1.1. 公司历史沿革：深耕精密制造，产品布局全球化
宁波兴瑞电子科技股份有限公司成立于 2001 年 12 月 27 日，前身为上世纪 九十年代设立的慈溪中兴电子有限公司，并于 2018 年 9 月在深圳证券交易所上 市。兴瑞科技以创新研发与先进制造技术为核心，聚焦新能源汽车电装系统、智 能终端领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案。兴瑞科技是一家精密零 组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等。公司主要发 展历程如下： 2001-2009 年为起步阶段，由消费电子领域逐步拓展至智能终端行业。公司 主要产品为消费电子领域的电视调谐器零组件，公司与夏普、乐金、三星、索尼等 日韩知名企业建立长期合作关系，并向欧洲拓展业务。公司跟随原电视调谐器客 户如汤姆森等转向了智能终端机顶盒业务，凭借其全球市场开拓能力和自身的技 术积淀，进入智能终端业务。
2010-2017 年为拓展转型阶段，以汽车电子为切入点开拓新领域客户。公司 跟随原电视调谐器客户如夏普等进入汽车电子业务，专注汽车电子连接器和电子 部件的精密零件。自 2012 年开始，公司充分开拓市场，海拉、博世、三菱、皮尔 博格等行业国际化大公司都成为公司客户，构筑以汽车电子连接器、汽车传感器 和汽车电子模组 ECU 精密电子结构件产品为重要支点的增长曲线。 2018-2023 年为快速发展阶段，成功转型新能源电车领域，进入国内外知名 车企供应体系。公司 2018 年与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌 技术，实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智能座舱等更多应 用领域的产品和定点落地，公司新能源汽车领域从松下单一客户快速拓展到日立 安斯泰莫（Astemo）、尼得科（Nidec）、宝马、通用等头部客户的定点；并逐步在 国内拓展汇川、宁德时代、国轩高科等客户，进一步切入国内长安、理想等知名车 企供应体系，进入新能源汽车行业多个知名车企供应链。
1.2. 公司产品：以模具制造为基，精密冲压为盾，镶嵌注塑为矛
公司产品聚焦多个领域，定制化服务助力业务稳步增长。公司经过多年的工 艺与技术积累，产品从零组件向模组转变，并为行业高端客户提供定制化解决方 案，实现业务的快速成长。公司主营业务为开发、生产、销售新能源电装系统镶嵌 零组件系列、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及零组件系列、消费电子精 密结构件及零组件系列。
汽车电子和智能终端双足鼎立，成长潜力充足。汽车电子方面，基于在汽车 嵌塑件的积累，公司进军新能源汽车电装系列领域，开发了一系列汽车电装嵌塑 组件。得益于 2018 年与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌技术能 力的积累，以及后续量产的落地，公司顺利获得了多家全球头部车企、Tier1、以 及电装企业的定点。新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加，助 力公司业绩稳中有进。智能终端方面，公司产品逐渐从以往的调谐器组件、屏蔽 件、塑料外壳、散热片等单功能结构件向结构模组件方向垂直延伸，从智能机顶 盒向网通网关、智能安防、智能电表等品类横向拓展。其中新增智能电表系列产 品已顺利实现量产。消费电子方面，公司产品主要应用于办公自动化（OA）设备、 传统 TV TUNER 等，凭借优良的品质和高效的服务赢得了柯尼卡美能达（Konica Minolta）和索尼（Sony）等知名品牌客户的长期信赖，这是公司的传统优势领域， 助力营收增长。
