结论：全球树脂镜片头部公司，竞争优势显著，随 C2M 模式提质增效、产 品结构优化，未来发展值得期待。 公司是全球树脂镜片行业头部公司，按 2023 年销量计位居第 2、按销 售额计位居第 5；且是国内最大的树脂镜片制造商，市场份额约 8.5%； 且是国内最大的树脂镜片出口商，市场份额约 7.3%。 公司积极推动 C2M 模式以赋能业务的高效运转，定制镜片、高折射率 镜片、自有品牌占比稳步提升，推动盈利能力增强；考虑到海外消费环 境的变化及消费者对个性化、功能性产品需求的提升，看好公司业务结 构持续优化、盈利能力持续提升，看好利润端保持较快增长。
2.1. 全球树脂镜片头部公司，渠道、产品双发力
（一）历史沿革
历经 20 余年成长为全球树脂镜片头部厂商，产品遍布全球 80 个国家地区。 公司于1996年成立，是一家树脂眼镜镜片产品和服务的提供商，于2021 年在港交所挂牌上市，股票代码 2276.HK。 公司产品优势明显，是国内唯一一家可量产 1.74 高折率镜片的厂商， 2023 年全球树脂镜片市场销量居中国品牌第一，全球排名第九，销售 市场遍布全球 80 个国家地区，包括但不限于中国、美国、日本、印度、 澳大利亚、泰国、德国及巴西等地。
（二）业务模式
公司深耕树脂眼镜镜片领域，业务模式成熟、产品覆盖广泛。
公司商业模式为 ODM 与自有品牌。
公司专注于不同规格的树脂镜片，提供标准及定制化产品，2023 年分 别占收入比重的 80%合 20%。标准产品批量生产，满足常规镜片需求；定制产品基于客户对规格及功能的要求订造，满足差异化需求。 公司产品矩阵丰富，形成 1.74 高折、近视管理离焦、运动安全、阳光 防护等多个系列，紧跟视光市场消费端新需求。
公司核心业务流程包括原材料采购、产品研发、订单处理、产品生产及物流 管理环节。核心业务流程清晰，根据客户订单安排合适的生产设备进行生产， 产品交付周期通常为 2 天到半个月之间。
以现片为例，公司镜片生产的核心业务流程主要分 13 项流程。 模具：模具是整个镜片生产的核心，模具为玻璃材质，分为上模、下模， 不同光度由不同模具组成。公司拥有模具生产研发车间，所有销售的镜 片模具都以自主研发，并且模具销往世界各地。 原材料：目前 95%的原材料进口与日本三井化学，公司也是三井化学的 战略合作伙伴，包括 MR-8、MR-8 +、MR-7、MR-10 以及 MR-174 都源 于日本三井化学。 核心流程：模具清洗，合模，原料填充，一次固化，开模，修边，超声 波清洗，基片检验、预清洗，加硬超声波清洗，二次固化，再一次镜片检验、镀膜前清洁，真空镀膜，检验测试留档。
2.2. 股权结构较为集中，核心高管履历优秀
公司股权结构较为集中。公司创始人兼董事会主席、总经理费铮翔先生直接 持股约 49.87%，费先生深耕镜片行业超 30 年。我们认为，公司股权结构较 为集中、治理高效。
公司核心高管团队拥有丰富的从业经验，对行业未来发展趋势和公司发展 战略有深刻认知。 公司创始人兼控股股东费铮翔先生本科毕业于浙江大学化学系，曾于 1989-1991 年在美国埃默里大学担任博士后研究员，2010 年 12 月获 评为上海领军人才，同时担任上海市侨商会副会长及上海浦东新区中 国人民政治协商会议常务委员。我们认为，费先生的专业化背景为公司 发展及研究创新提供优势。 公司核心高管郑育红、夏国平与陈俊华先生在公司担任高管十余年，具 备丰富的管理经验，为公司发展保驾护航；王传宝先生在材料领域从业 多年，担任技术总监后进一步推动公司的研发创新。
2.3. 定制镜片、高折射率镜片占比持续提升，近 5 年归母净利 CAGR 达到 24%
