1.1 行业保持稳健增长，零售终端占比逐步提升
从行业层面看，近年来医药商业行业规模依旧保持稳健增长。根据商务部数据，全国药品流通市场 销售总额由 2018 年的 21586 亿元增至 2022 年的 27516 亿元，2018 年-2022 年年均复合增长率为 6.3%。其中，药品零售市场销售额由 2018 年的 4317 亿元增至 2022 年的 5990 亿元，2018 年-2022 年年均复合增长率为 8.5%。 具体渠道方面，零售终端销售占比依然逐渐提升。根据商务部数据，2022 年零售终端和居民零售的 销售额达到 6152 亿元，在终端销售额占比为 31.2%，与 2018 年相比提高了 0.9 个百分点。
1.2 头部公司稳健增长，营收高基数已经逐步得到消化
1.2.1 2022 年的高基数已经逐步得到消化
头部零售药店企业的营业收入在 2021 年-2023 年期间保持稳健增长。其中，益丰药房、老百姓及大 参林营业收入在2020年-2023年的年均复合增速均在15%以上，而健之佳和漱玉平民由于规模较小， 2020 年-2023 年年均复合在 25%以上。
在利润端方面，老百姓及益丰药房的归母净利润增速比较稳健，2022 年和 2023 年均保持在 10%以 上。其中，益丰药房在 2020 年-2023 的归母净利润年均复合增速达到 22%。
其中，2022 年底，由于呼吸道感染相关药物的需求增加，尤其是 2022 年四季度退烧、止咳药物等的 需求增加，推高零售药店全年收入，且相关需求持续到 2023 年一季度，2023 年一季度老百姓、益丰 药房、大参林的营业收入同比增速均超过 25%。 从 2023 年全年收入及利润来看，2022 年的高基数已经逐步得到消化，头部药店增速回归稳健水平。 老百姓、益丰药房和大参林 2023 年的利润端与收入端同比增速均保持在 10%以上。2024 年一季度， 益丰药房与大参林的收入端增速均在 13%以上，老百姓收入端基于高基数压力有所放缓但是利润端 仍然保持 10%的同比增长。
1.2.2 从新增门店上来看，后续头部药店有望继续保持平稳增长
2021 年-2023 年期间是头部零售药店快速扩张的时期，老百姓、大参林及益丰药房在这三年期间每 年门店净增均超过 1800 家，其中老百姓及益丰药房的当年净增门店数量甚至超过了总门店数的 20%。 门店的快速扩张会为平均单店收入及整体利润带来一定的压力：一方面，头部药店老店多位于优势 区域或核心区域，而一些新店位于新进入地区或者处于深耕考虑在地级市或县级市，相比老店会有 一定的劣势；另一方面，新门店需要经历一定的收入爬坡周期，自建的新开门店需要一定的收入及 盈利爬坡周期，而并购的门店也需要进行整合。 一般零售药店新门店的盈利周期为 14 个月左右，在 1-2 年内均处于收入爬坡状态。因此，当年新增 的门店预计在次年提高收入水平并开始贡献利润，并在第三年继续增加对于收入和利润的贡献。头 部药店在 2022 年-2023 年新增的大量门店预计在 2024 年-2025 年期间达到较好的运营水平，单店收 入及盈利水平有望有所提升从而增加对公司收入及利润的贡献。 其中，老百姓和益丰药房在 2024 年-2025 年期间的前年净增数量均超过 2400 家，大参林 2025 年的 前年净增门店数量超过 4000 家。一心堂的门店新增在 2022 年有所放缓，但是 2023 年门店净增回到 1000 家以上的水平，预计在 2024 年及 2025 年带来收入及利润增量贡献。
1.3 渠道价值凸显，头部公司优势明显
