出海高增趋势延续。我们在 24Q1 重点提示：重视出口高景气确定性，谨慎 对待内销高排产预期。24Q2 家电行业各子版块表现相对符合前期判断：
内销方面：4-5 月华东、华南受长时间阴雨天气影响，家空终端需求较 弱，实际产销表现弱于排产预期；618 期间大盘整体需求平淡，预售机 制取消后大促回归常态化，品牌略显疲态，家电大盘略有收缩。新兴品 类中扫地机行业在经历 2021~2022 年的销量下滑后，在 2024 年景气度 的回暖较为明显，两轮车出行需求依旧旺盛；可选性较强的厨小电板块 销售承压；地产链高度相关的厨电板块压力最为明显。从板块增长确定 性排序上：白电＞清洁电器＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞ 厨电。
出口端，补库趋势延续，同时因成本端的快速上行，部分海外客户提前 下订单，另外，新兴市场对于性价比优势明显的中国家电产品依旧需求 旺 盛。 根据 海关 总署数 据， 2024M4~M5 家电 出口 量提 速增 长 （+19%/+28%）。分品类看，我们预计清洁电器的出口增速最高，厨小 电和白电出口可实现双位数增长。
零售端开始疲弱，清洁电器相对表现突出。从奥维线上表现来看，累计至 6 月底，年累计表现，各个品类基本显示出销量边际下滑态势，三大白表现差 异度较大，空调零售遇冷，行业库存压力或进一步凸显，其中龙头相对健康， 三四线品牌压力陡增，新冷年或迎来格局转变。清洁电器在内销各品类中相 对表现突出：24 年扫地机量价齐升，洗地机以价换量。洗地机持续高增， 扫地机行业在经历 2021~2022 年的销量下滑后，在 2024 年景气度的回暖较 为明显，预计一方面为内销 17~20 年的销售高峰阶段迎来换新需求，另一 方面为全能基站产品经过 3 年的迭代，价格下降到足以刺激部分消费需求 释放的阶段。
成本压力开始体现，头部公司更具稳定性。原材料，24Q1 铜价快速上行， 24Q2 逐步体现至各企业的生产成本中，好在二季度铜价自高点有所回调， SHFE 铜年初至今+13.81%（截至 2024.7.3）；航运方面，地中海、美西、欧 洲航线集装箱运价 24 年起累计+131.88%/115.61/179.05%（截至 2024.7.5）， 运价急涨下，24Q2 出口订单飙升，同时随着海外客户与航司长协价格的重 新确定，对于后续订单的不确定性也在快速提升，自主品牌出海成本也在快 速提升。在成本端上行的背景下，龙头公司相对更能通过提价等方式转嫁成 本，从而在业绩端更具稳定性。
部分品类竞争格局或有优化。内销维度，在总量需求存在不确定性的情况 下，竞争格局成为决定各玩家盈利能力的核心因素，产能处于出清过程中、 行业玩家数量有所减少的行业预计将会有更好的竞争格局。其中扫地机、电 视机、集成灶玩家数量在持续减少，空气炸锅/投影仪在经历 21-22 年的高 景气后有所出清，电饭煲/破壁机/冰箱/洗衣机等成熟品类玩家数量相对稳定， 洗地机/空调品牌数量 22~23 年以来处于持续提升态势中，24 年数量略降。
白电龙头业绩确定性依旧，清洁电器具备超预期可能。从 24Q2 家电板块各 企业业绩预测情况看，白电企业依靠出口高景气度依旧有相对稳定的营收 以及业绩表现；新兴品类中清洁电器及两轮车出行需求依旧旺盛，龙头科沃 斯或迎来业绩拐点；地产链高度相关的厨电板块压力最为明显。从板块增长 确定性排序上：白电＞清洁电器＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞ 厨电。
欧圣电气于 2024 年 6 月 29 日发布拟中期分红公告。公司审议通过了《关 于 2024 年中期分红安排的议案》。后期公司将依据本安排制定 2024 年中期 分红方案，中期利润分配上限为：现金分红总额不超过公司 2024 年上半年 实现的归属于上市公司股东净利润的 100%。 在当前强调维护上市公司股东利益，鼓励分红的背景下，我们梳理了自 2010 年起历史上有过中期或特殊分红的企业，并按照分红能力予以排序（最新未 分配利润占总市值的比例），大股东/实控人持股比例较高的企业或具备更强的分红意愿。
