美元；2041-2050年期间，年均电网投资将占可再生能源和电网投资总和的50%，约为8700亿美元。变压器作为电网的核心环节，必将在电网投资提速中持续受益。
全球：变压器装机容量将稳步增长
除了架空电线和电缆，电网相关的变电站及其开关设备、变压器、控制和保护设备也需要相应扩建。承诺目标情景下，预计电源变压器（变电站的主要组成部分）新增和更换容量将逐年稳步增长。截至2021年的十年期间，每年新增和更换的电源变压器装机容量为24亿千瓦。2022-2030年，这一数字将增加到每年35亿千瓦；2031年到2040年，每年新增装机将进一步上升到45亿千瓦，之后直到2050年保持稳定。
2050年净零排放情景下，每年新增和更换的电源变压器装机容量要高得多。2022-2030年期间，新增和更换装机将达到每年49亿千瓦，2031-2040年期间进一步提速达到每年65亿千瓦。
全球：新兴经济体电网建设加速
非洲电力需求旺盛，电力基础设施建设加速。到2050年，非洲清洁能源装机将达10亿千瓦，发电量占比达67%，电能占终端能源消费比重超过40%，电力普及率达到95%以上，人均年用电量较目前提高2.5倍。
巴西电力行业进入成熟发展阶段，输电线扩建速度加快。考虑到未来新增风能、太阳能需要向东南、中西部运送需求，巴西能源部能源计划PNE2029计划投资730亿雷亚尔用于铺设输电线，300亿用于建造变电站，共计1030亿雷亚尔。
中国： “十四五”电网投资加速
2021年11月，南网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》， “十四五”期间南网将规划投资约6700亿，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。2021年9月，在能源电力转型国际论坛上，国网董事长表示“十四五”期间国网计划投入3500亿美元，推进电网转型升级。
电网投资依然维持高位。2023年国家电网实际投资额达5381亿元，创历史新高。根据两网目标，预计“十四五”期间全国电网投资预计达3万亿，高于“十三五”全国电网总投资2.57万亿、 “十二五”的2万亿。未来电网投资将继续增长。
变压器能效提升计划拉升变压器需求
多部门发文强调变压器节能改造。2020年，工信部等部门发表《变压器能效提升计划( 2021-2023年)》，明确到2023年，高效节能变压器在网运行比例提高10%，当年新增高效节能变压器占比达到75%以上。2024年3月，国家发展改革委和国家能源局发表《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，指出全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。
变压器能效改造效益显著。根据国家电网计算，目前已改造的266台变压器每年可节省电量约6000万千瓦时，按平均上网电价计算（0.41元/千瓦时），预计每年可节约2500万元，回收周期约10.4年，可在使用寿命周期内收回投资成本，具有良好的经济性。
收入持续提升，项目如期推进
输配电及控制设备运用领域持续拓展，收入持续提升。公司及时抓住新能源市场的有利时机，产品的应用领域得到了有效拓展。新能源新基建相关的太阳能、人工智能、汽车充电桩、风能和5G基站建设等领域客户收入持续提升。2023年，输配电及控制设备业务收入达到13.5亿元，同比+38.5%；毛利2.1亿元，同比+42.8%。
输配电领域扩产项目顺利推进。2023年实现电力变压器产量1253万kVA，同比+46.98%；成套电气设备13193台，同比增加39.01%；箱式变电站1584台，同比增加39.19%。110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目已于2023年8月开工建设；截止2023年12月31日，建筑工程已完成90%工程进度，设备定制合同全面完成，2024年1季度将进入设备交付安装高峰期，预计2024年4月底完成交付投入试生产。
输配电设备行业具有一定技术壁垒
输配电及控制设备产品属于技术密集型行业，产品的设计研发、实验检测、工艺改进均需要企业进行大规模且深入的技术投入。随着智能电网建设大力推进，围绕电力系统各环节，充分应用移动互联、人工智能等现代信息技术、先进通信技术，实现电力系统各环节万物互联、人机交互，具有状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活特征的智慧服务系统，对企业技术储备的深度与广度提出了更高的要求，对行业进入者也形成了较高的技术壁垒。
客户转型成效显著，央国企客户占比提升
公司的输配电及控制设备产品主要以110KV及以 下电力设备为主，在细分领域经营近30年，业 务逐步建立了以西南地区为核心，西北、华北、 华东、华中等地区快速增长区域相结合的销售 区域布局，与国家电网、南方电网、中国铁道 建筑集团有限公司、中国中铁股份有限公司、 中国电力建设集团有限公司、中国建筑集团有 限公司、四川省能源投资集团有限责任公司等 优质客户建立了长期稳定的合作关系，具有良 好的品牌口碑和服务水平，市场认可度较高。 公司持续拓展输配电及控制设备的大型央企、 国企及上市公司客户，2023年前十客户营业收 入占比达到44.90%，较去年增加6.04个百分点， 公司输配电业务客户转型成效显著。
取向硅钢是变压器的关键原材料
取向硅钢是变压器的关键原材料。电工钢是中国式现代化建设、高质量发展及人民生活不可缺少的重要原材料，是电力行业的“芯片”，取向硅钢又是电工钢金字塔尖的产品，被誉为钢铁工业“皇冠上的明珠”，特别是高等级取向硅钢更是电力传输中必备的尖端功能材料，是各类电力变压器产品的关键原材料，主要用于电力变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电、火电）铁心等领域，成本占到变压器总成本的30%-40%。
取向硅钢市场开拓顺利。公司取向硅钢产品客户已经覆盖印度、土耳其、墨西哥、韩国、巴西、沙特等15个国家和地区，并与之建立了良好的合作关系，取向硅钢产品在国际上已经树立了“宝武、首、望”的良好品牌形象；2023年，公司取向硅钢出口实现营业收入2.74亿元，占取向硅钢营业收入的比例为21.18%。公司前述国家和地区的取向硅钢客户储备，为2024年八万吨高端磁性新材料项目全面投产打下了良好的市场基础。
取向硅钢产量持续增长，收入短期承压
取向硅钢产量持续创新高。2023年，公司生产取向硅钢12.59万吨（不含外购），同比+13.2%。随着公司八万吨高端磁性新材料项目的全面建成，公司取向硅钢产能将进一步提升，且高磁感取向硅钢的高牌号产品将大幅度提升，与同行龙头企业的差距将逐步缩小，在取向硅钢行业的核心竞争力将进一步提升。
取向硅钢收入总体呈增长态势，23年由于取向硅钢价格下降收入出现下降。取向硅钢业务23年实现收入12.93亿元，在产量增加1.47万吨、销量增加0.87万吨的情况下，由于销售价格下降导致取向硅钢业务营业总收入同比下降13.14%。
高牌号取向硅钢产量占比呈上升趋势
中国的高牌号取向硅钢产量占比开始走上升通道。产量上看，2017-2021年HiB钢的产量除了2020年有所下降之外，到2021年已经接近130万吨，与2017年相比提升了52.35%。占比上看，虽然产量在不断提升，但是HiB钢的占比从2017年到2020年在逐渐降低，由2017年的77%降至2020年的58.7%。2021年，随着变压器新能效标准的实施，HiB钢的产量和占比开始新一轮的提升。2021年HiB钢的占比提升至70.7%，同比2020年提升12.05pct。
公司高牌号硅钢占比持续上升。截至24年4月，八万吨高端磁性新材料项目进入全线调试阶段。项目建成后，公司的取向硅钢产量，特别是高牌号取向硅钢产量将会明显上升。
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