发展历程：20 年完成重大资产重组，成为沪市会展第一股
2020 年完成重大资产重组，转型聚焦会展主业。兰生股份于 1993 年 8 月由原上海市文教体育用品 进出口公司更名改制。改制后，公司主要经营进出口贸易和代理进出口业务，并逐步向多功能、全 方位、综合性企业集团的方向发展。1994 年 2 月，公司在上交所正式上市，成为全国外经贸系统第 一家股票上市公司。为进一步做强、做优上市公司业务，2020 年 10 月公司完成重大资产重组，置 出旗下兰生轻工 51%股权，置入东浩兰生集团持有的会展集团 100%股权，正式从外贸类上市公司转 型为会展类上市公司。目前公司聚焦会展主业，加快内涵式发展和外延并购双轮驱动，积极打造会 展核心业务品牌。
会展集团表现优异，基本超额达成业绩承诺。东浩兰生集团对置入资产的业绩承诺为会展集团 20-23 年实现的扣非归母净利润分别不低于 2,216.95/7,309.39/12,901.60/ 12,664.96 万元。会展集团 20-23 年 实际完成的扣非归母净利润分别为 2,954.31/8,296.46/10,106.67/18452.13 万元，完成率分别为 133.26%/113.50%/78.34%/145.69%。除 22 年受到经济下行和超预期因素影响，会展集团主承办的多 个项目取消或延期导致未完成业绩承诺，其余年份均超额实现业绩承诺。
股权结构：实控人资源雄厚，为公司提供业务协同
公司股权结构稳定，实控人为上海市国资委。公司直接控制人为上海兰生集团有限公司，控股比例 为 41.46%。东浩兰生集团有限公司持有上海兰生集团有限公司 100%股权，同时直接持有兰生股份 21.02%股权，持股比例合计为 62.48%，股权结构较为稳定。上海市国资委全资控股东浩兰生集团， 为公司的实际控制人。 股东资源雄厚，与公司形成业务协同。东浩兰生集团下设外服集团、国贸集团、会展集团和置业集 团四大产业集团。其中，外服集团常年领跑我国人力资源服务行业；会展集团拥有场馆优势和政府 及社会资源，已打造成为会展产业全价值链企业；国贸集团拥有一批实力雄厚的外贸企业和具有影 响力的外贸品牌；置业集团工程建筑经验丰富，旗下拥有多个优质地段楼宇。兰生股份依托股东优 势资源和业务协同拥有了上海市众多优质会展和赛事项目的承办运营权，包括中国国际工业博览会、 上海国际广告节、上海国际广印展、上海马拉松等。
主营业务：依托资源优势，构造会展全产业链
会展业务资源丰富，构成产业链闭环。兰生股份依托股东资源优势和上海优越的会展市场，拥有丰 富的会展业务资源。公司主营业务包括展览组织、展馆运营、会议活动赛事、会展服务四部分，业 务充分覆盖行业上游场馆租赁、中游会展承办、下游代理/经销合作等多个领域，产业链相对完整齐 全，构成商业闭环。展览组织业务属于公司核心业务，公司长期主办、承办或参与多个知名展会， 目前已在市场上形成良好的品牌影响力。 重组后展览组织业务迅速发展，营收占比过半。主营业务方面，20 年公司重大资产重组完成后，展 览组织业务迅速发展，21 年、23 年的营收占比均超 50%；进出口贸易及货代业务的收入结构占比逐 渐降低，从 20 年的 76.59%降至 2023 年的 0.82%。展馆运营业务收入受疫情影响波动较大，占比约 为 5%-15%。赛事活动 21 年以前并入会展组织业务，拆分后收入占比呈提升趋势。
财务表现：重组后展览组织业务迅速发展，毛利净利持续提升
会展集团经营受疫情影响显著，23 年迎来全面复苏。疫情前会展集团 18、19 年营业收入分别 15.92 亿元、17.64 亿元。20 年受新冠疫情影响较大，诸多会展活动延迟或取消，营收同比下滑 60.60%。 21 年上半年公司会展业务正常开展，下半年受疫情影响部分展会规模缩小或延期，但是同比仍有增 长，全年营收为 8.90 亿元，同比+27.97%。22 年公司主承办的多个项目受疫情影响取消或延期，对 业绩造成较大的影响，会展集团全年实现营收 7.38 亿元，同比-17.08%。23 年公司的会展赛馆业务 齐发力，各项业务迎来全面复苏，实现营收 13.62 亿元，同比+84.55%，归母净利润 1.99 亿元， yoy+158.74%，已赶超疫前 19 年的业绩。
