1.1 煤炭机械龙头标的，产业链全面覆盖
公司深耕煤炭机械，市占率居国内首位。公司属于专用设备制造业，自成立以来，一 直深耕煤炭工业相关的设备、技术研发，积极推动了我国采煤工艺的历次重大变革，攻克 了一系列行业重大关键核心技术难题，随着煤矿智能化建设进程加速，新一代信息技术与 煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能 化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。
公司背靠中国煤炭科工集团，受益于央企技术与资源。公司股权架构稳定，截至 2023 年 12 月 31 日，公司的直接控股公司为中国煤炭科工集团有限公司，其直接持有公司 55.54% 的股权，大股东中国煤科系国务院国资委直接监管的中央企业，作为全球唯一全产业链综 合性煤炭科技创新型企业，为公司在行业资源、科技研发、技术创新、人才培养、产业发 展等方面提供了稳健的保障和强有力的支撑。
子公司业务覆盖范围广泛，全产业链布局。除传统煤机板块外，近年来国家大力推动 的煤矿智能化，天地科技旗下北京天玛智控科技股份有限公司、宁夏天地奔牛实业集团有 限公司等都积极布局相应业务。同时软件业务和清洁低碳板块相关的子公司有中煤科工集 团智能矿山有限公司、煤炭科学技术研究院有限公司。工程咨询和技术服务则由中煤科工 集团国际工程有限公司等子公司，此外还有天地科技股份（香港）有限公司拓展国际业务。 从利润贡献看，公司主要子公司为中煤科工能源科技发展有限公司、天玛智控、中煤科工集团上海有限公司、中煤科工西安研究院、煤炭科学技术研究院、山西天地煤机装备、宁 夏天地奔牛等。
1.2 公司业绩保持稳定增长，盈利能力不断提高
煤炭机械行业周期向上，营收、归母净利润稳步增长。随着 2017 年煤炭行业固定投资 额迎来拐点，煤炭机械行业开启上行周期，公司业绩也随之恢复增长，2017 年，公司营业 收入为 154 亿元，2023 年为 299 亿元，同比增长 9%，2017-2023 年 CAGR 达 12%；2017 年，公司归母净利润为 9 亿元，2023 年为 24 亿元，同比增长 21%，2017-2023 年 CAGR 达 17%。
盈利能力逐步修复，费用率基本稳定。公司毛利率和净利率在经历了多年下滑后于 20 年迎来拐点，盈利能力持续修复，毛利率由 20 年的 29%上升至 23 年的 31%，净利率由 19 年的 7%上升至 23 年的 11%，ROE 由 18 年的 6%上升至 23 年的 11%。费用端，除研发费用 外公司多年来持续控制费用率，已基本趋于稳定，销售费用率由 17 年的 5%下降至 23 年的 4%，管理费用率由 17 年的 14%下降至 23 年的 9%，财务费用率由 17 年的 1%下降至 23 年 的-0.39%，研发费用率的稳步提升则说明公司对于研发的重视，构筑更加坚实的行业壁垒。
公司煤机制造业务占比最高，业务保持多元化发展。从 23 年公司业务拆分来看，公司 已从煤机制造转向多元化发展，其中煤机业务依旧为主业，但占比已不足一半，为 43%， 安全装备次之，占比 16%，之后依次为技术项目、工程项目、煤炭生产及环保装备。从盈 利能力看，煤炭生产盈利能力最高，毛利率可达 53%，安全装备次之，达 35%，煤机制造 为 32%，之后依次为技术项目、环保装备和工程项目。
2.1 煤炭机械：行业多重驱动，竞争格局集中
煤矿机械指主要用于煤矿的采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械。煤矿机 械是专门用于煤矿开采的机械，不同于其他矿山机械，狭义上的煤机指煤炭综合采掘设备， 主要包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架等，合称“三机一架”。根据创力集团 招股书，一般而言，“三机一架”占到煤炭机械设备总投资 70%比重，其中液压支架占比 较大，一般超过 45%，掘进机和采煤机技术含量较高，分别占到大约 12%和 13%的比重， 刮板输送机等输送设备约占到 10%，其他各种设备的比重一般约占 20%。
