1.1 山东交通优势独特，三大经济圈定位清晰
山东地理位置具有独特性，战略地位较强。山东地处我国东部沿海，北接京津冀，南连长三角，西引黄河流域， 东与日韩隔海相望，是我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点，港口资源丰富，为我国重要的出海 口及海内外贸易的枢纽。山东在我国加快构建新发展格局、全面建设社会主义现代化国家新征程中具有重要地位。 梳理山东的经济发展阶段来看：
1） 加速阶段（2001-2011）：2001 年至 2011 年是山东省建设小康社会的加速阶段，全省 GDP 逐步迈入 3 万 亿大关， 2011 年末山东 GDP 达 3.91 万亿元，十年间 GDP 年均增速为 11%，年均复合增长率为 15.7%。 这段期间，山东省内商业银行资产质量也在不断改善，2011 年末整体不良率为 1.01%，较 2005 年下降 6.66pct。
2） 关键阶段（2012-2018）：进入 2012 年以来，山东主打“稳中求进”，重点聚焦提高经济增长质量和效益， 加快推进经济结构战略调整和产业转型升级，2012 年至 2018 年 GDP 年均复合增长率为 7.6%。2018 年 末，山东省 GDP 达 6.66 万亿元。但一直以来山东面临融资难、金融体系欠发达等问题，此前支持经济发展 的“旧动能”贡献经济增长的动力逐步减弱，亟待进经济促进产业转型升级。
3） 新发展阶段（2019 至今）：2018 年 1 月，国务院、发改委分别批复山东《山东新旧动能转换综合试验区建 设总体方案》《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，此为全国唯一以新旧动能转换为主题的区域战 略。自此，山东新旧动能转换格局定调。2018 年初山东省委提出新旧动能转换的目标是“一年全面起势、 三年初见成效、五年取得突破、十年塑成优势”。2022 年为“五年取得突破”之年，新旧动能转换工程进入 深水区，我们认为，山东未来 5-10 年将继续加快产业转型升级。
1.2 山东的战略定位清晰，三大经济圈齐齐发力
山东省当前定位为促进南北均衡发展、东西陆海统筹，作为联通东北亚 和“一带一路”的重要枢纽。山东省省委 书记林武此前在文章中提到，山东作为沿海经济大省、人口大省、文化大省，是我国重要的工业基地和北方地区 经济发展的战略支点，应展现“大省担当”，力争到 2035 年基本建成新时代中国特色社会主义现代化强省。到 2025 年，“四新”经济增加值占 GDP 比重达到 40%，制造业增加值占 GDP 比重稳定在 30%左右，高新技术产业 产值占规模以上工业总产值比重达到 50%左右。在冶金、化工、轻工、建材、纺织服装、机械装备等六大优势产 业到 2025 年产值突破 10 万亿，建成世界一流的基础产业战略基地。 发挥山东半岛城市群龙头作用，加快提升对外开放水平。主动服务和融入新发展格局，加强与黄河流域各城市群 协同协作，强化与京津冀、长三角、粤港澳以及东北地区沟通衔接。深度参与共建“一带一路”，积极对接区域 全 面经济伙伴关系协定（RCEP），加快完善中日韩地方经贸合作示范区建设，全方位提升对外开放层次和水平。 落实“一群两心三圈”区域布局。建立中心城市带动都市圈、都市圈引领经济圈、 经济圈支撑城市群的空间动力 机制，加快构建“一群两心三圈” 区域布局。引领省会经济圈、胶东经济圈一体发展，大力推动经济实力稍弱的鲁 南经济圈转型跨越，促进三大经济圈协同发展。
