1.1、 专注于汽车零部件二十余年，国内汽车密第一龙头
浙江仙通为我国汽车密封条龙头企业。历经二十余载，公司已经形成了强大的 模具、工装独立设计开发能力，能够根据汽车厂商提供的车型数据进行全车密封条 的同步开发，并进行性能模拟分析和预测。公司发展历经四个阶段，呈现出以下特 点：多客户战略向优质客户战略，传统产线向智能化、自动化协同产线。
初创期（1996 年-2015 年）：业务开展方面，在这一阶段公司奠定了在汽车密封 条等零部件领域的研发、设计、生产和销售基础，形成了橡胶密封条、塑胶密封条、 金属辊压件等三大系列上千种规格产品；技术研发方面，凭借多年的研发投入，公 司的高硬度橡胶、低密度海绵生产技术在胶料配方领域已达到国内领先水平；客户 拓展方面，公司与上海汽车、南京汽车、广汽、吉利、奇瑞、长安等本土优秀汽车 整车厂继续维持长期稳定的合作关系并成功开拓了主要由外资厂商占据的合资汽车 整车市场，成为了上海通用、上汽通用五菱的供货商。在此阶段，公司已成为中国 本土汽车密封条行业第一梯队的成员。
拓展期（2016 年-2018 年）：业务开展方面，公司为帝豪、博越、传祺 GS4、宝 骏 510、五菱宏光、宝骏 730、长安欧尚等畅销车型提供部分或者全车密封条，产品 逐步向市场上明星车型和主流车企汇聚，获得多款客户重要新车型的产品开发定点， 多个在研项目正在紧密地与汽车厂的研发部门同步开发，与客户的配合协作更加紧 密；技术研发方面，2016 年公司在欧式导槽的技术开发和量产实现重大突破，攻克 原先基本上由外资密封条生产企业控制的行业和技术壁垒，产品性价比优势突出， 逐渐成为公司的拳头产品；客户拓展方面，公司通过了一汽大众、一汽轿车、东风 日产三家目标客户的质量体系审核，市场拓展成效显著。
转型期（2019 年-2021 年）：业务开展方面，公司积极应对行业下滑带来的不利 因素，高度关注行业一流车企，进行战略性业务结构调整，主动放弃了所有非主流 车企客户。2021年Q4，公司为吉利汽车开发配套的极氪001无边框密封条进入量产， 标志着公司打破少数外资密封条企业垄断，成功开拓全新的无边框系列产品；技术 研发方面，2020 年，公司通过深化与大众、伟巴斯特、通用等国内一流客户的合作， 可制造性设计（DFM)、模具型面设计辅助技术、CAE 辅助分析技术、三维模具结 构设计制造等技术得到显著提升；客户拓展方面，公司集中资源对接主流车企，先 后通过一汽大众、上汽大众、东风日产、长安马自达、比亚迪、长城汽车的质量体 系审核，客户结构发生脱胎换骨的变化。
成长期（2022 年-至今）：业务开展方面，2022 年公司以新能源汽车无边框密封 条为突破口，获得极氪、通用、奇瑞、大众等多款无边框密封条定点。2023 年公司 紧跟核心客户的新能源汽车战略，智界 S7、S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、 奥迪、北汽华为享界 S9 等 8 个无边框密封条获得定点，新能源汽车项目将持续放量； 大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点；长安启源 A07、阿维塔 E12、领 克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利，或将成为新的增长点；技术研发方 面，2022 年为顺应新能源汽车无边框密封条趋势，公司研发中心新设两个开发部， 就新能源汽车无边框密封条进行开发，满足客户和市场发展需求。
（一）优质客户战略：绑定优质客户，控制业务占比