虽然新冠和流感给药店带来的收入及利润增量偏一次性，但这也进一步体现出了药店的渠道价值。 药店是药品销售的重要终端： 一方面，随着集采的不断深入，越来越多的药企开始逐步重视药店的渠道价值，尤其是头部的连锁 药店，在品种方面优势突出； 另一方面，头部药店的经营效率依旧稳定，无论是净利率还是现金流等均保持良好的水平，这有望 进一步促进行业集中度提升的趋势。
1.3.1 净利率保持平稳水平
零售药店头部企业面临着毛利率下滑的挑战，但是费用率表现向好。在 2021 年-2023 年期间，益丰 药房、大参林、一心堂均面临毛利率下降的压力，其中大参林和益丰药房两年内毛利率的总降幅可 达 2pct，一心堂毛利率总降幅达 4pct。老百姓虽然 2023 年毛利率高于 2021 年，但是公司的毛利率 水平仍然低于同业规模相近的公司。 预期伴随着处方外流带来的处方药销售增量，零售药店行业仍然将面临毛利率下行的挑战，但是头 部药店有望通过更加精细化的管理经营实现各项费用率的优化。 在净利率方面，2023 年益丰药房和大参林的净利率和 2021 年相比均有所提升，老百姓的净利率也 保持平稳的状态。2023 年益丰药房、大参林及一心堂的销售费用率和 2021 年相比均有所下降，管理 费用率也和 2021 年相比有所下降。 伴随头部零售药店规模扩张带来的市占率提升，零售药店有望掌握对上游更强的议价权，并通过品 类优化等方式平衡处方药销售增加带来的毛利率压力。同时，零售药店规模扩张后有望带来规模效 益，并通过精细化管理等方式提升经营效率。
1.3.2 头部零售药店现金流表现稳健
头部零售药店的现金流整体表现稳健，老百姓和益丰药房的经营性净现金流在 2021 年至 2023 年期 间均保持稳健增长。一心堂 2023 年归母净利润出现较大幅度的同比下降，净利润率也出现大幅同比 降低，但是盈余现金保障倍数在 2023 年较上年有所上升，经营性现金流同比降低的幅度低于归母净 利润同比降幅。 截至 2024 年一季度末，头部零售药店货币资金充裕。其中，益丰药房与大参林截至 2024 年一季度 期末，货币资金均超过 50 亿元人民币。
中国零售药店已经进入了高速整合期，行业连锁率持续提升，头部公司的门店数量和地域覆盖都已 经显著提升。部分投资者对于行业发展的问题在于：经过头部药店的大规模自建和并购，市场中是 否还存在整合的空间？头部公司是否还能继续提高市占率？ 我们认为，中国连锁零售药店的平均规模仍然较小，行业中仍然存在着大量中小连锁。头部连锁药 店在进入时间较短的地区中数量占比较低，而即便在优势地区中头部公司在很多地区的门店数量占 比也低于 10%，同样存在市占率提升的空间。
2.1 中国零售药店已经进入加速整合期
2.1.1 零售药店连锁率提升显著
近年中国零售药店处于加速整合阶段，头部公司通过自建、并购、加盟等方式积极进行门店拓展。 大型连锁药店在经营上具有一定的优势：首先，大型连锁面对上游供应厂商话语权更强，一方面议 价能力强，降低采购成本。同时，头部连锁药店可打造市场优势更大的丰富产品矩阵，从而实现客 流和客单价的增长。此外，大型连锁药店服务水平更有竞争力，人员培训和会员管理均更加精细， 数据赋能可以助力精准营销。 连锁药店的数量增速高于单体药店：单体药店从 2018 年的 23.36 万家增至 2022 年的 26.33 万家， 2018 年-2022 年年均复合增长率为 3.04%；连锁药店从 2018 年的 25.55 万家增至 2022 年的 36.00 万 家，2018 年-2022 年年均复合增长率为 8.95%。 从连锁率来看，中国的零售药店近年经过整合已经有了大幅提升：根据商务部数据中国零售药店连 锁率由 2013 年的 36.6%提升至 2022 年的 57.8%。
2.1.2 头部药店积极通过“内生增长+外延并购”提升门店数量
