1、剥离背光源及线缆等低毛利传统业务，打造激光+超导两 大新兴成长点
公司发端于光电器件，是国内光电领域核心企业之一。联创光电由江西省电子集 团整合旗下 746 厂（现联创特种微电子）和 834 厂（现北方通信）于 1999 年 6 月设立，主要产品包括光电器件、继电器和通信线缆，此后深耕光电子产业。公 司于 2001 年在上交所上市，2011 年完成股改，是“国家火炬计划重点高新技术 企业”、“国家技术创新示范企业”、“国家 863 计划成果产业化基地”。
2019 年，公司实控人变更为伍锐先生，提出“进而有为，退而有序”战略。 进而有为：积极布局激光和超导两大前沿科技产业； 退而有序：优化智能控制产品的结构和下游结构，此外有序剥离部分背光源 及低端线缆业务。 截至 2023 年 12 月，控股母公司江西省电子集团持有公司 20.81%的股份，伍锐 先生通过持有江西省电子集团股份间接实现对公司的控制，间接持股比例为 16.2%。目前联创光电控股子公司合计达 27 家，主要参股子公司为 3 家。
公司目前业务包括激光装备（以下可能简称为“激光”）、超导装备（以下可能简 称为“超导”）、智能控制器、背光源及线缆四大板块，其中前两者为未来重点发 展业务。 激光装备：2019 年，公司与科研院所合资设立中久激光，主要面对特殊领 域，专注于激光装备工程应用技术领域的科研成果转化，成功研发“光刃系 列”激光反无人机装备，2023 年营收 1.66 亿元。 超导装备：2019 年，公司与江西省电子集团合资设立联创超导，目前持股 比例为 40%，已实现全球唯一兆瓦级高温超导感应加热装置的量产，后续 将持续推进感应加热设备市场化。 智能控制器：通过子公司华联电子经营，积累多年，稳步发展，未来将持续 优化产品结构和下游，2023 年营收 20.17 亿元。 背光源及线缆：通过子公司联创致光、联创电缆和联创电缆科技经营，2023 年，三家公司营收合计 9.99 亿元。公司正逐步剥离低毛利的背光源业务， 未来将加大在车载、平板、工控领域的投入，线缆业务将聚焦 5G 通信、工 业装备等领域。 其他股权投资：主要包括宏发电声（参股 20%）和北方通信（参股 33%）， 二者收入增长稳定，有望长期为公司贡献投资收益。
股权激励计划顺利实施。2020 年，公司公告股权激励计划，考核期为 2020-2022 年，业绩均达到目标，强化核心员工归属感与内在驱动力，助力公司盈利水平稳 步提升。
2、产品结构优化，盈利水平稳步提升
营收有所波动，盈利能力持续提升。2017-2023 年公司营业收入由 30.09 亿元增 至 32.4 亿元，CAGR 为 1.24%；归母净利润由 1.99 亿元增至 3.39 亿元，CAGR 为 9.28%，利润增速高于收入增速。2024Q1 公司营业收入为 7.18 亿元，同比 下降 9.02%；归母净利润为 1.05 亿元，同比增长 11.25%。
毛净利率增长，控费能力提升显著。2023 年公司毛利率与净利率分别为 18.15% 和 12.55%，同比增长 3.42pct 和 2.68pct；2024Q1 二者进一步增长，分别为 20.52% 和 17.32%，整体呈稳步提升趋势，战略优势初步显现。公司期间费用率长期保 持稳定，控费能力显著。2023 年销售费用率为 2.26%，同比下降 0.12pct，主要 系公司加强精细化管控，节约开支所致；财务费用率为 1.69%，同比上升 1.06pct， 主要系短期借款增加和本期外币汇兑收益及利息收入减少所致；研发费用率为 4.96%，较 2022 年同期下降 0.06pct，公司长期重视研发投入，提升技术壁垒； 管理费用率为 6.80%，同比下降 0.93pct，主要系本期计提股权激励费用较去年 同期减少，同时公司加强精细化管控，节约开支所致。
