1.1 公司镍氢电池起家，锂离子电池驱动成长
深耕消费电池二十余年，铸就国内消费锂电池和小型镍氢电池领军企业。 ① 起步氢镍，国际视野（2002-2007）：公司自 2002 年创立以镍氢电池为主，通过多年 聚焦国际品牌商的产品需求，凭借先进的技术与制造能力，在确保产品安全的基础上， 先后推出高容量、低自放电、宽温等产品，在镍氢电池领域确立了领先地位。 ② 发展锂电，耕耘细分（2008-2014）：2008 年，公司成功在美国 NASDAQ 上市；同时 公司紧跟市场发展趋势，响应国际品牌商需求，进入锂离子电池领域。通过加大研发投 入、加强自主创新，先后推出高能量密度、快充快放、高低温、长寿命等系列产品。 2011 年，公司开始发展锂离子电池模组业务，为客户提供整体电源解决方案。 ③ 步入主流，厚积薄发（2015-2019）：2015 年，公司通过国际主流笔电品牌客户审核 认证，2016 年实现批量供应，2017 年与惠普展开合作，全面发力锂电业务，先后成为 众多国际品牌主力供应商。传统镍氢业务方面，2018 年公司镍氢电池产量已位居全球小 型镍氢电池市场份额第一位。2019 年公司完成私有化从美国 NASDAQ 退市。 ④ 积极扩张，顺势有为（2020-至今）：2020 年，公司顺应市场需求增长，积极扩张产 能，投产惠州豪鹏工业园二期，启动潼湖工业园建设；2022 年公司成功在深圳证券交易 所主板上市。公司不断夯实客户群和产品基础，扩大应用领域，2023 年涉足储能行业； 同时，公司积极拓展下游客户，23 年导入戴尔等供应链中，24 年持续推进其他国际客户 合作，公司发展迈入快速发展期。
公司消费类电池产品矩阵丰富，下游应用面向多领域布局。公司主要产品包括聚合物软 包锂离子电池、圆柱锂离子电池、镍氢电池和整体电源解决方案；其中，中型聚合物软 包锂离子电池主要应用于笔记本电脑及周边产品、平板、智能手机等领域；小型聚合物 软包锂离子电池主要应用于可穿戴设备、电子烟等领域；圆柱锂离子电池主要应用于个 人护理、蓝牙音箱、医疗设备、轻动力、便携式储能等领域；镍氢电池主要应用于民用 零售、车载 T-Box、太阳能储能街灯、个人护理等。
1.2 公司业绩进入快速增长期，规模效应有望助力盈利水平回升
公司持续拓展战略新客户，业绩迎来快速增长期。公司营业收入从 2019 年 20.71 亿元增 长至 2023 年 45.41 亿元，19-23 年复合增长率 21.69%；其中 2022 年同比下滑明显，主 要系宏观经济影响，下游消费市场需求放缓。2023 年，公司在深挖原有品牌客户业务潜 力的同时，积极拓展更多新的战略大客户，全年实现电池销量 4.34 亿只，同比+16.69%， 实现营业收入 45.41 亿元，同比+29.53%；2024Q1 受益笔电市场需求修复以及公司大客 户逐步放量，公司实现营业收入 9.94 亿元，同比+34.19%，业绩保持快速增长。 锂离子电池收入占 8 成以上，聚合物软包贡献主要业绩增量。公司以镍氢电池起家，而 后发力锂离子电池业务，目前，聚合物软包锂离子电池和圆柱锂离子电池已成为公司主 要收入来源。 2023 年公司聚合物软包 / 圆柱锂电池 / 镍氢电池分别实现收入 24.61/11.99/6.55 亿元，锂离子电池收入占比超过 8 成；聚合物软包在消费产品中应用广 泛，是公司收入增长的主要驱动业务，19-23 复合增长率 26.89%，保持较快增长趋势。
