（一）总体营收情况
公司 24Q2 营收 128.3 亿美元（YoY -1%，QoQ +1%），低于 129.8 亿美元的市场预期； Non-GAAP 毛利率 38.7%（YoY -1.1pct，QoQ -6.4pct）；Non-GAAP 归母净利润 1 亿美元 （YoY -85%，QoQ -88%）；Non-GAAP 每股收益 0.02 美元（YoY -85%，QoQ -89%），低 于 0.10 美元的市场预期。
Q2 盈利能力不及预期的原因。最大的影响因素是公司 AI PC 产品的加速生产导致毛利率 的下行：公司加快将 Intel 4 和 Intel 3 晶圆从俄勒冈州的开发 FAB 转移到爱尔兰的大规模 生产设施，这是一个节省资本的举措，避免了在两个地方重复投资，节省了大约 10 亿美 元的资本开支，但负面影响是短期内更高的晶圆成本。随着爱尔兰工厂产能扩大，将长 期改善 Intel 4 和 Intel 3 的毛利率。此外，利润率还受到非核心业务的期间费用提高和稼 动率不足的影响，以及不利的产品组合和比预期更激烈的价格竞争。这种较高的晶圆成 本将继续影响公司的利润率，特别是在第三季度。
（二）自由现金流与资本支出
公司 24Q2 经营现金流为 23 亿美元，环比增加约 35 亿美元，这得益于更好的营运资本。 57 亿美元的总资本支出被 115 亿美元的补贴和合作伙伴贡献所抵消，特别是 Apollo 对爱 尔兰工厂运营的投资，从而使调整后的自由现金流达到 82 亿美元。
（三）成本削减计划
公司计划通过削减运营费用、资本支出和销售成本以适应当前的业务趋势，25 年将削减 成本超过 100 亿美元。 降低运营费用：公司将精简其运营，并有意义地削减支出和员工人数。公司预计到 2025年底将裁员 15% 以上，大部分裁员将于 2024 年底完成。公司预计这将使运营费用在 2024 年降低至约 200 亿美元，在 2025 年降低至约 175 亿美元，并在 2026 年进一步降低。 减少资本支出： 随着“四年五个节点”计划的完成，公司正在将其重点转向符合市场要求 的资本效率和投资水平。2024 年的总资本支出降至 250-270 亿美元，比年初的指引降低 20%以上，这反映了下半年较弱的需求预期。公司预计 2024 年的净资本支出 110-130 亿 美元，2025 年总资本支出的目标在 200-230 亿美元，净资本支出在 120-140 亿美元。 降低销售成本：公司预计到 2025 年，非可变销售成本将减少 10 亿美元。 维持核心投资以执行战略：公司继续推进其在工艺技术和产品方面的长期创新和领导地 位。此外，公司将持续投资，以在美国和世界各地建立有韧性和可持续的半导体供应链。 从 Q4 开始暂停派息：公司认识到，为支持实施战略所需投资而优先考虑流动性的重要 性。公司重申，随着现金流持续改善至更高水平，将长期内致力于提供有竞争力的股息。
（一）英特尔产品业务
24Q2 英特尔产品业务营收 118 亿美元，同比增长 4%；营业利润为 29 亿美元，同比增长 16%，营运利润率 25%，主要得益于收入提高和库存储备减少。
1、客户端事业部（CCG）
24Q2 客户端事业部营收 74.1 亿美元（YoY +9%，QoQ -1%）。公司表示，AI PC 的增长有 助于提高销量和平均销售价格，然而部分被出口许可证限制所抵消，出口限制对公司在 中国的客户端业务产生了负面影响。 英特尔继续推动 AI PC。Intel Core Ultra 系列 Q2 出货量环比增长超过 100%。自 2023 年 12 月以来，AI PC 的出货量超过 1500 万台，远超所有竞争对手的总和，并有望在 年底前出货超过 4000 万台 AI PC，在 2025 年底前累积出货超过 1 亿台。 CCG 方面取得了非常好的进展，未来 18 个月的路线图非常强大。下一代 AI PC 处理器 Lunar Lake 系列于 2024 年 7 月提前发布，Q3 开始出货。Lunar Lake 与前一代相比，图 形性能提高了 50%，能效提高了 40%，NPU 算力提高 3 倍。Lunar Lake 将为 20 多家 OEM 的 80 多台全新 Copilot+ PC 提供动力。Arrow Lake 将于下季度加入，将 AI 处理 器扩展到桌面端。公司正在为明年推出 Panther Lake 做准备，以进一步扩大行业领先地 位。
2、数据中心与人工智能事业部（DCAI）
24Q2 数据中心与人工智能事业部营收 30.5 亿美元，同比下滑 3%，环比基本持平。公司 预计数据中心在下半年将实现环比增长，因为对传统服务器的需求将适度改善。 全球有超过 1.3 亿个英特尔 Xeon 至强处理器为数据中心提供动力。公司在 Computex 上 推出了搭载 E 核心的 Intel Xeon 6 处理器，代号为 Sierra Forest，是公司首款为高密度、 扩展型工作负载设计的 Intel 3 服务器产品。公司表示，接下来搭载 P 核心的 Intel Xeon 6 处理器将于 24Q3 开始出货，代号为 Granite Rapids，为最苛刻的工作负载提供更高的性能；展望未来，Clearwater Forest 是首款采用混合键合技术、Intel 18A 的服务器产品， 目前已经实现了通电，并计划在 2025 年推出。 英特尔 Gaudi 3 AI 加速器有望在第三季度推出，其成本仅为竞争对手的三分之二，在推 理和训练方面，每美元的性能将是 H100 的两倍左右。
3、网络与边缘事业部（NEX）