优质客户资源是汽车零部件供应商良性发展的前提，公司通过业务结构调整形 成了包含众多优质整车厂的客户结构。随着汽车制造业竞争的日趋激烈，汽车整车 厂对供应商综合实力和行业经验的要求也越来越高，为主流汽车整车厂提供配套服 务的经历已成为越来越多客户选择供应商的重要标准。因此，拥有优质客户资源的 汽车零部件供应商才能步入良性循环的发展轨道。通过近三十年的专注发展，公司 进入了一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、 奇瑞、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等优秀的客户的供应链， 形成了优质的客户结构，为公司进一步发展奠定了良好基础。
（二）全系列密封条产品矩阵：工装模具自研设计+产品整体配套方案开发
公司在工装模具的设计和制造方面具有明显的优势，95%以上的生产模具为自 行研发、自行制造。公司以“来图加工”模式为起点进入汽车密封条行业，按产品 类型分类，设立产品项目科，并将工装模具的设计与开发作为研发工作的重要内容， 同时设立单独的工模设备加工科，专门负责自制工装模具的机加工工作。公司对模具的开发制造投入了大量的资源和精力，拥有先进的加工制造设备并且掌握了先进 的模具设计开发技术和手段，其中包括（1）可制造性设计（DFM)；（2）模具型面 设计辅助技术；（3）CAE 辅助分析技术；（4）三维模具结构设计；（5）CAM、CAPP、 CAT 模具制造技术等。 公司具备较强的产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，主要为国内外 汽车整车生产企业供应密封条产品，并提供配套研发和后续服务。公司自设立以来， 一直从事汽车密封条等汽车零部件的研发、设计、生产和销售，主要产品为汽车密 封条，主要包括前车门框密封条、门上密封条、背门框密封条、车门外水切、风挡 外饰胶条、三角窗玻璃密封条、行李箱密封条、天窗密封条、车顶饰条、车门玻璃 导槽等。除此之外，公司还生产车门玻璃导轨、拉门滑轨等金属辊压件以及行李架 垫片等其他配件。
1.2、 国资进入助力公司长期发展，稳定高管团队延续仙通发展战略
公司股权结构较为稳定，国资注入助力公司长期发展。截至 2022 年 3 月，浙江 仙通前三大股东为台州五城产业发展有限公司、李起富、金桂云，持股比例分别为 29.09%、26.55%、7.11%，总计持股为 62.75%。2022 年 7 月 24 日，李起富、金桂云、 邵学君与台州金投签署了《股份转让框架协议》，合计将其所持有的上市公司 29.09% 的股份以协议转让及表决权放弃等方式，分两次转让公司控制权。公司通过与台州 金投进行混改和董事会改选，完善了企业快速发展所需的要素支撑，提升了产品保 供与资本运作能力，为公司的长期发展奠定良好基础。
浙江仙通拥有稳定的高管团队，不断延续公司发展战略。管理层展现出对市场 变化的快速响应能力，通过不断的产品创新和技术升级，满足了汽车行业对高性能 密封系统的需求。管理层在战略规划和执行方面表现出色，不仅在传统汽车领域保 持了稳定的增长，还积极拓展至新能源汽车市场，通过与多个知名汽车品牌的合作， 增强了公司的市场影响力。
1.3、 营收跟随整车厂销量，模具自制叠加原材料价格回暖盈利能力改善