案例：小熊电器收购罗曼智能
小熊电器于 2024 年 7 月 5 日发公告，拟收购罗曼智能，加快布局个护赛道。 公司拟以现金 1.54 亿元收购罗曼智能 61.78%的股权（对应整体估值为 2.50 亿元）。罗曼主营口腔和美发护理小家电，此次收购有助于公司扩充个 护小家电产品，提升个护小电市场份额。 根据公告，2022 和 2023 年罗曼营收 5.03 亿元和 5.05 亿元（+0.5%），业 绩 1750 万元（净利率 3.5%）和-372 万元，净资产 1.3 亿元和 1.2 亿元。。 龙头企业并购历史已久。白电龙头公司近 20 年来，依靠主业并购实现品类 扩张，同时整合海外资源，打开海外渠道通路。例如，美的收购小天鹅业务， 加快洗衣机业务布局；海尔收购 GEA，打开北美市场；格力收购晶弘电器，从而向冰箱业务延伸。而在行业竞争激烈时期，企业可依靠横向并购提升集 中度，消除竞争，例如美的收购华凌，提升冰箱份额。 需求走弱，经营压力上行阶段，优质企业或引来新一轮收并购契机。在当前 阶段，家电市场整体需求偏淡，企业经营成本上行，压力逐步递增的背景下， 优质企业或掌握更多的主动权：更成熟的运营体系、更强大稳健的资金优势 能帮助自身更好地度过“寒冬”。而行业内长尾、新进入的竞争对手则面临 着盈利、现金流的经营压力，2020-2021 年小家电为代表的新消费品类投资 热后股东寻求退出机制的需求也愈发强烈。 因此，我们认为，诸多依靠单一品类的新兴家电企业在当前背景下，经营遇 困或有较强的退出意愿。龙头、优质企业也能借此契机，以相对低的成本完 成新品类布局或强化主业规模优势，同时优化行业格局，提升集中度。
4.1. 行业：出口贡献收入增量，龙头优势愈发明显
家空依旧是增长弹性最显著的白电品类，出口贡献收入端主要增量。根据 产业在线数据，24M1~5，三大白电品类中，尽管空调内销基数较高，但依 旧贡献了相对最高的增长表现，而 6 月因华东、华南持续性降雨天气以及 渠道库存压力提升，出货表现预计将有所下滑；出口端，24H1 仍在海外渠 道补库周期中，24Q1 末成本端的快速上行也进一步导致 Q2 出口订单前置 带来持续性高增。预计各白电企业收入端海外/出口业务表现将显著好于内 销。
竞争格局方面，美的系强化龙头地位，小米为代表的性价比品牌增长强势。 24Q2 在内销需求逐步走弱的情况下，竞争压力相较 Q1 愈发明显，三大白 电品类均价开始出现较为明显的同比降幅。其中龙头公司依靠更为完善的 品牌梯度，主品牌维持结构提升，子品牌在高端与性价比领域保持竞争力， 整体均价表现相对更为稳定，整体份额维持提升态势。非龙头企业中，主要 以小米为代表份额提升突出，其余二三线及长尾品牌则面临了更大的份额 下滑与均价下行压力。
4.2. 公司：龙头业绩仍有较高确定性
美的集团：根据产业在线数据，24M4+5 公司家空/冰箱/洗衣机内销同比4%/+11%/+8%、出口同比+51%/+16%/+8%。我们预计公司家空业务内销在 23 年同期高基数基础保持持平水平，C 端整体依靠出口高增拉动。B 端业 务，机器人业务订单转化阶段性承压，楼宇增长相对乏力，工业技术受益上 半年家电较为旺盛生产需求保持较快的增长态势。利润端，尽管 Q1 铜价快 速上行的影响逐步体现，但公司作为龙头依靠完善的成本传导路径实现转 嫁。我们预计 24Q2 公司营收同比+10%，业绩同比+10~15%。 海尔智家：根据产业在线数据，24M4+5 公司家空/冰箱/洗衣机内销同比 +16%/+5%/+6%。6 月零售遇冷，预计出货端有所降幅，同时均价表现上， 参考 24H1 公司空冰洗线上零售价分别同比-4%/-5%/-3%，我们预计公司 24Q2 内销收入同比+0~5%。海外业务，公司以本土品牌当地销售为主，预 计表现相对好于内销。利润端，公司海外盈利仍在逐步改善，数字化推动效 率提升，费用优化持续。表现预计公司 24Q2 整体收入+0~5%，业绩同比 +10~15%。
