1.1 宝武背景“智能制造+算力”龙头，内生外延加速成长
内生+外延双轮驱动，铸就稀缺“智能制造+算力”双料龙头。宝信软件前身为 1978 年成立的宝钢自动化部，早期主要承担宝钢自动化、信息化建设的任务， 是国内涉及钢铁信息化业务最早的部门之一。历经四十余年发展，公司一方面 依托钢铁及先进材料业雄厚产业基础和丰富应用场景不断自我迭代，一方面通 过外延先后收购梅山研究院、港迪电气、飞马智科等行业翘楚，持续补齐技术 短板、壮大服务生态。同时业务不断向 IDC、云计算等新兴领域外延，目前已成 长为国内稀缺的“智能制造+算力”双料龙头，产品与服务业绩遍及钢铁、交通、 有色、化工、矿山等多个行业。
围绕“智能制造+算力”两大方向，打造了涵盖“自动化（PLC/SCADA 等）+信息 化（工业软件）+智能化（机器人）+数字化（工业互联网平台）+IDC”的多维 产品服务体系。公司业务可按智能制造及算力两大方向划分，其中，智能制造 可分为以大型 PLC、SCADA 为代表的自动化产品/服务，以 MES、ERP 工业软件为 代表的信息化产品/服务，以xIn3Plat为代表的工业互联网平台以及以工业机器 人为代表的智能化设备；算力主要可分为IDC基础设施及云应用两大类。同时， 凭借公司持续的行业拓展，目前亦直接面向智慧城市、轨道交通等领域提供垂 直行业数字化产品/服务。
公司是中国宝武实际控制、宝钢股份控股企业，是宝武集团旗下数字化转型的 核心力量。公司第一大控股股东为宝山钢铁股份有限公司，截止 2023 年末，持 股比例达 48.89%。自 2016 年宝钢、武钢合并后，目前公司实际控制方为中国宝 武钢铁集团。宝武集团是国内最大、现代化程度最高的企业，其粗钢产量已连 续多年蝉联全球排名第一。公司作为集团“一基五元”体系下的核心智慧服务 企业，承担宝武系信息化、自动化的大量建设工作，在资源获取方面具备天然 优势。
1.2 财务分析：费用控制得当，盈利能力不断加强
纵向受益钢铁信息化进程+横向能力不断外延，推动业绩持续高增。2023 年，公 司实现营收 129.16 亿元，2018-2023 CAGR 约 18.74%。实现归母净利润 25.54 亿 元，2018-2023 CAGR 约 30.73%；2024 第一季度, 公司实现营收 33.91 亿元，同 比+34.44%。实现归母净利润 5.90 亿元，同比+18.19%。从收入端看，公司早期 受益钢铁行业数字化转型进程，叠加不断地横向行业拓展及开辟 IDC 等新兴业 务，业绩长期保持较高增速。2023 年，在钢铁行业盈利能力承压、疫后全行业 数字化需求低迷等多重背景下，公司业绩增速受到一定影响，但在 2024 年第一季度已实现大幅好转；从利润端看，凭借技术的不断提升以及规模化推广实现 的成本优化，公司利润增速长期表现亮眼，未来仍有望持续提升。
智能制造类业务优势稳固，算力业务加速成长。公司业务目前主要可分为软件 开发及工程业务、服务外包及小部分系统集成业务。其中，软件开发及工程业 务即为公司的智能制造类业务，包括计算机/自动化/网络通讯系统及软硬件产 品的生产制造及相应系统工程总承包；服务外包主要为公司IDC业务以及延伸的 云计算、系统维护类业务。从收入端看，软件开发及工程业务是公司目前占比 最大的业务，2018~2023 年间平均占比近 70%。服务外包类业务常年占比保持在 28%左右；从利润端看，由于软件开发及工程服务包括硬件和集成业务，整体毛 利率（2023年毛利率32.16%）相对低于公司服务外包业务（50.26%），当下伴随 AI、大数据等新技术催化，IDC 行业景气度较高，同时公司正在积极布局更高维 度的 AIDC 类业务，未来业绩、利润率均有望持续提升。
费用管控得当，有望带动净利率持续提升。得益于宝武集团的大量数字化需求， 及长期发展下形成的品牌效应，公司销售费用率长期处于较低水平。同时，作 为智能制造+IDC 领先企业，公司高度重视研发投入，研发费用率呈现逐年上涨 趋势，并在2023年达到短期高位。从总费用率来看，2018至2024年第一季度， 公司总体费用率为 15.94%/16.69%/13.92%/15.53%/15.38%/16.53%/14.16% ， 下降趋势明显。后续伴随业绩的持续成长及自身管理水平的不断优化，总体费用 率仍有望持续优化，同时带动利润率的持续提升。
宝信软件以数字化关键节点（PLC+MES）为底座，向上丰富工业软件产品矩阵打 造“工业大脑”，向下发展机器人等智能设备打造“工业触手”，同时辅以工业 互联网贯穿“工业神经”，铸就“信息化+自动化+数字化+智能化”四路并进流 程工业智能制造龙头。公司常年深耕钢铁信息化领域，构建了覆盖智能制造 L0~L5 的工业自动化/信息化产品体系，核心产品 MES 国内市占率常年位居前三， 是国内首家、全球第三家，拥有大型 PLC 硬件，并实现从硬件到 Runtime 组态软 件全部拥有自主知识产权的公司。公司目前围绕MES+PLC两大数字化关键节点， 纵向上持续丰富产品矩阵加速产业体系从“工业 3.0”向“工业 4.0”迭代；横 向上从钢铁向医药、交通等其他领域不断渗透，由单一行业信息化厂商逐渐发 展成了流程工业智能制造龙头：
1) 自动化：具备稀缺大型 PLC 产品技术，有望享国产替代+行业景气修复双重 利好。公司是国内首家、全球第三家，拥有大型 PLC 硬件，并实现从硬件 到 Runtime 组态软件全部拥有自主知识产权的公司。PLC 是整个工业自动化 产业链的“大脑”。2021 年，我国大型 PLC 中国产厂商合计份额不足 8%， 市场仍由外资品牌主导。纵向上，公司能够凭借大型 PLC 的特殊地位自上 而下切入冶金 “三电”系统改造工程（目前公司已在加快推进自研 PLC 在宝钢股份全流程各工艺环节三电系统国产替代的落地实施），并有能力 向 DCS/FCS 等过程控制系统进行产品迭代；横向上，PLC 采用标准化技术 架构，具备跨行业布局基础。目前 PLC 在经历 2022 年库存积压后正在加速 出清，各行业需求正在逐步修复。公司作为业内具备稀缺大型 PLC 技术能 力+案例积累背书的厂商，有望在国产替代+行业景气修复双利好背景下， 实现跨行业的加速布局及业绩的快速增长。
2) 信息化：产品矩阵覆盖全信息层级，优势 MES 加速产业外拓。公司工业软 件产品体系覆盖 L0~L5 全信息化层级，核心品类 MES 市占率常年保持市场 前三。宝信软件目前在冶金领域外，已成功在制药领域实现拓展，并围绕 MES 纵向形成完整的制药数智化解决方案。未来伴随 MES 行业集中度提升，公司或将凭借龙头效应进一步加大 MES 产品在非钢领域的布局力度，同时 亦有望通过联动效应，带动其他品类产品实现横向渗透。
3) 数字化：受益工业互联网万亿核心产业规模，xIn3Plat 未来成长空间大。 公司打造的工业互联网平台 xIn3Plat 包含工业/产业互联网两大套件。根 据宝联登官网介绍，宝信软件自 2020 年入选国家级跨行业跨领域工业互联 网平台，已连续四年入选，是全国十五家之一（第二批）、上海首家入选的 “双跨”平台。截止目前，平台已接入工业设备超 525 万、工业模型超 1.9 万、云化软件及工业 APP 超 1.3 万、服务企业用户超 55 万。根据中商产业 研究院统计，2022 年，我国工业互联网核心产业增加值 1.26 万亿元（同比 +6.97%），预计后续行业规模仍将持续提升，公司有望持续受益。
4) 智能化：工业机器人新增长曲线显现，AI 应用加速探索值得期待。公司能 够提供智慧制造全流程的产品解决方案，在此基础上亦孵化出完整的工业 机器人产品体系。纵向上，2020 年 6 月，宝武发布万名宝罗机器人上岗计 划，预计在 2026 年实现万名“宝罗”上岗。宝罗机器人主要采用 Raas 付 费模式，根据我们测算，万名宝罗机器人上岗后每年的产业规模即可达到 20~25 亿元，公司作为宝罗机器人主要供应方之一，未来集团内业务量将相 当可观；横向上，公司已实现对国内知名工业机器人研发商图灵控股，并 以宝信图灵品牌形象完成首次亮相国际展会。根据政策规划要求，2025 年 我国制造业机器人密度要较 2020 年实现翻番，预计保有量将突破 200 万台。 公司凭借持续深度布局+政策利好，未来工业机器人有望成为公司新增长曲 线。此外，公司积极探索 AI 应用，先后打造了视觉模型自动化开发工具、 钢包行车智能调度等 AI 产品，目前宝武集团正在大力推进以“钢铁工业大 脑”为代表的 AI 技术应用，并明确要求宝信软件发挥自身优势，用大模型 重新定义钢铁，短期内公司钢铁大模型产品有望发力，公司 AI 产业发展值 得期待。
2.1 自动化：围绕大型 PLC，打造全栈国产化工控软硬件产品矩阵
2.1.1 PLC 是工业自动化核心，国产替代前景广阔
工业自动化的体系结构主要包括控制层、驱动层和执行层三大类。控制层主要 负责理解与下达指令，一般包括 PLC、DCS 等控制元件；驱动层一般包括变频器、 伺服驱动器等，主要进行电信号的识别与传导；执行层负责执行指令，包括各 类驱动电机与配套元件等。在冶金产业中，控制层、驱动层和执行层分别对应 计算机控制系统、电气传动控制系统、仪表控制系统三个自动化控制系统， 总称为“三电”系统。“三电”系统在冶金自动化设备总造价中占相当比例，是 衡量设备整体装备水平的重要标志。
