（一）历史沿革：山东首家城商行
齐鲁银行成立于1996年6月，总部位于山东济南，是全国首批、山东省首家成立的城 市商业银行。其前身为济南城市合作银行，由济南市16家城市信用社和1家城信社联 社组建，并于1998年更名为济南市商业银行、于2009年正式更名为齐鲁银行。2004 年9月，齐鲁银行引入战略投资者澳洲联邦银行，成为山东省第一家，全国第四家实 现中外合作的城商行。 2015年6月，齐鲁银行在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，成为全国首家 在新三板挂牌的城商行。2021年6月18日，齐鲁银行在上交所挂牌上市，成为首家从 新三板转板、登陆A股主板市场的银行，也成为青岛银行、青岛农商行之后，山东省 第三家A股上市银行。公司经营区域主要集中在山东省，辐射河南、河北、天津，共 有14家分行、230家营业网点，拥有16家村镇银行，并对外投资济宁银行、德州银行、 山东城商行联盟。截至2024Q1末，齐鲁银行总资产规模已反超青岛银行位列山东省 城农商行第一。
（二）股权结构：均衡多元
经过多年发展，齐鲁银行形成了包括境外战投、国有企业、民营企业和个人的多元 均衡稳健的股权结构。截至2024年一季度末，前十大股东合计持股比例为63.3%， 其中澳洲联邦银行（外资）持股15.4%，济南市国资委下属5家企业合计持股28.9%， 山东省国资委下属3家企业合计持股13.7%，重庆华宇集团（民营）持股5.3%。大股 东对公司控制相对较弱，无控股股东和实际控制人。 澳洲联邦银行为齐鲁银行最大股东兼战略投资者，截至24Q1末持股比例达15.43%。 自2004年引进以来，澳洲联邦银行已完成了多轮增资扩股，在齐鲁银行上市前便已 成为其第一大股东。外资战投不仅带来了资本的扩充，而且带来了先进的经营理念 与管理经验，增添多元化发展机遇。
除此之外，前十大股东中国资背景的股东占比较高，其中济南市国资委实际控股的 有：济南市国有资产运营有限公司、济南市建设投资集团、济南西城置业有限公司、 济南市西城投资发展有限公司、济南市经济开发投资有限公司；山东省国资委实际 控股的有：兖矿能源集团，济钢集团和中国重型汽车集团。前五大股东中，国有法人 持股共有三家，浓厚的国资背景为公司获得优质政企客户和对公业务稳健发展提供 支持。 民营股东减持可能短期压制股价。2024年7月9日，齐鲁银行第五大股东重庆华宇集 团（成立于1995年，以从事房地产业为主）持有股份258,137,042股，占公司总股本 的比例为5.34%，累计质押公司股份235,137,042股，占其持有公司股份数量的 91.09%。齐鲁银行发布公告表示重庆华宇根据自身发展需要，拟在公告披露之日起 15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过63,698,900股， 即减持比例不超过公司总股本的1.32%。
（三）管理层：年富力强，深耕银行体系
管理层年富力强，长期任职于山东省银行系统，从业经验丰富，专业功底扎实。根 据2023年年报，齐鲁银行管理层呈现“一正二副二助理”架构模式，平均年龄在50 岁左右，正值壮年，且拥有丰富的从业经验。 新任董事长郑祖刚于2023年4月正式履职齐鲁银行董事长，入职齐鲁银行前，郑祖刚 长期在农行系统工作，担任过农行山东省分行行长、天津市分行行长，有着十分丰 富的大行从业经验。 现任行长、副行长以及行长助理等高管人员均为内部提拔，且都是从齐鲁银行前身 （济南城市合作银行、济南市商业银行）起便在该行履职的“老将”，熟悉本土经济 环境，积累了良好的客户基础和政商资源，有效保障了管理风格和经营策略的一以 贯之，为行内战略的长期推进与贯彻执行奠定基础。 此外，管理层均持有公司股份，2022年12月、2024年1月分别完成两轮增持，累计 买入82.4万股公司股票，充分体现了对公司未来发展的信心。
