DRG（Diagnosis Related Groups，即疾病诊断相关分组，是指将患者按照疾病 严重程度、治疗方法的复杂程度及资源消耗程度分成一定数目的疾病组，每个组 都有一个统一的收费价格）；DIP（Big Data Diagnosis-Intervention Packet， 即按病种分值付费，是指将每个疾病诊断按照治疗方式不同进行分组，然后医保 部门会根据每年应支付的医保基金总额确定每个病种的付费标准），是医保支付 改革两种策略，其最终目的为打包定价，控制医保开支，防止过度医疗，巩固国 谈与集采的地位，提高医疗服务的效率和质量。
1.1 老龄化持续加深，较其他国家速度更快
我国加速步入重度老龄化。按照联合国关于老龄化的划分标准，轻度老龄化社会： 60 岁以上人口占总人口比重超过 10%，或 65 岁以上人口比重超过 7%；中度老龄 化社会：60 岁以上人口占总人口比重超过 20%，或 65 岁以上人口比重超过 14%； 重度老龄化社会：60 岁以上人口占总人口比重超过 30%，或 65 岁以上人口比重 超过 21%。根据国家卫健委的预测，2035 年左右，我国 60 岁及以上老年人口将 突破 4 亿，占总人口比重将超过 30%，进入重度老龄化阶段。
我国老龄化速度快于西方国家。根据联合国统计，1950 年各国 65 岁及以上老龄 人口占总人口比重：美国（8.2%）＞欧洲（7.9%）＞高收入国家（7.8%）＞世界 平均（5.1%）＞中国（5.1%）＞日本（4.9%）＞亚洲（4.2%）＞越南（4.1%），截 止 2021 年，从当年该数据同比增长来看：中国（+0.55%）＞美国（+0.46%）＞高 收入国家（+0.35%）＞越南（+0.33%）＞欧洲（+0.27%）＞亚洲（+0.26%）＞日 本（+0.19%）＞世界平均（0.19%），我国 65 岁以上人口比重较其他国家呈现出更 加陡峭的增长曲线。
我国从轻度老龄化到中度老龄化仅用 21 年，远快于其他国家。从 65 岁以上人口 比重超过 7%的轻度老龄化到 65 岁以上人口比重超过 14%的中度老龄化，日本耗 费 25 年；欧洲所花时长高于 46 年；高收入国家花费超过 52 年；美国花费超过 65 年，而我国仅用了 21 年，老龄化发展进程远快于西方国家。快速老龄化以及 平均寿命的延长，对我国医疗保障系统提出更高的挑战。
1.2 寿命延长，疾病发生率提升
我国人均寿命延长，但平均寿命与健康预期寿命之间的差值逐渐拉长。《柳叶刀公共卫生》在 2023 年 4 月发表预期寿命模型预计中国大陆预期寿命将继续增加， 至 2035 年预期寿命将达到 81.3 岁，其中女性 85.1 岁，男性 78.1 岁。根据《中 国老年人口健康预期寿命研究》：至 2030 年，我国 60 岁男性平均寿命与平均健 康寿命的差值为 14.2；我国 60 岁女性平均寿命与平均健康寿命的差值为 19.1， 在男性与女性平均寿命增长的同时，平均寿命与平均健康寿命的差值逐渐拉长， 或将意味着对医疗资源更多的消耗。
老龄化时代疾病发生率提升。根据 2020 年原中国银保监会发布的《中国人身保 险业重大疾病经验发生率表（2020）》，随年龄增长，2020 年定义 28 种重大疾病 （CI4）的发生率呈明显上涨趋势，且男性患病率远超女性，在人口结构老龄化持 续加深以及预期寿命与健康寿命差值逐渐拉长的背景下，未来的医疗资源将更加 稀缺，同时也或将对医保基金的支出提出更大的挑战。
1.3 人均医疗费用逐年上涨，政府支出压力提升
政府卫生支出增速最高，投入不断增加。根据《2022 年我国卫生健康事业发展统 计公报》，2022 年全国卫生总费用初步推算为 84846.7 亿元，其中，政府卫生支 出（各级政府用于卫生事业的财政拨款，包括公共卫生服务经费和公费医疗经费） 23,916 亿元，占比为 28.2%；社会卫生支出（社会医疗保障支出、商业健康保险 费、社会办医支出等）38,016 亿元，占 44.8%；个人卫生支出 22,915 亿元，占比27.0%。2022年政府卫生支出同比增长16.3%，高于社会卫生支出同比增速（9.7%） 以及个人卫生支出（8.2%）。