格力电器：根据产业在线数据，公司 24M4+5 家空内销-7%，出口+6%。价 格端参考奥维零售数据，累计 24H1 线上、线下均价同比-3%/-1%，预计价 格正向贡献偏弱。多元化业务方面，公司于 24 年 5 月开始成立冰洗省级销 售公司加大推广冰洗产品，工业领域并表企业盾安环境预计保持 10~15%收 入端增长。我们预计公司 24Q2 收入端同比+2%，业绩端同比+6%。 海信家电：根据产业在线数据，24M4+5 公司家空/冰箱内销同比+10%/+6%、 出口同比+23%/+23%。中央空调业务，预计海信日立子公司收入端增长 0~5%。三电业务由于逐步进入订单快速增长后的转化期，收入表现预计好 于 23 年同期低个位数水平。利润端，分板块看，家空及央空利润率预计同 比持平，冰洗出口业务在蒙特雷工厂折旧摊销影响逐步减弱的影响下，盈利 表现将有显著改善。三电业务亏损进一步收窄。整体来看，我们预计 24Q2 公司营收同比+10~15%，业绩同比+15~17%。 TCL 智家：受益冰冷出口海外补库需求，公司最为核心的奥马冰箱出口业 务规模预计依旧保持显著增长，根据产业在线数据，公司 24M4+5 冰箱内销 /出口同比+1%/+16%。公司冰箱出口的降价情况在 24Q2 所有好转。TCL 冰 洗部分，根据产业在数据，TCL 冰箱/洗衣机内销分别同比-11%/+16%，出 口同比+97%/+105%。我们预计公司（并表追溯调整后）24Q2 收入端同比 +20%，业绩端同比+10%左右。
5.1. 行业：彩电线上销售表现有所回落，投影格局优化
Q2 彩电线上销售表现有所回落，线下销额同比涨幅扩大。根据奥维数据， 5 月彩电线上销量为 97.42 万台，同比-26.26%，4 月同比-8.89%；销售额为 32.82 亿元，同比-13.26%，4 月同比+0.40%。彩电线下销量为 19.00 万台， 同比+4.57%，4 月同比-9.41%；销售额为 12.69 亿元，同比+16.00%，4 月同 比+3.86%。
受面板价格推动，Q2 彩电线上和线下均价同比提升。5 月彩电线上均价为 3368 元，同比+17.63%，4 月同比为 10.20%；线下彩电均价为 6676 元，同 比+10.93%，4 月同比为 12.52%。彩电均价同比提升受到面板价格提升的推 动。
Q2 线上海信 Vidda 和 TCL 雷鸟表现较好。4 月和 5 月海信 Vidda 线上销额 市占率为 9.29%和 7.87%，同比+1.18pct、＋0.47pct；海信线上销额市占率为 16.89%和 17.11%，同比-3.88pct、-3.02pct；东芝线上销额市占率为 0.68%、 0.97%，同比-0.15pct、+0.19pct。4 月和 5 月 TCL 雷鸟线上销额市占率为 6.64%、10.79%，同比＋3.10pct、+4.74pct；TCL 线上销额市占率为 12.59%、 16.50%，同比-1.29pct、-0.45pct。4 月和 5 月小米线上销额市占率为 13.93%、 10.73%，同比-0.95pct、-2.82pct。 Q2 线下 TCL 市占率表现较好。4 月和 5 月海信线下销额市占率为 30.17%、 29.57%，同比＋1.84pct、-0.07pct；东芝线下销额市占率为 1.97%和 2.14%， 同比＋0.15pct、+0.39pct；TCL 线下销额市占率为 16.19%、16.97%，同比 +1.18pct、＋2.77pct。创维线下销额市占率为 20.85%、18.85%，同比-0.42pct、 +0.17pct。
成本端：Q2 面板价格环比企稳。根据 WitsView 数据，6 月下旬面板均价环比 6 月上旬+0/+0/+0/+0 美元/片，前值+0/+0/+0/+0 美元/片。6 月下旬 65''、 55''、43''、32''液晶电视面板均价为 178、130、65、37 美元/片，均价同比 +14.84%/+15.04%/+8.33%/+8.82%。随着彩电整机厂面板采购需求降温以及 6 月主流面板厂预计下调稼动率，面板价格预计保持平稳。