控制系统是整个工业自动化产业链的“大脑”，一般可分为 PLC、SCADA、DCS 三 大类。从层级架构来看，控制系统（控制层）通过设置、调节各类工艺参数来 控制下游自动化生产流程，相当于整个工控系统的“大脑”。一般工业控制系统 主要包括数据采集与监控系统(SCADA)、分布式控制系统（DCS）、可编程逻辑控 制器（PLC）三大类：1）SCADA 系统：主要用于数据采集和监控处理，由数据采 集系统、数据传输系统和HMI软件等部件构成，特点是能够对分布距离远，生产 单位分散的生产系统实现数据采集、监视和控制，主要用于广域采集需求的调 度管理层；2）DCS 系统：主要用于在同一地理位置环境下，控制生产过程的系 统，特点是能够实现过程控制或离散控制，主要用于过程自动化的厂站管理层； 3）PLC：在传统的顺序控制器的基础上引入了微电子技术、计算机技术、自动 控制技术和通讯技术而形成的一代新型工业控制装置，目的是用来取代继电器、 执行逻辑、记时、计数等顺序控制功能，建立柔性的程控系统，强调现场控制， 主要应用在现场设备层。 在工业自动化和控制系统的网络体系结构中，PLC 作为重要的控制部件，通常直 接应用在 SCADA 和 DCS 系统中。从技术角度来看，SCADA，DCS 是完整的工控系 统，而 PLC 只是一种产品，PLC 可作为 SCADA，DCS 的组件使用：在 SCADA 系统 中，PLC 的功能与 RTU（即远程终端单元）一样。当用于 DCS 系统时，PLC 可被 用作具有监视控制计划的本地控制器。此外，PLC 也常被用作重要部件配置规模 较小的控制系统。PLC 具有用户可编程存储器用于保存实现特定功能的指令，如 I/O 控制、逻辑、定时、计数、PID 控制、通信、算术、数据和文件处理等。
PLC 可根据 I/O 点数或结构来进行分类。按照 I/O 点数进行分类，PLC 可分为大、 中、小型三类，点数越多，控制关系越复杂，要求的程序存储器容量越大，指 令与功能越丰富，但相应研发门槛、系统集成复杂度也更高；按照结构进行分 类，一般分为整体式和模块式，在两者的基础上拓展出叠装式。不同结构的 PLC 基本对应不同 I/O 点数的 PLC，在特点上有相似之处。
不同类型 PLC 适用范围差异较大，其中大中型 PLC 主要面向流程型行业，目前 国产化率进展缓慢。流程工业是以资源和可回收资源为原料，通过连续复杂生 产为制造业提供原材料和能源的基础工业。其生产过程涉及多种物理化学反应， 任一工序出现问题会影响整个生产线和最终的产品质量。大中型PLC可以用于控 制化学反应过程，流体输送、温度压力等关键工艺参数，可以较好满足复杂流 程行业的高速多处理单元协同控制工艺需求；小型PLC则适用于简单控制的离散型行业。从国产化率看，国产中小型PLC凭借高性价比、灵活的业务模式及定制 化能力，在市场上已占有一席之地，在某些垂直领域甚至超越国外品牌，但在 高端产品方面，我国 PLC 国产化率仍然较低。根据亿渡数据统计，在 2021 年我 国小型PLC市场中，西门子、三菱、欧姆龙、台达分列位列一至四名。国内品牌 汇川、信捷排名第五六位（根据汇川技术年报，2023 年汇川技术市占率排名已 超越三菱提至第二位）；大型 PLC 市场，TOP3 占据约 72%份额，国产厂商及其他 品牌合计份额仅占到 7%。
技术+生态+案例积累是中大型 PLC 壁垒迟迟难以攻克的核心原因。1）技术：流 程型工业具备大量的 I/O 节点，对大型 PLC I/O 点数及可控制模块数量要求较 高。以西门子 S7-1500 为例，根据自动化与工程技术公众号介绍，其可控制的 I/O 模块数量高达 16382 个，估算 I/O 点数超 10 万，在控制规模上遥遥领先； 2）生态：PLC 需要与外围设备具备一定的组网/配置能力，国外品牌凭借多年发 展，具有完备的PLC生态链，在开发软件、编程指令、工控学习平台及选型工具 上均有成型产品体系。叠加国内制造业产线早期较多采用整线进口，大量使用 外资设备，替换国产品牌 PLC 天然带来图纸及程序重新修改工作；3）案例积累： 中大型PLC主要应用于如冶金、电力等项目型市场，对产品的安全性、稳定性要 求比较高，需要具备深度行业 know-how 及较多的成果案例背书。
大型 PLC 与 DCS 目前已有技术融合趋势，具备 PLC+SCADA 技术企业有望向 DCS、 乃至 FCS 实现上探。早期 DCS 从传统的仪表盘监控系统发展而来，较为侧重仪表控制；PLC 从传统的继电器回路发展而来，强调逻辑运算，不具备 DCS 模拟量处 理、扩展性等优势能力，二者差别较大。但发展至今，PLC 在模拟量的控制功能、 扩展性上均已非常成熟，其控制方式也与DCS一样采用计算机系统。在需要使用 多台计算机控制的大型 PLC 上，其系统结构已和 DCS 非常类似，二者功能边界已 非常模糊、适用范围也有很大交叉。而 SCADA 系统由于控制点分散，一个系 统可能覆盖方圆数千公里，其通信结构天然复杂多样。因而对于具备大型 PLC 研发能力的企业，SCADA 的通信技术可以较好的补齐短板，帮助其实现 从 PLC 向 DCS 的探索，同时在此基础上也有望向 FCS（PLC+DCS）等更为先 进的控制系统实现迭代。
2.1.2 宝信软件：具备稀缺大型 PLC 技术，有望横纵向带动自动化业务发展
多年深耕冶金积累领先三电集成能力，奠定纵向发展工控系统核心技术根基。 宝信软件前身为 1978 年成立的宝钢自动化部，是国内涉及钢铁自动化、信息化 业务最早的部门之一。目前凭借多年发展，公司已能够为用户提供集智能工厂 顶层设计、智能装备软硬件产品开发、三电总包项目实施等于一体的自动化整 体解决方案和全流程的自动化服务，在面向冶炼、热轧/厚板、冷轧、轧机主传 动系统等多个领域具备提供完整高效冶金自动化工程方案能力。
十年磨一剑研发大型 PLC 产品填补国产空白，稀缺价值明显。2021 年，为打破 国外厂商在高端制造领域的垄断格局，宝信软件在国家发改委、工信部及上海 市经信委的指导和支持下，依托中国宝武的技术积累，历经十年精研，突破了 精准控制和高速通信等技术难题，同时采用自主集成和自主研发的方式，形成 了满足流程制造领域对高端大型装备高可靠性、强开放性、高安全性及大规模 性要求的控制系统解决方案。 兼具技术+生态优势，产品力有望对标海外头部产品。1）技术上，据宝信软件 公众号介绍，公司初代大型 PLC 支持 6 个处理器并行，最快单指令执行时间在1ns 以内，强实时操作系统保证最快扫描周期低至 200us，技术水平已相当于西 门子的高端产品 S7-1500 系列（工控网）。目前 PLC 系列已迭代多次，最新 T3 系 列产品使宝信软件成为全球第三家、国内首家能够从硬件到Runtime组态软件全 部拥有自主知识产权的公司；2）生态上，公司 PLC 支持对主流工业现场总线和 工业实时以太网协议的广泛接入，以及对下一代标准接口 OPC-UA 的深度集成， 可满足后续不同行业、企业的兼容性和扩展性需求。
案例积累持续丰富，打造宏旺标杆工厂彰显领先应用能力。凭借宝武集团的大 力支持及自身技术优势，公司已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高 速处理线机组中成功验证PLC产品，并打造了湖南宏旺示范应用场景。据宝信软 件公众号介绍，湖南宏旺基地是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目， 公司 PLC 产品已实现对湖南宏旺全厂冷轧工序的一次性全覆盖，项目涉及 15 条 线，100 多套自研 PLC。2024 年 3 月，双方合作再次升级，公司将为宏旺 1550 冷轧提供总包工程。据宝信软件公众号介绍，宏旺 1550 冷轧工程设计产能 150 万吨/年，合同金额约 7 亿元左右。项目将使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产 品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案， 预计于 2025 年 3 月正式投产使用。
未来公司 PLC 产品有望通过“纵向优化产品线+横向助力产业开拓”两大维度带 动公司自动化业务业绩提升： 1) 纵向上，冶金既有自动化设备改造+DCS/FCS 技术延展能力，未来成长空间 可观。①优化既有自动化设备产品线：“三电”系统在冶金自动化设备总造价中占相当比例，控制系统直接决定“三电”系统的整体自动化能力。PLC 作为控制系统核心组件，未来有望帮助公司从控制系统向传动、执行系统 自上而下带动冶金 “三电”系统整体的国产替代。根据宝信软件公众号 介绍，目前公司正在加快推进宝信软件自研 PLC 产品解决方案在宝钢股 份全流程各工艺环节三电系统国产替代落地实施。根据中商产业研究院 统计，2022 年，中国工业自动化总计市场规模达 2611 亿元（同比+3.2%）。 预计 2024 年规模有望突破 3000 亿元，成长空间十分广阔；②产品矩阵持 续丰富：公司同时具备 SCADA 产品，技术上具备向 DCS/FCS 拓展能力。此 外公司亦在积极开发云化 PLC，未来也有望直接通过 PLC 覆盖传统 DCS 和 MC 等应用场景。根据智研瞻研究院数据统计，2023 年，中国 DCS 市场规模达 到 131.16 亿元（同比增长 8.83%）。