24Q2 网络与边缘事业部营收 13.4 亿美元，同比下滑 1%。收入端表现稳定，同比和环比 均基本持平，NEX 在上半年实现了 10%的同比增长。 公司发布了一系列针对 AI 优化的扩展型以太网解决方案，包括将于明年推出的 Intel AI 网卡和代工芯片组。适用于企业的新型 Infrastructure Processing Unit (IPU)适配器现在已 经广泛上市，并得到了戴尔、Red Hat 等公司的支持。公司预计 IPU 将成为增长和盈利能 力的增值部分，因为它在 AI 数据中心的加速中变得越来越重要。此外，公司宣布创建超 加速连接（Ultra Accelerator Link），这一新的行业标准致力于推进数据中心的高速、低延 迟通信，用于扩展 AI 系统、通信和数据中心。 随着 AI 在边缘端应用数量的增长，NEX 有望在 2025 年及以后成为一个增长驱动因素。
（二）英特尔代工业务
24Q2 英特尔代工业务营收 43.2 亿美元（YoY +4%，QoQ -1%）。由 Intel 7 以及 Intel 4、 Intel 3 晶圆的出货量增长驱动。其中，代工服务（Foundry Services）的收入在小基数上环 比增加超过一倍，包括了先进封装收入的产生。营业利润亏损 28 亿美元（YoY -47%， QoQ -12%），公司预计 Q3 保持相同比例的亏损，因为超过 85%的晶圆产量仍来自于 preEUV 节点，这些节点的成本结构不具竞争力，功耗性能和面积也存在不足，在市场定价 中有所体现。此外，爱尔兰工厂的 Intel 4 和 Intel 3 产能持续扩产，以及尖端技术的研发 成本，也将使盈利承压。
英特尔即将完成四年内五个节点的战略。公司已经顺利推进 Intel 4、Intel 3 的量产， Intel 20A 将在下个季度准备好量产，Intel 18A 将在今年年底完成量产准备，并将在 2025 年上 半年开始生产晶圆。2024 年 7 月，英特尔向代工客户发布了 Intel 18A 的 1.0 版工艺设计 套件（PDK）。公司的前两个Intel 18A产品，客户端用的Panther Lake（首款使用RibbonFet、 PowerVia 和先进封装的微处理器）和服务器用的 Clearwater Forest，将在 2025 年推出。 公司表示，Intel 18A 工艺具有更强的性能和更高的成本竞争力，将使公司能够在内部生 产更多的芯片，将显著提高公司的整体盈利能力。在 Intel 18A 之外，公司正在进行 Intel 14A 和 Intel 10A 的开发，公司正在过渡到一个更为正常化的节点开发节奏，这对资本支 出的节奏和规模有积极的影响。 公司在先进制程上的投资继续影响近期的盈利能力。公司认为，长远来看，它使公司能 够有利地参与到半导体市场中最大和增长最快的部分。英特尔代工的营业利润在 2024 年 达到最低点，然后推动实现收支平衡。
（三）其他业务
24Q2 所有其他业务合计营收 9.68 亿美元，同比下滑 32%。
1、自动驾驶业务（Mobileye）
24Q2 Mobileye 营收 4.40 亿美元（YoY -3%，QoQ +84%），营运利润率 16.4%（YoY -12pct， QoQ +44.9pct）。公司认为，收入和利润的快速恢复表明库存消化已经完成，然而，中国 市场的不利形势正在影响许多西方汽车供应商，导致 Mobileye 降低了下半年的收入和利 润指引。
2、可编程解决方案业务（Altera）
24Q2 Altera 营收 3.61 亿美元（YoY -57%，QoQ +6%）；营运利润率为-6.9%（YoY -47.7 pct，QoQ +4.5pct）。公司预计下半年随着客户恢复正常的购买模式，将实现两位数的环 比收入增长。 Altera 将在年底实现全面运营分离，公司正积极使其资本化并在未来几年通过 IPO 上市 为英特尔创造收益。
24Q3 公司预计营业收入 125-135 亿美元，市场预期为 143.8 亿美元；Non-GAAP EPS 亏 损 0.03 美元，市场预期为盈利 0.30 美元；Non-GAAP 毛利率 38%，市场预期为 45.5%。
公司预计 24Q3 客户端事业部（CCG）营收持平或下降，数据中心（DCAI）和边缘业务 （NEX）适度增长。消费市场和企业市场，尤其是在中国的支出减弱，以及对云端 AI 服 务器投资的持续关注，已降低了公司对 2024 年潜在市场规模（TAM）的预期。 公司预计 24Q3 毛利率将环比适度下降。适度的收入增长和被新的制造节点的持续扩产 所抵消。随着公司在未来几个季度增加 AI PC 的产量，对外购晶圆的依赖将更加严重， 这将对毛利率造成压力。
（一）陈述环节
帕特·基辛格（Patrick Gelsinger），首席执行官： 尽管在产品和工艺路线图上持续取得进展，但第二季度的盈利情况令人失望。随着我们 新的运营模式的稳固，我们正在加速采取行动，以在 2025 年之前提高超过 100 亿美元的 盈利能力和资本效率，稍后我会详细讨论。 在本季度，尽管 5 月宣布的新出口管制限制的时间出乎意料，但我们的收入增长与我们 的预期一致。第二季度的盈利低于我们的预期，部分原因是我们决定更快地增加酷睿Ultra AI 处理器的产量以及我们采取的其他选择性措施，以更好地为未来几个季度做好准备， Dave 将在他的陈述中全面讨论这些内容。 我们之前曾表示，我们推动 AI PC 的投资将在短期内给利润率带来压力。我们相信这些 权衡是值得的。AI PC 将从今天不到 10%的份额增长到 2026 年的超过 50%。我们知道， 今天的投资将加速并延长我们的领导地位，并在未来几年带来显著的收益。我们的努力 将于 2025 年下半年推出 Panther Lake 达到顶点。Panther Lake 是我们首款采用 Intel 18A 工艺的客户端 CPU，这是一种性能更高且成本更具竞争力的工艺，这还将使我们能够将 更多的芯片生产内部化，显著提高我们的整体盈利能力。