毛利率提升的主要原因是业务结构优化。2023 年，公司激光装备产品、线缆产 品、智能控制器产品 、 背 光 源 及 应 用 产 品 的 毛 利 率 分 别 为 49.81%/39.25%/20.63%/3.29%。2020-2023 年，公司逐步剥离毛利率较低的背 光源与线缆业务，着力发展智能控制器、激光与超导业务，其中智能控制器与激 光业务占比分别由 40.30%和 4.81%增至 61.07%和 5.53%，而背光源、线缆业 务占比则由 34.29%和 16.70%降至 26.94%和 4.86%，因此公司盈利能力持续提 升。
我们在此前的可控核聚变专题报告（《聚变-裂变混合堆，并非一个神话》、《托卡 马克发展史全梳理》）中详细分析了可控核聚变的技术方案和商业化路径，其中 高温超导技术是提升托卡马克磁场强度，实现小型化、紧凑化从而降本的突破口。 联创光电是超导行业的核心玩家之一，自 2013 年启动“1+N”系列的高温超导 磁体和感应加热设备项目以来，公司积累了大量高温超导磁体的产业化关键技术， 本部分将重点分析公司在超导行业的发展前景。
1、超导技术商业化应用潜力巨大
超导现象是指材料在低温环境下呈现出零电阻及排斥磁力线的现象，这种现象受 到临界温度 Tc、临界电流 Ic 和临界磁场 Hc 的制约。具有超导特性的物质被称 为超导体，最早发现的超导体是金属汞，随后铅、铌钛、铌三锡等一系列金属或 合金被发现具有超导属性，这些超导体临界温度较低（<25-30K），均需用液氦 （约 4.2K）进行冷却，被称为低温超导体（LTS）；而以钇钡铜氧和铋锶钙铜氧 等氧化铜型超导体为代表的高温超导体（HTS）则具有较高的临界温度 （>25-30K），需利用液氮（约 77K）制冷。
高温超导磁体能产生稳定的强磁场，在能源等领域的应用潜力大。超导磁体是一 种以超导线圈绕制的电磁体，能够产生稳定的强磁场，具有零电阻、完全导电性、 完全抗磁性等特性。低温超导磁体的磁场强度上限通常为 23T 左右，而高温超导 磁体在强磁场下依然能维持超导态传输电流，这使得其磁场强度可达到 45T 乃至 更高。稳定强磁场的工作环境叠加制冷成本低等优势，使得高温超导技术在能源 领域有较大的商业化应用潜力。 高温超导产业链由上至下分为原材料、超导带材、超导磁体、终端应用装备，下 游应用等。上游原材料主要为钛、铌、锡、钇、钡等矿产资源；超导带材由金属 基带、缓冲层、超导层和保护层构成，主要用于解决高温超导体晶界弱连接和机 械加工难等问题；超导带材通过线圈绕制形成超导磁体进一步强化载流能力与稳 定性。目前，高温超导应用已渗透能源、商业、医疗等多个领域。 我国高温超导带材厂商主要有上海超导、英纳超导和永鼎股份（苏州新材料研究 所）等，超导磁体核心厂商包括联创光电、翌曦科技等。不同厂商侧重于不同的 应用领域，如联创光电主要在商业领域，其高温超导感应加热设备已初步完成市 场化，在手订单超 60 台；星环聚能、能量奇点主要在可控核聚变领域；辰光医 疗、联影医疗等则主要在医疗领域。 高温超导带材产能释放有望推动高温超导商业化应用。性能方面，随着加厚超导 层薄膜等技术迅速发展，超导材料在场载流性能得到数倍提升；产能方面，国内 外多家高温超导带材厂家近两年陆续宣布扩产，未来高温超导带材成本有望呈下 降趋势，加速下游应用迎来经济性拐点。
目前，高温超导技术主要应用于感应加热装置，未来或向单晶硅生长炉、可控核 聚变等诸多领域拓展：
（1）超导感应加热：通过坯料旋转切割磁力线，在材料内部产生电流，并依靠 涡流能量为金属进行加热。相较于传统工频炉加热，高温超导感应加热凭借零电 阻、强磁场、极低频的特性，在节能减耗、加热效率、加热均匀性、温度可控性 等方面表现优异，适用于生产高性能材料，同时降低了加热成本。我国部分铝型 材企业加热工序能耗占总能耗的 60%以上，而一台 1MW 加热炉在采用超导直流 感应技术后年节电可达 600 万 kWh。