（一）主营构成：定制镜片、高折镜片占比持续提升，区域结构以境外为主
公司专注树脂镜片赛道，2019-23 年定制镜片占比增加。 收入结构：2019-23 年标准镜片为公司第一大产品品类，收入规模自 8.8 亿元增至 14 亿元，CAGR 为 12.4%，收入占比自 2019 年的 83.1%下降 至 2023 年的 79.8%；定制镜片收入规模自 1.69 亿元增至 3.54 亿元， CAGR 为 20.3%，收入占比自 15.9%提升至 20.1%。 毛利结构：标准镜片毛利占比自2019年的73.2%下降至2023年的67.6%； 定制镜片毛利占比自 25.4%提升至 30.9%。 自有品牌：公司从 ODM 模式为主转向积极拓展自有品牌，截止 2023 年自有品牌收入占比已提升至 55%以上（2018 年为 47.5%），有望进一 步扩大收入来源及提升盈利水平。
按下游客户结构，眼镜镜片品牌持有人（即品牌商）是公司第一大客户。 品牌商：多为国际视光领域的品牌公司如豪雅等，公司负责贴牌生产， 品牌商将镜片销售给眼镜店等零售渠道、或加工成车房片。品牌商占比 已降低至 50%以下。 批发商：主要负责公司产品转售予其他市场参与者（包括零售商），其 不具备加工车房，且规模相对品牌商较小。批发商占比有所提升。零售商：多为眼镜店、眼科诊所等终端门店。零售商中占比有所提升。 此外，特约分销商占比有所下降，个人终端用户占比基本稳定。
公司销售按地区，以海外市场为主；按产品折射率，高折镜片占比逐年提升。 按地区：境外地区（欧美+中国以外的亚洲）占比基本保持在 70%左右， 其中，中国以外的亚洲地区占比自2019年的37.6%降至2023年的21.5%； 中国占比自 2019 年的 16.0%上升至 2023 年的 32.7%；美洲及欧洲占比 相对稳定，2023 年分别为 23.1%、17%；其他地区主要是非洲与大洋洲。 按折射率：公司镜片产品折射率范围涵盖 1.499 至 1.74，近年来高折率 （1.60 以上）产品收入占比逐步提升，自 45.6%提至 54.4%。
（二）核心财务指标：营收、净利保持较快增长
公司依托国内外多元渠道布局、受益海外消费环境的变迁及 C2M 模式对效 率的拉动，过去 5 年营收和归母净利稳定增长： 营收：2019-23 年营收自 10.7 亿元增至 17.8 亿元，CAGR 为 10.7%，虽 近 5 年外部环境有扰动，但公司依旧展示出强大的经营韧性；其中定制 镜片营收 CAGR 为 20%。 归母净利：2019-23 年归母净利自 1.12 亿元增至 3.27 亿元，CAGR 为 23.9%；净利增速超越营收增速因：1)产品结构持续优化，毛利率持续 提升；2)C2M 模式推动费用结构持续优化。
产品结构优化叠加 C2M 模式推动效率增强，毛利率与净利率提升。 毛利率：公司近年毛利率稳中有增，自 2019 年的 33%上升至 2023 年的 37.4%，主要因高毛利率的定制镜片占比提升；2023 年定制镜片毛利率 为 57.6%，高于标准镜片毛利率 31.7%，随着定制化业务的持续深入， 定制化收入占比持续上升，公司毛利率亦将持续上升。 净利率：公司近年净利率同样提升，自 2019 年的 10.5%上升至 2023 年 的 18.4%，我们认为因：1)毛利率提升；2)C2M 模式推动费用率下降； 3)与医疗体系合作建立视光中心，轻资产模式扩张可降低期间费用率， 推动净利率提升。 ROE：公司 2023 年 ROE 为 25.74%/+1.87pct。