卫生费用占 GDP 比重与人均卫生费用占比逐年提升。截至 2022 年，我国卫生总 费用占 GDP 比重突破 7%，较其他国家仍有一定差距，根据世界卫生组织（WHO） 的数据，2021 年我国卫生总费用占 GDP 比重为 6.69%，在 WHO 成员国中排名第 90 位，在金砖国家中低于俄罗斯（7.39%）、南非（8.27%）、巴西（9.89%），高于印 度（3.28%）；我国人均卫生总费用为 843.21 美元，为世界平均水平（1322.89 美 元）的 63.74%。无论是政府卫生费用的投入还是个人卫生费用支出未来提升的空 间依旧巨大，2002 年至 2022 年我国人均卫生费用 CAGR 为 13.9%，老龄化持续加 深背景下有望维持高速增长。
1.4 昂贵医疗与药品持续萌芽
癌症治疗技术高速发展，昂贵医疗与抗癌药持续萌芽。随医学技术的高速发展， 重大疾病的治疗技术逐渐成熟，恶性肿瘤的治疗方式与药品不断萌芽，其中质子 重离子放疗（精准治疗肿瘤细胞，减少对周围正常组织的放疗剂量）、超百万一针 的 CAR-T 疗法（利用患者自身免疫系统内的 T 细胞/T 淋巴细胞来对抗肿瘤）以及 仑卡奈单抗（减缓阿尔茨海默病患者的认知能力丧失速度），均在近年获得媒 体与公众的关注，但因其昂贵的价格，目前均尚未进入医保目录。
老龄化背景下疾病发生率提升将带动相关药品的支出提升。寿命的延长叠加疾病 发生率逐年提升，恶性肿瘤与老年痴呆等适用症相关的疗法与药品需求或将持续 提升，随居民对医疗品质的需求提升，未来人均医疗费用支出或将持续提升，对 我国医疗保障体系以及居民的医疗保障的配置全面性将提出更高挑战。
2.1 我国医保的缴费结构与特点
医保收支结构为代际转移支付，人口结构带来的压力持续增强。目前我国的医保 基金收支为现收现付制，即当年收入用于当年的支出，由于年轻人群的患病率以 及就医费用低于老年人群，可以理解为一种代际的转移支付，过去我国的人口结 构为正三角，有大量年轻人群，但当前老年人群的占比持续提升，截至 2020 年 中人口普查数据显示我国人口结构较 1953 年已发生明显变化。
我国人口结构已从正三角向倒三角趋势转变。1953 年第一次人口普查 65 岁及以 上的老年人口占比仅为 4.41%，0-14 岁人口占比为 36.28%，整体人口结构为正三 角。至 2020 年第七次人口普查，65 岁及以上老年人口占比已达 13.5%，0-14 岁 人口占比降低至 17.95%，整体结构呈现出倒三角的趋势，人口结构翻天覆地的改 变将对医保现收现付制的收支方式带来新的压力。
2.2 我国医保面临的潜在压力
2.2.1 从日本医保穿底看我国医保压力
日本医疗保险基金在老龄化持续加深过程中有出现过穿底。老龄化进程较我国更 早的日本在历史上已出现过医保基金穿底的事件，按照日本厚生劳动社人口动态 统计的口径，日本在 1985 年 65 岁及以上老年人口占比超过 14%，步入中度老龄 化社会，在之后的 8 年内及 1993 年，日本城镇职工保险开始入不敷出。
日本城镇职工保险在单年入不敷出后不到十年出现穿底。1993 年日本城镇职工 保险单年的收支赤字 935 亿日元，自此之后的几年均为单年赤字，准备金残高即 城镇职工保险累计余额也在之后不到十年内快速见底，至 2002 年，城镇职工保 险穿底，日本通过进一步下调诊疗报酬和药品价格，在 2003 年将患者负担比例 提高到 30%，引入老年人医疗制度，同时 2010 年国库补助比率再次从 13.0%提高 到 16.4%，并且执行 8.4%保险费率，在一系列医保改革措施和补助措施下才摆脱 持续穿底的风险，迎来改善。