汽车电子逐渐成为核心主营业务，夯实增长新动能。从营收占比来看，汽车 电子业务占比在 2021-2023 年持续攀升，到 2023 年达到 50.11%，新能源汽车业 务占汽车电子比例达 70%以上，汽车电子成为公司最主要的收入来源。智能终端占比在 2023 年有所下降，为 28.60%，尽管如此，它仍然是公司收入的重要组成 部分。模具产品和消费电子在公司总营收中的比重逐渐减少。兴瑞科技在过去三 年中，汽车电子和智能终端成为主要的收入来源，尤其是汽车电子在营收占比中 的提升最为显著。
1.3. 财务概况：业绩持续增长，盈利能力持续提升
公司营业收入快速增长，汽车电子成为主要收入增长点。2019-2024 年 Q1， 公司总营业收入分别为 10.23/10.40/12.52/17.67/20.06/5.00 亿元，同比增长 0.55%/1.65%/20.32%/41.16%/13.51%/4.06%。主要系公司重点聚焦新能源汽车 电装及智能终端相关业务的研发和拓展，获得了更多的国际大客户和国内头部客 户的开拓。一方面公司实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智 能座舱等更多应用领域的产品和定点落地；另一方面新能源零部件业务快速向国 内外终端车型渗透，实现从松下单一客户快速拓展到更多头部品牌客户的定点， 并通过其向国内、外更多新车型提供产品。其中，汽车电子营收不断上升，有望为 公司持续贡献营收；智能终端 23 年有小幅度下降。2019-2024 年公司归母净利润 分别为 1.38/1.27/1.13/2.19/2.67 亿元,同比 26.04%/-7.98%/-10.87%/93.03%/ 21.99%，整体净利润呈现随着营业收入增加逐渐上升的趋势，随着公司汽车电子 业务放量和智能终端技术过渡完成，盈利能力有望进一步提升。
毛利率持续改善，国外市场贡献明显。总体来看，2019-2023 年公司毛利率 分别为 28.57%/30.15%/24.29%/26.35%/26.91%，21 年毛利率承压，主要系受到 大宗商品原材料价格上升、物流不畅等因素影响原材料成本提高，以及按照新准 则 2021 年起运输费用报关费计入成本中，导致毛利率下降。2021 年以后毛利率 承压逐渐缓解，主要是高毛利率的智能终端、汽车电子业务收入增加，规模效应 显现，毛利率水平提升。分业务来看，汽车电子和智能终端产品的毛利率相对较高，且呈现逐年上升的趋势，2023 年分别达 31.43%和 30.21%，这与其规模效应 密不可分。分国内外市场来看，由于国外市场营业收入占比逐年提升，2023 年国 外营收占比达 66.11%。由于汽车电子产品技术门槛高，毛利率较高，而汽车电子 客户以海外客户为主，国外市场可以获得更高的毛利率，从而带动整体毛利率的 提升。随着公司客户向北美和欧洲不断拓展新客户，整体毛利率有望进一步提升。
公司期间费用率稳中有降，不断加大研发投入。公司 2019-2023 年期间费用 占营业总收入的比例分别为 14.10%/16.18%/14.51%/11.52%/11.09%, 期 间 费 用 率基本稳定且呈现逐渐降低的趋势，虽然整体费用有所提升，但其上升的幅度小 于营收增长的幅度，公司整体费用的管控较好。细分来看，销售费用整体呈现下 降趋势，主要系 2021 年起公司按照新收入准则的要求，将运费及报关费用计入营 业成本。管理费用有所增加，主要系支付职工薪酬及福利增加的人力成本上升等 因素所致。研发费用保持增长趋势，公司始终重视新产品与新技术的研发创新， 不断增加研发投入并引入行业人才，适应不断更新迭代的市场需求，增强企业竞 争力。
