专注高端制造的数控机床制造商。海天精工股份有限公司成立于 2002 年，主要业务为 中高端数控机床的研发、生产和销售。公司逐步从地方性机械制造企业发展成为国内重 要的数控机床制造商。公司于 2007 年实现数控机床批量化、规模化生产，2016 年于上 海证券交易所上市。公司目前拥有员工 1900 余人，现代化恒温厂房 50 余万平米，并形 成以大港精工、堰山精工、大连精工为主体的生产集群。公司产品广泛应用于工程机械、 汽车、航空航天、医疗等下游制造行业。
公司股权结构稳定，控股股东持股比例较高，实际控制人对公司拥有较强的控制权。公 司实际控制人为张静章、张剑鸣、张静来、钱耀恩先生。其中，张静章及其子张剑鸣先 生先后担任公司董事长，具备丰富的产业背景和管理经验。股权占比较大的宁波海天股 份有限公司及安信亚洲（香港）有限公司均受公司实际控制人控制。
优势互补，依托海天集团实现快速发展。公司所属的海天集团有限公司是一家多元化的 大型企业集团，成立于 1966 年，总部位于中国浙江省宁波市。集团业务涵盖机械制造、 塑料机械、数控机床、工业自动化等多个领域，凭借先进的技术和强大的市场竞争力， 已成为国内外知名的制造企业。海天精工依托海天集团的强大资源和技术背景，充分利用集团内部的协同效应，推动自身业务的快速发展，逐步成长为全球领先的数控机床制 造商。
海天精工深耕龙门加工中心，多品类拓展。公司在数控龙门加工中心领域积累了丰富的 经验和技术优势。通过不断的技术创新和改进，公司推出了一系列高性能、高精度的数 控龙门加工中心产品，广泛应用于航空航天、汽车制造、船舶工业和重型机械等高端制 造领域。在巩固数控龙门加工中心市场地位的基础上，公司积极拓展多元化产品线，以 满足不同客户群体的需求，逐步形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数 控立式加工中心、数控车床在内的多种产品系列。
产能扩张有序，抢占市场先机。公司顺应周期适时增产，已经形成以宁波大港制造基地、 宁波堰山制造基地、大连海天精工制造基地、宁波高端数控机床智能化生产基地为主的产能布局。产能扩张有助于公司降低成本、实现规模效应。2022 年，公司开工建设宁波 高端数控机床智能化生产基地，建成后将显著提升公司新能源汽车核心部件加工设备的 生产能力；同年，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定 了产能供应保障。 把握机遇实现跨越式增长。受益于进口替代加速和公司多产品布局，公司近年来营业收 入持续增长，由 2014 年 10.14 亿元增长至 2023 年 33.23 亿元，年复合增长率为 14.1%； 同期归母净利润由 2014 年 0.82 亿元增长至 2023 年 6.09 亿元，年复合增长率为 24.96%。 2024 年 Q1 公司取得营业收入 7.56 亿元，同比下降 3.41%；同期归母净利润为 1.3 亿元， 同比下降 3.67%，主要原因为制造业景气度较弱，国内需求承压。
收入结构呈现多元化特点，涵盖多个产品系列。公司通过优化产品结构和拓展市场，实 现了各业务板块齐头并进发展。数控龙门加工中心作为核心产品，是公司营收和毛利的 主要来源。2023 年公司龙门加工中心收入 17.0 亿元，占当年收入比重为 51%；立式加 工中心收入 7.92 亿元，占当年收入比重 24%。同时，龙门加工中心和卧式加工中心毛 利率相对较高，2023 年分别贡献 53%和 18%毛利。公司产品结构向高端化及多元化发 展，综合竞争力进一步加强，品牌的市场认可度持续提升。
研发费用率稳定，经营现金流较好。公司研发费用由 2016 年 0.47 亿元增长至 2023 年 1.37 亿元，研发费用率稳定在 4%左右。随着研发投入的持续增加，公司有望在技术创 新和产品多样化方面取得更大突破，进一步提升市场地位。同时，公司经营性现金流净 额与归母净利润较匹配，体现公司稳健的经营理念和较佳的财务状况。
（一）现代制造根基，市场前景广阔
机床是用于成形或加工金属或其他刚性材料的机器，又被称为“工作母机”。其品种、 质量和加工效率直接影响着其他机械产品的生产技术水平。因此，机床工业的现代化水 平和规模是一个国家工业发达程度的重要标志之一。中国作为全球唯一拥有全部工业门 类的国家，有超 200 种工业产品产量居全球首位，因而机床产业对中国工业体系的重要 性不言而喻。 按照材料成形方式分类，机床可分为金属切削、金属成形及其他（铸造机械、木工机械 等）。其中金属切削机床在工业制造中使用最为广泛，是我国机床工具行业中经济规模 最大、地位最显著的产业领域。根据中国机床工具工业协会统计，2023 年我国金属加工机床消费额为 1816 亿元，其中金属切削机床消费额占比 61%，金属成形机床消费额占 比 39%。