煤炭机械迈入周期上行，行业历史保持快速增长。由于原煤产量的上升、煤矿机械化 水平的提高及煤矿设备的更新换代等因素，煤炭机械自 2017 年开启了上升周期，全国煤机 销售收入从 2017 年的 733 亿元增长至 2022 年的 1350 亿元，2017-2022 年 CAGR 达 13%。 近两年增长进一步加速，2022 年的同比增速达 20%。
行业竞争格局集中，以国企为主导。2022 年，从事煤炭机械生产的企业中，天地科技、 中煤装备、郑煤机、山能装备(集团)等 4 家企业煤机产品销售收入过 100 亿元，郑煤机新晋行业煤机产品销售收入“超百亿”俱乐部，天地科技更是以 161 亿元的销售收入雄踞榜首。 2023 年天地科技煤机收入为 183 亿元，郑煤机则为 178 亿元，三一国际为 123 亿元。2022 年，前5强企业累计煤机销售收入在全国218个煤机企业累计煤机销售收入中的占比为46%， 前10强企业占比为61%，前50强企业占比为88%，行业集中度较高，且参与者多为国企。 2023 年，天地科技煤机产品销售收入 183 亿元，同比增长 14%。 采煤机：行情回暖，增速平稳。采煤机主要用于煤矿采煤工作面的落煤和装煤。2022 年，全国生产采煤机 818 台，较 2021 年增长 18%。2017 年以来，由于煤炭行业回暖向好， 煤炭产量、消耗量平稳回升，采煤机市场规模回升并保持稳定增长，竞争格局方面，2022 年天地科技子公司中煤科工集团上海有限公司在采煤机市场占有 30%份额，居行业首位。 紧随其后的是创力集团，占比 23%，之后依次为西煤机、三一重装、太重煤机等。
掘进机：行业加速增长，下游需求饱满。掘进机主要用于煤矿各种巷道的掘进。2022 年，全国生产掘进机 3048 台，较 2021 年增长 45%。2016 年以来，随着城市化进程的加速 和对清洁能源的需求增加，我国掘进机产量整体呈现增长趋势。竞争格局方面，2022 年三 一重装位居首位，占比近三分之一，之后依次为徐工集团的徐州徐工基础工程机械、沈阳 北方交通重工集团、大同市同华矿机和天地科技下属山西天地煤机。
刮板输送机：增长近乎停滞，面临替代品挑战。刮板输送机主要用于煤矿采煤工作面 内的煤炭运输，同时也是采煤机的行走轨道。2022 年，全国生产刮板输送机 1899 台，较 2021 年下降 2%。2012 年以来，由于新兴的物料输送技术和设备对传统的刮板输送机产生 竞争压力，行业需要不断创新和转型升级，我国刮板输送机产量整体上波动下降。竞争格 局方面，山东矿机集团占比超过三分之一，位居第一，之后依次为张煤机、天地奔牛、三 一重装等。
带式输送机：景气上行，行业高速增长。带式输送机主要用于煤矿采煤工作面内的煤 炭运输。2022 年，全国生产带式输送机 4186 台，较 2021 年增长 45%。2016 年以来，随着 产业转型升级步伐逐渐加快，国内煤矿智能化水平不断提升，我国带式输送机产量整体上 波动上升。竞争格局方面，2022 年，大同市同华矿机制造位居首位，占比 21%，之后依次 为山东矿机集团、力博重工科技、 安徽矿业机电装备等。
液压支架：需求饱满，行业持续增长。液压支架主要用于综采工作面顶板的支护和控 制及工作面设备的推移行走。2022 年，全国生产液压支架 89112 架，较 2021 年增长 26%。 2017 年以来，随着煤炭开采智能化进程的加快，我国液压支架产量整体呈现增长趋势。竞 争格局方面，2022 年，郑煤机独占鳌头，占比高达 27%，之后依次为三一重装、北煤机、 平顶山平煤机煤矿机械装备等。
