立讯精密以连接器起家，依靠内生发展和外延并购，切入苹果产业 链，实现了基本面的蜕变： 立讯精密成立于2004年，于2010年在深交所中小板上市。2011年，通过收购昆山联滔进入苹果供应链，随后围绕大客户 不断开拓天线、无线充电、线性马达、声学器件等模组产品。 2017年，进入整机制造领域，产品线不断扩张，逐步成长为电 子制造巨头。 2020年，收购昆山纬新，开始代工Apple Watch。 2021年，收购台湾ODM龙头和硕体系下的铠胜，进一步夯实 iPhone整机组装和零组件业务。 2022年，投资控股汇聚科技有限公司。不断加强在通讯和汽车 的布局，打开未来长期成长空间。
公司股权结构集中。公司股权结构较为集中，控股股东为立讯有限公司，立讯有限公司持股比例为38.04%。公司董事长王来春女 士持有立讯有限公司50%股权，是公司的实际控制人。
立讯精密：盈利稳定业务向好
公司营收净利润持续增长，盈利稳定业务向好。公司2016~2023年营收从137.63亿元增长到2319.05亿元，年均复合增速高达 49.7%。
立讯精密：消费电子营收占比稳居高位，汽车与通信贡献逐步提升
营收结构：消费电子营收占比稳居高位，汽车与通信对总营收贡献逐步提升。公司逐渐优化产品结构，一方面维护原消费电子业 务，另一方面加大对于汽车及通信业务的布局。2023年，消费电子业务营收占比为85.03%。公司大力开拓汽车和通信业务，全面 布局各产业链，2021年以来，汽车和通信营收占比呈现上升趋势。
立讯精密：短期24-25年公司业绩成长确定性高
24-25年公司业绩成长确定性高： iPhone组装业务：公司收购和硕国内工厂，组装份额持续提升，预计24-25年业务利润仍有望实现大幅增长。后续随着和硕业务的并表以 及BU整合带来的盈利能力的提升，公司iPhone组装业务业绩终局确定性愈发清晰。 立铠NPI主力供应商整合顺利，新客户拓展持续推进，安卓系份额将持续增加。随着公司在大客户新产品份额的继续提升，24-25年业绩 增长确定性高。公司通信和汽车业务快速成长，有望打开利润天花板。 铜连接业务布局全球领先，有望伴随AI产业长期收益。公司在铜连接、光模块、液冷、散热等方面均有深度布局，224G高速连接海外预 研项目众多，与业界最顶尖公司同步竞争且略有优势；公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIOSSIO等更是以领先的技 术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。
汽车：智能汽车趋势下汽车电子价量齐升，公司汽车业务迎高速增长契机
智能汽车趋势下汽车电子价量齐升，公司汽车业务迎高速增长契机。随着智能电动车的发展，立讯精密针对汽车板块进行了长期性规划，目前已形成 汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱等主力产品线。目前的业务主要专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联，未 来业务或将迎来快速发展。 公司优势：消费电子厂商布局汽车，公司迎发展绝佳契机。 1）公司于2007年开始着手汽车连接器的研发，后续通过德尔福向福特、克莱斯勒、神龙、通用等品牌汽车厂商供应。 2）公司具备“通信+汽车”双重属性，能够在车联网业务持续发力，携手奇瑞共同打造国际领先Tier 1厂商。 3）公司与传统车企及新势力深度合作，一方面吸收车企汽车制造经验，另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。 4）公司的入场或也将把自身与各消费电子零部件/代工厂商的长期合作关系延续至汽车业务，汽车的快速迭代需求亦为具备快速响应能力的消费电子 供应链提供切入汽车行业的绝佳契机，公司作为消费电子龙头有望率先受益。 产品布局：内生外延打造多元化汽车产品矩阵。 1）连接器及线束：公司于2007年开启汽车连接器研发，后续收购福建源光电装、德国Suk加强相关业务实力，目前公司产品线基本涵盖整车内所有 连接器和线束。 2）动力系统：高压配电单元PDU、电池包断路单元BDU、逆变器等关键零部件。 3）车联网：路侧单元RSU、车载通讯单元TCU及中央网关CGW等。 4）汽车智能化：上市公司汽车业务包括AR-HUD、信息娱乐系统等座舱电子产品； 集团汽车业务包括BCS、立景集团等。
行业趋势：电动化、智能化及轻量化趋势打开汽车电子市场成长空间