1.4. 公司股权控制稳定，股权激励彰显发展信心
公司股权控制相对集中，管理团队经验丰富，管理体系专业高效。截至 2024 年 3 月 31 日，公司的实际控制人张忠良、张华芬、张瑞琪和张哲瑞四人合计控股 比例为 37.69%，该四人为家庭成员；一致行动组浙江哲琪、宁波和之合、宁波瑞 智合计持股比例为 45.07%。公司管理团队在精密制造领域有多年行业经验，其中 公司董事长张忠良先生、总经理陈松杰先生在精密结构件业务上有超过 30 年的经 验，核心管理团队均具备超过 10 年的相关行业从业经验。例如，现任生产技术本 部总监、供应链管理本部总监等高管人员曾在富士康、捷讯腾精密、嘉华电子、久 易光电等企业就职，为公司的研发、供应链和管理带来重要经验。公司管理层的 丰富经验和战略思维使公司始终保持战略定力，正确捕捉市场机会，获得业务新 的增长点。
推出股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于 2021 年推出第一期股权激 励计划，主要为了完善公司法人治理结构，将股东利益、公司利益和核心团队个 人利益结合在一起，共同促进公司的长远发展。截至 2024 年 4 月，公司已成功完 成三个解除限售期业绩考核目标。其中 2021 年公司营业收入较 2020 年同比增长 20.32%；2022 年公司营业收入较 2020 年增长 69.90%，净利润较 2020 年增长 72.44%；2023 年公司营业收入较 2020 年增长 92.80%，净利润较 2020 年增长 109.88%。业绩远超业绩考核目标的要求，充分体现了公司的这三年来取得的发 展成果。同时，公司于 2024 年 4 月制定了第二期员工持股计划，以 2023 年营业 收 入 和 净 利 润 为 基 数 ， 2024/2025/2026 年 营 业 收 入 增 长 率 分 别 不 低 于 15%/40%/60%，或净利润增长率分别不低于 15%/40%/60%，此计划将进一步坚 定公司的发展信心。
产能接近饱和，发行可转债募集资金投资新工厂建设，促进新业务放量。随 着公司业务和客户群体不断拓展，原有产能已经不能满足快速增长的需求，2022 年公司产能利用率均达 85%左右，部分产品产能利用已达 90%以上，在一定程度 上制约了公司业务规模和营收水平的进一步发展。公司于 2023 年 7 月发行可转 债募集到资金总额 4.62 亿元，用于缓解公司因拓展新能源汽车电装系统业务面临 的产能供给不足问题，投资新能源汽车零部件生产建设项目。慈溪新能源汽车零 部件产业基地建设项目投资总额为 6.63 亿元，主要生产新能源汽车电池零组件， 预计满产后能够年产 180 万件电池零部件，年销售收入可达 10 亿元，带来接近 每年 1 亿元的净利润，税后项目内部收益率为 17.13%。此项目的开展可体现公司 订单充足、发展劲头强劲，为新能源汽车部件业务持续放量奠定基础。
2.1. 金属之坚，塑料之柔：汽车镶嵌注塑件的多重优势
嵌件注塑是一种将嵌件预先固定在注塑模具中适当的位置，然后再注入塑料 成型，开模后嵌件被冷却固化的塑料包紧埋在塑料内，得到带有嵌件的塑胶制品 的工艺。塑料内部镶嵌有金属、玻璃、木材、纤维、纸张、橡胶或已成型的塑胶件 等称为嵌件，最常见的嵌件为金属。包裹金属嵌件要满足特定的结构要求和力学 性能。对于汽车电子产品而言，要求尺寸非常精密，且耐高温能力强，因此嵌塑件 的制造需要一定的技术门槛和工艺要求。