定制镜片每片价格高于标准镜片，高折镜片每片价格高于低折镜片。 按产品类型：公司定制镜片每片价格约 50-60 元，标准镜片每片价格约 8-10 元，前者显著高于后者；因此随着定制镜片占比提升，公司镜片单 价亦稳步提升、毛利率提升。 按折射率：公司 1.74 折射率的产品每片价格约 50-60 元，1.67 折射率 的产品每片价格约 20-25 元，1.6 折射率以下的产品价格较低；因此随 着高折射率镜片占比提升，公司镜片单价亦稳步提升、毛利率提升。
2019-23 年各项费用稳中有降： 期间费用率：自 2019 年的 25.3%下降至 2023 年的 20.6%，主要因销售 费用及财务费用率下降。 销售费用率：自 2019 年的 7.1%下降至 2023 年的 5.9%，我们认为因规 模效应显现、渠道布局优化(如与医院合作建立视光中心的销售模式相 比于传统眼睛店模式拥有更低的销售成本)、品牌力增强等因素。 管理费用率：自 2019 年的 10.2%下降至 2023 年的 9.9%，彰显运营管 理效率提升。 财务费用率：自 2019 年的 4.5%下降至 2023 年的 0.8%。 研发费用率：自 2019 年的 3.5%上升至 2023 年的 4%。
近 3 年资产负债率、经营现金流均实现好转： 资产负债率：公司 2019-23 年资产负债率显著降低，自 72.5%降至 29.7%，一方面因上市募得资金约 5.42 亿港元，另一方面公司长短期 借贷均有所降低。 经营净现金流：公司 2019-21 年经营净现金流有所波动，我们判断因 外部环境影响；但 2022-23 年显著回升，分别为 1.85/4.80 亿元，比 营收分别为 11.8/27.%，现金流情况较好。 此外，存货周转率、存货占流动资产比重均保持较好水平。
公司分红规模及分红率稳步提升。公司重视股东回报，2023 年分红规模达 到 0.85 亿元，较 2022 年的 0.64 亿元进一步提升，分红率为 26.1%、股息率 为 1.9%，我们认为未来有望保持提升趋势。
3.1. 全球镜片市场规模稳健扩张
（一）眼镜行业是一门古老的行业，当前科学技术进步催生出多种功能多种 属性的新型镜片
眼镜是一种兼具保护与装饰的消费品。眼镜的保护功能主要体现在镜片上， 其具有调节进入眼睛之光量、矫正视力、保护眼睛安全的作用。眼镜的装饰 功能主要体现在镜架上，不仅为眼镜配套时起到支架作用，还具有装饰性。 镜片是一个融合了数学、光学 、有机化学、表面及结构物理、机械加工、 医学等学科的产品。镜片的技术含量和品质主要体现在三个方面：镜片材料、 光学设计和镜片膜层。
眼镜行业是一门古老的行业，而现代意义上的眼镜是上世纪开始出现，随着 科学技术不断进步发展，眼镜的创新应用亦愈发多样： 镜片的起源较悠久且记载颇多，西方在公元前由新亚述文明打造水晶镜 片，公元 1 世纪前后尼禄皇帝在观看角斗士战斗时曾使用翡翠作为眼 镜，类似的方法在民间也颇为流行。在我国战国时期，墨子 15 卷中亦 记载了有关光和对于平面镜、凸面镜、凹面镜的论述。 11 世纪，一位中世纪阿拉伯学者在其著作《光学论》中提到：把透镜设 计成某种曲度，能起到放大物体的作用。 13 世纪末，意大利制造出第一副眼镜，Vincent Ilardi 在其著作 《Renaissance Vision from Spectacles to Telescopes》中称，一位名叫佐丹 奴Giordano(c.1255-1311)的多米尼加男修士，在布道时首次公开提出“眼 镜”的概念。 具有现代眼镜概念的单片眼镜最早出现在 1700 年，19 世纪开始流行并 成为高端时尚配饰。而直到上世纪的前 20 年，框架眼镜才变成现在的 外观和解剖学上的完美设计。 上世纪后，科学技术的进一步推动了眼镜/镜片的创新发展，如 1907 年 Owen Aves 首次提出了渐进多焦点镜片的构思；40 年代美国匹兹堡平 板玻璃公司的哥伦比亚化学分部发现树脂镜片。
