1.1 核心技术优秀，布局生态合作
公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。自 2008 年成立以来，公司以智能操作系统 技术为核心，专注于 Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发， 聚焦人工智能关键技术，赋能智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新， 为全球客户提供卓越的智能操作系统产品、技术及解决方案。
公司以“内生+外延”的方式逐步完善产品矩阵并实现业务的横向拓展。成立初期，公司聚焦智 能终端操作系统开发，并于产业链内厂商建立坚实的合作关系，在智能终端、移动芯片、应用软 件等方面皆有涉足，且逐步在底层系统领域获得优势。上市后，公司通过连续收购完成了公司在 视觉技术及车载系统的技术积累补足，并通过多年底层系统开发经验顺利切入车载及 loT 操作系 统领域，并逐步完成了底层 OS 到应用层的扩展。目前公司已形成了完善的业务布局，覆盖智能 终端、智能汽车、物联网等多个应用场景。同时，随着人工智能的快速爆发，公司积极布局人工 智能并不断研发、创新，启动 AI 战略升级，将大模型与现有业务进行融合，逐步实现业务的进一 步智能化升级。
公司始终坚持“技术+生态”的平台发展战略：1> “技术”即是以技术为核心竞争力。公司的核心技术全面覆盖全栈式操作系统技术领域, 是 国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公 司。公司通过全栈式操作系统技术及人工智能技术的全球领先性，建立了平台技术的“必需 性”及“稀缺性”的优势，同时也在深度技术领域覆盖多个关键领域。 2> “生态”指产业链的生态合作。公司作为操作系统厂商, 为整个智能科技行业构建了网状生 态系统, 与产业链中领先的 OS、芯片与 AI 平台厂商开展紧密合作并进行垂直整合, 坚持以客 户为中心，推动智能操作系统技术发展的产业连接和生态赋能，并通过技术提升与全球化布 局进一步强化与生态伙伴的战略合作关系。
立足国内，放眼全球，公司拥有全球化的专业研发团队。公司在欧洲、北美、日本、韩国、印度 及东南亚地区均有业务布局，而全球化的业务布局使公司能够及时掌握每个市场的前沿技术趋势、 客户需求，保持技术领先地位，提升研发效率及客户满意度。公司总部位于北京，子公司及研发 中心遍布全球 43 个地区，为全球客户提供了便捷、高效的技术服务和本地支持。
公司股权结构稳定，股东包含众多机构投资者。截至公司 2024 年一季报，公司董事长兼总经理 赵鸿飞先生为公司实际控制人，持股比例为26.60%。公司有众多参控股公司，其中大部分为各地 销售分公司及研究中心，体现了公司坚定的全球化布局。
公司发布最新股权激励计划，使员工利益与公司发展深度绑定。公司于 2024 年 2 月发布股权激 励计划，考核年度为 2024-2026 三个会计年度，以 2023 年营业收入为基数，营业收入增长率不 低于 15%/30%/45%，彰显了公司对于长期发展的信心。
1.2 三大业务协同发展，AI 投入提升影响短期业绩
近年来公司业绩增长迅速，2023 年有所下滑。2018-2022 年间，公司三大业务快速发展，营业收 入 CAGR 达到 38.85%，归母净利润 CAGR 为 47.15%，总体增长迅速。2023 年，公司实现营业 收入 52.42 亿，同比下降 3.73%，实现归母净利润 4.66 亿，同比下降 39.36%。2024Q1，公司实 现营业收入11.78亿，同比增长1.01%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降46.10%。23-24Q1 期间，公司营收和利润均受到宏观经济环境以及 AI 快速发展带来较大投入影响，有所承压。
分业务来看，公司智能网联汽车业务和智能物联网业务成为增长的主要动力。公司主营业务包括 智能软件业务、智能网联汽车业务及智能物联网业务，2023 公司智能软件业务实现收入 14.16 亿 元，同比下降 25.12%，智能网联汽车业务实现收入 23.37 亿元，同比增长 30.34%，智能物联网 业务营业收入 14.89 亿元，同比下降 15.45%。公司智能软件与智能网物联网业务在 2023 年有所 下降，但总体较2018年有较明显的上升趋势。同时可以看到，公司智能网联汽车业务和智能物联 网业务增速较快，2023 年两大业务占比已达到 72.99%，且两大业务收入均已超过智能软件业务。
