威胜信息成立于 2004 年，深耕智慧城市和物联网，进行相关产品的研发、生产及销售。 目前，公司已成为具备行业领先地位的专业公司，并在 2020 年于科创板挂牌上市。
1.1 股权分布：7 家子公司共同打造业务链条
根据 wind，截至 2023 年，公司共同实控人为吉为、吉喆父子，分别持股 5.4%、2.7%。 另外，吉为通过星宝投资控股持有威胜控股有限公司 53.59%的股权。 根据爱企查，企查查信息显示，威胜信息 100%控股 6 家子公司，并且控股湖南威铭能 源科技公司 93.9%。主要子公司之一中微电子是一家以集成电路设计、智能仪表通信和 计量解决方案为一体的高新技术企业，业务涵盖物联网通信芯片设计、通信模组开发和 通信解决方案提供；其余子公司涵盖电力设备、货物进出口、安装维修销售等。7 家子 公司协同合作，共同打造威胜信息的业务链条。
1.2 财务表现
自 2016 年起，公司营收及利润均持续保持增长。2020-2021 年，公司聚焦能源互联网解决 方案经营发展主线，在电力物联网业务中持续保持优势，不断挖掘市场主线，保持创新，进 而带动营收增长。2023 年，公司迎着全球数字经济、“一带一路”建设、数字中国建设以及 新型能源系统建设的新发展机遇，把握行业变革，立足本业，深耕行业，布局全球，更好的 服务国家“双碳”战略。2023 年，公司积极把握新能源建设发展机遇，通信模块及南网市场 新产品销售增加，致使销售业绩保持增长。根据公司 2023 年报，公司 2023 年实现营业收入 22.25 亿元，同比上涨 11.06%，归母净利润 5.25 亿元，同比上涨 31.26%，均创下新高。
分产品来看，公司营收占比最大的通信网关及通信模块业务营收额均呈现逐年上升趋势。 2020 年，公司在各省电力公司新一代通信模块招标中取得了优异的成绩，且后续不断深入发 展，在通信模块及通信网关的销售量上，公司 2021-2022 年均实现同比增长，带动营收额提 升；电监测终端业务收入有所波动，2020 年公司电监测营收同比下降主要系海外疫情，2021 年营收同比回升主要系公司进行国内及海外市场拓展，电监测终端产品合同及收入金额有所 回升，2022 年，电监测产品库存量增加而销售量减少，主要系公司为了满足客户交货需求， 有关产品备货增加；水气热产品除 2020 年收入有所下降之外，2021-2022 年均保持稳定上 升。进入 2023 年，公司水气热传感终端收入同比有所下降，主要系产品库存增加，但销售 量同比下滑，其余产品营收保持正常上升趋势。
费用率端， 2019-2023 年，公司销售及研发费用率保持上升，销售费用同比上升主要系招 投标费用及市场推广投入增加，研发费用支出主要由于公司响应“双碳”战略，聚焦公司产 品迭代，加大研发投入；管理费用上，除 2020 年因薪酬及 IPO 相关费用减少致使管理费用 有所减少之外，其余几年均因薪酬增长而出现管理费用的同比提升，带动费用率提升。 2023 年，公司市场投入、薪酬及研发投入均有所增长，用于业务开拓，带动各项费用率进一步提 升。
盈利能力来看，公司综合毛利率呈现波动上升的状态。2023 年，公司实现 40.79%综合毛利 率，为 2019-2023 年新高，主要系公司营收保持高增，且成本控制在合理范围。同时，公司 净利率也于这两年同步创下新高。
用户分布上，公司前五客户贡献了大部分营收。2023 年，公司前五客户销售额占比降至 64.68%，2022 年公司前五客户贡献营收占比为 70.87%。公司客户包括国家电网、南方电 网等电力用户，用户群较为稳定，其中，排名第一的客户销售额贡献度占比开始缩小，合作 资源开始向后续几位客户倾斜。
1.3 业务总结：物联网综合应用解决方案提供商
公司主营业务是为智能电网、智慧能源(水/气/热)、智慧路灯、智慧安防/人防等领域提供物 联网综合应用解决方案，在数字电网、数智城市以及海外市场形成三大市场布局。
数字电网领域，公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，积极响应国家新型电力 系统建设的目标和规划，聚焦关键核心技术，面向发输配用各个环节，以多元化的解决方案 为国家电力系统数字化转型持续注入新动能。
数智城市领域，公司以物联网技术重塑电、水、气、热能源的高效管理，提供综合能源、 智慧消防、智慧园区等领域的综合解决方案，赋能城市可持续发展，服务“双碳”目标 的实现。