三大经济圈格局确立，定位清晰。2021 年，省政府及省发改委确立“一群两心三圈”的区域发展总体布局，进 一步促进三大经济圈一体化发展，出台《省会经济圈“十四五”一体化发展规划》《胶东经济圈“十四五”一体 化发展规划》《鲁南经济圈“十四五”一体化发展规划》等。具体来看： 1）省会经济圈：以济南为核心，推进淄博、泰安内核圈层同城化，辐射带动聊城、德州、滨州、东营联动圈 层协同发展，建设沿黄文化旅游生态带，打造“泰安—济南—德州”“淄博—济南—聊城”发展枢轴，构建 “一心两圈层、一带两枢轴”发展布局。扎实推进“强省会”战略，建成中国北方强劲增长极，着力打造黄 河流域生态保护和高质量发展引领区、世界级产业基地、国际知名文化旅游目的地。 2）胶东经济圈：以青岛为核心，辐射日照、烟台、威海等沿海城市，依托高铁、高速等交通轴和滨海发展 带，培育壮大泛胶州湾区、泛芝罘湾区、泛莱州湾区，构建“中心引领、轴带展开、湾区带动、多点支撑” 的陆海统筹发展布局。着力打造国际海洋创新发展高地、国际海洋航运贸易金融中心、新经济发展先行区、 海洋生态文明示范区等。 3）鲁南经济圈：包括菏泽、济宁、枣庄、临沂等城市，以鲁南高铁为依托，大力发展临沂新区与菏泽新区， 建设沿黄生态经济带，打造济广—德上高速发展走廊、京沪高铁发展走廊、京沪高速发展走廊。功能定位为 打造乡村振兴先行区、转型发展新高地、淮河流域经济隆起带、革命老区振兴发展示范区。 从三大经济圈对经济贡献度来看，2023 年胶东圈对全省经济增长贡献率最高，为 41.4%，省会圈次之（37.3%）， 鲁南圈为最末位（21.3%）。其中，济南、青岛、烟台 2023 年合计 GDP 为 3.87 万亿元，对全省 GDP 贡献率近 半，为 42%。省会、胶东、鲁南三大经济圈 GDP 增速分别较上年增长 6%、5.9%、6.4%。
1.3 经济表现突出，“三驾马车”跃进前列
山东省 GDP 常年稳居国内第三，为北方省及直辖市 GDP 第一位。2023 年广东省、江苏省、山东省及浙江省 GDP 分别为 13.57 万亿元、12.82 万亿元、9.2 万亿元、8.25 万亿元，同比增速分别为 4.8%、5.8%、6.0%、 6.0%，山东省 GDP 增速在四省中处于领先位置。山东省财政实力雄厚，2023 年公共财政收入为 7465 亿元，位 居全国第五。城镇居民可支配收入超 5 万元，位居全国第六位。 “三驾马车”各项指标来看，山东在投资、消费、进出口方面表现较强。投资端来看，2023 年山东城镇固定资 产投资增速为 5.2%，与江苏省固定资产增速持平，在五省中仅次于浙江（6.1%），高于全国平均 2.2pct。随着复 工复产加速，以及在山东新旧动能转换的政策支持下，高新技术产业有望成为发力点，带动全省经济稳步发展。 2023 年山东规模以上工业增加值同比增长 7.1%，仅次于江苏（7.6%），高于全国平均 2.5pct。2023 年社零增 速为 8.74%，五省中仅次于四川（9.2%）。高于全国平均 1.52pct。在“十四五”规划中，山东作为国内国际双 循环重要战略节点的重要性持续提升。下一步，通过提振传统消费，激发文化旅游消费活力等来提升消费需求； 开展出口质量提升行动，扩大新能源新材料等高新技术产品及数字化智能化机电产品出口，加快推进跨境电商综 试区建设，开展“产业集群+跨境电商”培育行动，带动特色优势产业扩大出口。
1.4 产业结构转型：第三产业占比增加
山东省作为经济大省，近几年正加速进行产业转型升级。全省生产总值 9.21 万亿元。分产业看，三产业齐头并 进，第二产业占比最高。其中，第一产业 GDP 为 6506 亿元，较上年增长 4.5%；第二产业 GDP 为 3.6 万亿元， 较上年增长 6.5%；第三产业 4.96 万亿元，较上年增长 5.8%，与全国第三产业增速持平。对比五大省来看，山 东 2010-2023 年间第三产业占比增幅最大，增长 17pct，主要是近几年来工业表现亮眼。 制造业表现持续向好。2023 年为山东工业发展的突破之年，全省工业 41 个大类中，33 个行业实现增长，制造 业增加值增长 7.8%。装备制造业增加值增长 9.7%，高于全部规上工业 2.6 个百分点。其中，通用设备制造业、 汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业等行业增速较快，分别增长 14.4%、20.5%、11.7%。
1.5 工业化进程进入高质量发展阶段，民营企业数量不断提升