分产品来看，公司主营业务可以分为技术服务、软件开发、商品销售、软件许可四部分。从历史 来看，公司业务以技术服务和软件开发为主，历史来看二者约占营收的 70%左右，通过“IP+服 务+解决方案”三位一体地为客户提供商业价值，以实现双方深度的合作。2023 年公司软件开发 和技术服务营收占比达 69.97%，商品销售占比为 27.10%，软件许可营收占比近年来持续下降， 2023 年为 2.94%。
公司近年盈利能力略有下滑，费用管控效果明显。2023 年公司销售毛利率为 36.95%，销售净利 率为 7.53%，二者自 2020 年达到高点以来均有所下滑。分产品来看，公司软件许可业务毛利率 最高，近年来稳定在 80%左右；软件开发和技术服务毛利率比较接近，2023 年分别为 44.15%和 40.65%，较 2022 年有所下降；商品销售业务主要是提供软硬一体化的产品，毛利率较低，2023 年为18.19%。期间费用方面，公司过去管理费用率较高，主要与业务快速发展时期人工及办公成 本上升、股权激励费用以及研发支出的计入有关。随着收入规模不断提高以及公司有效的费用控 制，公司期间费用率近年来呈逐步下降的趋势，未来有望保持在稳定的水平。
公司近年来研发费用保持高速增长，研发团队实力强大。2023 年公司研发费用为 9.51 亿，同比 增长 12.27%，2023Q1 研发费用为 2.52 亿，同比增长 32.79%，保持了快速增长的态势。公司拥 有 11705 名研发人员组成的研发团队，能为客户提供高质量的全面一站式技术、产品和服务。公 司通过长期年的研发投入及积累，在操作系统底层技术、智能视觉引擎、新一代智能驾驶舱、终 端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有先进的核心技术和产品，并广泛应用在各类智能终端产品中。目前公司拥有超过 1400 项自主研发的技术专利及软件著作权，在全球范围内拥有超过 13000 名员工，其中研发人员占比超过 90%。
2.1 微软 Build 大会正式发力 AI PC，拥抱 Arm 架构
5 月 21 日，微软召开了 2024 Build 大会。在前一天的特别活动上，微软就正式推出了专为 AI 体 验设计的 Windows 11 AI PC，搭载高通骁龙 X Elite 芯片，提供超过 40TOPS 的算力。针对从 X86 架构转向 Arm 架构的问题，微软提出了 Copilot+PC 方案，Copilot 的 AI 能力融入了从系统到 应用到服务器的多层级，在本地能够快速对用户做出响应，和微软的多个官方 App 结合，也能寻 求云端模型支持，包括 OpenAI 最新发布的 GPT-4o。微软的 Copilot+ PC 产品分别为 Surface Laptop 和 Surface Pro，将于 6 月 18 日起在全球主要零售商处发售，售价为均为 999 美元。
微软面向 Copilot+PC 推出全新小语言模型 Phi-Silica。微软 CEO 表示，Phi-Silica 是当前最强的 小模型，可完全使用 NPU 进行推理，token 输出速度为 650token/s，功耗仅需 1.5 瓦，可以让 CPU 和 GPU 同时用于其他计算任务。在持续运行时，文本生成重用 NPU 中的 KV 缓存并在 CPU 上运行，每秒生成约 27 个 token。小模型能力的快速的提升，也让端侧 AI 实现的可能性越来越 高。 Copilot+PC 回顾功能可用来寻找曾经浏览过或处理过的内容。据微软表示，Copilot+PC 将包含 回顾（Recall）、实时字幕（Live Captions）、实时创作（Live Cocreator）和创意滤镜等功能， 其中回顾功能比较受关注。Copilot+PC 通过每几秒撷取曾经使用中画面的影像，加密存储在硬盘 中，使用者可以使用回顾功能在内容检索与时间轴两方面去体现曾经使用过的页面内容，回顾功 能会使用 AI推理来扫描屏幕截图并在可滚动的时间轴上显示出相关内容。Copilot+PC预设可以撷 取和储存 25GB 的回顾内容，大约为 3 个月的快照。 Copilot+PC 实时翻译字幕功能可将多达 44 种语言音讯与视频内容实时翻译为英文字幕。 Copilot+PC 实时翻译字幕功能不仅可以为电脑上播放的任何音频提供英文字幕，还可以进行实时 翻译，相比较目前可使用到的 Windows11 有较大进步。此外，Copilot+PC 将实时翻译/字幕转移 为 NPU 工作，使 CPU 可更加专注其他内容，使电脑运行更加快速。