单车电子电气价值量显著提升。以豪华轿车为例，罗兰贝格测算整车电子电气价值将由燃油车阶段的3,145美元提升至纯电动汽车的7,030美元，其中 电气化带来的提升为2,235美元，占整体增量的57.5%；电动车电池管理系统和电动动力总成系统（不含动力电池及驱动电机）将分别贡献770和 1,860美元的价值增量。 价量齐升下，汽车电子占整车成本比例提升，空间广阔。赛迪智库预测2025年乘用车汽车电子在整车中的成本占比将达到60%，而这也将推动汽车 电子市场规模快速增长。据中汽协，中国汽车电子市场2017-2023 CAGR为12.54%，增速高于全球整体水平。
公司布局：与奇瑞达成深度战略合作，剑指汽车零部件Tier1领导厂商
成立合资子公司打造Tier 1平台。2022年2月11日，立讯精密与奇瑞控股、奇瑞汽车、奇瑞新能源共同签署了《战略合作框架协议》，在协议基础 上，立讯精密将与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量 产平台及出海口，致力于实现公司成为汽车零部件Tier 1领导厂商的中长期目标。合资子公司将由立讯精密认缴5亿元持有注册资本的30%，奇瑞新 能源认缴11.67亿元持有注册资本的70%。 公司大股东入股奇瑞加深合作关系。2022年2月11日协议签署当日，立讯精密控股股东立讯有限公司（立讯有限）与青岛五道口新能源汽车产业基金 企业（青岛五道口）签署《股权转让框架协议》，协议约定立讯有限以100.54亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份 7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，交易完成后，立讯有限不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。该协议签署前，青岛五道口持有奇瑞 控股46.77%股权，系奇瑞控股第一大股东。 公司与奇瑞合作强强联合布局深远：1）公司于消费电子、通信等领域积累多年ODM经验，对ODM商业模式有着非常熟悉的掌握度，且在消费电子领 域积累了汽车行业现在所需的快速响应能力，公司可协助奇瑞ODM业务开拓，也有望为后续华为、苹果等企业入局新能源汽车提供ODM服务；2）与 奇瑞发挥协同效应，整合资源，协助公司对汽车核心零部件的研发量产，奇瑞将为公司提供产品出海口，加速公司成为Tier1领导厂商。
公司优势：体内体外双轮驱动，汽车智能化业务快速发展
体外业务一：大股东收购采埃孚全球车身控制系统事业部切入主流车企供应链，体内外协同共享客户开拓市场。 收购时间：2017年，公司控股股东收购德国采埃孚公司的全资子公司旗下的全球车身控制系统事业部，100%股权，定价为9.39亿美元； 客户资源：与福特、菲亚特克莱斯勒、通用等客户建立了五十年以上的合作关系； 标的经营时间：70年； 主要产品：六大类主要产品，包括汽车开关系统、集成电子控制面板、转向轴控制系统、进入系统、传感器、空调控制。 体外业务二：立景集团收购高伟电子，着力发展车载摄像头，体内外协同拓展产品线相互带动提升市占率。 立景创新集团（旗下包含立景创新、广州立景等）成立于2018年7月，是立讯集团内部重要成员、立讯精密重要联盟伙伴； 收购时间：2020年集团以21.96亿港元收购高伟电子（1415.HK）44.87%（2023年营收65.6亿元）股权，持续补强摄像头业务实力； 产品线：AVM HD 3D 360环景系统、ADAS先进驾驶辅助系统、车载摄像头、DVR行车记录器等。
英伟达GB200方案提升铜连接需求
GB200芯片采用铜缆连接，单机柜铜缆合计长度超2英里。2024年英伟达GTC大会上，英伟达（NVDA.US）推出新BLACKWELL架构GPU组成的 GB200，将提供4倍于HOPPER的训练性能，大模型参数达到了万亿级别。此外，GB200芯片采用铜缆连接成一大亮点。英伟达GB200 NVLINK SWITCH和SPINE由72个BLACKWELL GPU采用NVLINK全互连，具有5000根NVLINK铜缆，合计长度超2英里。据市场研究机构LIGHTCOUNTING发 布的高速线缆、LPO和CPO报告显示，未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，从2023年的12亿美元增长到2028年的28亿美元。
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