2) 横向上，PLC 去库尾声临近，稀缺供应能力有望先享行业东风。PLC 采用标 准化的技术架构，能够进行跨行业布局。例如西门子 s7-1500 即广泛应用 于制造业、机械、电力等不同领域。当下信息安全等问题导致 PLC 国产替 代需求旺盛，公司是少数具备大型 PLC 产品供应能力的企业，叠加布局两 年来积累的丰富案例所亦形成的应用能力背书，未来公司 PLC 有望成为全 行业大型 PLC 国产替代必选产品之一。此外，PLC 作为工控系统底层部件， 公司亦能通过把握 PLC 关键节点，在其他行业纵向带动 MES、智能制造装备 等其他公司优势数字化产品的渗透布局。从行业整体格局来看，受疫情期 间缺货及涨价风险影响，大量订单需求在 2022 年前已被提前透支，导致 2023 年供给过剩。我们认为，当下经历超一年的去库周期后，下游需求有 望逐步修复。公司作为国内少数具备大型 PLC 的企业，有望先享行业东风。 根据华经产业研究院统计，2022 年我国 PLC 系统市场规模为 166.06 亿元 （同比+4.82%），预计 2023 年 158.25 亿元。
2.2 信息化：产品矩阵覆盖 L0~L5 全层级，国产 MES 行业领军加速成长
工业软件是指用于工业领域，控制工业生产与流程，以及管理企业的软件系统， 包括系统软件、编程语言、应用软件和中间件等。按照产品形态、用途和特点 的不同，工业软件市场可进一步细分为研发设计类（CAX/PDM/EDA 等）、生产控 制类（MES/PLC/SCADA 等）、经营管理类（ERP/CRM/SCM）以及运维服务类 （MRO/PHM/APM 等）。
近年来，伴随国产工业软件研发进度加快，国内工业软件行业迎来高速发展期， 产业规模持续增长。根据中商产业研究院数据，2023 年中国工业软件市场规模 达到 2824 亿元，同比增加 17.32%。预计 2024 年中国工业软件市场规模将达到 3197 亿元。
MES 是企业“承上启下”的核心系统，在工业软件体系中较为重要，当前 MES 渗 透率较低，未来增长空间十分广阔。MES 是面向车间层的管理信息系统，位于上 层的计划管理层与底层的工业控制之间。MES 功能涵盖制造数据管理、计划排程 管理、生产调度管理、库存管理、质量管理等多个维度，是企业突破生产管理 的过程“黑洞”，实现从生产、管理到决策的智能化协同的关键层级。根据 eworks 调研，2023 年，已部署 MES 与 ERP/WMS（信息管理层）、PDM/PLM（研发设 计层）、DCS/PLC/SCADA（底层控制系统）的集成比例分别达到 85%、37%、28%。 相较 ERP、CAX 等成熟工业软件，MES 概念在 1990 年才被美国先进制造研究协 会（AMR）首次提出，发展时间相对较晚。同时，由于 MES 定制化程度高，行 业壁垒较高，市场仍然高度分散（2022 年，CR7 不足 37%），目前整体渗透率仍 然较低。根据中商产业研究院统计，2022 年，以 ERP、SCM 和 CRM 为主要代表的 经营管理类软件普及率分别达到 61.8%、29.8%和 30.7%； PDM、CAD 等研发设计 类软件普及率分别达到 33.8%和 51.0%。相比之下，MES 的市场普及率不到 25%。 较低的普及率也直接导致MES市场规模相较其他核心的工业软件仍然明显偏低。 目前中国 MES 软件市场规模（不含咨询、实施服务收入）仅约 46.2 亿元（IDC 统计），远远低于上层 ERP 市场规模（根据智研咨询统计，2022 年中国 ERP 软件 市场规模约 408.5 亿元）。未来伴随渗透率的逐步提升，成长空间十分广阔。
公司工业软件覆盖 L0~L5 全信息化业务层。宝信软件是行业内少数能同时提供 L0 ~ L5 五大层级工业软件企业，即能够提供智能装备、控制层、监控层、执行 层、管理层全套产品服务。同时在工业软件基础上，公司结合人工智能、数字 孪生、大数据等IT技术，亦能提供集成“智慧经营”、“智慧制造”、“智能工厂”、 “智能物流”等核心应用的“全流程管控+数字化赋能”双驱动智慧制造整体解 决方案，目前公司信息化业务已涉及钢铁、化工、有色、医药等多个行业领域。
MES 是公司优势产品，市占率位居行业前三。2005 年，宝信软件在国家 863 专项 的支持下，开展冶金工业 MES 关键技术研究与产品研发，自主开发完成了 MES 成 套工业软件，提出了以 MES 为核心的企业信息系统整体解决方案。最新的 MES 软 件4.0在过往技术上，不断融合最新的冶金管理理念和行业知识库，同时配以大 数据、AI 算法模型赋能制造流程，在满足大规模生产基础上，可实现多品种、 小批量个性化的定制需求。根据 IDC 统计，在 2022 年 MES 市场份额排名中，宝 信软件市占率约 6.6%，位列行业第二，与排名第一的西门子份额差距仅 2.8%。
公司 MES 产品在冶金领域优势不断扩大基础上，亦在加速开拓非钢领域。公司 MES 产品目前已先后服务于首钢、鞍钢、马钢、重钢、昆钢、涟钢、湘钢、 长江钢铁等宝武内外部钢铁企业。根据中国宝武公众号介绍，宝信冶金 MES 产 品常年保持钢铁行业市占率第一。在钢铁行业之外，公司目前亦在积极横向拓 展其他领域，其中在制药领域成果最为显著。目前公司已打造了“制药 MES v1.0”、“制药MES v2.0”两大核心产品，并打造了一套以制药MES软件为核心， 包含 SCADA、WMS、LIMS、供应链管理等系统的制药行业智能运营和智能工厂整 体平台，其参与建设的雷允上数字化转型项目（MES、SCADA、LIMS 及药材追溯 系统均由宝信软件建设实施）亦入选了上海市数字化转型“优秀案例”，服务能 力持续获得行业认可。
技术能力不断跃迁，在 MES 基础上进一步打造智慧型 MOM 解决方案。公司在 MES 基础上，深度融合信息化与工业化，进一步打造了具有感知、决策、执行、学 习等自主、自适应的扁平化制造运营管理系统 MOM。相比于 MES，MOM 功能更加 丰富，价值体量更大，未来有助于推动公司MES体系的进一步升级，持续加速市 场开拓。
2.3 网络化：打造工业互联网平台 xIn3Plat，加速推进智能制造IT/OT 融合
全球工业互联网发展可分为五个阶段。其中，第一阶段（1960~1980），见证了 PLC 发布，实现了网络发明、机器互联；第二阶段（1990~2010），实现了工业网 络协议以及操作系统的发布，工业设备逐渐联网;第三阶段（2000~2010），伴随 云计算以及通信独立架构协议的形成，工业互联网支撑体系日趋完善; 第四阶 段（2010~2020），自带设备成为主流，工业互联网雏形逐步形成；第五阶段 （2021至今），5G商用时代开启，工业互联网进一步发展，形成工业安全、工业 软件、云计算等多个体系。从国内发展程度来看，相比已经建立起较为成熟的 产品服务架构的国外企业，我国工业互联网大部分企业仍处于产品研发和完善、 构筑生态的阶段，产品服务尚未成熟，仍处于发展早期。
广义工业互联网核心产业基本等同于智能制造相关产业，本质是自动化+信息化 +数字化+智能化的产业融合。从狭义范围来看，工业互联网产业主要指工业互 联网平台以及相关互联通信技术。从广义范围来看，工业互联网在工业数字化相关产业基础上，引入数据中台功能，更加侧重数据感知、互联互通、先进计 算、智能分析等能力价值。具体层级可分为设备层、网络层、平台层、软件层、 应用层五大部分，分别对应自动化（工控系统）、信息化（工业软件）、数字化 （工业互联网平台）、智能化（智能设备）四大产业体系。
公司凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，集大数据、人工智能、 智能装备、集控、工业网络安全、移动互联、虚拟制造等七大核心技术推出自 研 xIn3Plat 工业互联网平台。宝联登 xIn3Plat 工业互联网平台是国家级跨行业 跨领域工业互联网平台，是宝信软件依托四十多年在钢铁行业的知识积累和工 业品质，自主研发的工业互联网品牌。目前公司已基于宝联登 xIn3Plat 工业互 联网平台开展了一系列创新应用，包括智能工厂、智慧运营、高质量的生态圈 应用、以数据服务为驱动的新业态等。2020 年，宝信软件入选国家级跨行业跨 领域工业互联网平台，成为全国十五家之一、上海首家入选的“双跨”平台。 迄今为止，平台已连续四年入选“双跨”平台，接入工业设备超525万、工业模 型超 1.9 万、云化软件及工业 APP 超 1.3 万、服务企业用户超 55 万。