当前我国老龄化程度与日本 1992 年相当。根据联合国的统计口径，截至 2021 年， 我国 65 岁及以上人口占比为 13.1%，与日本 1992 年的老龄化水平相当，虽然我 国医保收支目前尚处于较为健康的状态，2022 年医保累计结余/医保总支出为 1.73，即当年若没有医保收入，支出项不变的情况下，医保累计结余能够覆盖支 出大约 1.73 年，但是我国的老龄化进程速度较海外其他国家速度更快，日本由 医保赤字至穿底仅用 10 年不到，拉长周期来看我国的医保或有一定压力。 我国医保基金近年或有赤字风险。根据中国社会科学院社会发展战略研究院发表 的论文预测结果，预计在 2026 年医保基金当年结存将首次出现缺口，到 2034 年 累计结存将首次出现缺口。该结论也与上文日本医保赤字至穿底仅用10年不到， 且我国老龄化进程较日本同期更快这一事实符合。
2.2.2 医保基金入口端：收入增速放缓，缴费人数下降
全国基本医保基金运营较好，但收入增速放缓。根据《2022 年全国医疗保障事业 发展统计公报》，截至 2022 年末，全国基本医疗保险基金总收入 30,922 亿元， 较上年同比增长 7.6%；全国基本医疗保险基金总支出 24,597 亿元，较上年同比 增长 2.3%，整体运营较好。
全国基本医保基金近年增速逐渐放缓。全国基本医保基金收入由过去的两位数增 长持续放缓至今已逐渐接近个位数增长，预计主因参保人数增长放缓近年出现小 幅下滑以及重复参保等情况减少。
基本医保参保人数近年出现小幅下滑，城乡居民医保个人缴费标准持续提升。根 据《2022 年全国医疗保障事业发展统计公报》，截至 2022 年末，我国基本医疗保 险参保人数共计 134,570 万人，较上年同期减少 1727 万人，居民医保参保人数 下降 2517 万人，预计主因参保质量提升、参保数据去重等原因。同时，城乡居民 医保个人缴费标准持续提升，由 2006 年的 10 元提升至 2023 年的 380 元，城乡 居民医保的价格持续上涨或为部分农村区域的参保人带来更大的经济压力，近年 已有部分地区出现农村断缴城乡居民医保的现象。
2.2.3 医保基金出口端：医患信息不对称，过度医疗带来费用乱象
医院的主要收入来源为药品、检查化验、卫生材料以及医疗服务等多个项目。医 院作为医保基金的出口端，其收入来源涉及多个项目，其中医疗服务包含挂号、 诊察、床位、治疗、手术和护理等。
药品收入、检查及卫生材料为二、三级医院的重要收入来源。根据《2010-2020 年公立医院收支结构变化分析》，在二、三级医院收入中，药品收入、检查及卫生 材料收入以及医疗服务收入占比为最主要的来源。截至 2020 年，药品收入、检 查及卫生材料收入占比达二、三级公立医院收入的 58.8%，超过一半。
医保基金结算收入占医疗收入比重超八成。截至 2021 年，全国医疗机构收入中 医疗收入占医院收入比重为 46.3%，接近一半；其中医保基金结算收入占医疗收 入比重为 84.6%，医保基金结算收入为医疗机构重要的收入构成之一。
医生培养成本高，与患者信息不对称程度极高。我国医生的培养时间成本较高， 一是高考门槛较其他专业相对更高；二是一般医学类专业本科为 5 年，临床医学 一般为八年制，毕业后还将进行 1-3 年不等的规培才能正式成为医生，前期时间 成本与收入压力较大。同时，医学的门槛较高，医生与患者之间存在极高的信息 不对称，容易滋生“以药养医”、“医疗腐败”等乱象，该问题也是历次医保改革 针对的矛盾根源。