近年，零售药店头部公司持续进行门店拓展与地域拓展，拓展的方式包括自建、并购和加盟。近年， 加盟门店的扩张方式在零售药店规模拓展中起到越来越重要的作用。自建门店的拓展方式自主可控， 但是建设周期往往也相对较长，往往应用于公司门店较多的优势地区。 并购的扩张方式可帮助零售药店迅速进入新的区域，相比自建的方式可以实现更快的拓展速度。但 并购的扩张方式往往涉及较高的金额，同时带来商誉的压力。根据中国药店数据， 2020 年 3 月-2023 年 4 月期间 8 家上市公司收购项目的 PS 平均值为 1.07 倍。 加盟方式在药店扩张中起到越来越重要的作用，对于公司的统一管理能力具有较高的要求。加盟的 扩张方式中，零售药店向加盟商收取加盟费、药品购销差价及配送费，需要对加盟商进行统一的商 品供应。加盟的拓展方式不会对公司带来资产负重，且不需要进行大规模融资或其他方式的资金投 入。但是为了把控加盟商的服务质量，零售药店需要对加盟商进行统一管理，这要求零售药店具备 较强的供应链管理能力和对加盟商的把控能力。
在 2020 年-2023 年期间，头部零售药店门店数量实现迅速增长。截至 2023 年末，一心堂、老百姓、 大参林及益丰药房的门店数量均已超过 10000 家。2023 年，大参林门店在高基数基础上新增超过 4000 家。老百姓的门店数量在 2023 年末已经超过了 13500 家，在 2022 年末的高基数基础上仍然在 2023 年新增 2791 家门店。 健之佳门店数量规模相对较小，但是也表现出较高的增长速度。健之佳在 2023 年末门店数量达到 5116 家，门店数量和 2020 年期末相比翻倍增长。
2.2 头部药店仍然存在市场份额扩张空间
2.2.1 中国零售药店连锁率及市场集中度仍低于海外
虽然国内连锁药店的实际情况与海外存在一定的差异，但海外的集中度水平仍对我国药店行业具备 一定的借鉴意义。 伴随着零售药店头部企业近年在行业中的扩张及收购，中国零售药店的行业的集中度呈现出上升趋 势。在 2022 年，中国零售药店行业 Top100 的企业占全国零售市场总额的比重达到了 36.5%，和 2018 年相比提高了 3.1 个百分点。前 10 位销售总额在 2022 年占全国零售市场总额的 22.3%，与 2019 年 比较提高 2.7 个百分点。 从连锁率的角度看，中国零售药店的连锁率和海外相比仍然存在提升空间——根据 IQVIA 数据，美 国药店的连锁化率从 1990 年的不到 40%增长至 2021 年的 90%，TOP3 连锁门店数量占据了全美药 店数量的近 37%。
中国零售药店行业虽然行业集中度呈现上升趋势，但是相比于美国、日本等发达国家仍有较大提升 空间。根据运联智库数据，2022 年美国零售药店三家头部企业 CVS、Walgreens Boots Alliance 和 Rite Aid 在美国零售药店市场份额总和达 85%，日本前三家零售药店的市场占有率已达到 31%。2022 年， 中国前三家零售药店的市场占有率之和仅有 12%，和海外仍有较大差距。目前行业中头部公司均为 区域性龙头企业，同时行业中存在大量的中小型连锁竞争者。 2021 年 10 月，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》。意见指 出到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率接近70%。 我国零售药品企业尚未达到此标准。
2.2.2 行业中仍然存在大量中小型连锁药店
