1.1.专攻高机领域近二十年，获国内外客户高度认可
高空作业平台龙头，国际竞争力突出。浙江鼎力成立于 2005 年，是一家致力于各类智 能高空作业平台研发、制造、销售和服务的高端制造企业。公司于 2015 年成功登陆沪市主 板市场，为行业首家上市公司。主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列。公司已率先 实现全系可选燃油、纯电动和混动；公司是国内首家也是目前唯一一家提出全系列高空作业 平台产品质保 3 年（铅酸电池除外）的企业；全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂 式系列产品制造商，产品与品牌价值获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球 80 多个国家 和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作。 产能扩张与海外收购并进，研发创新优势显著。公司 2007 年一期工厂投产，而后于 2011、 2015、2020 年逐步实现二三四期工厂投产，规模逐步扩大；2023 年五期 4,000 台大型智能 高位高空平台项目已进入试生产阶段，项目设计产值是 38 亿；2024 年公司投资新建 20,000 台新能源高空作业平台项目，公司产能稳步扩张。同时，公司在 2016 年收购意大利 Magni， 开启海外并购战略，随后先后收购美国 CMEC、德国 TEUPEN，拓宽全球市场。在技术研 发创新方面，公司曾获 IPAF 高空作业先驱奖，获评国家知识产权示范企业、国家知识产权 优势企业等，研发创新成果显著。
1.2.公司股权结构稳定且集中
公司股权结构稳定且较为集中。公司第一大股东、实际控制人系公司董事长许树根对公 司直接持股 45.53%。通过德清中鼎股权投资管理有限公司间接持股 4.59%，最终持股 50.12%，股权高度集中，架构稳定，持续经营能力强。上海鼎策融资租赁、德清力冠机械、 浙江鼎力科技、浙江绿色动力机械是公司主要的子公司，同时对美国 CMEC 持有股份达 99.5%，拓宽全球布局。
1.3.产品谱系齐全，驱动类型可选燃油、纯电动和混动
公司产品谱系齐全，应用领域宽广。公司高空作业平台产品涵盖臂式、剪叉式和桅 柱式三大系列及差异化高空作业平台。臂式系列包含直臂式和曲臂式两类，最大工作高 度达 44 米，最大荷载 454kg；剪叉式系列最大工作高度达 32 米，最大荷载 1000kg。 公司产品主要应用于工业领域、商业领域和建筑领域，覆盖建筑工程、建筑物装饰与维 护、仓储物流、石油化工、船舶生产与维护，以及诸如国家电网、核电站、高铁、机场、 隧道等特殊工况。
1.4.盈利能力稳健增长，境外收入占比达六成
公司稳健成长，营业收入及归母净利润持续增长。2018-2023 年公司营业收入保持正增 长，2021 年得益于公司产能增加，积极开拓国内外市场，产品产销量增加，营业收入同 比增长 67.05%，随着营收基数上升，而后增速有所放缓；2023 年公司实现营收 63.12 亿 元，同比增长 15.92%，保持稳步增长；2018-2023 年公司归母净利润从 4.80 亿元增至 18.67 亿元，2023 年归母净利润同比增长 48.51%。2024 年 Q1 公司归母净利润 3.0 亿元，同比 下滑 5.4%，主要系公允价值变动损益-1.0 亿元影响，对公司长期盈利影响较小。
公司盈利能力恢复高位，境外收入贡献占比较大。公司销售毛利率、销售净利率处于较 高水平，2020-2021 年受疫情等外部环境影响，盈利水平有所下滑，而后 2022 年起公司毛 利率与净利率逐步回升，2023 年销售毛利率、净利率分别为 38.49%、29.58%，盈利能力 逐步恢复。随着海外业务的恢复，公司境外业务贡献占比稳步回升，2023 年境外营收占比 达 60.84%，成为公司主要的收入来源地区。