DRG 为近年医保又一重大改革。过去的医院经营模式中存在“以药养医”的现象， 通过药品加成盈利；同时也存在医生根据药厂回扣金额开处方的乱象。2018 年， 国家医保局揭牌成立，通过国家组织药品集中采购的方式进行医疗改革，遏制药 品差价与回扣问题。虽然部分药品中标，但依旧可能会面临入院难以及被医生刻 意弃用的现象，同时“大处方”问题尚未解决，部分医生可通过多开检查项目以 及开多种处方变现提升医院收入，DRG 医保支付改革方式在该背景下实施，旨在 控制医保基金支出，缓解医保潜在压力，防止过度医疗。
DRG 从探索至今整体推进进程较快。根据国家医保局以及国家卫生健康委员会历 年发布的文件来看，DRG 从部分地区试点逐步推广至全国，最值得注意的是 2022 年发布的《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》，其中提到：从 2022 年到 2024 年底，全国所有统筹地区全部开展按疾病诊断相关分组（DRG）/病种分值（DIP） 支付方式改革工作，到 2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆盖所有符合条件的开展 住院服务的医疗机构。
3.1 DGR：过去的自费盈利，现在的医院成本
DRG 是我国当前平衡医疗服务质量效率以及医保支出额度的重要支付手段。疾病 诊断相关分组（Diagnosis Related Groups, DRG），即按疾病诊断相关分组付费， 也就是将相关的疾病划分为一个组，进行打包付费，不再像过去一样按项目或单 病种逐项付费。
DRG 实行收付费一体化以及打包付费。过去我国医保主要的付费方式为按项目付 费，即患者住院产生的手术费、住院费、检查费、药品费等费用均根据医保报销 目录、诊治过程中使用的药品、服务项目以及耗材的数量和比例报销进行结算， 剩余的费用则由患者本人承担，为后付制；而在 DRG 支付方式下，患者就医一旦 诊断结果与医疗方案确定，医疗机构将事先预知医保基金可覆盖的费用标准，转 变为预付制。
医保支付标准限制下，医院的收益主要由成本决定。DRG 的具体模式可以简单理 解为：当实际费用超出医保支付标准时，医院将自付超出的部分；当实际费用低 于医保支付标准时，结余部分归医院所有，也就是医院的盈利。过去医院的盈利 项目主要来源于药品与医疗耗材以及检查等，但在 DRG 支付模式下，过去的盈利 项目将变为医院治疗患者的成本。
过去的自费的盈利，将成为未来医院的成本。通过一个简单的案例来说明 DRG 实 施前后按项目付费方式以及按病种付费方式的区别：假设某种手术在医保目录内 发生的费用为 6300 元（手术费 800 元、病床费 1500 元、药品费 4000 元），患者 自费项目合计 2000 元，假设医保按照 70%支付，该病种在 DRG 下的支付标准为 5000 元。
患者自费项目越高，医院成本越高自付亏损部分扩大。从上述案例可见，过去在 按项目付费的模式下，医院可通过多开自费药以及检查项目等方式增加盈利；在 DRG 支付模式下患者自付部分需要先从支付标准中扣除，剩余部分按照医保规则 进行支付。无论是按项目付费还是按病种付费，患者自付部分未发生任何变化， 但在 DRG 支付模式中多开自费项目反而使得医院获得的医保支付部分大幅下降， 最终自付亏损。
3.2 DIP：更加细致的颗粒度，促进医疗分级
DIP（Diagnosis-Intervention Packet）也是一种医保支付方式。其核心是利用 大数据优势，根据疾病的诊断和治疗方式的共性特征来客观分类病案数据，从而 在一定区域内形成每个疾病与治疗方式组合的标准化定位。DIP 的本质与 DRG 一 致，区别在于其更加精细的疾病划分与诊疗方式分组。
DIP 分组将结合疾病的治疗方式，较 DRG 分组更加细致。DIP（1.4 万+个组别） 在一定程度上弥补 DRG 因分组粗糙（618 个组别）可能带来的错杀缺陷，比如针 对于同一种疾病因病情进展程度不同采取保守治疗与手术开刀治疗应该是不同 的限额，DRG 下可能为同一限额，而 DIP 则可以更细致依据“疾病诊断+操作方 式”的不同组合进行聚类分组。
