1.1.深耕物联网终端十余年，股权激励彰显信心
智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。公司成立于 2011 年，回溯其发 展历程，初期各大事业部与团队逐步设立，推出产品覆盖教育办公、网络安全、零售、工业 等多行业多场景。2012 年，公司与英特尔共同发布了 OPS 标准，作为标准的制定者将产品迅 速推广，2023 年年报显示市占率居行业前三。2018 年 5 月，成立武汉研究中心，负责工业产 品线。次年，公司推出自主品牌“智微工业”，在工业物联网领域向自主品牌突破转型。2022 年 8 月，公司在深交所主板成功上市。在云计算、人工智能及工控国产化浪潮下，公司长期 积累的多行业多形态产品研发能力、柔性制造与快速响应能力、丰富的客户资源等优势逐渐 凸显。2023 年 12 月，公司与中软国际签署开源鸿蒙合作开发协议，强强联合构筑鸿蒙软硬 件生态。
股权集中在实控人有利于高效决策，持股平台绑定公司与员工利益。根据 2024 年中报披露， 公司前两大股东袁微微、郭旭辉分别持有公司 39.77%和 30.37%的股份，合计持有公司 70.14% 的股份，为公司实际控制人。袁微微、郭旭辉系夫妻关系，分别任公司董事长兼总经理与公 司董事，夫妇共同控制公司并参与公司的经营管理，一致行动关系稳定。东台智展企业管理 合伙企业（有限合伙）是公司员工持股平台，与员工分享公司发展红利。公司在生产经营、 利润分配、发展战略等方面充分体现创始人意志，决策落地速度较快。子公司方面，公司拥 有智微软件、新兆电、香港智微、东莞智微、郑州智微 5 家全资子公司，2024 年 1 月 22 日 出资设立控股子公司腾云智算，持有 51%的股权。
股权激励调动核心骨干积极性，业绩考核彰显发展信心。2023 年 1 月，公司发布《2023 年 股票期权与限制性股票激励计划(草案)》，拟向 209 人授予权益总计 922 万股，约占本激励 计划公告时公司股本总额的 3.73%，选取营业收入或净利润作为公司层面的业绩考核指标： 以 2021 年为基数，收入与净利润增速分别实现 25%、50%、80%，任一指标达成即可实现全额 行权或限制性股票的全面解禁。在第一个行权/解除限售期内，公司 2023 年实现营业收入 36.65 亿元，较 2021 年增长 35.76%，达到了业绩考核目标值。2024 年公司股权激励目标为 营业收入达 40.50 亿元或净利润达 2.96 亿元，以公司 2023 年实际营收为基数，推算可得公 司在 2024 年营收同比增速的目标是 10.5%。
1.2.三大业务并驾齐驱，持续完善硬件产品矩阵
公司致力于为产业数智化发展提供强大的硬件底座，业务覆盖面广。公司提供行业终端、ICT 基础设施、工业物联网硬件产品及方案的研发、生产、销售及服务。产品及方案广泛应用于 智慧教育、智慧办公、智慧医疗、智慧交通、智慧物流、工业自动化、机器人、边缘计算、 网络安全和数据中心等行业领域。公司坚持 ODM+OBM 双轮驱动策略，在行业终端及 ICT 领域 提供以客户为导向的标准产品/方案、定制化服务，同时以“智微工业”品牌推出全系列工业产 品家族，为客户提供自主品牌工控产品及方案。
1）行业终端板块：公司基于 Intel、AMD、Rockchip 等主流通用计算机芯片平台推出多行业 物联网智能终端产品，覆盖教室教学、教师备课办公、多媒体教室、企业会议、运营商办公、 政企办公、商业显示、个人＆家庭应用等应用场景，产品形态主要有 OPS（开放式可插拔规 范电脑模块）、云终端、PC 和行业主板。核心产品 OPS 和云终端占据较大市场份额。公司早 期与 INTEL 共同发布了 OPS、OPS-C 的标准，作为标准的制定者将该产品迅速推广，市场占有 率居行业前三。公司下游客户包括深信服、锐捷网络等云桌面市场核心厂商，同方计算机、 紫光计算机、宏碁股份等 PC 领域领先企业，更是智能交互平板细分行业的龙头鸿合科技的 OPS 的主要供应商。2023 年，行业终端板块实现营业收入 25.06 亿元，同比上升 33.54%，占 营业收入的 68.37%。