另一个提升财务表现的重要驱动因素是我们今天宣布的成本削减计划。该计划代表了我 们的新运营模式所带来的结构性改进，我们正在提前实施这些改进以适应当前的业务趋 势。为英特尔产品和英特尔代工服务分别进行财务报告，可以明确和集中公司的角色和 责任。这还使我们能够消除复杂性并最大化我们资源的影响，以全新的视角来看待业务， 使我们能够从本季度开始采取迅速和广泛的行动。因此我们预计将在今年下半年开始大 幅减少开支和员工数量。 我们计划到 2025 年底将员工数量减少超过 15%，其中大部分将在今年年底前完成。我们 对此并不轻率，我们已经仔细考虑了这将对英特尔家庭产生的影响。这些是艰难但必要 的决定。我们的行动将把 2024 年的运营费用减少到大约 200 亿美元，我们预计明年会有 更大的影响，2025 年的运营费用目标为 175 亿美元，比之前的预期降低了 20%以上。我 们预计 2026 年运营费用的数值将再次下降。即使我们降低了总体开支，我们仍将继续资 助实现我们战略所需的投资。 我们新的运营模式也为我们的资本需求带来了好处，使我们能够更严格地审查每个项目 和每一美元的资本。因此，我们现在预计 2024 年的总资本支出将在 250 亿至 270 亿美元 之间。这比我们年初的计划减少了超过 20%，这反映了对下半年需求较弱的预期。结合 我们明智的资本战略的强有力执行，包括我们与 Apollo 的第二个 SKIP 计划，我们预计 2024 年的净资本支出将在 110 亿至 130 亿美元之间。这些好处也将延续到明年。
2025 年，总资本支出目标在 200 亿美元到 230 亿美元之间，净资本支出目标在 120 亿美 元到 140 亿美元之间。资本效率的提升会对毛利率产生长期积极影响，但我们还将通过 在 2025 年节省大约 10 亿美元的非可变销售成本来加速改进。再次强调，这些削减不会 影响我们执行计划的能力。我们设计了明智的资本战略，以便能够保守地管理日常业务， 实现趋势增长，同时保持操作灵活性，以便在机会来临时迅速而有效地抓住。 我们将采取额外措施，从第四季度开始暂停股息，认识到优先考虑流动性以支持执行我 们战略所需的投资的重要性。我们重申，在现金流改善并达到可持续的更高水平时，我们长期承诺有竞争力的股息。在运营费用、资本支出和销售成本上的削减将在 2025 年总 计节省超过 100 亿美元，并为实现一个可持续的模型提供清晰的视野，具备支持长期战 略所需的持续财务资源和流动性。我们相信我们已经并将继续进行必要的投资，以推动 长期股东价值，并将成本纪律视为推动有效执行的指南针，帮助团队保持在轨道上，以 优先考虑并实现可衡量的结果。 我们推动的运营和资本改进在我们管理业务的近期阶段将尤为重要。尽管我们预计在今 年剩余时间内实现连续收入增长，但复苏的速度将比预期的慢，这在我们的第三季度展 望中得到了反映。具体来说，第三季度将受到 CCG 中轻微库存消化的影响，DCAI 以及 我们更具周期性的业务 NEX、Altera 和 Mobileye 的表现低于我们原始预测。我们的展望 反映了整个行业的情况，市场份额预期没有任何显著变化。展望第四季度，正常的季节 性收入增长历来在环比增长 0-5%的范围内。随着客户库存水平在第三季度末有所改善， 我们预计第四季度的收入将处于这一范围的高端。
现在让我提供更多关于我们关键业务部门的细节，从 Intel Foundry 开始。我们战略的一 个关键部分是通过我们的四年五节点计划重新获得工艺领导地位，现在终点已经来临。 我们已经在 Intel 4、Intel 3 的量产阶段，并且 Intel 20A 将于下季度准备好生产。关于 Intel 18A，我们上个月发布了 1.0 PDK，并计划在今年底前准备好制造，到 2025 年上半年开 始生产晶圆。面向客户端的 Panther Lake 现在正在运行 Windows，状况非常不错。这是 第一款使用 RibbonFET、PowerVia 和先进封装的微处理器，达到了一个重要的里程碑。 Clearwater Forest 服务器也已启动，包含 Foveros Direct 和其他关键的先进封装能力，状 况非常不错。这是众多 Intel 18A 产品中的首批，旨在将 Intel 18A 推向大众市场。重要的 是，18A 的推出将完成我们的五节点四年计划，实现历史性的设计和工艺创新步伐，并 使英特尔重新获得工艺领导地位。我们的团队决心完成我们的工作，一旦完成，将在我 们的代工和产品业务中解锁进一步的增长和价值创造。 我们在全球范围内领先的产能投资继续影响短期盈利能力，但从长远来看，这些投资使 我们能够参与半导体市场中最大和增长最快的部分并获利。我们预计，今年的投资将使 我们在 2024 年英特尔代工业务达到营业利润的底部，并随后实现收支平衡。为了加速我 们的代工服务业务（Foundry Services business），凯文曾领导过英特尔以外的大型代工和 无晶圆厂业务，是我们领导团队的绝佳补充。他迅速投入工作，与当前和未来的代工客 户花费了大量时间，为我们 AI 时代的封装和芯片组能力做准备。
