2024年肇民科技研究报告：国产精密注塑引领者，强劲增长可期

一、深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利润率

深耕精密注塑件领域，取得多项专利及认证。公司成立于 2011 年，以特种工程 塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件。公司前身为 日本独资企业，所处的精密注塑领域有较高技术壁垒，竞争对手以外资为主。主 营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品聚焦于乘用 车、商用车、新能源车、家电等领域。公司拥有完整的研发设计体系和严格的质 量控制体系，现已取得 114 项专利，其中 5 项发明专利、107 项实用新型专利以 及 2 项外观设计专利。公司在 2018-2019 年先后通过 IATF16949 质量管理体系 认证、ISO14001 环境管理体系认证、OHSAS18001 职业健康安全管理体系认 证以及邓白氏注册认证。2021 年，公司成功在创业板上市，并于 2023 年入围上 海市专精特新中小企业名单。

股权结构集中，高管团队资历深厚。邵雄辉先生为公司实际控股人，截至2024Q1， 邵雄辉先生直接以及通过济兆实业、百肇投资、华肇投资间接控制公司，合计持 股比例为 60%，公司股权结构稳定。此外，公司管理层具备丰富的行业从业经验， 且均在公司工作多年，管理团队稳定。

主营精密汽车功能件，重点拓宽新能源车领域产品矩阵。公司汽车领域精密注塑 件产品主要聚焦于汽车功能结构件，细分为汽车零部件和新能源车部件。其中， 公司在新能源车领域的产品应用正迅速拓宽，热管理模块、电子水泵、电子水阀、 电池冷却模组部件等产品已实现量产，各类新能源车零部件的定点项目占比也陆 续增加。截至 2023 年底，精密注塑件中汽车部件营收为 4.2 亿元，营收占比为 70.4%，公司在手项目充裕，预期未来业绩有较大增长趋势。

客户资源优质，覆盖各细分行业头部厂商。凭借技术创新、产品设计、质量管控、 供应管理等方面的优势，公司在传统汽车、新能源汽车、家电等市场领域与众多 国内外厂商建立了稳定的合作关系，拥有优质的客户资源。其中：1）传统车领 域，绝大部分客户为外企，主要客户有康明斯、NGK、莱顿、石通瑞吉、日立、 皮尔博格、舍弗勒和马勒等。2）新能源车领域，主要客户有三花、拓普、均胜 电子、银轮及多家国内外头部新能源车零部件厂商。3）家电领域，以中高端品 牌为主，主要客户有 A.O.、松下、TOTO 和科勒等。

新能源车陆续实现量产，公司基本面重拾增长势头。2022 年，受国内外环境变 化、汽车行业芯片荒、商用车市场大幅下滑等诸多外部不利因素影响，公司营收 与净利润锐减。但随着主流新车型的上市并不断量产，以及公司在新能源车零部 件市场持续取得新突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点项目陆续量 产，公司的市场占有率和单车价值量均较快增长，公司业务持续向好发展。2023 年公司总营收 5.9 亿元，同比+10.6%，归母净利润 1.0 亿元，同比+9.6%。

产品特性依赖精细化管理能力。精细化的管理体系为公司产品批量化、高效化、 高品质的快速交付提供了有力支持。由于精密注塑件产品订单具有“小批量、多 品种”的特点，在编排生产计划时需要合理安排不同模具和设备的切换，公司依 靠丰富的管理经验，降低材料、人员、设备等损耗的同时，高效组织生产，完成 订单交付。费用方面，得益于公司持续精细化管理严格控制成本，销售、管理、 研发和财务费用率均保持基本稳定。 模具自制，是核心竞争力。公司具备较强的模具设计与开发能力，团队经验丰富， 能够对客户提出的产品需求予以快速的反应并提供技术支持，在市场竞争中具有 显著优势。凭借多年的技术积累和探索，形成了“圆度、平面度逆向修正技术”、 “真空吸引技术”、“悬空成型技术”、“模内剪切技术”、“热流道应用技术”、 “螺纹绞牙技术”等注塑模具相关技术。精细化管理能力和模具自制能力保障了 公司高利润率，毛利率长年高于 30%，净利率长年高于 15%。

二、以塑代钢应用广泛，工程塑料大有可为

政策倡导以塑代钢，汽车轻量化为大势所趋。近年来，国家密集出台了汽车行业 的法律法规和支持政策，大力推动整车及零部件企业向轻量化方向发展，鼓励应 用工程塑料精密件、非金属复合材料、高强度轻质合金等轻量化材料，实现汽车 减重。公司作为以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于提供高品质工程塑料 精密件的制造商，在汽车零部件“以塑代钢”的趋势中将获得较大的市场机会。

汽车轻量化的整车收益大。整车质量减少 10%，燃油车油耗将降低 6%-8%，尾 气排放减少 7%；新能源车续航可提升 5%-10%，节约 15%-20%的电池成本以 及 20%的日常损耗成本。因此，汽车“轻量化”能够在确保汽车安全性稳步提高 的前提下，实现对汽车零部件的节能优化设计，降低汽车整车质量，进而提高汽 车动力性、续航能力等、有望实现我国未来汽车发展目标。