受材料价格及费用上涨，公司盈利能力短期承压。2021 年锂电池上游钴酸锂价格出现大 幅上涨，对公司毛利率有较大影响；其次公司外销收入占比较高，并主要以美元计价结 算，受汇率变动影响较大，2021 年美元兑人民币平均汇率（6.4515）较 2020 年平均汇 率（6.8976）下跌约 6.47%，对毛利率负面影响较大。净利率方面，公司为提升组织能力和保持核心竞争力，引进管理研发骨干和提高薪酬待遇，同时增加市场、研发等方面 的投入导致净利率明显下滑。随着公司厂房搬迁陆续结束、产线稼动率进一步提升，公 司盈利能力有望在 24H2 得到明显回升。
公司软包业务毛利率有所下降，整体盈利水平处于行业平均。分业务看，公司圆柱锂离 子电池和镍氢电池毛利率总体保持稳定，聚合物软包锂电池受上游钴酸锂涨价影响毛利 率波动较大，2021 年出现明显下滑，对公司整理盈利能力造成影响，但整体与同期可比 公司毛利率变化基本一致。受产品结构、客户群体和生产规模差异影响，2022 年之后各 家毛利率表现略有分化，豪鹏科技基本处于行业平均，毛利率近年来维持在 20%左右， 较为稳定。
公司加速市场开拓，期间费用率略高于行业平均。2023 年，公司加快下游市场开拓，加 大 新 产 品 研 发 投 入 以 及 相 关 销 售 费 用 ， 2021-2024Q1 公 司 期 间 费 用 率 分 别 为 15.05%/14.43%/17.19%/19.57%，公司期间费用率略高于行业平均；其中，2021- 2024Q1 公司研发费用率分别为 5.44%/6.13%/7.34%/8.30%，管理费用率分别为 5.51%/6.74%/6.58%/7.70%，费用率明显上升主要系 23 年以来公司加大对优秀人才的支 出、新产品研发的投入，加快新厂房的建设与搬迁，相关职工薪酬以及费用支出明显增 加。后续随着新客户订单放量以及新工厂产能逐步爬坡，公司费用率有望下降，进一步 释放盈利空间。
2.1 材料价格下降释放盈利空间，锂电池下游需求空间广阔
公司所处产业链中游，下游应用领域众多。公司所处行业为电池行业中的锂离子电池、 镍氢电池两个子行业，上游主要为正极材料、负极材料、电解液、隔膜、电子元器件等 环节，其中正极材料、电子元器件在锂离子电池生产成本构成中占比较高。公司所处行 业下游涉及应用领域广泛，主要涉及消费类、动力类和储能类产品，细分行业众多，市 场空间广阔。
钴酸锂成本占比较高，采购成本下降释放盈利空间。在上游正极材料中，钴酸锂成本占 比较高，在电芯原材料成本中占 30%-40%。2019-2020 年钴酸锂价格总体保持稳定， 2021 年初以来迎来快速上涨，而产品调价滞后导致中游软包锂电池盈利能力受到挤压。2023 年，由于供给端产量进一步释放，钴酸锂价格出现明显下降，2024 年钴酸锂整体 价格处于低位区间并维持稳定。根据 SMM 数据，截至 2024 年 6 月 14 日，钴酸锂价格 为 16.9 万元/吨，较 2022 年高点回调 71%，采购成本降低有望进一步释放中游盈利空间。 2023 年珠海冠宇消费类业务毛利率明显回升，主要系上游原材料价格降低，以及大客户 导入后稼动率快速提升，规模效应显现；豪鹏科技受产品结构差异以及新客户、新品类 开发影响，23 年消费类毛利率仍有小幅下滑，后续毛利率有望随新客户放量而明显回升。
下游消费电子迎来新机遇，动力储能锂电池需求空间广阔。近年来，应用于笔记本电脑、 手机等传统领域的消费类锂离子电池行业逐步趋于成熟，而 5G、人工智能、物联网、AI 等新技术推动了产品更新迭代和用户换机需求的到来；同时，可穿戴设备、电子烟、智 能家居、机器人等新兴领域快速发展也为消费锂电池带来更多新机遇。受新能源行业和 政策红利等多方因素推动，全球动力储能电池保持快速增长。根据我们测算，2023 年全 球锂离子电池总体出货量 1088GWh，同比+40.4%；其中，数码/储能/动力电池出货量分 别为 131/228/728GWh，同比+60%/+15%/+41%。预计到 2026 年全球锂离子电池需求 将达到 2236GWh，23-26 年复合增长率 27%；其中，数码/储能/动力电池出货量预计分 别为 175/561/1500GWh，23-26 年复合增长率分别为 10%/+35%/+27%。