微软与软件厂商合作提供创新 AI 体验，同时自身也支持创意生成式 AI 功能。Copilot+PC 还与很 多软件公司达成了合作，如 Adobe。Adobe 的旗舰级应用都将登陆 Windows 11 AI PC，以超强 性能优势与超快速度为创作者提供高效的创作力，以及多样化的 AI 创意体验。而微软自身也推出 了实时创作（Live Cocreator）功能，Cocreator 为Windows11 画画功能中的一项新功能，目前仅 支持 Copilot + PC ，实时创作功能可以通过使用文字或影像提示，并通过 Copilot 和 AI 程序图像 生成。同时，Copilot+PC 将照片编辑和图像创建提升到一个新的水平，支持使用自己喜好微调图 片并免费生成如更改图片背景等功能。
微软与高通合作推出 Windows on Arm 骁龙开发套件。在 Build 大会上，微软还联合高通发布了 一款面向 Windows 的骁龙开发套件，该套件搭载了骁龙 X Elite 芯片，旨在支持开发者面向下一 代 AI PC 创建或优化应用程序和体验。骁龙开发套件使开发者能够快速将 Windows 应用程序适配 并重新编译为原生适用于骁龙平台的版本，为未来 AI 应用在 AI PC 上的运行打下基础。
能效成为微软转向 Arm 架构的重要因素。在过去的三十年中，微软 Windows 系统和英特尔的 CPU 组成了坚实的“Wintel”联盟，PC 市场一直由 x86 架构主导，2022 年全球笔记本电脑芯片 中 x86 芯片份额超过 85%。Arm 架构当前主要由搭载苹果 M 系列芯片的 PC 所采用，根据 Counterpoint 数据，90%以上的 Arm 架构芯片出货都来自于苹果。随着生成式 AI 时代的到来，在 AI PC 角度，更加节能的端侧 AI 成为了各大厂商更加看中的因素。在端侧运行的 AI 需要消耗的电 力较高，移动设备本身的电池容量较小，因此用更低功耗实现端侧 AI 推理是更加重要的。Arm 架 构相比 x86 架构来说指令集更加精简，在功耗方面会更有优势。我们认为，随着未来 AI PC 和端 侧 AI 设备的快速发展，Windows on Arm 会有望迎来更高的市场份额。与之对应的，高通作为微 软在 AI PC 领域发展的重要合作伙伴，其 AI 芯片的市场也有望快速提升。
2.2 ComputeX 2024 召开，AI PC 成为厂商核心关注点
台北消费电子展近日召开，各大厂商主题演讲核心均为 AI。2024 年 6 月 4 日-7 日，一年一度的 ComputeX 展会在台北召开。英伟达、AMD、英特尔、高通等厂商均陆续在展会上召开了主题演 讲，话题围绕着同一个核心——AI。 AMD 最新 Ryzen 系列芯片支持端侧智能。Computex 大会上，AMD CEO 苏姿丰发布了第三代 AMD Ryzen AI 系列和 AMD Ryzen 9000 系列处理器。其中，新款 Ryzen AI 芯片基于 AMD 最新 的神经、集成显卡和通用处理架构：NPU 采用 XDNA2，iGPU 采用 RDNA 3.5（最多有 16 个计 算单元），CPU 采用 Zen 5，其中 AI 算力达到了 50TOPS，超过高通骁龙 X 系列的 45TOPS、 苹果 M4 的 38TOPS。而 Ryzen 9000 基于下一代 Zen5 高性能核心打造，采用 AM5 平台，提供 PCIe 5.0 和 DDR5 支持，在游戏与 AI 并行计算能力上都有突出表现。
高通全面发力 AI PC 市场。在 Computex 大会上，公司 CEO 安蒙携手来自宏碁、华硕、戴尔、 惠普、联想、微软和三星等行业领袖，重点阐述了搭载骁龙 X 系列的 Copilot+ PC 正如何赋能 PC 行业变革。技术演示和基准测试表明，搭载骁龙 X Elite 和骁龙 X Plus 的设备目前独家支持 Copilot+PC 体验，可提供长达多天的电池续航、出色的每瓦性能，和面向笔记本电脑的全球最快 且最具能效的 NPU 赋能的终端侧 AI 体验。除硬件之外，安蒙还介绍了高通提供的用于创建下一 代 AI 应用的开发工具 AI Hub，为 PC 开发者提供超过 100 个预优化 AI 模型，可以让开发者能够 在五分钟内在搭载骁龙平台的设备上部署模型，从而加速各类 AI 应用的落地。
