1.1、 深耕汽车装备制造领域二十年，开启轻量化零部件业务新篇章
瑞鹄模具为汽车模具龙头企业，经过二十年的技术积累和持续创新，公司已成 为汽车装备制造行业内最具竞争力的企业之一。公司是国内少数能够同时为客户提 供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。公 司凭借严格的质量控制、持续的研发投入和有效的品牌建设，在行业内建立了较高 的品牌知名度，并与国内外知名汽车厂商建立了良好的合作关系，业务辐射全球。
公司起家于汽车装备制造业务，并持续拓展业务布局，入局汽车轻量化零部件 领域。公司前身为安徽福臻技研，主要从事汽车工业装备业务。2009 年至 2021 年间， 公司先后创立安徽成飞集成瑞鹄模具、大连嘉翔科技、芜湖瑞鹄模具科技、芜湖瑞 鹄浩博模具、武汉瑞鲸智能科技，随着装备业务的不断拓展，公司成为汽车白车身 制造工艺规划设计、车身冲压模具及焊装自动化产线和智能物流等制造装备开发和 制造等业务的一站式供应商。2022 年，公司顺应汽车轻量化趋势，成立芜湖瑞鹄汽 车轻量化技术有限公司，拓展铝合金一体化压铸、铝合金精密成形等业务，开启业 务新篇章。2023 年，为进一步推动公司业务拓展及产业链延伸，公司与奇瑞科技之 全资子公司达奥（芜湖）汽车制品共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技有限公司， 将轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域，构建轻量化“车身+ 底盘”零部件的协同效应，开辟第二增长曲线。
公司产品矩阵丰富，深度绑定国内外大客户。公司主营业务分为两大核心板块， 汽车制造装备业务和汽车轻量化零部件业务。公司汽车制造装备业务主要产品包括 冲压模具（覆盖件模具、高强板模具）及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装 备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一；公司汽车轻量化零部件业务主要产 品有汽车冲焊零部件（高强度板及铝合金板材冲焊件）、铝合金精密铸造零部件（铝 合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密成形铸造动总件）等。
1.2、 背靠奇瑞，客户资源丰富
公司凭借丰富的产品和优异的品质与多家国内外知名厂商建立了良好的合作关 系。在汽车制造装备业务，公司与蔚来、理想、小鹏、小米汽车、上汽集团、一汽 集团、东风集团、广汽集团、江铃集团、比亚迪、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、 东南汽车、江淮汽车等中国自主品牌建立了合作关系。此外公司与北美某全球知名 新能源品牌、奔驰、宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、林肯等豪华品牌，大众、福 特、本田、马自达、STELLANTIS（斯特兰蒂斯）、雷诺、通用、现代等全球主流品 牌，以及印度 FORCE、土耳其 Tofas、印度 TATA 等境外属地品牌也有合作；在汽 车轻量化零部件业务，公司与奇瑞汽车正进行深度的合作。
公司管理层人员具有丰富的产业经验和技术背景，与奇瑞汽车具有深厚的业务 合作关系。公司股权架构清晰，柴震既是公司第一大股东芜湖宏博投资的实际控制 人，也是公司董事长兼经理。此外，奇瑞汽车子公司奇瑞科技是公司的第二大股东， 持有公司 12.9%的股权，利于双方在业务上开展密切合作。柴震、庞先伟、罗海宝等 多位公司高管为工程师，深耕汽车行业多年，具有丰富的任职经验和过硬的专业技 术。此外，柴震等公司高管均有奇瑞汽车任职经历，更加利于客户资源的开拓，以 及和奇瑞深度合作的顺利开展。
1.3、 轻量化业务助力公司业绩增长，盈利能力维持稳定
产能释放叠加轻量化布局推动公司 2023 年营收高速增长。公司 2023 年实现营 收 18.77 亿元，同比增长 60.70%，2021-2023 年 CAGR 为 34.02%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 50.83%，2021-2023 年 CAGR 为 32.79%。公司主营业务中，模 具及检具的营收占比最高，维持在 80%以上，是公司的主要收入来源。公司在 2022 年布局汽车轻量化零部件业务后，2023 年该业务收入占比大幅上升，实现营收 2.87 亿元，随着轻量化业务的深入发展，将为公司收入带来新的增长动力。