据德国机床制造商协会，2004-2023 年，全球机床行业产值从 370 亿欧元提升至 819 亿 欧元，复合增长率为 4.27%。从长期趋势来看，机床行业发展与宏观经济环境和制造业 景气度密切相关。2020 年，全球机床行业产值受疫情影响出现较大幅度下滑至 592 亿欧 元，而 2022 年已恢复至疫情前水平。
我国是全球最大的机床生产和消费市场。2023 年，我国机床产值达 253 亿欧元，占全 球机床产值 31%；我国机床消费 237 亿欧元，占全球机床消费 29%。从供给端看，德国、 日本是全球重要的机床生产国，产值分别达到 106、90 亿欧元；从需求端看，美国、德 国机床消费额仅次于我国，分别达到 120、54 亿欧元。
（二）数控化率提升空间大，高端自主可控正当时
机床数控化率较低，国产替代空间巨大。数控化可以提高机床的自动化程度、生产效率、 稳定性，并提高产品一致性，使得数控机床在性能上较传统机床有明显优势。数控化率 是衡量机床行业现代化程度的重要指标。根据国家统计局数据，我国新生产金属切削机 床的数控化率由 2012 年的 25% 左右提高至 2020 年的 43%，但相对发达国家 80%左右 的数控化率，仍存在较大差距。 据睿工业测算，2023 年我国数控金属切削机床整体国产化率为 55%。我国已经连续多 年成为世界最大的机床装备生产国、消费国和进口国，但数控机床在供需上仍有较大落 差，整体呈现大而不强特点。
机床行业实现贸易顺差，高端金属切削机床仍需部分进口。从进出口市场来看，2023 年我国机床进/出口金额分别达 111/209 亿元，2018-2023 年出口额 CAGR 为 8.97%。从 贸易差额来看，2019-2023 年我国机床市场持续呈现贸易顺差，并逐年上升至 2023 年的 97.9 亿元。得益于我国机床制造水平的快速提升及配套产业链的完善，中低端机床出口 形势良好，而高端机床的对外仍有一定依赖度。
我国国产数控机床性能与国际领先水平仍存在差距，参与国际市场竞争的产品主要以性 价比较高的中档数控机床、经济型数控机床为主，单台机床价值量较低。我国机床进出 口长期呈现出不均衡的态势。在国际竞争方面，由于国外厂商起步早、技术积累雄厚， 目前全球领先的机床厂商主要为日本、欧美企业。我国机床厂商营收规模较小，随着高 端机床占比提升以及下游需求的复苏，未来仍有广阔发展空间。
（三）周期共振，机床产业有望步入复苏
我国机床正进入新一轮更新周期。我国 2001 年加入 WTO 后，机床产业迎来十年左右 的高增长阶段：2000-2011 年，金属切削机床产量从 17.7 万台提升至 86.0 万台，复合增 速达 15.5%。金属切削机床产量在 2011 年达到历史顶峰，并在 2012-2016 年保持在 70 万台以上的高水平。随着机床存量快速提升，2017-2019 年机床行业进入低潮期，呈现 逐年下行态势。2019 年金属切削机床产量 41.6 万台，相比 2011 年高点的 86 万台下降 52%；疫情后出口需求高增拉动金属切削机床产量由底部回升，2023 年金属切削机床产 量 61.3 万台，同比增长 6.4%。机床更新周期一般为 8-10 年，考虑到 2011-2014 年金属 切削机床产量高峰期，国内机床行业将进入新一轮更新周期。
制造业景气周期或将到来。制造业的行业景气度与固定资产投资额高度相关，受国家政 策、行业发展阶段、下游景气度影响，制造业企业投资意愿和投资能力呈现出一定的周期性波动特征。机床与下游制造业行业高度关联，因而也具有显著的周期性。自 2011 年以来，我国经济已由高速发展阶段走向高质量发展阶段，由增量阶段走向存量阶段， 固定资产投资增速趋缓，制造业投资呈现趋势性的下行，周期特征不再明显。 从库存的角度来说，行业一般在一个投资周期中历经“过多生产-存货积累-减少生产-存 货不足”的循环，过往周期的库存数据也验证了这一点，即制造业投资周期启动于库存 周期下降的尾声阶段，结合当前我国工业产成品库存处于阶段低点的现状，新的一轮制 造业景气周期或将出现。
（四）高端数控机床战略地位突出，产业政策助力行业发展
高端数控机床在现代制造业中战略地位极为突出，作为实现高精度、高效率和高自动化 生产的核心设备，其发展直接关系到整体工业水平的提升。近年来，政府高度重视高端 数控机床产业的发展，通过一系列产业政策和扶持措施，积极推动国产高端数控机床的 研发和应用，有力促进了技术突破和产业升级。
（一）高端新品迭出，产品矩阵不断壮大
公司在龙门加工中心领域优势突出，持续保持行业领先地位。凭借品类齐全的产品线， 公司龙门加工中心涵盖了定梁、动梁、动柱、动柱动梁等多种结构机型，能够满足客户 的多样化需求。同时，公司部分系列产品已标配自主研发及制造的电主轴。在技术指标 方面，公司龙门加工中心在定位精度、主轴功率、主轴扭矩等关键性能上均达到了国内 领先水平，部分指标已经逐步向国际先进产品靠拢。