我们也很高兴欢迎 Naga Chandrasekaran 本月晚些时候从美光公司加入，领导我们的代工 制造和供应链组织。他在技术研发和制造方面拥有超过 20 年的领导经验，将有助于推进 我们的优先事项。总的来说，我们的代工团队与设计生态系统合作伙伴的合作非常出色。 在第二季度，Ansys、Cadence、Siemens 和 Synopsys 都宣布了针对英特尔嵌入式多芯片 互连桥（EMIB）先进封装技术的参考流程的可用性。EMIB 通过在单个封装中连接多个 芯片，使得可以低成本地扩展到更大的硅面积，简化了设计过程并提供了设计灵活性。 这些合作伙伴还宣布了对 Intel 18A 设计的准备工作，我们将在下半年与生态系统紧密合 作，为明年的 18A 发布做准备。 除了 Intel 18A，我们在 Intel 14A 和 Intel 10A 的开发方面也进展顺利。即使我们继续在工 艺路线图上扩展领导和创新，我们也正在向更正常的节点开发节奏过渡。这种规范化的 节奏将对持续的研发和资本支出需求的速度和规模产生积极影响。 现在让我们转向英特尔产品业务。在我们最大和盈利能力最强的业务 CCG 中，我们继续加强我们的地位，并在路线图上执行良好。AI PC 正在改变计算体验的每个方面，而英特 尔正处于这一类别的前沿。英特尔酷睿 Ultra 系列在第二季度的出货量环比翻了一番，已 经在超过 300 个应用程序和 500 个 AI 模型中实现了 AI 功能。这是我们 40 年来持续投 资培育的强大生态系统的证明。自去年 12 月推出以来，我们已经出货超过 1500 万台 Windows AI PC，比所有竞争对手的总和还多，我们仍然有望在年底前出货超过 4000 万 台 AI PC，到 2025 年底累计超过 1 亿台。
Lunar Lake 是我们的下一代 AI PC，在 7 月份提前实现了生产发布，将成为下一次设备更 新的行业催化剂。与上一代相比，Lunar Lake 提供了更高的性能，功耗减半，图形性能提 升 50%，能效提升 40%。Lunar Lake 配备更强的 NPU，提供 3 倍于前代的 TOPS 性能， 将成为假日周期市面上最强大的 AI CPU。微软已认证 Lunar Lake 为超过 20 家 OEM 厂 商的 80 多款新 Copilot+ PC 提供动力，这些产品将于本季度开始出货。 Arrow Lake 将很快跟进，后者将在下季度把 AI 扩展到桌面端。正如之前提到的，我们已 经在准备明年推出 Panther Lake，以进一步巩固我们的领导地位。因此，CCG 取得了非 常好的进展，并且在未来 18 个月内有一个非常强大的路线图。 现在让我转向 DCAI。这是我们工作中最重要的关注领域之一，旨在改善我们的性能和市 场地位。我们拥有强大的基础，包括全球数据中心中超过 1.3 亿台由 Xeon 提供动力的服 务器，我们的路线图旨在基于这一庞大的安装基础，提供更高的性能和效率，实现开放、 灵活和可扩展的 AI 解决方案，并降低客户的总拥有成本（TCO）。本季度我们采取了一 些重要步骤，首先是推出了搭载 E 核处理器的 Xeon 6，代号为 Sierra Forest。这是我们首 款 Intel 3 产品，特别适合高密度扩展工作负载。它提升了性能，降低了功耗，实现了机 架整合。
早期的采用者已经看到与竞争解决方案相比，性能每瓦提升了 25%。随后将推出搭载 P 核处理器的 Xeon 6，代号为 Granite Rapids，该处理器为最苛刻的工作负载提供更高的性 能，并将在本季度开始出货。展望未来，我们对 Clearwater Forest 的推出感到兴奋，这是 我们的首款搭载业界领先的混合键合技术的 Intel 18A 服务器产品。Clearwater Forest 已 经实现了通电，并计划在 2025 年推出。 随着我们重新确立 Xeon 的竞争地位，我们在 AI 服务器中作为首选节点的地位得到了巩 固。我们还专注于改进我们的加速器路线图。我们提供的性能、灵活性和价值的组合对 客户，尤其是寻求可扩展、经济高效的生成 AI 解决方案的云和企业客户具有很大吸引力。 我们专注于开放模型、开放开发者框架和结合 Xeon 与加速器的 OPEA（企业 AI 开放平 台）的参考设计，正在获得显著的市场吸引力。 在第三季度推出的 Gaudi 3 将把我们的加速器性能提升到一个新的水平，其成本仅为竞 争产品的三分之二。为便于理解，我们预估 Gaudi 3 在推理和训练方面的每美元性能约为 H100 的两倍。Gaudi 3 得到了包括戴尔技术、惠普企业、联想、超微、富士康、技嘉、英 业达、广达云技术和纬创在内的强大生态系统的支持。 转向 NEX，我们在第二季度继续保持稳定，同时推出新产品，将我们的边缘和网络领导 地位扩展到未来。作为 Ultra Ethernet 联盟的创始成员，我们宣布了一系列 AI 优化的扩 展型以太网解决方案，包括英特尔 AI 网卡和代工芯片组，这些产品将在明年推出。我们 最近推出的企业 IPU 适配器由戴尔技术和红帽公司支持，扩大了与谷歌云共同开发的解 决方案的使用范围。我们预计，随着 IPU 成为 AI 数据中心加速的一个越来越重要的部 分，它将有助于增长和盈利。
我们还宣布创建超加速连接（Ultra Accelerator Link），这是一个致力于推进大规模 AI 系 统、通信和数据中心以高速度、低延迟通信的新行业标准。结合边缘 AI 使用案例的不断 增加，NEX 在 2025 年及以后的时间里将有望成为增长的驱动因素。 最后，随着 Altera 在年底前完成全面运营分离，我们正在积极努力实现业务资本化，并 在未来几年通过 IPO 上市为英特尔创造收益。我们很高兴能为 Altera 提供实现其增长机 会和执行其战略所需的重点和资源。我们预计他们自主权的增加将有助于为我们的股东 创造价值，就像我们两年前对 Mobileye 和去年对 IMS 做出的决定一样。 请让我总结一下，这半年来我们经历了艰苦的奋斗。我们实现了几个重要的里程碑，并 正在采取明确而果断的行动来改善我们的可持续财务表现。我们以非常明确的焦点和重 新焕发的激情进入第三季度，并因在执行我们的战略和实现愿景过程中所取得的进展而 倍感激励。这种心态推动我们不断前进，继续建设一个更强大的英特尔。