超导感应加热设备替代逻辑清晰，下游市场潜力巨大。高温超导感应加热设备可 应用于铝、钛、高温合金等非磁金属加工热成型领域以及金属熔炼和半导体熔融 领域。以铝型材挤压市场为例，一台 1MW 超导感应加热器可替代两台 1.25MW 传统加工炉。以每台挤压机配套一台超导感应加热设备估算，若将现有 40%大中 型铝型材挤压机加热炉同步改造为高温超导感应加热设备，存量市场需求约为 2000 台。长期来看，未来铝型材挤压市场对应市场规模有望超 200 亿元。金属 熔炼市场比金属挤压加工市场更为广阔，总产值达万亿元以上，联创光电公告显 示，可使用高温超导感应加热设备进行熔炼工作的部分预估在 5000 亿元以上。
（2）单晶硅生长炉：相较于永磁体和常规电磁铁，超导磁体因低能耗、磁场强 度高、均匀性佳等优点，被认为是适用于单晶硅制备的最佳方案。为满足集成电 路的发展，硅单晶材料持续向大尺寸方向发展，投料增加带来的熔体严重对流成 为制约高品质单晶生成的关键问题。高温超导材料制作的大口径传导式磁体可满 足大尺寸、高品质单晶硅生长所需磁场强度，有效抑制熔体对流、降低硅单晶中 间隙氧浓度并提高掺杂物径向均匀性。目前，国内 8-12 英寸直拉单晶硅设备已 达数万台，估算潜在的年均市场替换规模约在 200-300 亿元。
2、可控核聚变技术层面取得突破，0-1 进程加速
可控核聚变是超导未来最重要的应用领域之一。技术层面的突破、政策的大力支 持，以及资金的快速涌入，使得可控核聚变进入了产业化从 0 到 1 的加速过程。 我们认为，核聚变能发电或在下个十年步入现实。
自持的核心难点则有两个：一个是氚（原料）的自持，另一个是能量的自持。① 氚是核聚变反应所需的燃料当中最稀缺的。因此，如果只是用现有的氚来实现核 聚变发电的话，反应没有足够的原料，无法长时间持续。②要实现等离子体长时 间约束和净能量输出需要巨大的能量。如果仅靠外界来输入所需的能量，是非常 不现实的。 目前，科学界对于可控核聚变的研究已经持续了数几十年，主流的装置为托卡马 克，是一种磁约束聚变装置。磁约束聚变，顾名思义，就是利用磁场来约束带电 的等离子体。受到洛伦兹力（运动电荷在磁场中所受到的力）的影响，等离子体 在磁场中会绕着磁力线不断旋转，这就是磁约束聚变的原理。
高温超导技术能够降低托卡马克“点火”的难度，及装置的建造成本。要想托卡 马克内的约束磁场能够长时间稳定运行，必须施加足够强的电流，但这样一来， 线圈就容易发热，能量耗散严重。高温超导材料能够解决这一问题。超导材料是 拥有完全导电性、完全抗磁性和宏观量子效应三大基本特性的新材料，使用这种 材料能够大大提升一定电流强度下所允许的最高磁场强度，实现长时间、高约束 等离子体运行。有了足够强的磁场，托卡马克装置的体积也能大幅缩小。2021 年，麻省理工学院及 CFS（联邦聚变系统）研制出了全球首个大口径高温超导聚 变强场磁体，磁场强度达到空前的 20 特斯拉，大幅增强了等离子体的约束性能， 也使得聚变堆小型化成为可能。
混合堆技术则是降低了核聚变装置对于能量的要求，及氚燃料自持的问题。混合 堆由聚变堆芯和裂变包层组成，聚变堆中的氘和氚反应后，产生高能中子，这些 中子撞击裂变包层铀-238 或钍-232，裂变反应发生：铀-238 增殖成钚-239，钍 -232 增殖成铀-233，释放能量。生成的钚-239 和铀-233 都是核燃料，这些核燃 料可循环利用，再次燃烧产生能源。此外，聚变堆芯中的高能中子撞击外层的锂 -6 后形成氚，这些氚又能再次作为聚变堆的燃料，从而实现氚的自持。
其次，从政策的支持力度来看，我国已经将可控核聚变定位成未来产业，核聚变 是我国战略重点支持的方向。 国家整体产业中的战略定位：根据《战略性新兴产业分类（2018）》，核 电产业归属于战略新兴产业重的新能源板块。 核能“三步走”中的最后一步：1983 年，我国首次提出核能“热堆-快堆聚变堆三步走”的发展战略。2023 年 11 月 11 日，“三步走”发展 40 年 论坛在京举行，明确了“热堆走稳，快堆走实，聚变堆走好”的原则。 核聚变对于我国兼具“经济”+“国防”意义：各国积极抢占核聚变研发制 高点，根据 2023 年 10 月国际原子能机构发布的《世界核聚变展望 2023》 报告，当前有 50 多个国家正在进行 140 余项核聚变装置的研发和建设。 可控核聚变创新联合体成立：2023 年 12 月 29 日，由 25 家央企、科研院 所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立。