2）ICT 基础设施：主要包括网络设备、网络安全、边缘终端、服务器等。伴随人工智能、5G 等技术逐渐成熟，算力需求几何倍数增长，且从数据中心不断延伸至边缘。目前，公司网络 设备类产品主要包括交换机、网关等以太网通信设备；网络安全类产品基于 Intel、MTK 等主 流芯片平台开发，广泛使用在金融、政务、企业、公安等场景，用于网络接入及优化；边缘 终端类产品业务覆盖计算边缘、存储边缘、网络边缘、AI 边缘等；服务器类产品主要包括管 理服务器、计算服务器、存储服务器、AI 服务器等，其中 AI 服务器均采用 Intel 至强可扩 展系列处理器平台，为深度学习、搜索引擎等高性能算力场景提供强大支持。2023 年，ICT 基础设施板块营业收入为 6.84 亿元，同比下降 18.33%，占总营业收入的 18.67%。
3）工业物联网：主要包括公司自主品牌“智微工业”的工业级计算类产品，包括工业主板及 核心板、工控机、工业计算机、机器人和机器视觉控制器、工业交换机等硬件产品。结合云 计算、大模型、边缘计算、机器视觉等技术，提供从云网边端各层级的硬件产品到整体多场 景的解决方案服务。目前方案应用于智能制造、智慧医疗、智慧能源、智慧交通、智慧物流 等多个领域。该板块为公司新兴业务板块，行业客户开拓已取得初步成效，包括奥普特、比 亚迪、理想汽车等。受制造业数字化转型推动，全球工控自动化市场规模不断扩大，且国产 替代趋势明显，或将为公司自主品牌发展带来新契机。2023 年，工业物联网业务实现营业收 入 1.02 亿元，同比增长 76.03%，占总营收的 2.79%。
1.3.行业终端构筑基本盘，算力+工控带来新机遇
营收稳健增长，净利润短期承压。2019-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 23.53%，归母净利润 CAGR 为 7.54%。2023 年，公司实现营业收入 36.65 亿元，同比增长 20.86%；归母净利润为 0.33 亿元，同比下降 72.44%；剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润为 0.82 亿 元，较上年同期下滑 34.90%。公司近年增收不增利的主要原因主要系：1）实施股权激励计 划新增股份支付费用；2）市场需求萎缩导致的竞争加剧，短期为获取更多市场份额牺牲部分 利润；3）为满足业务增长需求，相应人员投入增加，新厂房投产及旧厂房搬迁使折旧增加。 预计随着下游市场需求逐步恢复，与鸿蒙合作项目推进自主品牌效益逐渐凸显,有望迎来新 的增长点。
三大主营业务并驾齐驱：1）基本盘行业终端板块 2023年收入为 25.06亿元，同比增长 33.54%， 毛利率为 11.74%。其中 PC 类产品营收已超教育办公类成为当前营收占比最大的细分板块。 受益于 AI、信创、鸿蒙等带来的换机潮，公司紧抓 AIPC 发展机遇，加强与大客户的商务合作，有望通过快速响应优势提升市场份额。2）ICT 基础设施业务 2023 年收入为 6.84 亿元， 同比下降 18.33%，毛利率为 10.15%。收入下滑主要系网络安全行业处于调整期需求不及预 期，公司主动调整数通产品结构，收缩毛利率较低的网络设备等产品的投入。3）新兴业务工 业物联网 2023 年收入为 1.02 亿元，同比增长 76.03%，毛利率 25.13%。营收大幅增长主要 受益于公司在工控领域的前期投入已取得初步成效，客户数量逐步增加。伴随产业结构和能 源结构优化升级对工业自动化产品需求的大量增加，针对自主品牌的投入有望提升产品竞争 力，打造第二增长曲线。
