国内易开盖领域领跑者，实施“双主业” 驱动战略
英联股份成立于2006年，深耕金属易开盖领域的研发、生产和销售，拥有全品类的产品线，主要产品覆盖食品（含干粉）、饮料、日化用品等多应用领域，经过多年发展已成为国内易开盖领域的领跑者。公司于2023年成立江苏英联复合集流体子公司，未来将持续推进金属包装制品板块与复合集流体板块协同发展，落实“双主业”驱动战略，继续夯实在原主业金属制品包装业务的稳定发展，大力推进复合集流体业务的研发和产业化进程。
股权集中，翁伟武为实际控制人
截止2024年3月31日，公司 第一大股东为翁伟武，持 有公司41.89%的股份，为 公司实际控制人，第二大 股东为翁伟炜，持有公司 7.09%的股份。柯丽婉持有 公司1.54%的股份，与翁伟 武为一致行动人，二人合 计持股43.43%。
管理层经验丰富
公司董事长翁伟武先生早年担任过采购部经理、销售部经理、副总经理、总经理等职务，具有丰富的行业经验和企业管理经验。公司技术研发负责人武俊伟先生深耕磁控溅射领域多年，研发团队专业实力强劲。
营收稳健
公司营收较为稳健，净利润有望持续正向贡献。2018-2022年公司营收持续增长，主要得益于公司多年在金属包装制品板块的产能扩张、产品规格和型号日趋完善；2020-2022年公司净利润逐年下降，主要系综合毛利率下降、管理费用及研发费用上升等影响，2023年净利润扭亏为盈，主要系原材料价格下降，综合毛利率明显回升。2024年一季度公司营收4.60亿元，同比增长9.55%，归母净利润0.01亿元，同比增长135.87%。
2023年公司毛利率恢复
2019-2022年，公司毛利率呈现下滑态势，综合毛利率从2019年的21.28%下降至2022年的9.06%，主要系终端消费品市场需求下滑、原材料价格持续上涨以及上下游议价能力偏弱所致。2023年随着原材料价格企稳并小幅回落，以及4月起调整部分固定资产折旧年限，公司综合毛利率有所提升。2023年公司综合毛利率为11.88%，同比增加2.82pct。
研发费用持续增加，资产规模稳定扩张
期间费用管控效果良好。公司研发费用率从2018年的2.21%提高至2023年的3.27%，增幅明显；销售费用率和管理费用率稳步下降，费用管控效果明显。 公司资产规模近年稳定扩张，2023年公司资产合计30.67亿元，5年间复合增长率为22.3%。2018-2022年公司产能持续扩张，带来资产负债率的逐年攀升，2022年资产负债率达到70%以上，随后2023年下降至51.90%。
多次募集资金，助力产能建设
公司多次定增募集资金，助力公司产能建设。公司三次募资项目分别筹集资金2.18亿元、2.14亿元、4.95亿元，主要投入生产基地建设，助力公司产能布局整合优化。公司最近一次定向增发（A股）于2023年8月17日上市，帮助公司极大地补充流动资金，财务状况得到一定程度改善，增强抵御财务风险能力。
传统业务仍在扩产，新业务产能建设持续推进
传统业务方面，公司在汕头和扬州两大基地产能持续释放；其中汕头基地主要生产干粉易开盖和罐头易开盖，扬州基地主要生产饮料易开盖。此外，当前众多奶粉企业逐步北移，为贴近客户并扩展新客户，公司计划分阶段出资5000万元在黑龙江大庆设立生产基地，将现有干粉易开盖产线搬迁至此。复合集流体业务方面，公司拟投资30.98亿元建设134条复合铜箔生产线和10条复合铝箔生产线，预计达产后年产能复合铜箔5亿m2 ，复合铝箔1亿m2；当前公司已建成5条复合铜箔产线，并完成2条复合铝箔产线的安装调试，项目进展顺利。
金属包装制品板块产品主要为易开盖
金属包装制品板块是公司传统主营业务，核心产品为金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖，应用于快速消费品包装，按应用领域划分主要包括干粉易开盖、罐头易开盖和饮料易开盖等。
易开盖为公司核心收入来源
公司主营业务占据公司营业收入的85%左右，其中饮料易开盖占比逐年上升，2023年饮料易开盖占比达到35.13%，逐渐成为公司主营收入核心业务；干粉易开盖占比不断下降，2023年营收占比仅为17.03%。 公司毛利率逐步恢复。公司2020-2022年三大主营产品的毛利率均下滑，主要系原材料铝材持续上涨、下游消费品需求下降和议价能力偏弱所致；2023年随着铝材、马口铁高价影响逐渐消失，除干粉易开盖外，其他产品毛利率有所回升。
原材料：铝材采购价格波动趋势与市场波动一致
公司产品主要原材料为铝材和马口铁（镀锡板卷）等大宗商品，供应商多为大型国企，且价格多受到国家宏观调控、供需关系等影响，公司上游议价能力较弱。铝材按用途可细分为盖材、拉环材和铝箔三类。