彩电成本端压力有所缓解。5 月下旬 65''、55''、43''、32''液晶电视面板均价 同比+22.76%/+23.81%/+14.04%/+15.63%，5 月彩电线上和线下均价分别同 比+17.63%/+10.93%，考虑到彩电线上销量占比约为 73%，线上和线下销量 分别同比-26.26%/+4.57%，预计整体均价同比约+21%。
Q2 投影需求较为低迷，LCD 投影占比提升。根据洛图科技数据，24 年 4 月 和 5 月投影线上监测销量为 24.1 万台和 34.0 万台，同比-10.8%/+4.5%；销 额为 3.4 亿元和 5.7 亿元，同比-24.0%/-15.4%；均价为 1421 和 1676 元，同 比-15%/-19%。
LCD 投影占比同比提升。根据洛图科技数据，4 月和 5 月 DLP 投影销量份 额为 25.8%、33.0%，同比-2.8pct、-3.7pct。LCD 投影销量份额为 73.1%、 65.1%，同比+3.5pct、+4.5pct。 投影以价换量延续，格局相对优化。2024 年以来，投影行业整体销量有所 修复，根据久谦数据，2024 年 3~5 月行业累计销量同比增长，但由于行业 均价明显下行（均价同比降幅接近 20%），行业规模未有明显起色。在行业 恢复进度较缓的背景之下，行业尾部品牌存在明显的出清趋势，部分现金流 和经营存在困难的公司在逐步退出行业，头部品牌市占率相对集中。根据久 谦数据，极米销额市占率在经历了 2021~2023 年的下滑之后，2024 年同比 提升 4pcts 至 26%。
5.2. 公司：彩电龙头外销表现较好，投影公司短期有所承压
海信视像：Q2 彩电内销市场有所走弱，预计海信内销市场龙头地位稳固， 内销营收同比小幅增长。外销市场需求预计受体育赛事推动，全球彩电市占 率预计有所提升，预计 Q2 外销增速快于内销。新显示新业务方面，公司此 前推出激光电视和投影新品，预计推动激光显示业务营收持续增长；预计商 显、芯片以及云服务和系统应用业务同比稳定增长。业绩端随着 Q2 面板价 格环比小幅回升，预计公司彩电毛利率小幅承压。我们预计 Q2 营收同比增 长约 15-20%，业绩同比约+10-15%。
TCL 电子：受家电以旧换新和体育赛事推动，24H1 彩电市场预计有较好表 现，公司彩电内销营收预计同比增长。全球彩电市占率预计延续提升态势， 外销营收持续增长，预计主要由欧洲和新兴市场营收增长驱动。中小尺寸业 务处于调整期，营收预计小幅下滑。光伏业务预计延续较快增长态势，互联 网业务预计同比较快增长。业绩端看，受面板价格同比提升影响，预计成本 端仍有一定压力，考虑到公司产品结构改善，毛利率预计保持平稳。我们预 计 24H1 营收同比增长约 15%-20%，归母净利润约 7 亿港元，同比增长约 170%。 极米科技：投影仪行业整体需求恢复较慢，行业尾部品牌处于陆续出清阶段， 头部品牌市占率有望提升。公司内销维度低端 play 系列和高端三色激光 RS10 系列产品矩阵梳理清晰，根据洛图数据，618 期间投影仪线上销量/销 额分别同比-12.5%/-27.1%，我们预计公司 Q2 内销也略有下滑；外销维度， 预计随着渠道有序扩展，Q2 仍能维持双位数增长水平。但由于毛利率较低 的低价位段 play 系列产品占比提升，预计公司 Q2 盈利仍有压力。预计 Q1 营收同比+10%~+15%，业绩同比-15%~-10%。
6.1. 行业：整体销售承压，传统厨电表现好于集成灶
商品房销售、竣工面积同比降幅扩大，宏观政策逐步发力，二手房交易活跃 度边际提升。4 月 30 日以来，地产政策集中需求端发力，多个核心城市放 宽住房限购政策，二手房交易活跃度有所提升，但二手房均价仍在下行通道。 根据克而瑞地产数据，6 月核心 14 城二手房成交面积同比+9.4%，周度交易 活跃度环比有提升趋势；一手房方面，商品房销售、竣工面积同比降幅扩大， 5 月增速分别为-16%/-18%，增速环比上月分别降 3.04/1.68pct。