目前，中国零售药店行业中仍然存在大量的中小连锁。根据国家药品监督管理局数据，截至 2022 年 中国（不含港澳台地区）连锁药店总部合计 6650 家，连锁药店门店总数为 360023 家，平均连锁药 店的规模为 53 家。而从地区数据来看，湖南、海南和云南地区由于头部零售连锁药店的多年深耕， 连锁药店平均规模超过了 100 家，而在中国（不含港澳台地区）40%的地区连锁零售药店的平均规 模小于 45 家。 中国（不含港澳台地区）连锁药店的平均规模仍然较小，仍然存在大量的中小型连锁，仍然存在整 合空间。
2.2.3 头部连锁药店细分地区门店数量占比仍然较低
目前中国头部连锁药店多具备一定的区域性，例如：大参林深耕两广地区，老百姓深耕华中和华东 地区，益丰药房深耕中南和华东地区，一心堂深耕云南省。从过去几年头部零售药店的发展上来看， 其拓展工作主要分为两个方向： 第一，进行横向拓展，进入新的地区，新进入地区往往为相对弱势地区； 第二，在优势区域进行纵向网络布局提高覆盖率。 从门店数量的市场占有率来看：头部药店在弱势地区的门店占比较低，在优势地区同样存在占比提 升的空间。 在弱势地区中，根据公司披露的门店数量及国家药品监督局的药品经营企业统计数据计算，2022 年 头部药店在弱势地区中门店数量占比甚至低于3%：例如，大参林在华东地区门店数量占比仅为0.7%， 益丰药房在华北地区门店数量占比仅为 2.5%，而一心堂在四川、重庆、贵州和河南的门店数量市占 率均低于 3%。 在优势地区中，大参林多年深耕华南地区，但是 2022 年公司在当地的门店总数量占比仍然低于 8%， 门店数量在所有连锁药店中的占比也依然低于 15%，仍然存在进一步提升市场份额的空间。广西地 区 2022 年的平均连锁规模不到 80 家，而广东地区 2022 年的平均连锁规模不到 50 家，行业中仍然 存在大量中小型连锁。 益丰药房在中南地区和华东地区进行了多年深耕布局的，但是公司 2022 年在这两个地区总门店数中 的占比甚至不到 5.5%，在连锁药店门店中的占比低于 10%——仍然存在进一步提升的空间。湖北、 江苏、浙江地区 2022 年的平均连锁规模均不到 60 家，各地区中仍然存在大量中小型连锁。 一心堂在云南地区多年进行深耕细作，在核心地区坚持高密度布局，已经形成城乡一体化的门店网 络布局结构。2022 年，公司门店在云南省连锁门店中的数量占比达到了 38.9%，然而在云南省总门 店数量中的占仍然低于 25%。
新进入的地区中，头部零售药店的占比仍然较低，有望通过自建、并购、加盟等方式进行快速扩张。 头部零售药店相对深耕的区域中，其实同样存在大量单体门店和中小连锁，仍然存在进一步提高市 场占有率的空间。
伴随着头部零售药店的门店扩张，地域覆盖也有所增加。截至 2023 年，老百姓的覆盖省份已经达到 18 个，而大参林的覆盖省份也达到了 19 个。在进入新区域后，头部零售药店需要在当地进行深耕布 局，提高在当地的渗透率，加盟的方式有望帮助加快在当地进行门店覆盖的节奏。 在 2020 年-2023 年期间，大参林、益丰药房和老百姓的加盟门店占比均呈现上升趋势。其中，益丰 药房加盟门店的占比 2020 年至 2023 年从 11%增长至 23%，实现翻倍增长。大参林 2023 年加盟门 店的占比为 30%，是 2020 年加盟店占比的 6 倍。
处方外流长期有望为零售药店行业带来较大的增量市场，但是此前处方外流的进程发展较慢，因此 投资人普遍担忧处方外流是否会带来实质影响。 我们认为：此前处方外流进展较慢的原因在于，流转机制不通畅因此处方很难实质性流转至药店， 且患者在药店购药无法享受和在医疗机构同等的报销待遇因此没有动力在药店购药——目前这两个 问题都有望得到解决。 从处方来源来看，短期互联网处方有望带来实质增量，而长期来看医院处方外配机制有望逐步完善。 从报销的角度来看，零售药店已经纳入统筹医保支付体系，且在大部分地区报销待遇与基层医疗机 构持平。在处方来源和报销问题均在改善的情况下，处方外流进程有望加速。
