光伏玻璃是太阳能组件的重要封装材料
光伏玻璃位于产业链中游，为组件封装主要耗材。光伏玻璃具有高强度、高透光率、高耐候性的特点。经过钢化处理的光伏玻璃覆盖在光伏组件上 可以使光伏组件承受更大的风压、风沙、冰雹及较大的昼夜温差变化和恶劣环境，保护太阳能电池。同时经镀膜后光伏玻璃具有高透光率的特点， 可以满足太阳能电池片产生更多电能的需要。
光伏玻璃是重要辅材，约占组件成本11%
光伏玻璃分为面板玻璃和背板玻璃。光伏玻璃具有高强度、高透光率、高耐候性的特点，是光伏产 业链中的重要辅材，根据在光伏组件中所处位置的不同，光伏玻璃可分为面板玻璃和背板玻璃。面 板玻璃指覆盖在组件表面的光伏玻璃，主要用于单玻组件、双玻组件的封装；背板玻璃指用于光伏 组件背面封装的光伏玻璃，主要用于双玻组件封装。 光伏玻璃环节成本占比有所提升。由于双玻组件渗透率提升，光伏玻璃在组件中的成本占比提高， 目前是组件成本中占比最高的辅材，占比超过10%。
超白压延玻璃是光伏玻璃的主要产品
根据生产工艺的区别，光伏玻璃分为超白压延玻璃（超白压花玻璃）与超白浮法玻璃。压延玻璃是利用压延机将窑炉中熔化的玻璃液压延成型，再 经退火、切裁而得的超白压延原片玻璃，其生产线投入资金大，制造难度大，制备成本较高。浮法玻璃是指在生产成型过程通入保护气体（N2及 H2）的锡槽中完成的玻璃，即熔融玻璃从池窑中连续流入并漂浮在相对密度大的锡液表面上，在重力和表面张力的作用下，玻璃液在锡液面上铺开、 摊平，经退火、切裁而得到的平板浮法玻璃。 超白压延玻璃主要应用于晶硅组件，浮法玻璃可应用于薄膜组件。光伏组件可分为晶硅组件和薄膜组件，其中，超白压延玻璃主要应用于晶硅太阳 能电池组件，超白浮法玻璃主要应用于薄膜电池组件。目前晶硅组件的市占率已超过95%，由于晶硅太阳能电池占据光伏组件中的较大市场份额， 因此与之配套的超白压延玻璃也成为了当前光伏玻璃的主流产品。
光伏玻璃产业发展历程
2000年起，光伏玻璃在我国经历二十余年发展，经历了“外企主导进口为主”、“政策扶持国产化起步”和“规模技术引领全球”三个阶段。 萌芽期（2000-2005）：当时光伏玻璃行业主要由外资企业主导，法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子及日本板硝子四家外资企业垄断了光伏 玻璃市场，当时国内企业开展光伏组件生产基本采取高价进口国外光伏玻璃策略，国内光伏玻璃厂商尚处于起步阶段。 起步期（2006-2012）：由于国外光伏需求激增，带动了一批国内光伏玻璃制造企业进行产能扩张和技术进步，国内光伏玻璃制造商开始扩大市场 份额，外资企业垄断局面逐步被打破。至 2011 年，中国已成为全球范围内最大的光伏玻璃生产国，占据全球约一半的生产份额。2011 年后，美国 和欧盟分别对中国光伏行业展开了“双反”调查，对我国光伏产业发展形成了严峻挑战。 成长期（2013-至今）：在欧美“双反”调查的背景下，2013年开始我国政府陆续出台了一系列鼓励性产业政策，进一步支持光伏产业链上下游企 业的发展。随着各项行业扶持政策的出台，国内光伏装机需求快速增加，行业内各大厂商的光伏组件制造能力引领全球，国内光伏玻璃、光伏组件 开始大量出口国外市场，中国光伏玻璃产品基于强大竞争力的性价比迅速占据全球主要市场，外资企业逐步退出光伏玻璃制造行业。
光伏玻璃行业具有高壁垒属性
技术壁垒：光伏玻璃相比普通浮法玻璃，需要更高的透光率、抗冲击、耐腐蚀与耐高温性能以及更低的铁含量，因此超白压延光伏玻璃在生产线建 制、工艺设计、窑炉结构、产品质量标准等方面的要求都远高于普通平板玻璃。 认证壁垒：光伏玻璃需搭载组件产品一同进入认证程序。出口欧盟、美国、日本的光伏组件必须取得当地的产品质量认证，更换封装玻璃必须重新 进行认证，周期较长且成本不低，因此光伏组件企业更倾向于与质量稳定、供货及时的规模化光伏玻璃供应商结成合作关系。 客户壁垒：进入光伏组件企业供应商名录须面临供应商评审、验厂、产品测试、认证、小批量试用、中批量采购直至批量供货等众多环节，耗时较 长，一般达半年至一年。 资金壁垒：光伏玻璃行业属于资金密集型行业，规模化生产是降低成本的必要手段，已然成为本行业的发展趋势。根据各公司公告，1000t/d日熔量 左右的光伏玻璃生产线通常需要投资约 8-12 亿元人民币，投资强度较大。
双玻组件渗透率提升，组件封装技术要求提升