国际市场，公司以数字化技术推动“一带一路”建设，夯实电力 AMI 业务发展，加速推 进智慧水务。以智慧消防、智慧充电等多元化服务为新的切入点，向智慧城市领域深度 延伸。
产品应用上，在应用层，公司产品提供电力物联网的各类管理系统与能效管理平台，并且应用于城市物联网的交流充电桩、热量表等硬件；在网络层，公司致力于提供电力物联网的电 能量数据采集终端，且应用于城市物联网的燃气表、冷水表等硬件设备；在感知层，公司产 品应用于各类智能水表、充电桩及数据终端，其中通信网关为公司核心产品。
2.1 政策支撑：智能电网得到发改委/能源局不断强调
“双碳”目标的推进，需要新型电力系统作为关键载体，进行新能源电力供给消纳两端的平 衡性建设，在以源网荷储多方协同为电力各环节进行强有力支撑，亦需要强大智能的电网作 为平台枢纽。因此，国家近几年高度重视相关技术的研发，不断出台政策支持产业发展。
2.2 电网投资资金不断涌入，智能电网市场规模扩张
从整个电力电网角度来看，投资额在持续增加。根据 ifind 及中国电力企业联合会数据，2023 年电网工程累计投资额同比增加 5.25%。国家电网于 2022 年投资 5012 亿元用于电网工 程建设投资，创历史新高，且根据国家电网董事长、党组书记辛保安在 2023 年 1 月的 采访中表示，2023 年将加大投资，其中电网投资将超过 5200 亿元，再创历史新高。进 入 2024 年，根据此前国家电网召开会议，2024 年国家电网将继续加大数智化坚强电网 建设，围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化 坚强电网示范工程，预计国家电网建设投资总规模将超 5000 亿元。 从整个十四五期间角度来看，中国国家电网于 2021 年在能源电力转型国际论坛上表示， 自 2021 年至未来五年，国家电网计划投入 3500 亿美元，推进电网转型升级；广东省人 民政府官网显示，2021 年，南方电网发布声明，计划于“十四五”期间投入 6700 亿 元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。2023 年，电力保供和新能源消纳的行业 需求将带动电网投资，特高压工程、输变电工程、智慧化数字化电网、抽蓄电站建设等 均是预计将得到资金支持的工程项目。 根据 ifind 及中国电力企业联合会数据，自 2019 至 2023 年，电力工程投资完成额整体 处于上升阶段，电网工程投资完成额除在 2020 年有所下滑之外，2021 年至 2023 年持续回升，截至 2023 年，电力工程投资完成额达到新高的 14950 亿元，电网工程投资额 同步达到新高的 5275 亿元。行业投资意愿较高，景气度较好。
智能电网市场规模扩张，实际投资动作相继落地。根据中商产业研究院的数据，2022 年， 我国智能电网的市场规模为 979.4亿元，从 2017年的 476.1亿元增长至 2022年 979.4亿元， 近五年 CAGR 为 15.52%，且预计 2023 年智能电网市场规模将达到 1077.2 亿元。而从智能 电网三个阶段来看，智能化投资占比持续增加。第一阶段年均智能化投资为 171 亿元，占总 投资 6.2%；第二阶段年均智能化投资达到 350 亿元，增长 104.7%，占比达到 11.7%；第 三阶段，在电网总投资下行的背景下，智能化投资维持稳定，占比达到 12.5%。
综上，从市场资金的角度来看，无论是目前的未来发展预算，还是过往已实现的相关投 资落地，均呈现出电网智能化建设的良好趋势，智能电网的市场规模及投资占比也持续 保持较好景气度。
2.3 用电侧投资占比居前，用电信息采集系统建设有望受益
用电信息采集系统的主要作用是对电力用户的用电信息进行采集、处理和实时监控，涉 及产品包括通信网络、集中器、采集器、智能电表等。用电信息采集系统可依靠物联网 技术，对电力配电线路中多见的安全隐患及其电力资源应用问题开展全面监管，并根据 用电云平台对所监测到的数据统计梳理，确保大家的用电安全。用电信息采集系统有望 受益用电侧投资额的增加，整体建设进度加快。 从各环节投资占比来看，中商情报网 2021 年数据显示，用电端、变电端投资占比最高， 分别为 42.7%及 26.8%，根据中商产业研究院预计，用电、变电端未来市场占比将持续 增加。电力供给侧在智能化先期建设初步完成的背景下，市场空间被逐渐压缩，发展速 度趋缓。