全球资金快速涌入可控核聚变赛道，投资呈爆发式增长。截至 2023 年 4 月，全球聚变行业累计投资金额超 62 亿美元。SPARC 计划的推出点燃了人们对于核 聚变发电的希望，2021 年全年全球投资金额超过了过去 20 年的总和。截至 2021 年 4 月/2022 年 4 月/2023 年 4 月，全球聚变行业累计投资金额达 21/48/62 亿美 元。62 亿美元中，有 59 亿美元来自民营资本投资。
3、公司高温超导磁体技术领先，下游合作稳步推进
产品端，公司加快推进标准化进程，扩张产能奠定长期发展基础。公司的超导感 应设备已形成单工位、双工位、四工位、八工位的标准化产品矩阵，以此满足多 数铝加工行业对工件热处理的要求。此外，按加热铝棒直径划分，公司已于 2023Q4 完成大、中、小三种标准化机型及定制化特种机型的定型。产能方面， 公司计划在铝产业集中区域模块化投建超导产业园，预计 2025 年前后实现年产 200 台的目标。
技术端，公司高温超导感应加热技术已被认定为“国际领先水平”。自 2013 年 启动“1+N”系列的高温超导磁体和感应加热设备项目以来，公司已积累了大量 高温超导磁体制备的产业化关键技术，具体包括饼式结构、螺管结构、无感结构、 跑道结构、D 型结构等，同时拥有全球唯一的兆瓦级及中大口径技术能力。而国 外产品相比公司产品存在一定技术差距，应用领域及普及度较为有限。因此，公 司高温超导感应加热设备产品目前处于无直接竞争对手状态。 公司高温超导感应加热设备性能较德、韩装置优势明显。德国与韩国的装置在加 工尺寸及设备功率等方面与公司的研制设备存在较大差距。公司超导感应加热设备可对直径 450mm、长度 1.5m 的大型铝锭进行加热，德韩设备仅适配直径 300mm 以下的铝锭，同时公司设备功率达到其余产品的 1.5 倍以上，具有更广 泛的应用场景。
需求端，高温超导设备成功交付标志着超导业务产业化开端。公司获批牵头制定 超导感应加热装置国家技术标准，自主研制的兆瓦级高温超导感应加热装置于 2023年4月在中铝东轻成功投运，标志着高温超导产业化应用得到实质性进展。 截至 2023 年 12 月，公司已累计交付 10 台高温超导感应加热设备，在手订单突 破 60 台。 销售端，公司采用合同能源管理模式，稳步拓展下游市场。超导设备节能效果显 著，尤其适用于合同能源管理配合融资租赁的方式进行推广，这意味着用户方与 设备生产方均不用投入大量资金，可在每年设备节约价值中进行分成，实现收益 共赢。目前联创超导已交付的高温超导感应加热设备中，多数都采用了合同能源 管理模式进行销售。
下游领域多点开花，有望贡献未来业绩增量。磁控硅单晶领域，公司于 2023 年 8 月与宁夏一企业签订合作协议，将着力推进该企业光伏单晶硅产品由 P 型向 N 型转化，以满足光伏电池市场对高质量硅单晶的需求。预计 2024-2025 年该企业硅单晶生长炉升级改造对高温超导磁体需求约 300 台，2024 年第一批交付预 计不少于 50 台；核聚变领域，公司和中核聚变（成都）设计研究院有限公司于 2023 年 11 月签订协议，双方计划发挥各自技术优势联合建设聚变-裂变混合实 验堆项目，目标 Q 值大于 30 并实现连续发电功率 100MW，工程总投资预计超 200 亿元，该项目的顺利实施有望为公司带来重大发展机遇。 联创光电的超导业务开展主体是与江西省电子集团合资设立的联创超导，联创光 电持股比例为 40%，电子集团持股比例为 41.026%。根据控股股东电子集团的 发展规划，联创超导不考虑独立上市，致力于将产品加速进行商用推广，在适当 时机将联创超导整体并入联创光电，联创超导对上市公司报表的影响也将由现在 的记入投资收益转变为记入合并报表。