3.1 处方药零售渠道销售存在提升空间
从长期看，“医药分家”是中国医疗体系改革的重要方向，而处方外流也是“医药分家”的重要方向。零 售渠道在处方药销售中仍然占比较低，存在提升的空间。目前，部分投资者对处方外流的担心在于 此前处方外流的进程一直比较慢，未来是否会出现实质性变化。 从医疗资源配置的角度处方外流有利于缓解医院现场接诊和取药的压力。开药在三级医院占用了一 定的医疗资源，三级医院有动力将部分患者疏导到基层医疗机构。但是，根据卫健委要求基层医疗 机构的基药配比要达到 90%，基层医疗机构的药品配置种类有限且同通用名药物品种也较为单一， 因此很多患者在基层医疗机构无法获得需要的药品。处方外流有望为消费者提供更便利和多样化的 选择，有望降低基层医院的库存配备种类压力，同时有望对三级医院的部分患者进行分流。 中国处方药的销售渠道仍然以医疗机构为主，中国处方药零售渠道占比仍然存在提升空间。伴随着 “医药分家”的逐步推进，中国处方药在院外渠道销售占比提升是长期趋势。从用药种类来看，部分 家庭用药和急症用药处方由于应用场景更容易流向零售药店渠道。慢性病用药等由于需要多次定期 购买，在零售药店进行购买对于消费者更加方便，具备流向零售渠道的潜力。 处方外流一方面有望为零售药店带来处方药销售的增量：根据观研天下数据，2021 年我国处方药市 场规模为 1.12 万亿元，预计 2030 年将达到 1.50 万亿元，2025 年-2030 年年均复合增长率为 3.64%。 另一方面，处方外流有望为零售药店带来增量客流，从而带动药店其他药品或相关产品的销售。
此前处方外流的难点在于：1、在“药品加成”取消之前，“以药养医”的现象普遍，处方从医院渠道流 出存在障碍。2、缺乏统一的处方流向零售药店的管理平台，因此处方流转的路径很难统一。3、在 零售药店纳入统筹医保支付前，消费者在药店只能使用个人医保支付，在支付意愿方面存在一定的 劣势。
“药品加成”在 2017 年已经取消，2023 年统一的电子处方流转平台已经建立，零售药店也在 2023 年 被纳入统筹医保体系。未来处方外流能否为零售药店带来增量主要取决于几个环节： 1、处方来源如何解决？ 2、医保基金按照什么标准及额度对药店进行支付？ 3、零售药店是否有能力对外流的处方进行承接？ ——前两个环节主要取决于医保支付的政策环境，而最后一个环节则取决于药店专业经营能力。
3.2 处方来源方面：转机制逐步完善
3.2.1 统一的电子处方管理平台已建立
2023 年多个省份发布文件，强调依托全国统一的医保信息平台电子处方中心，建立健全全省统一、 高效运转、标准规范的处方流转机制。 患者在医疗机构开具处方后，医疗机构需要将处方上传至统一的电子处方流转平台，患者方可到零 售药店凭借流转平台的处方信息进行购药，统筹医保基金按照相应政策规定进行支付。目前，首诊 处方权仍然掌握在实体医疗机构手中，实体医疗机构针对患者院外购药的需求开具“外配处方”，并 将电子外配处方上传至处方流转平台。 互联网医疗平台具备复诊开具处方的权力，部分地区接受具备资质的互联网医疗平台也可以将处方 上传至统一的处方流转平台，患者可凭借来自互联网医疗机构的处方到零售药店购药并进行统筹医 保报销。