市场竞争加剧导致毛利率承压，费控能力整体良好。由于市场竞争激烈，客户对产品价格、 成本更为敏感，导致毛利率下滑。但在 2024 年上半年，受益于高毛利的工业物联网业务高速 增长和子公司腾云智算的贡献，2024 年上半年毛利率显著提升至 19.07%。自主品牌的推进 对研发、渠道建设、品牌推广等方面的投入提出更高要求，同时针对核心人员的股权激励计 划与厂房搬新均导致销管研费用整体出现小幅上升。
研发方面，公司持续加码研发投入，2023 年研发投入达 1.95 亿元，同比增长 17.17%；研发 投入方向主要是基于英特尔、英伟达、鸿蒙及国产化平台开发的整机、服务器主板、工控机 等项目，以完善服务器、边缘计算等产品线，提高国产化平台的开发能力。截至 2023 年末， 覆盖南北的国内研发中心 6 个；研发人员 420 人，占总人数的 24%。
2.1.大模型开启军备竞赛，拉动算力需求倍数提升
大模型时代海内外大厂加码入局，开启人工智能军备竞赛。2022 年 11 月，ChatGPT 横空出 世，人们便开始领略到大模型在多领域的巨大潜力。5 月，OpenAI 发布具有 1750 亿参数规模 的大语言模型 GPT-3，从此正式开启大语言模型时代。谷歌在 2023 年 2 月推出其生成式 AI 模型 Bard。同年 3 月，OpenAI 再度发布 GPT-4，支持图片输入，文字输入限制提升至 2.5 万 字，且回答准确性显著提升。国内科技公司也相继推出其生成式 AI 模型：百度的文心一言， 科大讯飞的星火大模型，今年 Moonshot 推出的生成式 AI 模型 Kimi 更是在中英文生成能力 已经接近 GPT-4 水平。
大模型参数量扩大，激发对算力消耗更高的需求。算力对于模型训练和数据处理的需求尤为 突出，强大的算力可以加速模型训练过程，支持更复杂的模型和任务。根据《2023-2024 年 中国人工智能计算力发展评估报告》，人工智能模型需要的准确性越高，训练该模型所需的计 算力就越高。以 ChatGPT 模型为例，公开数据显示，其所使用的 GPT-3 大模型所需训练参数量为 1750 亿，算力消耗为 3640PF-days（即每秒运算一千万亿次，运行 3640 天），需要至少 1 万片 GPU 提供支撑。据统计，当模型参数扩大十倍，算力投入将超过十倍，模型架构、优 化效率、并行处理能力以及算力硬件能力等因素均会影响具体增加的倍数。当前，大模型发 展带来的算力需求增加远超算力产业的摩尔定律增速，据 A.Mehonic & A.J.Kenyon 的测算 （如下图），2010 年以前，AI 训练应用的算力需求每 24 个月翻倍，但 2012 年后每 3.4 个月 就会翻一番，2018 年后该数据缩短至 2 个月。
大模型快速演进拉动算力基础设施需求增长。IDC 测算结果显示，2022 年中国智能算力规模 达 259.9 每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），2023 年将达到 414.1 EFLOPS，预计到 2027 年 将达到 1117.4 EFLOPS；通用算力规模预计到 2027 年达到 117.3 EFLOPS。传统计算基础设 施难以满足大模型时代对于算力、存储和网络的高性能需求，伴随算力规模快速扩大，市场 要求技术提供商构建软硬件生态，以优质算力加速模型开发，AI 硬件市场空间进一步扩大。
公司以“新一代 AI 基础设施”为基调，2024 年初，公司投资设立控股子公司腾云智算，持 股比例 51%。腾云智算是一家致力于为客户提供 AIGC 高性能基础设施产品、全生命周期服务 的 IT 综合服务商。腾云智算聚焦企业智算设施服务市场，核心成员拥有超过 20 年资深行业 经验，公司围绕 Al 算力规划与设计、设备交付、运维调优、算力租赁、算力调度管理、设备 维保及置换等提供端到端的智算中心全流程综合服务。2024 年上半年，腾云智算贡献了归属 于上市公司股东的净利润 4827.67 万元。