公司毛利率稳定在 20%以上，近两年公司费用率不断改善。2017-2023 年公司 销售毛利率维持在 20%以上，相对平稳，2023 年公司实现销售毛利率 21.66%，随着 装备类业务快速增长，销售毛利率有望大幅提升。2023 年公司管理费用率为 4.85%， 同比下降 0.27pct；销售费用率为 2.17%，同比下降 0.67pct；财务费用率为 0.04%。 随着规模效应不断显现，公司费用率有望呈现下降趋势。
2.1、 新能源车销量快速增长，汽车制造装备行业充分受益
新能源汽车销量维持增长趋势，提升汽车制造装备需求。2023 年中国新能源汽 车销量为949.5万辆，同比+37.87%，预计2024年销量将达到1150万辆，同比+21.12%。 中国新能源汽车市场渗透率高于其他地区，2023年中国新能源汽车渗透率达到30.5%， 2024 年有望增加到 40%，新能源汽车海外市场空间较大，或将持续推动中国新能源 汽车出口增长。新能源汽车销量增长叠加国内“以旧换新”等政策持续支持，汽车 制造装备行业将充分收益，根据 marketsandmarkets 预测，到 2028 年全球汽车制造设 备市场预计将达到 114 亿美元，预测期内 CAGR 为 11.1%。
公司业务处于汽车制造装备市场容量较大的细分领域，成长天花板高。根据机 械工业第九设计研究院《未来十年我国汽车整车制造装备探析》中公布的数据，目 前汽车整车制造装备所包含的冲压工艺装备、焊装工艺装备、涂装工艺装备及总装 工艺装备四大工艺所占汽车整车制造装备投资比例分别 20%、25%、35%及 20%，公 司业务对应的冲压工艺装备与焊装工艺装备合计占比 45%，是市场容量较大的细分 领域。
2.2、 冲压模具：新车型研发、上市加速，推动行业高速发展
汽车冲压模具属于技术密集型产品，技术壁垒深厚。汽车冲压模具通常用于生 产汽车车身结构、车门、引擎罩、车顶等部件，具有尺寸大、工作型面复杂、技术 标准高等特点，属于技术密集型产品。冲压模具的特性要求生产企业具备较强的产 品开发能力、技术创新水平以及覆盖整个生产周期的质量保证能力，同时，随着下 游企业对模具材料强度、使用寿命、制造精度、冲次效率、稳定性以及板件塑性变 形特性、不等料厚、轻量化等技术要求的不断提高，技术更新换代不断加快，对企 业的产品开发和制造能力要求更加严格。
新能源车型迭代速度加快，助推冲压模具业务高速发展。汽车冲压模具是汽车 生产的重要工艺装备，其设计和制造时间约占汽车开发周期的 2/3，是汽车更新换代、 产品开发的主要制约因素之一。因此，新能源车型迭代速度将直接影响冲压模具业 务的发展。伴随新能源汽车行业竞争加剧以及汽车制造平台化趋势，新能源车型迭 代速度或将进一步提升。2023 年国内推出全新车型共 148 款，其中新能源车型 121 款，占到总车数的 81.76%，2024 年 Q1 国内推出全新车型共 33 款，其中新能源车型 26 款，占到总车数的 78.79%。汽车制造平台化是指将具有相近外型尺寸、相近单车制造工时、高零件通用化率、高模块化率、相同工艺流程、相同制造技术、相同传 输定位尺寸的车型集中在一条生产线上生产，实现投资最优化、生产成本最低化、 生产资源利用最大化的生产模式。汽车制造平台化可以提高制造质量的一致性、降 低制造成本，进一步缩短制造周期和交付周期。
下游汽车市场飞速发展，汽车冲压模具市场或将迎来广阔增长空间。汽车模具 是所有汽车零件模具的总称，汽车 90%以上的零部件由模具制造。根据加工对象和 模具成型加工工艺的不同，模具可以分为冲压模具、塑料模具、铸造模具、锻压模 具、橡胶模具、粉末冶金模具、拉丝模具、无机材料成型模具等。冲压模具在模具 市场中占较大比重，根据中国模具工业协会编制的《中国模具工业年鉴 2012》，2008 年-2011 年度模具销售额中冲压模具约占 37%，仅次于塑料模具。近年来中国汽车冲 压模具行业市场规模快速增长，2022 年中国汽车冲压模具行业市场规模达 441.9 亿 元，占汽车模具行业整体规模的 40.77%。冲压模具作为汽车模具市场中的重要细分 或将迎来广阔的发展空间。
2.3、 焊装自动化生产线：整车制造必要环节，未来需求维持稳定
