各国政策纷纷出台贸易保护、补贴政策，促进光伏制造业回流。过去，中国光伏企业凭 借着晶硅技术及成本控制方面的优势，低成本先进产能持续释放，全球光伏产业重心进一步 向中国转移。根据中国光伏行业协会数据，2023 年国内企业在多晶硅、硅片、电池片、组 件四大核心环节产量占到全球总产量的 91.6%、98.1%、91.9%、84.6%。随着全球能源转 型步伐的加快，欧洲、美国、印度等国家或地区陆续推出贸易壁垒、补贴政策，以扶持本土 光伏制造业发展。
1.1 美国：关税+IRA 现金制造补贴以促进制造业回流
IRA 推出先进制造税收抵免政策，鼓励本土制造业发展。2022 年 8 月 16 日，美国总统 拜登签署《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act of 2022, IRA），通过对以往的一系列税 收抵免优惠政策的大幅度改革，促进对美国新能源行业的投资以及产业链重构。IRA 法案中 45X条款先进制造生产税收抵免（Advanced Manufacturing Production Tax Credit），对美 国本土制造的光伏组件及其原材料、逆变器、跟踪系统、电池、关键矿物进行补贴，以支持 本土制造业发展。
美国对东南亚四国光伏电池组件发起新一轮双反调查。2024 年 5 月 16 日，美国商务部 宣布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成组件）发 起反倾销和反补贴调查。2024 年 6 月 7 日，美国国际贸易委员会(USITC)通过东南亚四国光 伏产品反倾销、反补贴调查关于损害的初步裁定。委员会认为，有合理迹象表明，美国的产 业因从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的晶硅光伏电池（无论是否组装成模块）而遭受实质性损害。这意味着，美国商务部将继续此轮双反调查，并预计于 7 月 18 日作出反补贴 税初裁，10 月 1 日作出反倾销初裁。如无延期，相应关税将于初裁通过后开始征收。 据美国商务部，此次双反调查中，越南、柬埔寨、马来西亚、泰国涉嫌的倾销幅度分别 为 271.28%、125.37%、81.22%、70.36%；涉嫌的补贴率较低，仅为高于最低限度（发达 国家 1% 发展中国家 2%）。倾销幅度、补贴率是美国商务部确定关税税率的基础，一般来说 最终确定的税率会等于或低于上述幅度。
根据美国人口调查局数据，2023 年美国进口了 55.6GW dc 光伏组件（包括 45.5GW 晶 硅组件和 10.1GW 碲化镉薄膜组件）和 3.7GW 电池片。组件进口量同比接近翻倍增长，电 池片进口量同比增长 46%。其中，东南亚四国的晶硅电池/组件进口量占比高达 79%。可见， 美国意在通过对东南亚四国加征双反关税的方式限制海外组件进入美国市场，同时对本土制 造厂商进行补贴以培育本土制造业。
1.2 欧洲：2030 年光伏制造产能达 30GW
欧盟 2030 年目标：光伏制造产能达 30GW，40%清洁能源技术在本土制造。2023 年欧 盟太阳能年装机量达 56GW，创下历史新高。欧盟本土光伏组件制造仅占市场份额的 3%， 欧盟进口的太阳能电池板有 97%来自中国。2024 年 4 月，欧洲太阳能光伏产业联盟（ESIA） 发布了一项 10 点行动计划，旨在帮助欧盟到 2030 年实现光伏制造产能达到 30GW 的目标。
2024 年 5 月 27 日，欧盟各国政府正式通过了《净零工业法案》，旨在加速欧盟向气候 中和转型的进程，同时提升欧盟整体的工业竞争能力，帮助欧洲工业与美国和中国竞争对手 竞争。欧盟设定了 2030 年在可再生能源、核能、热泵、电解槽和其他脱碳技术，包括碳捕 获领域，生产减少温室气体排放所需产品，实现 40%产品本土化制造的目标。欧盟还计划到 2040 年将上述领域产量提高到全球的 15%。
1.3 印度：PLI、ALMM、BCD 关税支持本土制造业发展