（四）战略：聚焦中小、城乡，与地方发展同频共振
自2017年以来，齐鲁银行始终坚持“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济” 的市场定位，主动融入地方经济发展脉络，坚持审慎稳健经营，固守本乡本土，专注 主责主业，打造特色优势。2023年公司制定了《齐鲁银行2023-2025年发展规划暨数 字化转型战略规划》，明确了未来三年发展目标、转型方向和实施路径。 在规划引领下，公司将按照六大业务板块战略定位，即“零售金融是高质量发展战 略基石，县域金融是城乡一体发展抓手，普惠金融是可持续发展新引擎，公司金融 是全行业务重要支柱，金融市场是全行重要利润中心，互联网金融是线上获客经营 渠道”，重点实施零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化经营四大发展战略，积 极对标先进同业，不断识别和探寻新业务增长点，持续做大做强财富管理、消费金 融、乡村振兴金融服务、科创金融、交易银行、供应链金融等特色领域，不断提升中 小微、三农客户、城乡居民的金融服务水平，打造战略发展的新特色和新优势。
（五）网点分布：扎根省会经济圈，布局县域
截至2023年末，齐鲁银行在山东省内共有188家营业机构（含总行），与青岛银行基 本相当，且网点数量逐年稳步扩张，从区域分布来看，有以下两点特征： 其一，扎根省会经济圈，向胶东半岛拓展。齐鲁银行188家营业机构中，有103家位 于省会济南市，且78%的网点位于省会经济圈，为省会经济圈网点分布数量最多的 城商行。同时，近几年齐鲁银行网点在胶东半岛稳步扩张，2018年至今已新设网点 22个，尤其在潍坊、烟台这两个人口大市合计增设了10个县域网点。 其二，加速布局县域网点，覆盖鲁南人口大市。自公司将县域金融纳入战略规划以 来，县域网点加速设立，主要布局在经济偏发达的省会经济圈和胶东经济圈，鲁南 经济圈仅覆盖了临沂这一人口大市。截至2023年末，公司县域网点数量已达到80家， 占总网点数的40%以上，助力公司县域金融战略质效提升。 另外，公司投资了16家村镇银行，共有营业网点 43 家，资产总额 158.23 亿元。 公司村镇银行经营策略坚持“小额分散”发展方向，强化“支农支小”市场定位，立 足当地特色经济和市场需求，构建差异化、特色化经营模式，发展质效保持良好， 2023年ROA、ROE分别为1.38%、13.48%。
（一）山东省经济体量大，为传统工业大省
山东省地理位置优越，地处我国东部沿海，接壤京津冀经济圈，是我国人口大省、资 源大省、经济大省。2023年山东全省GDP突破9万亿元人民币，继续坐稳经济总量全 国第3的位置，常住人口数量位列全国各省市第二。同时，作为传统工业强省，山东 省是唯一一个拥有41个工业大类的省份，有207个工业中类中的197个，666个工业 小类中的603个，工业对GDP贡献在30%以上。
（二）山东省信贷债务依赖度相对偏低
山东省信贷债务依赖度相对偏低，信贷增速高于全国水平。我们以信贷余额/名义 GDP（TTM）来表征一省的信贷债务依赖度，山东省明显处于偏低水平，与其全国 第三的GDP总量不太相符。从增速来看，自2020年下半年以来，山东地区信贷增速 长期保持高于全国水平，其中小微贷款更是长期保持15%以上的高增速，为当地金 融机构信用扩张提供基础。
（三）省会济南享有多重政策利好
