1.1 公司概况：发力智慧工业三十载，产品服务覆盖下游多个赛道
深耕智慧工业三十载，积累深厚行业经验。南京科远智慧科技集团股份有限公司（简称：科远智慧）创立于 1993 年 5 月，2010 年 3 月深交所上市，是中国领先的自动化、信息化、智能化技术、产品、解决方案供应商，智慧产业建设引领者，业务涉及“智慧工业”、“智慧城市”等板块。公司布局控制系统国产化十余年，率先在全国推出了100%自主可控 NT6000 分散控制系统 DCS，并在火电、化工等行业取得大规模推广。
以工业互联网为核心，公司致力于为工业用户提升自动化水平。公司业务主要覆盖边缘层、平台层、应用层三大核心层级。在边缘层，公司主要产品包括分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、机器人、非标自动化、 电动执行机构及传感器等；在平台层，公司主要产品包括实时数据库、厂级信息化管控一体化平台等；在应用层，公司主要产品及解决方案包括智慧电厂、智慧冶金、智慧化工、智慧港口、慧联制造平台以及各类型的人工智能工业软件、工艺包等。
1.2 公司治理：股权结构稳定，管理层技术背景深厚
实控人长期持股，坚定公司发展信心。公司实际控制人为刘国耀（董事长，持股25.46%）、胡歙眉（副董事长、总经理，持股 21.95%）、刘建耀（副总经理，持股3.65%），刘国耀与胡歙眉系夫妻关系，刘建耀系刘国耀之弟，三人直接或间接持有公司股份51.06%，员工持股平台持股比例为 2.08%。
公司核心员工深耕行业多年，团队实力雄厚。董事长刘国耀毕业于东南大学动力工程系，工学硕士，并获清华大学经济管理学院 EMBA 硕士学位，研究员级高级工程师；总经理胡歙眉 2010 年获北京大学光华管理学院 EMBA 硕士学位，高级工程师，自科远智慧成立以来即担任总经理；刘建耀曾任职常州市化工研究所、常州市武进牛塘东风自动化仪表厂，加盟科远智慧后，历任生产部经理，制造部经理，仪表部经理、总经理生产助理。
1.3 公司经营状况显著好转，业务规模及盈利能力有望持续增长
公司营收保持稳健增长态势。公司 2023 年实现营业总收入14.07 亿元，同比增长21.90%，2016-2023 年复合增长率达到 15.52%。2024 年第一季度实现收入3.67亿元，同比增长 30.08%。 公司利润端拐点显现。2021 年因宏观环境影响，沛县、灵璧项目盈利水平未达预期，公司当年归母净利润下降较为明显；2022 年，公司能源互联网智慧应用示范项目计提减值共计 5.28 亿元，当年归母净利为-4.34 亿元；2023 年，公司实现归母净利润1.61亿元，大幅扭亏为盈；2024 年第一季度实现归母净利润 0.43 亿元，同比增长322.18%。
毛利净利稳步修复，费用结构较为健康。除 2021 及2022 年，公司毛利率稳定在40%附近，2023 年毛利率为 39.21%，同比提升 7.69pcts；净利率方面，2023 年公司净利率为11.67%，实现大幅改善。公司 2023 年销售费用、研发费用、管理费用分别为2.03/1.44/0.92亿元，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 14.44%/6.57%/10.22%。公司费用控制较好，研发端持续投入。销售费用方面，销售费用率在2019-2022年提升较快，系公司业务拓展增加办事处、提高人员薪资待遇、加快布局人才建设所致，2023年公司销售费用率有所回落；研发费用方面，公司不断加大研发投入，研发费用2023年为1.44 亿元，同比增长 22.96%，期间公司新增各项专利 38 项，其中发明专利16项；管理费用方面，公司管理费用率稳中有降，自 2018 年的 8.05%下降至2023 年的6.57%。