2020-2023 年营收 CAGR 为 19.94%，公司实现客户转型后营收呈现稳步增长态 势。公司 2023 年实现营收 10.66 亿元，同比增长 13.84%，2024 年 Q1 实现营收 2.70 亿元，同比增长 20.44%，2016-2023 年 CAGR 为 8.92%；2023 年实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长 19.65%，2024 年 Q1 实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 71.03%。 公司营收规模紧跟主要整车厂客户销量，并且经过 2019-2021 年三年客户转型后公司 包括吉利、奇瑞在内的优质整车厂大客户业务占比进一步提升。在吉利、奇瑞出现 销量转折的 2021 年，公司的营收也迎来了快速上升期。
受原材料价格高企和行业竞争加剧等因素影响，公司毛利率呈现小幅度下滑趋 势。浙江仙通 2021/2022/2023 年销售毛利率分别为 34.98%/28.81%/29.35%，销售净 利率分别为 18.02%/13.48%/14.17%，呈现下滑趋势。公司招股说明书披露了主营业 务成本占比，其中直接材料为主要的成本支出，占比近 70%。由于原材料价格在 2020-2021 年间出现了剧烈上涨，主营业务成本快速增加，造成了毛利率下滑。随着 公司高毛利订单的增加、工装模具自制优点进一步显现及原材料价格的回落，未来 毛利率将有所改善。
期间费用率呈现下降趋势，费用管控能力强。公司 2023 年销售/管理/财务/研发 费用率分别为 4.31%/4.62%/0.18%/4.11%，同比+0.07pct/-0.69pct/-0.14pct/+0.22pct。 公司始终重视研发的投入，不断引进人才，加强团队培育，截至 2023 年底公司研发 人员数量高达 255 人，占比 13.03%，研发费用率长期维持在 4%的水平，2023 年研 发费用为 0.44 亿元，同比增加 20.38%。
2.1、 无边框密封条引领潮流，国产替代空间广阔
2.1.1、 新能源趋势带动汽车密封条高端化，无边框密封条引领潮流
汽车密封条是车身上重要的密封件，具有防水、密封、隔音、防尘、防冻、减 震、保暖及节能的重要作用。汽车密封条是汽车除轮胎外使用橡胶量最大的一类配 件，主要应用在车门门框、车窗、发动机盖和行李箱盖上，能够有效防止雨水、灰 尘和噪音等外界物质进入车内，是提高车辆的密封性和舒适性的重要部件。随着技 术的发展和对汽车性能要求的提高，汽车密封条的设计和材料也在不断进步。现代 密封条在满足基本功能的同时，也越来越注重环保性、舒适性、安全性和美观性。 汽车密封条根据在车上的不同部位可以分为发仓密封条、风挡密封条、侧门密封条、 行李箱密封条以及天窗密封条，不同应用部位的汽车密封条在形态和特性上也有所 不同。
按照原材料不同，密封条可以分为橡胶密封条、塑料密封条、热塑性弹性体密 封条，其中橡胶密封条占据汽车密封条主流。早期汽车用密封条材料以天然橡胶、 氯丁橡胶、软质 PVC 为主，随着汽车工业的快速发展，传统材料已经很难满足汽车 密封条对使用寿命、耐气候性能等方面的要求。三元乙丙橡胶(EPDM)是由乙烯、丙 烯单体加入少量非共轭二烯烃聚合而成的弹性体材料，其具有优良的耐气候性、耐 热性、耐臭氧性、耐紫外线性以及良好的加工性能和低压缩永久变形性，已成为生 产汽车密封条的首选材料。随着汽车工业及材料工业的发展，越来越多的新型材料 被应用于汽车密封条的加工生产中。热塑性弹性体(TPE)材料就是最突出的一类新型 环保材料，其与玻璃的摩擦系数小、耐磨性能好，可作为汽车玻璃导槽、车门玻璃 内外密封条及部分辅助密封条用料。据统计，目前汽车密封条所使用的材料中，78% 左右为 EPDM（三元乙丙橡胶），20%左右为 PVC（聚氯乙烯），2%左右为弹性热 塑体。