齐鲁银行总部位于济南市，其作为山东省会，享受新旧动能转换、绿色低碳高质量 发展、“强省会”战略等多重政策利好。 2018年1月，国务院批复设立山东新旧动能转换综合试验区，这是全国唯一以新旧动 能转换为主题的区域战略，同时支持济南高水平规划建设济南新旧动能转换先行区； 2020年03月，山东省人民政府正式批复《济南新旧动能转换先行区发展规划（2020- 2035年）》，后经国务院、发改委批复后于2021年4月正式成立。 济南新旧动能转换先行区的战略定位主要围绕四个方面：其一，黄河流域生态保护 和高质量发展，包括建设黄河下游标志性生态廊道、打造节水典范新城、培育具有 全球影响力的现代产业体系、系统保护黄河文化遗产等；其二，新旧动能转换，一方 面高效集聚高能级创新资源，增强科技创新策源能力，加速科技成果向现实生产力 转化，另一方面积极改造提升传统产业，强化高端产业引领功能；其三，高水平开放 合作；其四，绿色智慧宜居的新城区，包括打造蓝绿交织、水城共融的生态新城，坚 持数字城市与现实城市同步规划、同步建设，超前谋划智能基础设施，营造智慧未 来生活场景，构建全域智能化环境等。基于上述四个战略定位，规划设定了多项发 展指标，并设定了2025年、2030年、2035年三阶段目标，在绿色信贷、设备更新改 造、清洁能源、轨道交通、科创金融等多个领域持续创造信贷需求。目前“五年成 形”目标期限将至，改革进入深水区，预计未来5-10年将继续加快产业转型升级， 释放更多信用扩张空间。
另外，2020年12月，山东省委十一届十二次全会首次提出实施“强省会”战略，后 市委审议通过了《中共济南市委关于制定济南市国民经济和社会发展第十四个五年 规划和2035年远景目标的建议》，其中关键词除了前文的新旧动能转换外，包括创 新、基础设施建设、建设国际消费中心城市等。“强省会”战略与新旧动能转换等多 项政策相辅相成下，济南迎来加快发展的黄金机遇期，也为齐鲁银行缔造了显著的 区域优势禀赋。
（一）县域金融：拓面提质，贡献度提升
齐鲁银行于2017年正式将县域金融纳入战略规划，将县域金融列入“一把手工程”， 成立以党委书记为组长，党委委员为副组长的县域金融领导小组，全力服务“三农” 改革发展，持续加大农村金融倾斜力度，努力打造金融服务乡村振兴的“齐鲁样板”。 为了更有效地拓展县域金融业务，齐鲁银行在总行成立了普惠金融部，并下设县域 金融管理部，统筹全行县域金融推动工作。2019年，齐鲁银行探索在县域支行成立 普惠金融中心，专门受理县域地区小额经营性贷款、消费贷款、房产按揭、信用卡等 综合信贷业务，同时也加快了县域网点扩张速度，重点扩张区域除了德州、滨州、 泰安等“省会经济圈”主要城市外，还有潍坊、临沂等人口大市，以及烟台等“胶东 经济圈”经济偏发达城市。截至23年末，公司县域支行数量已达到80家，占所有分 支机构的43%，并依托各县域支行铺设59家县域普惠金融中心。 服务方面，齐鲁银行持续推动乡村振兴金融服务拓面提质，充分发挥城乡联动效应， 加快下沉金融服务，推进县域服务渠道建设，持续加强乡村振兴金融服务专属品牌 建设，构建县、乡、村“三位一体”的服务网络，形成“一县一品”精品工程，创新推出“辣椒贷”“黄瓜贷”等县域特色金融产品70余款。搭建数智乡村服务平台， 县域市场份额和品牌影响力大幅提升，成为差异化发展的“护城河”。
