海外逆变器需求复苏，浙江同比率先转正。据海关总署，6 月全国逆变器出口 9.18 亿美 元，同比-3.76%，环比+17.68%，3-6 月连续四个月实现环比正增长；1-6 月全国逆变器累 计出口 40.09 亿美元，同比-34.79%。分省份看，重要出口省份中浙江省 5-6 月连续两月 实现同比正增长。
2023 年 12 月我们在光伏板块 2024 年度策略中提出，推荐各环节在这一轮产能出清过程 中展现出强势盈利韧性和发展后劲的强α企业。本篇报告我们选择率先布局新兴市场、拥 有较强先发优势和成本壁垒的分布式逆变器企业德业股份，深度阐述本轮新兴市场逆变器 需求强势增长的逻辑以及后续的可持续性，并分析公司在激烈竞争下所展现出的成长韧性 及较强的盈利能力的原因。
2.1 欧洲需求放缓，新兴市场国家增长迅速
从出口国家结构来看，从 2023 年开始，以欧洲为代表的高收入国家占比逐步降低，而以 巴基斯坦、印度等新兴市场为代表的中等收入国家占比逐步提升。
由于库存及需求下降的原因，2023 年下半年以来逆变器出口欧洲放缓，1-6 月国内出口荷 兰、德国逆变器金额分别为 7.67、1.96 亿美元，同比-63.3%/-66.7%。
新兴市场需求增长迅速，细分市场看，巴基斯坦、印度、东南亚、巴西增长较快。1-6 月 国内向巴基斯坦、印度、东南亚六国（越南、泰国、菲律宾、缅甸、柬埔寨、印尼）、巴 西分别出口 2.41、2.32、2.01、4.34 亿美元，分别同增 285.2%、98.9%、41.2%、39.6 %。
2.2 寻找新兴市场高增共性，缺电与经济性凸显是核心
从南非到巴基斯坦再到巴西、印度，复盘近两年需求爆发的新兴市场，我们认为主要的共 性在于严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件降价带来的经济性提升。
2.2.1 南非：严重缺电酝酿旺盛离网需求，电价高涨需求将迎复苏反转
为应对电力供不应求的情况，南非施行“限电”政策，即通过计划性的停电以保护电力系 统不陷入瘫痪。南非国有电力企业 Eskom 将限电分为了 8 个等级，根据电网负荷情况有计 划的对不同地区进行分时限电。其中阶段一最不严重，每四天停电 3 次，每次持续 2 小 时，而 8 级限电则每四天停电 12 次，每次持续 4 小时。2022 年开始南非陷入严重的限电 灾难，根据 CRSES 统计，2023 年南非总限电时长达 6838 小时。
复盘南非过去两年月度屋顶光伏装机变化，历次装机高点均发生在限电程度有所加剧之 后。2022 年南非陷入严重用电荒，离网系统开始加速渗透；2023 年 2 月，南非总统宣布 全国进入灾难状态，叠加南半球 5-6 月南半球逐步进入冬季，进一步催化终端需求释放； 8 月后，由于冬季结束叠加全球组件持续下跌，终端消费热情有所降低，但随着 11 月 eskom 再次宣布进入 6 级减载状态，南非屋顶光伏装机在 2023 年四季度再次迎来小高峰。
限电问题暂时缓解叠加 2023 年库存尚在消化，南非户储需求下降。根据 Eskom 公告，截 至 7 月 12 日，南非连续 107 天未发生减载事件，叠加 2023 年由于过量输入导致的累库问 题，2024 年南非户储进口需求有所放缓，据海关总署，2024 年 1-6 月国内向南非出口逆 变器 0.86 亿美元，同比-79.7%。