本部分主要梳理公司激光业务的增长逻辑：公司以激光反无人机系统为核心业务 方向，形成了从核心器件（泵浦源）到集成产品（激光器），再到整机产品（光 刃系列）的完整产业链体系。反无人机市场近年来快速增长，带动激光系统需求， 公司订单稳定增长。
1、我国激光器市场规模近 150 亿美元，下游反无人机需求 快速增长
激光器是能够产生激光的自激振荡器，主要由泵浦源、增益介质和谐振腔三大功 能部件组成。泵浦源将外源能量供给激光器；增益介质位于激光器内部，在获得 外部泵浦源的能量供给时，受激产生能量辐射；谐振腔用于“提纯”激光，通常 由两块反射镜构成，也可用耦合器构成环形谐振腔。光子在反射镜间来回反射过 程中不断在增益介质内引起受激辐射，产生高强度激光。 激光器性能直接决定激光设备输出光束的质量和功率，是激光设备的核心部件。 根据增益介质的不同，激光器可分为光纤激光器、半导体激光器、固体激光器和 气体激光器。其中，光纤激光器因平均功率高、热效应强等优点被广泛应用，目 前已成为工业加工领域主流光源，据《2022 年中国激光产业发展报告》显示， 2021 年光纤激光器占中国工业激光器市场比例达到 68%。
激光设备市场平稳增长，国内市场规模约 910 亿元。据《2024 中国激光产业发 展报告》，2023 年全球激光设备市场销售收入约 226 亿美元，同比略有增长。预 计 2024 年，全球激光设备市场销售收入有望以 4.4%左右的速度增长至 236 亿 美元。按市场区域来看，2023 年，中国激光设备市场销售收入规模占全球市场 的 56%，为 910 亿元，同比增长 5.6%，预计 2024 年有望进一步增长至 965 亿 元，同比增速为 6%。
激光产品在无人机探测干扰及拦截用途中表现突出。目前无人机反制系统主要包 括监测跟踪类、干扰阻断类、欺骗控制类和毁伤捕获类。监测跟踪类主要包括雷 达、无线电等手段；干扰阻断类主要通过电磁、声波等进行干扰；欺骗控制技术 则通过无线电电磁频谱干扰、卫星导航信号诱骗等技术实现；毁伤捕获类则包括 使用智能火控、激光和微波等。 据 Grand View Research 数据，毁伤类系统占反无人机系统的 91.4%。其中， 导弹拦截无人机除了面临较大拦截成本外，还带有严重的附带损伤，难以在城市、 机场、核电站等环境使用；常规火力方法难以瞄准机动性较强的无人机目标，命中概率较低，作战效能不佳；微波反无人机技术的系统体积庞大，附带伤害大， 仅适用于无人环境或大型舰船反无人机。相较之下，激光反制系统凭借无附带损 伤、效费比高、响应速度快等优点，已成为反制无人机等“低慢小”目标的最佳 选择之一。
反无人机需求近几年快速增长，带动相关激光器需求增长。无人机能够在多种环 境下长航时执行高空目标侦察和信号探测、远程精确执行等任务，同时，此类飞 行器也成为恐怖分子和其他敌对势力从事非法活动的重要媒介。因此，反制“低 慢小”（低空、慢速、小型航空器）逐渐成为各国在低空防护、反恐维稳等方面 重点发展的技术手段。据 Precedence Research 预测，2023-2032 年全球反无 人机市场规模将从 17.9 亿美元增至 168.5 亿美元，CAGR 达 28.3%。相关的激 光器需求也有望随之增长。
2、公司聚焦反无人机场景，布局激光器核心部件到整机的 全产业链
联合科研院所，推动激光产业落地。2019 年，联创光电联合国内某研究院设立 中久激光，联创光电间接持股比例 55%。中久光电经营记入合并报表，同时产生 45%的少数股东损益。 基于市场前瞻需求，中久光电产业研究院于 2020 年 4 月获批成立，专注于光电产品与激光应用领域技术研发。中久光电产业项目采取“产业+研究院”模式， 以半导体激光器封装、光纤耦合模组、激光制造光源、激光显示光源为发展方向， 着力打造自主可控的激光产业链。 聚焦激光反无人机系统，实现全产业链布局。在取得四大资质后，结合合作科研 院所在全固态激光器、激光控制系统、高端激光装备等领域的研发优势，中久研 究院以激光反无人机系统研发为核心业务方向，形成了从“泵浦源”器件到“激 光器”集成产品，再到“光刃系列”整机产品的完整产业链体系。自 2020 年完 成特种用途泵浦源产品的定型与量产后，公司陆续实现大功率泵浦源、窄线宽光 纤激光器的研发交付，同时积极推进安防级别光刃系列整机国内外市场布局，逐 步实现公司的行业领先地位。