受地产端销售景气度较低的影响，厨电销售承压。2024 年 4-6 月，油烟机 线上零售额同比分别为-7%/+6%/-15%，集成灶线上零售额同比分别为-45%/-15%/-62%，洗碗机线上零售额同比分别为+15%/+17%/-13%。我们预 计，平台取消预售后使得 5 月份实际付款额同比 2023 年有所提升是五月份 各品类增速表现较好的主要原因，若拉通整体 Q2 看，多个厨电品类呈现下 降态势。集成灶由于单价较高，消费门槛较高，同时，集成灶中的蒸烤品类 具备可选属性，在整体购买力处于缓慢弱复苏的过程中，使得集成灶整体下 滑幅度较大。洗碗机渗透率较低，刚需属性相对较强，表现出较强的韧性。
6.2. 公司：龙头企业表现稳定性较强
老板电器：竣工数据增速回落后，传统厨电行业销额承压。公司作为龙头企 业有望受益于行业格局重塑，市场份额有望提升。预计公司 Q2 收入和业绩 端有望持平。 帅丰电器：帅丰电器发布 2024H1 业绩预告，预计 2024H1 归母净利润 3,500- 4,200 万元，同比下滑 63.09%至 69.24%；扣非归母 2700-3300 万元，同比 下滑 67.83%至 73.68%。2024Q2 公司归母净利润 1277-1977 万元，同比下 滑 73%至 83%。主要原因：1）在集成灶整体市场需求放缓、同行业竞争加 剧等多重因素影响下，公司销售量不及预期，新增订单较少，较上年同期有 一定幅度的下降。2）由于消费降级、整体偏谨慎的消费倾向等原因，公司 产品结构随市场变化有所调整，消毒柜款等性价比产品品类占比有所增加， 导致产品均价有一定的下降。3）公司拓展集成烹饪中心、集成水洗产品等 第二品类，推进整橱、全屋定制的布局，加大了持续投入，同时对相关固定 运营成本虽进行了一些调整与控制，但由于规模效应减弱，费用额虽有减少 但仍未能弥补收入减少额，故在费用额下降的情况下，费用率却有提升，最 终导致公司净利润较上年同期有一定幅度的下降。
亿田智能：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q2 需求相对较弱。公司坚 持渠道开拓，给经销商更足的毛利，市场份额实现提升，预计公司整体表现有望优于行业整体。预计公司 Q2 收入同比-35%，由于需求较弱情况下，费 用投放效率降低，竞争激烈叠加均价较低的消毒柜款产品占比提升，预计公 司业绩同比-47%。 火星人：在集成灶整体市场需求放缓、同行业竞争加剧等多重因素影响下， 预计公司 Q2 收入同比-30%，业绩同比-36%。 浙江美大：集成灶行业均价较高，消费门槛高，Q2 需求相对较弱。预计公 司 Q2 收入同比-35%，业绩同比-41%。
7.1. 行业：外销订单高景气度延续，内销整体表现偏弱
内销层面，厨小电可选性较强，在需求处于缓慢弱复苏的过程中，整体表现 偏弱。根据久谦数据，2024 年 Q2 包含炉灶锅具、冷热饮加工、烹饪料理、 保温电热、食物预处理、净水设备在内的厨小电天猫、京东、抖音平台销额 同比分别为-3%/+9%/-10%。外销层面，Q2 海外渠道端补库存态势仍可延续， 整体海外代工订单维持较高的景气度。
7.2. 公司：外销占比较高的公司整体表现较佳
新宝股份：外销层面，Q2 以来海外渠道端补库存持续进行，带来外销同比 维持高增，预计公司 Q2 外销同比+15%，内销层面，在内销需求缓慢弱复 苏的过程中，厨小电整体可选属性较强，我们预计公司 Q2 内销同比持平。 合计收入同比+12%。毛利率层面，受原材料价格及销售结构变动影响，预 计公司综合毛利率同比有所下降。费用层面，虽然行业竞争激烈，整体销售 费用额度仍处于较高水平，但考虑到经历了两个季度的低效投放后，各企业 有所控费，我们预计销售费用率环比有所下降。财务费用率层面，2023Q2 受益于人民币贬值幅度较高，公司汇兑层面正向贡献较大，2024Q2 贬值幅 度较小，预计财务费用率有所提升。综合预计公司业绩同比+7%。 小熊电器：根据久谦数据，2024 年 4 和 5 月小熊电器天猫平台生活电器同 比分别为-2.1%和+0.6%，小熊京东平台生活电器同比分别为-18%和-0.8%， 小熊抖音平台生活电器同比分别为-70%和-48%。我们预计公司 Q2 天猫平 台有望做到增长，抖音平台因费用投放有所收缩，收入同比增速有所下降，线下渠道通过经销和下沉门店的拓展，有望持续贡献增量。合计预计公司 Q2 收入同比-7%，考虑到行业竞争激烈，均价有所下降且费用端压力较大， 我们预计公司业绩同比-8%。