臂式高空作业平台收入高增。由于近几年臂式高空作业平台产能落地和海外销售逐渐打 开，公司臂式高空作业平台收入占比由 2018 年的 12.13%增长至 2023 年的 38.75%；臂式 高空作业平台收入从 2018 年的 2.07 亿元增长提升到 2023 年 24.5 亿元，2023 年实现同比 增长 68.24%；在海外市场，臂式产品推广顺利，实现同比增长 141.28%；随着规模效应的 提升，臂式高空作业平台毛利率有所回升，2023 年臂式毛利率达 30.52%。
公司费用控制有效，研发投入稳定持续。2018-2023 年，公司期间费率稳中有降，管理 费率维持在 2%左右的较低水平，2023 年度随着海外市场的开拓，销售费率小幅上升达 3.68%；财务费用 2022 年起为负值，2023 年财务费率为-3.88%，得益于北美地区业务以美 元结算，公司有较多美元外汇。公司重视技术研发与创新，保持研发投入持续、稳定，不断 加大研发支出，2023 年公司研发支出达 2.20 亿元，占营业收入比重达 3.49%。
2.1.“经济+高效+安全”高空作业平台替代传统登高设备
高空作业平台种类多样。高空作业平台作为新型的登高作业装备替代了落后的登高梯、 脚手架、吊篮等传统高空作业设备，具有明显的安全和效率优势。一般根据高空作业机械底 盘的性质可将其分为高空作业平台和高空作业车两大类。根据高空作业平台的底盘是否自带 行驶动力将其分为自行走式高空作业平台和移动式高空作业平台。高空作业平台采用的举升 机械结构则更加多样，常见的有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式和桅柱爬升式。 高空作业平台的周期性特征相对工程机械较弱。高空作业平台作为工程机械装备的一个 分支，除传统的建筑工程施工外，其应用不断延伸至楼宇外墙清洁、媒体广告安装、大型活 动筹建拍摄、大型商场超市及仓储物流企业管理运维、园林修缮维护以及其他各类辅助登高 作业领域，因此，相较于传统工程机械，高空作业平台行业受固定资产及基础设施投资影响 较小，周期性特征相对较弱。
经济高效驱动高空作业平台替代传统人工脚手架。当前我国人工成本在逐年增长，一副 脚手架最低配 4 人，再加上脚手架的拆装均需人工，耗时长，效率低下。我们从下表三星厂 房项目中的成本分析看出，如果采用租赁高空作业平台施工，从成本上看，可节约成本 7,337.6 万元；从效率上看，可节约 2 个月工期，提前 2 个月投产。欧美发达国家的施工作 业人工成本高昂，通过高空作业平台的使用来达到提高工效已成为较为普遍的做法。
高空坠落事故是事故的高发区。根据国家住房和城乡建设部数据，2020 年全国房屋市 政工程生产安全事故按照类型划分，高处坠落事故 407 起，占总数的 59.07％，是施工作业发生事故最高的工作场景。高空作业平台可以提供更稳定和安全的操作环境，从而有效避免 安全事故发生。 施工安全高要求推动高空作业平台普及。美国、欧洲等海外发达国家和地区，安全生产 法规严格，对于产品在安全性等方面提出了更高要求，在安全性较高的高空作业设备渗透率 较高。根据我国《建筑业发展“十四五”规划》要求，要提高工程质量安全水平、完善工程 质量法律法规和管理制度。国内对安全生产的日益重视，未来对安全生产装备的投资将显著 增加，作为安全、高效的高空作业装备，下游各行业的普及率将逐步提高。
2.2.高空作业平台下游场景广泛，全球市场空间达百亿美金
高空作业平台的上游主要是核心零部件，包括发动机、液压系统、电控系统、驱动电机、 机械加工件、电子元器件、结构件和轮胎等生产制造行业。上游行业基本属于充分竞争性行 业，高空作业平台所需的各项原材料及配件都可以从国内外得到及时、充足的供应。 高空作业平台的下游应用场景广泛，客户主要集中于中国和北美、欧洲等经济发展水平 较高的国家和地区，行业企业主要通过直接销售或与经销商合作的方式将产品销售给设备租 赁商，再由设备租赁商向用户出租。高空作业平台下游广泛用于建筑、船舶制造、飞机制造、 钢结构安装及检修、建筑物装修及清洗、军事工程、仓储物流、机场及车站服务等领域。