工程塑料为汽车轻量化领域应用广泛。汽车“轻量化”材料主要为工程塑料、铝 合金、镁合金和复合材料等。其中，工程塑料因其密度小，质量轻，及独特的理 化性质，可长期作为结构材料承受机械应力，并在较宽的温度范围和较为苛刻的 外部环境中使用。在汽车“轻量化”趋势下，工程塑料替代钢材等传统金属材料， 已被广泛应用于汽车外装、内装饰件以及功能与结构件。据弗若斯特沙利文分析， 随着汽车轻量化趋势的发展及汽车销量的增加，预计 2026 年汽车零件工程塑料 产品销售额将达到 642.3 亿元，2016-2026 年的复合年增长率(CAGR)为+6.7%。 我国单车塑料用量仍有较大提升空间。目前德国是单车塑料用量最多的国家，乘 用车单车用量达 340-410 千克，使用率超 25%，欧美国家平均单车塑料使用率 为 19%。我国乘用车 2014 年塑料用量为 123 千克/辆，2022 年增长至 175 千克 /辆，与国外相比仍有较大提升空间。

公司专注特种工程塑料的应用开发。热塑性塑料在一定温度下具有可塑性，冷却 后固化且能重复该过程，按照性能和长期使用温度可将热塑性塑料区分为通用塑 料、工程塑料和特种工程塑料。公司生产的精密注塑件产品以改性后的工程塑料 为主要原材料，包括 PA、PPS、PEEK、PBT 等，原厂品牌多为杜邦、旭化成、 帝斯曼等国际化工巨头。 PEEK 是一种特种工程塑料，具有耐高温、耐低温、超耐磨、轻量化和抗扭性强 等优异性能，在机器人领域（极端环境下工作）和军工航天领域（飞机、火箭等 内部零件）极具应用潜能，单个产品价值量大，为行业提供新增长势能。由于 PEEK 成本太高，当前在汽车领域的应用极低，同行业中有 PEEK 产品经验的公 司较少，而肇民科技具有 PEEK 的应用开发经验，是该领域的领先企业。

新能源重塑市场格局，汽车精密功能件业务受益。目前，公司在新能源汽车领域 布局多个产品系列，主要聚焦于汽车发动机周边、传动系统、制动系统等核心功 能结构件，并已进入包括特斯拉、通用、丰田、福特、吉利在内的国内外知名汽 车厂商供应链体系。

公司所处细分赛道竞争格局较好。公司的竞争对手主要是：1）瑞士、德国、新 加坡的合资外资企业；2）相对规模较小的非上市公司。汽配领域注塑件上市公 司如宁波华翔、天龙股份等，以通用型或者工程型的内饰外观件为主，而公司主 要做 PA、PPS 和 PEEK 等特种工程塑料精密件，因此仅在部分项目上存在竞争 关系，整体上公司所处的细分赛道竞争格局较好。

三、产能扩张+产品拓展，持续挖掘新增长点

1、 产能扩张

积极布局产能储备。2022 年公司在湖南湘潭建设新工厂，主要用来开拓中部地 区汽车市场，优化产能布局。2023 年公司在上海市朱泾工业园新购置 2 处工业 用地，总面积约 164 亩，投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料件 项目。 产能扩充逐渐完工，实现产销两旺。目前，上海生产基地生产及检测设备替换已 达到可使用状态，预计项目稳定期可新增营收 4000 万元，新增净利润 1277 万 元；生产基地建设项目已完成一期工程建设并投入使用，预计项目稳定期可新增 营收 40200 万元，新增净利润 5099 万元。2023 年，公司产品产销量分别为 408.8 百万件和 402.8 百万件，产销量及产销率较之前均呈明显增势，产能持续扩充。

2、 客户和产品拓展

持续开发优势助力公司维护客户粘性。受益于较强的持续开发能力，公司能够不 断获取新产品订单，丰富公司产品品类，使得客户粘性和认可度不断提高，精密 注塑件产品逐渐形成“小批量、多品种”的特点。公司主要客户多为跨国企业， 已建立起完善的全球供应链体系，形成了长久稳定、互相依赖、共同发展的合作 关系。报告期内，公司前五大客户销售收入占比维持在 50%左右，处于较高水平。

公司在新能源车领域市占率较高，单车价值量有望成倍增长。公司产品在新能源 汽车领域的市占率超 30%，主要聚焦于热管理系统，包括电机、电控、电池模组 和空气悬挂等，多个产品已规模化量产，覆盖比亚迪、特斯拉以及国产品牌的多 款车型。公司目前新能源车的单车价值量估计在 100-200 元，未来有望做到 600-800 元，数倍成长空间。

不断拓宽客户池，储备持续盈利新增长点。截至 2023 年底，公司新能源车零部 件产品累计的在手订单约为 25 亿元。2024 年 4 月，公司与某国际知名汽车零部 件公司签订采购合同，已完成多轮技术交流、送样、试验并开始批量供货。公司 为该客户某电子水泵零部件项目单独供应商，预计销售收入 3.6 亿元。

3、 新兴领域突破

多元布局打开成长空间。公司 2023 年已开始在工业机器人、储能和航空领域立 项研发和前期校验。其中，储能项目已有定点项目，机器人和航空项目处于与客 户进行技术研发阶段。 1）机器人领域：公司在人形机器人零部件领域已参与技术开发合作，凭借其在 特种工程塑料领域（PEEK、PPS 等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验， 以及长期在国际著名 AI/机器人等公司供应链中的优势，紧跟客户需求，积极与 客户共同开发人形机器人精密零部件。 2）储能领域：公司主要做储能热管理系统零部件，已获得头部公司定点，预计 2024 年有一定量的出货。 3）航空航天领域：公司正与合作方合作开发飞机注塑件零部件，由于飞机零部 件开发时间比较长，现处于开发过程中，暂未形成定点和量产收入；目前公司也 在积极联系和布局低空领域的业务，有望产品成熟后介入供应链。