宝信 xIn3Plat 包含 ePlat 、iPlat 两大平台，协力加速企业数智化融合。 xIn3Plat 主要包含 ePlat 和 iPlat 两大平台，其中 iPlat 平台是面向智慧制造 的工业互联平台，主要应用于工业数据融合、智能联动、制造执行、远程集控、 视频集成，工业实时、弹性扩展、高可用等生产场景；ePlat 是面向智慧服务 的产业生态平台，主要用于打通业务烟囱和数据竖井，支撑企业多元产业及产 业生态圈应用建设，强调业务微服务化、应用和数据中台化能力。
核心工业互联网产业已破万亿，xIn3 Plat 或享行业东风。工业互联网所覆盖的 产业包括直接产业和渗透产业。其中，直接产业（核心产业）主要涉及技术供 给侧，包括智能装备、工业传感、工业网络与标识、工业软件与大数据分析， 工业自动化与边缘计算、工业互联网平台、工业互联网安全、工业互联网其他 相关服务等细分领域；渗透产业则是指工业互联网技术在其他产业领域融合渗透而实现生产效率提升的产业。根据中商产业研究院统计，2022 年，我国工业 互联网核心产业增加值 1.26 万亿元（同比+6.97%），预计 2023、2024 年分别将 达到1.35万亿元、1.52万亿元；工业互联网渗透产业增加值为3.20万亿元（同 比+7.78%），预计 2023、2024 年分别将达到 3.34 万亿元、3.59 万亿元。
2.4 智能化：工业机器人新增长曲线显现，加速 AI 探索引领行业革新
2.4.1 政策牵引国产机器人逐步发力，行业持续高速发展
工业机器人是指广泛应用于工业领域的多关节机械臂或机器装置，具备较高的 自动化程度，能依托自身的动力源与控制系统执行多样化的加工与制造任务。 与传统工业设备相比，工业机器人具有易操作性及高智能化水平，可以大幅提 高生产效率、降低生产成本，且具备在恶劣环境下人工替代作业能力，是制造 业未来发展的关键趋势。目前，工业机器人已被广泛应用于电子、物流、化工等各个工业领域当中。工业机器人常见形态为多关节机械手或多自由度的机器 装置。按运动坐标形式，工业机器人可分为关节式、圆柱、直角坐标、并联、 DELTA 和 SCARA 六类。
我国工业机器人市场持续景气，未来仍有望保持较高增速。近年来我国工业机 器人持续保持良好发展势头，其中2020~2021年受益于新能源汽车需求爆发，保 有量增速较高；2022 年受疫情影响，增速有所下滑。未来在人口红利消失和机 器人制造门槛下降的背景下，市场需求或将恢复，行业销量有望持续增长。从 保有量上看，根据《“机器人+”应用行动实施方案》规划要求 2025 年我国制造 业机器人密度将较 2020 年实现翻番，预计保有量有望突破 200 万台；从规模上 看，根据中商产业研究院预测，2024 年我国工业机器人市场规模将达 726.42 亿 元（同比+9.09%）。
政策力度持续加大，方向上从“专项突破”转为“全链国产替代”。由于工业机 器人可以大幅提高生产效率、降低生产成本，且具备在恶劣环境下人工替代作 业能力，近年来相关支持政策持续落地。从方向上来看，政策已由早期主要针 对先进控制器、高精度伺服驱动系统、高性能减速器等智能机器人关键技术突破向机器人全产业链国产化迭代。同时在具体应用领域，亦有《机械行业稳增 长工作方案(2023-2024 年)》等政策陆续出台。
2.4.2 宝信软件：纵向宝武刚需形成确定性业绩，增资图灵加速横向拓展
智能设备领域积淀深厚，打造全系列自主可控工业机器人产业体系。公司在智 能设备领域深耕多年，能够提供智慧制造全流程的技术、产品和解决方案，在 此基础上进一步发力工业机器人核心领域，逐步孵化出完整的工业机器人产品 体系。发展至今，公司已拥有 1KG-500KG 负载全系列自主研发工业机器人本体 产品，涵盖工业六轴、SCARA、柔性协作机器人、移动机器人。具备完全自主可 控的国产机器人本体设计、研发、生产、应用能力。
宝武“万名宝罗机器人计划”助力宝信机器人业务发展。宝罗是宝武机器人品 牌 BAO Robot 的简称。2022 年，宝武集团发布“万名宝罗上岗计划”，计划在 2022~2026 年间实现每两年“宝罗”在岗数量翻番，并在 2026 年上岗“宝罗” 达万名的目标。时任宝武集团董事长陈德荣先生在万名宝罗上岗实施动员大会 上强调各基地、各业务单元作为宝罗的“用人单位”，要主动挑起肩头责任，千 方百计地为宝罗的全面上岗创造一切条件，同时要求中央研究院、宝信软件等 单位加强宝罗供给能力，并做好机器人规模化应用的技术准备。2023 年 8 月， 以宝信软件为牵头单位的宝武“宝罗产业链职工岗位创新联盟”揭牌成立，28 个首批入盟的创新工作室通过联盟平台连接互动，将共同构建出宝罗创新的 “星系”“星云”“星空”体系，有望进一步带动宝罗机器人产业发展。
宝罗机器人采用 Raas 年付费模式，未来万台落地产业规模有望达到 20~25 亿元 /年。宝武机器人目前采用 RaaS（Robot as a Service）商业模式，根据冶金报 社报道，2022 年，钢铁行业前 10%企业人均人工成本 25.6 万元/年，假设按照 20~25 万/年/台费用计算（一个工业机器人可替代四个人以上的工作量），万名 宝罗机器人上岗后每年的产业规模即可达到 20~25 亿元。 控制器是机器人的核心零部件之一，宝武机器人的加速落地亦有望为宝信 PLC 带来一定增量收入。从工业机器人价值构成来，根据智研咨询统计，三大核心 零部件减速器、伺服系统、控制器占总成本比重分别为 35%、25%、15%。从价格 来看，RV 减速器，谐波减速器价格分别为 5000~8000、1000~5000 元/台。反向 测算下，机器人控制器的价值量在 1286~2786 元/台间（宝信机器人产品涵盖 1~500KG 多样场景，假设 RV 减速器、谐波减速器采用率各为 50%）。假设宝武机 器人均采用宝信自主 PLC 为其控制器，则万台宝罗机器人也有望为宝信 PLC 带来 1286~2786 万的增量收入。此外，宝武机器人采用宝信工业互联网平台旗下的宝 罗云平台统一管理，对于宝信工业互联网相关业务亦有提振作用。
增资图灵助力产业外拓，新增长曲线逐步显现。2023 年 12 月，公司发布公告， 计划现金增资上海图灵智造机器人股份有限公司，目前已实现控股。图灵机器 人是国内知名工业机器人研发商，应用场景覆盖汽车零部件加工、新能源、3C 数码等多个主流行业，其意大利子公司-RRR 是全球最早进行机器人研发的企业 之一，发展至今已为欧洲客户成功提供了超过 2000 种工业应用，应用场景涵盖 了工业机器人的全部功能。2024 年 4 月，宝信图灵机器人实现首次在德国汉诺 威工业博览会上亮相，与会期间展示了多款新型工业机器人解决方案，如 30 公斤协作码垛工作站、力控打磨一体化工作站、工业焊接套装及工艺包、协作焊 接机器人移动工作站和双机协作工作站，其全系列产品已通过 CR、CE、EAC 和 KCS 认证，可以满足欧洲市场的高安全和应用标准。我们认为，此次增资一方面 帮助公司补齐机器人产业链；另一方面帮助公司机器人产品实现品牌化发展， 未来或将成为独立业务体系，形成新业绩增长曲线。
2.4.3 宝信软件：AI 探索持续提速，关注大模型落地进程
公司在 AI 领域积淀丰富，已面向钢铁领域先后打造多款产品、帮助钢企实现提 质增效。公司长期深耕 AI 领域，目前在生产/管控等环节均有成熟产品应用：
智能视觉领域：钢铁生产环境复杂多变，智能视觉识别技术具备远距离、 非接触式等优点，能够克服高温、震动、粉尘等因素干扰。为提高连铸二 级系统的分坯准确度，宝信软件为马钢研发了大包开浇视觉检测模型，较 目前的称重手段判定提前了 15 秒。为规模化推广，宝信软件研发了一套视 觉模型的自动化开发工具，同时借助工业互联网平台的云边协同机制，模 型可以快速下发部署到现场的 AI Box。与传统三到四个月开发周期相比， 公司 AI Box 能在数天内开发出一个面向特定业务场景的模型，大幅缩短项 目实施周期；
智慧运营/生产：人工智能的核心价值在于优化决策。公司 AI 技术在满足 局部工序、单一工艺优化基础上，同时能够进行系统性优化和融合。公司 为宝钢包装打造一总部多基地智慧排程，覆盖全国 13 条产线，可在分钟级 时间内，智能安排好 3 个月订单，近 30 亿个罐的生产任务。同时，公司为 宝钢股份湛江钢铁研发了基于人工智能技术的行车调度模型，根据炼钢厂 实时生产状况进行智能调度，已进入上线运行阶段。模型具备快速反应能 力，在有效保障炼钢节奏、保证连铸不断浇的同时，降低重包等待时间 3%， 大大降低了钢水能耗。此外，公司亦为太钢 6 高炉试投了基于深度学习技 术的压差预测模型、为昆钢公司进行了铁前一体化配料模型的开发和应用 试点，AI 产品、技术已相当成熟及丰富。
积极响应宝武集团号召，短期 AI 大模型或将落地。目前宝武集团正在大力推进 以“钢铁工业大脑”为代表的 AI 技术应用，并明确要求宝信软件发挥自身优势， 用大模型重新定义钢铁，短期内公司钢铁大模型产品有望发力，公司 AI 产业发 展值得期待。