焊装自动化生产线是实现汽车制造自动化、智能化的重要途径。自动化焊装生 产线的发展现状可概括为以下几个方面：（1）高度自动化：智能自动化焊装生产线 利用先进的机器人技术和自动化设备，实现了焊接工艺的高度自动化。机器人能够 精确地执行焊接任务，提高生产效率和质量，并减少人工操作的需求；（2）数据化 管理：智能自动化焊装生产线通过传感器和数据采集系统，实现对生产过程的实时 监测和数据收集。这些数据可以用于生产过程的分析和优化，帮助企业做出更准确 的决策和调整；（3）灵活性和可定制性：智能自动化焊装生产线具有较高的灵活性 和可定制性。它们可以根据不同产品的要求进行调整和配置，适应不同规格和型号 的焊接任务；（4）安全性和可靠性：智能自动化焊装生产线通过使用先进的安全设 备和控制系统，确保工作环境的安全和操作的可靠性。这为员工提供了更安全的工 作环境，并降低了事故和故障的风险。
焊装自动化生产线行业充分发展，市场需求维持稳定。随着汽车产业的发展， 汽车智能制造装备已从早期的简单机械设备逐步发展到现在的高度自动化和智能化， 尤其在“工业 4.0”和《中国制造 2025》的带动下，汽车整车厂对汽车制造的自动化、 数字化、智能化要求不断提高，投入持续加大，相应带动上游汽车制造专用设备行 业尤其是焊装自动化生产线业务的快速发展。梅山极氪工厂、一汽红旗繁荣工厂等 工厂已经实现了 100%的焊接自动化率，比亚迪西安工厂也达到了较高的 97%以上的 焊装自动化率。总体来看，目前国内多家主机厂焊装车间自动化率已达到较高水平， 预计后续焊装自动化产线市场需求相对稳定。
2.4、 轻量化零部件：新能源汽车重点发展方向，发展空间广阔
汽车轻量化是汽车工业发展的大趋势。汽车轻量化技术是降低油耗、减少排放、 提高新能源汽车续航里程的重要手段之一，轻量化实现路径主要包括材料、工艺、 结构三个方面，可从动力、车身、底盘、内外饰等多个部位减重。根据《中国汽车 轻量化行业发展趋势分析与投资前景预测报告（2023-2030 年）》显示，目前来看， 车企轻量化方向包括：（1）在汽车底盘、动力、车身、电池盒等部件上用铝合金代 替钢；（2）内外饰件使用塑料代替钢；（3）使用一体化压铸工艺。汽车零部件每个 环节都能实现轻量化制造，国内外主流零部件公司均在致力于轻量化制造。 铝合金是现阶段较好的轻量化材料，汽车用铝量将进一步提升。当前主流的汽 车轻量化材料有铝合金、高强度钢、镁合金、碳纤维材料等。但是由于铝合金材料 相较于镁合金材料、碳纤维材料等成本更低，此外铝合金材料相较与高强度钢比强 度高，密度较小，减重潜力更大，因此铝合金材料成为了目前汽车轻量化的主流材 料。当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金，用铝 化程度越来越高，最大程度实现轻量化制造。根据《Assessment of Aluminium Usage in China’s Automobile Industry 2016~2030》显示，2023 年中国汽车用铝量达到了 590 吨，预计将保持 8.95%的年复合增长率，到 2030 年将达到 1071 万吨。
一体化压铸技术引领新能源汽车轻量化。一体化压铸技术，是指通过将原本设 计中需要组装的多个独立的零部件重新设计，使用超大型（一般≥6 000 T）压铸机 一次压铸成型，直接获得完整零部件，并实现原有功能的技术，本质上依然属于压 力铸造，附加超高真空和超大尺寸。目前，一体化压铸技术应用集中在乘用车白车 身的下车体，主要包括后底板、前底板、前机舱。特斯拉采用一体化压铸后底板总 成技术将 model Y 所有零部件一次压铸成型，制造时间由传统工艺的 1~2 小时缩减 至 3~5 分钟。一体化压铸技术可以降低成本约 40%，降低车重 10%，增加续航里程 14%，深度契合汽车轻量化发展趋势。
一体化压铸技术快速发展，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。目前铝合金 一体化压铸成形结构件因其质量轻、成本低和性能好，在新能源汽车制造中所占比 例越来越高。其采用的铝合金高压压铸工艺易于加工复杂成型的零部件，能够有效 提升生产效率、降低成本。各类铝合金工艺在汽车上的使用比例大约为：铸造 77%， 轧制 10%，挤压 10%，锻压 3%，铸造工艺是车用铝合金最为重要的加工工艺。压 铸技术是铸造工艺中最先进、效率最高的铸造方法。中国铝合金压铸件行业市场规 模呈现逐年上涨态势，2022 年中国铝合金压铸件行业市场规模达到 1998.01 亿元。 伴随一体化压铸技术的快速发展和应用，铝压铸件有望加速替代传统的冲压焊接件， 渗透率进一步提升。
3.1、 深度绑定奇瑞，或显著受益轻量化零部件放量增长