山东近年来贯彻“新旧动能转换”指引，凭借综合成本优势，工业经济实力不断增长，回顾历史，山东工业化进 程可分为以下几个阶段： 1）重工业化阶段（1992-2002）：以 1992 年邓小平南巡讲话为契机，山东在这一阶段进行国企改革攻坚，工 业增长以重工业为主要贡献，以基础原材料工业为中心的重工业产品规模快速增长。自 1991 年开始，全省 重工业（乡及乡以上）工业增加值占比为 55.9%，此后这一比例不断攀升，2002 年全省规模以上重工业增 加值比重达到 59.7%。2）新型工业化进程阶段（2003-2012）：山东本身具备的巨大市场需求、低成本生产要素、较强的产业基础和 生产能力等综合成本优势，在 2001 年我国加入世界贸易组织后，外资工业企业的引入带动山东在资金、技 术、管理等方面得以大幅提升。2012 年，全省工业增加值 1.84 万亿元，比 2002 年增长 2.4 倍，年均增长 12.9%，增幅比全国平均高 1.5 个百分点。2012 年，制造业增加值占规模以上工业的比重达到 87.5%，比 2002 年提高 9.2 个百分点。其中，装备制造业增加值占规模以上工业的比重达到 25.3%，提高 5.9 个百分 点。 3）工业化高质量发展阶段（2013-至今）：当前阶段为山东构建现代产业体系、加快旧产能出清、培育新动能 及推动传统产业改造提升的阶段。2018 年以来，全省关闭“散乱污”企业 11 万户，占全省企业总量 3%以 上；关停化工生产企业 1500 多家，化工园区由 2016 年的 199 个调整到 2020 年的 84 个，减少 6 成。新一 代的信息制造业、新能源新材料产业、高端装备产业、高端化工等十强产业、高新技术产业、战略性新兴产 业等加快发展，工业增长的质量大幅改善。2023 年末，全省规模以上工业增加值同比 7.1%，超全国平均 2.5pct。
山东一直以来是民营经济发展的沃土，民营经济贡献山东 GDP 超 50%。2023 年 9 月，《中共山东省委、山东省 人民政府关于支持民营经济高质量发展的若干意见》解读会议上指出，山东省民营经济市场主体占总量 98%以 上。根据 Wind 统计，2024 年 2 月山东民营企业存量家数为 476 万家，五省中仅次于广东。2023 年 12 月，山 东民营企业数量同比增速为 6.1%。以中宏网披露的 2023 年民营企业为 5300 万户测算，山东民营企业数量占全 国民营企业数量的 9%。根据近几年《山东省国民经济和社会发展统计公报》发布的数据，从 2015 年至今，山 东民营经济占 GDP 的比重在 50%以上。2023 年，民营企业进出口 2.42 万亿元，占进出口总值的比重为 74.3%。 当前，山东民营经济主要集中在传统行业，未来将持续加快民营企业的产业结构调整及产业升级，主要在数字化、 绿色低碳、鼓励民企参与高耗能行业产能整合等方面发力。
2.1 济南、青岛辐射带动全省
山东构建“双核、四带、六区”网络化城镇空间体系”。“双核”即济南、青岛两个核心城市辐射带动全省城镇化 发展，济南接壤京津冀，西连郑州都市圈，向东可带动青岛、烟台等半岛城市群，向北恰好承接首都非核心功能 疏散，向南则与长三角经济圈形成互动，辐射作用强。济南可发挥省会优势，带动发展总部经济、高端装备制造 和高新技术产业等产业发展。青岛依托开放优势，发展商贸物流、旅游会展等现代服务业、先进制造业及海洋新 兴产业，以环湾地区为核心，联动周边即墨、胶州、平度及莱西等城市，旨在培育具有国际竞争力的都市区。“四 带”即为壮大济青聊、沿海、京沪通道、鲁南四条城镇发展带，“六区”为强化培育济南-淄博-泰安-莱芜-德州-聊 城、青岛-潍坊、烟台-威海、济宁-枣庄-菏泽、东营-滨州、临沂-日照等六个城镇密集。
2.2 西南圈传统行业远超全省平均
从山东 16 个地级市的经济实力来看，2023 年 GDP 位居前三位的依然是青岛、济南、烟台，三个城市多年以来 稳居前三，且各个城市 GDP 体量均有差距。随着山东贡献全国 GDP 的步伐加快，青岛、济南、烟台成为山东 迈向新动能发展阶段的支柱。GDP 增速前三位的分别是东营（7%）、菏泽（6.8%）、烟台（6.6%）。