DRG/DIP 支付模式的前期铺垫为国谈与集采。上文提到的医保改革措施中的国谈 与集采，最终目的为将某种药品价格压降到最低。药品从上市到最终进入医保或 国家带量集采中标过程中将经历国谈申报、国家医保谈判、续约调价、专利若过 期也将调整价格、期间如有仿制药上市也需要调整价格，在一系列谈判与调整后， 药品最终的价格下降幅度较大，最高下调 80%至 90%均为正常现象，如第七批国 采中奥美拉唑降幅达 95%。2023 年末，北京市医疗保障局开始推行 DRG 付费和带 量采购联动管理，发挥政策协同效应，进一步降低采购成本。
DRG/DIP 支付模式不鼓励自费，良性循环稳固医保国谈与集采地位。本质上再次 稳固国谈与集采的地位，先行的国谈与集采通过量的谈判为患者提供价格更低的 药品，同时为医药企业提供以价换量的机会，通过降低价格进入医保换取更多符 合适用症的患者，提升药品销量。过去的“大处方”乱象通过多开自费药将降低 医保目录内药品的使用，不利于带量集采等环节，因此 DRG/DIP 支付方式不鼓励 自费，倒逼医院重新回归目录内药品，稳固医保国谈与集采的地位，增加医保以 量换价的谈判筹码，形成良性循环。
DRG/DIP 未来将持续促进医疗分级。由于病种分值的出现，未来大医院会将主要 精力投入分值更高的疑难杂症上，接收 DRG 点数高的病例，将病床都留给点数高 的严重的病例，追求更高的利润，对简单手术偏好将会降低。DIP 鼓励重症、疑 难杂症在大医院就医，轻症等常见病在小医院就医，促进医疗分级。
3.3 从海外经验看 DRG/DIP：短期可能导致医疗不足，患者就医体验不佳
西方国家开展 DRG 改革时间较早，有效控制医疗费用。DRG 起源于美国，第一代 DRG 于 1976 年形成，美国老年和残障健康保险即 Medicare 曾经采用按项目制付 费的方法结算，导致医疗费用增长迅速，1983 年出现偿付能力危机，在该背景下 美国以立法形式引入 MS-DRG，住院费用得到有效控制，平均住院日也有所下降， 医疗效率得到改善。
海外 DRG 实施后有出现医疗质量下降的现象。从海外典型国家 DRG 实施后遇到的 问题来看，平均住院日减少可能导致医疗质量下降、慢性病患者就医体验不佳、 再住院率提升、对预防保健和健康促进重视不足以及推诿重症患者等现象均有可 能在我国 DRG 推进过程中发生，包括近期媒体关注的部分医院转嫁成本，导致医 生因费用超标被倒扣工资等事件，“先算账，再治疗”等问题或将成为 DRG/DIP 推 进过程中需要解决的问题之一。
4.1 短期：更高质量医疗需求刺激下，商业健康险或迎量价齐升
DRG/DIP 短期内将刺激中高端医疗险的需求。根据《DRG/DIP 支付方式改革三年 行动计划》，从 2022 年到 2024 年底，全国所有统筹地区全部开展按疾病诊断 相关分组（DRG）/病种分值（DIP）支付方式改革工作，到 2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构。短期内医保支付改革将 会刺激居民对更高质量医疗以及自费选择更多医疗资源的需求。
基本医保为多层次医疗保障的基石。我国的基本医保覆盖范围较广，为我国多层 次医疗保障中为最基本的一层，所有与医疗保障相关的商业健康险均以医保为基 石，提供补充保险保障，包含医保内剩余部分保障以及医保外费用保障，DRG 带 来的医疗分级将进一步促进我国医疗保障体系的多层次分层，引导基本医保与商 业保险各司其职。