嵌塑件优点颇多，与压入成型法相比，金属嵌件间隙设计的更狭窄，产品可 靠性更高。从生产工艺来看，嵌件注塑可以避免热熔、焊接和铆接等二次工序， 缩短装配时间；对于刚性成型品等可以省去排列密封圈的复杂作业，使得后续工 艺更加容易，且嵌件成型工程大都可实现自动化生产。从生产成本来看，将金属 嵌件嵌入塑料制品中，能够有效减少材料浪费，提高材料利用率，降低生产成本。 从产品性能来看，其兼具金属优异的高强度、刚性、耐热性、导电性特性以及塑 料良好的易成型性、弹性、绝缘性特性，是一类性能优异的金属塑料一体化产品。
嵌塑件覆盖电车零部件各环节，三电系统是支柱。汽车电子嵌塑件主要运用 于新能源汽车三电系统以及汽车内饰中，其中三电系统无论从技术层面还是产业 层面都是新能源车区别于传统燃油车最关键的特征，重要性不言而喻。三电系统 包括动力电池、驱动电机和电控系统。这三大核心技术共同构成了新能源汽车的 动力和控制中枢，不仅决定着车辆的性能和安全性，而且直接影响到能效和环保 水平。新能源电驱动系统可分为大三电和小三电和其他零部件，大三电包括动力 驱动电机、电控、变速器，动力电池和大三电是新能源电车的核心部件；小三电包 括 OBC（车载充电器）、PDU（高压配电盒）和 DC/DC 转化器。常见的汽车电子 嵌塑件主要包括电机控制器、电压转换模块的 DCDC/OBC、电源管理模块的 BDU/PDU、汇流排组件、逆变器组件等。
2.2. 三电系统发展趋势明确，带动嵌塑件需求增长
三电系统是决定新能源汽车性能的核心，占电车总成本超过 50%。动力电池 是新能源车的“能量中心”，是新能源汽车整车成本占比最高的零部件，占整车成 本的约 40%。电驱系统是新能源汽车的“心脏”，由传动机构、电动机和逆变器构 成，占整车成本约 23%。电控制系统是车辆的“大脑”，对整车进行智能管理和控 制，占整车成本约 12%。 新能源汽车三电系统正在往集成化、高压化、降成本方向发展。集成化可以 使新能源车更小的体积实现更大的动力总成，对于节省汽车空间、降低整车成本 和提升动力效率有重要的意义；高压化演化是中国乘用车的市场趋势，高压化具 有明显优势如提升充电效率、提升整车性能等；同时自 2024 年开年以来各个车企 纷纷降价以争夺市场份额，竞争趋势愈演愈烈，汽车零部件要经受车企的降价压力。在这样的发展格局下，嵌塑件一体化集成的特点就显得非常突出，与新能源 车的发展方向尤为契合，在新能源车零部件市场大有可为。
集成化提升三电系统，多重优势彰显嵌塑件价值。随着新能源汽车行业的迅 猛发展，三电系统的集成化设计成为了提升车辆性能和降低成本的关键。这种集 成化不仅要求结构件在精密度上达到更高标准，同时也强调模块化设计，以实现 更紧凑、高效的系统布局。嵌塑件技术因其独特的优势在新能源汽车领域脱颖而 出。嵌塑件技术的应用，为三电系统的集成化带来了密封性、轻量化、安全绝缘、 牢固集成等方面的显著优势。
嵌塑件技术已经在新能源汽车的内饰和三电系统中得到了广泛应用。宝马、 日产、凯迪拉克、通用等国际车企中已经开始采用嵌塑件产品，长安、理想为代表 的的国内车企也开始加速推进。这些企业的应用案例证明了嵌塑件技术在提高三 电系统性能、降低成本以及提升整车竞争力方面的实际效益。随着技术的不断进 步和市场的进一步开拓，预计嵌塑件在三电系统集成化中的应用将会进一步增加。
高压平台优化性能，嵌塑件助力精密集成。高压化已成为提升电动汽车性能 的关键策略之一。800V 高压平台因其在充电效率、损耗降低和轻量化方面的明显 优势，正在成为快速补能技术的主流趋势。800V 高电压平台相较于 400V 电压平 台车型来说，在电流一致的情况下，800V 高电压平台充电功率可以翻倍，这意味 着充电时间的大幅缩短。此外，同等功率下，800V 电压平台通过降低 50%的电 流，显著减少了整车线束等零部件的重量和成本，并且提升了驱动效率。这一改 进不仅有助于提高电动汽车的性能，还有助于降低制造成本。800V 高压平台对高 压组件，包括大三电和小三电提出了更高的要求。这些组件需要具备更高的绝缘 耐压性能、更高的转换效率、更强的抗热性和更低的损耗。为了满足这些要求，零 部件的设计和制造需要更加精密，这无疑增加了集成化的难度。嵌塑件以其优异 的绝缘性能、耐压性能和机械强度，当下有望成为高压平台的理想选择。