从各城市的重点支持产业来看： 济南、淄博、潍坊等地以传统的化工、钢铁、有色金属、汽车制造等为支柱产业，同时省内石化、能源、钢铁、 矿等重点企业集聚在此，未来致力于发展成为全国重要物流及交通枢纽，推动产业发展由资源加工型向技术创新 型转变，打造生物医药、高端装备、精细化工、高新产业等新兴业态。东营、菏泽、济宁近年来发展迅速，主要 是石化产业的快速发展。2023 年 12 月，菏泽、东营、济宁规模以上工业增加值累计同比为 12.3%、12.7%、 10.6%，分别较全省平均高出 5.2pct、7.5pct、3.5pct。三地近年来工业发展较快，新能源等新兴产业不断发力。 2022 年 7 月，宁德时代进军济宁，拟在山东济宁投资建设新能源电池产业基地项目，项目总投资不超过 140 亿 元， 聚焦绿色能源与绿色制造有机融合发展，大力发展新能源电池及材料、换电及储能应用等新能源产业，推 广新能源汽车，推进船舶电动化；东营建成投产利华益 ABS 树脂、胜华新能源电解液等重大化工项目，石化、 橡胶轮胎等传统产业加速转型；菏泽抢抓产业风口，超前布局动力电池、光伏、储能等优质项目。新能源装机 容量占电力总装机比重达到 57.7%，高于全省 15.9pct。
以青岛、烟台为代表的海滨城市则大力发展海洋产业、港口、船舶与海工装备、先进制造业等。具体来看，青岛 具有以海尔、海信、青啤、双星、澳柯玛为代表的制造业“五朵金花”，为其工业智造新格局奠定基础，同时深 化布局海洋相关产业，在 15 个主要海洋产业中，青岛海洋船舶、海洋工程装备制造业、海洋工程建筑业、海洋 旅游业等 80％的产业规模居山东前列，部分海洋产业在全国处于领先地位。烟台 2022 年海洋产业生产总值突 破 2300 亿元，海工装备产业实现产值 263 亿元，其船舶与海工装备产业集群逐渐成型；此外，烟台多个重点产 业集群，例如以招远金矿、南山铝业为代表的有色金属冶炼和压延加工业、以万华化学为代表化学原料和化学制 品制造业、以富士康为代表的计算机通信和其他电子设备制造业等，优势产业逐步崛起。
2.3 济南 VS 青岛：产业布局各有侧重
济南 VS 青岛：各有优劣，济南经济实力与产业布局方面仍有提升空间。 a）交通及定位：青岛是我国的重要港口城市，也是中国的重要制造业基地，在海洋业、港口、制造业和服务业 上优势较强，形成了以家电、汽车、轨道交通、船舶、石化等为主的产业体系；此外，青岛的服务业也十分发达， 尤其是金融、贸易、旅游等领域，为青岛的经济增长提供了强劲的动力。济南作为北方陆上交通枢纽，为山东政 治、文化、教育及科技中心，在政策支持、资源配置、科技支持等方面存在优势 b）经济实力：青岛在 GDP、财政收入与居民人均可支配收入方面均优于济南和烟台。近几年济南合并了莱芜与 济阳，重点布局新旧动能转换“东延”的战略。得益于政策优势，济南 GDP 也实现持续增长，与青岛分别引领省 会及胶东两大经济圈。 c）产业布局：青岛产业门类更加齐全，高新技术产业布局领先于济南，且具备港口硬件基础，带动物流、贸易 等产业发展；济南侧重于做大产业规模，致力于打造先进制造业和数字经济两个万亿级产业高地，在新兴产业布 局上需加大转型力度。而对于烟台来说，制造业是烟台的根基所在。实施重点产业链“链长制”，烟台集中力量做 强优势产业集群，持续实施“9+N”制造业集聚培育工程，致力建设环渤海地区重要的港口城市和先进制造业基地。
3.1 山东新旧动能转换政策频出
山东 2018 年定调新旧动能转换大方针，近年实现持续突破。2018 年 1 月，国务院批复设立山东新旧动能转换 综合试验区，这是全国唯一以新旧动能转换为主题的区域战略。批复中提出“加快提升济南、青岛、烟台核心地 位”，形成“三核引领、区域融合互动”的新旧动能转换总体格局。2018 年初山东省委提出新旧动能转换的目标是 “一年全面起势、三年初见成效、五年取得突破、十年塑成优势”。 建成全国重要的新经济发展聚集地和东北亚地 区极具活力的增长极，为促进全国新旧动能转换、建设现代化经济体系作出积极贡献。近年来，山东省政府做出 多个指示，在基础建设、金融、绿色、对外开放等方面贯彻落实新旧动能转换政策，持续优化区域发展格局。
3.2 基建、信息技术为重要战略布局