树脂镜片的推出大大推进了眼镜行业的发展。 树脂镜片是一种用有机材料制作的镜片，内部是一种高分子链状结构， 联接而呈立体网状结构，分子间结构相对松弛，分子链间有可产生相对 位移的空间。光线可透过率为 84%-90%，透光性好，同时光学树脂镜片 抗冲击力强。 其实，玻璃并非制作镜片的最理想材料在很久之前就已被广泛认知；上 世纪 30-40 年代，塑胶被做成玻璃镜片中间夹层，可防止玻璃片在受撞 击时裂成有危险性的碎片；上世纪 40 年代，美国匹兹堡平板玻璃公司 的哥伦比亚化学分部发现 CR39(学名碳本酸丙烯乙酸，或称烯丙基二甘 醇碳酸脂，是应用最广泛的生产普通树脂镜片的材料)。 阿默莱特公司(Armorlite)成为使用 CR39 制作镜片的世界专利公司；6 年 后依视路、SOLA 等陆续开始制造 CR39 镜片；其后其工艺和材料经多 方面改进，使其更轻、透光性能更佳，且表面镀加硬膜解决了不耐磨的缺点，加防雾和防水膜，材料中加入防紫外线的成分等，进一步满足了 不同层次消费者的需求。
（二）用眼时长增长、功能性需求增加推动配镜需求增长，政策支持力度不 断增强引导行业健康有序发展
全球近视人口数量持续增长。随着电子产品渗透率增长及户外运动量下降导 致用眼时长增加、消费者对个性化及功能性镜片需求增长等因素，全球近视 人口数量正持续增长。当前，全球近视患病率超 28.3%，预计 2050 年将达 到 49.8%，而高度近视患病率将由目前的 4%上升为到 9.8%。 以国内为例，国内人口基数庞大，不同年龄阶段有不同的潜在视力问题，对 眼镜、镜片产品的功能性需求日益增加。据世界卫生组织与中国健康发展中 心的最新数据，世界视力问题人口占总人口比例约为 28%，而中国该比例则 高达 49%。随国内经济不断发展，电子产品不断普及，低龄及老龄人口的用 眼场景不断增多，视力问题人口基数亦不断加大。
政策支持力度不断增强，将推动镜片行业健康有序发展。《眼镜行业“十四五”高质量发展指导意见》指出“十三五”期间，我国眼镜行业经济运行稳 中向好，行业结构不断优化，创新能力持续增强，集群优势综合体现，质量 标准成效显著，国际竞争能力提升，人才建设不断加强，我国眼镜大国地位 稳步提升。《指导意见》也为“十四五”眼镜行业高质量发展定下了目标： 保持行业发展稳中加固；结构调整取得明显成效；自主创新能力明显增强； 标准体系建设进一步健全；产业布局进一步完善和优化；绿色企业建设达到 新水平；推进品牌战略取得新进展；国际合作竞争新优势明显提升。
（三）全球及国内镜片市场规模稳健扩张
全球及中国镜片市场规模不断扩大（备注：以下行业部分规模不含镜架、隐 形眼镜、太阳镜）。 消费者对眼镜镜片的品质和功能性要求提升（包括对功能性镜片的需求 日益增长），促进全球镜片行业零售额增长。2019-23 年，全球镜片行业零售额从 431 亿美元增至 501 亿美元，CAGR 达到 3.8%；预计到 2028 年，全球镜片行业零售额将达到 677 亿美元， 2023-28 年的 CAGR 达到 6.2%。 2019-23 年，中国镜片行业零售额从 298 亿元增长至 348 亿元，CAGR 达到 3.9%(2020-23 年外部环境形成影响)；预计到 2028 年，中国镜片零 售额将达到 489 亿元，2023-28 年的 CAGR 达到 7.1%。
3.2. 行业竞争格局分散，头部公司集中度望提升
（一）产业链上中下游分析