工业自动化和互联网双轮驱动，自动化业务提升较快。2023 年公司工业自动化业务实现收入 10.81 亿元，占比 76.8%，毛利率为 39.73%，收入同比增长42.26%，2018-2023年复合增速为 19.93%；工业互联网实现收入 2.95 亿元，占比21.0%，毛利率为38.94%，收入同比增长 7.63%，2018-2023 年复合增速为 11.47%。受益于火电、化工行业自主可控进程加速，公司工业自动化业务增速较快。
现金流情况良好，现金分红较为可观。2023 年，公司经营性现金流净额为1.72亿元，同比增长 81.32%，相比前两年困境阶段有明显改善；除2022 及2023 年母公司的未分配利润为负、致使无法分红外，公司均进行分红，股利支付率在25%以上。
2.1 政策引导下，我国新型工业化进程持续推进
国家对智能制造、自主可控高度重视。2022 年 2 月工信部发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，提出 2025 年“钢铁关键工序数控化率达到80%左右，生产设备数字化率达到 55%”的目标，2022 年 4 月工信部等六部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，指出到 2025 年“石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到 95%以上”，今年 3 月《贯彻实施〈国家标准化发展纲要〉行动计划（2024—2025 年）》印发，进一步推进高端制造业信息化转型升级。基于产业供应链安全、数据安全考量，国产 DCS 竞争优势将进一步放大，推动国产化进程加速。
生产控制类工业软件主要包括过程控制系统、先进过程控制与优化以及生产执行与管理三大类，国产化布局相对充分。从生产环节来看，生产控制环节处于企业经营管理关键位置，相关软件一方面直接控制、调度车间的生产设备，一方面与制造业企业的销售、设计、物流、经营、财务系统等紧密相连，其中国产工业软件厂商重点在过程控制系统领域布局。
过程控制系统主要分为 PLC、DCS 和 SCADA 三类。DCS 系统是控制系统的主力军，在智能制造背景下，其技术将朝着“强化数据接入能力、工业数据分析与知识推理能力、过程控制能力以及主动信息安全能力”进一步发展；PLC 产品将朝着“产品规模两极化、通信网络化、一体化以及模块化、智能化”等方向发展；而SCADA系统将进一步朝着“产品平台化、网络化、跨系统化、开放化、应用领域多元化”等趋势发展。
2.2 DCS：国产厂商已基本渗透，有望受益新一轮基础设备大规模替换
DCS（Distributed Control System）即集散控制系统，由输入输出模块、通信模块、控制器和人机界面组成，用于实现对生产过程的数据采集、控制和监视功能，其主要特点是分散控制、集中操作，被广泛应用于化工、石化、电力、核电、制药、冶金、建材等流程工业领域。 全球 DCS 市场规模接近 200 亿美元，国内 2027 年市场规模有望突破150亿人民币。根据观研天下数据统计，2021 年我国 DCS 行业规模达 111.2 亿元，同比增长24.6%，2016-2021 年 CAGR 约为 13.04%，并预计 2027 年市场规模有望达153.3 亿元。根据MarktesandMarkets 数据，2023 年全球 DCS 市场规模预计为 199 亿美元，至2027 年市场规模有望达到267 亿美元，2023-2027 年 CAGR 约 6.1%。
国内 DCS 下游行业以化工、电力、石油为主，国产化率稳步提升。根据观研天下数据统计，2021 年我国 DCS 下游行业以化工、电力和石油为主，三大行业占比分别达到37.24%、23.63%和 19.43%，合计占比达 80.30%。我国 DCS 国产化率逐年提升，已从2016 年的 46.2%稳步增长至 2021 年的 55.7%。
