1.1. 为能源领域和市政领域提供智能的高新技术公司
山西科达自控股份有限公司是一家应用工业互联网技术体系，为能源行业的智能 改造和城市公共设施的智慧升级赋能的国家级高新技术企业，主要服务于智慧矿山、 物联网+、智慧市政板块，下设 9 个子公司，母子公司共有五个高新技术企业。公司主 要向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关 产品和 365 在现（线）自动化技术服务，积极引入大模型、小模型等人工智能最新算 法，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求。公司与“中国煤炭 50 强”企业建立了长期业务合作，如国家能源集团、中煤集团、晋能控股集团、山西 焦煤等国内知名公司，产品得到了客户的广泛认可并应用于优质的大型矿井，同时也 是国内社区充电领域细分赛道的龙头。
科达自控成立已有二十余载，靠品质求发展。公司前身“太原科达自控研究院” 于 1992 年成立，2000 年更名为“山西科达自控技术有限公司”，2007 年起聚焦煤矿和 市政两个行业，2009 年开创新兴商业模式“365 在现（线）技术服务”，2013 年改制并 更名为“山西科达自控股份有限公司”，2021 年在北交所上市，是北交所第一批上市公 司，也是北交所智慧矿山第一股。自成立以来公司参与多个行业、山西地方标准的制 定，连续通过 ISO9001质量体系认证、ISO14001 环境管理体系认证和 IEC27001 信息安 全管理体系认证，拥有130多个煤安防爆证。产品质量符合相关行业标准，满足了应用 领域诸多方面的严苛要求。
公司注重研发合作，关注产品研制。公司已与华为、西门子、海康威视、新华三 等国内外知名企业以及清华大学、中科院、煤科院、太原理工大学等科研院校开展长期合作，形成了“产学研用”相结合的合作模式。同时，公司注重自主研发，截至 2024 年 5月 10日，公司已取得 400 多项自主知识产权，其中发明专利 37项，是国家级 专精特新“小巨人”企业、省级技术中心、全国优秀民营科技企业、山西省民营科技 创新型企业；获得国家科学技术发明奖、科技贡献奖、煤炭行业等科学技术奖项 20 余 项；承担国家级、省级科研项目 30 余项。 公司股权结构集中且稳定。公司控股股东、实际控制人为付国军和李惠勇，截至 2024 年 5 月 22 日，实控人通过直接、间接合计持有公司 34.01%股权。
1.2. 依托智慧矿山主业，拓展工业互联网应用
公司主要业务可以划分为智能矿山、物联网+和智慧市政三大板块。在智慧矿山领 域，公司形成了“一体两翼”的商业模式。“一体两翼”是指：基于 CPS 智慧矿山整体 解决方案+标准化智能产品+365 在现（线）技术服务。
在物联网+领域，公司应用物联网、大数据、云计算、智能终端为装备用户提供智 能诊断和远程运维服务，对大型设备及特种设备进行远程监测、安全监管及运维管理。 经多年研究，已开发出在矿山安全监察方面应用的“矿用设备监察管理系统”、在建筑 特种设备监管方面应用的“建筑起重机械设备安全管理系统”及立体式新能源充换电 管理系统。
在智慧市政领域，公司提供水源井、水厂、管网、加压站、用水终端等城市自来 水的智慧管控，已利用龙芯中科的国产芯片开发出国内首款“信创”产品——智能超 声波水表，助力公司打造全链条的信创智慧水务一体化平台。
1.3. 营业收入稳步增长
近年来公司营收规模和净利润稳定保持快速增长。2020-2023 年间，公司营收 CAGR 为 29.8%，净利润 CAGR 为 23.4%。2023年，公司营收为 4.4亿元，同比+27.1%， 归母净利润为 0.55 亿元，同比-2.7%。2024 年前一季度公司实现营业收入 7421 万元， 同比+19.1%；归母净利润为 641 万元，同比+20.5%。
分板块来看，2023 年，公司智慧矿山领域营收达 3.03 亿元，占营收总额的 83.0%， 围绕“立足山西，面向全国”的战略布局，在稳定山西、内蒙市场的同时，积极布局安 徽、河南、新疆等省外市场，业务发展良好。2023 年公司的立体式新能源充换电管理 系统业务爆发式增长，目前已投放社区充电设备 10 万台左右，物联网+板块整体创造 营收 0.45 亿元，占全年营收总额的 16.6%。按产品划分，矿山数据监测与自动控制系 统营收占比最高，达到 69%；充电桩（站）业务营收占比达到 10%，同比增长 10 倍， 其他产品营收占比基本保持不变。
毛利率方面，公司 2020 年至 2024 年 Q1 销售毛利率总体稳中有升，始终维持在 40% 以上的较高水平。净利率方面，公司在 2020 年至 2022 年期间保持相对稳定，近年来大 力开发充电桩业务，导致净利率有所下滑，2024 年一季度受部分资产减值影响，财务 费用增多的影响，净利率降至 8.6%，但我们预计对全年影响不大。
与相似业务的两家上市公司进行利润率的对比，公司盈利能力较强。