双玻组件市占率逐渐提升。根据中国光伏产业协会CPIA的数据，随着TOPCon电池 渗透率提升，其具备的双面特定对封装材料提出了更高的要求，双玻组件渗透率持 续提升，2023年市场占比达到 67%，预计 2024年双玻组件占比将超过70%，成为 市场主流。 多个因素影响双玻组件背面发电量。组件地表反射率、组件下沿安装高度、阵列间 距等均会影响背面发电量。地面反射率越高，电池背面接收的光线越强，发电效果 越好；适当地提升安装高度也有助于增加组件背面辐照的均匀性，从而提升发电量； 阵列间距为从前一个阵列的桩到后面一排阵列桩的距离，这与整个项目占地覆盖度 (GCR)直接相关，随着GCR的增大，背面的发电量会减小。
双玻组件渗透率提升驱动光伏玻璃薄型化发展
2.0mm光伏玻璃是行业主流。当前盖板玻璃厚度主要有 1.6mm、2.0mm、3.2mm 等规格，其中厚度为 2.0mm 的玻璃主要用于双玻组件，厚度为 3.2mm 的玻璃主要用于单玻组件。2023 年，由于双面组件市场占有率大幅增加，厚度 2.0mm 的前盖板玻璃市占率达到 65.5%，较去年有较大提升； 而厚度 3.2mm 的前盖板玻璃市场占有率则下降至 32.5%。同时双玻组件在试用 1.6mm 厚度玻璃，2023 年其市场占有率提升至1.5%。 双玻组件发电效费比更高。根据SOLARZOOM的成本拆分，按2024年3月产业链价格计算，单玻（3.2mm）和双玻（2.0mm）组件中玻璃环节成本 分别为0.11元/W、0.13元/W，占比分别是13.64%、16.42%。根据天合光能测算，25年内双玻组件总发电量增益将比单玻组件高5.9%，能够完全弥 补双玻组件相对单玻组件的初始投资成本溢价，效费比更高。
装机需求旺盛+双玻渗透率提升，玻璃需求维持高位
双玻渗透率提高拉动玻璃需求。2021-2023年双玻组件渗透率分别为37%、40%、67%，光伏玻璃需求分别为1007万 吨、1393万吨、2765万吨，预计2024-2026年渗透率可分别达到70%。光伏装机提升叠加双玻加速渗透，我们预计 2024-2025年光伏玻璃市场需求分别为3326万吨、3953万吨、4581万吨，对应名义产能需求量分别为10.1万吨/天、 12.0吨/天、13.9万吨/天，分别同比增长20.29%、18.87%、15.87%，市场需求旺盛。
供给端：政策驱动落后产能淘汰，供需格局拐点加速到来
政策强调加速落后产能出清。2018 年1月工信部发文将玻璃行业列入产能置换范畴；2020年1月工信部规定将光伏延压玻璃纳入产能置换。在一系 列政策引导下，2018-2020年光伏玻璃产能扩张受到抑制，2020年H2出现供应紧缺现象，对此，2020年11月多家组件企业联合呼吁放开光伏玻璃产 能扩张的限制，2021年7月工信部发文明确光伏压延玻璃可不制定产能置换方案，这一改变为十四五期间光伏玻璃需求大幅增加提供了供应层面一 定程度的政策保证。
双寡头格局稳固，龙头企业成本、客户优势突出
行业集中度持续提升，龙头企业产能占比增加。光伏玻 璃行业目前竞争格局集中度较高，呈现福莱特、信义光 能双寡头格局。2023年末福莱特、信义光能光伏玻璃产 能分别为20600t/d、25800d/t，CR2市占超过50%。 龙头优势显著，盈利能力、成本控制行业领先。2021- 2023，福莱特光伏玻璃毛利率分别为36%、23%、22%， 信义光能光伏玻璃毛利率分别为41%、24%、21%，成 本相较行业二三线厂商有显著优势，盈利能力持续领先。
大尺寸窑炉渗透率提升，规模、资金壁垒持续增强
大尺寸窑炉投资金额显著提升，资金壁垒逐步凸显。随着光伏玻璃窑炉尺寸逐步扩大，单线投资金额会快速提升。根据福莱特扩产规划 和公司公告，预计600t/d、1200t/d、1600t/d窑炉的初始投资额分别为4亿元、8.75亿元、10.44亿元，单线投资金额的快速提升叠加扩产 加速使得企业投资新产能的资金规模显著提升，资金壁垒越发高企。 大型窑炉可降低生产单耗，提高成品率。大型窑炉具备更高的熔化率及成品率，生产效率更高。具体体现在：1）降低单吨能耗，大窑炉 内部的燃料和温度更稳定，因此所需要的原材料和能耗更少；2）提高成品率，随着单线规模的大幅提升，需切除的废边占比、生产线有 效面积覆盖率等指标明显优化。
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