本周行情回顾
本周，中信医药指数下跌3.64%，跑输沪深300指数1.56个百分点，在中信30个一级行业中排名第20位。本周涨幅前十名股票为ST交昂、ST南卫、漱玉平民、哈三联、三诺生物、共同药业、立方制药、昂利康、国新健康、仟源医药。本周跌幅前十名股票为ST长康、*ST龙津、皓宸医疗、春立医疗、富士莱、*ST大药、新天药业、百奥泰、威高骨科、荣昌生物。
整体观点和投资主线
整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境 因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。
创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来 产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。
药房：展望2024年，考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，我们坚定看好药房板块投资机会， 具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平 台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中 逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下 集中度稳步提升趋势明确。
医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显 著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到 期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清 晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。
生命科学服务：国产替代空间大，需求急迫，行业发展空间大；干扰项有新冠和产品竞争力。
海外CXO2024Q1财报总结
1、业绩端：临床CRO相关公司业绩表现优于临床前CRO，预计与资金受限下药企聚焦核心管线、侧重后期管线有关。CDMO 商业化阶段业务收入展现较强韧性。 2、需求端：海外融资环境尤其是Biotech融资环境明显改善。临床阶段外包需求回暖已逐渐从RFP回暖传导至订单回暖：（1） CRO：如ICON 24Q1 RFP双位数增长和净新签订单金额同比环比高中个位数增长；（2）CDMO：如Lonza小分子临床阶段 需求展现出初步复苏迹象。临床前阶段需求回暖节奏滞后于临床阶段，更多体现在RFP回暖，CRL预计订单需求在24年晚些时 候改善。 3、24年指引：24Q1市场情况与海外多家CXO此前预期较为一致，多家基本维持对24全年业绩指引，Medpace大幅上调利润 端指引。
CRL：需求有望于24年内企稳回升
查尔斯河实验室于1947年成立，致力于为全球制药企业、生物技术公司、政府机构及科研院所提供必要产品及服务，加速研究 和药物开发进程，70余年时间发展成为全球最大的药物早期阶段研发外包组织。公司以研究模型技术为基础，开发多种药物发 现和安全性评价服务以及支持客户生产的相关产品和服务。公司有三个业务部门：Research Models and Services（RMS，研 究模型和服务）、Discovery and Safety Assessment（DSA，药物发现和安全性评估）、Manufacturing Solutions（MS， 生产）。公司总部位于马萨诸塞州威尔明顿，截至23年末约有21800名员工（包括约2600名拥有高级学位的科学专业人才）。 收入：24Q1 10.12亿美元，同比下滑1.7%（内生下滑3.3%），环比下滑0.2%。归母净利润：24Q1 0.67亿美元，同比下滑 34.7%，环比下滑64.0%。
RMS：24Q1收入2.21亿美元，同比增长10.6%（内生增长3.3%），环比增长13%，主要得益于非人灵长类动物、小动物以及 实验动物服务收入都在增长。其中北美、欧洲和中国地区的小动物收入增长主要由提价带来，NHP向第三方交付的运输时间点 也在24Q1产生贡献（包括中国和23年11月收购Noveprim带来的贡献）。 DSA：24Q1收入6.05亿美元，同比下滑8.6%（内生下滑8.7%），环比下滑3%，主要是订单数量减少，DSA在手订单连续多 个季度下降，24Q1下降至23.5亿美元。询单数量和取消情况同比环比均有改善，但还没完全转化为订单数量的增加。融资环境 改善会使得客户从此前关注IND之后转回到之前的研究工作，但从收到资金到立项到客户下单需要几个季度时间，公司对24H2 需求端改善持谨慎乐观态度。 MS：24Q1收入1.85亿美元，同比增长10.7%（内生增长10.4%），环比下滑3%。CDMO贡献最大，双位数稳健增长，几乎 每周都有客户的不同阶段新项目启动，另外两家商业化客户的细胞疗法生产加速，而生物测试和微生物收入也有所反弹。
Labcorp：24Q1取消率环比略微改善
Labcorp于1995年由NHL（国家卫生实验室）和RBL（罗氏生物医学实验室）合并，是国际领先的创新与综合实验室服务公司， 通过诊断和医药研发实验室领域的深厚能力，帮助医生/医院/制药公司/研究者/患者做出明智决策。公司通过并购实现CRO版 图，15年全资收购Covance，17年先后收购Chiltern和PAML，从而完成从临床前到临床试验开发完整CRO闭环，但效果未及 预期，23年7月完成拆分临床CRO业务并以Fortrea（富启睿）名字独立运营。公司现有业务：Diagnostics Laboratories（Dx， 诊断实验室，包括常规检测和专业检测）和Biopharma Laboratory Services（BLS，生物制药实验室服务，包括早期研发实验 室和中心实验室服务，主要为全球范围内的药企提供临床前与临床阶段全面的实验室相关研发服务）。公司总部位于美国北卡 莱罗纳州，截至23年末在全球17个国家或地区拥有超67000名员工，客户遍布100多个国家或地区。23年公司参与研发FDA批 准的90%新药，为全球患者开展超6亿次检测。
收入：24Q1 31.8亿美元，同比增长4.6%（常规业务同比增长6.7%），环比增长5%。归母净利润：24Q1 2.28亿美元，同比 增长7%。收入端增速基本与此前24全年目标收入增速一致。
IQVIA：R&DS需求依然强劲，发展势头良好
IQVIA（艾昆玮）由2016年Quintiles（昆泰）和IMS（艾美仕）合并而成，是全球领先的专注生命科学领域的高级分析、技术 解决方案和临床研究服务供应商。IQVIA利用深入分析、前沿技术、大数据资源和广泛领域的专业知识智能连接医疗生态各环 节。公司主要有技术与分析解决方案（TAS，主要负责全球商业咨询）、研发业务（R&DS，主要提供临床研究和临床试验外 包服务）和合同销售与医疗解决业务（CSMS）三个部门。截至23年末，公司在全球100+个国家/地区拥有约87000名员工， 其中TAS部门30000+名，R&DS部门约48000名，CSMS部门约7000名。
收入：24Q1 37.37亿美元，同比增长2.3%（固定汇率下增长2.9%，剔除新冠增长6%），环比下滑3.4%。高于此前指引36.5- 37.25亿美元（增速-0.1%-2.0%）。Non-GAAP净利润：24Q1 4.68亿美元，同比增长1.3%，环比下滑10.5%。
ICON：24Q1业绩、RFP、新签均明显向好
ICON于1990年成立，是一家全球领先的制药、生物科技、医疗器械以及政府和公共卫生组织研发外包和商业化服务提供商， 提供从临床开发策略、试验设计规划、全面研究执行到商业化阶段全方位的服务。公司总部位于爱尔兰都柏林，截至23年末， 公司在全球53个国家的106个地方拥有约41100名员工。 收入：24Q1收入20.9亿美元，同比增长5.7%，环比增长1.2%。公司此前收购PRA并于21年7月并表，从21Q3-24Q1单季度数 据来看，收入呈现逐季度上升趋势。净利润：24Q1净利润1.87亿美元，同比增长60.6%，环比下滑13%。 24年收入指引84.8-87.2亿美元、同比增长4.4-7.4%（缩小收入指引范围但中枢不变，此前指引84-88亿美元）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
