基本面:积极政策信号频现，地产修复仍需政策持续配合，内外需共振可期。
地产:政策刺激效果待观察，销售端尚无明显回升，投资端修复偏慢，但政策托底态度积极，预计下半年仍有政策层面的持续配合。
基建:随着2023年增发国债和今年特别国债资金逐步落地，以及下半年地方债的陆续发行，预计资金向实物工作量转化有所加速，对基建投资形成支撑。
出口:全球制造业周期叠加美国补库逻辑支撑出口韧性，新兴市场需求维持高增:企业出海逻辑年内具有一定持续性。
消费:居民消费恢复偏缓，呈现必选消费优于可选消费的结构分化特征，短期内对经济的支撑力度较为有限，复苏信号增强有望进一步提振消费。
政策面:财政政策扩张发力，货币政策稳健配合。
财政政策:价格指标仍在偏低水平，宽财政的趋势仍将持续，新一轮财税改革加快推进，有利于进一步拓展政策空间。
货币政策:央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上明确货币政策的立场是支持性的，未来大概率维持宽松支持实体经济。
上半年债牛极致演绎，市场持续围绕资产荒逻辑定价。
上半年债市收益率总体下行，期间经历两次回调但不改利率曲线牛陡趋势，债牛极致演绎。资产荒放大了机构在弱基本面与宽货币政策支撑下的多头青绪，利率、利差、曲线形态均处于历史极值水平，10年期国债收益率最低触及2,23%，30年期国债收益率最低触及2.42%。
下半年债市震荡延续，把握调整窗口期。
下半年经济与货币政策对债市的支撑仍在，债市波动短期或对基本面相对脱敏，相对而言更需关注估值极端位置下，机构行为及政策对市场交易情绪的扰动，尤其在四季度，部分资金落袋为安或带来债市筹码的调整，建议采取哑铃型结构，灵活把握曲线凸点，关注后续政策力度、海外大选及降息进度、经济修复节奏、监管短期引导等扰动因素。7月1日，央行宣布开展国债买卖、临时正逆回购等一系列操作，对债市从喊话转向行动，进一步引导收益率至合意区间，波动幅度或将收窄。在国内新旧动能转换阶段，债市调整即机遇。
上半年市场震荡承压结构分化，中小市值遭受冲击红利风格持续走强。上半年中小市值标的反复承受冲击，大盘风格则呈现出较强韧性，同时红利风格持续走强，沪深300、红利指数相较万得全A指数均跑出相对超额。结合估值角度来看，市场估值仍处于相对低位，其中宽基指数方面，除上证50外，其余指数估值处于近十年40%以下的中低水平;行业方面，上半年以银行、煤炭等行业为代表的红利及资源品领涨，且多数行业，如公用事业、家用电器、通信、交通运输、有色金属估值仍处于历史较低位置，胜率与赔率兼具。
展望下半年，在政策托底下地产尾部风险明显降低，内需有望在积极财政的推动下逐步企稳，全球制造业周期上行支撑外需，叠加下半年美联储大概率启动降息周期，当前A股在赔率突出的同时，胜率也在逐步改善，权益类资产回报率有望提升。具体方向，红利与顺周期资源品仍为配置主线，关注A1+应用以及出口链方向。红利与顺周期资源品:稳健底仓的配置首选，关注(贵)金、工业金属、煤炭、电力等。
科创成长:科技发展是本轮经济转型的重点之一，关注A1+应用进展下成长与科创板块的估值修复机会，如消费电子、半导体等。出口链:海外经济景气预期与补库周期共振，可关注机械、汽车零部件等出口链方向。其他:受益于美联储降息预期升温，有望迎来估值修复的方向，如港股资产等。
上半年债券基金实现业绩和规模双增长，中长债基金规模绝对增量领先，短债基金和指数债基规模增速亮眼。头部梯队管理人竞争激烈，积极寻找发力点。
权益基金赚钱效应不佳，存款利率持续下行，债券市场收益率不断走低，债券基金成为投资的热门选择，今年以来业绩和规模实现双增长。截至2024半年末，全市场纯债基金规模合计8.92万亿元，上半年规模增长1.47万亿，其中二季度规模增长1.07万亿。
中长债基金贡献超一半的规模增量，二季度末规模达6.43万亿，但短债基金和指数债基的增速更为亮眼。在避险情绪和投资需求驱动下，作为货币基金替代的短期纯债型基金管理规模持续攀升，规模已接近1.5万亿，上半年规模增幅近50%。指效债券基金由于投向清晰、风格稳定，在资本新规后受到机构投资者青，截至半年末规模已近万亿，上半年规模增长27%。
上半年债券市场收益率流畅下行，债券基金成为资金追捧的热点，特别是利率债基和指数债基产品，发行市场认购热情高涨。
