国内白鸡产业仍存在进口种源依赖
海外已有80余年的白羽肉鸡育种历史，育种技术较为成熟，全球已形成由美国安伟捷、美国科宝主导的双寡头市场，祖代白羽肉种鸡 约90%以上的产能来自美国安伟捷、美国科宝这两家公司。 国内白羽肉鸡产业目前仍存在海外种源依赖，祖代白羽肉种鸡更新经历了从“祖代进口”到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进 口自繁”再到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁+国产品种自繁”的演变。 根据中国畜牧业协会禽业分会统计，2022年全国全国祖代白羽肉种鸡更新量中64%来自自繁（即上述海外品种曾祖代进口自繁和国产 品种自繁），36%来自引进（即上述海外品种祖代进口）。
国内白鸡产业高度集约化、规模化
产区高度集约化：国内白羽肉鸡产业具备高度集约化特征，山东作为国内白羽肉鸡第一大产区，白羽肉鸡年屠宰量约占全国的近50%， 前三大产区（山东、辽宁、福建）的白羽肉鸡合计年屠宰量约占全国的70%。
养殖高度规模化：国内白羽肉鸡产业各环节已具备较高规模化程度且各环节集中度呈现为倒金字塔结构，即规模化程度自上及下递减。 在上游种苗环节中，龙头企业益生股份目前在国内祖代白羽肉种鸡引种市场的市占率高达约30%，在国内父母代白羽肉雏鸡市场的市占率 约为20%。在下游屠宰加工环节中，2022年龙头企业禾丰股份的市占率已达10%，行业CR10已达45.4%。
行业投资主线一：把握禽流感与猪周期的边际变化
行业层面：白羽肉鸡板块大行情受海外禽流感导致的祖代引种中断驱动，同时猪价表现也会为白鸡中短期需求表现提供重要催化，爆发 力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。
公司层面：上游种苗端具备技术壁垒，市场集中度高，叠加即产即销属性，鸡苗价格弹性也明显大于商品代肉鸡和鸡肉产品，所以在每 一轮景气周期中，种苗生产销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工企业。
行业投资主线二：消费具备扩容空间，看好终端品牌业务拓展
白鸡消费具备扩容空间：国内人均鸡肉消费水平仍偏低，而长期看白鸡具备成本及营养优势，未来白鸡消费存在扩容空间。
看好终端品牌业务拓展：我国白羽肉鸡产业也经历了从养殖规模化到产业链整合的发展过程，目前上游养殖环节的技术和管理水平已较为 稳定成熟，屠宰环节随着竞争充分，盈利能力逐渐降至低位。目前拓展盈利能力更强且更稳定的品牌鸡肉产品业务，进而平抑周期风险、 提升盈利能力，正在成为各家头部企业的发展主线，未来产业有望孕育大型品牌鸡肉食品企业。
海外映射：美国鸡价波动目前仍在，一体化具备优势
总的来看，美国肉鸡产业链呈现为“从分散到一体化、从成本竞争到产品渠道竞争”的发展路径，期间产业盈利中心按照“饲料→屠宰 →食品”路径逐步下移，最终产业呈现为以下两个特征： 鸡价波动仍在：虽然产业技术和管理水平高度成熟，但受疫病、需求等中短期催化因素影响，终端鸡价的周期波动特征并未消失，周期 投资仍是板块重要主线。 一体化具备优势：鸡价波动风险虽在，但在头部企业的垂直一体化运作模式下，相关风险逐渐被下游品牌食品溢价平抑，以泰森食品为 代表的头部肉鸡企业基于高效率肉鸡养殖和品牌化食品销售实现了更高且更稳定的利润表现。
当期祖代引种会影响1年后肉鸡出栏量并持续约2年
从祖代白羽肉种鸡引种到第一批商品代白羽肉鸡出栏的时间通常为58周左右。白羽肉鸡从祖代白羽肉种鸡引种到首次产蛋的时间通常 为24周，父母代种蛋经过3周孵化即可育得首批父母代白羽肉雏鸡，经过22周育雏便可产得首批商品代种蛋，此后经过3周孵化和6周养殖 即可实现首批商品代白羽肉鸡出栏，因此从祖代白羽肉种鸡引种到第一批商品代白羽肉鸡出栏的时间通常为58周左右。