基建亦乘“新旧动能转换”东风，高技术产业成为重点支持产业。山东省 2018 年在国民经济和社会发展计划 中提出“着力培育壮大“5+5”十强产业，提出构建以新旧动能转换、乡村振兴、海洋强省、三大攻坚战、军民融合、打造对外开放新高地、区域协调发展、重大基础设施建设为重点的八大战略布局，并聚焦高端装备、高 端化工、新一代信息技术等“十强”产业，我们认为，基建及新一代信息技术产业将成为银行对公业务的有力 抓手： 1）重大基础设施建设作为八大战略布局之一，将有助于为“十强”产业营造优良的营商环境。2022 年 5 月， 山东省人民政府发布《关于印发基础设施“七网”建设行动计划的通知》，部署了省内七大类基础设施建设的 目标。信息技术产业和基建有望成为山东省对公贷款放量的主要领域。2023 年 7 月，山东省工业和信息化厅发 布《实施先进制造业“2023 突破提升年”工作方案》，要求纵深推进十大创新、十强产业、十大扩需求“三个 十大”行动。 2）新一代信息技术产业成为培育新动能的关键载体和传统动能改造提升的助燃剂。2018 年，山东省政府提出 山东新一代信息技术产业 4 年专项规划，打造全省经济发展的新增长极。2024 年 1 月，山东省政府出台《山东 省人民政府关于印发山东省新型城镇化建设行动方案（2024—2025 年）的通知》，提出扩大产业的有效投 资，支持济南、青岛等有基础的市积极争取国家集成电路产业投资基金等国家基金投资。在省新旧动能转换基 金框架下设立总规模不少于 100 亿元的数字经济发展专项基金，撬动更多社会资本参与信息技术产业发展。
3.3 成果透视：同轨竞速、换道领跑
山东省新旧动能转换政策成效显著。2022 年 8 月，山东按规划实现了新旧动能转换的“五年取得突破”阶段性 成果。此后，山东按照“国家有需要、山东有基础、未来有空间”的原则，在新动能层面持续做出成绩，在政策、 成果的双重作用下，山东经济环境及产业发展自 2019 年起逐渐改善。 山东近年来在新旧动能转换、金融创新、工业转型、信息化建设、研发等层面大力投资。其中，新旧动能专项资 金于 2019 年正式启动，2019 年预算投入 30 亿元，此后每年持续进行预算投资；研发资金自 2019 年以来预算 规模超百亿，2024 年预算为 128 亿元；此外，工业转型基金也逐年加码，2024 年预算为 70.7 亿元，约为 2019 年的 5 倍。山东持续加大对新旧动能转换的投资，运用财政政策进行调控和支持，为后续吸引金融资本支持、扩 大新旧动能转换的投资效果奠定基础。
山东制造业如今正加速奔向“十年塑成优势”。2017 年起，“四新”经济增加值的占比不断提升，从 2017 年的 21.7%提升至 2022 年末的 32.9%。规模以上工业企业项目数量快速增长，2022 年末新产品项目数已超 10 万个， 技术市场成交额 3232 亿元，相较于 2017 年的年度复合增长率分别为 21.3%、44.6%。具体项目来看，集成电 路、彩色电视机、塑料等生产量均在 2019 年之后颇有起色，各项成果体现出山东制造业在新旧动能转换过程中 的突出表现。2023 年，山东组织实施 110 项重大技术攻关任务，在超算互联、画质芯片、植物基因编辑等领域 取得一批标志性成果，工业母机、碳纤维、合成橡胶等国产替代实现突破。2023 年，山东省新认定制造业领航 培育企业 106 家、单项冠军 352 家、专精特新 4589 家、瞪羚 654 家、独角兽 3 家。山东工业经济、数字经济 加力提速，雁阵形集群规模超过 9.2 万亿元。
风电设备、可再生能源等新能源层面，截至 2023 年底，全省风电光伏装机总量居全国第一。新能源和可再生能 源装机、发电量三年实现翻番。全年新能源和可再生能源装机达到 9395.8 万千瓦、发电量 1578.5 亿千瓦时，均 比 2020 年增长了一倍。目前山东拥有重点风电装备制造及配套企业 70 余家，培育形成中车风电、金雷科技、 通裕重工等风电整机及配套企业;全省集聚氢能产业链重点企业 120 余家，成为全国氢能产业链最完整省份之一。 