印度极度依赖进口，来满足其对太阳能电池和组件的需求——中国和越南是该国的主要 供应商。根据印度新能源和可再生能源部长 2023 年 2 月在议会的答复，印度在过去五年进 口了价值约 111.7 亿美元的太阳能电池和组件。截至 2024 年 1 月，印度商务部进出口数据 显示，中国占印度太阳能电池进口的 53%，太阳能光伏组件的 63%。为了解决这种过度依 赖的问题，印度在过去五年中做出了三项重大努力。 PLI 计划提供补贴，支持本土光伏制造业发展。印度政府于 2021 年宣布了针对高效太 阳能光伏组件等 14 个行业的生产挂钩激励（PLI）计划，旨在推动光伏组件的本土化生产， 帮助印度逐渐摆脱依赖进口光伏产品的现状。PLI 计划通过两个阶段总计分配 48,337MW 光 伏制造产能，涵盖多晶硅、硅片、电池、组件等环节，印度政府累计提供的资金达到 1850 亿卢比以上。
政府项目只能采购 ALMM 中的制造商和产品。2019 年 1 月 2 日，印度新能源和可再生 能源部（MNRE）颁发批准型号和制造商清单（ALMM），认证对象包括所有进入印度市场的 太阳能电池及组件制造商。印度政府相关项目、政府资助项目等只能使用清单中的制造商和 产品。ALMM 法令推出后经过多次延期，并于 2024 年 4 月 1 日开始重新生效。截至 2024年 7 月，在 ALMM 清单中有 93 家光伏组件制造工厂（均为印度厂商），光伏组件制造能力 合计为 50.81GW。这意味着，印度政府项目、政府资助项目中将不允许使用中国光伏组件。
对进口光伏组件/电池征收 40%/25% BCD 关税。为进一步鼓励国内光伏产品生产与出 口，印度从 2022 年 4 月起对光伏组件进口征收 40%的关税，对光伏电池进口征收 25%的关 税。 除美国、欧洲、印度外，全球其他国家和地区也陆续出台光伏产品关税政策。例如，巴 西自 2024 年 1 月 1 日起对进口太阳能板征收 10.8%的关税。2024 年 3 月，土耳其政府决 定对从越南、马来西亚、泰国、克罗地亚和约旦进口的太阳能组件征收 25 美元每平方米的 关税。为保护南非本土的光伏组件制造商，2024年 7月 1日，南非国际贸易管理委员会（ITAC） 宣布将对进口晶硅光伏组件征收 10%的关税。
2.1 美国：组件产能先行，电池产能规划滞后
美国光伏装机将保持稳步增长，年均复合增速约 3%。在拜登政府豁免东南亚四国光伏 电池/组件进口关税，海关边境保护局（CBP）通关加速等多重利好下，美国光伏组件供应问 题得到大幅缓解。2023 年美国光伏新增装机量达到创纪录的 40.3GW dc，同比增长 76%。 尽管行业面临劳动力短缺、并网延期、电网升级、高利率等诸多挑战，Wood Mackenzie 和 SEIA 预计 2024~2029 年美国光伏新增装机仍将超过 250GW dc，平均每年新增装机超 40GW dc，年均复合增速约 3%。值得一提的是，Wood Mackenzie 和 SEIA 的预测一直以 来偏保守，美国实际光伏装机或更为乐观。
美国本土电池片产能规划 30.4GW，远远落后于组件产能。美国市场较高的售价以及 IRA 45X AMPTC 提供的丰厚补贴，吸引了全球光伏制造企业在美国建厂。根据 SEIA 统计，美 国本土组件产能规划 78.4GW，其中 34GW 已建成投产，在建产能 23.65GW。目前美国本 土并没有电池片产能。且由于电池片单 GW 投资额更大、技术壁垒更高、扩产周期更长，电 池片产能规划仅 30.4GW，其中在建产能 7.8GW，远远落后于组件产能。
组件产能快速扩张，电池片环节成为新的供应瓶颈。2023 年以来，美国本土组件产能 加速投产。阿特斯在德克萨斯州的 5GW 组件工厂、隆基绿能与 Invenergy 合资的 5GW 组 件厂分别于 2023Q4、2024Q1 投产。SEIA 数据显示，2024Q1 美国本土组件产能 26.6GW， 较 2023Q4 增加 11GW。美国组件产量也由 2023Q1 的 1.3GW 增长到 2024Q1 的 2.8GW。 InfoLink 预计 2024年美国的组件产能有望大幅新增 30GW 以上、年底产能达到 50GW 以上。 电池方面，尽管 Q-cells、Silfab、Solar4America 及 Meyer Burger 等厂商正积极规划扩 产，但受产能爬坡、设备部署等限制，今年内对实际产量的提振作用可能有限。InfoLink 预 计至 2024 年底，美国电池片年产能将约 7.3GW，且由于为美国本土首度大规模电池产能扩 充，实际运营效果尚待观察。随着产能的持续爬坡，预计到 2027 年，美国电池片产能将有 望达到 38.15GW。