Eskom 计划大幅调高居民电价，经济性有望刺激南非光储需求再次增长。为了弥补发电成 本上升，2023 年 12 月 Eskom 宣布 2024 年 7 月起居民电价上调 12.74%，预计上调后南非 月耗电量为 200kWh 的家庭用电价格将来到 22 美分/kWh 左右。根据我们测算，即使考虑 今年 7 月实施的 10%新关税政策，目前南非 5kW 光储系统度电成本约在 12-15 美分/kWh 左 右，相较居民电价已有充分经济性优势优势。此外，据 Codera 报道，2010 年以来南非居 民电价保持每年 15%的超高增速，预计 2025 年居民电价或仍将继续保持这一趋势，即使 后续南非缺电状态大幅缓解，光储系统需求仍有望通过转向经济性需求逻辑进而保持增长。
2.2.2 巴基斯坦：电价快速上涨，推动离网光伏需求持续增长
巴基斯坦光储市场爆发的背景与南非市场比较相似，都与当地脆弱的电力市场环境密切相 关。巴基斯坦电网长期拉闸限电，一方面是发电能力不足，另一方面是输电和配电网络陈 旧老化、线损率高，特别是在夏季等用电高峰期，电网不堪重负，停电成为常态。2023 年， 为了获得 IMF 的国际援助，巴基斯坦政府被要求提升电力价格从而增加政府收入，导致居 民电价大幅上涨，推动户用光伏需求高增。 2024 年巴基斯坦居民电价继续加速上涨，增长逻辑有望逐步向经济性过渡。据《黎明报》 报道，6 月巴基斯坦国家电力监管局（NEPRA）宣布将在 7 月宣布全国统一电费上调 20%， 上涨后的居民电价来到 30.6-48.8 卢比（约 10.7-17.4 美分）/kWh，部分光照条件较好的 地区的光储系统度电成本或已具备竞争优势。
目前巴基斯坦储能需求偏向能源保供居多，主要原因在于当前巴基斯坦光伏系统实施净计 量政策，配储对经济性提升意义不大。但考虑 IMF 债务要求下，巴基斯坦电费收入存在刚 性需求，预计后续可能会向总计量或上网电价转变，从而大幅提升配储的经济性。此外， 由于居民收入较低，部分配储需求转而采用更廉价的铅酸电池满足，进一步扩大光储系统 的下沉能力。
2.2.3 巴西：政策稳定，利率下降后分布式光伏经济性明显
长期以来巴西分布式是巴西光伏装机的绝对核心，2023 年巴西净新增光伏装机约 12.4GW， 其中分布式光伏装机约占三分之二，2024 年 1-5 月分布式光伏装机约 3.1GW。巴西分布式 以户用为主，截至 2024 年 5 月，在 29.3GW 已安装分布式光伏装机中，户用装机占比约 49%，工商业、工业以及公共部门占比约 51%。
受政策改革影响巴西 2023 年下半年光伏装机略有下降。2023 年 1 月巴西政府 14.300 号 法令正式落地，为分布式发电引入了新的电力框架。根据法案规定，在 2023 年 1 月 7 日 前提交并网申请且低于 5MW 的光伏项目有权在 2045 年之前继续享有净计量机制，为了能 保留旧电力框架下的优惠，大量用户赶在新规上路前递交并网申请。根据法案规定，所有 申请并网的系统必须在 2023 年年底前装机并网，推动巴西光伏装机在 2023 年一季度及 12 月均实现较快增长。 利率下调叠加组件价格下降，抢装期限结束巴西高水平光伏装机验证旺盛需求。2023 年 抢装热潮结束后，巴西光伏装机并未如市场预期般迅速退坡，反而依然保持旺盛的需求， 根据 absolar，巴西 5 月新增光伏装机 1.49GW，同比-10%，环比+132%；1-5 月累计装机 6.0GW，同比-9%，在去年上半年由于抢装导致高基数的背景下，1-5 月巴西光伏装机仍然 保证同比持平略减的装机水平，我们认为主要由于政府下调利率、组件价格持续下降，以 及集中式项目的支撑。