汽车车窗玻璃导槽密封条可分为日式导槽密封条、欧式导槽密封条，其中欧式 导槽密封条渗透率正逐步提高。日式导槽密封条用料较少、生产工序较少（约为 10+ 道），单车价值量约为 200-400 元；欧式导槽密封条生产难度和投入人工较大、生产 工序多（约为 20+道），单位成本较高，单车价值量约为 600-800 元，相较于日式密 封条降噪效果更好、关门质感更强，因此早期主要应用于豪华车型。由于消费者逐 渐注重品质消费，对整车外观和质感提出更高要求，汽车生产商为增强竞争力开始 在更多车型上采用欧式密封条。目前欧式密封条应用范围从豪华车逐渐转向 10 万元 普通车市场，渗透率超过 50%。
随着消费者对汽车外观要求的不断提高，无边框车门开始引领新能源汽车潮流。 无边框车门取消了车门窗台以上的钣金，由于没有传统的导槽，使得对玻璃的刚度 以及内外水切对玻璃的夹紧力要求更高，并且设计构造的特殊性要求密封条能够将 玻璃直接嵌入其中，而无法依靠边框的支撑。密封条和玻璃截切面的偏差会导致卡 槽空隙增加，容易出现漏雨噪音等问题，因此无边框密封条需要具备更高的技术要 求，对截切面有着严格的标准以维持良好的密封性、隔音性和防水性能，开发难度 和制造难度较高，单车价值超 1000元。目前全球只有少数几家供应商可以实现量产， 例如库博标准、瀚德、施坦达等外资或合资公司。浙江仙通于 2020 年开始小批量供 货无边框密封条产品，并于 2021 年实现量产，成为国内第一家可以提供无边框密封 条业务总成的企业。
无边框车门顺应新能源车发展趋势，无边框密封条车型渗透率快速提升。无框 车门早期只应用于跑车及高档轿车，随着汽车消费升级、消费者对汽车外观要求的 提升以及新能源汽车轻量化趋势，无边框车门配置快速向 20 万元以下车型普及。新 能源汽车由于使用电机代替了发动机，汽车前端设计空间增加，使得无边框车门的 采用增加。目前无边框车门车型主要集中在新能源汽车品牌，如 model 3、model Y、 小鹏 P7、小米 SU7、极氪 001、极氪 007 等车型均采用无边框车门。据汽车之家数 据统计，采用无边框车门设计的车型中，新能源车型占到 64%。受益于新能源汽车 快速发展，无边框汽车密封条需求有望持续增长。
2.1.2、 汽车密封条产业格局分散，国产替代趋势显著
汽车密封条市场份额较为分散，外资企业占据汽车密封条市场主导。根据中国 汽车工业协会汽车相关工业分会的统计，2015 年，我国汽车密封条行业市场规模约 为 160 亿元人民币，其中 33 家主要生产企业的销售集中度在 95%左右，市场份额 较为分散，其中外资与合资企业市场份额约为 63%，本土密封条生产企业的市场份 额约为 32%。国内外资和合资企业主要有库博标准、上海申雅、瀚德汽车、鬼怒川、 上海西川、天津星光、丰田合成等；国内本土企业主要有浙江仙通、重庆嘉轩、建 新赵氏、海达股份、浙江兴宇等。外资品牌车型由于引入国内生产时就有成熟的供 应体系同时引进国内进行配套，因此国内生产的外资车型大部分市场份额被外资密 封条供应商占领。
整车厂竞争愈演愈烈，国产替代成未来确定趋势。随着近年来国内自主新能源 汽车品牌的崛起，汽车市场竞争加剧，外资品牌车厂在采购成本上已感觉到压力。 并且中资企业在响应市场的速度、客户服务以及其他多个方面表现出较强的综合实 力。在此背景下，部分合资公司在加大对国内自主汽车密封条企业的采购，汽车密 封条行业呈现出国产替代趋势。
2.2、 深度绑定优质客户，业绩确定性与营收规模双升
2.2.1、 绑定吉利大客户，受益新产品拓展+全球发展战略