美国电池片投产或低于预期，仍将依赖进口满足装机需求。根据我们不完全统计，预计 2024 年底美国本土组件产能将超过 57GW。考虑到新产能爬坡，预计 2025 年下半年美国本 土组件内供应基本足以满足装机需求。相比之下，2024 年底电池片产能仅 8.8GW。若现有 项目进展顺利，预计 2026 年底电池片产能可达 36.2GW，仍难以满足美国装机需求，需依 赖进口。考虑到今年以来美国组件价格下行，以及美国大选使得补贴面临不确定性，美国电 池片产能投产或低于预期。今年以来，Meyer Burger 位于 Colorado Springs 的 2GW 电池项 目延期，Heliene 也推迟了 1.5GW 电池及 1GW 组件项目的扩产。
2.2 欧洲：本土产能小而分散，电池/组件均需依赖进口
2024~2028 年欧洲光伏装机将保持 10%左右复合增速。欧洲光伏协会（SolarPower Europe）数据显示，2023 年欧盟 27 国新增光伏装机 61GW，同比增长 51%。在中性假设 下，2024 年欧盟光伏装机预期 63.9GW，同比增长 5%，增速有所放缓。2025、2026 年增 速有所提升，2025 年增长 12%至 71.8GW，2026 年增长 13%至 80.9%GW。2027、2028 年增速将保持 9%，装机量达 88GW、97GW。2024~2028 年复合增速约 10%。组件需求方 面，根据 InfoLink Consulting 统计，2023 年欧洲光伏组件需求约为 89GW，今年则有望增 加至 97~115GW，整体增长幅度 20%左右。2024~2028 年组件需求复合增速约 9.5%。
欧盟本土产能小而分散，大部分组件厂决定外采电池。根据 SolarPower Europe 统计， 至少有 57 家组件制造商在欧盟设立工厂，但大多数为地方性小微企业，产能不足 1GW。2023 年欧盟本土组件产能 14.6GW，相较 2022 年（9.1GW）增长 59%。欧盟共有 7 家电池片生 产商，总产能 2GW。由于欧盟并未出台类似于 IRA、PLI 的补贴政策，欧盟本土产光伏制造 商扩产计划远落后于美国、印度。未来欧盟组件需求仍将长期依赖进口，并且大部分组件制 造商均决定从亚洲进口电池片而非自产。在 IRA 补贴刺激下，欧洲电池/组件厂商如 Meyer Burger、3Sun 将目光转向美国，优先推进美国产能落地。
在欧盟 2030 年实现 30GW 光伏制造产能、40%产品本土制造的目标下，虽然有部分厂 商规划扩产，但整体进展缓慢。且相较于欧盟的组件需求，本土产能难以完全满足。欧盟未 来电池/组件仍将长期依赖进口，电池与组件的供应缺口将持续存在。由于目前欧盟并未设置 关税等贸易壁垒，中国及东南亚电池/组件能够顺利出口欧盟，海外电池/组件产能较难在欧 洲卖出显著溢价。
2.3 印度：本土产能规划激进，产能落地情况有待观察
印度规划中长期光伏装机目标，未来成长空间广阔。2023~2024 财年印度光伏装机 15.5GW，创下历史新高。截至 2024Q1 末，印度光伏累计装机 81.8GW。其中大型地面电 站 64.4GW，并网屋顶分布式 11.9GW，多能互补项目及离网系统分别为 2.6GW、3GW。 2023~2024 财年，印度可再生能源招标容量扩大了三倍以上，达 69.8GW，超过了政府设定的 50GW 目标。其中 48%来自太阳能光伏，大部分项目会在未来三年内投入运行。印度政 府在 2022~2032 年国家电力计划（National Electricity Plan, NEP）中规划，2026~2027 年 光伏累计装机达 185.6GW，2031~2032 年进一步增至 364.6GW。
印度电池片难以匹配组件产能，且单晶 PERC 产能占比较高。在 PLI 计划支持下，印度 目标在 2026 年达到 100GW 组件产能，并成为全球第二大光伏制造国。根据 Mercom 统计， 2023 年印度新增 20.8GW 组件产能和 3.2GW 电池片产能，年底组件、电池片产能达 64.5GW、 5.8GW。Mercom 预计 2026 年印度组件产能将超过 150GW，电池片产能超 75GW。从技 术路线上看，印度现有组件产能绝大多数仍为单晶 PERC 技术，占比 67.5%。多晶、TOPCon 以及薄膜技术产能占比分别为 15.1%、12.3%、5.1%。预计到 2026 年底，单晶 PERC 仍作 为主流技术路线占据 59.7%份额，接下来依次是 TOPCon、HJT和其他技术路线。