利率方面，巴西在 2021 年开始逐步加息，基准利率从 2021 年初的 2%逐步上调至 13.75%， 2023年 8月以来，巴西央行开启降息周期并在9个月内连续7次下调政策利率至10.50%。 降息刺激下，巴西分布式光伏消费热情有所回升，据巴西本土光伏咨询 Greener 报告显 示，2023 年开始的降息周期推动了终端消费者的消费热情，2022 年受高利率影响，通过 融资购买分布式光伏系统的比例约为 30%，到 2023 年这一比例上升至 53%。
系统价格方面，2023 年组件降价带动光伏系统价格大幅降低，根据 Greener 发布的数据， 2024 年 1 月光伏套件价格约 2.02 雷亚尔（约 0.37 美元）/W，含集成商服务及利润的系 统价格为 3.17 雷亚尔（0.58 美元）/W，分别同比下降 28.87%/27.79%。
价格大幅下降背景下，巴西户用光伏系统回收期大幅缩短。根据 Greener 计算，对于户用 4kw 小型光伏系统而言，2023 年 1 月的项目回收期大概在 3.5-6.8 年，全国平均为 4.4 年，而在 2023 年组件价格大幅下降之后，2024 年 1 月全国各地区项目回收期则降低至 2.6-5.1 年，平均为 3.3 年，较 2023 年 1 月大幅缩短 25%。
2.2.4 印度：补贴政策加码，缺电因素催化，户用光伏开启长周期景气
2019 年 3 月，印度政府启动了屋顶光伏计划的第二阶段，并推出了一项预算高达 1181.4 亿卢比的屋顶光伏补贴政策。该政策旨在通过补贴屋顶光伏系统，激励 4GW 的户用光伏装 机，以实现到 2026 年全国 40GW 装机的目标。到 2024 年 2 月，印度政府宣布“总理太阳 能之家：免费电力计划”（PM-Surya Ghar Muft Bijli Yojan）以替代第二阶段的屋顶光 伏计划。与前一版本的补贴政策相比，2024 年政策在覆盖的消费者群体和预算上限方面 有显著不同： 1）覆盖人群更广，低收入群体有望充分受益：与 2019 版政策相比，2024 年的政策对低 收入群体更为有利。虽然单个系统可获得的补贴上限有所降低，但对于 3kW 及以下的小型 系统，每千瓦的补贴力度实际上增加了近一倍。以 2kW 的屋顶光伏系统为例，2019 年的 政策提供的补贴大约为 29176 卢比（约 350 美元），而 2024 年的政策则提供高达 60000 卢 比（约 720 美元）的补贴，补贴比例由 25%左右上升至 50%以上，有助于将屋顶光伏系统 推广到更广泛的低收入群体。 2）预算上限大幅提升，预计将带来 22-25GW 的户用光伏需求：2019 版政策补贴预算上限 为 1181 亿卢比，其中分配给居民的预算仅为 660 亿，对应户用屋顶规模约 4GW，而 2024 版政策将住宅预算大幅提高至 6570 亿卢比，对应户用屋顶规模约 22-25GW，有望在未来 四年每年新增 4-5GW 户用光伏装机。
极端高温催化用电需求，屋顶光伏有望加速渗透。5 月下旬，印度北部经历了持续的高温， 5 月 29 日德里市区记录到了创纪录的 49.1 摄氏度高温，这导致了空调等电器使用量的激 增。5 月 30 日，印度的电力需求达到了 250GW 的峰值，创下了新纪录，首都德里市区因 此出现了大规模且持续的停电现象。持续高温及部分地区的停电有望推动推动户用屋顶光 伏系统的迅速普及。根据印度新能源与可再生部披露，2 月 13 日开放系统申请以来，截 至 6 月 6 日，全国各邦补贴申请数达 148.5 万份，较 5 月 18 日增加 93.5 万份。