消费电子对产品重量、体积及性能有较高要求，软包电池逐渐成为市场主流。按照锂电 池的封装形式，可以分为圆柱电池、方壳电池以及软包电池三种类型。随着消费者对笔 记本电脑及手机的轻薄度、高充放电倍率、及续航能力的要求越来越高，聚合物软包锂离子电池凭借轻薄外形、安全性高、容量更大且使用寿命长的优势，逐渐占据主导。根 据 Techno Systems Research 数据显示，全球笔记本电脑软包锂电池占比从 2015 年的 35.82%预计上升至 2022 年的 97.37%，全球手机软包锂电池占比从 2015 年的 53.72% 上升至 2022 年的 91.63%。
镍氢电池优势明显，在细分领域备受青睐。镍氢电池具备能量密度高、容量大、无记忆 效应、清洁环保等优势，广泛应用在混合动力汽车（HEV）、民用零售、个人护理等领域。 伴随新能源汽车行业的快速发展以及智能网联汽车的兴起，车载 T-Box/E-call 电源迎来 快速发展，有望带动上游镍氢电池的产业规模扩大。
2.2 AI发展叠加换机周期到来，下游消费电子需求有望明显回升
全球智能手机市场温和复苏，新技术有望推动换机需求增长。2016-2019 年手机市场保 持稳健增长，2020 年受疫情等因素影响，出货量明显下滑；后疫情时期，经济缓慢修复， 用户换机周期被明显拉长，智能手机市场处于底部震荡。根据 IDC 数据显示，2023 年全 球智能手机出货量 11.67 亿部，同比-3.20%。IDC 预计随着经济已修改逐步恢复、需求 释放以及 AI 等新技术推动，2024 年全球智能手机市场出货量有望回升至 12.00 亿部， 同比+2.84%。
大模型落地端侧，AI 手机有望带动新一轮换机潮。AI 手机是指整合了人工智能技术，能 够在硬件、软件和服务等多个层面提供智能化功能和服务的手机，通过搭载高性能的处 理器和专门针对 AI 运算优化的硬件模块实现自我学习、自我创造的能力，改变传统的使 用方式和体验。目前，以苹果、谷歌、三星、OPPO 为代表的手机厂商皆将 AI 大模型内 嵌于手机中，其他厂商也在加快 AI 手机的开发落地。根据 IDC 预测，2024 年新一代 AI 手机出货量有望达到 1.7 亿部，同比+233%，占全球手机市场的 15%，AI 手机落地有望 带动智能手机需求复苏以及新一轮换机潮到来。
全球笔电及平板出货量有所放缓，2024 年有望重回正增长。自 2020 年起新冠疫情在全 球范围内蔓延，居家办公/学习的需求进一步提升，笔记本电脑需求迎来快速增长。根据 TrendForce 以及 IDC 数据统计，2020-2021 年全球笔记本电脑出货量分别为 2.06/2.46 亿台，同比+25.9%/+19.4%；全球平板电脑出货量分别为 1.64/1.69 亿台，同比 +13.88%/+2.86%。2022 年，受高通胀及供应链紧张的影响，全球笔记本电脑/平板电脑 的出货量有所下降，全年出货量分别为 1.85/1.63 亿台，同比分别为-24.9%/-3.55%； 2023 年在全球经济缓慢修复背景下，笔记本电脑全年出货量 1.66 亿台，同比-10.2%， 下滑速度放缓；平板电脑出货量 1.29 亿台，同比-21.07%，出货量创十年新低。随着全 球经济逐步复苏，游戏和 AI 等细分市场快速增长以及换机需求的持续推动，IDC 预计 2024 年全球 PC 出货量有望重回正增长。
