2024年美国大选前瞻：特朗普胜率显著提升
首场电视辩论+枪击事件后，特朗普大选民调已经大幅领先拜登，辩论时拜登的老态龙钟以及枪击事件的故事性，令市场准备迎接“特朗普交易”。当前6大摇摆州特朗普支持率均领先。2020年大选特朗普在关键摇摆州（亚利桑那、佐治亚、密歇根、北卡罗来纳、宾夕法尼亚、威斯康星合计6大摇摆州）因为邮寄选票先赢后输。而从当前民调来看（截至7月22日），该6州特朗普支持率均领先、优势明显；但也需注意，民调并不完全预示最终选举结果，大选尚早、仍有变数。后续重点：1）9月10日拜登与特朗普将进行第二次电视辩论；2）8月19日-22日民主党全国代表大会将确认总统候选人（共和党已经提名特朗普和万斯）；3）11月5日，2024年美国总统选举正式举行。
特朗普交易1.0之减税政策：最首要诉求，2025年到期待延续
2017年底签署的《减税与就业法案》主要内容包括大幅降低了个人所得税和公司税，并将遗产税的免税额度提高。1）公司税：将公司税率从原先的分级税率（最高可达35%）降低到21%，且从全球征税转变为属地征税，即只对在美国境内赚取的收入征税。2）个人所得税：降低了个人的法定边际税率，提高了标准扣除额和替代最低税（AMT）的免税额。3）遗产税：提高遗产税的免税额。
特朗普交易1.0之减税政策：最核心的经济影响和政治遗产
预计TCJA对美国税收的影响： DALLASFED预计在2018-2027年减少近1.5万亿美元的税收收入，其中个人所得税改革是税收损失的最大来源，预计减少约1.1万亿美元。预计TCJA对美国GDP增长的影响：根据DALLASFED的实证估计，到2020年，TCJA将使GDP水平比没有减税情况下高出约1.3%，其中大部分增长集中在2018年。
特朗普交易1.0之货币政策：2017-2018年紧缩一拖再拖
特朗普上任后加强了对美联储掌控，类似上世纪70年代，削弱了美联储独立性，美联储更多为政治服务，其货币政策对市场的刺激力度更大，加大了宏观和资产波动。1）2017-2018年美国经济走向过热（核心PCE增速突破2%，两年进口同比增速5%以上），但依然减税进一步刺激经济上行。 2）2017-2018年联储缩表加息一拖再拖，2015年12月才正式开始加息，2017年底才正式缩表，至2018年才由于连续加息导致经济和市场回落。
特朗普交易1.0之货币政策：2019-2020年超额大宽松
2019-2020年，当美国经济从过热转向衰退、叠加新冠疫情冲击时，美联储出台了超大额宽松政策，1个多月时间资产负债表翻倍，刺激市场和经济反转。1）2019年因为通胀粘性迟迟不及预期，美联储不断推后首次降息，而在特朗普通过推特的连番轰炸下，9月开启首次降息。 2）2020年3月美元流动性危机，随后美联储开启了前所未有的宽松力度，导致了2021年后的超级通胀。
特朗普交易2.0展望：减税依然是首要诉求，2026年可能施政
减税法案“落日条款”是否延续是特朗普与拜登的主要矛盾点之一。由于“伯德规则”的存在，2017年《减税和就业法案》中大部分减税政策将于2025年末到期，特朗普表示其当选后将推动这些“落日条款”永久化，而拜登则表示将采取相反措施。近期美国政坛也围绕这个问题展开激烈讨论，目前根据特朗普支持率领先的态势，特朗普当选总统概率较大，这些减税条款很有可能在2026年延期甚至永久化，特朗普交易2.0依然将围绕减税展开。
特朗普交易2.0展望：压力在于财政问题两党都躲不开
连续经历特朗普的《减税与就业法案》、拜登的新冠刺激和《削减通胀法案》，美国财政压力出现急速扩张。巨大的财政压力将会极大限制下一届美国政府的施政空间，21世纪以来，财政失控和政府关门压力始终萦绕在两党头上，而白宫一旦遭遇关门，对于资本市场将产生巨大冲击。
特朗普交易2.0展望：联储继续保驾护航，明年可能重选主席