我国本土 DCS 品牌市场占有率不断提升，持续涌现优质厂商。目前，我国DCS行业格局主要由以中控技术、和利时和科远智慧为主的内资企业，以及艾默生、ABB、西门子、霍尼韦尔为主的外资企业组成。国内其它厂商，如新华控制、优稳自动化、国电智深等DCS 企业均在细分行业占据优势。
2.3 PLC：国产厂商有望向大型 PLC 项目渗透
PLC 作为工业自动化控制领域的核心，具备强大的控制功能、高度的可靠性、使用上的灵活性和便利性、强大的兼容性，以及易于扩展的特点。华经产业研究院数据显示，2022 年我国 PLC 系统市场规模为 166.06 亿元，同比增长4.82%，预计到2023年将达到158.25 亿元。2018 年到 2022 年中国 PLC 系统市场规模 CAGR 达到7.46%，预计未来将持续增长。根据 Next Move Strategy Consulting 数据统计，2021 年全球PLC市场规模约为125.2 亿美元，预计到 2030 年市场规模将增长至 221.7 亿美元，2022-2030 年CAGR约为6.0%。
西门子为国内 PLC 市场绝对龙头，我国大型 PLC 市场集中度较高。根据亿渡数据统计，2021 年中国小型 PLC 市场份额前两名分别为西门子（37%）和三菱（12%），国产厂商中汇川和信捷市场份额跻身前列；而在我国中大型 PLC 市场中，份额前三厂商合计占比达到 72%，且均为海外厂商（西门子 48%，三菱 12%，欧姆龙12%），海外厂商占据国内中大型 PLC 市场的大部分份额。
我国小型 PLC 国产化率稳步提升，大型 PLC 国产产品渗透率仍然很低。从下游应用场景来看，据华经产业研究院统计，2021 年国内中大型 PLC 下游主要应用于电池、冶金、物流等领域，占比分别为 12%、11%、8%。由于大中型 PLC 工艺复杂、用户对产品安全性和抗干扰性要求高，外资品牌凭借领先的技术优势、完善的销售与服务网络占据垄断市场地位，大中型 PLC 国产化率较低，2023 年第一季度国产化率为5.5%。小型PLC主要应用于中低端 OEM 用户，国产品牌近年来凭借高性价比、灵活的业务模式及在特定行业的定制化机型开发能力，在小型 PLC 市场实现了行业渗透率的显著提升，2023 年第一季度小型PLC 国产化率为 36.1%。
3.1 火电 DCS：行业领先，下游建设景气度上行
科远智慧是国内智慧电厂建设的提出者和先行者。2014 年，科远智慧基于20多年对发电厂的全面了解，率先提出了智慧电厂完整解决方案；2016 年，大唐集团率先以大唐泰州燃机为试点，委托科远进行智慧电厂建设；2017 年，由科远承建的国内首个智慧电厂——大唐泰州热电正式投运。这之后，科远智慧电厂相继中标众多项目，利用互联网+、物联网、人工智能等新概念和新技术，对传统电厂进行系统升级，建设更安全、更高效、更经济、更环保的现代化智慧电厂。
DCS（分散控制系统）被誉为火电厂的“核心大脑”，是确保电力稳定供应的关键设备。火电 DCS 项目主要包括数据采集系统（DAS）、模拟量控制系统（MCS）、顺序控制系统（SCS，包括机组自启停控制系统 APS）、锅炉炉膛安全监控系统（FSSS）、电气控制系统（ECS）、汽机控制系统（DEH）等，以保证机组高效运行。国内火电厂DCS的核心芯片、操作系统长期依赖进口，存在安全隐患。推行自主可控之前，国外艾默生、西门子等巨头产品占火电 DCS 主要份额，国内 600MW 及以上发电机组控制系统国产化率仍有较大提升空间。 率先完成自主可控，达到行业先进水平。科远智慧从2010 年开始布局控制系统国产化，自主可控率从 30%逐步提升到 100%，率先在全国推出了100%自主可控NT6000V5智能分散控制系统，系统硬件设备均 100%采用国产芯片，采用中国长城工作站，CPU采用中国电子飞腾 FT-2000/4 处理器，操作系统采用银河麒麟 V10 操作系统，成为国内第一家通过国家权威机构认证为 100%自主可控的 DCS 系统，并通过了中国自动化学会DCS系统整体性能测试，达到行业先进水平。