全球高机租赁市场保有量，北美增速平稳，亚洲快速增长。根据《IPAF Rental Market Report 2023》和《IPAF Rental Market Report 2019》数据，全球高空作业平台租赁市场保有量稳步增长，从总量 2018 年的 147.6 万台增长至 2022 年的 220.2 万台，实现年复合增 长率达 10.51%，2022 年同比增长达 12.20%。分地区数据看，北美以及欧洲地区成熟市场 起步早设备保有量大，增速平稳，主要为更新需求；亚洲市场，由于中国市场的崛起，2018 年保有量从 32.86 万台增长至 2022 年的 80.15 万台增速较快，总占比接近北美地区，主要 为新增需求；新兴市场仍处于发展初期，市场规模较小。
全球高机市场总量达百亿美元以上。根据《ACCESS M20 2024》和《ACCESS M20 2018》数据统计，全球前 20 高空作业平台企业 2018 年和 2023 年营业收入共计分别为 79.33 亿美元和 155.53 亿美元，2018 到 2023 年年复合增长率达 14.41%，高于全球租赁市场保 有量复合增长率。分国内和国外企业来看，2018 年前二十入围的国内企业两家，营业收入 共计 3.61 亿美元，占总收入的 4.55%；2023 年前二十入围的国内企业达五家营业收入共计 48.05 亿美元，占总收入的 30.89%，国内企业成长迅猛，市场占有率迅速提升。
国内企业异军突起，全球前十排名占领 5 席。在 2023 年全球高空作业平台制造商的排 名中，JLG 和特雷克斯 AWP 持续保持排行榜的前两名，2023 年实现营收高达 29.99 亿美 元和 21.18 亿美元。我国徐工机械以 15.02 亿美元的营收，跻身全球前三；此外，中国制造 商整体在全球市场中的表现引人注目，包括浙江鼎力、中联重科、临工重机和星邦智能等企 业，凭借其强劲的增长势头和市场扩张策略，在全球制造商前十强中占据了显著位置，排名 趋势凸显中国企业在全球高空作业平台市场中日益增强的竞争力和影响力。
2.3.国外高空作业平台市场以存量更新为主
海外高空作业平台市场以存量更新为主。美国、欧洲等海外发达国家和地区经济发较早， 安全生产法规严格完善，高空作业平台市场成熟，存量市场大，产品结构完善，应用普及率 高。根据 IPAF 数据预计，2022 年，美国租赁市场高空作业平台保有量为 79.43 万台，同比 增长 10%；欧洲十国租赁市场保有量为 34.02 万台，同比增长 5%。从美国欧洲更新数据来 看，2021 年美国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为 5.2 年，欧洲十国设备平均服 役年限为 9.4 年，美国设备更新频率更快。
欧美高空作业平台租赁市场健康稳步增长。根据《IPAF Rental Market Report 2023》， 2022 年美国租赁市场高空作业平台租赁收入 136 亿美元，同比增长 15%，主要得益于美国 经济总量的增长以及政府出台政策鼓励基建投资；2022 年欧洲十国（丹麦、芬兰、法国、 德国、意大利、荷兰、挪威、西班牙、瑞典、英国）高空作业平台租赁市场收入约 32 亿欧 元，同比增长 8%。欧美国家除受疫情影响的 2020 年，租赁市场整体收入稳步增长。 欧美租赁市场设备电动化趋势明显。美国租赁市场臂式和剪叉产品电动化趋势持续，到 2022 年，电动剪叉占比约 93%，电动臂式占比约 20%；欧洲高空作业平台租赁市场继续向 绿色能源转型，电动剪叉在所有欧洲十国的车队中占据主导地位，综合电动化率约 84%，臂 式综合电动化率约 46%，臂式电动化率高于美国。
欧美巨头收入规模领先。从欧美主要大型厂商来看，国际市场上规模靠前、市场份额大、 知名度较高的高空作业平台制造商主要为美国的 JLG 与 Terex、加拿大的 Skyjack 和法国的 Haulotte 等企业。根据 Bloomberg 数据，2023 年美国 JLG Industries 实现高空作业设备营 收 49.9 亿美元，净利率达 14.81%；美国 Terex 实现营业收入 29.22 亿美元，净利率达 12.71%。两家美国巨头企业收入规模领先国外其他企业，且盈利水平较高。