苏泊尔：内销层面，虽行业端销售承压，但公司传统厨小电产品如饭煲、炊 具刚需属性相对较强，且具备较强的品牌影响力，有望收获优于行业的收入 表现，预计公司 Q2 内销收入有望实现小个位数增长；外销层面，考虑到海 外订单高景气度仍可延续，预计公司外销收入同比+12%，合计 Q2 收入同 比+4%。毛利率层面，在购买力缓慢弱复苏的过程中，虽入口产品销量有所 增加，但考虑到公司推新卖贵策略顺利推行，预计公司毛利率有望维持稳定。 预计公司业绩同比+4%。 北鼎股份：预计 Q2 北鼎自主品牌国内收入同比-15%，北鼎自主品牌海外收 入同比+5%，OEM 和 ODM 收入同比+30%。费用率方面，考虑到公司在 2024 年以来有所控费，预计费用率将保持稳定。合计预计公司 Q2 收入和 业绩同比-6%。 德尔玛：公司经过 2023 年的业务调整，利润贡献较低的业务占比有所下降， 资源投放效率提升。我们预计公司 Q2 整体表现仍可维持 Q1 的恢复态势。 分品类来看，预计水健康业务表现相对稳定。预计公司 Q2 收入同比+6%， 考虑到行业竞争相对激烈，我们预计公司 Q2 业绩同比+4%。 九阳股份：预计 Q2 内外销增速环比变化较小。合计预计公司收入和业绩同 比+3%和+3%。
8.1. 行业：内销景气延续，看好出海长逻辑
清洁电器行业 Q2 内需动能回暖，看好全年内销平稳回升。在决定 Q2 内销 表现最为重要的 618 大促中，清洁电器是各细分品类横向比较来看景气度较 好的。根据奥维云网数据，2024 年 618 促销期（5 月 20 日-6 月 23 日），线 上清洁电器整体销额 54.8 亿元，同比增长 2.8%，销量 284 万台，同比增长 1.1%，其中扫地机/洗地机销量分别+12%/+10%，为量增景气度最高的两个 细分品类。展望后续，我们判断随着性价比产品布局的进一步提升，行业量 能有望实现进一步释放，预计行业相较 2023 年同期能够实现平稳增长。
清洁电器 Q2 出海趋势延续，看好国产品牌全球竞争力提升。短期表现来看，根据久谦数据，石头 4~5 月美亚销量/销额分别同比+17%/+32%，仍然延续 量价齐升的态势。全年维度来看，石头/科沃斯/追觅自 2024 年 1 月 CES 以 来陆续在海外市场推新，各品牌针对海外市场推出了更多适宜本土消费者需 求的 SKU，相较于 iRobot 等海外本土品牌产品竞争力进一步凸显。此外， 云鲸等品牌也陆续加大出海的力度，国产品牌在海外产品、渠道和品牌建设 的力度预计将进一步加大，看好国产品牌全球市占率提升的大趋势。
8.2. 公司：龙头公司优势延续
科沃斯：1）内销层面:根据奥维数据，公司 Q2 内销线上收入呈下滑趋势， 预计此前线下经销商管控行为逐步正常化，Q2 整体线下增长优于线上；2） 海外层面：公司 2023 年以来海外渠道拓展加速，预计 Q2 外销实现双位数 增长。考虑到公司 2024 年对于各价位段产品定位更加清晰，叠加更加重视 费用投放转化效率，我们预计 Q2 毛销差同比 2023 年同期提升 5pcts 至 18%。 综合来看，预计 Q1 营收+5%~+10%，利润+25%~+30%。 石头科技：1）内销层面:根据奥维数据，618 期间扫地机行业线上销量/销额 分别同比+12%/+15%，公司在大促中市占率逐步提升，叠加 Q1 部分预售新 品在 Q2 确认收入，洗衣机贡献部分内销收入增长，预计公司 Q2 内销收入 增速约 25%；2）海外层面：公司欧洲经销商提货稳定，美国线下 KA 从 6 月开始进入 Target 和 BestBuy 新网点，预计外销 Q2 整体增速维持在 35%左 右增长。预计公司各渠道利润率相对稳定。综合来看，预计 Q2 营收 +30%~+35%，利润+40%~+45%。