截至 2023 年 12 月，全国所有省份均已启动医保电子处方中心部署工作，但是仅有近 20 个省份正式 上线应用。部分地区的处方外流进展较慢：例如，山东某市，在上千家大小医院诊所中仅 50 家医院 在使用处方流转平台，在 2023 年 1-9 月全市通过处方流转结算的医保费用约 2000 万元出头，且主 要用于“双通道”药店而非“统筹药店”。 部分地区处方外流进展目前较慢的原因主要在一些地区的统筹医保报销仍然只认定来自实体医疗机 构或者依托于实体医疗机构的线上医疗平台，而目前实体医疗机构的处方外流机制在实操中仍需要 改善。
3.2.2 短期内互联网复诊处方有望为药店带来增量
互联网复诊处方对于药店的增量主要来自于两方面：1、统筹支付带给患者的经济性；2、线上诊疗 带来的便利性。 从经济性的角度：互联网医疗平台具备复诊处方权，但是目前互联网药店仍然不在统筹医保支付体 系内，患者线上平台购药无法选择统筹医保支付。实体零售药店不具备处方权，但是患者可以进行 医保报销，因此处方有动力从互联网医疗平台流向具备统筹支付资质的实体药店。
目前部分地区政策允许患者使用来自互联网医院的处方，安徽、湖南、广州、广西、海南、上海、山 西、西藏、贵州等地均明确纳入医保定点管理的互联网医院开具的处方可以由统筹基金支付。例如： 上海《关于做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》明确规定：各定点医药机构要依托全国统 一的医保信息平台，加快医保电子处方中心落地应用，实现定点医疗机构（包括互联网医院）电子 处方顺畅流转到门诊统筹药店。 从便利性的角度：互联网医疗机构对于需要定期进行复诊的患者例如慢性病患者提供了便利。 复诊患者可以不用前往线下医疗机构进行诊疗开药，而是可以通过线上的方式进行处方开具，并选 择临近的零售药店进行购药，对于患者更具备便利性。互联网医疗机构的开药品种限制少于线下医 疗机构，可开具处方的药品范围广泛，可以满足患者的需求。 部分地区允许患者进行“医保在线支付”——患者不需要前往药店进行支付和取药，而是由药店进行 配送，进一步提高了患者购药的便利性，为处方流向零售药店提供了更强的动力。 部分地区要求开具处方的互联网医院必须依托实体医院，即便是在这些要求较为严格的地区，患者 也不需要前往实体医院进行诊疗，出于便利性考虑仍然有动机在临近的零售药店进行购药。
3.2.3 医院外配处方机制有望逐步改善
目前在实际操作中，医院可开具外配处方的药品范围相对有限。从医院的角度，外配处方很难为医 院带来增益，反而会为医院带来额外的风险和压力，因此进行处方外配的动力不足。 在处方外流之前，处方审核和药品把控都在院内，对于医院风险较为可控。处方外流后，用药安全 和处方安全的责任认定为医院带来了不确定性，因此医院对于处方外流仍然存在顾虑。同时，虽然 药品加成的取消结束了“以药补医”的时代，但是医院仍然承担国谈药品配备的责任。一些医院的部 分集采药品不能外配，集采药品外配后医院会面临完不成集采任务的风险。 在实践中，医院会对可开具外配处方的药物范围进行划定，或者进行不外配药品的“负面清单”的划 定。范围的划定和更新都需要经过严格的审批和管理流程，每纳入一个药品都要涉及安全用药和医 师开具权限等问题。且范围的划定存在一定的滞后性，更新迭代的药物可能来不及被纳入可开药范 围中。因此，很多医院的可外配药物有限，无法满足患者的外配需要。 部分地区拟将“外配处方管理”纳入考核：例如，2023 年 10 月 20 日，浙江省卫健委发布《省卫生健 康委办公室关于进一步加强公立医疗机构外配处方管理的通知》，拟将外配处方管理纳入 2024 年度 医疗质控内容。医院在考核压力下有动力完善外配处方管理的机制，例如：规范药物外配的范围划 定、及时对划定范围进行更新等。
3.3 医保方面：大部分地区零售药店统筹医保报销待遇与基层医疗机构持平