大卫·津斯纳（David Zinsner），执行副总裁兼首席财务官： 第二季度收入为 128 亿美元，同比下降 1 个百分点，环比增长 1%。收入符合我们在五月 提供的范围预期，尽管此前我们收到了出口许可证限制的通知，这对我们在中国的客户 业务产生了负面影响。英特尔产品和英特尔代工都实现了同比 4%的增长，但被我们更具 周期性的业务中的负面影响所抵消。盈利能力显著低于我们的预期，第二季度毛利率为 38.7%，每股收益为 0.02 美元。 毛利率低于预期的原因有三个。最大影响来自于我们 AI PC 产品的加速推广。除了在第 二季度 Core Ultra 出货量超出预期外，我们决定将 Intel 4 和 Intel 3 晶圆从俄勒冈州的开 发 FAB 加速转移到爱尔兰的大规模生产设施中，尽管晶圆成本在短期内较高。然而，这 一变化节省了约 10 亿美元的资本，并将在我们扩大爱尔兰工厂规模的同时长期改善 Intel 4 和 Intel 3 的毛利率。毛利率还受到非核心业务高于正常的期间费用和产能闲置相关费 用的影响。最后，我们还看到不利的产品组合和比预期更具竞争力的定价。
第二季度运营现金流为 23 亿美元，环比增加约 35 亿美元，这得益于更好的营运资本。 57 亿美元的资本支出被 115 亿美元的补助和合作伙伴贡献所抵消，尤其是 Apollo 在我们 爱尔兰工厂运营中的投资，从而实现了 82 亿美元的调整后自由现金流。英特尔产品收入 为 118 亿美元，同比增长 4%。AI PC 的增长推动客户业务同比增长 9%，部分被季度中 通知的出口许可证限制的影响所抵消。DCAI 收入环比基本持平，同比下降 3 个百分点。 我们预计随着对传统服务器需求的温和改善，下半年数据中心业务将实现环比增长。 NEX 业务收入环比和同比基本持平，剔除之前讨论的影响电信市场的库存消化，NEX 在 上半年实现了 10%的同比增长。英特尔产品的第二季度营业利润为 29 亿美元，占收入的 25%，同比增加约 4 亿美元，这得益于收入增加和库存储备减少。 英特尔代工收入为 43 亿美元，环比下降 1 个百分点，同比增长 4%，这得益于 Intel 7 和 我们首个 EUV 节点 Intel 4 和 Intel 3 晶圆量的增加。代工服务收入环比翻倍，尽管基数 较小，但包括先进封装收入的起量。 代工业务的营业亏损为 28 亿美元，环比恶化。我们预计第三季度营业亏损将以大致相同 的速度继续，因为超过 85%的晶圆量仍来自具有不具竞争力成本结构和市场定价反映的 功耗、性能和面积缺陷的预 EUV 节点。我们在爱尔兰的 Intel 4 和 Intel 3 工厂的持续扩 展以及支持我们领先技术开发快速推进的高研发和启动成本也将对盈利能力造成压力。
Mobileye 收入为 4.4 亿美元，环比增长 84%，这是由于 Q1 的大量库存消耗不再重复。快速的收入和利润率恢复表明消化过程有序且可预测，我们认为这一过程现在已经完成。 然而，中国市场的不利形势影响了许多西方汽车供应商，导致 Mobileye 下调了下半年收 入和利润预期。Altera 收入为 3.61 亿美元，环比增长 6%，季度营运利润率提高了 4 个百 分点。由于与之前供应限制相关的库存位置正在消化，仍处于亏损。我们预计随着客户 回归更正常的采购模式，下半年将实现两位数的环比收入增长。 现在我们来看第三季度的指引。消费和企业市场，尤其是中国市场的支出减弱，以及云 端 AI 服务器投资的持续关注，降低了我们对 2024 年整体市场的预期。因此，客户库存 水平较高。我们预计客户将在下半年减少库存，同时出口管制将继续产生温和的负面影 响。这些市场动态应该会导致第三季度收入增长低于季节性水平，客户业务持平或下降， 而数据中心和边缘市场将有适度增长。我们预计在库存状况改善和企业更新周期的持续 作用下，第四季度的收入增长将在季节性范围的高端。
到 2025 年，我们预计运营支出约为 175 亿美元，净资本支出为 120 亿到 140 亿美元，我 们预计将实现正的调整后自由现金流。暂停派息、Altera 资本化和正的调整后自由现金流 将显著改善我们在 2025 年的流动性，并使我们能够开始实质性地减少杠杆。 在结束之前，请让我花点时间勾勒出 2025 年的轮廓。如前所述，我们预计运营支出将从 市场预期的 210 亿美元减少到约 175 亿美元。我们还将在非可变销售成本内减少约 10 亿 美元的支出。虽然这将对毛利率产生正面影响，但我们明年毛利率的提升预计仅 60%左 右。 AI PC 对公司来说是一个巨大的胜利，Lunar Lake 的早期性能信号非常积极。因此，我们 计划明年大幅提高该产品的产量以满足市场需求。尽管该部件非常出色，但它最初是一 个针对性较窄的产品，主要使用外部晶圆，未优化成本。因此，我们的毛利率明年可能 只会略有上升。好消息是，后续产品 Panther Lake 是在 18A 上内部生产，具有大幅改进 的成本结构。随着 AI PC 的势头推动 Panther Lake 的需求，加上新运营模式的改进和降 低资本支出的成本节约，我们将在未来几年看到显著的毛利率扩张。
（二）Q&A 环节