2.2 煤炭行业周期高位波动，预计原煤产量将逐步下滑
油价替代效应明显，近期小幅回升。由于石油和煤炭在许多领域可以相互替代，因此 二者价格呈现强正相关，且从历史来看，油价略微领先，2024 年 1 月，石油价格开启了一 轮小幅回升行情，从 79 美元/桶，上涨至 4 月底约 89 美元/桶，增幅达约 13%。因此 5 月煤 价也开始反弹，4 月 23 日秦皇岛动力煤价为 716 元/吨，增长至 6 月 28 日已达 741 元/吨， 增长 3.5%。但受制于下游需求疲软、港口煤炭库存较高及煤炭进口价格下行，预计反弹有 限。
港口煤炭库存近期开始回升，当前处于历史高位。港口煤炭库存量是反映市场供需平 衡的一个重要指标，在需求疲软时，港口煤炭高库存将压制煤价，从而影响煤炭供给，例 如 2020 年、2023 年北方港口库存煤炭均处于高位，同年煤炭产量增速均有明显下滑。2024 年 3 月，煤炭库存开始新一轮上升，3 月 22 日北方港煤炭库存为 2092 万吨，截止 5 月 24 日，煤炭库存已达 2382 万吨，增幅约 14%，处于历史高位。
预计原煤产量将逐步下滑，复合增速-2%。从需求端看，宏观经济增速放缓叠加煤炭 发电占比下降，煤炭需求较为疲软。从供给端看，煤炭库存和进口煤炭量均处于历史高位， 煤价短期反弹有限，煤矿减量置换加速推进，国内煤炭供给受到压制。2024 年 1-5 月我国 原煤产量出现下滑，达 19 亿吨，同比下滑 3%，预计未来国内原煤产量将逐步走低，2030 年预计达 40 亿吨，复合增速-2%。
2.3 当前位于煤机更换周期中后期，更新需求趋于稳定
煤机设计寿命为 5-8 年，当前位于本轮更新周期中后期。根据创力集团招股说明书中 显示，我国煤机产品设计寿命及更换周期一般为 5 至 8 年左右。而我国第一轮煤机投产高 峰期为 2010-2015 年，当前正处于本轮更换周期的中后期，2024 年 1-5 月煤炭开采和洗选业 固定资产投资完成额为 1586 亿元，同比增长 15%，更新需求趋于稳定。
2.4 煤矿机械化、智能化持续推进，行业天花板进一步打开
煤矿机械化水平持续提高，有望进一步推动煤机投产。我国煤矿机械化持续推动，但 尚未完全实现机械化，其中采煤机的机械化率从 2010 年的 65%增长至 2020 年的 85%，掘 进机的机械化率从 2010 年的 52%增长至 2020 年的 65%，根据《煤炭工业“十四五”高质量 发展制导意见》，“十四五”末煤矿采煤机机械化程度 90%左右，掘进机机械化程度 75%左 右，机械化的提高有望不断提高单吨煤炭开采的固定资产投资额。
煤矿智能化标准较高，配套设备需求全面。2024 年 3 月国家能源局颁布的《煤矿智能 化标准体系建设指南》对煤矿智能化做出了详细的描述：“煤矿智能化标准体系主要包括基 础通用、信息基础、平台与软件、生产系统与技术装备、运维保障与管理 5 个标准子体系。 其中，基础通用子体系为煤矿智能化标准体系底层，是其他子体系的基础；信息基础子体 系、平台与软件子体系、生产系统与技术装备子体系涵盖煤矿智能化建设生产实践关键环 节，是煤矿智能化标准体系的建设主体；运维保障与管理子体系服务于煤矿智能化建设关 键技术标准，为装备和系统正常运行提供保障。”
我国煤矿智能化仍处于早期阶段，未来相关设备需求空间广阔。截至 2023 年，我国煤 炭智能化采掘面数量达到 1651 处，而从百万吨死亡率来看，该指标在 2019-2023 年呈现总 体下降的趋势，2023 年百万吨死亡率为 0.094 人/百万吨。但从整体来看，当前我国煤矿智 能化建设还处于初级探索阶段，2022 年澳大利亚人均原煤产量为每年 20.15 吨/人，而同期 我国人均原煤产量为每年 3.23 吨/人，远低于澳大利亚水平，预计煤矿智能化浪潮将进一步 推动相关设备需求的释放。