镜片行业产业链分上、中、下游： 上游由原材料和辅料供应商、设备供应商构成。上游厂商主要向中游生 产商提供树脂、玻璃、塑料及模具、光学添加剂等镜片生产原料和生产 设备，此外还向下游零售商提供验配设备。 中游主要由镜片生产厂商构成。中游的镜片生产厂商除了加工生产镜片 成品和定制的车房片，还要承担材料、膜层、工艺技术、光学性能等方 面的研发设计工作，并为下游销售渠道提供销售折扣、专业设备、加工、 售后、销售员及视光师专业培训等支持。 下游主要由代理商、经销商和镜片零售商组成。下游的经销商/零售商 等主要包括连锁眼镜零售商、眼镜零售门店、电商平台、民营眼科医院 以及综合医院附属的配镜中心等。下游零售商直接面对终端消费者，需 要在门店配置专业设备和专业视光人员，为消费者提供验光、配镜、镜 片镜架装配、试戴体验等专业服务。
（二）全球树脂镜片行业集中度相对集中
全球树脂镜片行业集中度相对集中。 据公司招股说明书，全球十大眼镜公司于 2020 年合共产生 122.1 亿美 元的收入，占整体市场的份额为 34.1%；其中依视路、豪雅、蔡司分别 为 18.6/5.1/3.3%，公司位列第九，份额为 0.4%。据弗若斯特沙利文，按 2023 年树脂镜片销量计，公司销量约 1.5 亿件 以上，仅低于依视路陆逊迪卡集团的约 3 亿件以上；按 2023 年销售金 额计，公司约 3 亿美元，低于依视路陆逊梯卡的约百亿美元、豪雅的约 15 亿美元以上、罗敦司得的约 10 亿美元以上。
国内树脂镜片行业集中度相对集中。根据公司招股说明书，基于产量角度， 公司于 2020 年为最大的树脂镜片制造商，市场份额约为 8.5%。中国五大制 造商的市场份额于 2020 年合共约为 25%。
国内树脂镜片制造商出口集中度相对集中。 根据公司招股说明书，2020 年中国约有 1600 间企业从事树脂眼镜镜片 出口业务，其中约 65%为中介人（包括贸易公司），其余为制造商。许 多国际品牌重视中国制造眼镜镜片的综合供应链及符合成本效益的劳 动力，因而于中国设厂，并将中国制造的镜片出口至其他海外国家。 基于出口值角度，公司于 2020 年为中国最大的出口商，约占 7.3%的市 场份额，而五大出口商按出口总值计算合共约占 29.5%的市场份额。
3.3. 近视防控等功能镜片、智能眼镜望催化镜片行业新增长动力
（一）近视防控工作是重要战略，离焦镜发展有望提速
近视防控主要针对儿童、青少年，可控制及预防近视。一般来说，18 岁之 后随着眼轴的固定，近视的度数往往不会明显的增加；但是 18 岁之前眼轴 会随着生长发育而增加，因此近视之后会较成人更易加深近视度数。此外， 学龄前儿童均有远视储备(5 周岁以下的儿童，视力正常的标准和成人有所 区别)，若过早消耗远视储备会加重近视或近视加深的可能。因此近视防控 主要针对儿童青少年，在这一时期通过科学方法控制及预防近视至关重要。
近视防控政策方向主要在三大层面依次推进呈现，第一是宏观方向把控，第 二是技术试点地区具体落实，第三是细节配套政策跟进。 目前主流的近视防控技术包括离焦框架镜、离焦软镜、角膜塑形镜、低浓度 阿托品等。从普适性、性价比、佩戴方便程度等角度看，离焦镜或将成为最 优选择。且离焦镜不属于医疗器械管控、可在眼镜零售门店验配，且多家镜 片龙头公司均相继推出离焦镜产品，已经或将要取得临床数据验证，有效保 护率水平基本接近角膜镜，将进一步推动离焦镜的更大范围的推广。此外， 我们认为，三者之间其实亦并非纯粹的替代关系，未来或可实现优势互补。