公司在 2020 年-2023 年期间费用率总体稳定，大致在 26%~30%之间波动。追溯公 司费用率历史我们发现，公司虽然毛利率维持在较高水平，研发费用率、管理费用率 也居高不下。我们分析认为，这主要是由于公司所处在的煤矿主业特点，但随着公司 体量不断增长，尤其是非煤矿领域业务收入占比的提升，这一状况会有所改善。
2023 年，公司实施了 2022 年股权激励计划，向 6 名激励对象授予限制性股票共计 557,500 股。此外，2023 年 5 月至 2024 年 5 月期间 ，公司投资 1000 余万元通过回购股 份专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份 804,124 股，用于股权激励或员工持 股计划。这将构建完善的公司治理体系，建立健全的长效激励机制，打造卓越的人才 管理模式，充分调动高级管理人员和核心骨干人员的工作积极性，全面提升公司核心 竞争力，为实现公司发展战略和经营目标奠定坚实基础。
2.1. 国家 2035 智能矿山目标推动行业加速发展
长期以来，我国资源禀赋具备“富煤、贫油、少气” 的特征，煤炭是我国能源结 构的基石。国家统计局数据显示，2018 年到 2022 年间，煤炭消费占比常年稳定在 55% 以上。2023年，煤炭消费量增长5.6%，原油消费量增长9.1%，天然气消费量增长7.2%， 电力消费量增长 6.7%；煤炭消费量占能源消费总量比重为 55.3%，比上年下降 0.7 个百 分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比 重为 26.4%，上升 0.4 个百分点。这表明，尽管中国正在努力推动能源结构的多元化和 清洁能源的使用，但现阶段中国超过一半的能源需求仍依赖煤炭。 我国地质结构复杂，煤炭开采难度高，危险系数大。虽然近年来事故率和死亡率 已经大幅下降，但是与美国等其他主要产煤国家相比仍然更高。近年来，国家对矿山 生产安全愈发重视，陆续出台相关指导性政策。随着煤炭智能化技术的成熟，智能改 造在降低事故发生概率和减少事故死亡人数方面的作用日益凸显，使得各大矿山对于 利用智能化解决安全问题的意愿逐渐增强。在国家政策的引导和支持下，传统煤炭行 业将逐步迈向智能化的新工业时代，智能矿山的发展也将进入一个加速期。
然而，目前我国煤矿智能化建设仍处于初级阶段，与智慧矿山建设的长远目标相 比仍有较大差距，市场需求潜力巨大。根据安永（中国）企业咨询有限公司发布的 《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》，已有生产型矿井单矿智能化改造升级费用约在 1.49亿元人民币至 2.63 亿元人民币之间，新建型矿井单矿改造费用约在 1.95 亿元人民币至 3.85 亿元人民币之间，考虑到我国存量 4300 余座煤矿以及未来产能置换新建煤矿，我 国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。
2.2. 电动两轮车、新能源汽车充电桩保有量增长带来新一轮安全刚需
两轮电动车作为一种具有相当长发展历程的、中国特色的、高效、环保、经济的 出行交通工具，在现代化交通网络中仍然占据着重要地位。叠加“低碳环保”、“电动 化”、“智能化”、“绿色出行”等浪潮因素，以及油价持续上涨、交通拥堵、限行限号、 等现实因素，两轮电动车市场获得了持续增长的动力。2018 年发布《新国标》政策， 催生非国标车替换潮，引来了 3~5 年的市场增长。近几年市场回归常态，仍保持在 5000 万左右的年销量。随着两轮电动车行业的稳步发展，两轮电动车保有量稳步上升。 截至 2023 年末，我国两轮电动车市场保有量已达 4.2 亿辆，相当于平均每 4 个人就拥 有 1 辆电动两轮车。保有量的大幅上涨导致社区充电困难。
随着两轮电动车火灾事故频发，国家高度重视并出台了一系列相关政策，规范电动车蓄电池和消防安全等方面问题，并指导地方统筹规划社区充电设施建设。各地也 陆续出台加强两轮电动车消防安全管理的规定，导致各地政府对社区充电桩的需求大 幅扩大，原有供给难以满足激增的需求，充电行业面临洗牌。
随着新能源汽车大规模普及和政策大力扶持，2015 年至 2023 年，我国电动汽车充 电桩建设规模持续扩大。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，截至 2023 年 12 月，全国充电基础设施累计数量达 859.6万台，同比增加 65%。同年，我国新能源汽车 保有量达到 2041 万辆，车桩比 2.4：1，远不及 2015年印发的《电动汽车充电基础设施 发展指南》中提到的 1：1 的车桩比。预计未来几年，我国充电桩保有量将保持快速增 长态势，充电基础设施市场规模将持续扩大。
3.1. 公司在智慧矿山领域具备先发优势