2023 年印度屋顶光伏装机规模较小，未来四年增速可观。据 Mercom 统计，2023 年印度屋 顶光伏实现装机 1.7GW，同比增长 3.7%，其中户用屋顶光伏占比约 50.5%，对应装机约 0.9GW。与免费电力计划的每年 4-5GW 装机仍有较大差距。2024 年一季度印度屋顶光伏装 机约 367MW，其中户用占比约 14%。装机量较低的原因主要包括对新补贴计划实施的期待、 官僚程序导致的审批过程延长，以及由于申请人数激增导致的系统过载。随着这些不利因 素的逐渐消除，预计印度屋顶光伏的装机速度将在未来显著加快。
2.3 试论可持续性：持续降本带动系统下沉，经济性优势构成长期增长理由
我们认为当前新兴市场的需求仍在起步阶段，预计在中长期内依旧有望继续保持良好增速。
2.3.1 组件、电池价格下跌带动系统成本下降，中等收入国家已具备购买能力
根据人均国民总收入这一标准，世界银行将各个国家及地区分为低收入、中低收入、中高收入及高收入四个类别，对应划线标准分别为 2023 年人均国民总收入 1145、4515、14005 美元。根据世界银行分类及 2023 年各国人口数据，剔除中国后 2023 年世界各国人口占比 分别为：高收入国家人口占比 21%，中高收入国家占比约 21%，中低等收入国家占比 46%， 低收入国家占比 11%。
尽管中等收入国家人口占海外人口的 67%，但由于过去分布式光伏系统高昂的初始成本， 其消费市场仍以高收入国家或地区为主。从逆变器出口金额数据来看，过去四年内国内出 口逆变器金额中高收入国家占 60-70%，中等收入国家占比仅约 30-40%。尽管 2024 年 1-5 月的出口节奏有所调整，但是相较人口结构仍有较大差距。
组件价格及碳酸锂价格快速下降是本轮分布式光储系统能够下沉至中等收入国家的主要 原因。2023 年年初至今，国内 PERC 组件的单位均价从接近 2 元/W 一路下降至 0.9 元/W 以下，储能电池的主要成本碳酸锂也在 2023 年从 30 万元/吨快速下降至 8-9 万元/吨左 右，带动储能电池价格大幅下降，显著提升配储的性价比，增强在下沉市场的渗透能力。
组件约占户用光伏系统成本的 30%-40%，降价带动弹性效应显著。根据巴基斯坦光伏产品 购买网站 Bright solar 给出的 2024 年 5 月报价单，5kW 户用光伏系统的样例报价单约 3121 美元，其中组件价格占比约 29%，参考国内 PERC 组件下降幅度，预计 2023 年 1 月系 统成本约为 4050 美元，降幅大约为 23%，考虑到 2023 年巴基斯坦的人均国民总收入仅为 1500 美元，组件下降带来的购买力提升预计相当显著。
从国民人均收入条件来看，我们判断当前小型光储系统价格已降至中等收入国家居民能承 担的合理范围。预计中低收入国家主要居民或有能力购买小容量锂电池或使用铅酸电池进 行平替，而中高收入国家或地区及中低收入国家的富裕阶层则已具备较大规模备用储能系 统的购买能力。
2.3.2 持续性：短期看极端天气频发催化，长期看电网限制、经济性提升
短期看，极端天气导致电网崩溃事件频发，催化储能需求释放。在全球变暖的大背景下， 极端天气事件在世界各地频繁发生。一方面，夏季的极端高温导致空调等电器的使用量激 增，进而显著提高了电力需求，对各国的能源供应系统构成了严峻挑战。另一方面，极端 高温等恶劣天气条件对发电站和电网的正常运作产生了不利影响。特别是对于那些水电占 比较大的国家，高温引发的干旱导致发电量同比下降，这可能会引发大规模、长时间的电 力中断，造成严重的社会和经济影响。
极端高温或成常态，有望支撑分布式光储需求持续释放。根据联合国世界气象组织（WMO） 发布的最新报告，在未来 5 年中，有 80%的可能性至少有一年的全球年平均温度将比工业 化前水平暂时高出 1.5°C，预计 2024 至 2028 年每年全球平均近地表温度将比 1850-1900 年基线高出 1.1°C 至 1.9°C。报告指出，这些年份中可能（86%）至少有一年将创下新的 温度纪录，超过 2023 年这一目前最热年份。