公司入局轻量化领域以来与奇瑞展开了深度合作。2022 年公司与奇瑞科技、永 达科技共同投资新能源汽车轻量化零部件项目，设立芜湖瑞鹄汽车轻量化技术有限 公司，与奇瑞在汽车轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同。 2023 年公司与奇瑞科技之全资子公司达奥（芜湖）汽车制品共同投资设立芜湖瑞鹄 汽车底盘科技有限公司，使得与奇瑞的合作从轻量化车身零部件进一步拓展至轻量 化底盘零部件，使得公司与奇瑞的协同效应进一步增强。
奇瑞销量提升叠加新产品快速拓展，利好公司轻量化零部件业务。奇瑞集团自 2020 年以来销量快速增长，2023 年销量达到 187.84 万辆，同比增长 52.78%。目前， 奇瑞品牌已形成了瑞虎序列、艾瑞泽序列、探索序列、风云序列四大产品序列，打 造出燃油+新能源双线产品矩阵，2024 年奇瑞将进一步构建出更完善更丰富的产品矩 阵体系，推出 8 款升级迭代燃油车型，5 款全新混动车型，覆盖各细分市场。奇瑞汽 车与公司同处于安徽芜湖，地缘相近，合作基础良好，考虑汽车零部件供货半径等 因素，公司汽车零部件业务对奇瑞汽车客户占比较高。奇瑞销量提升和产品开拓或 将为公司轻量化零部件业务带来增量空间。
车型定点确认叠加产能扩充，轻量化零部件业务发展空间广阔。公司 2022 年开 始介入汽车轻量化零部件业务，并陆续取得客户多款车型的定点，2023 年内部分产 品已批产供应，其余产品未来年度将陆续批产供应。公司工厂产能建设按期推进， 汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精 密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量 产，实现从 0 到 1 突破；高强度板及铝合金冲焊件工厂项目 2023 年主体建设完成并 部分投产，部分进入量产阶段。随着轻量化零部件产能释放，能进一步提高零部件 业务的营收占比，公司业绩增长确定性较强。
3.2、 传统业务产能持续扩充叠加客户拓展顺利，增长确定性强
工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新 工厂同时启动建设，预计 2024 年部分建设完工并投产，将进一步提升公司模具业务 产品制造能力和产能规模；自动化产线 IPO 募投项目二阶段（扩建）已于 2023 年完 成建设并投产，实现自动化产线和智能物流 AGV 移动机器人的制造能力和产能规模 进一步提升，为后续业务提质扩量提供保障。
公司进一步拓展传统汽车制造装备业务客户群体，业务量显著增长。2023 年市 场开发取得新的成效，国际市场持续突破，与国际主流豪华品牌建立业务合作，陆 续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户；国内市场订单进一步向头部品牌和 高潜质品牌客户聚焦，头部传统自主品牌和头部新势力订单占比均持续提升。2023 年公司成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、土耳其 Tofas、江淮 汽车等整车厂供应链。2023 年公司汽车制造装备业务在手订单 34.19 亿元，同比增 长 12.84%。公司在手订单充足，产能利用饱和，汽车制造装备业务收入可预期性强。
3.3、 高度重视研发创新能力，技术优势突出
公司始终重视自主研发创新能力，研发人员数量及研发费用不断上升。 2021-2023 年公司研发人员持续增加，2023 年达到 517 人，公司技术研发人员占比较 高且核心技术人员较为稳定，2023 年占到总人数的 21.60%，保证了公司承接大型项 目和给客户提供从设计、研发、生产至售后全流程服务的能力。2021-2023 年公司研 发投入不断扩大，2023 年研发投入为 0.97 亿元，研发投入金额占营业收入的比例为5.19%，位于行业前列。
公司拥有丰富的技术积累，技术成果转化效果显著。目前公司已经实现了 CAD/CAE/CAM 一体化和模具设计及制造的三维化、集成化和自动化：（1）在覆盖 件模具领域形成了复杂异形曲面成形、高精度超净模面加工、轻质化制件开发等专 有技术，促进车身造型流线化、面品镜面化、质量轻量化；（2）在智能制造领域形 成了离线仿真（OLP）、虚拟调试（VC）等专有技术，实现智能制造柔性产线的高节 拍、柔性化、数智化；（3）通过 PDM、MES、NC 系统的集成应用，实现了公司的 技术和管理的信息化、数字化。公司开发出的“汽车模具三维实体 CAD/CAE/CAM 集成一体化技术”和“汽车模具智能型快速设计和高速加工集成系统”等设计制造 核心技术通过省级科技成果鉴定，综合技术水平达到国内领先水平。
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