Q: 面对当前挑战，公司是否已准确识别出是产品、市场、战略还是执行上的问题？鉴于 竞争对手在相似环境下表现更佳，我想知道如果削减成本不是解决之道，公司的备选方 案是什么？ A: 目前，我们的恢复和重建计划第一阶段进展顺利。通过 18A、PDK 1.0、Panther Lake 和 Clearwater Forest 项目，公司的产品在各个细分市场都变得更具竞争力。在此基础上， 我们将进入第二阶段，构建一个财务更可持续的商业模式。虽然许多新产品尚未上市， 但我们已经具备了竞争力。我们正在进行的重建是自四十年前以来最重要的一次，我们 对 IDM 2.0 战略充满信心。我们正在打造两个世界级的公司：一个世界级的英特尔代工 和产品集团。通过积极的措施，结合新产品和更好的财务状况，我们已准备好更高效运 营，并看到了为所有利益相关者创造长期价值的巨大机会。
Q: 重构行动对公司的研发路线图、长期外部代工机会以及 CHIPS 补助资金有何影响？ 之前提到的 150 亿美元的外部代工长期价值，重构行动是否会对这些增长目标产生影响？ 重组行动有何变化？ A: 对于 CHIPS 补助，这是基于完成特定里程碑的投资，我们有信心能够顺利达到这些 里程碑。我们与美国政府紧密合作，对 CHIPS 计划感到满意。 在代工领域，我们在先进封装等方面看到了强劲的发展势头和机会的增加。我们之前提 到的 150 亿美元长期收入目标，我们依然有信心实现。随着资本结构的调整，我们将更 高效地利用资本投资，并对其进行严格审查。目前，我们已经完成了用于追赶的资本的 投入，现在可以更专注于资本效率，将资本支出与市场信号和代工承诺相匹配。 最后，我们正根据市场前景调整投资策略，建立一个灵活的资本模型，以便根据市场条 件进行扩展或缩减。我们认为所有战略都在正确轨道上，现在正进入执行这些战略的第 二阶段。
Q: 你提到的支出调整似乎是为了应对宏观经济放缓等现实问题，但如果没有结构性变 化，这是否足够？是否有对公司的竞争力、公司结构或长期 1000 亿美元目标产生影响的 变化？能否描述一下这些结构性变化及其对财务目标的可能影响？ A: 我们正致力于成为世界级的代工厂，并与行业内的顶尖企业进行比较，这揭示了我 们许多效率低下的地方。我们正在全面分析代工业务的各个方面，包括资本投入、维护、采购、晶圆运行和定价等，以提高效率。 在产品方面，我们也进行了类似的分析，以确保我们像一个世界级的无晶圆厂公司那样 运作。我们发现了在利用行业知识产权、使用 EDA 供应商、制程步骤和设计质量验证等 方面存在不足，我们正在采取措施改进这些方面。 我们还意识到，作为 IDM 1.0，我们的结构并非为效率而建，而是为了领导地位。现在， 随着我们更加关注效率，我们发现了很多改进的机会。我们让不同的业务领域审视自己 的产品组合，以确保我们的产品领域符合未来的发展方向。鉴于低于预期的季度业绩， 我们正在加速这些结构性变化，并希望在今年下半年推动这一进程。我们希望尽快完成 重构，以便明年能够更积极地推进产品线。就长期预测而言，我们正在根据市场条件调 整对近期增长速度的看法，但我们的模型是基于市场条件适当调整资本需求。我们相信， 我们给出的长期指引——60%的毛利率，40%的营业利润率，以及我们描述的代工业务模 式和增长领域——仍然是可实现的。我们相信，我们今天的行动将帮助我们加速实现这 些目标。
Q:从竞争定位的角度来看，你对 CCG（客户端计算组）和 DCAI（数据中心与人工智能 组）有何感受？ A: 在客户端计算领域，我们在 AI PC 这一新兴产品类别中处于领导地位。我们的下一 个产品 Lunar Lake，继 Meteor Lake 之后推出，性能出色，我们对其市场表现持乐观态度。 在数据中心的人工智能领域，我们已经取得了初步进展，预计明年这一领域将实现增长。 目前，传统 CPU 市场受到抑制，部分原因是全球其他地区，如中国的支出减少，这影响 了市场表现。我们需要观察这一市场如何发展。 NEX 业务也开始恢复，Altera 业务也显示出复苏迹象。我们预计明年对这些业务将是有 利的一年，同时我们也在关注 Mobileye 的表现。 在利润率方面，我们对明年的毛利率持谨慎态度。考虑到 Lunar Lake 的增长，其中内存 和封装以及几乎所有材料都是外部采购的，我们面临成本上涨的压力。但随着 Panther Lake 的推出，我们将回归公司自己的晶圆厂，这将有助于提升盈利能力。随着我们进入 明年，我们内部设施的复兴将开始承担之前不得不转移到外部的产能，这将对盈利能力 产生积极影响。此外，我们已经实施的重构措施将从明年开始显现效果，并在随后的一 年产生更大的影响，包括新的运营模式。 总的来说，我们认为不需要大量的增长就能看到我们的财务模型发挥作用，无论是在中 期还是长期方面的毛利率和营业利润率。如果实现了增长，将使我们处于更有利的位置。
Q: 您能否谈谈公司应如何考虑 2025 年之后的毛利率？目前，您在投资代工产能的同时， 也在向 TSM 外包晶圆制造，这似乎难以提供杠杆效应。Panther Lake 回归内部生产将 如何改善毛利率？此外，您在电话会议中提到的其他动态，包括产品组合的不利影响和 更具竞争力的定价策略，这是否只是短期现象，还是应该考虑直到 2025 年、2026 年的 其他因素？ A: 对于 2026 年，我们预计随着更多芯片制造回归内部网络，将显著改善成本结构。资 本支出的调整短期内有助于现金流，长期来看，随着折旧成本的减少，对成本结构也将产生积极影响。我们正在进行的结构性改进，包括今天采取的行动和新的运营模式，将 优化我们未来的商业模式。因此，我们预计在毛利率方面 26 年将是积极的一年。我们将 在更清晰的市场发展情况下，提供具体的数字。 从产品组合的角度来看，我们预计不会受到太大的有利和不利因素影响，除了我们逐步 转向更先进的晶圆制造工艺，这将带来更高的利润率。这种技术进步不仅提高了产品性 能，也让我们在定价上拥有更大的灵活性和优势。我们的竞争性定价策略将基于我们提 供给客户的产品和解决方案，这些产品和解决方案都是基于具有竞争力的工艺。随着我 们在这些领域取得进展，我对我们在定价策略上取得成功并实现长期财务目标持乐观态 度。 另外，Panther Lake 项目进展顺利，预计将在明年下半年开始增加产量。这将使我们开始 体验到一些生产优势，但真正的大规模效益将在 2026 年显现，届时我们将大幅增加内部 生产的晶圆数量。通过引入 Panther Lake 这一更具竞争力的产品，结合我们的先进工艺， 我们将能够抵消之前外包给 Lunar Lake 的大部分产量。这一转变将使我们的产品和工艺 更具竞争力，这将是明年我们与大家分享的主要内容。