长期看，我们认为新兴市场小储需求主要来自于电网限制形成的配储需求以及度电成本 已具备一定优势后市场渗透率的提升。 电网限制可分为两类，即容量限制与输送限制： 1）容量限制：越南市场是容量限制的典型性市场，2017-2020 年越南光伏装机受高额上网 电价刺激迅速爆发，两年间新增装机规模超 16.5GW。受电网容量限制，上网电价政策于 2020 年到期，此后越南光伏新增装机陷入停滞。随着光储系统价格下沉至中等收入国家 居民消费范畴，在电网容量限制的背景下，随着光储系统经济性逐步提升，配储有望成为 分布式光伏的主流做法。 2）输送限制：受电网建设成本较高及岛屿等地理因素造成的电网建设困难影响，截至 2022 年，全球仍有 6.85 亿人无法获得电力，且主要集中于南亚、非洲以及部分岛屿型国家。 以东南亚为例，菲律宾及印尼等国家均包含多个小型岛屿，建立输电系统为这些地区输送 电力存在一定困难，离网光储系统在这些地区存在旺盛的需求。
当前光储系统度电成本在部分光照环境较好的地区已能实现 12-15 美分的度电成本，相较 菲律宾、南非等地区的居民电价已经具备竞争优势，但受限于前期投入成本较大、市场培育不完善导致消费者渗透率较低，随着国内企业持续出海开拓，有望引导地区需求健康释 放。
3.1 家电企业华丽转身，新能源造就第一轮增长周期
公司成立于 2000 年，早期以家电业务为主，并在发展中逐步实现从钣金件、注塑件等低 附加值产品供应商到美的核心变频控制解决方案供应商的高端化转型。2016 年，公司批 量引进技术人才，逐步拓展逆变器业务，并在 2017 年成功推出第一代储能逆变器产品， 开启新能源行业新征程。
目前公司主营产品覆盖家电及新能源两大板块，覆盖产品包括逆变器、储能电池、热交换 器和除湿机：1）逆变器：公司逆变器产品覆盖储能逆变器、组串式逆变器及微型逆变器 三大品类，主要瞄准户用及工商业应用场景；2）储能电池：储能电池产品主要与储能逆 变器配套形成储能系统，同样面向户用及工商业应用场景，同时 2024 年公司亦推出集成 逆变器及电池的户用及工商业一体机产品，为用户提供更多选择；3）热交换器：热交换 器属于空调核心零部件之一，公司产品主要包括蒸发器和冷凝器；4）除湿机：公司除湿 机产品包括家用除湿机、工业除湿机及非标准除湿机，覆盖家用、工业以及各类应用场景。
家电板块收入稳定，新能源业务高速成长。从收入增速看，近三年来传统家电业务受下游 空调需求放缓收入保持稳定，新能源业务受益于南非、巴西及欧洲等地需求爆发增速较快， 逐步成为公司的第一主业。从盈利能力来看，逆变器受益于销售规模扩张及研发推进持续 降本影响，毛利率持续改善，储能电池、除湿机及热交换器毛利率保持相对稳定。
从收入规模及增速来看，尽管公司入局逆变器较晚，但发展速度较快，2020-2022 年逆变 器业务收入增速大幅领先行业平均水平，2023 年公司逆变器收入规模已达到逆变器行业 第二梯队、户用逆变器第一梯队水平。
不同于其他分布式逆变器企业，公司逆变器销售地区主要分布在南非、巴西、印度等新兴 市场国家。2023 年公司逆变器及储能电池包合计收入 53.14 亿元，其中国内收入 13.2 亿 元，占比约 24.9%，海外收入占比 75.1%，其中南非、巴西、印度分别占比 24.7%、6.4%、 3.0%。