北美高机龙头在手订单充足。根据 Bloomberg 数据，美国本地高空作业平台企业 JLG 和 Terex，2024 年第一季度在手订单分别为 42.31 亿美元和 24.31 亿美元，在手订单与历 史水平相比，订单仍在历史高位区间，有力支撑两家公司未来业绩，下游企业信心十足。
2.4.国内高空作业平台市场以新增需求为主
城镇化率仍有发展空间，人口红利逐步消退。截至 2023 年末，我国常住人口城镇化率 达到 66.16%，与西方发达国家城镇化率 80%以上，相比仍有建设空间。随着城市化进程的 加快、城市规模的不断外扩、城市功能的增强及现代化水平的提高，给高空作业平台的持续 发展提供支撑。另外，人口红利逐步消退、人工成本上升，以及国内对高空作业安全重视程 度提升等因素驱动下，高效的高空作业设备逐渐替代传统设备，推动行业的发展。
国内高空作业平台销量持续增长。低成本、高效率、安全作业保障是促使高空作业平台 在国内市场快速发展的三大驱动因素。据中国工程机械工业协会的数据显示，2019-2023 年 国内高空作业平台销量实现年复合增长率 28.12%的高速增长；其中，2023 年我国高空作业 平台销量达 20.65 万台，同比增长 5.3%。 国内高空作业平台租赁市场收入持续扩大。随着高空作业平台优势得到市场认可后，借 鉴国外成熟的租赁模式，国内高空作业平台以终端客户自行采购为主，正逐渐向行业租赁模 式逐步转型，有一定规模的租赁公司网点布局加速，行业集中度正逐步提升，催化我国高空 作业平台行业发展进程。根据 IPAF 数据，2022 年国内高空作业平台租赁市场实现收入 124.53 亿元，同比增长 13%。
国内租赁行业集中度有待提高。租赁可以缓解企业的资金压力、降低成本，同时能够提 高施工质量、生产安全。从北美市场来看，根据联合租赁 2023 年报，营业收入达 143.32 亿 美元，同比增长 23%，在北美设备租赁市场占有率为 15%。北美前三大租赁商占据 30%的 市场份额；当前我国工程设备租赁行业整体处于分散状态，前三大租赁商市场占比仅 1.5%， 这为行业整合和龙头企业的崛起提供广阔的空间。
我国高空作业平台保有量与美国仍有差距。高空作业平台市场发展程度与当地经济水平 密切相关，根据 IPAF 数据，2022 年中国高空作业平台保有量约为 44.84 万台，同比增长 36%，与美国 2022 年高机租赁保有量 79.43 万台，仍存在差距。从人均保有量来看，中国 高空作业平台平均每万人设备保有量为 3.17 台，与美国发达国家相比存在较大差距，美国 高空作业平台平均每万人设备保有量为 23.85 台，是中国的 7.5 倍。随着未来我国经济的增 长，高空作业平台在中国的应用场景更多，需求提升空间更大。
全球十强高空作业平台厂商中国占四家。随着国内高空作业产品的优势和特点得到下游 市场的认可，国内工程机械厂商凭借后发优势和产业链优势快速发展，目前全球前十强高空 作业平台制造商有四家中国厂商，浙江鼎力、徐工机械、临工重机和中联重科；其中，徐工 机械为国内高空作业平台收入第一，2023 年实现收入达 88.83 亿元。浙江鼎力收入第二达 63.12 亿元，但毛利率高于其它三家企业。国内企业与国外知名企业收入仍有一定差距，但 国内厂商正逐步推进全球化战略，实现全球市占率的进一步提升。
3.1.产品模块化设计理念先进，打造“未来工厂”闭环模式
鼎力产品处于行业领先水平。鼎力全系列臂式产品提供三种动力源选择，电柴混动同平 台，工作高度覆盖 16-44 米，适配多种应用场景，全方位满足客户需求；对比同行的臂式设 备，同行臂式仅有电动和柴油选项，且不覆盖全谱系。同行的电动直臂式高空作业设备最大 工作高度为 40.2 米、额定载荷最高为 450 千克，与鼎力臂式产品参数存在差距。鼎力产品 创新力强，拥有众多高品质、差异化产品，包括 28/32 米大型电动越野剪叉、1500kg 大吸 力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉等，处于行业领先地位。