智能化政策持续出台，加速推动煤矿智能化落地。近年来，中国政府大力推动煤矿智 能化的进程，自 2020 年以来出台多项文件，要求各煤矿加快智能化进程。最具意义的《关 于加快煤矿智能化发展的指导意见》于 2020 年由八部委联合颁布，其中强调“充分认识建 设智能化示范煤矿的重要性。加快推进煤矿智能化建设”。
2.5 煤矿关小上大、产能置换持续推进，大型煤矿单位产量煤机投资额较高
煤炭行业进入调整期后，小型煤矿逐步关闭。2014 年《十二部门关于加快落后小煤矿 关闭退出工作的通知》中提出，以辽宁、黑龙江、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云 南、贵州等省（市）为重点地区，逐步淘汰 9 万吨/年及以下煤矿。随后，2020 年国务院新 闻办公室举行新闻发布会，介绍《全国安全生产专项整治三年行动计划》，其中内容有加 大煤矿产业结构调整力度。近三年来，进一步梳理了年产量 30 万吨以下的小煤矿，分类进 行处置，加大淘汰关闭力度。 减量置换逐步推进，行业集中度进一步加强。2016 年《关于实施减量置换严控煤炭新 增产能有关事项的通知》发布，减量置换政策开始推行，即在新建煤矿受限的大背景下， 针对不同环境因素、发展水平和历史条件的小型煤矿，给予不同的产能兑换比例，将其整 合为大型煤矿，且新建大型煤矿的产能不超过小型煤矿产能之和，以此达到减量置换的目 的，通过该举措，行业集中度有望进一步提升。 在减量置换推动下，煤矿总量快速减少，大型煤矿逐步增多。根据《2022 年煤炭行业 发展年度报告》，截止 2022 年底，全国煤矿数量比 2015 年减少一半多，大型现代化、智 能化煤矿逐渐成为煤炭生产主力，2012 年原煤产量为 37 万吨，2022 年为 45 万吨，增长23%，以年产 120 万吨以上大型煤矿为例，2012 年数量为 850 座， 2022 年达到 1200 座，增 长 41%，而年产千万吨级煤矿 2012 年为 33 座，2022 年达到 79 座，增长 139%。
大型煤矿单位产量煤机投资额更高，天地科技产品单价快速提升。大型煤矿相比小型 煤矿机械化、智能化水平更高，大型装备价值量更大，因此单位产量煤机投资额更高，随 着关小上大、产能置换不断推进，大型煤矿占比越来越高，单位产量煤机投资额不断攀升。 2016-2022 年，单吨原煤产量对应煤机设备销售收入从 17 元上升到 30 元，复合增速达 10%； 与此同时，天地科技煤机设备平均单价从 2017 年的 311 万元上升到 2023 年的 479 万元，复 合增速 9%。并且分别针对大型煤炭企业和小型煤炭企业选取 4 家代表，观察其 19 年的单 吨产量对应固定投资投入额，可得大型企业平均值为 83 元/吨，小型企业则为 26 元/吨。
2.6 我国煤机技术水平不断提高，煤机出口打造全新成长曲线
我国煤机出口产值不断攀升，出口产品结构持续优化。随着我国煤炭机械技术水平的 不断提升，我国煤炭机械工业出口产品产值由 2012 年的 24 亿元人民币提高到 2022 年的 80 亿元人民币，创历史新高，2012-2022 年 CAGR 达 13%，有望成为全新增长曲线。从产品 结构看，出口产品正加速向技术含量高、附加值高的产品和成套装备升级；从出口企业看， 大型煤机企业集团优势明显，占比 96%以上；从出口国家看，综采成套装备主要销往俄罗 斯、土耳其、印度、乌克兰、越南和哈萨克斯坦等，智能化支护装备及零部件主要销往澳 大利亚、美国、德国和泰国等。
海外主要采购客户煤炭产量快速增长，创造广阔需求空间。根据俄罗斯自然资源部的 评估，截止 2020 年，其煤炭总储量达 2754 亿吨，位居世界第一，而俄罗斯的煤炭产量从 2010 年的 3 亿吨快速增长至 2023 年的 4 亿吨，2010-2023 复合增速为 2%。印度的煤炭产量 则从 2010 年的 6 亿吨增长至 2023 年的 10 亿吨，2010-2023 复合增速为 4%。海外主要客户 煤炭产量的攀升为持续采购煤机设备创造了基础条件。