新兴产业和未来产业层面，截至 2023 年 7 月，山东省“培育‘十强’产业‘雁阵形’集群 180 个、总规模达 8.9 万亿 元，做优做强 7 个国家级、50 个以上省级战略性新兴产业集群；2024 年 2 月，集中开工项目 1007 个：产业升 级发展项目 660 个，总投资 7355 亿元，“七网”基础设施项目 156 个，总投资 2104.4 亿元，社会民生保障项目 125 个，总投资 1770.8 亿元；平台融合建设项目 66 个，总投资 850.2 亿元。集中培育 32 个省级以上战略性新 兴产业集群、15 个省级未来产业集群，国家企业技术中心达到 210 家、数量居全国首位。山东一直以来聚焦 11 条标志性产业链，围绕集成电路、工业母机、钙钛矿、磁悬浮、低空经济、生物医药、高端海工装备等战略领域， 组织实施一批重大科技攻关项目和科技示范工程，打造特色产业集群。
3.4 金融成果：新旧动能转换基金规模持续扩大
山东金融支持力度大，新旧动能转换基金、私募基金规模持续扩大。山东近年来重点批复投放新旧动能转化基金、 金融创新发展基金、研发资金和信息化资金等资金，为省内金融发展加以支持。根据山东省人民政府公开数据， 新旧动能转换基金累计投资金额逐年增加。2023 年，山东新旧动能转换基金新增投资项目 290 个，共完成投资 259 亿元。截至 2023 年底，山东新旧动能转换基金累计投资项目 1527 个，基金实现投资 1955 亿元。2023 年 末，山东新旧动能转换基金已累计投资“十强”产业项目 1200 多个，投资金额超 1100 亿元，带动社会资本投融资 超 4800 亿元。此外，山东省内私募基金管理规模已经突破 3800 亿元，规模从 2018 年的 1910 亿元增长至 2023 年的 3810 亿元，实现翻倍增长。2023 年末，保险公司保费收入 3100 亿元。
贷款增量上，制造业、科技研究、信息技术等行业近年来实现快速增长。2022 年末，制造业贷款、科技贷款同 比增速分别为 40%、36%，增速分别较 2021 年再增 18.6pct、10.3pct。山东金融总量保持快速增长，2023 年 金融总量增长持续快于全国平均水平。2023 年 12 月末，山东省社会融资规模、人民币贷款增速分别连续 56 个、 46 个月快于全国平均水平，当年增量均为历史新高。2023 年 12 月末，制造业贷款余额 17712 亿元，同比增长 12.2%，近十年来增速首次超过全部贷款，全省科创企业贷款余额 10153.3 亿元，同比增长 14%。在科技金融 上，山东建立常态化科技金融工作协调机制，印发《金融支持山东省科技型企业融资专项行动实施方案》，创设 80 亿元科创和 50 亿元“专精特新”再贴现引导额度，对科技成果转化贷款给予贴息支持。
4.1 山东总体金融市场和服务环境分析
山东整体银行机构呈现“小而散”的格局。山东中小银行机构较多。全省大型商业银行网点超 4200 个，且近年 来一直维持这一水平，股份行和城商行网点数量呈现上行趋势。山东当地银行机构共 253 家，其中村镇银行最 多，为 125 家，农商行次之，为 110 家。山东城商行有 14 家，除聊城、滨州、菏泽外，其他城市均有分布。2004 年，山东省农村信用社联合社成立，负责对全省农商银行进行管理，为全省网点最多、规模最大的银行业金融机 构，截至 2023 年年底，全省共有 110 家农商银行，营业网点 4715 个，员工 6.7 万余人。
恒丰银行为全省唯一一家股份制商业银行，资产规模遥遥领先。以 2023 年数据来看，恒丰银行总资产为 1.44 万 亿元，其次为青岛银行（6079 亿元）、齐鲁银行（6050 亿元）。从机构数量和注册资本来看，临沂、德州、济宁、 潍坊、烟台和菏泽农商行数量最多，分别为 12 个、11 个、11 个、9 个、9 个、9 个。潍坊、烟台、济南、临沂 农商行注册资本合计最多，分别是 129.5 亿元、86.3 亿元、79.2 亿元、78.7 亿元。
4.2 山东银行风险：18 年进入下行阶段