我们测算离焦镜需求量到 2030 年将超 2500 万副，零售端市场规模将达到 约 589 亿元。我们依据青少年人数、近视了、离焦镜渗透率、换镜频次等数 据进行假设推算可得，离焦镜行业在 2024-30 年有望形成约 16%的 CAGR， 到 2030 年国内离焦镜需求量将超 2500 万副、零售端市场规模约 589 亿元。
（二）成人对包括防疲劳、防蓝光等在内的功能性镜片需求正显著增强
随工作压力及居家时间增加，成人对功能性镜片需求将日益增长。当代社会 工作压力日益增加，以及生活习惯与用眼环境发生较大变化，电子产品在生 活中的渗透和用眼场景显著增多，因此成人对功能性镜片如防蓝光、防疲劳、 渐进多焦点镜片等的需求有望快速增长。
成人主流的功能性镜片包括防蓝光、防疲劳等。 不同的功能性镜片可满足不同用眼场景的需求，功能性镜片也逐渐成长 为配镜市场的新生力量，因此眼镜零售门店需要配备具备专业的一线销 售人员、完善的售后服务，对验光师的专业的深度及广度都有更高的要 求； 以防疲劳镜片为例：抗疲劳镜片是依据眼睛看近看远的自动对焦原理制 成，在原屈光度的基础上，镜片下方附加+0.40~+1.25 度调剂负荷，降 低眼睛看近时所需的调节力，优化镜片的视光度，让调节的微波动是处 于正常的状态下，缓解“调节性视疲劳”，为长时间近距离用眼提供持 久的清晰度和舒适度。
此外，老花镜有望摆脱过去边缘产品的定位，将实现快速增长。 据艾瑞咨询发布的《2020 年中国眼镜镜片行业白皮书》，2019 年在中国 眼镜市场中，老花镜占比仅 1.6%，在所有眼镜品类中占比最低，甚至 远远低于隐形眼镜的占比； 但是放眼未来，一方面，越来越多“新老人”出现，这批群体更关注自我、追求品质，且需求和付费能力不断升级；另一方面，中老年人群遭 遇的老花问题与前几代人大不相同，随着近视人群的增多，这批群体逐 渐步入老年，使得近视老花人群显著增多。 老花镜市场正在发生多元新兴变化。
（三）智能眼镜
智能眼镜包括 AR/VR/MR 眼镜，是可穿戴设备的重要构成。智能眼镜是一 种集微型显示器、传感器、处理器等高度集成的可穿戴设备，能将虚拟信息 与现实世界融合。智能眼镜分 AR 眼镜-增强现实技术眼镜、VR 眼镜-虚拟 现实技术眼镜及 MR-混合现实技术眼镜（AR 与 VR 混合）。
2012 年被称为智能眼镜的元年。智能眼镜最早可追溯到 1984 年的透视式眼 镜（see-through glasses）；2012 年，谷歌发布 Project Glass 的未来眼镜概念 设计产品 google glass，具有显示屏和摄像头，Android 系统，提供导航、拍 照等功能，被认为是可穿戴智能设备的开端，售价 1500 美元。
全球 AR/VR 眼镜出货量有望快速增长。 VR：据艾瑞咨询《2024 年中国虚拟现实(VR)行业研究报告》，2023 年 全球 VR 终端出货量为 765 万台，其中 Meta、Sony、PICO、DPVR 和 Valve 位居前五，预计到 2027 年将达到 2865 万台，CAGR 为 30.2%。
AR：据亿欧智库《2024 年中国 AR 产业发展洞察研究》，2023 年全球 和中国 AR 设备出货量分别 50 和 24 万台，预计 2027 年将分别突破 1500 和 750 万台，2023-27 年全球和中国 AR 设备出货量 CAGR 分别 135.9%、138.6%。