产品阵容扩张，提升天花板。公司在成立之初首先在数控龙门加工中心领域取得突破。 在此基础上，公司根据市场需求不断完善产品结构，逐步形成了包括数控龙门加工中心、 数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控立式车床等多种产品系列。 丰富的产品系列为公司带来更高的市场份额和利润空间，公司各品类产品均价和毛利率 均呈现逐年上升态势。
完成核心零部件自制，凸显国产机床成本优势。公司不断加大技术研发投入，目前已取 得 232 项专利，并与国内多家科研院校开展技术合作。公司已经实现机床床身、线性导 轨到高精度电主轴的完全自主生产。垂直整合的制造模式有助于降低生产成本、提高生 产效率和产品质量的一致性。同时，自主生产核心零部件使公司能够更加灵活地控制生 产流程，减少对外部供应链的依赖，从而提升抗风险能力。 新能源汽车制造新趋势产生可观金属壳体加工需求。一体化压铸是汽车制造工艺中的一 大重要突破。该技术利用大吨位压铸机将多个单独零部件一次压铸成型。一体化压铸能 够大幅降低汽车零部件数量、避免复杂的连接工艺，正在逐步替代传统汽车制造的冲压、 焊接工艺。该技术在车型研发周期、生产效率、产品性能等方面均具备优势，驱动新能 源汽车厂商加快技术布局。
把握新能源汽车发展机遇，积极推出解决方案。与传统燃油车不同，新能源汽车包含 “电机、电池、电控”三大核心部件，即 “三电系统”。电机由上下端盖和壳体组成， 电池成组后也需要壳体保护和金属散热系统，而电控组件也需要壳体来保护。一体化铸 造技术产生可观的金属壳体加工需求。同时，新能源一体化压铸产品整体尺寸较大，要 求配套大尺寸行程的加工中心，为数控加工机床打开庞大的市场空间。在此趋势下，公 司针对新能源汽车铝型材和铝压铸件的特点，结合集团产业链优势和自动化建构能力， 推出适用于新能源汽车市场的一站式零部件解决方案。
加强纵向一体化，与海天金属协作共进。集团子公司海天金属成立于 2016 年，主要业 务为压铸机和成型设备的制造和销售，旨在提供性价比优越的高端压铸成套设备和全套 解决方案。海天金属的产品广泛应用于灯具、电子、家电、汽车配件等行业。 压铸机与金属切削机床是金属加工工艺流程中密不可分的两大组成部分。压铸机将金属 压铸成型后，需要配套的金属切削机床进行后处理，包括毛刺、毛边的切削。海天集团 成功实现金属加工产业链的纵向一体化，有利于加快技术积累与验证、节约生产成本、 提升公司市场竞争力。
大型压铸机是实现汽车一体化压铸的关键设备，对锁模力要求较高。目前全球能够生产 锁模力 6000T 以上的压铸机企业仅有瑞士布勒集团、力劲科技、海天金属、伊之密等。 2023 年，海天金属与美利信宣布将联合开发 20000 吨超大型压铸机设备，有助于压铸件 在尺寸和结构上实现进一步突破。海天金属计划将在 2024 年推出 HMG3600、 HMG5000 大吨位机型，进一步打开汽车 CCB 支架、汽车内门板等大尺寸镁合金产品， 电机壳、电控箱等厚壁镁合金产品市场空间。在海天集团不断加码新能源的背景下，公司能够凭借其与海天金属的协同将进一步增强在新能源汽车制造领域的整体实力。
（二）加大全球化布局，海外业务实现高增
集团旗下子公司海天国际是国际领先的注塑机制造商。在生产经营能力方面，海天国际 2023 年销售收入达 131 亿元，其中境外收入占比近 40%，产品销往 130 多个国家和地区。 海天国际在海外市场开拓方面具有先发优势和成功经验，能够为公司拓展国际机床市场 提供重要支持。
公司抓住出海机遇，实现海外业务高速增长。国产机床在性价比、优质维保服务等方面 具备优势。受益于海天集团长期积累的销售渠道和网络，公司海外营收逐年上升。2015 年国际业务营收 0.16 亿元，占比为 1.58%；2023 年国际业务营收 5.94 亿元，占比提升 至 17.87%。国际市场不仅为公司带来收入增长，还显著提升其整体盈利能力。通过加 快海外布局，公司能够充分利用全球市场的增长机遇，进一步优化其盈利结构，增强财 务稳健性和可持续发展能力。
多渠道拓展海外市场，海外布局逐年加速。2023 年中国机床消费占全球比重为 29%， 海外中高端机床市场仍有显著的拓展空间。公司加快全球化步伐，已在越南、印度、墨 西哥、土耳其、马来西亚、印度尼西亚、泰国、新加坡设立海外子公司，有助于公司深 入关键市场。2023 年，公司首次参加德国汉诺威机床展，为全球的潜在客户展示公司的 技术实力和创新能力，标志着公司在国际市场上布局进一步提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