臂式系列采用模块化设计，全方位降低各环节成本。公司颠覆传统设计理念，采用模块 化设计，产品部件、结构件通用性强，臂式型号共计 70 余款，全部件 85%通用。不仅能有 效缩短新品研发周期，也有利于降低公司产品生命周期中的采购、物流、制造和服务成本， 还便于租赁公司降低维护维修成本和配件采购、仓储成本。租赁公司维修人员只需掌握一款 产品的维修技能，便可轻松应对全系列产品的维修保养问题，提升维修效率，最大化降低人 工工资、配件仓储成本。
“未来工厂”打造全生产链闭环模式。“未来工厂”项目广泛应用数字孪生、物联网、 大数据、人工智能、工业互联网等技术，实现了数字化设计、智能化生产、智慧化管理、协同制造、绿色制造、安全制造。公司实现自动数字化下料、切割、焊接、机加工、喷涂和智 能数字化总装生产线，厂区内实现 AGV 物流按照特定路线自动内部配送至各工位，减少运 送带来的车辆排放。同时，车间配备自动拧紧机、自动套臂机等大量助力设备，包括轮胎、 回转支撑、前后桥安装等。相较于传统车间，公司工厂在总装效率提升 50%以上的同时，帮 助员工从简单重复的机械劳动转变为分析统筹的高附加值劳动，减轻工作强度，降低工伤风 险，为企业和社会创造更大价值。
3.2.重视研发及专利保护，引领行业电动化趋势
重视研发投入，高机专利数居首。公司研发收入稳定增长，研发费用率长期稳定在 3% 以上；2023 年研发投入达 2.20 亿元，同比增长达 8.74%。公司目前拥有专利 265 项，其中 发明专利 120 项，海外专利 81 项，计算机软件著作权登记证 5 项，专利数量居国内高空作 业平台行业首位。公司参与制定国家标准 16 项，行业标准 9 项，是国家知识产权优势企业， 国家标准和行业标准制定单位之一，彰显公司在核心技术研发、产品创新、知识产权保护方 面的综合实力。 引领行业电动化智能化。公司立足创新，紧紧围绕行业“电动化、智能化、绿色化”发 展方向，打造绿色高精尖产品，并于业内率先完成所有产品电动化。根据公司公告，公司电 动款产品相关专利近 240 项，能够有效应对海外客户对于节能减排、清洁生产等方面的高要 求。创新性地提供电动款和混动款供客户选择，帮助客户降低温室气体排放，实现上下游协 同减碳。2023 年，公司在继续保持剪叉和桅柱产品近 100%电动化率的基础上，公司将臂式 电动化率提升至 73.36%，继续在节能减排方向上为行业做出贡献。
电动臂式对比柴动臂式经济型凸显。公司作为全球新能源高空作业平台领军企业，已实 现全系列产品电动化。根据公司实测数据，高米数电动臂式对比业内同级柴动臂式的使用成 本；柴动臂式每月费用包括燃油费和维保费用共计 6690 元每月；44 米电动臂式无需维护费 用，用电费用仅为 1161 元每月。经济账简洁明了，电动臂式每月可节省超 5500 元每月， 具体工况下，电动设备经济性还要省的多。“绿色工地”逐渐在全球范围内大面积铺开，为 保障租赁商利益最大化，电动臂式正越来越受客户青睐。
3.3.盈利及费用领先同行，积极分享成果回报股东
期间费用远低于同业竞争者，毛利率领先同行竞争者。公司 2023 年期间费用率仅为 4.58%，远低于同行业竞争者，运营效率高，成本控制优秀；同期，中联重科和徐工机械期 间费用分别为 12.30%和 11.53%。另外，公司 2023 年毛利率达 38.49%，毛利率领先同行， 中联重科 2023 年高空作业平台业务毛利率为 28.65%。公司毛利较高的主要原因为，公司 加大成本管控力度，通过精益化管理、工艺升级等方式持续提高生产效率，积极发挥智能制 造规模化优势，电动化及附加值高的差异化产品比例提升。
分享发展成果，积极回报股东。2023 年 4 月 25 日发布分派预案，向全体股东每 10 股 派发现金红利 10.00 元，共预计派发现金红利 5.06 亿。公司股利支付率和股息率分别为 27.12%和 1.39%，乐于将发展成果与股东分享。未来伴随公司海外业务持续拓展，投产项 目逐步释放，期间费用和研发成本投入维持稳定，业绩增长稳健，预计未来分红稳定。公司 2023 年 ROE 达 20.83%，领先同行徐工和中联，仍处于高速发展阶段。