2026 年之前印度电池片仍将依赖进口，后续需观察本土产能落地进度。印度产能规划 若能成功落地，未来三年将迎来电池片和组件产能大规模投产，降低对进口的依赖。由于组 件产能规划、投产进度快于电池片，组件将率先实现本土制造。考虑到新投产项目爬坡周期， 预计 2024~2025 年印度电池片仍将依赖进口。2026 年之后，电池片产能除满足印度装机需 求外，还有望贡献净出口。值得一提的是，印度本土制造尤其是电池片环节仍然面临着技术 落后、熟练劳动力短缺、原材料供应以及成本等方面挑战。因此电池片名义产能的落地仍存 在较大不确定性，电池片的供应缺口或将维持。
2.4 土耳其：电池片依赖进口，仅部分厂商有扩产计划
土耳其制定中长期规划，新增装机有望再上新台阶。土耳其太阳能发展潜力巨大，庞大 的人口基数、不断增长的能源需求和机具吸引力的辐照度，这些都提振了土耳其的太阳能发 展前景。2023 年土耳其新增光伏装机 1.87GW，累计装机达 11.29GW。2023 年初，土耳其 宣布国家能源计划，规划 2025、2030、2035 年光伏累计装机分别达 17.9GW、32.9GW、 52.9GW。为实现该目标，2024~2030 年需年均新增装机 3GW 以上，2031~2035 年需年均 新增装机 4GW 以上。
土耳其组件产能充足，电池片仍需从中国进口。土耳其自 2017 年开始对中国的组件制 造厂商征收反倾销税。2018 年推出净计量计划，允许家庭和企业将剩余电力出售给电网并 获得收益。使用本土制造组件的项目可享受 30%~40%的税收减免。2023 年 5 月，土耳其当 局宣布为 2021~2030 年间并网的太阳能项目提供为期 10 年的固定上网电价。固定电价为 1.06 土耳其里拉/KWh，对于使用本土制造组件的项目，可额外享受 5 年 0.288 土耳其里拉 /KWh 固定电价。
在工商业市场的高价及本土制造激励政策刺激下，土耳其光伏制造业迎来蓬勃发展。土 耳其本地制造企业以组件企业为主，极少数厂家布局了电池或硅片，目前当地组件厂以进口 中国厂商电池片为主。根据 SolarPower Europe 统计，土耳其有多达 70 家组件制造商，总 产能 25~30GW；电池片制造商则只有两家，总产能 1.8GW。 与欧洲类似，土耳其本土组件制造商数量众多，但是规模均偏小，大多数企业产能小于 1GW。除满足当地装机需求外，土耳其有少量组件出口到乌克兰、叙利亚、欧盟、美国等地。 未来，美国将成为土耳其组件制造商重要的出口市场，出口到欧洲则面临来自中国厂商的激 烈价格竞争。土耳其本土企业并无太多新规划的组件扩产意向，仅有部分厂家追随着中国的 技术路线，规划从 PERC 切换到 TOPCon，或对少部份电池进行扩产。但由于其技术水平限 制，技术更新和电池扩产的进程会相当缓慢。
3.1 美国电池片供应瓶颈将至少持续 2~3 年时间
东南亚四国产能受关税影响，印尼、老挝、中东产能有望受益。东南亚四国（越南、柬 埔寨、马来西亚、泰国）出口到美国的电池片需缴纳高额关税。海外非东南亚四国（印尼、 老挝、中东）及美国本土不受双反关税限制，当地电池片产能在供应美国方面具有明显优势。 截至 2023 年底，印尼、老挝组件产能合计 3.5GW。海外厂商中，SEG Solar、Apollo、 Solar、New East Solar 均有扩产规划。SEG Solar 计划在印尼投资建设 5GW 硅片、电池、 组件一体化产能，一期 5GW 电池及 3GW 组件预计于 2025Q2 完工。New East Solar 计划 在印尼建设 8GW 电池、组件 产能。其中一期 2.5GW 预计于 2023Q3 末投入运营，二期 5.5GW 计划 2024 年开始投产。国内厂商中，天合光能印尼 1GW 电池、组件，横店东磁印 尼 2GW 电池都预计于 2024 年投产。中润光能在老挝建设 4GW 电池、3GW 组件产能，将 在 2024 年开始陆续建成投产。