携手大唐集团，打造托克托标杆项目。2020 年，科远智慧携手内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司，采用 NT6000 100%自主可控系统对托克托电厂的2 号600MW机组进行改造。大唐国际托克托托电工程是国家“十五”重点建设项目，总装机达到672万千瓦，是世界在役最大的火力发电厂。托克托电厂原采用进口控制系统，于2003 年投产，系统存在老化情况，已无法适应新时期对控制系统在安全、可控、智能、环保等方面上的要求，此次改造是托克托电厂迈向安全可控的第一步，成为科远智慧火电行业的标杆项目。火电 DCS 国产化是主要趋势，下游建设高景气。国家能源局发布的《火力发电厂分散控制系统技术条件》规定，受电子设备安全使用年限的限制，DCS 系统使用寿命宜不超过10 年。2024 年 2 月，多家能源央企相继召开年度工作会议，表示要保障能源供应，加大自主创新。受益于能源产业链国产化不断加速，2024 年开年以来，科远“自主控”捷报不断，相继中标大唐延安发电有限公司 2×660MW 机组圆满“双投”、大唐秦岭7 号660MW机组、大唐吕四港 1 号 660MW 机组、大唐黄岛 6 号 680MW 机组等多个DCS系统自主可控改造项目。
近年来我国火电装机容量持续增长，未来在政策指引下有望持续增长。截至2023年底，我国火电累计发电装机容量达 13.90 亿千瓦，同比增长4.3%，2012-2023 年复合增长率约 4.97%，整体保持持续稳健增长态势。至 2024 年 3 月，我国火电累计发电装机容量已增长至 13.97 亿千瓦。 新建政策方面，2022 年 9 月，国家发改委召开煤炭保供会议，提出2022-2023年两年火电将新开工 1.65 亿千瓦，除此之外，2023 年 1 月国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，明确 2030 年煤电装机及发电量仍将适度增长，未来煤电建设将主要集中在送端大型新能源基地、主要负荷中心、电网重要节点。我们基于13.90 亿千瓦的存量市场和 1.65 亿千瓦的新增需求对火电 DCS 市场空间进行测算。
经测算，我国火电 DCS 存量市场空间超 160 亿，增量市场空间约20 亿元。参考目前公开的中标信息： （1）2024 年 2 月，山东华能黄台电场 10 号机组（350MW）DCS 控制系统升级改造项目中标价格为 662.8 万元； （2）2023 年 11 月，华润电力蒲圻三期 2×1000MW 超超临界燃煤发电机组项目DCS设备中标金额为 1066.66 万元。 我们假定火电机组 DCS 价值量与装机容量成正比，对这两个项目的装机量及其对应的DCS 设备金额取平均数，则估算平均 1000MW 火电机组对应的DCS 系统价值量约为1213.52 万元，考虑我国火电累计装机容量和新增需求分别为13.90 亿千瓦和1.65亿千瓦，则对应存量和新增市场规模分别约为 168.68 亿元和 20.02 亿元，合计市场规模超过180亿元。
3.2 工业互联网：五星级平台，赋能工业全领域