2.2.AI 服务器市场规模攀升，加速布局超算服务器
算力硬件已经成为人工智能产业高速发展的“底座”，AI 服务器出货量持续攀升。由于大模型 对计算能力和数据的高需求，其所需要的服务器设施将在人工智能基础设施市场中占据越来 越大的份额。AI 服务器不同于传统 CPU 服务器，其往往搭载 GPU 加速处理器以满足 AI 计算 的高并行性和大数据处理需求。据 IDC 预计，全球人工智能服务器市场，将从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年的 347 亿美元，五年年均复合增长率达 17.3%；其中，用于运行生成式 人工智能的服务器市场规模在整体人工智能服务器市场的占比将从 2023 年的 11.9%增长至 2026 年的 31.7%。TrendForce 集邦咨询预估 2023 年全球 AI 服务器（包含搭载 GPU、FPGA、 ASIC 等）出货量近 120 万台，年增 38.4%，占整体服务器出货量近 9%，至 2026 年将占 15%。
顺应 AI 发展机遇，完成以服务器为代表的各类终端及基础设施的 AI 化升级。公司的 AI 超 算服务器产品矩阵包括 4U10 卡、5U8 卡、4U4 卡、2U7 卡等规格。其中，大模型和 AI 集群服 务器包括 4U 的机架式 SYS-60415WG 和 5U 机架式 SYS-8043 系列，可用于智算中心，支持 AI 集群训练；训算一体服务器包括 4U4 卡和 2U7 卡系列，能够为训练和推理任务提供高性能计 算和存储能力，以及卓越的并行处理能力。结合文生视频大模型的新趋势，公司推出了 4U 机 架式 SYS-60415WG AI 服务器。该服务器最大支持 10 块双宽度 GPU 计算卡，以及 12 块 3.5 英 寸热插拔硬盘，为用户提供高速数据传输和计算能力。同时，智微智能还推出了 AI 超算系列 SYS-8043 最新一代 5U 两路的 AI 超算服务器，采用 Intel 和 AMD 两大主流平台，可支持多种 类型人工智能加速卡，满足人工智能不同场景下的算力需求。
2.3.AI 定义 PC 新使用形态，与英特尔多产品线合作
混合态+本地异构 AI 算力+个性化的端侧大模型是 AIPC 的核心。目前各家对 AIPC 的定义虽 有所差异，但有一定的共识方向，即均为云端混合态的使用模式，具备本地异构算力及个性 化的端侧 AI 模型。1）高通：高通 AIPC 的定义为具备其 AI 处理器与计算卡的组合，即具备 异构 AI 算力（CPU+GPU+NPU）；且具备混合 AI 形态，终端和云端协同工作，在适当的场景和 时间下分配 AI 计算的工作负载。2）联想：AIPC 形成 AI 算力平台+个人大模型+AI 应用的新 型混合体，其中 AI 为终端与云端协同处理的混合态，终端侧神经网络或基于规则而运行的 判决器(arbiter)将决定是否需要使用云端。3）微软：须配备 NPU、CPU 和 GPU，并支持微软 的 Copilot，且键盘上直接配有 Copilot 物理按键，其中本地 AI 具备记忆，可以主动为用户 提供帮助。
2024 有望成为 AIPC 元年，打破 PC 产业困局进入增长新周期。据 IDC 预测，中国 PC 市场中 AI 笔记本电脑和台式机的新装配比例将从 23 年的 8.1%急速攀升至 24 年的 54.7%，并在未来 几年中继续攀升，2027 年达到 85%。AI PC 的独有价值对用户的强大吸引力将大大缩短既有 PC 用户的换机周期。传统 PC 消费市场的主流换机周期为 3-5 年，2022 年仅有 10%左右的用 户有两年内置换 PC 的计划。而 AI PC 将加速这一换机潮的到来，IDC 预测两年内置换 PC 的 用户占比将翻倍，提升至 20%甚至更高。