医疗险占比持续提升，24 年有望在医保支付改革催化下迎量价齐升。根据国家金 融监督管理总局，截至 2023 年末，全年寿险公司与财险公司健康险保费收入已 突破 9000 亿，同比增长 4.4%，较 2021 年与 2022 年增速回暖。其中医疗险占比 逐年提升，预计 2023 年末实现保费 4300 亿元，同比增长 11.1%，占比大幅提升 至约 47.6%，较 2016 年提升近 20pct。在 DRG 支付模式下，一是医疗险的销量有 望持续提升；二是件均保费更高的中高端医疗险因保障与服务覆盖范围更广或将 更受消费者青睐，叠加上述两个主要因素，2024 年医疗险保费有望迎量价齐升， 占总保费比重有望突破 50%，在其他健康险持续创新的背景下共同推动健康险保 费提速增长，2024 年末行业健康险保费或将冲击万亿规模。
医疗险结构将迎来变革，中高端医疗险或迎高速增长。根据 BCG《厚积薄发 笃行 致远：中国商业医疗险五大新动能》中对中国商业医疗险保费收入结构的预测， 中端医疗险与高端医疗险将维持双位数增长，至 2025 年其占比或提升至 50.8%以 及 8.1%，较 2019 年分别提升 22.4pct 以及 4.0pct。
4.2 中长期：药险合作空间打开，共建商保小目录
药企通过以价换量策略进入医保大目录。因人口基数庞大，我国医药市场规模巨 大，进入医保目录意味着更高的销售量。前五次国谈一共有 222 个药品成功调入 目录，销售峰值总和从调入前的 149 亿提升至 433 亿，涨幅近 3 倍。但同时医保 目录也导致药企之间价格竞争加剧，集采将倒逼医药企业持续转型升级，不断加 大创新力度。 共建商保小目录有望为药企提供更多选择。考虑到药品的市场竞争力、药品适用 症空间的大小、药品研发创新门槛、药品成本、目标人群数量以及市场导入宣传 推广等成本，部分门槛高、价格昂贵（如：Car-T 产品等）或者适用症患者提升 空间有限的药品将会平衡进入医保以降价为代价换取的增量与最终营收与利润 的增长选择是否进入医保。医保大目录模式，是通过降价将药品卖给更多患病的 人群；而商保小目录模式则是将药品未来的使用权卖给健康的人群，药企在不需 要大幅降低药品价格的同时也能为药品带来更多销量。
多家医药公司选择与商业保险合作探索新模式。以 Car-T（创新细胞疗法药物） 为例，根据部分医药公司 2023 年度报告：复星医药积极拓展多元化支付手段， 截至 2023 年末旗下创新细胞疗法药物奕凯达已纳入超 75 项商业保险，100 个省 市惠民保险；药明巨诺旗下倍诺达已被列入 70 个商业保险产品及 105 个地方政 府的补充医疗保险计划，截至 2023 年接受倍诺达回输的患者获得保险赔偿的人 数同比提升 150%；华东医药（旗下赛恺泽）在 2023 年度报告中提及“对接药品 双通道及商业惠民保政策”等。
政策持续推进药险合作，助力创新药高质量发展。近期发布的《北京市支持创新 医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》明确提出：建立“北京普惠健 康保”特药清单动态调整机制，结合国家医保药品目录调整、特药使用情况，动 态调整保障范围，确保符合条件的创新药品“应进尽进”。
有别于大众的认识，惠民保打开药企与险企合作的新思路。惠民保的起源为深圳 重特大疾病补充医疗保险，最初纳入了共计 11 项针对肿瘤的靶向药，直至 2019 年以及 2020 年，该范围开始扩大至 15 种至 20 种。2020 年全国各地开始大力推 广惠民保，其产品责任中药品纳入数量及种类近年呈快速增长趋势，近三年惠民 保纳入药品 CAGR 高达 87%。通过惠民保，保险行业与医药产业开始逐步探索合作 模式，共同打造产业端商业模式闭环。
TPA 有潜力打破医疗和健康险之间的壁垒。第三方机构是惠民保产品的推手之一， 当前正逐渐升级成为保险公司增值服务方面具备核心竞争力服务商。部分 TPA 公 司甚至直接参与保险产品的设计，医疗服务网络的协同搭建以及向患者提供健康 咨询和健康管理服务等，打通医药、保险与患者的最后一公里。