莱克电气：预计 Q2 公司 ODM 业务延续 Q1 的修复趋势，实现约 10%+的 增长，汽零收入实现 20%~30%的增长，整体收入增速约 15%；但 Q2 汇兑 高基数，考虑汇兑我们预计 Q2 业绩同比约为-25%~-30%。 欧圣电气：根据公司公告，公司于 2024 年 4 月收到来自家得宝的意向订单 函，新增采购订单 2 千万美元。预计新增订单带来的收入增长将在 Q2 陆续 体现。预计公司 2024Q2 收入同比+70%~+90%；由于新增订单的产品结构 更好，毛利率更高，我们预计尽管存在 2023Q2 汇兑较高基数的情况，公司 仍能实现业绩同比+70%~+90%左右的增长。 九号公司：预计公司 Q2 延续 Q1 趋势，自主品牌实现高增，其中电动两轮 车、全地形车、割草机器人增长明显，ToB 和小米分销渠道占比持续减小。 预计 2024Q2 收入+30%~+35%，业绩同比+20%~+30%。
9.1. 行业：剃须刀行业线上承压，电吹风行业以价换量
剃须刀行业销额降幅环比收窄，飞科线上销售有所承压。根据久谦数据，4- 5 月全行业线上销量/销额同比降幅收窄，1-2 月销额同比分别-7%/-7%，销 量同比分别-18%/-3%。飞科主品牌受 2023 年三季度以来主品牌低端线收缩 策略落地影响，整体线上销售有所承压。2024M4-M5 来看，飞科品牌线上 剃须刀（天猫+京东+抖音）销额同比-12%，销量同比-19%。抖音渠道有所 收缩，公司抖音 4/5 月销额同比分别-48%/+1%，销量同比分别-48%/-4%。 4/5 月抖音渠道销售额占公司线上渠道销额的 31%/54%。飞科子品牌博锐放 量加速 4/5 月博锐剃须刀销额同比+23%/+155%，销量同比-6%/+90%，均价 同比+30%/+34%。
飞科电吹风业务补强，抖音渠道增速亮眼。电吹风行业呈现以价换量趋势， 高速电吹风普及度有所提升。根据久谦数据，4-5 月全行业线上均价提升带 动销额增长，4-5 月销额同比分别+13%/+1%，销量同比分别+12%/+30%。具 体到飞科电器，高速电吹风推出带来，4/5 月均价同比明显增长，2024M4-5 来看，公司线上电吹风（天猫+京东+抖音）销额同比+110%，销量同比+23%。 抖 音 渠 道 增 长 亮 眼 。 飞 科 电 吹 风 抖 音 4/5 月 销 额 同 比 分 别 +5661.04%/+14716.87%，销量同比分别+3665%/+9769%，抖音渠道受高速电 吹风上架影响，均价提升明显，同比分别+53%/+50%。飞科之外，徕芬凭借 多款产品补齐 199~599 元主流价格带，线上表现较好，4-5 月销额同比分别 +65%/+28%，销量同比分别+97%/+51%。
9.2. 公司：飞科电吹风业务补强，抖音渠道增速亮眼
倍轻松：2023 年 Q2 公司的 N5 Mini 新品销售火爆，Q2 收入端存在高基数 的情况，预计在此情况下公司 Q2 收入增速约为-5%~0%；公司 2024 年加大 了对于利润端的考核，预计毛利率和费用端存在持续优化的空间，预计公司 2024Q2 环比 Q1 金额有所提升，同比增加约 4500 万元。 飞科电器：2023 年 Q2 公司“520”、“父亲节”营销成功，同期呈现高基数； 我们预计受砍飞科主品牌低端产品线以及主品牌中端价格段的剃须刀量下 滑影响，飞科剃须刀业务有所承压，而飞科高速电吹风及博锐业务的高增将 有所对冲，预计收入飞科 Q2 收入增速-5%~0%；考虑高速电吹风销售占比 提升及博锐提价，销售结构有所改善，净利润率环比 Q1 有所提升，预计归母增速-15%~-20%。
10.1. 行业：竞争仍在加剧