明年特朗普或可以干预新美联储主席，诸位理事与地区联储行长无变化。美联储理事由总统任命，经参议院批准，任期为14年。美联储主席和副主席的任期为4年，鲍威尔的主席任期将于2026年5月到期，两位副主席的任期将在下一任美国总统任期内到期。 地区联储行长任期至法定退休年龄65岁，如果在55岁后被任命，任期为10年或至75岁。所有现任区域银行行长的任期将于2026年2月结束，届时，董事会将考虑重新任命他们为新一任五年任期的行长。
特朗普交易2.0影响1：美国经济可能受到持续刺激
当前在高利率的压制下，美国经济短暂回暖后继续下行，近期大部分制造、消费、地产数据都不及预期，联储宽松概率不断上升。 若特朗普上台，可能在现有的宽松路径下，逼迫FED加大降息力度，以求在明年下半年取得更好的经济成果。
特朗普交易2.0影响2：美国通胀可能出现反复
对华加征关税+主张刺激经济，未来4年美国通胀可能会反复，重演1970s状况。根据WEB测算，考虑5种情形：1）对非自贸协定签署国施加10%额外关税，对中国施加25%额外关税；2）对非自贸协定签署国施加10%额外关税，对中国施加60%关税；3）对非自贸协定签署国施加10%额外关税，对自贸协定签署国施加10%额外关税，对中国施加25%额外关税；4）对非自贸协定签署国施加10%额外关税，对自贸协定签署国施加10%额外关税，对中国施加60%关税；5）对前十大贸易逆差国施加（合作国税率-美国税率）%额外关税，对中国施加60%关税（前十大贸易逆差国(地区)为中国、欧盟、越南、日本、中国台湾、泰国、印度、马来西亚、瑞士和印度尼西亚）。若美国单边加征关税，美国CPI可能提升1.8%、2.7%、2.4%、3.6%、1.8%；若美国贸易对手进一步展开关税反制，美国CPI可能提升1.9%、3.2%、10.4%、-2.0%。
特朗普交易2.0资产展望：全球股市分化，大宗商品值得关注
特朗普的政策主张为“减税+宽松”对经济强刺激，这种宏观组合下，可能出现：1）短端美债利率低位、长端美债利率中性、美元指数强韧；2）美股波动放大、强于其他市场；3）大宗商品（金铜油）因为纸币信用受损而维持强势，经济中通胀偏高。对应特朗普交易1.0期间典型资产表现：1）美股大幅跑赢全球股市；2）商品牛市。
特朗普交易2.0影响3：美股如果大幅调整，有特朗普期权保护
2022年10月以来美股进入到牛市环境，持续时间已经达到22个月，标普500和纳斯达克指数分别上涨58%、75%，从时间和空间角度接近于历史牛市幅度。从估值角度，标普500的Shiller PE已经达到36.4x，作为参考，2021年11月宽松泡沫破灭时估值水平为38.6x。 如果美股因为海外经济周期开始调整，参考2018-2020年，市场可能存在“特朗普期权”的保护，同时美股市场强于其他权益资产。
特朗普交易2.0影响4：降息和美元韧性可能同时发生
出于对经济、减税的诉求，美联储可能会相对鸽派，类似于2018-2020年；但联储降息≠美元走弱，降息和美元韧性可能同时发生。历史上，联储降息，美元指数反而表现不弱，例如1975年、1981年等等；美元指数是相对概念，主要比较美国经济相对欧洲、日本、中国的强势程度。特朗普交易1.0期间，美国优先的政策导向，令美国经济相对海外始终存在压制，对应美元指数持续走强。
特朗普交易2.0影响5：美元韧性和商品走强可能同时发生
未来可能出现“联储降息、美元韧性、商品走牛”的另类宏观环境。其本质为全球央行为政治诉求、刺激需求，而顶着中高通胀保持宽松状态。全球货币信用下滑，推动黄金继续维持牛市状态，而基于黄金价格、经济趋势，将重估工业金属、能源资源的价格，令商品市场出现类似于1970s的长期牛市。
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