由德勤发布了《德勤-2024全球生命科学行业展望：变中求进，韧而有为》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。随着曾席卷全球的新冠疫情成为过去，当下生命科学公司纷纷 着眼于探究宏观和微观经济的主要驱动因素，以指导其未来发 展。
2024年，企业决策可能会继续受经济形势和地缘政治格局的 影响。 在过去一年里，生命科学和医疗技术领域企业一直积极应对通 货膨胀、利率攀升（或将限制资本获取）和经济增长放缓等问 题。然而，展望2024年，通胀压力似乎正在缓解，利率走势趋 于稳定，如果不进一步下降，经济有望适度增长——从而将营 造一个谨慎但仍然充满活力的并购和资本市场环境。 2023年，生物制药、平台技术、医疗技术和诊断领域的并购活 动总体表现比预期更为乐观——共达成254笔并购交易，交易 总金额为2,098亿美元，超过了2022年的1,435亿美元。1 生命 科学行业的并购活动表现优于全行业并购市场的表现，2023 年，美国地区和全球范围内的全行业并购交易总金额与2022年 相比分别下降了11%和18%。
在过去一年里，生命科学行业各公司在其发展周期的多数阶 段均实现了估值增长。步入2024年，制药企业将精细调整其战 略，通过战略收购实现公司营收增长，并同步规划资产剥离和 成本削减等长期净利润提升措施。 尽管胰高血糖素样肽1（GLP-1）肥胖症药物为制药企业带来 了显著收益，但这类药物的日益普及，连同宏观经济环境的挑 战，却对医疗技术行业的公司估值带来了不确定性。2023年， 医疗技术行业估值因此下降了3亿美元。然而，行业基本面依然 强劲，随着供应链状况的逐步改善，医疗技术行业领导者对2024 年的增长前景持乐观态度。
2023年，并购市场强劲增长的主要动力来自那些拥有大量 未部署资本的大型或超大型制药企业（见图1）。3 这些企 业对于具有高商业潜力的资产不惜支付高额溢价，尤其是 在投资吸引力最为强劲的肿瘤学领域。4 在2023年完成的 十大巨额交易中，每笔交易的价值均超过40亿美元，其中 辉瑞与Seagen之间的交易额最高，达430亿美元，其次是 百时美施贵宝与Karuna Therapeutics之间的交易，金额达 140亿美元。5 一些主要的收购交易涉及即将获得监管批准 或正处于后期试验阶段的药物。6 2024年，制药公司应继续预期其各种投资活动将面临监 管机构的严格审查。为了促成辉瑞与Seagen之间的交易并 应对反垄断监管机构的顾虑，辉瑞承诺将其销售癌症药物Bavencio所产生的特许权使用费权益捐赠给美国癌症研究 协会。7 此外，2023年底，美国联邦贸易委员会（FTC）亦就 安进与Horizon Therapeutics的并购案达成和解。
在未来一年里，一些大型制药公司将持续利用并购策略， 弥合因各治疗领域专利独占权丧失（LoE）所导致的投资组 合缺口。具体而言，未来几年，那些处于晚期研发阶段或早 期商业化阶段的资产，预计将为制药公司的营收增长带来 显著影响，因而有望成为极具吸引力的收购目标。
随着多家制药巨头宣布了资产剥离和成本削减措施 13（包括 部分裁员），短期内市场前景似乎更加黯淡。14 一些管线资 产可能会被出售给其他大型制药公司，而其他资产则可能 出售给小型公司，同时原公司将保留少数股份。考虑到一些 突出的成功案例，制药公司剥离资产和削减成本的趋势在 2024年可能会持续。15 因此，释放出的资本可能会被重新投入到增值交易中。16 尽 管对2024年的行业前景持谨慎乐观态度，17 但许多专家预 计，在未来一年内，交易量和价值将有所回升。