浙江仙通是吉利核心供应商，密封条产品覆盖吉利全部主要车型。公司是吉利 密封条的核心供应商，相关营收紧跟吉利汽车销量。吉利汽车 2023 年总销量为 168.7 万辆，超额完成销售目标并创下总销量历史新高，其中新能源汽车销量为 48.7 万辆， 同比增长 48.3%，出口销量为 27.4 万辆，同比增长 38.3%；2024 年 H1 累计销量 95.6 万辆，同比增长约 41%，其中新能源汽车累计销量为 32.0 万辆，同比增长约 117%。 吉利汽车立足全球市场并且拥有相对稳健的增长模式，虽然在新能源汽车上布局较 晚，但凭借战略转变下资源聚焦带来的产品结构优化和具备爆款潜质的新车型推出， 预计未来三年将迎来快速发展期，销量或将快速提升。
吉利汽车在全球共有 36 家整车制造工厂，产能配套趋于完善。吉利汽车拥有 30 家国内整车工厂和 6 家海外整车工厂，2023 年初产能达到 478.88 万辆，2024 年 初产能为 423.07 万辆，同比下降 11.7%，全国排名第二。2024 年初吉利汽车产能利 用率为 45.0%，同比增加 9.9%。总体来看，吉利汽车国内产能充足，产能配套完善， 海外工厂布局持续深化。
吉利拥有出色的爆款车型打造能力，各个赛道都有爆款。在高端纯电领域，2024 年 H1 极氪累计交付 87870 辆，同比增长 106%，其中极氪 001 销量为 14383 辆，连 续三个月实现交付破万，持续蝉联 25 万以上纯电车型销量冠军；在中高端新能源领 域，吉利银河系列和领克新能源系列持续发力，其中吉利银河 2024 年 H1 累计销量 突破 8.1 万，同比增长 742%；在微型纯电领域，吉利熊猫 2024 年 6 月销量 9164 辆， 环比增长超 10%，稳居微型纯电市场销量前三；在传统燃油车板块，吉利品牌 2024 年 H1 累计销量 74.12 万辆，同比增长超 34%。其中，中国星高端系列 6 月销量 33065 辆，同比增长超 30%。 领克品牌国内市场主攻中高端新能源市场，车型矩阵进一步完善助推销量提升。 2023 年 9 月 8 日领克推出领克 08 PHEV，该车首搭 LYNK Flyme Auto 系统和 EM-P 超级增程电动方案， 销量表现超越市场预期。除 5 月推出的领克 07 PHEV 外，2024 年领克还将推出基于 SEA 架构开发的一款中大型纯电动旗舰轿车以及一款紧凑型纯 电动 SUV，领克车型矩阵的进一步完善有望实现销量的增长。
领克欧洲市场战略调整为聚焦零售，进一步开拓国际市场。2024 年 1 月 3 日长 期服务于沃尔沃的高管 Nicolas Lopez Appelgren 接替 Alain Visser 成为吉利旗下领克 品牌的新国际负责人。Appelgren 自 1995 年起在沃尔沃任职，担任过沃尔沃全球营 销负责人和零售业务负责人等职务。接下来领克将利用控股集团的欧洲资源强化营 销渠道并持续推出新产品在包括德国在内的七个欧洲国家销售，进一步开拓国际市 场。 极氪品牌定位高端智能电动车，2024 年新车型持续上市推动销量上升。极氪是 吉利控股集团旗下的高端智能电动品牌，主要在售车型有极氪 001、极氪 007、极氪 009、极氪 X 以及极氪 001 FR。极氪全部在售车型中除极氪 009 外均采用无边框车 门设计并由浙江仙通供货无边框密封条。目前浙江仙通为极氪 001 提供的无边框密 封条已成功实现量产。作为极氪系列爆款车型的极氪001 在历经上市三年的时间后， 仍然保持着较高销量，2024 年 2 月 27 日极氪推出极氪 001 改款车型，更是再一次将 其销量提升至月销万辆的水平。极氪 007 对标特斯拉 Model 3 与小米 Su7 等车型， 搭载 2 颗 Orin X 芯片，并拥有 800V 电气架构，于 2023 年 12 月 27 日上市，目前月 销稳定于 4000 辆，竞争力强劲。2024 年极氪将继续加大产品布局，现已推出基于 SEA 架构开发的顶级奢华纯电动 MPV 极氪 009 光辉，预计还将推出极氪 MIX 等两 款车型。随着极氪品牌产品矩阵持续完善，销量有望实现进一步上涨。