在持续提升县域传统金融服务的同时，齐鲁银行还依托数字化、线上化着力解决县 域金融存在的短板和现实问题。在总结农村客户分散地理位置偏远、传统授信手续 繁琐、线下操作不便等问题的基础上，搭建大数据风控平台，自主研发农户小额线 上贷款产品，创新推出“农户e贷”。齐鲁银行“农户e贷”实现线上申请、线上审 批、线上签约、线上用款还款，农户可以通过手机银行或微信小程序在线申请，方 便、快捷；资料采集方面，用户在线提交+系统自动抓取数据，形成多维立体的客户 画像，全面、真实；审查审批方面，构建了在线反欺诈模型、评分模型、额度测算模 型等，实现线上智能审批，标准、高效。贷后管理方面，该行通过7×24小时贷后预 警系统数据滚动分析，实现预警信号实时推送，做到及时、准确、信息全面。 齐鲁银行多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，县 域金融业务贡献度不断提升。截至2023年末，县域支行存款余额1,149.81亿元，较 上年末增长20.23%；贷款余额865.32亿元，较上年末增长26.18%；县域客户数达到 198.59万户，较上年末增长27.32万户。
（二）小微科创：深化银政担合作，借力金融科技
齐鲁银行积极做支持民营企业、小微企业、创新创业等重大方针政策的践行者，针 对小微企业融资难、融资贵、融资慢的难题，充分利用各类小微支持政策，创新银担 合作模式，形成了独具特色的普惠金融体系。 深化银政担合作，建立常态化联系机制。公司搭建了与企业客户紧密链接的“银企 家园”综合金融服务平台，将金融服务嵌入产业场景，建立了涵盖供应链金融、资产 池、现金管理、贸易融资等在内的交易银行服务体系，为核心企业上下游小微客户 提供应收账款质押融资、商票保贴、保理等多样化的线上金融服务，多维度满足小 微企业融资需求。同时，与第三方积极合作创设银担产品，如2023年，公司独家冠 名济南市首届“我的就业创业梦”济南大学生短视频大赛，落地济南市首笔“济担－ 创业贷”业务，助力推进“大众创业、万众创新”；基于小微企业为员工缴纳公积金 数据，推出“公积金惠企贷”产品，结合多维大数据对客户进行综合评估，直接实现 缴存信用变现等。
借力金融科技，创设“齐鲁普惠微平台”。“普惠微平台”攻克信贷业务线上获客、 线上身份识别、线上智能审批及线上签署合同等关键环节技术难题，以标准化的产 品体系对外运营，截至2023年末创新推出涵盖供应链、税务、科创、海关、农户、 政府采购等多场景的10余款线上贷款产品，满足不同行业、不同生命周期小微客户 的多元化融资需求。通过流程化、无纸化、自动化决策的运营管理体系及全面的、数 据驱动的营销策略、审批策略和风控策略，实现了小微业务的“三升两降”：提升效 率、提升客户体验、提升业务规模、降低风险和降低成本，让更多小微企业便捷获得 信贷。 围绕“科创济南”建设目标，赋能科技创新。（1）打造科技金融生态体系，2021年 4月，公司与其他从事科技服务业的企事业单位联合发起成立“济南市科技服务业协 会”，聚合政府部门、风投机构、担保机构、中介服务机构以及研究机构等相关要 素，构建起科技金融“评、保、贷、投、易”五位一体的科技金融生态体系；（2） 打造全生命周期产品体系。公司围绕企业、人才以及园区三个维度，建立起以“科 贷宝”为核心品牌，包括科融贷、人才贷等10余款专属特色产品，涵盖科技型企业 全生命周期的科技金融产品体系；（3）建立特色授信管理机制，将科技金融业务审 批权限下放至科技支行，对科技支行实施特别授权制度，提高审批效率，并匹配单 独的信贷额度。 截至2023年末，公司普惠型小微企业贷款余额655.49亿元，较上年末增长106.37亿 元，增速19.37%，普惠型小微企业贷款户数达到6.9万户。
（一）盈利能力与业绩驱动：业绩高增，基本面相对稳健