置换资产优化营收结构，整体毛利率持续提升。盈利能力方面，23 年公司毛利率为 31.90%，较置换 资产前的 19 年提升了 26.85pct。疫前展览组织业务平均毛利率在 25%-30%，展览运营的毛利率超过 30%，而进出口贸易及货代的毛利率不足 5%。由于营收结构发生变化，展览组织、展馆运营等高毛 利业务占比提升，带动公司整体毛利率上行。
在手金融资产流动性较好，持股兰生大厦贡献稳定投资收益。公司聚焦金融资产管理，着力实现资 产的保值增值。截至 24Q1，公司账上的货币资金为 16.08 亿元，交易性金融资产为 5.21 亿元，其他 权益工具投资为 15.01 亿元，三者合计共 36.30 亿元。另外公司持有上海兰生大厦投资管理有限公司 48%的股权，每年为公司贡献稳定的投资收益。
注重股东回报，现金分红比例逐年提升。公司注重股东回报，历年来现金分红比例均达 30%以上， 近 4 年更是超过 50%，即使在受疫情冲击的时期，分红比例依旧逐年提升。且公司在手现金充沛， 也为后续维持较高的分红比例奠定了基础。
行业现状：市场增长潜力充足，疫后集中度逐步提升
中国会展场馆数量和面积增速明显，国内会展需求旺盛。中国是世界上可供展览面积最多的国家， 全球十大展馆中国占据四席，展能均不低于 30 万平方米，会展场馆建设全球领先。据中国会展经济 协会发布的数据，2011-2019 年中国会展规模增长迅速，展览总数由 7,333 场增至 11,033 场，展览总 面积从 8,173 万增至 14,874 万平方米，CAGR 为 5.24%和 7.77%，彰显出中国市场会展需求旺盛。 2020 年后受疫情冲击，展览数量和展览面积直线下滑；2023 年会展行业迅速恢复，展览数量和面积 分别恢复至 2019 年的 71%和 96%。
政府机构相对领先，整体格局较为分散，疫后集中度逐步提升。据中国会展经济研究会公布的 2019-2023 年数据，疫情之前，我国的会展行业由外资企业和政府机构主导，疫后民企占比迅速提升， 有赶超外企之势；2023 年展览规模前 100 名的主办机构中，政府机构占比仍然最高。从各企业市占 率来看，无论是数量还是面积均有所提升，行业集中度呈增长趋势，但仍处于低位水平，2023 年境 内展行业按数量的 CR10 为 2.99%，按面积的 CR10 为 23.79%，行业资源逐步向头部机构集中。
驱动因素：政策利好持续释放，跨境便利度逐步改善
自上而下的通力政策支持。自2023年以来，国家层面针对会展行业先后出台了诸多支持和指导政策， 从《关于推动外贸稳规模优结构的意见》到《2024 年政府工作报告》，要求推动国内线下展会的全 面恢复，办好重大展会来服务内外贸一体化发展，支持企业出境参展。地方层面，各地也密集出台 了会展行业的支持政策，着力打造会展名城，推动会展业高质量发展。
跨境出行便利度提升，促进境内外经贸合作。一方面，当前我国的国际航班执飞量已经恢复至 19 年的 7 成左右，国际航班价格显著下滑，出入境成本大幅减少。另一方面，24 年以来，我国的免签 “朋友圈”持续扩容，截至目前，中国已与 157 个国家缔结了涵盖不同护照的互免签证协定，与 44 个国家达成简化签证手续协定或安排，同 23 个国家实现了全面互免签证；此外还有 60 多个国家和 地区给予中国公民免签或落地签证便利，跨境出行的便利度提升将进一步便利国内与海外国家的人 员往来及经贸合作，同时也将推动企业办展参展。
掌握全产业链资源，打造优质会展赛事 IP