Q：关于运营支出（OPEX），您给出了 2025 年全年的总额为 175 亿美元，但您能否分享 一下您认为退出率（exit rate）会是什么样子？我算出来大约是 42.5 亿美元，这个数字 大致准确吗？ A：是的，鉴于我们采取的一些行动至少会持续到明年年初，我们进入时的数字会比退出 时的数字更高。相对于 2025 年，我们在 2026 年的运营支出应该会下降。随着未来逐步 细化 2026 年的预算，我会为您提供更多的明确信息。
Q: 您提到了服务器产品线，Sierra Forest 和 Granite Rapids 都计划在这个季度发货。这 些产品发货对公司在竞争中的地位有何影响？公司是否已经缩小了与竞争对手的差距， 或者这些产品是否领先于市场？显然，Clearwater 是公司的长期焦点，但公司在过渡期 的定位如何？ A: Sierra Forest 是搭载 E-core 的产品，非常高效，对我们来说是一个新的类别，我们需要 用它来赢得市场份额。早期客户反馈非常积极，他们看到了超过 25%的总拥有成本（TCO） 价值，尽管这还处于增长的早期阶段。Granite Rapids 是搭载的是 P-core，作为我们更传 统的 Xeon 产品，将在这个季度开始发货。尽管目前数据中心市场对人工智能的关注度很 高，但我们对 Granite Rapids 的市场表现持乐观态度，并且有很多积极迹象。对于 Clearwater Forest，我们非常乐观。这代表了一项技术突破，新设计和 8A 工艺在主要的 服务器产品中很少见。新的Foveros Direct技术预计将在明年显著降低总拥有成本（TCO）。 我们认为，随着我们的产品路线图变得更加具有竞争力，我们的市场份额也相应地变得 更加稳固。从同比数据来看，尽管我们注意到 ARM 在下半年的市场份额增长更为谨慎， 但我们的 X86 市场份额正在稳定，显示出我们在市场中的整体地位正在得到巩固。我们 注意到服务器市场上的一个积极趋势是人工智能头部节点的需求增长。在这个领域，我 们拥有明显的优势，并且看到 Xeon 成为很多人感兴趣的加速器核心节点，包括我们自己 也是。尽管市场情况需要我们仔细解读，但我们确实感觉到，通过我们的产品和路线图， 我们的地位正在得到稳定和加强。
Q: 考虑到 AI 在某种程度上转移了对服务器的焦点，并且我们可能在几年后面临总体电 力预算的限制，这可能意味着我们需要对传统服务器生态系统进行重大更新，公司是否 看到了这方面的迹象？另外，鉴于您目前在企业市场比在云市场更强，您打算如何利用 这一点？ A: 我们确实认为企业市场对我们来说更加有利，并且我们已经开始看到一些积极的早期 迹象，比如来自企业市场 OEM 的更好的购买行为和信号。至于云市场，我们确实预计会 有一个更新周期，因为企业正在实施他们的 AI 战略。当我们讨论服务器更新的总拥有成 本效益时，我们开始看到 3 到 4 倍的整合比率，这在云环境和容器交付环境中是非常可 观的。因此，随着我们的产品变得更具竞争力，并伴随着自然的更新周期，我们相信市 场将对传统 CPU 市场更加有利。当然，我们的战略不仅仅是 CPU，还包括 GPU。随着 Gaudi 3 的出货，我们将强调 CPU 加 GPU 的使用案例，正如我们通过 OPEA 所描述的那 样，这将帮助我们在云和企业市场两边都更好地导入我们的 CPU 和 GPU 产品，这是我 们正在构建的战略。
Q: 您能否再次解释为什么第二季度的毛利率远低于三个月前的预期？收入基本上符合 预期，您提到了产品组合，但这似乎只是一小部分，更多的是关于 Intel 4 和 Intel 3 的决 策。能否再次解释这一点？ A: 最主要的影响因素是我们在生产转移方面的决策。我们原本计划在俄勒冈州的 Intel 4 上加速 Meteor Lake 的生产，但我们决定更快地将所有这些生产转移到爱尔兰工厂，这是 一个节省资本的举措，因为它避免了在两个地方重复投资。这个决策的负面影响是，目 前爱尔兰工厂的晶圆成本较高。我们正处于产品生命周期的早期增长阶段，以更高的晶 圆成本推动生产，这对毛利率造成了压力。这种影响将持续到下个季度，尽管我们预计 下个季度的表现会有所改善，但量的提升和较高的晶圆成本将导致利润率低于公司平均 水平。随着生产过程的成熟和成本结构的改善，特别是在 Meteor Lake 的生产上，我们预 计情况将显著好转。然而，至少在短期内，这种较高的晶圆成本将继续影响我们的利润 率，特别是在第三季度。
Q：一方面，我们讨论过要将所有晶圆生产带回内部，以帮助提高 2026 年的毛利率。但 同时，我也听到了更多关于外包给台积电的消息，我想了解在资本支出削减的情况下， 您如何仍然执行这个策略。 A：我们保持代工策略不变，已为客户建立产能通道。但在收到确定订单前，我们对设备 安装数量持谨慎态度，并考虑与设备供应商合作的灵活性。我们调整了资本投资以适应 市场预测，并正在积极扩建，重点在于如何在未来几年内收获这些投资。 我们之前缺乏 EUV 产能、提前建设的厂房和场地，以及将芯片带回内部的产能。随着这 些逐步到位，我们进行了大量资本投资。现在，我们专注于 2024 年至 2026 年的投资回 报。在代工客户方面，我们早期的成功主要在先进封装领域，该领域的资本需求相对较 低。客户对我们的先进封装技术表现出浓厚兴趣，这被视为英特尔代工的切入口。最后， 英特尔代工产能将与产品需求同步。2025 年将有大量芯片外包，而 2026 年我们将这些 芯片生产带回家，届时我们将看到所建立模式的好处。旗舰产品计划在 2025 年开始生产， 并在 2026 年及以后带来显著成果。
