美国朱格拉周期仍延续“在走弱但并不弱”的状态
朱格拉周期延续下行趋势，但仍不算弱。美国朱格拉周期仍然延续着2022年见顶后下滑的趋势，职位空缺除以失业人口总数的比值在2024年4月为1.24，与上一个周期高点（2019年10月）持平。美国朱格拉周期继续呈现出“在走弱但并不弱”的状态； 美国基钦周期似要回落。自2023年1月触底后，美国ISM制造业PMI中的新订单除以自有库存分项便开启上行周期，最终引领了美国ISM制造业PMI本身的上行，即“补库”。2024年2月后，此领先指标有所回落，且5月回落幅度加大。以制造业为代表的基钦周期似有回落之意。
2024年美联储或仅降息一次
截至2024年末，美联储或仅降息一次。在需求、通胀都有可能高位震荡之时，美联储6月FOMC会议上公布的点阵图较3月更“鹰”，即3月时美联储官员预测2024年的中位数为降两次息，而6月时转向只降一次息，我们倾向美联储6月的观点。
欧央行6月的“Hawkish Cut”难以形成趋势性影响
欧央行于2024年6月降息25bp，符合预期；但欧央行并不提供继续降息的“承诺”。2024年6月，欧央行宣布降低欧元区基准利率25个基点，符合市场预期。然而在会议中，欧央行并不承认已经开启了降息周期，即没有提供继续降息的“承诺”，这被市场解读为“Hawkish Cut”。此外，由于欧元区投资信心于2023年底后开始复苏，叠加前述补库内容，欧元在只降一次息后并不一定会连续走弱。
保险资金或有超2000亿元加仓空间
假设险资增长平稳、股票&基金配置恢复，2024年险资或有2184亿元加仓空间。
新国九条全面聚焦高质量发展，上市、监管、退市全链条从严管理
上市、监管、退市从严，即通过新股、增减持、退市等途径影响市场整体资金。
一致预期下周期&TMT业绩、估值占优
24Q2预测增速前5：农林牧渔、钢铁、电子、计算机、基础化工；PE-G视角中消费、TMT、周期更具性价比。
优选低估值、高ROE资产，确定性优先；精选新质生产力主题，择时捕捉α收益。国内经济需关注核心问题“地产修复”“供给侧改革”的演化，海外经济中补库趋势延续但美欧降息态度摇摆不定。在此背景下，结合资金面偏好&险资加仓机会，以及中观行业盈利、估值、景气的分析，我们着重提出，确定性、赔率先行，优选低估值、高ROE、高现金流资产；“择时”捕捉α收益，关注新质生产力主题发生质变的时间点。
航运：红海冲突+抢运潮支撑运价淡季不淡
红海局势升级，抑制运力供给。由于巴以冲突立场不同，胡塞武装和美欧国家冲突不断。亚欧航线绕行好望角导致航程增加至少40%、时间延长10-11天。抢运潮导致淡季需求激增。原因有二，一是美国、巴西上调关税，货主抢在政策施行前发货，二是为应对船期延长及避开传统旺季，部分货主提前发货。短期看好高运价延续至Q3旺季，运价或在7月中见顶，7月中下旬航司挺价力度或取决于欧美降息后的补库力度。
提高股息的潜力行业有金融、消费、交运、装备
对一&二级行业24Q1的资本开支、回款质量、国有公司比例进行截面观察，筛选当下有潜力提高股息率的行业。
AI、机器人：海外映射打开行业预期
AI：海外龙头先行带动，关注国内大模型应用落地。 1）5月OpenAI 发布OGPT-4o奠定AI语音助手基础，后续进阶在于打造AI手机、AIPC的控制中心。短期关注与苹果、微软的合作推进，打造iPhone+GPT4o和Win PC+Copilot。 2）6月英伟达在Computex2024确认未来三年GPU迭代路线，提高算力的同时着重降低能耗；对Spectrum-X系列交换机提出了一年更新一代的路线图，推动网络架构产业进展。 3）国内大模型竞赛关注：混合模型&模型品牌&低价API，即多模态数据提升模型性能，打造C端应用抢占硬件终端。其中，多模型数据中腾讯占优；C端应用上5月字节、腾讯新发豆包大模型家族、腾讯元宝；硬件终端中5月中旬国内阿里、百度、字节跟随OpenAI大幅降价（阿里降幅达90%、百度免费）。
机器人：海外驱动提供向上空间，国内产业化推进，政策催化不断。1) 在6月特斯拉2024股东大会中，马斯克表示已有2台Optimus应用工厂，搬运电池精确放入运输箱。25年预计超1000个Optimus在特斯拉工厂工作，年底前开始对外销售；同时或具备观看视频自主学习的能力，大幅提升泛化工作能力。 2）5月底安徽、山东等相继发布人形机器人产业发展路线图，首个3年计划分别围绕产业化、产品创新发展。此外，上海、四川分别成立人形机器人创新中心。
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