极氪品牌已成功拓展至欧洲、中东等众多国家和地区，全球市场开拓进程提速。 全球纯电（BEV）新能源汽车的销量从 2019 年的约 210 万辆增加到 2023 年的约 1470 万辆，年复合增长率为 63.1%，预计到 2028 年将达到 3530 万辆。极氪汽车在欧洲等 地的布局已初具成效，出口持续增长，尤其在德国、瑞典等国家，极氪车型的接受 度超出预期。2024 年 5 月 10 日极氪于纽交所上市，募集资金 4.41 亿美元，进一步 深化拓展全球市场，提升品牌国际影响力。依靠着全球积淀，全球赋能和全球标准， 极氪全球化的步伐将不断提速。
2.2.2、 紧盯头部整车厂，优质客户矩阵有望持续扩充
浙江仙通注重客户质量，紧跟核心客户新能源汽车战略。无边框密封条获得智 界 S7/S9、享界 S9、奥迪 A5L 等 8 个项目定点；大众、上汽等多个畅销车型欧式导 槽项目获得定点；长安启源 A07、阿维塔 E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条 项目开发顺利，将成为新的增长点。截止 2023 年底公司统计在研新项目车型共 42 个，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑，具备较强的业绩确定性。
未来增量一：奇瑞+华为的强竞争力车型
浙江仙通与奇瑞长期稳定合作，是奇瑞密封条的核心供应商。奇瑞包括瑞虎系 列、智界系列、星途、欧萌达、探索 06 等在内的主力车型的密封条均主要由浙江仙 通供应。奇瑞汽车发端国企，持续向上探索发展空间，成为中国汽车出海标志性企 业。2023 年奇瑞集团出口汽车 93.71 万辆，同比增长 101.1%，连续 21 年位列中国品 牌乘用车出口第一。2022 年奇瑞正式启动“瑶光 2025”战略，加速向全球科技公司 转型，发展新能源车型。2023 年奇瑞坚持多品牌战略，成功构建奇瑞、星途、捷途、 iCAR 四大乘用车品牌矩阵，聚焦不同赛道进行品类创新，拓展出奇瑞风云、星途星 纪元、捷途山海新能源序列，形成“新能源+燃油”的全布局态势。奇瑞集团国内市 场销量稳定增长，海外市场表现进入显著成长期，浙江仙通有望凭借与奇瑞的深度 合作持续上量。
华为模式深度赋能，智界再出发。智界是华为与奇瑞联手打造的智能汽车品牌， 2023 年 11 月 28 日智界旗下首款产品智界 S7 上市，搭载 ADS 2.0、鸿蒙座舱 4.0、 800V 高压电池平台，首发途灵底盘，具备较强竞争力。但是由于芯片缺货和工厂搬 迁，智界 S7 耽误了量产和上市，错过上量的最佳时期。2024 年 4 月 11 日在华为春 季沟通会上，智界 S7 焕新上市，首发搭载华为视觉智驾方案可实现全国高速城快轻 松开，智能泊车轻松停。随着交付问题的解决，智界销量得到一定程度修复。2024 年智界还将推出首款 SUV 车型智界 S9，或将提升品牌知名度，打开销量上升空间。
未来增量二：鸿蒙智行赋能享界 S9，替代空间广阔