3.1 全产业链能力完善，知识产权覆盖较广
在能源互联网领域，公司具备显著的战略先发优势，是具备全产业链式的解决方案能力 的企业。公司的产业链布局完善：目前公司已形成包括电监测终端、水气热传感终端、 通信网关、通信模块以及电、水、气、热等智慧能源管理、智慧消防、智慧路灯等应用 管理系统在内的主营业务产品，且贯穿物联网感知层、网络层与应用层。
在应用层，公司以大数据应用管理、边缘计算和通信芯片技术为核心，构建了威胜信息 物联网智慧云平台。该平台面向多个业务领域，包括智慧园区、智慧水务、智慧燃气、 智慧消防、智能配电安全监控管理以及能源信息采集管理等，旨在抢占数智城市物联网 市场份额。 在技术专利上，2023 年，公司于报告期内新增专利 64 项，其中发明专利 29 项；新增软件 著作权 48 项；截至报告期末，累计获授权专利 707 项，其中发明专利 149 项，软件著作权 898 项，集成电路布图设计专有权 6 项。报告期新增参与国家标准 11 项，团体标准 2 项。 累计参与标准制订与修订 65 项，其中国家标准 36 项、行业标准 11 项、地方标准 1 项、团 体标准 17 项。作为国家级专精特新小巨人企业，公司不断参与相关项目，并顺利通过验收， 旗下子公司威铭能源、珠海中慧也相继获得奖项，进一步夯实了公司在行业内的技术领先者 和标准制定者地位。
3.2 较高的品牌知名度，较优质的客户
公司专注于物联网“连接与通信”的产品和解决方案，从底层芯片设计、数据感知和数 据采集，到高速传输和稳定连接的通信组网技术，再到提供数字化解决方案的数据管理 能力，实现全面覆盖。公司根据市场需求和技术发展方向形成了技术和产品的优势，涵 盖了能源互联网结构的各个层级，为用户提供一站式解决方案，并在国家电网和南方电 网的中标情况统计中名列前茅，处于行业领先地位。 作为中国最早布局能源互联网行业的企业之一，公司有战略先发优势，并具备全产业链 的解决方案能力。其技术和产品涵盖了能源互联网结构的各个层级，在推动新型电力系 统、电力物联网建设和数字经济发展方面发挥重要作用。未来，该公司将依托数字化技 术积累和经验储备，推进新型电力系统和数字孪生城市的建设，助力国家实现“双碳” 目标。 此外，该公司早在 2022 年之前就于软件开发方面取得了国际软件成熟度模型最高级别 CMMI-ML5 级认证，成为全球少数几家能够为全球市场提供高质量软件集成的企业。在 客户分布上，依靠良好的自主研发能力以及可靠的供应链质量，公司目前已与国家电网、 南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系，在通过国家电 网、南方电网严格的资质审查的同时，公司 2022 年报也显示，每年在国网和南网的电 网集中采购中，公司的产品份额均处于前列。2023 年，根据公司 2023 年报，公司在国 网南网招标项目中中标 4.48 亿元，排名国网南网项目招标前列。
3.3 中标项目成果突出
根据威胜信息官方公众号披露信息，2022 年，国家电网总部集中采购和南方电网总部集 中采购招标中，威胜信息全年三次居于榜首，处于国家电网和南方电网供应商前列，2022 年，公司披露的 1000 万元及以上的中标合同总共 29 个，中标金额超过 12.1 亿元 。 数字电网市场：2022 年，在国家电网总部集中采购项目中，威胜信息合计中标金额约为 4.94 亿元。在南方电网的集中采购项目中，威胜信息全年三次名列第一，合计中标金额 达到 2 亿元。在各省电网公司和地方电力公司招标项目中，威胜信息全年中标金额超过 5.7 亿元，在河南中标超过亿元，江苏和湖南中标金额超过 5000 万元。在数字电网市场 中，公司已占据一定市场订单份额，具备一定的市场影响力。 国内水务市场：2022 年，威胜信息及其子公司威铭能源新增入围水务公司 18 家，中标 智慧水务项目 35 个，新增订单超过 4.5 亿元，并且在云南新获订单超过 8000 万元，在 湖南新增订单过亿。公司水务订单新增数量较多，在未来具备相当的上升空间。 智慧消防市场：2022 中标交通银行、建设银行、农业银行、邮政储蓄银行等大型银行的 电气火灾监测系统建设项目，在银行用电安全领域取得一系列突破。