国内外头部车企正加快布局高压平台车型，保有量逐年递增。2019 年保时捷 Taycan 搭载 800V 电压平台，随后搭载 800V 快充技术的小鹏 G6、小鹏 G9、阿 维塔 11 上市，同时国内比亚迪、吉利、长城、零跑等一众车企相继发布 800V 技 术的布局规划。《中国高压快充产业发展报告 2023-2025》中提到，根据国内主要 车企发布的 800V 及以上高压超充车型规划，2022 年逐步量产，2023 年满足超 充的高端车型密集上市，2025 年主流车型大多支持高压快充。预计到 2026 年底， 支持高压快充车型的市场保有量将达到 1300 万辆以上。
嵌塑工艺助力降本增效，嵌塑集成引领电车新篇章。2024 年开始，电动汽车 市场的竞争愈发激烈，各大车企如特斯拉、比亚迪、理想、小鹏等纷纷降价以争夺 市场份额。随着竞争的加剧，降价成为扩大市场份额的重要手段，整车厂面临的 价格竞争压力不断上升，这种压力逐步向上游传导至汽车零配件环节。上游零配 件企业需要不断提升产品的性价比，通过技术创新和工艺改进来降低成本。根据 iFinD 数据，2019-2022 年汽车零部件毛利率显著降低，2023 年略有回升。在整 车降价的大趋势下，一体化嵌塑集成工艺显示出其在新能源汽车制造中的潜力， 帮助整车厂和零配件企业共同应对成本压力。此外，随着电动汽车技术的不断进 步和市场需求的不断扩大，一体化嵌塑集成工艺还有望带来其他潜在优势。例如， 通过优化设计和材料选择，可以进一步提升电动汽车的性能和安全性，满足消费 者对高品质电动汽车的需求。同时，这种工艺的应用还可能推动相关材料和设备 的研发，为整个汽车产业链带来新的增长点。
2.3. 价值量上升与渗透率增长：嵌塑件在新能源汽车市场的双重驱动
价格方面：新能源电驱系统集成化、高压化加速，设计复杂程度提升，带动 嵌塑件价值量上升，具体包括电源管理模块的 BDU/PDU、电压转换模块的 DCDC/OBC，以及电机控制器等；并且随着新能源汽车智能化加速，连接器使用 量以及耐压性等诉求提升，单车价值量有望提升。域控制器随着座舱域、自动驾 驶域等电子电气架构的升级，对应嵌塑件价值量也将增加。
需求量方面：新能源汽车通过高压电池包和高压电驱动系统提供动力，替代 了传统燃油车发动机动力总成系统，嵌塑件在整车的渗透率预计会不断提升。数 据显示预计 2021-2025 年国内汽车电子嵌塑件市场规模 CAGR 达 27.6%，发展 前景良好；并且随着消费者对于新能源汽车动力和操控性的诉求提升，搭载前后 双电机的车型占比持续提升，预计双电机车型渗透率有望从 2021 年的 10%提升 至 2025 年 50%，预计 2025 年国内汽车电子嵌塑件市场规模约 2,158 亿元。
2.4. 定制化开发破国际垄断，技术壁垒立国内新势
新发展趋势为国内厂商创造发展空间。长期以来欧美电子零部件制造企业占 据主要高端市场份额，日本、韩国、新加坡和中国台湾的制造企业优势也较为明 显，国际汽车电子企业在市场份额总占据领先地位。与海外发达国家相比，我国 汽车嵌塑件行业起步较晚，市场渗透率较低，但发展势头迅猛。近年来中国本土 电子工业发展，国内电子零部件行业的规模和数量也在快速增长，已有多家企业 布局其生产赛道。随着本土企业持续发力，我国嵌件注塑技术不断进步，这将为 汽车嵌塑件行业发展奠定良好基础。 嵌塑件生产厂商，国内市场参与者包括兴瑞科技、合兴股份、长盈精密、凯中 精密、得润电子等，国外市场参与者包括美国泰科、莫仕、安费诺等。嵌塑件应用 存在领域差异，包括汽车、医疗、电子等，二级供应商错位竞争，下游客户粘性 高。