AI 应用向 PC 端延伸，2024 或为 AIPC 落地元年。PC 长久以来是人类最重要的生产力 工具和内容消费的计算与交互平台，通过在硬件上集成混合 AI 算力单元，实现在本地运 行“个人大模型”、创建个性化的本地知识库等功能，实现自然语言交互，AIPC 在通用 场景下为用户提供多样化、个性化服务，有望改变传统 PC 的交互方式。我们认为大模 型落地端侧对软硬件提出更高要求，AI 功能有望在商用、游戏本等高端产品上率先落地， 而后逐渐向主流及中低端笔电市场渗透；目前，联想、惠普、三星、LG、戴尔、宏碁等 厂商均加大 AIPC 布局，相关产品有望在 24、25 年陆续推出。
AIPC 有望快速普及，推动笔电市场迎来复苏。根据 Canalys 预测数据，2024 年全球 AIPC 出货量有望达到 4800 万台，占 PC 总出货量的 18%，2025 年 AIPC 超过 1 亿台， 到 2028 年，AIPC 出货量有望达到 2.05 亿台，24-28 年复合增长率 44%。其中，IDC 预 测，AIPC 在中国 PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，2027 年有望接 近 85%，成为 PC 市场主流。我们认为随着 AIPC 逐步推向市场，新一轮换机潮有望加 速到来。
大算力及低功耗对电池性能指标提出更高要求，AI 赋能有望推动 PC 电池价值量提升。 目前，普通笔记本电脑电芯数量为 3-9 芯（小型轻薄本可以到 2 芯），6 芯电池的续航时 间一般在 2-3 小时。AIPC 以本地推理为主，对数据、算力、功耗等提升明显，进而对电 池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升，电池厂 商或将受益。
2.3 新兴市场发展迅速，打开消费电池增量空间
可穿戴设备需求逐步回暖，24 年出货量有望增长 10%以上。近年来，随着电子科技技术 不断进步，以智能手表、智能手环、智能眼镜、无线耳机等为代表的可穿戴设发展迅速， 市场规模稳步提升。据 IDC 数据，2022 年受宏观经济环境等因素影响，可穿戴设备出货 量约 4.9 亿台，同比有所下滑。尽管如此，与智能手机等成熟消费电子产品相比，可穿 戴设备的渗透率仍相对较低，未来随着用户对运动、健康功能愈加重视，智能手表、 TWS 渗透率仍有提升空间。2023 年全球可穿戴设备出货量同比回正，IDC 预计 2024 年 设备出货量有望达到 5.60 亿部，同比+10.5%。
电子烟快速发展，2030 年全球电子烟市场规模有望接近 3000 亿元。随着消费者对健康 和安全意识的提高，电子烟行业迎来快速增长。由于电子烟不含焦油等有害物质，而且 不会产生明火，其更加丰富的使用场景和新颖的外观设计深受年轻人喜爱。虽受部分地 区政策限制，电子烟市场规模仍保持快速发展，根据百谏方略（DIResaerch）研究统计， 2023 年全球电子烟市场规模将达到 793.9 亿元，预计 2030 年将进一步提升至 2935.3 亿 元，2023-2030 年复合增长率（CAGR）为 20.54%。
便携式储能呈现高增长态势，有望成为圆柱电池重要下游应用。便携式储能电源，是一 种内置高能量密度锂离子电池，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，可应用于户 外旅行、应急备灾等场景。其中电芯以圆柱电池为主，强调循环次数，且产品高容量、大功率、安全便携属性驱动大电芯需求，根据中国化学与物理电源行业协会数据， 500Wh 以上便携储能产品出货量占比从 2016 年的 25.2%提升至 2020 年的 43.6%，高 容量电芯占比不断提升；预计 2026 年全球便携式储能出货量和市场规模分别达到 3110 万台和 882.3 亿元。