无边框密封条最高毛利车型，享界 S9 有望实现高端豪华轿车国产替代。享界 S9 定位“全景智慧旗舰轿车”，是由北汽蓝谷和华为联合打造的鸿蒙智行首款行政级旗 舰轿车，现已开启预购，正式发布会预计 8 月上旬在北京举行。享界 S9 将首发搭 载华为 ADS 3.0，采用全新升级的全向防碰撞系统 CAS 3.0，并实现了 ESA（紧急转 向辅助）再增强。享界 S9 依托华为优势，有望在价格、配置、智能化、渠道、品牌 力层面实现对奔驰 E 级、宝马 5 系、奥迪 A6 的正面冲击，或将进一步实现对 56E 燃油车空间的替代。享界 S9 配套无边框密封条由浙江仙通供应，毛利率高达 45%左 右，是公司无边框密封条最高毛利单品，后续随着享界 S9 上市有望实现盈利水平的 再提升。
未来增量三：库博逐渐退出大众供应链，仙通份额有望进一步提升
与大众合作项目订单逐渐增加，或将成为业绩重要增量。大众是欧洲最大的汽 车制造商，产品线覆盖从经济型轿车到豪华车、SUV、MPV 等各个细分市场，并拥 有多个汽车品牌，包括大众乘用车、奥迪、斯柯达、西雅特等。2024 年大众将推出 众多车型，包括朗逸、途观 L、途岳、ID.6、微蓝、新凌渡、新途昂等。公司早在 2019 年就进入了大众供应链，从小额订单做起，后凭借优秀的产品品质以及成本管 控能力逐渐获得更多的项目订单。
未来增量四：新客户开拓顺利，部分头部客户静待佳音
浙江仙通持续锁定头部客户，加快头部客户破局进程。公司坚持优质客户战略， 在新势力客户的选择上较为保守，着重聚焦头部客户。2024 年公司主要拓展方向为 小米汽车等。
3.1、 首创工装模具自制生产模式，成本优势远超同行
本土汽车零部件企业由于在生产规模、资金实力等方面相对于汽车整车厂处于 劣势地位，因此汽车整车厂在产品定价、供货要求、支付条件等方面处于强势地位， 部分汽车整车厂甚至对供应商提出每年强制降低采购价格的要求。因此，在保证产 品质量的前提下，如何尽可能地控制成本，成为本土汽车零部件企业保持竞争力的 关键。公司在成本控制方面具有较为突出的优势，产品毛利率高于同业，如海达股 份、鹏铃股份等，在市场竞争压力较高的情况下仍然保持着可观的盈利能力。
浙江仙通成本控制优势的建立主要在于：（1）公司的工装模具的自制率高，与 委外订制加工方式相比，自制工装模具有效地节省了设备开支，从而控制制造费用， 节省成本；（2）通过严格的考核制度和激励机制，将一线员工的绩效薪酬与生产过 程中的废品率挂钩，从而提高合格率，减少因废品而导致的浪费，并且公司员工大 部分是本地人，长期工作于仙通，因此熟练度较高，产品良率也相对提升，并且相 比于其他公司人力成本更低；（3）公司引进丰田精细化管理模式并且推行岛区化生 产模式，实现线性小单位流转，减少物流和等待的浪费、过程积压的浪费，并有效 控制不良品的批量产生；（4）通过改进配方等方式，公司对原材料品种进行整合， 减少了原材料的规格数量。在供应商选择方面，公司降低了每种原材料的供应商家 数，以两家供应商为主，从而发挥采购的规模化效应，增强谈判能力。 浙江仙通是业内第一家自制工装模具用于生产的密封条企业，极大程度提高了 成本控制能力和快速响应能力。在工装模具的设计和制造方面，公司通过多年的研 发和生产，积累了丰富的经验，90%以上的生产模具为自行研发、制造，自制率水平 较高。通过模具的设计自制所形成的优势，主要体现在以下几个方面：（1）首先， 有效降低成本。根据测算，委外订制加工模具的成本高于自制加工。公司通过自制 工装模具有效地降低了设备成本，从而提高了产品毛利率；并且拥有模具开发自制 能力的公司能迅速解决模具试验和使用过程中出现的问题，保证生产连续性、提高 产品良率；（2）其次，增强快速响应能力。模具自研自制大幅度缩短了模具的设计 制造周期，缩短了新产品的开发和制造周期，可以根据下游客户需求进行快速更换、 修正、迭代。