5.1 当下行业面临储蓄型产品带来的利差损风险
寿险行业过去销售较多利率敏感型产品。根据中国保险年鉴公布的行业保费收入 结构来看：截至 2022 年，行业保费收入中普通寿险占比 49.2%，同比+5.8pct； 分红险占比 26.6%，同比-5.0pct；健康险占比 22.3%，同比-0.5pct。2023 年行 业预定利率由 3.5%下调至 3.0%，以增额终身寿险为主的储蓄型产品保费占比将 进一步提升。增额终身寿险保障期限可长达终身，复利叠加较高的销售费用对各 险企投资端带来更大的挑战，同时也引发投资者对行业利差损的担忧。
十年期国债收益率平均每下行 1bp，寿险行业将损失 241 亿元；大盘平均每 下跌 1%，寿险行业将损失 362 亿元。长久期的利率敏感型产品与资产端久期 存在较大的久期缺口, 根据 2023 年第十四届中国金融发展论坛：中国传统险平 均资产久期约 7 年、负债久期约 16 年，久期缺口约 9。根据当年调整后的资产规 模测算可得：十年期国债收益率平均每下行 1bp，寿险行业或将损失 241 亿元； 权益类资产一般是行业为获得更高收益的选项之一，根据测算，大盘平均每下跌 1%，寿险行业或将损失 362 亿元。持续销售利率敏感型的储蓄型产品将进一步扩 大行业对投资市场的敏感度，扩大中小寿险公司的经营风险。
5.2 从海外经验看当下，健康险是必然的选择
日本从 90 年代开始出现利差损引发大规模保险公司破产。日本寿险与我国寿险 初期负债端产品结构相似，储蓄型产品占比非常高，日本泡沫经济破灭之后的 20 年中，日本多家寿险公司因过去销售较多高预定利率产品而陷入经营困境，最终 陆续破产。
负债端结构调整叠加 DRG 催化，行业回归保障型保险。在利差损的背景下，日 本保险公司开始寻求新的增长点以维持其业务的可持续性。其中，提高健康 险保单的销售成为了一个关键策略。由于日本社会人口老龄化的加剧以及 医疗保健成本的上升，健康保险需求日益增长，同时 DRG 的推行也进一步 为寿险公司提供了扩大健康险业务的机会。从细分产品保单数量来看，截至 2022 年日本健康险占比接近 4 成，医疗险占比超过四分之一，在相似的行业周期 与人口结构下，我国寿险业回归保障，大力发展健康险是必然的选择。
5.3 医保支付改革催化健康险持续创新
我国医疗费用支付结构有待改善，商业保险发展空间较大。根据中再寿险发布的 《长期医疗险深度分析和经营建议》，从全球患者医疗自费支出来看：印度（67%） ＞中国（46%）＞巴西（26%）＞比利时（20%）＞瑞典（18%）≈奥地利（18%）＞ 德国（13%）＞美国（11%）＞日本（10%）＞法国（9%）＞荷兰（8%）＞芬兰（6%） ＞英国（0%）。我国医疗费用个人支出比例远高于其他发达国家，医疗费用结构有 待改善，商业健康险市场空间较大。
上市险企已开始积极布局健康险。根据 2023 年各上市保险公司在年报中对健康 险业务的描述来看，构建医疗生态，深化打造“医+药+险”合作，加快产品体系 建设，丰富中高端产品线，加强特定疾病和医疗险产品供给，持续创新推出 0 免赔以及税优等健康险，满足客户个性化需求将是未来的策略。
中高端医疗在近年将维持高速增长。截至 2023 年，百万医疗险与中高端医疗险 保费规模预计合计 1,000 亿元，在 DRG 医保支付改革催化下未来将维持高速增 长，预计 2023 年至 2030 年中高端医疗险 CAGR 可维持在 25%-30%，医疗险合计 CAGR 有望维持在 12.5%。
定期重疾险与失能险将成为给付型健康险的新宠。2024 年初，国家金融监督管理 总局政策研究司司长李明肖在《商业健康保险产品现状、发展制约因素及建议》 中指出：当前重疾险产品存在的问题，一是主要保障责任差异较小，产品相对同 质化；二是产品“贵而不惠”，整体价格偏高、保额偏低。同时，现有医疗险保障 责任与消费者实际需求仍有差距。期限更短杠杆更高的短期、定期重疾险以及失 能险将逐渐替代捆绑终身寿险的长期重疾险。