俄乌战争西方加大制裁，俄罗斯开始采购中国设备。俄罗斯作为当前我国煤机设备最 大进口方，之前主要从欧美进口相关设备，但随着俄乌战争打响，欧美在该领域给予严苛 制裁。美国财政部的外国资产控制办公室（OFAC）发布了多项制裁措施，限制对俄罗斯 能源和采矿行业的关键技术和设备出口，尤其是对其煤炭和石油天然气的开采设备进行限制。欧盟则特别针对采矿和能源行业的设备出口进行了严格限制，包括采矿设备、钻探设 备和相关技术的出口。为了反制制裁，俄罗斯政府明确鼓励从中国进口必要的机械设备， 包括采煤机械。在 2023 年的中俄经济论坛上，双方签署了多项合作协议，包括能源和采矿 设备的供应协议。 我国煤机具备一定性价比，针对不同地质条件研发不同设备。中国的煤矿设备通常具 有较高的性价比，相较于欧美品牌，中国设备的采购和维护成本更低，以 2020 年的掘进机 采购报价来看，山特维克的 MR340 价格为 80 万-85 万美金，而与其相似的三一的 EBZ200 价格为 70 万-75 万美金。除价格外，中国企业也针对不同的地质条件研发出不同的设备， 比如中煤机械制造的重型采煤机，设计上考虑了耐寒材料和低温操作的需求，能够在低温 环境下稳定运行，适合在俄罗斯使用。
3.1 行业集中度不断提高，央企龙头充分受益
公司多年市场份额稳居第一，主导煤机行业转型升级。作为央企控股科技创新型上市 公司，天地科技主导和引领了煤炭行业历次重大技术变革，在行业中具有显著的影响力和 领先的竞争优势，不断引领煤炭行业技术进步，销售收入多年稳居行业第一，打造煤炭科 技领军企业。 市场集中度不断提升，公司份额不断扩大。煤炭机械行业集中度近年来持续提高， 2022 年前 5 强企业累计煤机销售收入在全国 218 个煤机企业累计煤机销售收入中的占比为 46%，前 10 强企业占比为 61%，前 50 强企业占比为 88%。天地科技 2022 年煤机销售收入 达到 161 亿元，名列榜首，市场份额从 2017 年的 8%提升至 2022 年的 12%。前五强企业市 场份额则从 2017 年的 26%提升至 2022 年的 46%。
公司业务覆盖全产业链，产业协同优势巨大。天地科技现有的业务基本覆盖了煤炭行 业的全产业链，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一。产业链上游，天 地科技子公司天地龙跃从事信息系统集成服务，中煤科工开采研究院从事电子元器件制造 业务；产业链中游，上海煤科、山西煤机、天地奔牛、天地支护、宁夏天地西北煤机主要 经营综采设备业务，煤科院研究露天开采和环保设备，天玛智控和常州自动化分别从事智 能控制系统和智能监控系统的研发、生产、销售和服务，北京华宇从事勘察设计和工程总 承包，天地华泰、科工开采从事生产运营；产业链下游，天地王坡从事煤炭开采和洗选业。 通过协同共享，天地科技形成了煤炭行业全产业链的发展模式体系，打造了本公司不可替 代的核心竞争力。
煤炭科学技术研究院主营业务包括煤炭转化、煤炭清洁等，受益于煤炭清洁高效利用 的政策驱动。在中国“双碳”目标推动下，我国煤炭需要朝向清洁高效利用方向发展。 2022 年国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，提出实施煤炭清洁高效利用工程。 国家发展改革委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2022 年 版）》的通知，指出对标实现碳达峰碳中和目标任务，推动煤炭清洁高效利用，促进煤炭 消费转型升级。公司在煤炭转化、煤炭清洁利用等方面拥有充足的技术积累，能够顺应国 家和政策的响应，从而实现业绩的稳步增长。公司净利润从 2018 年 1.1 亿增长到 2023 年 3.3 亿，CAGR 高达 24%。