2023 年 2 月国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管 理的通知》，零售要点被纳入统筹医保体系，在国家医药健康保障体系中的地位明显提升。 购药报销待遇方面，零售药店与基层医疗机构持平，根据《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊 统筹管理的通知》：“定点零售药店门诊统筹的起付标准、支付比例和最高支付限额等，可执行与本 统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策。”在具体操作方面，大部分地区的要求是与当地一 级医疗机构相同的报销待遇，部分地区统筹药店的报销标准与处方开具的医疗机构一致。
而在支付标准方面，目前各地对于谈判药的规定为门诊统筹药店的价格不高于全国统一的医保支付 标准，而对于非谈判或集采的药品在支付标准和价格管理方面目前仍然存在差异。目前各地的支付 标准和价格管理政策仍然在探索当中，主要分为三种模式：其中，山西、西安、北京等地的支付政 策最为友好，医保基金直接按照市场实际价格对药店进行支付。这类政策对于零售药店较为友善， 但是市场价格往往高于医疗机构的药品价格，可能会对医保统筹基金造成压力。
零售药店的统筹预算管理也仍然在探索当中，零售药店纳入统筹医保体系的时间较短，缺乏历史统 计数据。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》提出“探索建立定点零售药店门 诊统筹总额预算管理，充分发挥医保基金的激励约束作用”。 在门诊共济改革前期已开通药店门诊统筹的地区中，总额预算管理主要包括两种模式，一种是对每 个门诊统筹药店实施机构总额预算，另一种是对开具处方医疗机构实施机构总额预算，在总额预算 下按项目付费。
3.4 承接方面：头部零售药店有望通过专业化经营能力承接处方外流增量
门诊统筹政策有望为零售药店客流量及收入带来增量，同时也对门店的专业性等提出了更高要求。 零售药店纳入门诊统筹体系首先意味着更严格的监管：一方面处方外流意味着更多的处方流向药店， 从处方药用药安全方面监管会更加严格。原先处方和取药的环节都在院内发生，监管只涉及院内场 景，而当处方药流向院外也意味着监管也会涉及院外场景。另一方面，从医保资金安全的角度，监 管也会对于统筹医保资金在零售药店的使用进行严格的监管。 零售药店纳入统筹医保支付后面临的监管对于零售药店的合规经营提出了更高要求。部分财务管理、 药品管理混乱的药店若取得统筹医保门店资格，则可能成为飞行检查的重点对象，无法获得相应的 增益。头部的大型连锁药店尤其是上市公司合规经营的能力往往更强，可以适应更加严格的监管环 境。 处方药销售对药店的专业能力要求较高，例如需要配备相应的药师人员。尤其是慢性病相关的处方 药，更涉及专业水平和服务能力。慢病患者往往需要定期购药，头部连锁药店有望凭借专业化的服 务能力及配套服务提高患者的粘性。此外，统筹医保的支付及结算均涉及较为复杂的政策细节，例 如统筹支付范围内商品种类及报销比例等。头部药店有望通过统一培训的方式使门店工作人员掌握 相关信息，提升结算效率并提高消费者购药体验。
老百姓
老百姓在 2023 年重点推进门诊统筹门店资质落地，并积极探索统筹业务模式。第一，公司对统筹门 店营运标准进行升级，按政策要求配备执业药师，为顾客提供更专业的购药指导与服务。第二，公 司加强医保业务合规建设。第三，公司不断提高统筹结算效率，提高顾客统筹购药便捷性。第四， 公司积极推动互联网医院处方体系搭建和布局，以“自建+合作”的模式来确保处方供给。 在专业药房建设方面，公司高标准建设的院边店继续发挥资源优势，积极承接处方外流。公司通过 “线上+线下”的体系进行培训，激励员工考取执业药师和药师资格,强化药店专业服务能力。此外，公 司运用“智能荐药”等数字化工具为店员赋能，从而为客户提供高质量的药事服务。