税优健康险政策支持持续加强。自 2015 年起，中国开始试行适用个人所得税优 惠政策的商业健康保险；2018 年，政策范围进一步扩展至个人税收递延型商业养 老保险；2023 年，国家对税优健康险产品的政策支持持续加强。在产品创新方面， 除了原有的医疗险产品外，税优健康险的覆盖范围进一步扩展，纳入长期护理保 险和重大疾病保险，以满足更广泛的健康保障需求，当前税优健康险税前扣除限 额为 2400 元/年，最高可节税 1080 元/年，税收优惠有望进一步提升健康险的销 售，满足客户多元化的保险配置需求。
医保个账健康险，盘活医保个账资金。年轻人群个人身体素质较好，医保个人账 户资金结余较多，医保个账健康险将实现医保个人账户资金向商业保险腾挪，盘 活个账资金，在提供保障的同时减轻年轻人群资金压力。上海随申办保险码将打 通上海居民通过医保个账购买商业健康险的渠道，提升医保商保互通的可操作性 与便利性，后续有望进一步辐射至全国各省，满足各省居民日益增长的健康保障 需求。医保个账医疗险的不断上新有望进一步鼓励居民利用医保个账余额加保， 假设医保个账健康险带来的健康险占比每提升 1%，将给寿险行业带来超 300 亿 的保费规模，在盘活医保个账资金的同时扩大健康险保费规模。
长护险覆盖范围持续扩大，参保人数约 1.7 亿人。长护险旨在为失能人群提供护 理服务和费用保障。自 2016 年以来，我国长期护理保险制度已累计覆盖 49 个试 点城市。2022 年长护险基金收入 240.8 亿元，基金支出 104.4 亿元，长期护理保 险定点服务机构 7679 个，护理服务人员 33.1 万人。截至 2023 年，长期护理保 险制度试点城市参保人数约 1.7 亿人，通过失能等级评估、享受待遇人数累计超 200 万人。自试点建立长护险制度以来，人均报销水平每年约为 1.6 万元，基金 支付占到个人基本护理费用的 70%左右，有效减轻失能人员家庭的经济负担和护 理压力。
未来护理需求缺口超万亿，长护险空间有望随老龄化加深持续扩大。根据《中国 商业护理保险发展机遇——中国城镇地区长期护理服务保障研究》，从资金结构 上看，目前家庭支出仍旧是失能老人护理服务费用的主要来源，占比为 96%，社 保长护险仅占约 3%。随着未来老龄化的持续加深以及少子化趋势延续，社会护理 需求将呈现出爆发式增长，根据瑞再研究院的预测，至 2040 年，护理需求的市 场缺口将达到 3.8 万亿元。
创新型健康险持续推陈出新，支付结算与增值服务提升产品体验感。保障型保险 未来将持续重视增值服务，健康服务相关的产品或迎持续创新，填补医疗需求的 空缺。例如众安在线近期推出的“众民护-住院护工险”，年龄覆盖从 0 至 80 岁， 家庭版一张保单可保全家，满足不同家庭成员的需求。
特药险打开药险合作新思路，共建商保小目录。特药险的推出源于《海南自由贸 易港建设总体方案》的政策框架。在此框架下，海南省银保监局与海南省医保 局等部门联合推动了海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局与圆心惠保、 中国人寿财产保险股份有限公司及中国人民财产保险股份有限公司的合作， 推出 2020 版的海南博鳌乐城全球特药险。 该产品作为首个省级政府指导的惠民型全球特药险，自推出后迅速获得市 场积极响应，发售两天内参保人数即超过 10 万，最终参保人数逾 170 万。 随试点逐步放开，当前已有全国版特药险，药企与险企的合作思路逐渐打 开，商保小目录药品种类日渐完善，预计未来特药险以及特药责任保障将达 百万医疗险规模的 10%。
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