中煤科工西安研究院主要覆盖各类煤矿相关工程，受益于煤矿智能化和安全改造。以 水灾安全为例，2000 年以来全国煤矿水灾事故造成 5018 人死亡，直接经济损失达百亿元， 全国煤矿年排水总量高达 70 多亿 m³。公司几十年来，主持完成全国 80%以上的煤矿重大 淹井灾害的应急救援和治理，堵水率达 100%，为保障煤矿安全生产、重特大水害隐患排除 和水灾应急治理等做出了突出贡献，在矿山水害防治领域享有盛誉。公司净利润从 2018 年 1.3 亿增长到 2023 年 3.2 亿，CAGR 为 21%。
中煤科工能源发展下属天地王坡煤矿主要生产无烟煤，业绩受煤价影响较大。作为国 家智能化示范煤矿，天地王坡为企业积累大量智能化经验。王坡煤业煤种为无烟煤，设备 工艺技术先进，采用综合机械化放顶煤采煤工艺、综合机械化掘进锚网支护技术，拥有 3.87 公里的铁路专用线和年洗选能力为 300 万吨的现代化选煤厂，选煤厂自动化程度和全 重介、全入洗等工艺达到国内一流水平。由于 2019 年山西天地王坡煤矿并入中煤科工能源 发展公司，因此 2019 年公司净利润有所下滑，但公司净利润从 2019 年 2.7 亿增长到 2023 年 6.5 亿，CAGR 为 25%。
天玛智控在煤矿智能化领域稳居首位，充分受益于煤矿智能化改造。在煤矿智能化要 求不断提高的当下，天玛智控凭借自身技术优势提出智能化控制系统解决方案，三大系统 市场份额稳健增长，2023年，SAC型液压支架电液控制系统、SAM型综采自动化控制系统 市场占有率位居行业第一，SAP 型智能集成供液系统市场占有率位居行业第二。公司净利 润从 2018 年 8616 万增长到 2023 年 4.2 亿，CAGR 高达 38%。
山西天地煤机装备在掘进机市场占有率排名第五，充分受益于掘进机机械化率提高。 掘进机机械化率相比采煤机机械化率较低，从 2010 年的 52%增长至 2020 年的 65%，预计 十四五末期可提升至 75%，行业除跟随煤机整体放量外，还将受益于机械化率的提升。此 外，企业产品种类丰富，在掘进机、防爆车辆等多个方向同时发力，随着煤矿安全重视提 高，矿用防爆车辆成为公司特色业务板块，井下无人运输开采防爆车辆的参与能够减少人 员的伤亡率，提升工作效率。公司净利润从 2018 年 5851 万增长到 2023 年 3.2 亿，CAGR 高达 41%。
上海中煤科工在采煤机市场排名第一，带式输送机市占率第七，业绩和煤机行业景气 度高度相关。公司拥有大量下属子公司，产品种类极为丰富，常年在采煤机市场占据首位，除了传统采煤机业务外，还能够生产众多配件、零部件。在未来煤机维修的业务从煤矿企 业向煤机企业转移的大趋势下，上海煤科有望凭借多样的零部件生产制造，能够发挥自身 产品种类丰富优势，拓展维修业务。公司净利润从 2018 年 3648 万增长到 2023 年 4 亿， CAGR 高达 62%。
宁夏天地奔牛在刮板输送机市场市占率第四，业绩和煤机行业景气度高度相关。公司 从瑞典、德国引进了成套制链生产线，拥有一批多年从事链条研发工作的技术人员和专业 生产骨干，具备独特的制链工艺。企业地理位置和陕北相邻，能够直面下游消费者，可以 更好地开拓市场，进行调研，不断根据需求改进自身产品。提升工作效率。公司净利润从 2018 年 2 亿增长到 2023 年 3.1 亿，CAGR 达 9%。
3.2 公司坚持科技赋能，布局多处新兴板块
科技创新能力领先，引领行业转型升级。作为煤炭行业技术研发的“国家队”、煤炭 开发原创技术的策源地，天地科技持续加大科技创新力度，针对当前行业智能化深入发展 的“痛点”及“卡点”提出解决方案，持续引领煤矿智能化技术创新和支撑行业高质量发 展。截止 2023 年，公司拥有省部级以上实验室达 122 个，实验室科研人员人均投入强度超 100 万元/年，全年获得授权专利 1421 件，一批关键技术攻关取得突破，一批重大科技成果 达到行业领先水平，引领煤炭行业转型升级的作用更加凸显，技术壁垒较高。