资源优势突出，全产业链服务能力优秀。公司掌握会展业全产业链资源，主营业务涵盖展览组织、 展馆运营、会议活动赛事和会展服务四大板块，业务涉及上游的展馆服务，中游的会展设计、会展 承办、会展主办，下游的展览服务、展览宣传等方面。各业务环节相互赋能，也便于公司承担“总 承包商”的角色，在大型会展组织中竞争优势显著。公司旗下会展集团是首批通过“上海品牌”认 证的唯一会展企业，也是 UFI CHINA CLUB 的创始单位之一。旗下拥有多家会展组织公司，各司 其职，涵盖不同领域及服务板块，既有覆盖工业、物流运输、建筑等细分行业的办展公司，又兼有 专为展会提供广告营销、 在线办展等服务性质的机构。
旗下展会优质 IP 众多，规模与影响力名列前茅。公司凭借丰富的组展办会经验和充足的资源优势， 主办、承办了诸多重要展会，其中中国国际工业博览会、上海国际广告印刷包装纸业展览会、上海 国际绿色建筑建材博览会、上海国际照明展览会 4 个展会已经经过 UFI 认证。23 年 9 月，第二十三 届中国国际工业博览会圆满落幕，展览面积、展商数量、观展人次、传播影响力等均创历史新高， 国际展商面积占比近 30%。公司连续六年组织成员企业服务进博会，专业地位得到再度巩固。
承办赛事国际影响力高，社会反响良好。公司旗下上海东浩兰生赛事管理有限公司主要承办和运营 代表上海城市金名片的自主 IP 赛事—上海马拉松系列赛、上海赛艇公开赛和上海帆船公开赛。上海 马拉松目前已成功举办 28 届，影响力非常高，2020 年成为中国国内首个荣膺世界田联白金标牌荣 誉的马拉松赛事。2023 年上海马拉松参赛规模达 3.8 万人次，报名人数达 17 万人再创新高，其中外 籍跑者占比 12%，国内外省市跑者超过 1 万人，占比达 28%。上海赛艇公开赛至今已成功举办三届， 社会反响良好，参赛选手渐趋国际化，赛程赛制也更加专业化、大众化。上海帆船公开赛为公司于 2024 年新开辟赛事，首届比赛在黄浦江上举办。
立足上海大本营，区位优势得天独厚
稀缺优渥的展馆资源——上海世博展览馆。世博馆产权由公司大股东东浩兰生持有，公司拥有上海 世博展览馆的运营管理权，并负责对外出租展位及提供场馆配套服务。该场馆保持着八万平米以下 展馆出租面积第一的全国纪录，展馆运营效率较高，出租率在同等体量场馆中的国内排名靠前。据 公司公告，2023 年全年展馆共承办 95 个项目，总出租面积超 1000 万㎡，出租率达 40.26%。 孕育会展高地的土壤——良好的经济发展基础。会展被称为经济发展的晴雨表，会展业的繁荣离不 开优越的经济基础。上海依托产业、区位、人才等优势，服务业对外开放水平位居全国前列；且拥 有大型国际机场和港口资源，便于与世界各国进行交流，均为上海的会展行业发展奠定了基础。疫 情之前上海展馆展能和规模均在全国居首，据上海会展研究院数据，2019 年上海的展览面积、大型 展面积、超大型展面积、国际化率、品牌展入选世界百强占比等指标均为全国第一。据上海市会展 行业协会数据，2023 年上海市共举办各类展览活动 681 个,总面积 1732.67 万平方米，办展面积已恢 复至 2019 年的近九成;国际展面积占全市展览总面积的 84.93%,较 2019 年提高了 7.5pct。
积极利好的政策导向——《上海市推动会展经济高质量发展 打造国际会展之都三年行动方案 （2023-2025 年）》。该《方案》提出，到 2025 年，进入国际展览业协会（UFI）认证的机构数量 超过 35 家，要培育 2-3 家具有国际竞争力的会展集团，展览场馆运营能力进一步提升，聚集一批专 业化会展配套服务企业。公司实控人为上海市国资委，有望受益于上海市政府的支持和资源的倾斜。
内生外延齐头并举，稳步推进“会展中国”战略
存量重点培育，聚焦核心业务圈。公司聚焦高端制造、文体赛事、医疗大健康三大领域，打造以工 博会、人工智能大会、上海马拉松、世博展览馆为主体的“3+1”核心业务生态圈，充分发挥品牌效 应，加强项目间协同发展，扩大品牌项目辐射能力。会展业务方面，公司主办或承办的大型展会， 如工博会、广印展已经达到了一定的规模，后续将发力提升展会的市场化程度。此外将重点培育人 工智能大会等 IP，继续提升会展在行业内的影响力。体育赛事方面，公司不断丰富赛事矩阵，除了 “三上”系列以外，公司也在逐步向室内赛事活动拓展。