激光业务营收稳定增长，市场拓展有序进行。公司激光项目订单饱满，产能处于 满负荷生产状态，2023 年公司激光系列产品营收 1.66 亿元。市场拓展方面，国 内市场，公司激光器件及集成产品已与客户建立长期战略合作伙伴关系。
智能控制器是公司目前主要营收来源之一，收入占比约 61%，市场空间大，下 游应用广泛。目前公司主要下游是家电，未来将持续向汽车电子及工业控制等方 向扩展，同时布局更高端的光耦产品，优化产品结构。
1、智能控制器受益于终端智能化趋势
智能控制器是为完成特定用途而设计的计算机控制单元，是电子设备的“中枢控 制核心”。智能控制器一般以微控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP） 芯片为核心，依据不同功能要求辅以外围模拟及数字电子线路，并置入嵌有定制 设计的软件程序，主要行使控制信息、反馈信息等功能，是典型的嵌入式软件产 品。
智能控制器位于产业链中游，下游应用广泛，汽车电子为最大下游。智能控制器 的上游原材料包括半导体分立器件、IC、PCB、电容电阻、变压器、显示器等， 下游应用广泛。根据前瞻产业研究院数据，2023 年我国智能控制器的下游分别 是：汽车电子（占比 23%）、家用电器（占比 14%）、电动工具（13%）、智能建 筑与家居（9%）。
纵观下游应用场景，智能化催生行业增量需求。终端产品向智能化、网联化发展， 持续催生智能控制器增量需求： （1）汽车电子：汽车电动化、网联化推动汽车电子行业快速发展。赛迪研究院 数据显示，2025 年我国乘用车汽车电子成本占比预计达 60%，带动汽车电子控 制器的需求。《2023 中国智能汽车发展趋势洞察》显示，2021-2025 年我国智能 网联汽车产业规模预计从 2885 亿元增至 5303 亿元，CAGR 达 16.44%。另一方 面，麦肯锡预测未来全球汽车电子控制器及域控制器（ECUs/DCUs）市场规模 有望在 2030 年增至 1560 亿美元。
（2）家用电器：智能家居市场规模持续扩容。据 Frost&Sullivan 预测，2024 年 全球智能家居市场规模或达 3138 亿美元，2019-2024 年 CAGR 达 8.51%，《2023 年中国智能家居（AIoH）发展白皮书》数据显示，2021-2025 年我国智能家居 市场规模预计从 3852 亿元增至 9523 亿元。近年来，家电企业基于成本控制考 虑，越来越多地将智能控制器业务由自制转为外包给 OEM/ODM 厂商，这一趋 势有望进一步扩大智能控制器厂商业务规模。
政策端，相关政策陆续出台助力智能控制行业发展。近年来，国家出台一系列政 策鼓励家电、新能源与智能制造行业发展，智能控制器作为下游产品的核心部件， 迎来崭新的市场机遇。智能化时代背景下终端产品加速更迭，《科技部关于支持 建设新一代人工智能示范应用场景的通知》就指出针对家庭生活中家电、健康管理等智能化需求，推动从单品智能到全屋智能的兼容发展。
智能化、自动化发展浪潮下，我国智能控制器市场规模有望达到 3.81 万亿元。 根据Frost&Sullivan 数据，2024年全球智能控制器行业市场规模预计将达到1.96 万亿美元，而我国智能控制器行业市场规模或增至 3.81 万亿元，2021-2024 年 CAGR 为 12.74%，远高于同期全球年均复合增长率。
2、公司贯彻“一基两翼”战略，拓展高端光耦业务