山东近年来银行业的不良风险可以大致分为两个阶段。 攀升阶段：2012 年-2018 年，山东商业银行不良率从 1.07%攀升至 4%。 2010 年开始，我国 GDP 增长进入下行阶段，经济进入到调速换挡周期。2015 年进入供给侧结构调整的阵痛期， 山东经济也处于持续承压的阶段，部分地区的金融风险集中暴露。 1）融资规模大、资金链紧张的大型企业债务风险事件明显增多，信用违约风险上升，企业扩张趋势明显，同时 给商业银行带来信贷不良隐患，这几年间传统工业增长动力减弱，新兴产业尚未完全接替，风险逐渐暴露。 2）民间借贷和互保联保增多。民间借贷具有高息、刚性兑付，在企业授信及信贷受限的情况下，企业寻求过桥 资金而去寻求民间借贷，随着民间借贷的增多，借款人跑路的现象频频发生，导致民间借贷诱发风险。互保联保 会致企业形成担保链，链上的企业出风险会导致担保企业被动偿债，从而导致信贷风险蔓延； 3）这一阶段，银行信贷管理尚有不足。银行在贷前贷中贷后审查不严，在企业大规模扩张的背景下，银行难以 平衡风险与收益，导致风险管理出现疏漏。
在此阶段，各家城商行不良贷款率也不同程度上升，2018 年末，莱商、临商、枣庄、东营、烟台、济宁、烟台 等银行不良贷款率分别较 2012 年末上行 2.39pct、2.33pct、1.89pct、1.43pct、1.25pct、1.16pct、1.05pct。 化解阶段：2018 年之后，山东银行贷款不良率进入下降的阶段，由 2018 年的 4%下降到 2022Q4 末的 1.63%。 1）2018 年开始，山东经济结构加速进入优化和转型升级阶段。随着新旧动能转换的推进，一些高污染、高耗能 的产业被逐步淘汰，新兴产业和高科技产业得到了快速发展，这些更加具有竞争力和盈利能力的企业得以发展。 2）山东在金融监管上持续加大力度，银行机构风险意识增强，贷款审批更为谨慎，严格把关贷款发放的质量， 从源头降低了不良贷款的生成。面对不断攀升的不良贷款率，山东省采取了一系列有效措施进行化解。比如，通 过设立债转股、资产管理公司等方式，将部分不良贷款转移到表外，减轻了银行的负担。 3）随着经济形势的好转，企业的经营状况得到了改善，还款能力提升，这也有助于降低银行的不良贷款率。 山东风险水平总体可控。根据山东 2023 年金融运行情况发布会介绍，2023 年末，山东账面不良贷款实现“双降”， 不良贷款余额、不良贷款率分别较年初下降 7.94 亿元和 0.14pct，银行业拨备保持较高水平，贷款减值准备余额 3326.52 亿元，较年初增加 92.79 亿元，拨备覆盖率达 265.78%，有充足资源抵御风险。
5.1 股权透视：以国有企业持股为主
山东大部分城商行第一内资大股东为国资企业，银行系也多有持股。2017 年开始，山东省属及市属国企收购城 商行股权的动作持续加快。根据银行 2023 财报数据，山东高速为威海商行、莱商银行的第一大股东，枣矿集团、 山东国投、兖州能源等省属国企分别为枣庄银行、德州银行、临商银行的第一大股东；淄博市城市资产运营公司、 潍坊城投集团、泰安泰山控股等市管国企为齐商银行、潍坊银行、泰安银行的第一大股东。此外，前三大股东中， 银行系也多有参与。从 2023 年数据来看，除香港中央结算（代理人）有限公司外，两家上市银行齐鲁银行和青 岛银行第一大股东为外资银行，分别是澳洲联邦银行（持股 15.84%）和意大利联合圣保罗银行（持股 17.5%）； 此外，南京银行为日照银行第一大股东，持股比例为 20%，齐鲁银行、莱商银行分别持股济宁银行、德州银行， 持股比例分别为 13.1%、8.53%。2023 年 7 月，烟台国丰投资控股集团受让恒生银行持有的 2 亿股股份，恒生 银行对烟台银行股权彻底清仓，退出股东序列。民营企业也有参与股权。其中，青岛银行前十大股东中，青岛海 尔合计持股 17.28%，南山集团持有烟台银行 34.83%的股份。
多家城商行发力大本营外展业。在 14 家城商行中，威海市商业银行是省内唯一一家实现 16 市网点全覆盖的城 商行。青岛、齐鲁、潍坊、日照、莱商等银行网点数量较多，分别是 191 个、181 个、132 个、132 个、126 个， 网点在省内分布相对比较分散。泰安、烟台、临商、枣庄、德州等银行则展业更聚焦在大本营内。枣庄银行分支 机构数量最少，下辖 1 家营业部、2 家异地分行、27 家支行，共 30 家分支机构。此外，齐鲁、威海、齐商等银 行跨省展业。齐鲁、威海市商业银行在天津开设网点，齐商、莱商、临商银行分别在西安市、徐州市、宁波市异 地展业。