研发投入持续提高，构建科技人才体系。公司坚持高研发投入，研发投入由 2018 年的 8 亿元增长至 2023 年的 21 亿元，2018-2023 年 CAGR 达 21%，研发费用率则由 2018 年的 4%到 2023 年的 7%。天地科技在职人员中，有 3 名中国工程院院士、7 名“万人计划”专家、 18 名国家百千万人才工程国家级人选、44 名享受国务院政府特殊津贴专家等国家级专业技 术人才，另有全国勘察设计大师 1 人、煤炭行业勘察设计大师 7 人、首席科学家 60 人，构 建了高层次科技人才体系，为实现公司高质量发展、建设具有全球竞争力的世界一流科技 创新型企业提供坚实的人才保证。
洗选设备受政策驱动需求旺盛，公司营收快速增长。根据中国煤炭工业协会发布的数 据，2023 年我国原煤产量 47.1 亿吨，大型煤炭企业原煤入洗率 69%，煤炭洗选成绩突出， 但距离国家对煤炭清洁高效利用和 “双碳” 目标要求还存在较大差距。因此“十四五”期间为 我国煤炭洗选业发展提出主要发展目标：到 2025 年，全国在运行选煤厂入选能力达到 35 亿 t 以上；原煤入选总量超过 32 亿 t，入选比例达到 80%以上，动力煤入选比例达到 75% 以上，大力推动选煤厂智能化技术升级改造，大型骨干选煤厂基本实现智能化，将产生对于煤炭选洗设备的海量需求。天地科技 2023 年煤炭洗选装备实现收入 19 亿元，同比增长 17%，将有效承接对应需求。 露天煤矿占比逐步提高，公司积极布局相关设备。露天开采与井工煤矿相比具有多种 优势，根据《世界露天煤矿发展综述》，露天煤矿年平均产能是井工煤矿的 3 倍以上，露 天开采资源回收率是井工开采的 1.5倍以上。中国煤炭工业协会印发的《露天煤矿高质量发 展指导意见》提出到“十四五”末，露天煤矿产量占全国煤炭总产量的 25%以上，到“十五五” 末，露天煤矿产量占全国煤炭总产量的 30%以上。2021 年以来，天地科技子公司煤科院的 安全分院露天所以新疆市场高质量发展为目标，重点围绕新疆准东片区露天煤矿、国家能 源集团露天煤矿，积极推进发展新理念、市场新开拓方式，引入新技术、新装备，为下一 步入驻新疆主战场奠定了坚实基础。
大采高采煤机成为发展方向之一，子公司上海煤科填补技术空白。从采高范围分类， 采煤机可分为薄煤层采煤机、中厚煤层采煤机和特厚煤层采煤机。目前，采煤机采高的发 展趋势呈现“两极化”，特厚煤层一次采全高采煤机朝着 7～8ｍ甚至 9ｍ的方向发展，而 高效薄煤层采煤机采高主要朝着 1ｍ以下的方向发展。与其他开采方式相比，大采高综采 技术具高产高效的特点，此种开采方式所需要完成的工作量较小，因此生产成本较低，而 且大采高综采方式的应用有很高的采出率，综采过程中所产生的煤尘较少。天地科技上海 分公司是我国采煤机行业的摇篮，采煤机开发与研制技术水平一直国内领先，多项成果达 到国际领先水平。2019 年，上海煤科推出全球首台超大采高、超大功率智能化 3050 系列采 煤机，2023 年，上海煤科推出全球首台套最大功率、超大采高智能化高端采煤机，整机重 量、开采高度和生产能力均为目前世界最好水平，填补了国内外特厚煤层开采的技术空白。
3.3 我国煤矿自然条件复杂，煤矿安全装备需求紧迫