我国工业互联网平台普及率整体水平较低，未来几年渗透率有望快速提升。根据国家工业信息安全发展研究中心数据，我国工业互联网平台应用普及率从2020 年的14.7%提升至 2022 年 22.2%。同时，党中央、国务院坚持政府引导和市场主导并举，“建平台”和“用平台”并重，“工业互联网平台普及率”已被纳入多项国家级战略规划，并提出了到2025 年工业互联网平台应用普及率达到 45%的具体目标。《工业互联网平台应用数据地图（2021）》数据显示，我国工业互联网平台整体应用水平从 2020 年的 31.76 分提升至 2021 年的 34.25 分。其中，电力、轻工、交通设备制造这三大行业的工业互联网平台应用水平相对较高，分别达到40.85 分、38.82 分和36.52分，其次是电子、机械、纺织和冶金等行业，整体应用水平仍有很大提升空间。
公司布局工业互联网多年，产品不断打磨优势明显。公司自2013 年开始自主研发SyncBASE 实时数据库产品，2017 年开始全面布局工业互联网，2020 年工业互联网平台EmpoworX 通过国家五星级评测并再次入选中国工业互联网50 佳。公司EmpoworX平台主要产品包括基础服务平台 SyncPlant5、SYNCBASE 实时数据库、科远数据云存储和边缘计算，为用户建起基于数据自动流动的状态感知、实时分析、科学决策、精准执行的闭环赋能系，实现生产资源高效配置、软件敏捷开发，支撑企业持续改进和创新。
工业互联网助力公司打造工业各行业智慧解决方案：智慧化工：科远智慧推出“1+6+N”智慧化工解决方案，通过基于数字孪生的全局优化控制，建设基于工业互联网的化工智能工厂，推动石化、煤化工、精细化工、医药化工等化工产业变革升级，主要产品包含 S 系列智能型电动执行机构、NT6000 分散控制系统（DCS）、TFS600 故障安全控制系统（SIS）、SYNCAPC 先进控制软件（APC）、BM6000批量控制软件（BATCH）、压缩机自动化（CCS）、MES 制造执行系统等。
智慧冶金：近年来各地明确钢铁企业的超低排放行动要求，加速环保创A已成为钢铁行业转型共识。科远智慧深耕冶金物流行业 20 年，针对钢铁生产的原料烧结、炼铁、炼钢、热轧、冷轧等工艺段和库区，提出一系列智慧物流解决方案，为行业客户提供板坯号自动识别系统、钢铁企业库区管理系统、库区行车无线跟踪系统、库区叉车无线跟踪系统和第三代库区无人行车系统等解决方案。 智慧建材： 科远智慧提供就地仪表、执行机构、自动控制系统、专家优化系统、设备诊断、堆取料机无人化、智慧生产管控系统等产品，实现进口控制系统的纯国产化替换、打破专家优化系统进口厂家的垄断。在水泥行业，科远智慧提供的解决方案涵盖智能控制、智能生产、智能物流、智能管理、智能分析和智能服务等六个模块，实现智能制造。
获得多项国家资质认可，产学研合作不断打磨提升产品力。自推出以来，科远工业互联网平台相继获得国家“五星级”工业互联网平台、工信部工业互联网APP优秀解决方案、江苏省首批重点工业互联网平台认证。同时，公司一直注重产学研合作，下设八家高规格研发平台，与东南大学、清华大学、大唐电力、华电集团等高等学府、科研机构和大型用户达成战略合作，实现关键高端技术的产业化。
3.3 海外市场：深耕东南亚市场，持续布局一带一路
布局海外近十载，持续拓宽“一带一路”合作伙伴。公司将自主可控推向全球，实施了巴基斯坦山达克铜金矿、迪拜太阳能公园、孟加拉浮法玻璃项目、匈牙利索尔诺克市年产 6 万吨柠檬酸项目、印尼德龙工业园项目等众多跨国合作。公司深耕东南亚市场，印尼德龙工业园项目可追溯到 2015 年，公司中标一期 DEH 控制系统项目；2019 年再次中标二期全厂 DCS 系统；2020 年科远为三期项目提供 DCS 及 DEH 产品。公司持续布局中东“一带一路”沿线国家市场，2023 年 7 月成功中标中冶铜锌巴基斯坦山达克铜金矿DCS项目，成为中冶集团 DCS 供应合作伙伴，通过部署应用自主可控NT6000 DCS 控制系统，将实现对破碎、磨矿分级、矿石甄选等选矿各个环节进行全流程优化控制。
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