深入实施“会展中国”战略，实现业务版图扩张。公司聚焦长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、 京津冀等重大国家战略发展区域，通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式实现区域拓展。 同时公司也在加大海外布局力度。 核心展会实现异地扩张，国内海外并进布局区域市场。公司旗下的多个展会品牌已在行业内沉淀多 年，并形成良好口碑，在此基础上公司也在积极推进优质品牌复制输出。广印展在上海历经 30 年的 沉淀与发展，公司已于 2012 年将该品牌拓展至北京，2023 年第 13 届北京国际广印展展会面积达 3.5 万平方米，汇集海内外 400 余家广告行业知名企业参展商。工博会在上海历经了 23 届成长，公司将 工博会品牌扩张至成都、华南地区，并与全球知名会展集团汉诺威展开合作。2023 年 4 月，两者共 同主办的第二届成都工博会规模达 6 万平方米，吸引了全球超过 650 家工业类的企业，其中专精特 新企业的占比达 30%，专业观众数量超 4 万人次。同年 6 月，公司与汉诺威共同于深圳举办华南工 博会，展会规模达 8 万平方米，吸引超 800 家参展企业和 12 万名专业观众，创下历史新高。同时公 司也在采取国际合作拓展海外市场，2023 年通过设立 WAIC 海外分会场，世界人工智能大会完成了 首次出海尝试。
兼并收购持续推进，勾勒新型成长曲线。公司近年外延扩张持续落地，先后收购了 CMM 中国电子 制造自动化&资源展和 TOPS 它博会，布局电子和新型消费行业，丰富展会矩阵。CMM 展于 2024 年 5 月成功举办第八届展会，规模超 5 万㎡，吸引了约 5 万名专业观众和超 700 家展出品牌。CMM 展将与中国工博会、华南东莞展以及华南工博会形成互补互助效应，助推业务地域协同发展，进一 步提升公司在智能制造领域展会的综合实力。2024 年 4 月，第四届“TOPS 它博会”于上海世博馆举 办，展馆面积超 7 万㎡，展商数超 800 家，参展品牌约 4000 个，展期由 3 天延长至 4 天，首日到场 专业观众数量更是同比增 30%。未来公司将聚焦高端制造/人工智能、文体赛事、医疗大健康三大高 景气领域进行投资，丰富公司 IP 矩阵。 借助世博馆勘查，产业基金助力孵化。上海世博展览馆是公司收购标的的孵化基地，每年在展览馆 中举办近百场展会，公司在其中跟踪关注合适的标的。公司账目现金和金融资产雄厚，资金实力较 强，为公司通过资本运作开拓会展新领域奠定基础。2022 年 2 月，公司与东浩兰生瑞力等合作共同 设立“上海新会展产业私募投资基金合伙企业”，该基金总规模 10 亿元，首期目标 6.01 亿元，公 司拟认缴出资 3 亿元，占比 49.92%，未来投资领域涵盖会展行业、会商旅文体联动发展项目和其他 现代服务业项目，高新技术和新兴产业项目、国企混改项目等。外延收购有望成为公司实现快速发 展的增长引擎。
践行“数字会展”战略，数字化能力不断升级
践行“数字会展”战略，升级数字化能力实现模式创新。公司从“数字战略”、“数字管理”、“数 字平台”、“数字组织” 、“数字展馆”、“数字业务”等六个维度，全方位构建“数字会展”的 管理体系。为建设“更安全、更高效、更便捷” 的智慧展馆，公司利用人工智能、物联网等技术，提 升展馆整体的软硬件设备，为打造国际品牌展会的高地奠定基础。2023 年，公司合资成立上海东浩 兰生元数文化科技有限公司，围绕“创意技术数字会展与营销”提供数字会展、会展技术延伸、数字 广告、技术应用服务、数字营销等服务。同时，公司着力打造 “管理信息化平台”、“云展览平台”、 “大数据平台”三大平台，积极赋能“数字会展”。
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