公司近一年业绩增速位于同业前列。2023年齐鲁银行营收、PPOP、归母净利润同 比分别增长8%、7.7%、18%，在42家A股上市银行中分别排名第4、第6和第3名； 24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.5%、4.5%、16%，增速较23年有所 回落，但在行业基本面承压的环境下能保持较高业绩增速实属不易。从累计业绩驱 动来看，规模增长、拨备计提减少、其他收支、有效税率降低是公司业绩高增的主要 正贡献，净息差收窄、净手续费收入减少为主要拖累因素。 ROE平稳保持在10%以上，近两年有所回升。2018以来齐鲁银行ROA由0.86%逐年 下降至0.74%，持续低于上市城商行平均水平；ROE由2018年11.78%逐年下降至 2021年11.40%，并于2022年、2023年有所反弹，分别为11.92%、12.90%。
同业对比来看，受益于地方经济活跃，江浙地区城商行盈利能力保持同业前列，而 对比山东省内城商行，齐鲁银行ROA、ROE保持相对优势。我们将齐鲁银行与可比 同业ROE进行拆解对比，齐鲁银行ROE水平处于城商行中游偏上水平，显著高于青 岛银行，主要得益于三个方面：（1）负债成本管控有效，公司利息支出对业绩拖累 明显低于可比同业，负债成本表现优良；（2）手续费及佣金净收入贡献高于城商行 平均水平，预计主要是大零售转型加快推进，大财富管理业务规模扩大彰显成效； （3）营业成本相对更低。齐鲁银行坚持“勤俭办事业”原则，大力推行集中采购和 绿色节能运营，成本收入比相对更低。另外，齐鲁信用成本高于可比同业平均，但 公司近年来资产质量改善明显，不良率保持逐年下降趋势，由2018年末的1.64%逐 年下降至2023年末的1.26%，拨备覆盖率由2018年末的192.68%稳步提升至2023年 末303.58%，随着资产质量持续夯实，预计未来信用成本仍有一定压降空间，对ROE 形成正贡献。
（二）规模：信贷规模高增，对公贷款为扩张主力
2023年齐鲁银行贷款同比增长16.69%，存款同比增长13.85%，均保持两位数高增。 贷款端，对公贷款为增长主力，2023年全年贡献了83%的增量，其中批发零售业、 租赁和商服业等行业保持高增，制造业贷款增速同样显著提升，截至2023年末，对 公贷款占总贷款比重已提升至69%，在可比同业中处于相对偏高位置。其中，租赁 和商服业、批发零售业、制造业占比分别为20.6%、10.1%、9.8%。另外，近年来公 司积极压降对公房地产贷款，其占总贷款比重已由20年末的5.2%压降至1.5%。去年 零售贷款需求普遍偏弱，增速明显回落，但个人住房贷款仍实现了15.3%的高增速， 好于行业趋势。 存款端，对公和零售贡献相对更为均衡。截至2023年末，对公存款、零售存款占比 分别位51.1%、48.9%。近年来公司持续深化银政合作，在工资代发、社保卡发行等 领域重点发力，2023年更是获得济南市市直工资统发业务资格，实现银政代发资质 重要突破。同时还通过打造“萌小齐”儿童金融子品牌，积极组织儿童财商活动，探 索银发客群服务，发行整合餐饮、医院、旅游、银行、公交、超市等多方资源的养老 联名卡等方式深耕客群经营，取得了良好成效。个人存款占比近年来持续提升，2023 年存款增量贡献达65.6%，主要增量来自个人定期存款，活期为负增长，与行业趋势 一致。
（三）息差：风险偏好相对较低，对公存款成本优势显著