公司作为流程行业自动化/信息化龙头，在冶金领域优势持续扩大基础上，其未 来业绩也有望通过纵向（宝钢兼并带来钢铁信息化需求）+横向（关键品类技术 共性推动横向经验复用）双维发力：
纵向：1）就集团外部而言，钢铁行业下游需求低迷&原材料价格高企，导 致钢企盈利能力普遍承压。数字化转型契合钢企降本增效需求。《关于推动 钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》明确提出到 2025 年钢铁 行业关键工序数控化率需要达到 80%左右，生产设备数字化率达到 55%，目 前钢铁行业数字化程度较化工、半导体等行业仍然偏低，后续转型动力大、 成长空间足；2）就宝武集团内部而言，通过我们统计，宝信内部业务与宝 武集团业绩呈现滞后相关。2023 年全行业普遍亏损背景下，宝武实现逆势 利润上涨，有望带动 2024 年宝信数字化业务快速提升。目前国内钢铁行业 CR10 在 43%左右，政府目标到 2025 年达到 60%~70%。节点临近叠加中小企 业盈利能力持续承压，以宝武集团为代表的行业龙头兼并重组进程有望提 速，或将为宝信软件带来大量新进数字化业务订单，根据宝信软件公告， 预计 2024 年集团内关联业务有望达到 127 亿元，预计同比增幅高达 56.39%。
横向：流程行业自动化水平高，天然更易推进数字化转型。以有色等为代 表的流程行业数字化程度低、转型意愿较为积极。当下伴随《推动大规模 设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》 关于工业设备更新政策的密集出台，叠加老旧 OT 设备信息安全隐患，流程 行业或迎来新一轮工控设备换代浪潮。根据中国电子技术标准化研究院统 计，截止 2019 年，国内具备提供流程行业智能制造解决方案的厂商（占比 17.5%）远低于离散行业（72.5%）。公司作为钢铁数字化龙头企业，有望凭 借横向经验复用+领先技术（中大型 PLC）率先实现行业突围。
3.1 钢铁行业：短期宝武数字化投入或将加大，长期兼并重组新需求释放在即
上游原材料价格高企&下游需求动力不足，冶金企业盈利能力持续下降。钢铁原 材料主要包括铁矿石及焦煤等。其中，铁矿石价格虽自 2024 年初有所下降，但 相对于 2022 年仍处于高位；焦煤近年来价格持续改善，但目前降幅已呈边际收 窄态势。叠加下游钢企新进订单长期不足（PMI 长期低于 50），钢企盈利能力持 续受到挑战。根据 wind 统计，截止 2024 年 2 月，我国黑色金属冶炼和压延加工 业亏损企业数量已达 2514 个。
短期供给过剩问题较难解决，中小型钢铁企业或面临新一轮“洗牌”。从钢铁供 给侧看，钢企生产需要较大的资本投入且需要一定时间进入稳定生产阶段，企 业为保证市场份额轻易不会选择停产，近年来钢铁供给过剩问题持续突出。同 时，由于我国钢铁市场集中度仍然较低（根据《智慧钢铁行业洞察报告》显示， 2022 年全国钢铁行业 CR10 为 42.8%，距离全球领先水平差距较大，发达国家 CR10 均超过 70%， 显著高于我国当前水平），自上而下调控难以顾及所有钢企， 也是近年来钢铁去产能推行成效不高的原因之一。从需求侧看，未来地产去化 目标明确，下游需求结构正在逐步转换，因而部分产能落后、产品结构不合理 且抗压能力较弱的中小型钢企业绩或将持续承压，面临新一轮洗牌。
横向看，数字化契合钢企降本增效需求，当下钢铁数字化水平低，政策牵引发 展潜力大。 数字化转型契合钢企降本增效需求，可以大幅提升钢企盈利能力。数字化转型 可以赋能钢企生产、营销、采购、供应链和质量等全部业务链条。根据麦肯锡 统计，钢铁企业如若采用端到端全价值链的数字化提升和转型能够带来 7%~12% 的息税折旧摊销前利润（EBITDA）提升，盈利提升能力十分明显。当下伴随钢 企的普遍盈利承压背景，数字化转型有望成为未来钢企实现降本增效的核心抓 手。
钢铁数字化水平横向对比仍然偏低，未来成长空间广阔。由于发展程度、生产 流程不同。各行业数字化程度差异较大，根据华为《工业数字化/智能化 2030 白皮书》介绍，半导体、汽车、航空航天等天然具有极术密集、强调大规模和 高精度生产属性的行业，数字化起步最早、转型也最为成熟。但轻工、纺织与 服装由于技术密度较低，数字化进程则仍然落后于整体行业。流程行业中，石 油化工数字化程度最高。钢铁行业当下数字化程度仍然相对偏低，未来发展潜 力巨大。
顶层数字化水平要求再提升，政策有望牵引钢铁数字化进程加速推进。2020 年 12 月，工信部发布《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》 明确提出到 2025 年钢铁行业关键工序数控化率需要达到 80%左右，生产设备数 字化率达到 55%，打造 30 个以上智能工厂；2024 年 1 月，工信部印发《钢铁行 业数字化转型实施指南》，在原有数字化率要求（延迟至2026年）基础上，进一 步指出到 2026 年钢铁行业 3D 岗位机器换人率需要达到 40%，同时行业要建成 6 个左右工业互联网平台，组建1家钢铁行业制造业创新中心，并建成一批数字领 航企业（遴选 30 个以上数字化转型典型场景、15 家左右数字化转型标杆工厂）。
纵向看，短期宝武集团利润增速上修、数字化投入或加大；长期兼并重组持续 推进、有望带来新数字化需求。 2023 年宝武集团利润增速实现上修有望带动 2024 年数字化投入加大，宝信软件 既有集团内业务或将大幅增长。传统观点角度下，行业下行周期内，企业 IT 支 出或将收缩，从而影响上游智能制造企业业绩表现。我们认为：1）钢铁行业整 体低迷背景下，宝武集团自身业绩韧性十足。据经济观察报介绍，2023 年是钢 铁行业五年来最为困难的一年，加工企业包括生产端长流程、短流程有两千家 钢铁加工企业，亏损面达到 70%以上，规模以上的企业 500 家，亏损面达 80%。对比之下，2023 年，宝武集团实现利润总额 316 亿元（同比+4.79%），增速实现 上修，业绩韧性十足。同时，经过我们统计，公司过往集团内数字化业务增速 与宝武集团业绩呈现“滞后”相关。伴随 2023 年宝武集团的盈利能力好转，宝 信软件有望在 2024 年获得大量集团内业务订单。根据宝信软件公告，预计 2024 年集团内关联业务有望达到 127 亿元，预计同比增幅高达 56.39%；2）宝武集团 近年持续推动“四化”建设，数字化战略地位持续拔高，有望提振相应数字化 投入。2024 年 2 月，宝武集团召开“正确理解和大力推进中国式现代化，为中 国式现代化建设贡献宝武力量”研讨会，再次强调集团要加快信息化、工业化 建设进程，要在关键领域实现数字化智能化融合，更深层次、更高水平推动钢 铁工业转型升级，数字化投入力度有望进一步加速。宝信作为集团数字化的主 要承建方，短期有望持续受益。
行业刚性集中度政策要求节点临近，宝武兼并重组或提速，中长期有望持续为 宝信软件带来增量订单。目前国内钢铁行业集中度离政府目标仍然较远（到 2025 年达到 60%~70%），短期兼并重组进程或将加速。从宝武集团来看，近年来 已先后整合先后与马钢集团、太钢集团、新钢集团、中钢集团实施联合重组， 并成为重庆钢铁实际控制人，托管重钢集团、昆钢集团。2023 年 12 月，宝武集 团通过战略投资获得山钢集团 49%股权，在整合山东钢铁集团事项上取得实质进 展。一方面，集团通过持续推进联合重组整合，生态圈不断扩大、规模优势不 断加固；另一方面，宝武集团持续新进企业也将为宝信软件带来增量数字化订 单，进一步带动宝信软件业绩增长。
3.2 流程行业：数字化转型潜力大，信息安全+政策助力有望加速国产替代进程
3.2.1 流程行业数字化前景广，政策力度加大有望带动新一轮发展浪潮
以钢铁为代表的流程性企业的生产逻辑与离散行业存在较大差异。离散型生产 企业主要是指一大类机械加工企业，基本生产特征是机器 ( 机床 ) 对工件外形 的加工, 再将不同的工件组装成具有某种功能的产品。如汽车制造、飞机制造、 电子企业和服装企业等行业均为离散型行业；流程制造则是指被加工对像不间 断地通过生产设备，通过一系列的加工装置使原材料进行化学或物理变化，最 终得到产品，如化工、钢铁、石化等行业均为流程型行业。
从数字化难度看：行业进入壁垒较高，但横向上具备复制条件。离散工业生产 过程一般为物理加工过程，最终产品是由固定个数的零件或部件组成，因而生 产设备的布置主要按照工艺而非产品进行布置。流程行业生产过程与离散工程 有较大不同，其强调生产过程的连续性。且生产产品涉及物理化学反应，物料 配比受到温度、压力、湿度、人员技术水平等多维因素影响，任一工序出现问 题都会影响生产进程，因而生产设备的布局需要围绕整个生产线开展，智能制 造技术壁垒较高。根据中国电子技术标准化研究院统计，2019 年，我国能够提 供流程行业智能制造解决方案的供应商数量仅占总数的 17.5%，另外 72.5%的供应商均属于离散行业。但对于已经掌握智能制造技术的企业，在横向拓展上并 没有实质阻碍。以 PLC 为例，各行业 PLC 均由 CPU 模块、输入模块、输出模块和 编程器组成，通信接口也形成了固定标准，差异化在于针对特点工艺时需要进 行部分调参。一方面来看，企业可通过联合开发、产品二次开发进行行业渗透， 另一方面则可通过单点产品布局，不断积累行业 know-how，从而纵向自主完成 大批量产品的行业适配。