公司铝材采购以上海长江现货铝锭平均价或上海期货交易所铝锭加权平均价为参考基准，再加上加工费以确定采购价格，其中盖材和拉环材的加工费在4000-10000元/吨不等，铝箔因加工难度大，加工费更高。铝材价格在2022年达到最高点，公司三种铝材盖材、拉环材和铝箔的采购均价在2022年分别同比上涨17.0%、19.2%和12.5%，铝材采购价格波动趋势和公开市场价格变化基本保持一致，符合市场行情。
原材料：马口铁采购价格近两年迅速上涨
马口铁由冷轧钢板通过一/二次冷轧后镀锡得到，生产成本受铁矿石和锡等价格影响较大，马口铁按用途可细分为盖材和拉环材。 公司马口铁采购以主要供应商向公司的月度报价作为参考协商确定采购价格。2019-2021年，拉环材的采购价格相对盖材更高，主要系拉环材工艺更高，贴合公司的供应商较少；2022年随着新拉环材供应商加入，公司议价能力得到提升，拉环材采购价格低于盖材。马口铁市场价格在2021年迅速上涨，带动公司采购均价快速增长。
复合箔材为“金属-高分子层-金属”的三明治结构
锂电池是一个复杂的系统，主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。铜/铝箔是锂电池的重要组成部分，作为锂电池正负极的集流体和正负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。 传统箔材基本上是由纯铜/铝组成，而复合铜箔/铝箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面均为厚度约为1微米的铜/铝层。
复合箔材优势一：高能量密度
已知铜、铝、PET膜材的密度分别为8.96、2.7、1.37g /cm³ ，假设1GWh锂电池正极、负极箔材用量均为800万平方米，铜箔、铝箔厚度分别为6、12微米，对应的铜箔、铝箔用量分别为430、259吨。若替换成复合箔材，设PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的正极、负极箔材相比传统箔材分别减重55%和64%。三元电池中，以电芯能量密度、电池系统能量密度分别为250wh/kg、200wh/kg为基准，若将正极、负极箔材全部替换为复合箔材，则电芯能量密度、电池系统能量密度可以分别提高11.2%、8.8%。
复合箔材优势二：物料成本降低
根据近日铜、铝金属的价格，假设铜、铝金属的价格分别为8.0万元/吨和2.0万元/吨，则1GWh锂电池需要的传统铜箔、铝箔原材料成本分别为3436万元和525万元，铜箔原材料成本是铝箔的6倍左右，且铜箔的加工费一般高于铝箔，考虑加工费用后，铜箔成本将更高。若以复合箔材替代传统铜箔和铝箔，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2251万元和398万元，下降幅度为66%和76%。
复合箔材优势三：高安全性
电池自燃主要是因为发热失控导致的内短路，采用复合箔材可提高电芯安全性，主要因为：1）复合箔材的高分子材料在150℃以上高温下会发生熔缩，在电池热失控前切断电流回路，并且不会因短路产生高温燃爆，因此可有效防止电池热失控，提升安全性能。2）复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层不易刺穿隔膜，降低内短路发生。3）针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。 针刺测试时，采用传统箔材的电芯容易发生内短路，电芯电压瞬间降低到0V，电芯内部自放电，温度快速上升；采用复合箔材后的电芯温度并没有明显变化。
英联股份复合箔材业务概况
复合箔材团队方面，管理团队由董事长翁伟武带领，通过外部吸收引进 技术团队人员。目前公司已组建一支覆盖真空物理、光学膜、柔性材料 等方面专业经验的技术开发团队，开展研发工作。多名团队成员在电子 行业从事过本项目核心工艺磁控溅射、水电镀相关的技术工作。
复合铜箔磁控溅射设备
磁控溅射是用高能等离子体轰击靶材，并使表面组分以原子团或离子形式被溅射出来，并沉积在基片表面。与蒸镀相比，磁控溅射形成的镀膜层与基材结合力更强，并且镀膜层更致密、更均匀。不过磁控溅射镀膜效率相对有所下降，一般设备工艺的走速是0.5～30m/min。目前复合铜箔的制备工艺中，一般是先通过磁控溅射，或者先磁控溅射然后蒸镀的方法，形成纳米级厚度的铜层。 公司目前使用的真空镀膜设备公司有：广东腾胜科技、广东汇成真空。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