2023年齐鲁银行净息差为1.74%，同比收窄22bp，与同业趋势保持一致，主要压力 来自资产端，负债端表现相对好于同业。 资产端，2023年生息资产平均收益率 3.84%，同比下降 27 bp。公司生息资产以贷 款和金融投资为主，其中，（1）金融投资配置比例达41%，处于同业偏高水平，但 2023年收益率仅3.14%，明显低于同业。从资产配置结构来看，近年来公司利率债 配置占比大幅提升，金融债和非标投资占比明显压降，预计金融投资收益率降低， 一是由于资管新规前配置的高收益非标资产逐步到期；二是公司降低风险偏好，压 降信用债投资占比，提高利率债投资占比；三或是新旧动能转换政策下，当地政府 项目融资需求扩张，公司承接了较大规模地方政府债。（2）2023年末，公司生息资产中贷款占比49.5%，略高于金融投资，贷款收益率近三年下行幅度较大，主要受贷 款市场报价利率下调、存量房贷利率调整、优化风险定价策略等因素影响。 在经济下行期，市场更关注银行风险暴露，因此资产端收益率相对偏低并非一定是 缺点。且齐鲁银行负债端成本率管控有效，尤其对公存款成本率优势显著，一定程 度缓解了息差收窄压力。2023年付息负债平均成本率 2.18%，同比下降6bp，公司 加强负债成本管控，优化存款结构，下调存款定价，用好再贷款再贴现政策，持续引 导存款成本率下降，对公存款成本率和个人存款成本率分别下降5bp、13bp。其中， 23年末公司对公存款成本仅1.69%，低于可比同业，预计主要得益于银证合作深化、 存款久期相对更短、存款挂牌利率更低。
（四）资产质量改善，拨备安全垫夯实
公司持续强化风险管理机制，筑牢风控防线。齐鲁银行在风险事件后改进风险管理 制度体系，全面搭建起“总行—分行（中心支行）—支行”的三级管理架构，实行风 险总监派驻制，推行会计主管委派制，形成了“三内三外”、“一防一控”的立体化 风控体系。通过分层培训、加大风险条线人员配置、严格问责机制、全面落实岗位交 流轮换制度和“四眼原则”等方式，持续提升员工素质，培育正向风险文化。在信用 风险管控方面，一是完善信用风险制度，提升管理精细程度。制定《齐鲁银行2023 年度授信政策》，针对黄河流域生态保护和高质量发展、先进制造业、绿色金融等20 个重点支持领域、特定行业提出更为细化的管理要求；制定《齐鲁银行预期信用损 失法实施管理办法》，提升预期信用损失法实施质量；制定《2023年度信贷资产质 量管理与考核办法》，引导全行加快推动不良贷款清收处置，进一步夯实资产质量。 二是加强授信集中度管理，优化资产结构。定期开展大额风险暴露的计量、监测与 报告工作，强化大额授信业务管控，主动引导分支机构调整信贷结构。三是严防重点领域风险，防范风险业务前清后冒。持续落实“双名单”管理机制，制定《齐鲁银 行重点观察客户管理办法》，加强风险跟踪及督导，有的放矢开展风险管控工作；强 化重点领域风险研究分析，完善行业、客户等维度的风险复盘机制，进一步摸清信 用风险底数，不断加固信用风险防线。四是推动风控数字化转型，强化科技赋能。建 立风险条线数字化转型工作机制，制定智能风控实施蓝图；开展风险回溯、数据研 究，完善风险预警信号体系；优化零售业务风险管理模型，提高信用卡自动化审批 程度。
多措并举下，公司资产质量持续改善，拨备安全垫夯实。2024Q1公司不良率1.25%， 较23A/22A回落1bp/4bp；关注率1.32%，较23A/22A回落6bp/39bp；不良净生成率 0.72%，较23A/22A分别回落9bp/29bp；公司持续强化重点领域风险防控，加强不良 资产处置，各项资产质量前瞻指标稳中向好。同时，逾期贷款从严风险分类，不良 认定严格。齐鲁银行将逾期60天以上贷款全部划分为不良贷款，截至2023A，逾期 90天以上贷款/不良贷款为65.5%，在在城商行同业中排名第5。同时，截至2023A， 信用成本1.52%，在城商行同业中排名第14，预计随着资产质量持续向好，拨备反哺 利润释放空间大。