公司深耕智慧矿山领域二十余载，依托对行业特殊环境和生产工艺的深入研究， 自主研发了矿山自动化专用工业控制模型、算法、通信设备、控制设备等，构建起拥 有自主知识产权的软件、硬件产品和系统，被广泛应用于矿山领域，实现设备数据监 测和自动控制。公司始终致力于推动智慧矿山建设实现无人值守，凭借强大的研发实 力和完善的服务体系，产品已覆盖采、掘、运、提、排、通、选等矿山生产各个关键 环节，拥有全矿井和各子系统的解决方案。在我国排名前 50 的煤炭集团中，公司覆盖 渗透率超过一半以上，重点服务 1000 万吨级以上的大中型煤矿。 面对矿山智能化设备技术壁垒高筑的挑战，科达自控持续加大科研创新投入，以 领先的技术实力巩固先发优势。年报显示，2023年公司研发投入 4188.88万元，同比增 长 7.4%，研发营收占比达 9.5%，新增知识产权 83 项，成功入选最新一批的国家知识 产权优势企业。此外，公司高度重视在人工智能领域的研发投入，探索人工智能技术 在矿山领域的应用，积极将人工智能技术应用于矿山生产的全流程，已融入机器人、 管控平台、辅运系统、通风系统等产品。
公司坚持自主研发为主，联合研发为辅。以技术创新和人才培养为核心战略，公 司已与国家应急产业部信息研究院、成煤炭科学研究总院、中国科学院、北京大学、清华大学、同济大学、中国矿业大学、东北大学、太原理工大学等十余所高校及科研 单位开展了项目和人才共建计划，力求以现有丰富的“产学研”资源和经验带动公司 市场拓展，巩固行业内竞争优势并高效培养专业化人才。 公司也与行业上下游知名企业签订了“战略合作伙伴”协议。多年来，公司与华 为在 5G 通讯、WIFI6、操作系统及其他产品方面展开广泛合作。硬件方面，公司采购 华为通讯设备并进行矿用改造，打造了智慧矿山“一张网”解决方案，为智慧矿山建 设提供高效的传输平台与数据接口，实现矿井高带宽、低时延、高可靠性的通信要求。 软件方面，华为在 2021 年发布了矿山鸿蒙操作系统“矿鸿”后，公司随即启动“矿鸿” 在矿山领域的应用开发，已应用于排水控制、水情预警等多个系统。此外，公司也与 新华三技术有限公司联合开发小型 5G 专用网络；为西门子（中国）有限公司 LDA 产 品提供服务；并与山西晋煤集团金鼎煤机矿业有限责任公司、杭州海康威视数字技术 股份有限公司、国家应急管理信息研究院等知名企业和科研院所达成战略合作，确保 业内先进技术能够及时应用于公司的系统。
3.2. 为城市新能源充电系统提供安全、智能解决方案
公司基于智慧矿山中积累的技术优势，创造性研发出“城市立体式新能源充电管 理系统”。该系统致力于打造以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充的业务模 式，实行自主研发、委托生产、自主运营（免费安装运维，收取充电费用）的商业模 式，可有效降低成本，提高收益，且后续具有生态增值服务的空间。公司于地下矿井 所采用的自动化技术与地面自动化技术相似，但由于煤矿环境的复杂性以及更高的标 准要求，因此该领域的技术能广泛地适配其他工业领域的标准。此外，公司利用物联 网技术将数据统一到同一平台，实现对辖区新能源车辆、充电桩、换电站的统一规划 统一管理，不仅满足电动两轮车、电动汽车及快递员、出租车等不同群体充电需求， 还解决了行业内用电安全及充电设备统筹管理问题，收到客户的一致好评。 电动自行车凭借其便利性深受广大群众喜爱，但近年来电动自行车火灾事故频发， 且呈现上升趋势，严重威胁人民群众生命财产安全。据国家消防救援局统计，2023 年 全国共接报电动自行车火灾 2.1 万起，较 2022 年上升 17.4%；2022 年全国共接报电动 自行车火灾 1.8 万起，比 2021 年上升 23.4%。其中，2024 年 2 月 23 日发生的南京市小 区电动车火灾事故，更是造成 15 人遇难，引发了社会广泛关注。
为有效遏制电动自行车火灾事故多发势头，2024 年 4 月，国务院常务会议部署开 展电动自行车安全隐患全链条整治工作。李强总理在会议上强调了电动车火灾事故频 发带来的严重安全威胁，要求各地区各部门高度重视并采取有效措施整治。目前，各 地各部门正按照国务院常务会议部署，积极采取措施，出台相关管理办法，加强电动 自行车安全治理。
以社区充电为突破口，公司城市立体式新能源充电管理系统快速复制初见成效， 步入快速发展阶段。截至 2024 年一季度，公司已在全国 12 个省份、30 余个城市中大 规模推广建设立体式新能源充电管理系统，在全国部署有 10 万多个充电桩，有 100 多 万端口，可以解决 500 多万的用户的充电需求，已成为全国社区充电细分赛道的龙头。 同时，新能源充换电业务作为面向终端消费者的互联网业务，为公司带来了稳定的现 金流入，促使公司 2024 年一季度现金流由负转正。在国家及地方新能源充换电政策推 动下，公司已覆盖地区的补桩需求持续增加，同时在未覆盖地区不断拓展，公司有望 将立体式新能源充电桩打造为核心增长盘，持续驱动增长。
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