受南非需求放缓及去年高基数影响，2024 年一季度业绩略有下降。2024 年一季度公司实 现营业收入 18.84 亿元，同比下降 9.64%，实现归母净利润 4.33 亿元，同比下降 26.48%。 公司发布 2024 半年报业绩预告，上半年实现归母净利润 11.8-12.8 亿元，其中 Q2 实现归 母净利润 7.5-8.5 亿元，环比增长 73%-96%。
3.2 差异化布局新兴市场，渠道先发优势渐显
公司逆变器起步相对国内其他同行较晚，因此在前期重点市场选择上以南非等新兴市场为 主，这一选择为公司形成两大优势：第一、新兴市场初始规模较小，市场参与者较少，前 期竞争压力相对较低；第二、在市场早期完成消费习惯的培育后能够在市场需求爆发之时 取得先发优势，形成较强的渠道壁垒和口碑效应。
从服务网点看，公司全球 11 个海外储能售后服务网点中，中等收入国家占比超过一半。 从具体国家看，公司已在巴西、印度、南非、巴基斯坦、东南亚等进入高增速阶段的国家， 成功建立了完善的售后服务体系。随着这些新兴市场需求被进一步激发和释放，公司有望 凭借其先发优势，充分把握并享受市场的高速增长所带来的红利。
公司在 2019 年以前便开始布局南非、巴基斯坦等新兴市场，2019 年在南非、巴基斯坦储 能逆变器出货量排名前三。在南非市场，公司通过为当地知名度最大的逆变器品牌 SUNSYNK 贴牌生产逆变器产品，实现较高市占率；在巴基斯坦，公司与最大的户用光储品 牌 Inverex 签订独家销售协议，依靠 Inverex 强大的渠道及品牌能力进行贴牌销售。 此外，公司在巴西及印度市场市占率也相对靠前。巴西市场方面，根据 Greener 对巴西分 布式光伏系统集成商调研显示，公司 2022-2023 年连续两年逆变器品牌辨识度排名第二。
根据 Solfácil，公司在 2024 年二季度巴西逆变器出货超过古瑞瓦特，市占率排名第一， 从功率段来看，公司在 10kW 以下的各功率段均实现较好的市占率水平。
印度市场方面，根据 JMK Research 公布的数据，2023 年公司在印度市场组串式逆变器市 占率为5.6%，对应出货量约0.6GW。2024年一季度公司印度组串式逆变器出货量约0.2GW， 位居组串式逆变器出货前三。
3.3 家电基因赋能制造，打造企业成本优势
从毛利率来看，2023 年公司综合毛利率达到行业第一梯队水平，除了储能、微逆高毛利产 品占比提升带来的毛利率上升以外，公司成本的优势也离不开独特的家电制造背景出身， 主要体现在规模经济、成熟的供应链管理、以及生产标准化等方面，并最终外化为公司领 先同业的毛利率，展现出其在成本控制和市场竞争力上的显著优势。
具体来看，我们认为公司的成本优势主要来自三方面：更高的结构件自供率、IGBT 国产 化领先、以及更低的费用率： 结构件自供率高：根据 SPE 的数据显示，逆变器成本中结构件占比约为 16%，其中结构件 包括塑胶件、压铸件、钣金件、散热器等。公司成立初期主营注塑件、模具、钣金件等产 品，积累了大量注塑、热处理、模具开发及产品结构设计等核心技术和工艺能力，相比于 其余需要外采的企业，公司结构件自供比例更高，有效减少采购成本，增厚公司毛利。
IGBT 国产化领先：电子元器件在逆变器成本中约占 66%，其中功率器件 IGBT 对成本的影 响大约在 10%左右。国内 IGBT 起步相对较晚，近两年在中低功率段已逐步实现国产替代， 但欧美等高端市场客户仍会指定选用进口 IGBT，而公司所处新兴市场对 IGBT 供应商敏感 度不高，因此在 IGBT 国产化进程方面，公司导入较快，2022 年便开始使用国产 IGBT 进 行逆变器量产，预计目前整体国产化比例行业领先，进一步扩大公司成本优势。 更低的费用率：公司的规模效应还体现在对费用的精细化管理上，2019-2023 年公司期间 费用率水平基本维持在 10%左右，显著低于同业，且主要是在销售及管理费用率上具备明 显优势。公司费用率较低的原因主要来自于两个方面，一方面，公司在前期市场选择上避 开竞争较为激烈的欧洲、澳洲等成熟市场，选择南非、巴基斯坦等新兴市场进行开拓，以 较低的营销成本实现了渠道及品牌认知的建立；另一方面，公司与部分较大经销商合作采 取贴牌代销的模式，降低了销售环节的成本。