电动两轮车市场稳定增长，锂电成本下降有望推动渗透率快速提升。“新国标”后电动两 轮车行业进入高质量发展的新阶段，同时疫情期间人们为避免公共交通出行，进一步催 生对电动两轮车需求。根据艾瑞咨询数据，2019 年中国两轮电动车市场销量约为 3680 万辆，预计 2023 年销量将达到 5400 万辆，19-23 年复合增长率 10.06%。目前，锂电 两轮车渗透率仍较低，根据起点研究院数据显示，2023 年中国电动两轮车锂电池出货量 达到 8.5Gwh（锂电池 PACK 口径），同比-8.6%，锂电两轮车渗透率 5.5%。前期锂电池 成本高于铅酸电池是制约渗透率提升的关键因素，随着碳酸锂等原材料价格回归合理区 间，锂电池性价比及技术优势凸显，渗透率有望快速提升。预计 2026 年中国电动两轮车 锂电池出货量达到 18.8GWh，23-26 年复合增长率 30.29%。
OPE 市场稳步增长，锂电渗透率有望快速提升。根据 Frost & Sullivan 数据，2020 年全 球园林机械（OPE）市场规模 250 亿美元，预计 2025 年全球市场规模将达到 324 亿美 元，20-25 年复合增长率 5.3%，北美与欧洲市场将占 87%的市场份额。随着近年来锂电 池产业发展逐渐成熟，以及人们对环境污染问题愈加重视，锂电替代燃油动力成为园林 机械发展的主要趋势。根据 TraQline 统计数据，在北美地区的 OPE 领域，燃油动力园林机械市场份额已由 2012 年的 55.4%下滑至 2022 年的 32.8%，而新能源园林机械市场 份额则由 13.4%快速增长至 44.9%。随着欧美地区对燃油 OPE 限制政策趋严，以及锂电 池成本下降驱动新能源产品性价比更加明显，锂电 OPE 渗透率有望保持快速提升。
全球无人机稳定增长，低空经济前景广阔。在无人机领域，根据 Drone Industry Insights， 2023 年全球无人机市场规模 337 亿美元，2030 年预计达到 546 亿美元，2023-2030 年 商业领域的复合年均增长率 CAGR 为 7.1%。低空经济成为新质生产力重要引擎，2024 年 3 月，低空经济首次写入政府工作报告，政府工作报告“2024 年政府工作任务”中， 第一条就是“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，其中重点提到了 “积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。低空经济作为战略性新兴产 业，在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用， 发展空间广阔。
车载 T-Box 是实现 V2X 互联关键，市场规模有望保持快速增长。T-Box（Telematics Box）也称远程信息处理控制单元，是连接车辆与外界的重要桥梁，车载 T-Box 用于与 后台系统或手机 App 通信，是 V2X 车联网系统中重要组成部分。而镍氢电池以良好的可 靠性、循环寿命长、宽温等特性被众多 T-Box 厂商作为最佳的备用电源。根据佐思汽研 数据，2022 年中国乘用车 T-Box 市场规模约为 50.3 亿元，预计 2027 年将达到 100 亿元 左右，22-27 年复合增长率 14.73%。
2.4 固态电池成为长期趋势，硅负极电池有望加速普及