从数字化需求看：流程行业具有较高的自动化率水平，对智能制造的接受度相 对较高。离散工业一般强调多品种、小批量生产，追求个性化需求和柔性制造， 较大程度依赖于工人的技术水平。自动化主要部署在数控机床，柔性制造系统 等单元级，一般是自动化水平相对较低的人员密集型企业。流程生产行业企业 则强调大批量的固定生产，控制生产工艺条件的自动化设备比较成熟。目前国 内流程行业基本经历过了机械化、电气化和自动化阶段，大都处在工业 2.0 和 3.0 的混合状态。根据中控创始人褚健先生在中国实体经济论坛（2022）上 的推测，目前我国流程工业中已经达到工业3.0水平、基本实现自动化的企业占 比达到 50%，而离散工业实现真正的自动化的企业仅为 20%。 有色、非金属矿业等流程行业数字化程度成熟度相对偏低，但转型意愿较为积 极，后续相关需求有望释放。进一步细分来看，由于流程型制造业自身行业差 异仍然较大，企业在流程化管理、自动化改造方面投入能力不一，目前整体数 字化转型分化较为明显。根据麦肯锡公众号介绍，目前钢铁、化工、石油等行 业智能化成熟度高于流程行业平均水平（前文中钢铁数字化中等水平为全行业 维度）。有色、非金属矿业智能化成熟度较低，但仍有较为积极的转型意愿，后 续相关需求有望逐步释放。
政策利好频出，短期流程行业或迎数字化设备换代浪潮。自 2024 年以来，国家 持续重视工业制造业数字化进程，已就工业设备换代更新/智能化转型出台两大 利好政策。2024 年 3 月 7 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧 换新行动方案》，指出到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等 领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上；规模以上工业企业数字化研发设计 工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%，并强调聚焦钢铁、有色、 石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力 推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造；2024 年 4 月 29 日， 工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，指出到 2027 年，工业领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，规模以上工业企业数 字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%，并强调针对 生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设 备。
3.2.2 关注信息安全问题潜在影响，或为流程行业国产替代进程加速关键变量
智能制造的加速推进引发了 OT 信息安全危机，高危漏洞占比近年持续提升。在 传统工业场景中，由于 OT 系统处于封闭内网生产环境，采用专用硬件、通讯协 议与标准，因此制造业的 OT 系统通常意义上与 IT 系统相互隔离，所面临的安全风险与威胁较小，导致企业对 OT 系统安全的防护重视度长期不足。但伴随智能 制造转型的IT/OT融合趋势，工控系统与互联网之间的物理间隔被消除，打破了 原有的 OT 安全防护逻辑。企业 OT 系统直接暴露在开放与不确定的网络环境之 中。工控设备也因此遭受着越来越多的攻击，最常见的攻击方式就是利用 PLC、 DCS、SCADA 等工控系统的漏洞：1）从近年全球工控漏洞数量来看，2020 年是 工控漏洞高峰之年，2021 年后整体呈现大幅回落，一方面是因为 2020 年前新增 漏洞中,主要是来源于多年长期运行的工控系统中的“存量”漏洞。2020 年后新 产品换代，较大程度遏制了老旧设备风险；另一方面，疫情管控导致部分线下 生产活动受阻，攻击者的工控攻击目标数量与类型相对减少，亦对漏洞数量下 降起到一定影响。但目前伴随工业系统的运作逐步恢复正常，各类设备和系统 的上线运行，仍有可能再次引发新漏洞增长，2023 年整体漏洞数量已有回升趋 势；2）从漏洞风险等级来看，虽然近年整体漏洞数量下降明显，但高危漏洞占 比提升十分明显。根据《2023 年工业控制网络安全态势白皮书》统计，高危漏 洞在 2023 年全球工控行业漏洞危险等级中占比已提升至 71%（2022 年占比仅 36%）。高危漏洞下，系统受到攻击的概率和危害程度更高，亦或表明当下攻击 者针对工控系统可能采用更为复杂和危险的攻击手段。近年来，伴随我国大力 发展先进制造业、推动新型基础设施建设，工业产值大幅增加，相应工控安全 问题亦逐步显现。根据《2023 年工业控制网络安全态势白皮书》介绍，2023 年， 我国工控+物联网设备暴露数量已位居全球第二，OT 安全问题亟需重视。
为什么安全暴露风险短期可能带动 OT 设备换代频率加快：OT 设备整体安全技术 要求更高，但换代周期远滞后于 IT 发展速度。叠加早期 PLC 等设备性能较差， 不具备配备新阶段下的信息安全解决方案能力，有望倒逼落后 OT 设备的加速换 代。 IT、 OT 安全体系逻辑不同。1）技术上，IT 应用主要基于 Windows、Linux 等操 作系统， OT 系统则为专业化、定制系统，二者传输协议、使用协议均不相同； 2）应用逻辑上， IT 系统强调机密性、数据安全；OT 系统则强调系统可用性， 即保证生产流程的连续性、完整性。因而在防护策略上也存在差异，即 IT 技术 采用黑名单方式（避免问题再次发生），OT 系统则采用白名单方式（保证系统 “绝对安全”），因而 OT 系统在信息安全上要求更高。
传统 OT 系统换代周期远滞后于 IT 发展速度，针对老设备的信息安全方案存在 落地难点，或带来以 PLC 为首的老旧设备换代需求。根据《OT 安全方法论》介 绍，企业 OT 系统组件生命周期一般达到 10 年以上。因此在工业企业中存在着大 量的老旧设备和系统。而 IT 系统 3～5 年即需要更新，老旧的 OT 设备缺乏冗余 设计来满足当下的安全计算需求和存储空间。此外，就技术层面来看，由于 OT 设备需要确保稳定运行，而且专业化定制导致系统多样、复杂，传统安全漏洞 补丁模式自身即可能影响到生产线的正常运行。 为什么安全暴露风险有助于国产 OT 设备突围：以 PLC 为例，专有独立通信协议 是老牌 PLC 厂商构建生态壁垒的核心要素，但当下伴随 OT 信息安全问题的不断 升级，传统依赖 PLC 厂商的安全防护能力制约性逐渐显现。国产 PLC 厂商较多 采用通用通信协议及开发软件，一方面有助于快速提高品牌影响力和知名度， 同时通过强大的生态联合能力，相比较专用软件/协议也能为客户提供更为多元 的信息安全解决方案。未来在长期 OT 安全信息需求下，国产厂商有望依托 CODESYS 等通用生态实现大型 PLC 的市场突围。
专有独立通信协议是老牌 PLC 厂商的核心壁垒，是国产品牌难以突围的制约之 一。在 ISA-95 的工业生产控制体系架构中，信息流均围绕 DCS/PLC 展开，因此 DCS/PLC 决定了生产现场和上层企业信息系统的数据信息流转，是整个工控体系 架构中的关键节点。传统欧美工控厂家利用先发优势，开发了不同的工业通信 协议及开发工具，并在此基础上逐步发展出独立工控生态圈。为了规范PLC的生 产，国际电工委员会 IEC 制定了 PLC 国际标准 IEC1131。但从实际发展来看，例 如西门子 S7-200 SMART 的编程软件 STEP7-MicroWIN SMART 并未严格遵守 IEC1131-3 标准规范，仍然存在大量独有指令和协议、且不对外开放，导致国内 PLC 厂商难以突破其生态壁垒。 在 OT/OT 融合趋势下，西门子等专有独立通信协议在安全方案灵活性、可持续 性等方面均存在限制。因此对于下游用户在选择 PLC 通信协议时，安全性和灵 活性是两个重要的考量因素。短期看，专有或独立通信协议往往由单一厂商设 计和维护，可以针对特定的硬件和软件环境优化安全特性。协议能够更好地整 合进厂商的产品生态中，同时厂商也能对其安全漏洞更快响应。但长期看，专 有协议的封闭性导致企业依赖 PLC 厂商的安全技术迭代周期，限制了自主扩展 安全方案的能力。根据《2023 年工业控制网络安全态势白皮书》介绍，2022 年， 工控系统行业中漏洞数量最多的分别为西门子、施耐德、LS 电气、罗克韦尔自 动化及研华科技。