模具自制优势顺应新能源潮流下汽车迭代速度加快的趋势，提高了公司的产品竞争力。 密封条易受原材料价格影响，原材料价格下调毛利有望持续修复。密封条行业 上游主要是钢材、橡胶、铝合金、塑料等各类原材料，其中 PVC 是重要原材料之一， 其产量对塑胶密封条的影响较大。PVC 的生产需要使用化学原料，其中最主要的原 材料就是乙烯。因此原油对密封条价格有着直接的影响。密封条开发周期通常为 18-24 月，在第三年进入爬坡阶段，并于第四年进入量产阶段。因此原油价格会影响 公司的毛利率水平。
3.2、 竞争格局重塑，市场份额将进一步提升
汽车零部件行业呈现出相对封闭的特点，准入门槛较高，主要有以下几点壁垒： （1）技术开发和生产制造壁垒：汽车密封条的设计开发和生产制造需要经过密 封条数模设计、密封条截面方案设计等复杂的过程，对供应商的材料选型、数模设 计能力、模具开发水平、生产工艺等方面能力均有很高要求，行业外企业在短期内 难以在上述领域形成足够的竞争力。尤其是无边框密封条的生产与制造，对技术和 员工熟练度的要求极高。 （2）客户认证壁垒：与其他汽车零部件类似，汽车整车厂商对汽车密封条供应 商的选择非常谨慎，需要经过一系列严格的考核流程。在各方面条件基本满足要求 的前提下，一家汽车密封条生产企业从与整车厂的初步接触到成为合格供应商，一 般来说需要 1-3 年。而正式参与项目的设计开发、小批量试生产，到最后的批量生产， 又需要 1-2 年的周期。因此，客户严格的认证和项目评审体系对行业外企业来说构成 了较大的壁垒。
（3）成本控制壁垒：对于本土密封条企业来说，目前服务的车型以自主品牌的 小排量乘用车为主，该类车型往往针对中低端消费群体，客户的价格敏感性相对较 强，因此供应商对成本控制的压力也相对更大。并且对于缺乏行业经验的新进入者 来说，在短期内难以具备有效控制成本的能力。 海外密封条龙头难以适应新能源车型的快速迭代，迅速响应服务的能力相对较 弱，国内龙头市场份额有望进一步扩大。早期汽车密封条行业市场份额主要集中在 外资或合资企业，但是通过多年的经验积累及不断的技术创新，包括仙通在内的部 分本土汽车密封条领先企业逐渐打破了跨国汽车零部件制造商对于合资整车厂和高 端车型的供应垄断，逐渐进入了合资汽车制造商的采购体系。如今随着中国整车厂 的竞争加剧，汽车密封条企业盈利空间被压缩，包括库伯标准在内的外资密封条企 业在中国市场表现不佳，叠加新能源主机厂对快速响应服务的能力较高，预计未来 几年海外厂商的市场份额将持续下降。
3.3、 推动智能制造进程，不断扩大生产能力
推进智能化制造，拓展先进产能。2024 年公司德国产高端炼胶生产线投入使用， 产能 1.5 万吨，新增德国 UTH 离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶 产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；通过 APS 系统的深入 应用使企业的生产能力不断适应销售订单，综合生产节拍、产能、模具、工艺、原 材料等要素，提高生产效率，智能制造水平显著提升；后工序车间导区配置加速， 全年完成配置 43 个接角对接岛区、35 个喷涂链后岛区和 15 个亮条岛区，大量购 置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先 进生产设备。份额提升确定性较高，仙通将持续扩大生产能力。公司持续推进年产 6000 万米橡胶密封件扩产项目。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