定制化开发启机遇，技术壁垒筑先发优势。嵌塑集成件需要与客户进行同步 的定制化开发，企业在面对不同下游客户时，设计方法和性能差异参数较大。嵌 塑产品下游应用广泛，涉及多个行业，随着国内汽车、电子等制造业迅速发展，产 品的多样性和定制化一定程度削弱国际厂商的制造优势，这就给国内厂商创造市 场切入机会。另一方面嵌塑产品生产壁垒较高，面临技术、客户等多方面壁垒，在 一定程度上巩固企业的先发优势。
3.1. 生产管理技术领先，奠定行业先发优势
引进先进管理模式，掌握核心自主技术，持续获得行业先发优势。公司将国 际先进的管理模式“阿米巴经营管理”和“精益生产”与自身的业务特点相结合， 高效的管理体系造就了夯实的经营管理和风控能力，并带来了实质性的经营效率 提升。公司拥有同步研发以及垂直整合资源的全制程综合生产能力，自主技术国 内领先，与客户同步设计做“从零到一”定制化开发，获得在本行业的技术先发优 势。截止 2023 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 286 人，持有发明专利和实用 新型专利共计 126 项（其中汽车电子及新能源汽车专利共计 59 项），公司持续在 研发能力方面进行投入和布局，确保持续创新、持续高效的经营护城河。
保持技术创新活力，促进技术储备和技术创新。技术创新是公司赖以生存的 基础，公司自成立以来，实现了新能源汽车模块镶嵌技术从电池周边、电控周边 到智能座舱等更多应用领域的产品和定点落地，拓宽产品矩阵布局，单车价值量 亦有望持续提升。智能终端业务逐步向 AI 领域、Wifi 领域的新产品线布局，迭代 效应明显。其中，BMU/BDU 镶嵌注塑零组件是公司向汽车电子转型的技术核心， 在 BMU/BDU 镶嵌注塑零组件的技术积累和量产经验是公司有别于国内同行的核 心竞争力。在 0-1 阶段能够与松下达成合作协议，是公司能力的直观体现和最佳 验证。
快速的响应机制、高品质低成本的服务使得公司能够赢得众多国际大客户的 青睐。兴瑞能够提供全制程生产服务能力的同时，整个流程也非常快捷，例如样 件在 3-5 天内就能开发完成，制作精度能够达到±0.05MM；复杂模具的制造周期 为 18-25 天，模具制造精度可达±0.003mm（行业精度±0.01mm），在行业内具 有较大的优势。在下游终端产品不断更新迭代的环境下，公司能够为客户提供不 同批量、价值、要求的高品质定制产品，帮助客户创造价值、实现降本增效。
3.2. 聚焦新能源电装供应体系，构筑公司长期增长曲线
不断加码新能源汽车三电领域的研发和拓展。公司横向拓展布局汽车热管理 业务，推动电子电气系统零组件、机电一体化模组拓展开发。以精密嵌件成型技 术为核心，实现从小型（连接器）到大型（BDU/PDU 底座）、从零部件到模组的 同步研发。2022 年开始，公司研发产品拓展新能源电驱系统的逆变器，三电领域 产品矩阵进一步扩大。由于汽车行业客户对零部件综合要求日益提高，公司希望 凭借自身镶嵌注塑优势，在新能源电车关键核心单元持续渗透。此外，公司还生 产汽车连接器及内部插针，其自主研发的鱼眼端子通过了海拉的认可，鱼眼端子 未来有望应用于更多车型。公司在新能源汽车领域的电装系统产品受益于其多年 模具和技术工艺的积累，特别是公司同时具有在镶嵌注塑产品的研发、交付能力， 在国内具有一定技术壁垒。