通用通信协议/开发软件通过联合生态，能较好为用户提供二次开发及增强安全 措施，目前国内主流 PLC 厂商均已适配 CODESYS 开发软件，或成制胜关键。根 据剑指工控公众号介绍，当前西门子 Profinet 与倍福 EtherCAT 是全球运动控制 市场影响力最大的两大总线。Profinet 因为西门子生态相对封闭，EtherCAT 是 如欧姆龙、松下、施耐德、汇川等全球 PLC 厂商的主要选择，而 EtherCAT 具体 体现形式又是通过 CODESYS 的内核来实现，因而当前市场上基于 CODESYS 的 EtherCAT 主站解决方案相当普遍。目前国内主流 PLC 企业均已支持 CODESYS 开 发。
4.1 行业：三方厂商份额不断提升，AI 或将重塑 IDC 竞争格局
数据中心是为计算机系统（服务器、存储和网络设备等）安全稳定持续运行提 供的特殊基础设施。数据中心产业链主要由上游基础设施、中游数据中心专业 服务及相关解决方案（云服务商为主）和下游最终客户构成：上游主要为建设 数据中心的硬件供应商，包括IT设备（服务器、交换机、路由器、光模块等）、 电源设备（UPS、变压器等）、土地、制冷设备、发电设备和基础运营商提供的 带宽服务等；中游主要包括电信运营商、第三方专业数据中心服务商和云厂商 及其他互联网厂商等自建数据中心部门；下游主要包括大型互联网企业、金融 行业客户、政企客户等需要将内容运行/存储在数据中心托管服务器的用户。
云计算、大数据、物联网及 AI 等技术应用发展，数据中心市场规模持续扩容。 根据中商产业研究院数据，2023 年全球数据中心市场规模约为 822 亿美元（同 比+10.04%），预计 2024 年规模将达 904 亿美元。我国数据中心市场相比欧美国 家起步较晚，但受益于 AI、云计算等技术的快速发展，近年市场规模连续高速 增长，已经发展成为全球数据中心的重要建设基地。根据中商产业研究院数据， 2023 年中国数据中心市场规模约为 2407 亿元（同比+26.68%），预计 2024 年规 模将达 3048 亿元。
国内数据中心机架总量达到 760 万台，算力总规模跃居全球第二。1）从机架规 模来看，近年来，伴随新基建、数字化转型等国家政策相继落地， IDC 产业发 展迅速。根据中商产业研究院数据，截至 2023 年 8 月，我国在用数据中心机架 总规模超过 760 万标准机架，算力总规模达到每秒 1.97 万亿亿次浮点运算，已 位居全球第二。未来在《算力基础设施高质量发展行动计划》等政策持续带动 下，IDC 产业仍将保持良好发展态势；2）从上架率看，根据沙利文研究统计， 2022 年，中国数据中心平均上架率约 58%。分区域看，根据 CDCC 统计，2021 年 华东、华北、华南三大地区上架率均高于 65% ，显著高于东北、华中、西北等 其他地区。
4.1.1 供给侧：运营商为行业主体，三方厂商未来表现值得期待
从竞争格局来看，全球 IDC 市场中第三方 IDC 企业市占率领先，国内目前仍 以运营商为主。1）全球市场：第三方厂商资源丰富，占据主导地位。根据 Synery Research 统计，2022Q2，全球 IDC 市场中，市占率前三分别为 Equinix、 Digtal Realty、NTT，分别对应市场份额占据 13%、11%、6%。其中，Equinix、 Digtal Realty 均是美国第三方 IDC 企业，目前在全球分别建立 260、300+数据 中心；2）国内市场：仍以电信运营商为主，未来第三方厂商表现值得期待。电 信运营商依靠其垄断地位具备行业先发条件，常年主导市场格局。根据 IDC 数 据，2022年，三大运营商市场份额合计高达60.2%（未包含云服务商及其他互联 网厂商数据）。但从长期发展来看，电信运营商建设数据中心主要为支撑网络传 输和移动互联，云服务商及大型互联网企业则以支持自有平台业务为主。第三 方数据中心服务商能够更加专注于对外提供IDC业务，行业地位有望持续提升。 未来表现值得期待。
第三方 IDC 可进一步细分为批发型和零售型两种，目前国内头部三方 IDC 厂商 主要采用批发型。在批发业务模式下，主要需求来源于电信运营商及大型互联 网企业，IDC 服务商根据客户具体需求，提供数据中心全套定制化服务；在零售模式下，IDC 服务商依据相关行业规范建设标准化数据中心，在建成后向客户提 供标准化机柜服务，并按需求为客户提供改造、系统集成等增值服务。结合 IDC 数据，根据我们测算，2022 年，我国第三方数据中心市场 CR5 达到 52.04%。其 中，宝信软件市占率约 6.62%，位列行业第四。
第三方 IDC 投资框架：收入关注机柜扩容+模式+区位；利润关注模式+区位
收入端：数据中心业务模式类似于商业地产，前期建设需要一定量的固定资产 投入，后期通过资产租赁获取回报。机柜租金是 IDC 最主要的收入，因此 IDC 总 收入可以简化为收入=单柜租金*上架机柜数（上架率*总机柜数）：
机柜方面：关注增量扩容倍数。万国数据是目前国内最大的第三方 IDC 公 司。截至 2023 年末，万国数据运营总机房面积近 56.5 万平方米，折算机 柜数量超 19 万架。相较之下，其他 IDC 公司当前规模相对较小。但从未来业绩增速来看，宝信总规划机柜量是当前在运营机柜的 2.5 倍以上，未来 成长性较大；
上架率方面：批发型普遍较高，一线布局短期亦存红利。主要受制 IDC 类 型及选址两方面影响：1）类型影响：通常批发型厂商与大客户签订长期合 约，项目爬坡期短，整体上架率较高。典型代表润泽科技上架率达到 90%以 上；2）选址影响：如前文所述，发达地区上架率普遍高于其他地区，短期 业务主要布局在一线城市的 IDC 上架率已获也较高；
单柜租金方面：能耗指标趋严&东数西算，优质机柜供给紧俏，一线城市价 格显著高于其他地区。一线城市能耗要求趋严，供给出清为机柜租金带来 更多溢价空间。此外，“东数西算”全面启动也导致一线城市及周边地区土 地和电力资源日益紧张，能耗限制更加严格，大量老旧、不合规机房不断 出清，也为既有机柜的租金上涨带来了更多的增量空间。根据 IDC 圈公众 号介绍（数据援引科智咨询），2023 年，北上广深一线城市机柜价格达到 1250~1600 元/KW/月，而其他省会城市仅 900~1200 元/KW/月，西部节点地 区大约 600~800 元/KW/月。
利润端：折旧摊销、能源消耗是 IDC 最主要的两大成本支出。IDC 成本主要分为 Capex（建设成本）及 Opex（运营成本），Capex 主要反映在 Opex 的折旧摊销中。 根据 CDCC 统计，2023 年，数据中心运营阶段能源成本、折旧与摊销占比分别达 到 IDC 运营成本的 41%、22%，是影响 IDC 利润最主要的两大因素：1）从能源消 耗角度看，IDC 一方面可向西部等地迁移，另一方面部分延时敏感类业务仍需近 点布局，发达地区远郊、周边地区区位优势逐步显现；2）从折旧摊销角度看， 批发型投产初期业务获取能力较强，远期较高的上架率也能对资产折旧、容量 占用费等费用更好的摊销，从而毛利率表现相对占优。如前文数据统计，2023 年宝信软件、润泽科技 IDC 业务毛利率分别达到 50.27%、48.56%，优于奥飞数 据、光环新网等零售为主的 IDC 企业。
4.1.2 需求侧：互联网企业为主要需求方，AI 发展有望重塑 IDC 业务逻辑
IDC 数据中心主要终端客户有互联网厂商、金融行业、制造行业、政府机构等客 户。1）互联网企业短期仍将主导 IDC 市场。以网络视频、电子商务、网络游戏 为代表的互联网行业占据了中国 IDC 业务市场主要需求。根据艾瑞咨询统计， 2019 年，互联网客户（含云计算厂商）占到 IDC 市场的 60%份额以上 。近年来， 伴随国内互联网用户数量的持续增长及互联网应用内容的不断丰富，用户对访 问速度和服务内容的需求仍在不断升级，预计后续互联网企业的IDC需求仍将保 持增长态势，短期内仍是 IDC 产业发展的主要推动力；2）传统行业占比有提升 趋势，关注金融业等新需求变量。随着产业互联网崛起，传统行业客户需求逐 步释放。根据信通院统计，2021年数据中心下游应用在传统行业占比已近20%， 金融、政府机关、制造业居前三，占比超八成（82.5%）。
AI、云计算等新产业生态催生算力中心需求，数据中心进入 AIDC 新发展阶段。 近 20 年是全球及国内数据中心的产业蓬勃发展期。目前，我国数据中心产业已 经历 IT 中心、云中心两大历史阶段。2022 年 ，ChatGPT 的问世推动 AI 产业进 入以多模态和大模型为特色的AI2.0时代，进一步带动了智算设施需求，推动我 国数据中心建设进入智算中心新发展阶段。根据《2022-2023 中国人工智能计 算力发展评估报告》预测，2026 年，智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点 计算（ZFLOPS）级别，达到1271.4EFLOPS。2021-2026年期间，预计中国智能算 力规模年复合增长率将达 52.3%。