不考虑强制换羽操作，从祖代白羽肉种鸡引种到最后一批商品代白羽肉鸡出栏的时间为147周左右。祖代白羽肉种鸡产蛋期通常为42 周，期间可以扩繁约60套父母代白羽肉种鸡，父母代白羽肉种鸡的产蛋期通常为47周，期间可以繁育约120羽商品代白羽肉鸡，所以每套 祖代白羽肉种鸡可以累计繁育约7200羽商品代白羽肉鸡，即扩繁系数为1:7200。
育种端存在进口依赖，禽流感是重要扰动因子
国内白羽肉鸡产业目前仍存在海外种源依赖，然而海外引种极易受禽流感等突发事件的影响而出现受阻甚至中断。 2015年1月份，美国禽流感暴发，中国质检总局与农业部随后禁止直接或间接从美国输入禽类及相关产品，此后法国等地也相继出现 禽流感暴发情况，国内祖代白羽肉种鸡更新严重受阻，2015-2018年国内引种量维持在80万套以下。 2022年2月9日，美国商业鸡群发现高致病性禽流感H5N1，此后田纳西州、俄克拉荷马州、阿拉巴马州等祖代白羽鸡重要引种地陆续出 现商业鸡群感染，相关祖代引种进而中断。截至目前，我国仅可从俄克拉荷马州引种，受此影响国内海外祖代引种量自2022年持续位于 低位。
鸡肉消费未超猪肉前，猪价波动会对鸡肉消费量产生重要影响
鸡肉作为国内第二大消费肉类，具备较强的猪肉消费替代属性，在鸡肉消费真正超过猪肉消费前，大周期往往体现为猪鸡联动。 2019-2020年，受非洲猪瘟暴发影响，国内生猪供给短期大幅减少，生猪价格高点触及40元/公斤以上。在高蛋白缺口和高猪价驱动下， 替代消费需求转向鸡肉，进而推动白羽肉鸡毛鸡价格在2019年触及13元/公斤以上的历史高点，并在2019-2020年间随猪价维持高位震荡。 此后，在产能充裕情况下，白羽肉鸡价格和生猪价格依然表现出较高的景气关联度。
肉类消费具备向低成本肉类靠拢倾向
从生产效率来看，常规白羽肉鸡和小白羽肉鸡的料肉比和出栏天数均要明显低于黄羽鸡、肉猪和肉牛。参考海外经验，随餐饮和食品 加工行业发展，在低成本驱动下，肉类消费具备向低成本肉类靠拢倾向。 美国鸡肉消费量在上世纪80年代末已超过猪肉消费量，并在上世纪90年代进而超过牛肉，成为美国的第一大肉类消费品种。 日本作为东亚传统小农国家，其饮食结构曾和中国具有较大相似性，即肉类消费早期被猪肉主导，但目前鸡肉已经取代猪肉地位，成 为了日本国内第一大肉类消费品种。
国内白鸡消费有望持续增加
国内白鸡消费具备扩容空间。目前我国人均肉类消费水平较低，随着经济发展，餐饮业发展，肉类仍存在较大增量空间，然而肉类增 量消费正与饲用粮供应瓶颈形成内在矛盾，肉类消费存在效率诉求，鸡肉消费有望自上而下受益。
国产小白鸡和预制菜会加快禽低成本的迭代速度。以817肉杂鸡为代表的小白鸡品种近年正在快速发展，其最初凭借体型小、肉质优 在扒鸡等传统中式餐饮中得到广泛应用，但近年在冰鲜化发展趋势下，小白鸡品种正凭借既可活杀又可走白条屠宰的优势替代部分黄 羽快速鸡需求。除传统817肉杂鸡品种外，益生股份自研“益生909”小型白羽肉鸡配套系正凭借产肉率高、肉品好、抗病力强、成活 率高等性能优势快速推向市场，年出苗量规模已接近8000万羽。
行业盈利中心呈下移趋势，看好头部企业品牌拓展
我国白羽肉鸡产业屠宰环节竞争逐 步充分，盈利能力逐渐降至低位， 头部企业基于高效率养殖的品牌业 务延伸正在加速，未来有望孕育大 型品牌食品企业。
养殖模式各有千秋，长期来看一体 化更具有优势。国内多数头部白鸡 企业采用合同养殖模式，核心优势 在于可实现较为快速的轻资产扩张， 缺点则在于规模扩大后养殖管理、 质量把控难度加大。相比其他企业， 服务大B端客户起家的圣农发展则基 于高效养殖、稳定供给、质量保证 等动机，以自主运营的方式开展一 体化自养，虽然前期资本开支较大、 对土地和资金要求较高，但具备高 度标准化、高度可控优势，养殖成 本长期来看更具优势。
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