Lunar Lake 扛起英特尔 AI PC 芯片大旗。英特尔正式公布了新一代的 AI PC 处理器，也就是第 二代酷睿 Ultra 中的移动版，代号为 Lunar Lake 的超低功耗处理器。从各项指标来看，Luna Lake 表现突出，整体功耗相比上代下降了 40%；核芯显卡的游戏和图形性能提高 50%；全新的 NPU 性能达前代 4 倍，平台 AI 算力高达 120TOPS，是目前已发布产品中，AI 算力最高的端侧产品。
Arm 预计到 2025 年底超过 1000 亿台 Arm 设备可用于 AI。Arm 于近期推出了用于客户端设备的 计算子系统（CSS），结合了最新 Armv9 架构的特性，计算和图形性能提升幅度超过 30%，同时 其 AI 推理速度提高了 59%。同时 Arm 也推出了开发工具 KleidiAI，包括面向 AI 工作负载的 KleidiAI 和面向计算机视觉应用的 KleidiCV，确保开发者能够快速获得开发生成式 AI 应用所需的 性能、工具和软件库。随着端侧 AI 的快速发展，Windows on Arm 生态有望迎来一轮增长高潮， 原生的 Arm PC 应用也越来越多。在 ComputeX 2024 上，Arm CEO 预计到 2025 年底，将有超 过 1000 亿台 Arm 设备为 AI 做好准备。
3.1 智能物联网：端侧智能多年布局
端侧智能产品早期由智能手机渗透，智能物联网业务快速发展。公司自 2015 年开始实施 2.0 转型 战略升级，由智能手机渗透到各个智能硬件领域，并与高通和 Arm 分别成立面向智能硬件的合资 公司提升在智能产品领域的影响力。2017 年，公司推出 TurboX智能大脑平台与 TurboX Cloud 智 能物联网云平台以公司为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。TurboX 智能大脑平台产品是公司推出的面向智能硬件产品的开放平台，汇集产业链包括内容、应用、云 服务等多方资源，为智能硬件企业及创新创业者提供产业平台，推动智能硬件技术发展。TurboX Cloud 智能物联网云平台旨在为企业与开发者提供完整的物联网端到端应用解决方案，在快速实 现产品商用的同时，更能执行好后期的设备管理、升级以及数据存储与分析等重要环节。至 2020 年，公司旗下创通联达发布 TurboX C610/C410 SOM 和开放式套件，为智能视觉厂家应用赋能， 可广泛应用于多个物联网产品。
智能物联网端、边、云全面协调，端侧智能化产品和运用崛起。2021 年，公司发布 TurboX EB5 边缘智能站，是全球首款支持 Linux 和 Android 操作系统及 5G 连接的边缘智能产品，通过 AI 和 5G 技术并集成多方协议，实现了端边云全面协同，可满足边缘计算应用需求，为端侧 AI 更加强 大和智能化奠定基础。2022 年，以边缘技术为核心的智能行业业务已具雏形，公司紧抓多个场景 机遇如无人机等，积极布局智能行业。随着 2023 年人工智能发展，公司紧抓混合 AI 与端侧智能技术发展，以智能操作系统为核心，聚焦端侧智能产品和应用领域，大力发展端侧智能化以实现 人与智能互动，为使用者带来全新的智能体验。
端侧操作系统长久布局，深度智能化的全新阶段到来。自公司 2008 年成立以来，公司始终专注 于操作系统核心技术，得益于智能手机快速发展，公司逐渐成为全球领先的操作系统技术厂商。 自2015年开始从智能手机操作系统领域逐渐渗透至车载、无人机等多元化技术领域，为客户持续 提供卓越的操作系统及核心算法解决方案，打下了坚实的操作系统基础。随着人工智能技术发展， 公司以图形算法为切入点，积极进入人工智能领域并推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化 的 SoM (System on Module)产品 。2023 年人工智能浪潮席卷全球，公司在保证核心业务运行的 同时，积极布局整车、物联网等方向操作系统的创新。随着智能化应用场景的日益丰富，公司操 作系统作为底层硬件与上层应用的桥梁，以智能操作系统为核心，深度融合端侧智能产品和应用 并芯片、云生态厂商保持友好合作，共同赋能深度智能化发展。