Q：关于从俄勒冈搬到爱尔兰工厂，你提到这对毛利率是一个不利因素。你能具体说明目 前这对毛利率的影响有多大吗？此外，当这些产能完全投入使用后，从同等基础上来看， 你认为这种不利因素对毛利率的持续影响会有多大？ A： 我们在毛利率方面大约下降了 400 个基点，其中部分原因是收入因素。这 400 个基 点中，有一部分是因为向爱尔兰工厂转移造成的成本。这其中还包括与传统业务相关的 注销以及产品组合和利用率不足的影响，这也不是一个小数目，但确实占了这 400 个基 点中的很大一部分。预计在第三季度，这种情况仍会存在，特别是考虑到 Meteor Lake 季 度环比增长了 50%。但是，在那之后，这种影响会逐渐减少，最终不再成为不利因素。 随着爱尔兰工厂的增长，生产工厂将比俄勒冈州这样的 TV 工厂有更低的每片晶圆成本。 所以当我们进入明年时，它变成了一个有利因素。 明年的挑战是，我们将开始量产 Lunar Lake。Lunar Lake 的内存是封装在芯片中的，所以 我们基本上需要以某个价格购买它，然后以 0%利润率的价格将其包含在我们的价格中， 这会对利润率产生一些负面压力。此外，Lunar Lake 有更多内容是外部采购的，我们正 在经历一些原材料涨价。因此，Meteor Lake 开始有助于改善利润率，但 Lunar Lake 开始 拖累英特尔产品的利润率，这也是为什么我们对明年利润率的展望持谨慎态度的原因。 虽然英特尔代工业务会有很多改进，但在产品方面的改进会受到抑制，而这主要是由于 Lunar Lake 的影响。 我还想补充一点，当我们将 Intel 4 和 Intel 3 的产能转移到爱尔兰时，这也使我们的技术 开发（TD）团队能够更加专注于 18A、14A 和 10A 的资本投入。例如，第二个高 NA 工 具将进入我们的俄勒冈设施。因此，我们在 14A 方面的进展已经很顺利。这部分是为了 长期的产能和成本决策，部分是为了加速 AI PC 的发展，但这也是一个 TD 节奏的决策， 旨在优化 TD 资源的使用，以开发下一代技术，这些技术已经进展顺利，并显示出良好的 早期指标。
Q: 考虑到所有资本支出的削减，您是否认为代工业务有可能比预期的 2027 年更早实现 收支平衡？ A: 我们的目标是保持不变，即使在削减资本支出的情况下，我们依然对代工机会保持信 心。我们正在采取的运营效率措施是重大的，这有助于我们实现收支平衡的目标。虽然 2027 年是一个目标时间框架，但我们现在所做的一切都是为了加快代工业务的盈利能力。 我们对成本和财务的重点，以及明年 100 亿美元的运营改进，预计会在 2026 年发挥显著 作用，这可能使我们的代工业务更早达到收支平衡。
Q: 您能谈谈客户端市场的情况吗？我记得您提到 9 月份客户端市场将持平或下滑，而 公司的主要 x86 竞争对手预计会实现两位数增长，或者他们提到了超过季节性增长。您 能否量化季节性变化，并解释 ARM 进入客户端市场的影响，以及 OEM 库存如何影响 9 月份的指引？ A: 我们对客户端市场的位置，特别是在人工智能 PC 领域，感到非常乐观，我们拥有一 个健康的生态系统。我们专注于渠道销售，并且对我们的市场份额和库存水平感到满意。 我们对第三季度的库存销售指引比季节性更高，感到相当舒适。 尽管对人工智能 PC 和 2025 年预期的潜在市场规模（TAM）扩张持乐观态度，但整体市场扩张预计为低个位数。我们在商业市场的地位非常强大，特别是我们的 vPro 资产，我 们相信我们正在进入一个企业级更新周期。vPro 产品在客户处理安全问题时表现出色， 这加强了我们在生态系统中的领导地位。Lunar Lake 和 Panther Lake 的推出将进一步增 强我们的市场地位。到目前为止，这个季度的每一个迹象都表明，我们对这些结果的预 期是非常稳固的。
Q: 您在准备的稿件中提到代工业务有 150 亿美元的项目漏斗（funnel），我了解到中期 内很多是封装业务，但我想问您关于 18A 客户的互动情况，以及 14A 初期的情况。您如 何看待他们计划使用贵公司代工的项目在过去几个季度的进展？客户们是否仍然致力于 提升这些项目？他们是否在使用工艺设计套件（PDK）并进行设计验证？事情是否在向 前推进？您是否看到加速的迹象，或者客户们是否表现出犹豫或观望态度？ A: 150 亿美元是指已承诺交易的终身价值，而不是潜在项目的价值。这是我们已经确定 的业务。近期的机会确实主要集中在先进封装上，我们在产量和技术方面看到了显著的 扩展。 对于 18A，许多客户一直在等待 PDK，自从我们上个月发布了 1.0 PDK 后，与 EDA 公 司、IP 供应商和最终客户之间的活动大幅增加。因此，我们对这一领域感到满意，并且 对未来持乐观态度。客户从测试芯片转向基于我们刚发布的 PDK 的生产芯片，这是许多 客户的起点。我们相信会有进一步的更新，但正如我们所提到的，由于供应链的原因和 代工行业的传统，客户通常不愿意公开自己的名字。总体来看，事情的发展与我们所说 的一致，封装方面过去一个季度有显著加速，未来会有更多更新。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