周期复苏+AI 共振，全球 PC 出货量预期回暖。2022 年由于消费市场低迷、消费者换机意愿 低、政企预算缩紧等原因，消费者推迟更新设备。各大厂商个人 PC 出货量均有不同程度下 跌，库存水平保持高位。2023 年第四季度，全球 PC 市场出货量达 6,539 万台，同比增长 0.3%， 结束了连续七个季度的同比下滑。随着行业去库存基本结束，2024 年全球个人电脑出货量预 期回暖。
英特尔布局 AIPC，公司与其展开多产品线合作。全球科技巨头正积极推动 AIPC 的发展，2023 年 10 月 19 日，英特尔正式启动“AIPC 加速计划”，目标在 2025 年前实现为超过 1 亿台 PC 实现人工智能特性。同年 12 月，英特尔发布酷睿 Ultra 处理器推动加速计划实现。在智微 智能与英特尔合作方面，公司早在 2012 年就已成为英特尔核心战略合作伙伴，共同发布 OPS 规范标准，2017 年成为英特尔 IOTG 联盟中国区最高会员级别 Associate member。在多领域 的产品研发、技术支持、解决方案和联合营销等方面保持紧密的合作，合作产品线涵盖 OPS 模块、云终端、商用 PC、MiniPC、工作站、服务器、工业 IPC 等。2024 年，由英特尔、智微 智能、TCL 华星以及清华同方组成的绿色生态产业联盟成立并发布 GREEN AI GAA01 一体机， 产品搭载 Intel 最新 Metoer Lake Ultra 系列平台处理器，具备 CPU、GPU、NPU 的高性能混 合架构，提供了比上一代高达 8 倍的 AI 性能。
3.1.鸿蒙生态快速发展，多行业落地空间大
鸿蒙五年更新四代打造南北向生态，顺应万物互联时代需求推动操作系统国产化。华为自 2012 年开始规划“鸿蒙”，自 2019 年鸿蒙 1.0 发布，5 年内已更新至鸿蒙 4.0。2024 年，华为 在开发者大会上宣告“纯血鸿蒙”—— HarmonyOS NEXT 鸿蒙星河版的诞生，打造出一个完全 自主的、真正独立于 Android、IOS 系统的全新操作系统，鸿蒙发展进入全新阶段。在鸿蒙生 态的构建上，华为采取了南北向双生态的战略布局。北向生态聚焦 HarmonyOS 应用软件开发， 向上推动终端互联及互联网产业升级；南向生态聚焦硬件智能化升级，向下助力构筑万物互 联的智能物联网。
OpenHarmony 打造数字世界操作系统底座，助力鸿蒙生态 B 端发展落地千行百业。开源鸿蒙 OpenHarmony 是由开放原子开源基金会孵化及运营的开源项目，目标是面向全场景、全连接、 全智能时代，基于开源的方式，搭建一个智能终端设备操作系统的框架和平台，促进万物互 联产业的繁荣发展。作为鸿蒙生态的重要组成部分，开源鸿蒙主要面向行业垂直细分领域， 以推动鸿蒙系统支持多样性设备，并实现覆盖多行业全场景应用。其技术架构是通过构筑分 布式软总线、分布式数据底座、分布式安全等能力，支撑端端、端云进行按需分布式协同， 打破传统硬件 PCB 边界，用软件定义新产品形态和体验，构建全场景多设备的“超级终端”。
产品加速适配，OpenHarmony 生态不断扩大。根据 Openharmony 数据，截至 2024 年 7 月 31 日，累计已有 255 个厂家的 684 款产品通过兼容性测评，包括 382 款商用设备、48 款软件发 行版以及 254 款开发板/模组，相较于 2023 年共新增了 217 款产品，产品适配进展迅速，已 覆盖金融、超高清、商显、工业、警务、城市、交通、医疗等多个行业。OpenHarmony 社区累 计超过 7900 名贡献者，共 70 家共建单位，产生 38 万多个 PR，2.7 万多个 Star，8.5 万多 个 Fork，59 个 SIG。OpenHarmony 社区已成为下一代智能终端操作系统根社区，助力千行百 业的数字化转型。