人工智能带动服务器行业结构性变化，AI 服务器加速发展。数据中心硬件设备 投资规模中，服务器占主要比重。根据前瞻产业研究院介绍，2019 年中国数据 中心服务器投资额为 979.2 亿元，占硬件设备投资比例达到 58.3%。因而服务器 行业的发展趋势能一定程度上反映数据中心的未来迭代方向。从目前服务器行 业发展情况来看，根据华经产业研究院数据，2023 年全球服务器行业有望达到 1550 万台，同比+2.0%。其中，AI 服务器出货量 118.3 万台（同比+38.9%）；通 用服务器出货量 1431.7 万台（同比-0.2%）。从规模来看，通用服务器增速将逐 步放缓，但规模体量仍然可观；从增速来看，AI 服务器后续仍将保持高速增长 趋势，是行业增量的核心贡献主体。
服务器革新带动机柜功率密度提升，有望提升 IDC 行业的整体盈利能力。根据 CDCC 数据，2022 年，全行业 IDC 单机柜平均功率密度中， 4~6kW 机柜的占比约 45%（同比-4pct）、 6~8kW 机柜占比约 15%（同比-19pct），大于 8kW 机柜的占比 约25%（同比+14pct），说明了6~8kW中高密机柜在向大于8kW机柜功率上转移。 也进一步说明了目前互联网包括超算等业务需求导致了高密机柜的增量（4~6kW 增长主要系金融数据中心等新增需求以低密机柜为主，但大型金融企业一般拥 有自己的数据中心，外采仅作为“两地三中心”的备用机房，对行业整体发展 趋势影响较低）。目前 IDC 收费通常按照 Kw 收费（见前文），高功率密度机柜的 加大有助于提升 IDC 行业的整体盈利能力。
AIDC 对互联和集群规模要求更高，目前行业内具备 AIDC 基础设施供应能力的厂 商仍然较少。传统 IDC 行业是典型的卖方市场，IDC 业务规模主要从自身资源角 度出发，即取决于机柜、服务器承载能力。而 AIDC 业务主要服务对象是高性能 服务器，需要根据客户需求来制定单位面积算力密度、算力集群规模，并掌握 网络架构、扩容资源、特定服务器部署能力等专业技术要求，因而 AIDC 整栋楼 即相当于一台超级服务器。发展 AIDC 业务对客户资源、集群规模、资金水平要求非常高，目前行业内能同时满足的IDC厂商非常少，宝信软件在三方面均具备 发展优势。
云计算安全事故频发也逐步引起了对 IDC 综合能力的重视，或将进一步加速落 后产能出清，持续利好行业头部。目前 IDC 产业主要存在传统 IDC 机房，现代 IDC 机房，AIDC 机房三类机柜。传统 IDC 机房主要产生于 2016~2019 年，特点是 规模小，但整体质量一般；现代 IDC 机房主要产生于 2021 年-2023 年，但由于 在 2021 年后市场的集中供应影响，叠加传统机房持续降价，行业经历了短期供 给过剩，在 2023 年经历了竞争最为激烈的一年。目前来看， 2017~2019 年上架 的传统IDC服务器服役期满后，正在不断下架。同时伴随安全事故频发，建造较 早、能力较弱的现代 IDC 机房也同样面临出清风险。
4.2 宝信 IDC 业务：短期看运营、中期看规划、远期看技术
短期看，公司在订单获取+成本控制方面均具备显著优势，能够保证既有 IDC 设 施带来长期稳定的业绩回报。收入端：区位+模式双维优势加持，铸就稳定、高效的盈利能力。 1） 区域优势：罗泾厂区毗邻上海市区，长期发展空间大。宝之云 IDC 坐落于原 宝钢股份罗泾中厚板厂区，2008 年，宝钢股份中厚板厂为配合世博园场馆 建设项目迁址至宝山区罗泾镇，后因宝武集团相关业务转移，导致厂房闲置， 后续公司通过向宝钢股份租赁房屋土地，获得相关土地和房屋使用权。一方 面，罗泾园区毗邻上海市区，能够满足互联网、金融企业客户的低时延传输 需求；另一方面，宝武集团近年来持续加大罗泾园区改造工作，在原厂区基 础上打造了数智宝地-罗泾园。目前其一期项目已正式开园，累计已有 14 家 签约入驻企业，招商去化率达 80%，相关企业涉及智能制造、新材料、新能 源、新一代信息技术等多种战略性新兴产业领域，二期项目也已经开始酝酿。 未来相关高新企业的入驻也有望带来新的 IDC 服务需求，进一步带动宝之云 IDC 项目发展；
2） 模式优势：定制化批发合作粘性强，整体收入体量可观且可预测。宝之云 采用定制化合作机房模式，即客户先对公司提出数据中心建设的具体要求， 公司按其要求投资建设数据中心。然后在运营阶段公司按照合同约定，每个 月按照实际使用机柜数量向客户收取 IDC 机柜托管服务费等费用。一方面， 定制化合作机房模式的“先订单、后建设”在大量订单基础上能够确保公司 机柜利用率，盈利前景确定。根据宝信软件《公开发行 A 股可转换公司债 券申请文件反馈意见回复》显示，宝之云 IDC 一、二、三期均实现 100%签 约率；另一方面，基础电信运营商基于硬件建设以及服务一致性方面的考虑， 合作关系一旦建立粘性较高，不仅会对后发的竞争者建立较高的竞争门槛， 确保长期收入的可持续性，同时将会为 IDC 服务商带来稳定持续的收益和广 泛的品牌宣传效应。例如宝之云四期在电信客户业务基础上进一步向中国太 保等金融客户实现渗透。
利润端：建设/运营双向占优，毛利率持续领先行业。1）Capex 方面：宝钢股份 罗泾厂区拥有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源，同时 具可扩展性成片开发优势。宝信软件能够获得这些资源的租用权，并实现充分 利用，前期成本投入方面明显占优；2）Opex 方面: ①从厂房租金角度来看，公 司租金对比同业较低。根据宝信软件《公开发行A股可转换公司债券申请文件反 馈意见回复（修订稿）》介绍，宝之云 IDC 三期项目租用厂房面积 37,574 平方 米，年度租赁费为 1,024.99 万元，按房屋面积计算，平均租金为 0.75 元/平 方米/天。对比同处上海的可比公司数据港向市北集团的 IDC 用房租赁价格（同 期约 1.76~2.20 元/平方米/天），租金成本相对较低；②能源消耗角度来看，宝 钢/宝武资源加持，能耗优化能力优势显著。宝钢基地具有自配电厂，根据宝钢 股份直通车公众号介绍，自 2022 年底上海电价相关上调政策出台后，宝钢积极 制定错峰用电方案，通过提升自发电比例、降低外购电量等多种方式来压降用 电成本，公司作为宝钢下属企业亦将受益。同时，宝武集团持续推进罗泾数智 园低碳化发展，在园区内所有单层厂房均已集成敷设屋顶光伏（目前已正式并 网发电），年发电量达到1200万千瓦时，未来光伏等多种电力来源也将保证宝之 云 IDC 的能源消耗成本持续降低。 中期看，规划布局机柜体量可观，达产后潜在业绩天花板高。除目前已建成的 四期宝之云项目外，公司亦在积极规划并实施其他IDC项目。根据我们统计，公 司项目（仅包含公开报道项目，未包含宝钢大数据中心、宝武 AI 算力中心及其 他未报道项目）合计机架规划总量已超 8 万架，是当前已部署 IDC 机柜总量（3 万左右）的 2.5 倍以上。结合 2021 年全国单 kW 月费报价（来源 ODCC），6 大项 目全部达产后有望带来近 27 亿元年收入。考虑到目前在 AI、云计算等新技术带 动下，IDC 需求旺盛，实际月机柜租金可能更高，未来各项目达产后公司的业绩 规模将相当可观。
长期看，公司有动力+有能力向更高维度的 AIDC 产业迭代。如前文所述，发展 AIDC 业务对客户资源、集群规模、资金水平要求非常高，目前行业内能同时满 足的 IDC 厂商非常少，我们认为宝信软件有动力+有能力发展 AIDC 产业： 1）有动力：公司 IDC 核心客户中国电信、中国移动近期纷纷加大智能算力投入， 根据中国基金报介绍，2024 年，中国移动计划算力领域投入 475 亿元（同比 +21.5%），占资本开支比重 27.5%（同比+5.8pct）；中国电信计划将在云/算力投 资 180 亿元，智算规模超过 21EFLOPS（同比+10EFLOPS）。我们认为，核心客户 运营商资本开支持续向算力领域倾斜，公司有动力跟随下游需求大力发展 AIDC； 2）有能力：如前文所述，公司自宝之云一期以来即承担大型 IDC 建设工作，能 够满足大规模智算中心的建设实施需求。同时公司是国内较早研究液冷技术应 用的IDC厂商，在宝之云三期建设时即掌握了比冷冻水机组加水冷精密空调更加 节能的间接蒸发冷却装备选用配置技术，能够保证智算中心高密度机柜的散热 需求及能耗水平。此外，公司凭借信息化优势，在宝之云 IDC（一期）即通过自 主研发的数据中心运营管理平台（eDCOM）实现了数据中心线上运维，是国内稀 缺的实现 IDC 数字化管理的企业。2024 年 4 月，由公司打造的宝钢股份 AI 算力 中心一期工程正式投运上线，其融合了华为昇腾 AI 基础软硬件平台，是当前国 内钢铁行业算力规模最大、技术最先进的人工智能算力中心。结合公司在工业 软件/工业互联网的布局及下游客户刚需，我们认为，公司后期有望在向更高维 的 AIDC 领域进一步发力。
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