电池向高安全、高能量密度演进，固态电池成为最优选。采用有机电解液的传统锂电池， 因过度充电、内部短路等异常时电解液发热，有自燃甚至爆炸的危险；以固体电解质替 代有机液体电解液的全固态锂电池，在解决传统锂电池能量密度低和使用寿命偏短的同 时，有望彻底解决电池的安全性问题。
硅负极替代传统石墨，消费电子率先落地。传统锂离子电池负极材料为石墨材料，但其 理论容量较低，只有 372mAh/g，硅基负极理论容量高达 3580m∙Ah/g，远超石墨，成为 锂电池突破现有能量密度的关键材料。目前，特斯拉、蔚来和宁德时代等已在布局硅基负极动力电池，但受制技术与产能问题还未大规模量产，而在消费电子领域，已有多款 手机搭载硅基负极电池。2021 年小米 11 Pro 成为首款搭载 5000mAh 硅氧负极电池的智 能手机，而后华为、荣耀、vivo 相继发布硅基负极电池，预计在 2024 年将有一大批容量 高达 6000mAh 的智能手机上市，硅负极电池技术有望加速普及。
2.5 日韩厂商重心转移，国产厂商迎来发展新机遇
全球锂离子电池的发展大致划分为三个阶段： ① 日本前期垄断（1991-1999）：1991 年索尼发布历史上第一款商用锂电池，用于摄像 机当中，从此开启了锂电池的商用之路。之后其他日本厂商紧随其后，松下、东芝、 三洋等相继将锂电池用于家电和 3C 数码产品当中，2000 年前后，日企生产的锂电 池几乎以垄断的局面，占到世界锂电池份额的 90%以上。 ② 韩国奋起直追（2000-2006）：2000 年后，下游笔电及手机发展遇阻，日本消费锂电 池发展放缓，同时因国家战略性转向氢燃料发展，导致动力电池同样受到冷落。韩国 抓住机会，三星 SDI 经过十年时间登顶消费锂电份额第一，LG 化学、SKI 通过参与 电动汽车项目迅速壮大。 ③ 中国后来居上（2007-至今）：早期以比亚迪为代表的国产锂电池厂商凭借性价比优 势，获得摩托罗拉、诺基亚等手机厂商订单。2007 年后我国大力发展新能源产业， 随着下游智能手机、新能源汽车快速发展，中国锂电池产业逐步走向成熟，以宁德时 代、比亚迪为代表的动力电池厂商和以 ATL、欣旺达、珠海冠宇为代表的消费电池厂 商逐渐占据市场主要份额。2017 年中国锂电池市场份额突破 60%，超越日韩、位居 世界第一。
日韩厂商重心转向动力领域，国产消费电池再迎发展新机遇。锂离子电池行业是一个高 度市场化的行业，市场竞争的核心在于技术创新、产品的质量和安全性、客户需求响应 速度以及产品性价比。目前，海外新能源汽车渗透率普遍较低，动力电池仍有较大发展 空间，以松下、三星、LG 等为代表的日韩电池厂商重心逐渐转向动力、储能领域；下游 3C 头部企业开始导入更多国产电池厂商，2023 年珠海冠宇进入苹果手机供应链，份额 稳步提升；豪鹏科技导入戴尔等供应链当中，2024 年有望贡献明显增量。短期看，受益 AI 驱动叠加换机需求到来，行业有望开启新一轮成长周期；长期看，国内电池厂商有望 受益日韩厂商的退出获得更大市场份额。
3.1 公司重视研发投入，技术储备丰富
公司重视研发投入，研发人员与专利数量快速增长。公司坚持走自主研发和合作研发相 结合的道路，在研发费用上保持逐年增长，2019-2023 年公司研发费用分别为 1.10/1.48/1.81/2.15/3.33 亿元，研发费用率分别为 5.31%/5.65%/5.44%/6.13%/7.34%； 截至 2023 年 12 月 31 日，公司已获得授权专利 632 项，其中境内发明专利 127 项，境 外发明专利 2 项，境内实用新型专利 455 项。截至 2023 年底，公司研发人员数量达到 1066 人，同比+57.69%，研发团队涉及电化学、材料化学、物理化学、机械设计、电子 等多个学科领域；同时公司积极与香港大学、中南大学、哈尔滨工业大学、华南理工大 学和南方科技大学等知名高校开展合作研发项目，整合高校的科研和人才资源，实现研究成果向产业应用转化。