3.4.坚持推进全球化战略，“双反”税率低于同行
立足中国，放眼全球。公司继续实施全球化战略，进一步完善海外市场布局，多点开花， 实现对全球市场更深更广的覆盖。公司已建立多个海外子公司，通过组建海外本土化销售团 队，遍布 80 多个国家，发挥地域优势，进一步贴近客户，提升沟通效率，加快响应速度， 有效提高了客户满意度，不断提升公司海外市场竞争力。 外延并购提升研发实力，开拓欧美市场。公司通过投资意大利 Magni、美国 CMEC、德 国 TEUPEN，依托意大利、美国、德国研发中心，进一步加快高端产品市场开拓力度，助力 公司切入北美和欧洲市场多个国家和地区。其中，公司分别于 2017、2023 和 2024 年购买 CMEC 股份 25%、24.8%和 49.7%，目前已合计持有 99.5%股权；公司于 2020 年投资全球 蜘蛛式高空作业平台龙头德国 TEUPEN；公司 2016 年对意大利 Magni 进行增资后，持有 Magni20%股权，目前已全部出售，但仍保持紧密合作关系。
海外收入高速增长，毛利率优于境内。根据公司公告，2023 年实现海外营收 38.40 亿 元，同比增长 13.35%，占公司总收入达 60.84%。海外市场臂式产品推广顺利，增速较快， 海外臂式产品销售收入同比增长 141.28%。毛利率方面，公司海外业务毛利率较高，2023 年海外毛利率达 41.65%，高于国内业务 14.35%左右，主要系公司高空作业平台系列产品 得到国际租赁商认可，坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务，帮助客户提升其租 赁市场竞争力及盈利能力，为客户长期稳定持续发展而考虑。
“双反”税率低于同行，积极寻求应对措施。2021 年 3 月，美国商务部宣布对进口自 中国的移动式升降作业平台和组件发起反倾销和反补贴立案调查。调查产品主要包括臂式升 降机、剪叉式升降机和伸缩臂叉装车及其组件。依据“双反”调查的终裁结果，浙江鼎力的 反补贴调查终裁税率为 11.95%，反倾销税保证金率为 31.54%，共计税率达 43.49%；与同 行对比公司税率较低，临工重机“双反”税率达183.44%，其他生产商“双反”税率达178.07%， 使得公司成为少有能在美国顺利展业的国内高空作业平台公司。公司未来将通过加大非贸易 摩擦海外市场开拓力度、加大成本管控力度、不断优化供应链、加快产品创新和开拓国内市 场等措施消除“双反”影响。
3.5.投产项目逐步建成，未来剑指百亿营收
为满足市场需求和公司发展，公司扩产项目逐步投产。一二三四期工厂分别于 2007 年、 2011 年、2015 年、2020 年投产；五期工厂正逐步产能爬坡；六期工厂正在规划中。 四期：2017 年 11 月公司首次定向增发，实际募资约 8.65 亿元，用于大型智能高空作 业平台建设项目，此项目投资总额达 9.77 亿元，计划产能臂式 3200 台，并于 2020 年实现 投产，成为全球行业自动化程度最高的智能工厂。 五期：2021 年 12 月公司第二次定向增发募资 15.00 亿元，投入年产 4000 台大型智能 高位高空平台项目，此项目投资总额为 22.00 亿元，五期项目已开始试投产，处于产能爬坡 阶段，项目设计产值是 38 亿。 六期：2024 年 03 月公司公告拟以用自有资金自筹 17 亿元，投资新建年产 20,000 台 新能源高空作业平台项目，项目建设周期为 36 个月，不仅扩大了公司产能，更为重要的是 优化公司的产品结构，能提供更多市场青睐的优质新能源高空作业平台产品。 公司 2023 年营收达 63.12 亿，未来五期六期项目达产后，公司营收有望超百亿。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