5.2 业绩、规模、不良： 上市银行整体表现较好
城商行扩表速度普遍加快，存贷规模齐齐上升。2022 年末，14 家城商行总资产规模超 3 万亿。青岛、齐鲁、威 海市商业银行稳居前三甲，2023 总资产规模分别为 6080 亿元、6048 亿元和 3919 亿元，分别同比增长 14.8%、 19.5 %、14.0%。青岛银行为省内第一家 A 股上市的城商行，2023 年表内总资产规模已经突破 6000 亿大关， 齐鲁银行紧随其后，2023 年末齐鲁银行资产规模为 6048 亿元，同比增长 19.5%，近三年资产增速在 16%以上， 扩表动力较强。威海市商业银行 2020 年在港股上市，2023 年末总资产近 4000 亿元，近三年资产增速在 12% 以上。德州银行和枣庄银行 2022 年资产规模不足千亿。贷款端，2023 年枣庄、济宁、泰安、齐鲁等银行贷款增 速均超 15%；存款端，2023 年除德州、烟台和临商银行外，其余 9 家银行存款同比增速皆超 10%。
齐鲁、青岛、威海银行营收规模领先，多数银行实现利润正增长。从 2023 财报来看，齐鲁、青岛和威海市商业 银行营业收入领先，头雁拉动作用明显，枣庄、济宁、齐鲁银行营收增速居前列，分别为 36.8%、28.1%、8%。 济宁银行营收超 50 亿，实现快速增长。利润端，齐鲁银行、青岛银行归母净利润超过 30 亿元，分别为 42.3 亿 元、35.5 亿元，威海市商业银行实现归母净利润 19.3 亿元，居第三位。德州、枣庄银行归母净利润较少，不足 3 亿元。从增速来看，2023 共 11 家银行利润实现正增长，临商、齐鲁、青岛银行增速领先。受到 LPR 下调和 贷款重定价等因素的影响，贷款收益率下行，2022 年省内大部分城商行净息差出现不同程度的下行。 烟台银行表现较弱，实现营收负增长。具体来看，烟台银行 2023 年营业收入-9.3%，我们认为，主要是 1）2023 年 LPR 下行、市场收益率下降明显，导致烟台银行贷款收益率下降；2）烟台银行主动对本行资产结构实施调整， 压缩了部分网贷业务和金融市场业务，加大了普惠金融业务发展和涉农业务发展，一定程度上对整体营收产生影 响；3）烟台银行 2023 年频频受到监管处罚，也是影响业绩的原因之一。
多家城商行不良率呈现下行趋势。从 2023 披露的不良数据来看，东营银行不良贷款率为 1.1%，较上年末下降 16BP，低于其他城商行。其次为青岛银行、泰安银行和齐鲁银行，不良贷款率分别为 1.18%、1.22%和 1.26%， 分别较上年末-3BP、-48BP、-3BP。 齐商银行 2023 不良率上升幅度较大，较 2022 年末上升 9BP 至 1.9%，我 们认为，齐商银行近年来加大对基建及制造业的贷款投放，可能由于制造业、批发零售行业不良率增加造成整体 不良率的提升。拨备方面，除日照、潍坊、莱商银行外，其余披露 2023H 数据的银行拨备覆盖率均较上年末提 升。2023 齐鲁银行拨备覆盖率 303.6%，较上年末提升 23pct，主要得益于资产质量持续改善，风险抵补能力增 强； 济宁银行、青岛银行则以 265%和 226%的拨备覆盖率位列城商行第 2 位和第 3 位，较上年末分别+48pct、 +6pct。日照银行、烟台银行、临商银行、莱商银行、德州银行、威海银行和齐商银行的拨备覆盖率均低于 200%。 除上市银行外，其余银行核心一级资本充足率均出现下滑。2023 年末，除了齐鲁银行和济宁银行两家银行外， 其余城商行核心一级资本充足率较上年末下行。其中，齐鲁银行为 10.16%，较上年末上行 60BP，资本内生能 力强。2023 年，山东城商行核心一级资本充足率较 2022 年末下行幅度在 0.05pct-2.32pct 之间。对比来看，2023 年枣庄银行核心一级资本充足率领先，为 14.98%，齐鲁银行、德州银行次之，居城商行前列。东营银行核心一级资本充足率最低，为 7.91%，且近年来下行趋势明显。
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