多领域前瞻性布局，公司技术储备丰富。公司通过自主研发掌握了“高能量密度电池技 术”、“电池电解液技术”、“高温电池技术”、“电池快速充放电关键技术”、“高安全电池 关键技术”、“电池保护控制 BMS 关键技术”等行业关键技术；在与高校合作研发中，公 司开展固态电池材料、高能固态电池、全固态锂离子电池、水性低成本高能电池开发、 电极界面成膜、过充、DCR 仿真分析以及锂金属电池等前沿技术的项目研究。其中，公 司在超级快充、高电压硅碳负极平台等项目上已进入量产阶段，在半固态、准固态电池 上也积极布局，不断提升公司技术水平与产品竞争力。
3.2 下游客户资源丰富，大客户导入带来业绩弹性
下游客户对电池厂认证严格，具有较高进入壁垒。电池是终端应用产品的核心部件之一， 品牌客户选择供应商时重点关注产品的安全性、可靠性、能量密度以及循环寿命等指标， 因此品牌客户对电池供应商的产品研发能力、工程制造能力、品质体系管理能力要求较 高，符合其合格供应商准入门槛的企业数量相对有限。品牌客户导入电池供应商通常需 要通过严格的审核流程、产品性能验证及第三方机构认证，整体开发周期较长，通常需 要数年时间且需投入大量资源。认证通过后，为确保产品质量和稳定供应，品牌客户不 会轻易更换供应商。因此，客户资源是潜在进入者的主要壁垒之一。 多年深耕积累丰富客户资源，深化合作有利市场开拓。公司在消费电池领域深耕多年， 在消费电子领域积累了丰富的客户资源，与各细分领域头部客户建立了长期稳定的合作 关系。目前，公司合作的终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、 罗技、谷歌、大疆、迈瑞、哈曼、飞利浦、松下、博朗、佳明、GOAL ZERO、GOPRO、 中兴、百富、亚马逊、金霸王、劲量、吉利、红旗、广汽埃安、比亚迪、小米等国内外 知名企业。2023 年公司顺利进入戴尔等 3C 头部厂商供应链中，24 年有望贡献明显业绩 增量。公司通过与现有品牌客户的联合开发，有助于提升自身产品性能、服务品质以及 市场影响力，有利于未来开拓更多优质的客户资源，进一步提升市场份额。
全球化战略布局清晰，本地化服务响应客户需求。公司着眼于全球战略发展，外销占比 较大，2020-2023 年公司海外销售占比分别为 69.09%/68.71%/70.89%/60.41%；由于公 司下游客户众多、分布广泛，为了更贴近客户、更快速地响应客户需求和更好地得到客 户反馈，公司在全球设立多个办事处，为客户提供本地化服务。
3.3 产能利用率总体稳定，增资扩产加速新产能建设
产能利用率总体维持合理区间，镍氢电池维持较高水平。公司近年来各产品产能利用率 基本维持在合理区间，2022 年圆柱电池产能利用率下降主要系下游需求放缓；镍氢电池 总体保持较高水平，2023 年 1-9 月产能利用率进一步提升至 95%以上。随着下游消费电 子需求逐步恢复，公司新客户逐步起量，后续订单增长有望带动产销快速提升。
增资扩产加速新产能建设。2022 年公司 IPO 拟投入募集资金 8.8 亿元用于惠州新能源研 发生产基地建设项目（一期），2023 年底公司发行可转债拟募集 11 亿元用于上述研发基 地的后续扩建。募投项目建成后，公司将完成年产 2.78 亿只（组）镍氢/锂电池产能的转 移，新增年产 3 亿只（组）镍氢/锂电池生产能力，总产值计划接近 70 亿元，满足未来 两年的增量需求。
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