2023年，制药行业的并购活动表现良好，而医疗技术和诊 断行业的并购活动却相对疲软。在过去的一年里，并购或 风险投资活动均呈下降趋势，但这一趋势并不意外，原因在 于医疗技术公司主要致力于投资组合的合理化、资产剥离 和成本转型。19 根据德勤美国的研究，通过资产剥离来减 少债务、改善资本结构，从而打造更为强健的资产负债表， 已成为行业的一种普遍做法。20 尽管总交易价值同比大幅下降了近45%至135亿美元，但交 易量实际上有所增加。一些利益相关者对2024年的交易量 持乐观态度，21 许多公司的目标是2亿至8亿美元之间的较 小规模交易。22 此外，监管机构也密切关注医疗技术行业的交易。在与监管 机构的长期博弈中，Illumina最终在2023年底剥离了其在 Grail的权益。23 同时，美敦力也取消了一项价值7.38亿美元 的收购交易，该交易原本旨在收购韩国胰岛素贴片泵制造 商EOFlow。
步入2024年，随着战略投资者和私募股权公司重新进入收 购领域，并购活动有望迎来积极的拐点，实现活动复苏。医 疗技术行业巨头在并购活动中可能瞄准那些具有高增长潜 力的中小型公司，以及那些拥有可能颠覆现有业务的新颖 技术的新兴公司。25 此外，数字疗法和家庭诊断技术的兴 起，生物识别诊断技术的广泛应用，以及产品的快速上市， 均在不断提振行业的乐观情绪。
预计2024年，更多由私募股权公司资助的企业可能会选择 私有化，而不是在低于首次公开募股（IPO）价格的低迷股 价中继续挣扎。27 2021年，私募股权（PE）在生命科学领域 的投资活动达到顶峰，共完成了695宗交易，总投资额高达 1,275亿美元。28 这一领域涵盖了生物技术公司、医疗设备 制造商，以及提供相关工具和服务的合同研究组织（CRO） 等。
私募股权（PE）持续对生命科学供应商展现出浓厚兴趣， 已向合同开发和制造组织（CDMO）投入逾100亿美元的 资金。在该行业中，涉及合同研究组织、合同开发和制造组 织以及供应商的并购交易价值同比激增近85%，达到283 亿美元，同时交易量也实现了50%的增长。随着对高度专 业化生产设施的需求持续增加，预计在2024年及未来数 年，合同开发和制造组织将越来越受到私募股权投资者的 青睐。
2023年私募股权领域值得注意的巨额交易包括：私 募股权公司以71亿美元的价格将生物制药CRO公司 Syneos Health私有化，以及瑞典私募股权公司EQT公 司以约61亿美元的价格收购了英国兽药制造商Dechra Pharmaceuticals，这是2023年英国私募股权领域的一笔 重大交易。31 然而，在筹资环境愈发严峻的情况之下，EQT 公司近年来在筹资方面很成功，他们正着手寻求私人财富 基金等新的资本渠道。
自2021年创下历史新高以来，生命科学领域初创企业的交 易活动有所放缓，但仍然高于疫情前水平。与许多其他领域 相比，生物技术行业的风险投资（VC）依旧保持活跃并具 有韧性。33 2023年下半年，有六只风险投资基金完成了募 集过程，这些基金目前拥有超过60亿美元的资金，可用于 2024年的新投资。34 2024年初，初创企业投资的一个显著 发展动态是，生物技术公司Arch成功筹集了30亿美元的资 金——这是该公司筹集类似金额资金大约两年后所达成 的又一笔巨额交易。35 2023年，生物技术公司首次公开募股（IPO）的步伐放缓， 仅有19家制药公司为新股首次销售定价。36 尽管如此，许多 专家对2024年前景持谨慎乐观态度，一些人预计这一年将 充满波动。37 然而，2024年伊始，包括基因编辑初创公司 Metagenomi在内的六家公司启动了IPO，Metagenomi的 融资金额达9,380万美元。值得注意的是，Metagenomi的 IPO交易，是近期少数几家在没有药物已进入临床试验阶 段的情况下，便成功实现公开上市的生物技术公司之一。38 此外，2023年，生物技术行业经历了10年来的破产高峰， 共有18家公司申请了破产保护，这一数字远远超过了其 他年份，2022年有8家公司申请破产保护，2014年有7 家。39 2024年初，已有三家公司提交了破产申请，分别是 Humanigen、Athersys 40 以及Invitae，其中Invitae目前正 处于资产出售的准备阶段。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
