收入端：增速受医学检测景气度影响较大，龙头表现优于行业
2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%。板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务 需求大幅增长，基数较高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高 的金域医学、迪安诊断后，2023年板块营业收入增速同比提升5%，维持正增长，呈现一定韧性。
2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块营业 收入增速同比提升5%。
龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长 9%/11%,以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17%。谱尼测试受医学感染类业务影响 较大，同比下降34%。
利润端：新建实验室成本计提与收入兑现错配，板块净利润增速承压
2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性 ，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块 归母净利润增速同比下降7%，降幅明显收窄。
龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/8%,以特殊行 业、新能源为主要下游的苏试试验归母净利润同比增长16%。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下 降66%。
板块盈利水平有所下滑，头部企业表现明显优于行业
受产能扩张与收入兑现错配的影响，2023年板块盈利能力有所下滑。2023年板块销售毛利率39%，同比下降 2.2pct，销售净利率10%，同比下降4.2pct。盈利能力下行系（1）医药医学、特殊行业景气度下行，公司前期 投建项目资产折旧和人工成本提升，挤压利润率，（2）部分细分行业竞争格局加剧，（3）核酸检测业务计提 减值。未来随下游需求复苏，实验室产能利用率提升，板块盈利能力有望修复。
头部企业华测检测、苏试试验盈利能力显著强于行业。2023年华测检测、苏试试验销售毛利率分别48%/46%， 同比分别下降1.3/1.1pct，销售净利率分别为16.5%/17.4%，同比分别变动-1.5/+0.2pct，运营管理效率、业务布 局优势明显。
营运能力：板块回款速度与人均创收略有下滑
2023年检测服务板块应收账款周转率2.0次，同比下降0.8次，回款效率有所下降。重点跟踪企业华测检测、苏 试试验、广电计量、谱尼测试周转率强于行业平均。
2023年检测服务板块员工人数有所下降，我们判断系核酸业务减少、公司主动精简人员提质增效。2023年板块 人均创收同比下降17%。重点跟踪企业中，2023年华测检测、广电计量人均创收稳中有升。
受益经济增长、产品升级与产业分工，第三方检测穿越牛熊
第三方检测产业应用领域广泛，渗透各行各业全产业链。第三方检测，即第三方独立机构针对某 种产品或服务，向委托方出具检验检测报告，评定委托产品及服务是否符合相关标准。第三方检 测广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，且覆盖研发、生产、运输和消费等环节。
第三方检测行业的发展具备四大驱动力：（1）全球经济体量、贸易量增长，带动检测需求提升。 （2）新技术或新产品催生新的检测需求，例如近年新能源汽车检测需求快速增长。（3）群众对 产品质量重视度提升，政府法律法规趋严，需要第三方检测做担保。（4）企业将检测服务外包给 经验丰富的第三方，能够减少运营成本，提高管理效率。
检测服务行业为朝阳产业，增速强于GDP。复盘历史，检测行业每年维持稳健增长，2018-2022 年检测行业市场规模CAGR为8.8%，为GDP CAGR 6%的近1.5倍。2022年国内检测市场营收规模 4276亿元，同比增长5%。
第三方检测替代企业自检为趋势。2022年第三方检测机构收入1759亿元，同比提升6%，占检测 服务市场规模比重约41%，同比提升0.6pct,2018-2022年第三方检测行业规模CAGR为12%，高于 检测行业整体，为GDP增速（不变价）的2倍。2015年以来，我国第三方检测占检测市场规模比 重持续提升。