新建汽车电装嵌塑生产基地，彰显业绩增长信心。公司积极布局规模化大型 生产基地，实现新增产能持续释放。为有效满足新能源汽车电子产品快速增长的 需求，2022 年，规划总建筑面约 3.5 万平方米的东莞新生产基地已顺利投产。 2023 年 4 月，规划总投资额达 6.63 亿元的慈溪新能源汽车零部件产业基地已完 成结构封顶，并同步启动了智慧工厂设计，预计于 2024 年上半年投产，且有望在 原产能规划基础上进一步增加 40-50%的产能提升空间。同时，公司于 2024 年 7 月 4 日通过议案，为落实海外汽车电子及服务器结构件业务的战略规划布局，拟 在泰国设立子公司并投资建设生产基地，项目一期计划投资金额不超过 1,100 万 美元。产能基地的建设，可以较好的满足客户的业务需求，彰显了公司持续发展 的信心。
投资汽车产业链，优化供应链体系。投资产业基金，促进公司产品的新应用领域技术创新与新渠道开拓。2022 年 10 月，华智兴瑞投资杉数科技有限公司 2,000 万元。杉数科技在汽车行业智能决策解决方案将助于公司在智能制造与数 字化方面的转型。同时，杉数科技将协助优化公司全供应链端到端体系，持续优 化整体运营效率。2023 年 2 月，华智兴瑞投资上海千顾汽车科技有限公司 1,000 万元。公司与千顾汽车合作，可以将公司的镶嵌技术应用于千顾汽车当前的主要 产品—软硬件一体化线控制动系统，从而实现产业链协同。
3.3. 深度合作国际头部客户，国内市场拓展加速
以高端客户海外市场为基，产品矩阵不断扩充。汽车电子业务方面，公司发 展之初跟随松下切入宝马、尼桑、通用等车企供应商，生产 BDU、PDU 等零组件， 后续逐步拓展至国内外知名车企供应体系，产品包括电池镶嵌组件、电控镶嵌组 件、和其他组件等，量产的车型包括宝马、凯迪拉克、长安、理想等。智能终端业 务，主要围绕海外高端客户，涵盖欧美和亚太地区市场。公司在智能终端领域拥 有 PEGATRON、鸿海精密、下田等大客户，Vantiva、SAGEMCOM 等全球领先 厂商均为公司的战略合作伙伴和终端客户。公司在智能终端领域与海外高端客户 维持了长久的合作关系：公司自 2012 年起就开始为金宝电子批量供货，2015 年 起为仁宝电脑批量供货，2017 年起为 ARRIS 批量供货。随着 Wi-Fi6 向 Wi-Fi7 技 术过渡完成，AI 人工智能技术快速发展，并且公司客户向北美电信等海外头部公 司拓展，智能终端业务有望重回增长。
协同汽车领域大客户合作研发起步，拥抱核心客户共同成长，抢占新能源汽 车用嵌塑件先发优势。转型逻辑清晰，发展步伐循序渐进。第一步，2019 年前后 公司重点是国际客户，包括宝马、奔驰、日产等国外车企。第二步，2021 年就快 速进入国内车企，包括小米、理想等新能源车企。公司从国际客户拓展到国内客 户，汽车电子嵌塑产品不断丰富，汽车电子业绩持续攀升。快速增长的汽车电子 业绩已逐渐成为公司支柱，充分证明了公司进入汽车电子战略决策的前瞻性，24 年汽车电子嵌塑产品有望进一步放量。
紧跟大客户的发展步伐，提前布局越南、印尼两大海外基地。避开了我国本 土行业的内卷竞争环境，公司在印尼和越南贴近下游大客户建立了相当规模产能。 随着公司的部分客户战略转移其供应链至东南亚地区，公司的海外基地顺利承接部分下游客户，如鸿海精密、PEGATRON 向东南亚转移的订单，公司向境外公司 的销售订单增加。未来公司将深化与原有大客户的合作关系，争取获得更多新品 定点，同时拓展北美电信等国外头部优质客户。随着越南和印尼工厂承接海外业 务的更多部分，跟随客户产业链的转移和东南亚更低的生产成本两大优势将进一 步显现，公司营收稳步增长和成本逐步优化未来可期。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