公司智能控制器业务由华联电子经营，公司持股比例为 50.01%，因此华联电子 并表的同时产生少数股东损益。华联电子立足家电领域，持续向汽车电子及工业 控制等方向扩展。华联电子主要产品包括智能控制器、智能显示组件和红外器件 及其它电子元器件，其中智能控制器的产品规模及市场占有率处于行业领先地位，应用领域正由家电向工控、汽车电子领域拓展。2022 年 8 月，公司公告拟转板 北交所上市。
智能控制器业务占比下降。2016-2023 年公司营收从 9.80 亿元增至 20.17 亿元， CAGR 达 10.9%；归母净利润则从 0.40 亿元增至 1.11 亿元，CAGR 达 15.7%， 业绩增速较高。2016-2023 年智能控制器业务的收入占比从 69.86%降至 55.61%， 总体呈下降趋势；2023 年智能控制器毛利率为 17.75%。
智能控制器业务长期贯彻“一基两翼”战略。“一基”旨在巩固智能家电领域头 部优势；“两翼”则是大力拓展汽车电子、工业控制等新市场领域。2023 年上半 年公司300 余项产品首次实现量产，形成约1.6亿元销售收入，研发转化率理想。 汽车电子方面，工业车辆整车控制器已完成验证及量产；工控方面，携手华中科 技大学开展的“永磁同步电机驱动器研发”相关技术成果已部分应用于一体化水 泵变频控制器，后续将推广至工业车辆、新能源储能热管理等领域。 客户端，公司智能控制器业务涵盖国内外多领域优质厂商。公司在家电业务的基 础上，积极开拓汽车电子与工业控制应用领域客户，建立了长期深层次的战略合 作伙伴关系，近年来国内外营收实现双增。在智能家电业务上，公司积累了包括 伊莱克斯、ArcelikA.S、A.O.Smith、格力、海尔等核心客户；在新能源汽车电子和工业控制等应用领域，公司聚焦高端市场、加速国产替代，与江森自控、林德 叉车、宁德时代、宏发等头部客户达成深度合作。 产能端，华联（翔安）工业园区于 2022 年竣工，依托园区平台，公司规模产业 化能力预计提升 50%。通过布局车规级高端光耦合器、工业级新能源汽车智能控 制器和高效电机变频驱动智能控制器生产线，公司产品序列将持续优化。
积极布局高端光耦，打造新增长极。公司是国内第一家光耦合器厂家，首创开发 了光 MOS 固态继电器、可控硅光耦等中高端光耦品类。光耦是通过组合发光器 件（通常是 LED）和光敏器件（如光敏晶体管）实现以光为媒介传输电信号的电 气隔离器件。其中，以光 MOS 继电器、驱动光耦等为代表的高端光耦因抗干扰 能力强、工作稳定、传输效率高等优势被广泛应用于智能家电、工控 DCS、新 能源 BMS 和光伏逆变等领域。 高端光耦与一般光耦的区别主要体现在结构上。以驱动光耦为例，普通光耦结构 以光敏三极管（+放大驱动电路）为主，而驱动光耦则为光敏二极管（+放大驱动 电路）。光敏三极管的响应速度是微秒级的，而二极管为纳秒级，因此高端驱动 光耦在数字信号处理上享有优势。随着新能源汽车、智能工控技术的发展，对光 耦器件的要求持续提升，高端光耦市场需求将同步增长。
国内高端光耦市场空间约十亿，国产化率不足 3%。市场规模方面，目前全球光 耦市场中驱动光耦及光 MOS 继电器的占比达 34%，据 QYResearch 预测， 2021-2027 年全球光耦市场规模将从 17.9 亿美元增至 24.9 亿美元，CAGR 达 5.66％。公司公告显示，2021 年我国光耦市场规模为 40 亿元，其中高端光耦市 场或达 10 亿元以上。竞争格局方面，目前 Onsemi、Toshiba 和 Broadcom 等欧 美日厂商占据高端市场 95%以上份额，本土企业市占率不足 3%，国产替代空间 广阔。
高端光耦业内领先，充分受益国产替代趋势。2021 年公司的光耦订单已突破 2 亿元，同时积极布局泛新能源领域新产品和车规产品，目前已开发 DIP4、DIP8 MOS 系列对射式平台，车规级超高压 1500V 光 MOS 继电器等产品，并同多家 新能源行业龙头企业展开合作。
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