家空以及新能源车零部件行业保持与下游同频的销量增速表现，预计 2024Q2 行业整体收入端表现增长在 10%左右。竞争格局方面，2024H1 美芝、 凌达自配套企业相对增长偏低，海立、松下等第三方压缩机企业增长较高， 符合空调 3、4 线品牌更激进的投产现状；利润率角度，各企业面临压力主 要来自价格层面：1）年初普遍性的协议价格下调、2）第二业务（多新能源 车领域）行业竞争加剧，价格承压。
10.2. 公司：收入稳增，盈利或有分化
盾安环境：公司发布 2024H1 业绩预告，预计营收 61.30~66.88 亿元，同比 +10~20%；归母 4.44~4.94 亿元，同比+35~50%；扣非+5~15%。拆分 24Q2， 预计营收 35.04~40.61 亿元，同比+12~30%；归母 2.36~2.85 亿元，同比 +41~70%，扣非-1~+16%。参考营收、业绩预告中枢，24Q2 净利率水平约 6.9%。我们预计：1）制冷元器件产销量稳步增长，符合下游空调产销水平， 预计 24Q2 同比+15%左右；2）汽车热管理业务预计 24H1 同比+90~100%， 24Q2 同比+110~120%；3）利润率方面，由于上半年铜价上行，元器件商用 以及热管理车型结构影响，或存在一定下滑压力；4）归母与扣非的增速差 异：公司转让盾安（天津）节能系统有限公司股权所遗留的历史问题导致 23Q2 营业外支出 8100 万元； 东方电热：传统家电 PTC 业务，由于客户账期较长，收入确认情况不能完 全反映实际出货表现；光伏设备业务由于上游投资减少，预计 24Q2 有所下 滑；新能源车 PTC 以及预镀镍业务客户进展符合预期，预计依旧维持相对 更快的收入增长表现。利润率方面，由于高毛利的光伏设备业务占比下降， 预计毛利端有下滑压力。我们预计公司 24Q2 收入端同比+0~5%，业绩端同 比+0~5%。
金海高科：我们预计公司Q2 空调滤网业务整体稳定，小家电滤网增速较好， 汽车滤网推进节奏或将比预期略低。预计公司 Q2 收入增速约为+0%~+5%， 业绩增速约为-5%~0%。 英华特：我们预计公司 Q2 涡旋压缩机业务整体稳定，海外市场中俄罗斯、 印度市场预计收入贡献环比有所提升；内销市场保持稳健增长；电动车用涡 旋压缩机业务目前体量较小，同比呈现三位数高增。预计公司 Q2 收入增速 约为+20%~+25%，业绩增速约为+15%~+20%。
11.1. 行业：Q2 照明行业内销有所承压，出口逐步企稳
Q2 照明行业有所承压。根据中国照明电器协会，5 月照明规上工业增加值 在 4 月高点后增速有所回落。此外，4 月和 5 月规上照明企业营收同比-1%、 0%，营收仍有所承压。4 月和 5 月线上照明市场销额同比分别为-11%、-7%， 销量同比分别为-16%、-11%，均价同比+5%、+5%。
出口端看，Q2 照明行业出口有所企稳，4-5 月延续回升态势。根据中国照 明电器协会数据，5 月中国照明行业出口额约为 50 亿美元，同比+2.8%，4 月同比为-6%。受益于出口订单持续修复以及高基数影响减弱，24 年 Q2 照 明出口延续回升态势。
11.2. 公司：Q2 照明公司略有压力
公牛集团：我们预计公司转换器业务表现稳健，呈现中个位数增长；智能电 工照明业务呈现双位数增长，其中 LED 光源灯饰业务市占率提升呈现双位 数增长，墙开业务受地产周期影响，增速低于整体智能电工照明业务板块； 随无主灯线下沐光店铺店效提升，预计 Q2 销额增速 30%~50%左右；新能 源新兴业务保持三位数增长。整体来看，我们预计公牛 Q2 收入同比 +8%~+13%；公司品牌升级及渠道 4.0 改造持续推进，预计相关费用支出有 所提升，预计 Q2 归母+5%~+10% 佛山照明：Q2 受照明市场承压，通用照明营收预计同比有所下滑；毛利率 因降本增效的推动，预计同比有所提升。车灯业务随着赛力斯销售放量，营 收预计同比增长；产品结构改善预计推动毛利率同比持续提升。封装业务随 着显示需求回暖，预计营收同比小幅增长；毛利率预计同比基本持平。我们 预计 Q2 营收同比增长约 5-10%，业绩同比-5%-0%。
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