2024上半年，包含短期纯债型基金、中长期纯债型基金、被动指数型债券基金在内的纯债产品新发数量为145只，合计发行规模为4414.27亿元，其中短债基金受审批速度放缓的影响，上半年仅有1只基金新发，中长债基金和指数债基贡献了主要的规模增量。
中长期纯债型基金上半年新发106只，规模合计2389.54亿元，其中19只基金新发规模超50亿元。新发基金名称中包含“利率债”的产品共16只，规模合计722.28亿元，占全部中长债基金新发规模的三成，上半年久期策略赚钱效应突出，管理人纷纷加速布局。从运作方式来看，52只新发基金设置了最短持有期，管理人对于负债端稳定性的重视程度愈发凸显。
被动指数型债券基金上半年新发38只，规模合计2022.08亿元，其中25只基金新发规模超50亿。跟踪政金债指数的基金共25只，规模合计1448.33亿元，占全部指数债基新发规模的七成。在资本新规加强底层资产穿透要求的背景下，风险资本占用较低的指数债基获得资金青睐。
从各类型基金的平均发行规模来看，指数债基以53.21亿元领先，其中跟踪政金债的指数基金更是高达57.93亿元，多只产品宣布提前结募。中长债基金平均发行规模22.54亿元，其中利率债基金平均规模为45.14亿元，资金认购热情高涨。
上半年“固收+”策略基金整体规模先降后升，截至二季度末规模合计为2.06万亿，相较去年四季度未微幅增长1.59%。具体至各类型来看，(1)在二级分类的统计视角下，一级债基是规模增长的主力，并且今年以来实现了规模的逐季增长;二级债基上半年规模先降后升，偏债混合型基金规模持续小幅压降，其余类型规模变动不大;(2)在含权仓位分类的统计视角下，今年以来含权仓位中枢在10%以内的保守型“固收+”，规模增长相对明显，而仓位中枢在20%30%的平衡型及30%以上的积极型产品，在权益市场风险持续释放的环境下，规模增长乏力。在基金公司维度，上半年“固收+”策略基金管理规模增长较多的前十名基金公司包括广发、汇添富、华夏、泰康、长城、永赢、国联、平安、恒生前海及国投瑞银;此外，从半年末规模排名前十的基金公司来看，招商、富国、南方旗下的“固收+”规模缩水较为显著，广发、汇添富的规模增长则更为明显。
2024上半年，包含一级债基、二级债基、偏债混合型基金在内的“固收+”产品新发数量为71只，合计发行规模为996.68亿元，环比维度实现显著提升，同比维度较上年同期则基本持平;此外，受权益市场相对低迷的表现影响，新发市场中“固收+”产品相较主动权益基金更受资金青睐，新发规模相对占优。
从新发规模在50亿以上的“固收+”产品来看，主要集中于二级债基类型，且规模靠前的产品多为绝对收益导向且定位低波稳健风格;其中李君管理的安信长鑫增强在策略上强调回撤波动的控制，蒋丽娟管理的泰康稳健双利与刘星宇管理的永赢悦享则在股票部分以配置红利方向为主。
此外，在基金公司层面，安信基金、泰康基金、万家基金、东证资管、永赢基金上半年“固收+”新发规模靠前，均在60亿以上;运作方式层面，上半年新发“固收+”多数为开放式运作，其次是3个月、6个月的锁定持有期产品。
基金经理任凭投资风格稳健，擅长把握信用轮动机会，搭配信用、利率交易策略进行收益增厚，交易节奏偏左侧。
基金经理任凭在管产品以短债和货币基金为主，组合管理中擅长把握信用轮动机会，包括流动性冲击下的信用等级轮动，以及城投品种中不同区域的轮动机会，此外会搭配信用、利率交易策略进行收益增厚，交易节奏偏左侧，注重流动性管理，较少使用杠杆。
代表产品安信鑫日享中短债定位货币增强，收益目标相较货币基金中位数达到80-130bp超额，力争实现月度正收益。202402末组合规模110亿元，以机构持有为主，短中长期各维度业绩基本位列市场前1/3。组合中长期回撤控制突出，远低于同类基金平均水平2022年四季度债市波动中最大回撤仅30bp，今年以来由于适度参与长端交易，回撤水平相较同类基金均值略偏高。组合久期围绕1年附近小幅波动，杠杆通常在110%以内偏低水平。信用部分底仓以城投配置为主，注重等级、区域上的分散，同时积极把握信用券种轮动。交易部分挖掘错误定价个券的交易机会，在胜率较高时小仓位参与利率债波段。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