光学镜片为智能眼镜落地的“最后一公里”。 据《中华眼视光学与视觉科学杂志》，目前全球近视患病率超 28.3%， 且考虑遗传、错误及过度用眼习惯、饮食不合理、户外时长及频次不足 等原因，预计 2050 年将达到 49.8%。因此智能眼镜触达终端消费者仍 需近视解决方案完成“最后一公里”。 此外，多数近视患者伴有散光；左右眼散光度数不等、近视度数不等、 是否需要足矫或欠矫等因素进一步要求智能眼镜在近视解决方案方面 做到“因人而异”。 目前 AR/VR 等设备在解决近视问题上多采用外加式或预装式，外加式 可分为卡扣、磁吸等方式。 苹果 Vision Pro 与蔡司达成合作，蔡司为 Vision Pro 提供专门的矫正镜片。消费者购买 Vision Pro 时可直接从苹果购买光学镜片；购买镜片需上传 由美国认证眼科医生开具的有效处方，镜片官方定价为 149 美元（约 1073 元人民币），无需处方的标准老花镜片价格为 99 美元（约 713 元 人民币）。 根据 M1Astra，蔡司镜片具有与 Vision Pro 配对的个人代码（可在蔡司 镜片插件卡口的内侧找到刻有的单独序列号），消费者需将每个镜片插 入头显的适当位置，正确安装后，镜片会通过磁吸固定；同时需扫描蔡 司镜片包装盒卡片上的配对码，以完成配对过程。
4.1. 产品矩阵丰富，渠道布局多元
公司产品矩阵丰富，拥有超 700 万个 sku。公司产品线齐全，功能性多样， 覆盖几乎全部树脂镜片产品，按不同功能的镜片可分为 UV++系列、单焦点 系列、学生系列、渐进系列、阳光防护系列等，按不同折射率的镜片可分为 1.74/1.67/1.60/1.56/1.499，因此可满足消费者多元化的需求。
公司渠道多元，B+C 端同步驱动。公司下游客户覆盖眼科医院、眼科诊所、 连锁眼镜店、商超、在线网店等，与豪雅、蔡司、Warby Parker、宝视达、 普瑞眼科等建立起稳定的合作关系；同时以轻资产模式与医院合作，拓展新 的销售渠道，低获客成本提升市场占有率，目前已跟四家江苏医院达成合作； 此外，公司注重 C 端客户量营销开发。
4.2. 技术研发实力位居行业翘楚
公司在国内外拥有三个生产基地，产能使用率均超 90%。 日本基地：位于日本福井县岭北地方的鲭江，是世界三大眼镜产地之一， 该基地主要生产 1.67、1.74 折射率系列产品。 上海基地：位于上海浦东新区川大路（浦东机场附近），该基地主要生 产 1.60、1.67 折射率系列、旋涂变色以及车房定制化产品。 江苏基地：位于江苏启东，该基地主要生产 1.499、1.56、1.60、1.67、 1.74 折射率系列以及偏光、变色、染色等功能型产品。
公司拥有良好的内控制度与完善的质量管理体系，通过 CE 认证，且获得多 项专利与荣誉。 专利：如一种减反射防蓝光防眩光膜及防蓝光防眩光光致变色镜片、一 种防蓝光树脂镜片及其制备方法、一种供白内障患者使用的圆顶双光 树脂镜片等。 荣誉及认证：CE 认证是产品进入欧盟国家及欧盟自由贸易协会国家市 场的“通行证”，公司获得树脂眼镜镜片型号 1.59、1.67 及 1.74 的 CE 证 书，树脂眼镜镜片型号 1.50UV++、1.67UV++、1.74UV++的 CE 证书， ISO 13485：2016 等。
公司研发实力强劲，研发费用率位居行业前列。 公司拥有高分子化学合成、仪器分析、多功能检测三个实验室，是省级 研发中心、高新企业、专精特新企业、国家标准委员会成员之一，并被 上海市政府认定为“上海市认定企业技术中心”，获得“上海市高新技术 成果转化百佳企业”称号。 公司是国内唯一一家能够生产 1.74 折射率镜片的厂家，镜片折射率越 高、其厚度越薄，印证公司在技术研发环节走在行业前列。 公司的研发团队拥有 200 多名员工，2019-23 年公司研发费用率保持在 3.5%以上，2022-23 年均为 4%左右，领先行业内其他公司。