我国煤矿自然条件复杂，安全管理难度较高。中国大陆由汇聚的陆块组成，煤田原岩 应力高，构造复杂，因此相比世界其他主要产煤国家，我国煤层赋存条件差，适合露天开 采的资源少，瓦斯、水、火、冲击地压、煤尘等灾害严重，此外我国煤矿的平均开采深度 超过 400m，随着开采深度的增加，瓦斯、矿压、水、地温等灾害日趋严重，特别是煤与瓦 斯突出的危险性增大，安全管理刻不容缓。 我国当前煤矿安全水平距离发达国家仍有一定差距，具备充足发展空间。随着相关政 策的颁布和小型煤矿的逐渐取缔，我国煤矿百万吨死亡率快速下降，从 2012 年的 0.47 人/ 百万吨下降至 2023 年的 0.094 人/百万吨，但同发达国家仍有较大差距，如 2021 年，美国 百万吨死亡率为 0.019 人/百万吨，澳大利亚为 0.014 人/百万吨，相关设备采购仍有较大空 间。
我国持续通过政策推进煤矿安全装备采购，并给予强制量化标准。根据我国 2022 年 底发布的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》，明确要求煤炭生产企业依据当月开 采的原煤产量，于月末提取企业安全生产费用，相比 12 年发布的上一版《办法》，安全费 用计提水平大幅提高，为相关安全装备采购创造了刚性的需求条件。
煤矿安全装备种类众多，国家制定专门标准推广。煤矿安全装备主要包括沼气防治、 粉尘防治、矿井防、灭火、顶板、矿山救护、防治水，以及其他安全装备等。国家矿山安 全监察局公示了《矿山安全先进适用技术装备推广目录（2024 年）》，此次装备技术推广 主要针对瓦斯防治、防治水、防火、防冲、顶板控制、采矿工艺、充填、运输、尾库矿等 领域的安全问题，并淘汰了一系列安全落后技术装备。例如对于瓦斯防治，主要推广了煤 层瓦斯含量井下一站式自动化测定仪、超高压水力割缝卸压增透技术、煤矿瓦斯安全高效 抽采智能化监测监控技术、EGF 煤层增渗剂等。
3.4 煤机保有量逐步增加，维修市场有望向煤机企业倾斜
煤机工作环境恶劣，带来广阔维修市场。由于煤炭机械设备长时间处于潮湿环境和不 稳定的负荷压力工作下，零部件的维修及更换频繁。如整机在完成一个采掘工作面后需进 行例行检修，根据具体实际情况，确认维修性质为小修、中修或大修。一般而言，小修的 费用约为整机造价的 10%-20%，中修的费用约为整机造价的 20%-30%，大修的费用约为整 机造价的 30%-50%以上，随着煤炭机械保有量的增加，将带来广阔的后装市场，而天地科 技的子公司中煤北京煤机便可从事维修业务。
当前煤炭企业多由自己进行煤机维修，随着国企改革推进该产能有望充分外协。现阶 段煤炭企业自服务模式在设备维修领域占比较高，但煤企自服务部门往往都是煤矿企业的 成本中心，对自身经营效率、成本等方面都有所影响，不利于其聚焦主业。煤炭企业客户 多为大型国有企业，近年来的国企改革的众多举措将促使国有煤炭企业剥离一些辅助性的 产业或业务环节，转向社会采购，进一步聚焦主业，提高生产经营效率，因此煤机维修业 务外协比例将不断提高。 我国煤机维修市场竞争主体众多，但第三方厂商普遍存在规模小、品类少、服务窄等 问题。当前我国煤矿机械后市场服务行业竞争主体众多，市场集中度较低，都存在规模小、 服务区域窄、品种单一等特点，除速达股份外，目前能够提供全品类的后市场综合服务商 极少，行业参与者又可分为专业后市场服务提供商、兼营后市场服务的配件生产企业、兼 营后市场服务的主机厂商等三类，其中专业后市场服务提供商为主要竞争主体，兼营后市 场服务的配件生产企业次之，主机厂商参与程度最低，市场占有率不高。
国外煤机维修主要由煤机制造企业完成，我国有望借鉴其先进经验从而利好煤机企业。 借鉴国外先进经验，尤其是在发达国家，煤机的销售和维修往往由设备供应商负责。一方 面，煤机供应商通常具有更高的专业知识和维修技能，能够提供更高效和高质量的维修服 务。另一方面，国外设备供应商通常采用“全生命周期服务”的商业模式，即他们不仅销 售设备，还提供全套的售后服务，包括定期维护、紧急维修、零部件供应等。这种模式不 仅增加了客户的满意度，还为供应商创造了持续的收入来源。因此我们看好未来国内煤机 企业可以大幅切入煤机维修市场。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