中东电池产能方面，晶科能源拟在沙特成立合资公司投资建设 10GW 高效电池及组件项 目。钧达股份拟于阿曼投资建设 5GW 高效电池生产基地，预计 2025 年建成投产。天合光 能有意在阿联酋分三期投资建设 5 万吨高纯硅料、30GW 晶体硅片和 5GW 电池组件项目。 此外，秦能光电与阿曼可再生能源公司 Bakarat Investment 宣布，在阿曼苏哈尔自贸区建设 一座 8GW 光伏组件和 2GW 光伏电池生产基地，产品覆盖 TOPCon 及 HJT技术路线。
目前，印度、土耳其、欧洲等地区的电池片产能仍较少，未来新产能落地存在较大不确 定性。即便新电池片产能落地，预计也以配套当地组件生产为主。因此，美国的电池片供应 将优先来自于美国本土、印尼、老挝、中东等地区。我们假设： 1） 参考 Bloomberg NEF 预测，2024~2026 年美国光伏装机分别为 44.0GW dc、 48.5GW dc、52.0GW dc； 2） 电池需求为组件直流装机量的 1.05:1； 3） 美国、印度、老挝、印尼、中东地区电池片产能均按规划如期投产，考虑到投产产 能爬坡期，当期电池片产出按（期初电池片产能+期末电池片产能）/2×80%产能利 用率计算。 据此，在保守假设下，测算 2024~2026年美国电池片供应缺口分别为 35.9GW、18.9GW、 2.4GW。若进一步考虑美国大选导致 IRA 补贴的不确定性、P 型向 N 型的技术迭代可能延 缓电池片扩产能计划、以及美国缺少 N 型电池技术积累等因素，美国电池片厂商的建设进度 大概率低于预期。因此，美国电池片供应紧缺将至少持续 2~3年。缺口部分将转向东南亚四 国（需承担双反关税），或者从成本较高的印度、土耳其、欧洲电池片厂商采购。无论何种 方式，都将提高进口电池片成本。
美国进口电池片溢价 8~10 美分/W，产能出海厂商将享受高溢价。根据美国海外进口数 据测算，2024Q1 美国进口组件均价 0.29$/W，环比下降 0.02$/W；电池进口均价 0.15$/W， 环比提升 0.01$/W。2024Q1国内 PERC电池均价 0.38元/W，TOPCon电池均价 0.47元/W， 美国进口电池片均价较国内溢价 8~10 美分/W。根据 Bloomberg NEF 测算，在获得补贴之 前，采用东南亚电池片生产的美国组件成本约 23.2 美分/W，如果采用本土电池片，则成本 将增至近 30 美分/ W。可见，美国本土电池片生产成本较东南亚高出 6~7 美分/W。电池片 产能出海美国、印尼、老挝、中东的电池片厂商可享受美国市场高溢价。
3.2 印度、土耳其高生产成本将支持电池片溢价
印度 BCD 关税和土耳其最低限价虽并非针对某一特定地区，中国及东南亚四国的电池 均可进入当地市场。因此对于印度、土耳其，无须电池片产能出海，产品出海即可享受这两 个市场的溢价。 印度组件市场成本较进口高 3 美分/W，成本差距同样存在于电池片环节。印度制造组 件价格同样远高于全球平均水平。根据 InfoLink Consultin、JMK Research 数据，2024Q1 印度生产的单晶 PERC 组件均价 19.77 印度卢比/W（约 23.8 美分/W，包含运费和税费等），显著高于 11.5 美分/W 的全球组件均价。PV Magazine 报道，使用进口电池在印度本土生产 的组件成本较进口组件落地成本（包含关税、运费等）高出约 3 美分/W。印度在电池片环节 生产技术与国内的差距比组件环节更大，因此预计电池片的生产成本同样高于国内厂商。
土耳其国内组件价格高昂，电池片最低限价溢价超 3美分/W。土耳其组件价格同样远高 于中国和欧洲地区。2023 年初，土耳其 PERC 组件均价约 40~43 美分/W，相比之下中国和 欧洲组件价格仅 22~25 美分/W。根据土耳其组件制造及 EPC 厂商 CW Enerji 财务数据， 2024Q1 组件销售均价仍高达 21 美分/W（不含税）。土耳其进口电池片最低限价 60 美元/kg， 按 130um 厚度测算，约 7.2 美分/W，较国内溢价超 3 美分/W。
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