而纵观整个 2023 年，根据威胜信息官方公众号披露，2023 年全年，威胜信息在国网、 南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元，排名第一。其中，在南方电网 2023 年计量产品 第二批框架招标项目中，威胜信息中标 1.43 亿元排名第一，在 2023 年南网总部两次集 采招标中，各标段全部中标，总中标金额 2.11 亿元同样排名第一。
4.1 海外市场：装机量持续提升带来全球增量智能电表需求，部分地区智能电表项目正 在加速落地中
根据 wind 数据，自 2000 至 2022 年，全球光伏装机容量从 146 万千瓦提升至 118500 万千瓦，CAGR 达到 35.59%，风电从 1740 万千瓦提升至 90622 万千瓦，CAGR 达到 19.68%。光伏及风电新能源的装机增加对电网消纳等方面带来新的要求，智能电网将成 为必然趋势，以保障电网的稳定高效运行。
基于智能电网的改造需求，智能电表将是受益的其中一个环节。作为先进的计量设备， AMI 智能电表在具备远程抄读、实时监测和数据分析等功能的同时，对比传统电表能够 对能耗数据进行更准确的计量和管理。从全球来看，各地区对智能电表均存在不同程度 的需求，伴随着地缘政治不断升级，能源冲突持续保持紧张，能源成本持续飙升，欧盟 一些国家因为高度依赖俄罗斯能源，开始受到强烈的冲击。
欧盟：能源危机带动电网改造计划出台
欧盟委员会于 2022 年提出“能源系统数字化”计划，目的是为了充分释放不同部门灵 活的能源生产和消费潜力，在利用技术提高能源使用效率的同时，促进可再生能源并入 电网。智能电网在此计划中处在相对重要的位置，欧委会称，从 2020 年到 2030 年，欧 洲电网将需要约 5840 亿欧元（约合 41464 亿元人民币）的投资，其中约 4000 亿欧元 用于配电网，包括 1700 亿欧元（约 12000 亿元人民币）用于数字化。 从历史来看，2019 年 12 月，欧盟委员会发布《对欧盟 28 国智能计量部署设定基准》 2020 年前，欧盟智能电表覆盖率达到 80%以上，并在智能计量架构和功能、数据安全 等方面给予指导；短期来看，到 2024 年，欧盟将推出近 2.25 亿个智能电表和 5100 万 个燃气智能电表，预计近 77%的欧洲消费者将拥有智能电表，约 44%的消费者将拥有 一个为汽车提供汽油计费服务的智能电表。长期来看，欧盟在《Digitalization In Urban Energy Systems:Outlook 2025,2030 and 2040》一文中提到“到 2040 年，所有建筑物 都将配备智能计量，并且真正为每个用户开发技术以参与能源系统”的目标。无论是长 期还是短期，智能计量设备都将是不可或缺的一环。
亚太地区：需求爆发的新兴市场
除了欧盟，亚太也是一个正在爆发需求的地区。根据 Berg Insight 的报告显示，亚太地 区智能电表的安装基数将以 6.20%的复合年增长率 (CAGR) 从 2021 年的 7.577 亿台增 长到 2027 年的 11 亿台。与此同时，亚太地区智能电表的渗透率将从 2021 年的 59%增 长到 2027 年的 74%，而预测期内的累计出货量将达到 9.35 亿台。目前，南亚和东南亚 地区对智能电表的项目需求和资助计划相继提出，印度开始推出大规模资助计划，孟加 拉国大规模智能电表安装正在兴起。
拉美：预计普及率不断上升，电表安装量持续增长
整体渗透率上，根据Berg Insight 报告，智能电表2022 年在拉丁美洲的渗透率达到6.2%， 同时 Berg Insight 对欧洲 2022 年的智能电表渗透率预测将达到 56%。对比之下，拉美 地区的渗透率处于较低水平，未来上升空间较大。 此外，根据 Berg Insight 预测，拉美电表普及数量将从 2022 年底 1170 万台增加到 2028 年 3840 万台。在巴西，智能电表普及率将在 2028 年达到 21.5%，届时在供给端，巴西 和墨西哥将占据智能电表出货量近 80%；其余拉美国家中，哥伦比亚出货量正在迅速增 长，秘鲁出货量将在 2024 年开始增长。 需求端来看，拉丁美洲每年对电表的需求在 1600 万至 2700 万台之间，其中巴西和墨西 哥合计占 70%以上，区域内多家公用事业公司正在增加针对 AMI 基础设施的投资。综上， 我们认为，拉美地区在渗透率上对比欧洲具备较大的上升空间，在供给端需求端均快速 增长，市场潜力巨大。