分行业来看，近年来①对公端不良处置力度大，授信结构持续优化。2020年以来齐 鲁银行不良率下行主要由对公端带动，截至2023A，对公不良贷款率1.35%，较2020A 下降36bp。分行业来看，截至2023A，制造业不良率最高为5.67%，不良余额16.66 亿元，占对公不良贷款总额70.5%；批发和零售业不良率为1.50%，不良余额4.56亿 元，占对公不良贷款总额19.3%；房地产业不良率1.35%，不良余额0.61亿元，占对 公不良贷款总额2.57%。制造业不良率较高主要受到2016年以来山东省供给侧改革 受冲击较大以及近年来宏观经济增速放缓、疫情反复，部分客户风险抵御能力弱影 响；对此，齐鲁银行加大不良资产处置力度，同时实施信贷结构优化三年行动，制造 业贷款占对公贷款比例由2019年末19.55%下降至2023年末13.57%，信贷资源更多 向资产质量优异的租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业倾斜，2023A齐鲁 银行租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业贷款占对公贷款比例分别为 28.6%、12.22%，不良率分别为0.13%、0.06%。批发和零售业方面，2020年末不 良率突升主要受到个别大户风险暴露所致，2021年后不良率显著回落且持续下降。 房地产业方面，截至2023A，齐鲁银行存量对公房地产贷款仅44亿元，占对公贷款 仅2.05%，为上市城商行中最低水平，整体风险可控。公司持续加大存量不良贷款清 收力度，主动退出潜在风险业务，严格落实贷款准入要求，优化信贷结构，资产质量 有望继续改善。②零售端不良率逐年上升，关注后续风险情况。截至2023A，齐鲁银 行零售贷款不良率1.18%，同比上升22bp，较城商行平均高4bp，预计受宏观经济影 响、个人贷款结构调整和信用卡、消费贷、经营贷等风险暴露所致。
分区域来看，省内聊城、省外天津存量风险出清中。齐鲁银行因地制宜选择重点支 持区域，持续调整优化授信结构，截至2023A，济南地区和济南以外地区贷款占比分 别为43.8%、56.2%，不良贷款率分别为1.21%、1.30%，同比分别变动+22bp、-23bp。 其中，济南地区不良率上升主要受个别业务影响；济南以外地区，2023年天津地区 存量不良基本出清，而聊城地区情况较为复杂，预计2024年将还息不还本纳入不良， 至多2025年完成出清。
公司拨备安全垫较为夯实。截至2024Q1末，齐鲁银行拨备覆盖率为304.8%，延续稳 步提升态势。同时，我们在报告《2023年上市银行超额拨备情况如何？》中测算了 上市银行广义拨备覆盖率指标，整体来看齐鲁银行广义拨备覆盖率较同区域城农商 行更为夯实，且超额拨备回拨后PB估值明显低于当前名义PB，若资产质量保持稳定， 未来ROE和估值提升空间可期。
（五）资本整体较夯实，80 亿元可转债正在转股期
截至2024年Q1末，齐鲁银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分 别为10.23%、12.59%、15.51%，同比有所提升，资本整体较为夯实，23年加权风 险资产增速略低于扣除分红后ROE，内生资本补充能力提升。 80亿元可转债正在转股期。2022年11月29日齐鲁银行公开发行80亿元可转债，目前 正处于转股期，截至2024年3月31日，已完成转股17%。齐鲁转债初始转股价为5.87 元/股，2023年2月6日开始下修为5.68元/股，截至2024年7月4日，齐鲁银行收盘价 为5.03元每股。若剩余转债全部完成转股，以2024Q1末数据为基础静态测算，预计 可提升核心一级资本充足率1.93pct至12.16%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