未来 5 年合计新增 13 亿台，目标行业鸿蒙终端集采市场空间广阔。随着 5G、物联网等技术 的普及和应用，家庭和小企业的网络环境正在变得更加智能化和互联化，消费者对于便捷、 高效、个性化的智能生活体验的需求日益增长，推动了智能设备市场的快速发展。根据 OpenHarmony 在城市大会上披露的数据，预计 2023-2027 五年家庭及小企业用户接入与集成 设备将共计新增 13 亿台，新增规模年均复合增长率约 5%。其中，增量较大的为路由器和智 能家庭网关两类产品，路由器产品 5 年累计新增约 2.7 亿，智能家庭网关累计新增 2.4 亿。
深圳等多地政府出台相关扶持政策，支持鸿蒙产业发展。2024 年 3 月 3 日，深圳市工业和信 息化局发布《深圳市支持开源鸿蒙原生应用发展 2024 年行动计划》，针对鸿蒙原生应用开发、 采用和产业发展的关键问题，制定包括 2024 年发展目标和三个主要任务方面共 10 项具体工 作任务，2024 年目标包括：实现深圳企业开发的鸿蒙原生应用软件数量占全国总量 10%以上 份额；深圳市主要垂域实现鸿蒙原生应用全覆盖；鸿蒙开发课程进入深圳市主要高校和培训 机构，取得资质的鸿蒙开发者数量占全国总量 15%以上等。深圳软件产业高质量发展项目扶持计划中提到对智能终端产品资助：“给予智能终端产品生产企业最高 1000 万元资助，终端 产品第 1 至 3 年资助比例分别为资助基线的 50%、40%、30%；轻量设备 10 元终端资助基线， 小型设备 40 元终端资助基线，标准设备 150 元终端资助基线。”此外，福州市、惠州市、雄 安新区等地均出台补贴政策加快鸿蒙产业发展。
3.2.与中软国际合作互补，共筑鸿蒙生态
中软国际作为首家鸿蒙智联生态合作伙伴深度参与鸿蒙OS建设，成为鸿蒙生态重要贡献者。 早在 2012 年就与华为达成合作参与鸿蒙系统的开发，并于 2021 年成为开放原子开源基金会 白金会员。同年，中软国际与华为联合成立深开鸿，致力于打造基于OpenHarmony的KaihongOS 和超级设备管理平台，目前深开鸿在 OpenHarmony 主仓代码贡献量在华为以外的生态厂商中 位居第一。同时，中软国际作为唯一一家以 IT 服务公司身份与华为签约且具备完整南北向 能力的鸿蒙元服务合作伙伴，在 HarmonyOS 方向，开发了一系列鸿蒙基础框架能力、安全能 力库、媒体和图形组件库、动效增强创新组件等；在 OpenHarmony 方向，具备鸿蒙智联接入、 鸿蒙 XTS 认证、芯片适配能力，为企业用户提供软硬件一体的全场景解决方案，目前在综合 类 ISV 排名第一，服务 300+品类，200+品牌客户，接入设备数量千万级。
与中软国际签署合作开发协议，共建开源鸿蒙社区生态。2023 年 12 月 8 日，智微智能与中 软国际基于优势互补、互惠互利、共同发展的目标，以场景应用驱动相关业务创新发展，双 方建立合作伙伴关系，并共同签署开源鸿蒙合作开发协议。本次智微智能与中软国际的合作 以物联网终端（包括 OPS、云终端、边缘终端等）及计算机产品（包括工业计算机、商用计 算机等）为主，双方基于各自优势能力达成产品联创、市场拓展和市场营销全面战略合作。 共同探索和推进在开源鸿蒙在水利、交通、城市生命、教育、工业自动化和零售等相关行业 生态业务创新发展、场景方案整合、运营能力构建等领域的合作，共同开拓市场、繁荣生态。
积极布局开源鸿蒙生态，多款产品已完成兼容性认证。公司凭借十余年在物联网领域的深耕 以及多年在工业自动化、边缘计算和消费类领域的不断探索，通过与 Rockchip、Phytium 等 平台的深度合作和经过一系列适配难题，目前公司多款产品已适配开源鸿蒙系统：基于 RK3566 推出的 P104A 平板电脑、基于 RK3588 推出的 S088OPS 系列、E088 边缘网关、12C 平 板电脑等系列产品，应用于工业、办公、教育等领域；基于飞腾 D20008 核心 CPU 的 IPC-510- FD2K 工控机,加载了开源鸿蒙系统。