在慢病管理方面，公司为用户提供全面、科学、持续的深度慢病管理服务，利用数字化工具满足用 户需求、强化用户互动，并依托服务提升用户粘性。第一，公司通过智能系统与数据平台，实现个 性化慢病会员管理，执行标准化流程协助顾客进行健康监测及合理用药。第二，公司积极提升员工 专业服务能力，为顾客提供更优的疾病解决建议。第三，公司加强考核与监督，通过服务评价反馈 机制，提升专业服务质量和顾客的满意度。截至 2023 年年末，公司慢病管理服务累计建档 1,200+万 人，慢病建档会员近 90 天复购率为 75.2%，较公司普通会员增长 13.4 个百分点。 2023 年全年老百姓共 4,262 家门店落地门诊统筹资质，占比 31.40%，纳入门诊统筹医保管理且可使 用互联网处方的门店达到 3,059 家，其中直营门店 2,756 家，直营门店可互可刷占比 30.02%。公司 可使用互联网处方的门店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升。
益丰药房
在承接处方外流方面，公司积极“线上+线下”的全渠道新模式。 在线下方面：公司以院边店为依托，积极布局 DTP 专业药房、“双通道”医保定点药房、特慢病医保 药房和门诊统筹药房。公司通过深化与相关厂商的合作，积极引进国家医保谈判品种。截至 2023 年 年末，公司拥有院边店 675 家，DTP 专业药房 305 家，其中已开通双通道医保门店 246 家，开通门 诊统筹医保药房 4,200 多家。在品类方面，公司经营国家医保协议谈判药品超 250 个，医院处方外 流品种 800 多个，并与 150 多家专业处方药供应商建立了深度合作伙伴关系。 在线上方面：公司积极布局电子处方流转业务，通过数字化处方服务平台及履约配送体系，连接卫 健、医保、医院及全国头部第三方互联网医院平台。同时，公司依托现有院边店及中心仓，构建服 务慢病患者的医患药险闭环服务体系。截至 2023 年年末，公司对接省市级医保、卫健处方流转平台 10 余家，直接或者间接承接 100 余家三级医院及互联网医院处方流转业务。
健之佳
在专业化方面，公司依托会员服务体系、药师专业服务体系、辅助的信息系统及延伸的医药服务能 力为会员提供服务，针对单病种深入研发专科解决方案，建设专科化门店体系。同时，公司通过对 接医院处方流转平台、规范服务门诊统筹患者，与互联网医院及第三方平台合作等方式，在合规基 础上及时响应和满足顾客远程问诊、处方流转、自有及第三方平台远程审方、执业药师药学服务等 需求。 在慢病管理方面，公司截至 2023 年年末慢病服务累计建档 250 万人，同比增长 66%。公司慢病管理 大数据项目持续推进，长期坚持为顾客提供及时的健康自测、用药指导等服务,依托数据帮助顾客提 高服药顺从度、监控并改善慢病指标。此外，公司持续打造皮肤病、眼科、呼吸疾病、糖尿病等专 科药房。2023 年年末，公司专科药房达 1,135 家，占药店总数 23.76%。公司针对单病种积极研发全 方位药学照顾的专科化解决方案，通过“强化员工专业+厂商专业患教、促销资源”，围绕主要治疗药 物、辅助治疗药物、改善症状药物、危险因素控制、调理保健等全方位的专业顾客管理体系。公司 依托会员服务体系、药师专业服务体系、CRM 系统会员营销，提供免费的“四高”慢病指标数据监控 服务，提升顾客服药依从性，从而提升门店效能。
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