3.2 高通长期合作，卡位生态与技术优势
公司从创立初期起便与高通形成战略合作。公司创立初期凭借自身卓越的技术研发能力与智能手 机操作系统的技术，共同参与第一代 QRD（Qualcomm Reference Design）操作系统研发，并于 2010 年与高通签约建立联合实验室，共同为中国手机厂商提供技术支持。公司与高通保持战略合 作关系，长期为高通提供操作系统技术研发支持。2016 年，公司与高通成立合资公司创通联达，共同拓展国内 IOT 市场。2022 年，公司旗下自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投投资，为智能驾 驶技术突破与量产落地助力，并在2023年实现汽车领域行泊一体智能驾驶域控制器突破。目前在 端侧 AI 领域，公司仍与高通保持高度合作，为高通在垂直生态方面包括高通架构驱动、底层软件 开发等方面提供支持。子公司创通联达为高通骁龙 X Elite 开发套件提供了从设计到生产的一站式 服务，未来有望持续在 Win on Arm 领域发挥自身在操作系统领域的长期优势。
公司在端侧 AI 方面也已经有产品落地。自生成式 AI 开始发展以来，公司积极探索和布局 AI 和大 模型领域，在端侧 AI 方面也已经有了许多突破，涵盖了从硬件到软件的多款产品和解决方案。
23 年 6 月，子公司创通联达就携手高通推出了新一代智能视频协作平台套件，支持 OEM 厂 商轻松设计并部署可提供卓越视频、音频和定制化终端侧 AI 功能的视频会议产品。
23 年 11 月，公司成功在搭载了高通 8 系列 550 芯片平台的边缘设备上实现了 LLaMA-2 130 亿参数模型的稳定运行，成为业内首家取得此突破的大模型企业，为端侧 AI 的发展与应用 奠定了坚实的基础。
24 年 3 月，公司推出 AI PC 端侧模型应用魔方智能法律助手，可以快速准确地为用户提供精 准的法律咨询和建议，辅助律师及其他法律工作者加速完成原本需要耗费大量时间和精力的 工作任务，大大提升了工作效率和质量。24 年 5 月，魔方智能法律助手正式与联想 AI PC 个 人智能体“联想小天”实现无缝对接，用户可以借助“联想小天”智能体便捷地使用魔方法 律助手应用。
24 年 4 月，公司发布了基于端侧大模型和裸眼 3D 技术的全新数字人解决方案 Rubik Avatar。 这一创新解决方案旨在通过大模型端侧部署及私有知识库的快速创建，使企业展厅接待、医 院导诊、博物馆导览、零售门店及酒店问询等服务型场景配备 AI 数字人，不依赖于现有人 力就可以提供快速、精准的互动问答，以此降低企业劳动成本并提高服务效率。
24 年 4 月，公司推出软硬一体端侧 AI 开发套件 Rubik Lite DK，可降低人工智能开发难度， 适配多款主流语言大模型，能够满足超过 90%的端侧智能应用场景的需求。
24 年 6 月，公司在 ComputeX 大会上展示了魔方工具箱等端侧智能创新应用，魔方工具箱 是一个骁龙 X 开发套件部署的数个本地大模型来提供服务的 AI APP Launcher。该工具箱具 有调用本地大模型和云端大模型的能力，可以让用户在离线或弱网情况下，依然能够享受到 本地大模型所提供的端侧智能服务。包含四大核心应用：本地助手、邮件助手、会议 Agent 和 AR 智慧菜谱。
端侧 AI 加速落地，公司具备生态卡位优势。从微软 Build大会和 ComputeX 2024展会可以看出， AI PC 有望成为今年各大厂商发力的重点，推动用户在 PC 端的体验变革。近期多项端侧 AI 应用 以及端侧的小模型的发布，有力推动了 AI PC 等端侧设备的 AI 化，端侧的 AI 进展值得重视。公 司长期在端侧智能领域布局，与高通合作紧密，有望在即将到来的 AI PC 时代具备卡位优势。未 来，公司在战略上将持续发力第二增长曲线（现有业务+端侧智能）以及第三增长曲线（端侧智 能+创新业务），不断探索端侧 AI 应用场景需求。随着端侧 AI 的加速落地，公司有望在端侧智能 领域迎来快速发展。
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