对标全球智能系统产业龙头—研华科技。研华科技成立于 1983 年,并于 1999 年在台交所上 市。研华科技从工控硬件起家，逐步进军工业物联网领域，至今已发展形成了工业自动化事 业群、网络暨通讯计算机事业群、嵌入式计算机事业群、网络应用事业群四大事业群体，专 注于工业物联网,嵌入式电脑及智能服务三大市场，经历四十年深耕成为工业物联网领域的 标杆厂商之一。从研发产品到躬身入局产业，研华科技从纯粹的硬件供货商角色，深入应用 场景，走向帮助客户、产业进行数字化转型的整体方案提供商。根据国际研究调查机构 OMDIA 披露，研华股份有限公司在全球工业计算机 IPC 市场的份额稳定增长，到 2023 年达到 42.5%， 位居全球第一。
坚持“生态共创”理念，致力实现“产品+产业+生态”三驱动。研华科技自 2015 年起就开始 打造 WISE-PaaS 工业物联网云平台，并于 2018 年正式提出“共创”策略。研华选择横向发展 聚焦物联网产业链条而放弃纵向深挖智慧工业领域，以共创模式践行产业驱动，将原来单纯 以产品划分的几十个业务单元整合为以事业群为基础的业务模式，同时以工业云平台为核心， 携手合作伙伴打造物联网生态圈。共创模式由研华科技提供云平台和技术支持，由共创伙伴 提供应用场景和需求，形成基于研华科技云平台技术、面向特定行业需求的物联网服务定制 化开发方案，并打造各个细分行业的物联网自动化、智能化产品。在拓展云平台和生态之后， 研华展现出极大的优势，即拥有丰富完整的产品线，进一步解决了物联网碎片化的现存挑战。
深耕物联网行业四十年，产品线成熟且广泛覆盖。研华科技成立初期深度聚焦于工控硬件数 十年后，开始逐步拓展物联网全行业业务，携手生态伙伴持续渗透物联网市场，四十年来积 累了众多成熟产品。目前，研华科技的产品及解决方案包括嵌入式计算机（计算机模块、工 业主板、工业显示系统、无风扇嵌入式计算机、数字标牌播放器等）、工业自动化（嵌入式自 动化计算机、人机接口、工业通信、远程 I/O 模块等）、智能系统（数据采集与通信、工业服 务器与存储、智能交通系统等）及智能扩展服务（医疗终端、一体化触摸电脑、工业移动电 脑、医疗车、POS 系统等），形成了覆盖智慧工厂、智能通讯、智能零售、智能医疗、智能物 流等多个领域的行业解决方案。
研华营收规模庞大，归母净利润保持稳健增长。研华作为全球物联网行业龙头，占据较大的 市场份额，营收规模达百亿级别。2023 年，研华实现营业收入 147 亿人民币，同比下降 6.08%， 2019-2023 年均复合增长率为 5.79%；归母净利润达 24.68 亿元，同比增长 0.75%，近五年复 合增长率为 11.48%。相比之下，智微智能 2023 年营业收入为 36.65 亿元，近五年复合增长 率 23.53%，仍处于快速成长阶段，营收体量虽小但增速快，增长空间广阔。
公司毛利率与研华仍存在较大差距，自主品牌发展有望提升毛利率。研华科技毛利率长期保 持在 40%左右，由于研华在工控及物联网领域的长期积累，市场份额高、品牌知名度高、产 品成熟且技术壁垒深厚，因此产品竞争力强，毛利率长期处于高水平（接近 40%）。智微智能 目前相较于研华公司综合毛利率较低，长期在 15%左右波动。从业务板块来看，公司毛利率 最高的业务为自主品牌智微工业，2023 年毛利率为 25.13%，显著高于公司其他业务板块毛 利率。伴随公司前期针对智微工业的研发、宣传等建设投入逐步转化为营业收入，向自主品 牌的转型有望逐步提高工业物联网领域产品竞争力，提升公司综合毛利率和盈利能力。
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