3.4 ToC 经验精准把握用户需求，新品迭代走在技术前沿
家电行业经验赋予公司敏锐的市场洞察力，技术路线、产品迭代均精准对接消费者需求。 储能：低压路线直击新兴市场用户痛点，持续迭代保障竞争能力。在 2022-2023 户储行业主流高压趋势下，公司根据新兴市场价格敏感、电工技能水平较低等特点坚持低压路线， 并通过持续不断的优化迭代升级使得公司低压产品相对高压产品也具备竞争力。与高压技 术路线相比，低压路线存在安装方便、价格便宜、安全性能优秀的特点： 1）安装方便：高压户储由于系统电压较高，因此需要更多的线缆、及具备更专业能力的 安装人员； 2）价格便宜：相比于低压户储，高压技术路线不仅在线缆、安装人员上提出更高要求， 同时为了保证系统的安全，需要配备电池架、高压盒等额外的保护设施，此外高压电池价 格也略贵于低压电池。 3）安全性能优秀：相比于高压系统，低压系统内部电压控制在 48V 以内，即使出现误触 等意外情况，对人体也基本无法造成太大伤害。 此外，公司根据新兴市场电网设施不完善、依赖柴油发电机的特性为储能逆变器配备柴油 发电接口，直击客户需求痛点。公司持续发力低压储能技术路线，目前已实现从储能逆变 器、到电池包、再到一体机及模块化产品的全线布局，深度覆盖多种应用场景。
适应一体化需求趋势，户储一体机新品有望提升配储比例。相比于传统逆变器配备储能电 池包的设计，一体机在安装简易度，占地面积上具备较大优势。2024 公司发布的户用储能 一体机在具备调峰、智能负载等常规功能的同时将并离网切换时提升至 4ms 以内，进一步 保障在紧急断电发生时关键负载电器的稳定运行。
微型逆变器：深刻洞察欧洲阳台光伏新趋势，公司创新推出微储逆变器及多功能微型储能 产品。1）微储逆变器：2024 年 SNEC 展上公司发布支持并网、离网、交流耦合三种工作模 式的微型储能逆变器产品，带有储能电池接口，可直接连接受支持的电池以满足阳台场景 下的储能需求。而通过交流耦合功能将普通微型逆变器接入储能微逆，可以直接兼容升级原有的阳台光伏系统为光伏和储能混合系统。2）微储电池产品：除了具备传统的储能电 池，新品多了多用途及便携功能，电池本体配置多个 USBA 插口，可以直接为电脑、手机 等负载充电，同时也可作为便携电池在露营等外出式场景应用。
德国阳台光伏高景气，微储逆产品有望充分受益。5 月德国通过太阳能一揽子法案，针对 阳台光伏进行重点改革，在将并网功率上限和系统上限上调至 800W/2000W 的同时，大幅 减轻系统登记的工作。在组件、电池价格大幅降价背景下，省去高昂人工安装费的阳台光 伏经济性大幅提升，同时政策层面对系统规模的放开也为阳台光伏配储创造良好的政策环 境。根据我们测算，预计典型德国阳台光伏系统的回收期在 3-5 年，若搭配小型储能电池 回收期预计增加约 1 年左右，且后续收益率更高，阳台光伏配储已具备经济条件。根据德 国联邦网络局，截至 2024 年 8 月 8 日，1-7 月德国新增阳台光伏 27.2 万套，同比+44%， 验证下游需求高景气。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