威胜信息在产品端拥有具备行业优势地位的 WTZ30 双模通信芯片，主要面向电力物联 网新一代智能电表、配网自动化、电力运检等业务需求。同时，公司的多模 SOC 通信芯 片及模块化应用、基于国际 AMI 标准的本地通信系统在智能电表端均存在应用场景。 结合以上我们对海外市场的供给需求因素分析，随着海外智能电表的需求高增，以及公 司产品在智能电表场景的应用，公司配套的通信产品也有望同步实现增长，公司的海外 业务布局版图也有望受益，从而不断完善。
4.2 威胜信息于海外市场的布局
经过多年的海外市场开拓，威胜信息已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的 业务渠道。同时，公司结合各个市场的产业和贸易政策，以及本地工程和运维业务的需 要，在部分国家和市场规划了本地营销和工程公司的建设。同时，威胜控股作为威胜信 息控股股东的母公司，在海外已开始进行一系列布局。
威胜控股海外建厂及销售网络布局
最新布局来看，根据 BudapestDTZ 公众号，匈牙利外交和贸易部长西雅尔多·彼得在 2023 年曾表示，威胜控股 2023 年正在匈牙利建设一座耗资 40 亿福林的全球研发和智 能电表生产工厂。此工厂将成为公司的第六个此类基地，获得 3.9 亿福林的政府拨款支 持，并创造 300 个就业岗位。该工厂将从 2025 年开始，每年生产 100 万只智能电表。 该项目将帮助匈牙利继续打破出口记录，威胜控股将向 50 个国家出口产品。 此外，根据威胜国际贸易有限公司公众号信息，2023 年 11 月 16 日，威胜控股执行董 事、威胜国际总裁田仲平在匈牙利外交与对外经济部举行的新闻发布会发言表示，截至 2023 年，威胜控股在全球范围内挂网运行的电表产品已超过 1 亿台，且已建立 5 个全球 研发与制造中心，分别位于墨西哥、巴西、坦桑尼亚以及中国的长沙和湘潭。投资额上， 威胜的总投资将超过 1050 万欧元，充分显示出威胜控股的全球布局战略。同时，我们 认为，随着威胜控股于海外战略的不断完善，海外市场的逐步拓展，子公司威胜信息的 配套产品也有望同步受益。
威胜信息全球化销售网络铺开
全球化销售网络上，根据威胜信息 2023 年报，威胜信息目前已于国际实现超千万个用 户连接，覆盖非洲、亚洲、南美等全球主流市场。我们认为，威胜信息于海外市场的销 售及投资布局均处于良好的上升周期，匈牙利市场也有望成为公司进一步扩展欧洲战略 市场的关键枢纽，威胜信息的海外市场版图有望不断扩大。
威胜信息产品及认证标准获得海外认可
在国际标准认证上，威胜信息于 2023 年 2 月再次获得 CMMI5 国际认证，旗下威铭能源 也通过了全球软件能力成熟度模型集成（CMMI）最高等级 ML5 级认证，充分显示出威 胜信息的相关产品及技术已得到国际标准的认可。具体到各产品上，公司的电力 AMI 全 套系统解决方案(HES、MDMS、CIS 和 Billing)成功应用于老挝，提升当地电力智能化管 理能力，产品及服务获得老挝 EDL 的认可。 Wi-SUN 通信系列产品海外批量交付，符合 Wi-SUN FAN 国际标准、巴西 Anatel 认证标准，支持 Walk-By 抄表功能，该系列产品成 为通信板块第 2 支柱产品。
威胜信息标杆技术行业领先
WTR10 是珠海中慧微电子有限公司研发的 Wi-SUN 专用 SOC 芯片，该芯片配套模块支 持 IEEE802.15.4g/e、6LowPAN 等国际标准，支持 mesh 组网，可应用于 AMI、智慧城 市以及其他物联网通信应用场景。公司在海外市场的智慧水务计量解决方案涵盖了高安 全的预付费解决方案，获得多国家安全认证；基于物联网技术的 AMI 解决方案，支持 NB-IoT、LoRaWAN、Wireless M-Bus 等主流物联网通讯技术；面向国际市场推出的新品 新一代超声波水表，高量程比、低始动、低压损等关键技术特性上处于行业领先水平。
海外市场合同签订：在海外市场，威胜信息的竞争力持续走强。其电力 AMI 业务已经布 局步入高速增长阶段，在我国“一带一路”沿线国家市场电网数字化转型建设中起到积 极作用.公司智慧水务业务在沿线国家也具有较强增长潜力, 2022 年公司智慧水务合同 额超 1.65 亿。 进入 2023 年，除了与孟加拉市场签订 5000 万合作合同之外，公司增获老挝国家电力公 司订单，提供电力 AMI 全套系统解决方案。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