验证一，以模具为例，公司掌握全系列模具开发和生产能力，掌握国际先进 高端渐进模具加工技术，模具核心骨干被评为“上海工匠”。 公司团队自主设计和开发模具的核心能力处于行业龙头地位，所有模 具均独立研发生产，并掌握国际先进的高端渐进模具的生产技术，为生 产各类镜片提供全面保障，模具精度远超国家标准。 2018 年，渐进模具部经理刘立全被评为“上海工匠”，以表彰其经过技 术攻关开发研制出具国际先进水平的镜片模具、彻底打破了对国外模 具的依赖并获得 6 项授权专利的成绩。 2024 年 6 月 7 日，公司与长春光机所签署技术开发(委托)合同，共同推 动光学镜片制造自动化升级；与上海理工大学签署技术开发合同，将合 作研发具有更优质光学性能和更大视野效果的光学镜片。
验证二，以新品——等像镜为例，公司通过调节镜片厚度、曲率等方式可有 效解决屈光度参差的问题，从而更好预防斜视、弱视的出现。 轻度的屈光参差对眼健康的影响并不大，但如果双眼屈光度差异过大， 就要引起高度重视，可能会引起双眼视像不等、视疲劳、立体视觉丧失， 甚至会出现斜视、弱视等问题。 公司通过自主研发推出等像镜产品，增加高度近视片的基弯及厚度，其厚薄的差异较现片更大。通过佩戴可提升双眼视力，减缓视疲劳等症状， 巩固屈光参差性弱视的效果，避免回退，提升双眼协同，提升双眼视功 能，避免斜视加大，个性优化的处方加入微等像调整，提升配戴舒适度。
验证三，以近视防控产品为例，公司为国内首家推出近视防控产品并于其后 不断迭代升级。 早在青少年近视防控领域探索的初期，公司根据近视周边视网膜离焦 理论，成功自主研发出一款青少年全焦镜片，充分考虑人眼的构造，兼 顾中心和周边视力的设计能减轻近视加深的刺激性因素，为广大深受 近视困扰的孩子提供一种安全有效的近视延缓方案。 公司于 2022 年推出全焦二代产品，1)根据中国儿童角膜曲率参数，将 精密数据融入镜片，使不同屈光度的光焦点以数据化均匀分布，模拟人 眼视网膜形态，实现镜片基弯的高度视网膜形态 R.M.M.T 匹配，保证 每一副镜片都拥有精准稳定的面型；2)采用准分子激光雕刻技术 （E.L.E.T）；3)个性化定制。
4.3. C2M 及供应链协同优势，奠定高效的业务流程
公司建立起 C2M 模式，一站式满足各类终端用户需求，且提升交付效率。 公司通过 C2M（Customer to Manufacturer）的业务模式，致力提供高效、 配套的一站式服务，满足客户提出的全部个性化、差异化、高端化及定 制镜片的需求。 C2M 模式通过直接连接消费者和制造商，即去掉中间环节，使产业链 各环节更加高效、流畅，因此有助于提高整体运营效率，为产业链各方 带来更好的价值分配与发展机会。 C2M 模式之于零售商，优化运营费用，聚焦营销与顾客服务；之于制 造商，多元商业模式，重塑估值、品牌创新的最佳策略；之于消费者， 满足定制化要求，价美物更美。
得益于 C2M 模式及优秀的供应链能力，公司定制化产品占比稳步提升。 定义：定制镜片包含量身定制的个人化参数，而现有的标准镜片产品清 单并不提供该等参数；如于单一镜片中矫正老花、近视及散光的组合、 矫视能力超出标准镜片产品清单所提供的范围。 占比：2018-23 年定制镜片营收自 1.4 亿元增至 3.54 亿元，CAGR 为 26.1%；占比自 16.3%提至 19.9%。 盈利能力：定制镜片的毛利率 57.6%显著高于标准镜片的 31.7%。 单价：定制镜片的平均每片出厂单价约 60 元显著高于标准镜片的约 9 元；此外，定制镜片的单价正稳步提升，自 2018 年的不足 20 元提至 2023 年的约 60 元。
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