行业解读：下游分散+业务开展本地化，竞争格局高度分散
检测服务行业竞争格局高度分散，检测机构“小、散、弱”特征明显。检测服务（1）下游细分赛 道多，（2）客户对报告时效性有诉求，多就近选择检测机构。机构要拓展业务和服务半径，必须 新建实验室、投资新设备，并培养相应人才。国内检测机构多受限于资金实力和管理能力，不具备 跨省服务能力，新业务拓展速度慢，行业呈现“小、散、弱”特征。2022年最新数据显示，国内综 合性检测龙头华测检测份额仅1%。
行业解读：资本密集型行业，投资回报周期较长
第三方检测具备资本密集的特点，业务扩张需大量资金投入，同时投资回报周期较长。第三方检测机构的业务 开展需实验室与人员支持。新实验室从建设到完全达产需要2-3年时间，经历装修、人员招聘、采购设备、评 审，拿到资质才能正式运营，且达到盈亏平衡还需一定的周期。
由于新投建实验室、拓展客户成本较高，为保证成长性，并购为第三方检测机构常态。并购后实现对新业务、 团队的整合，同样需要投入资金与时间。
行业解读：企业盈利能力受业务布局影响较大
第三方检测机构的成长性与盈利能力与所选赛道的质量有关： （1）技术壁垒高的赛道盈利能力更强。这类赛道第三方检测业务的开展依托于检测机构的技术 优势和经验积累，而非堆砌人力物力，例如集成电路验证分析。与之相反的是食农产品检测领域， 虽然下游需求每年稳定增长，但业务模式等原因导致民营检测机构的净利率基本处于8%以下的水 平，机构内卷侵蚀机构利润率。 （2）景气度持续向上的新兴战略性赛道易量利齐升，例如新能源车、5G通信。下游高景气保证 检测机构接单量持续增长。
内资龙头具备资金、品牌、管理等优势，看好内生+外延拓展下份额提升
行业集约化发展为大趋势：2021年以来，（1）公共卫生事件等因素加快了小、弱检测机构的出 清；（2）电子电器、医学、半导体等新兴领域发展，占市场规模比重持续提升，对检测机构的 资本和技术实力提出新要求；（3）国内检测行业法规监管趋严，整治虚假检测报告。 龙头企业具备资金、资质等优势，且管理机制更加成熟，经验丰富。我们看好国内头部第三方 企业中长期成长性。
低空经济：“三步走”政策引领行业稳健发展
低空经济为新质生产力典型代表，低空飞行器为低空经济的核心装备。近期国家持续出台政策支持低空飞行器 制造业及其配套产业的发展。 低空飞行器的设计、研发、制造等均离不开检测服务的支持。2024年4月，工信部在国务院新闻发布会上提出 ，将加快建立贯穿低空装备研发设计、生产制造、试验验证、运行支持全生命周期的工业标准体系，联合有关 部门推动建设第三方检测认证体系。 低空经济与新能源汽车具备多方面相似性，依照新能源第三方检测为蓝本，对低空经济检测业务的发展进行合 理推演，相关业务的开展需要主管部门与业务主体企业联合协作。
集成电路检测：为产品质量、符合性、风险管理等提供支持
集成电路第三方检测在确保产品质量、符合性、风险管理、研发支持以及市场准入等方面具有不可替代的重要 作用，为集成电路设计企业以及下游晶圆代工企业等提供全方位服务。 半导体检测根据对应的不同工序，可分为前道量检测、后道检测以及实验室测试。
集成电路检测：后道检测和实验室检测情况
我国集成电路第三方检测主要为后道检测和实验室检测。 第三方后道检测：创立并发展于我国台湾地区，主要参与企业为矽格、欣铨等。大陆地区主要参与企业为华 岭股份、伟测科技、利扬芯片等一批主营晶圆测试、成品测试等后道检测的半导体独立第三方检测厂商。 第三方实验室检测：相较于后道检测，实验室检测则贯穿半导体全产业链，检测对象包括产业链任一环节。 中国台湾地区主要参与者为闳康等，大陆参与者为胜科纳米、赛宝实验室等。华测检测、苏试试验分别通过 并购蔚思博、宜特切入该赛道。
集成电路检测：国产化催生第三方检测需求，壁垒较高
受国际贸易摩擦和半导体技术封锁影响，集成电路产业国产替代进程加速，催生第三方检测需求。半导体产 业已上升为国家战略重点，推动半导体技术进步是国家发展的坚定方向。近年来我国半导体产业市场规模逐 年提升，IC设计行业产值逐年上行。产业的发展将带动配套的第三方检测服务需求提升。 2022年受宏观经济以及疫情对经济的扰动影响，半导体产业产值略微下滑，但长期增长趋势仍然有望保持， 第三方检测需求端仍然旺盛。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
