赛维时代是一家技术驱动的品牌出海企业，采取全链条的品牌运营模式。 赛维时代成立于 2012 年，公司秉承“让美好生活触手可及”的使命，在基 础平台层、销售端和供应端持续深耕，已逐步打磨出集产品开发设计、品 牌孵化及运营、供应链整合于一体的平台化快速反应能力。在基础平台层， 公司已具备全链路数字化能力，并搭建了“小前端+大中台”的敏捷型组 织架构；在销售端，公司基于跨区域、跨平台的销售网络，构建品牌矩阵 支撑的多品类延伸能力；在供应端，公司依托庞大而优质的供应商生态、 全球仓储物流网络布局，并通过自研的服装柔性供应链系统赋能生产，构 建高效供应能力。公司品牌运营与布局日渐成熟，2023 年，公司营业收入 达到 65.6 亿元。
1.1 业务简介：多元化产品满足顾客个性化时尚生活需求，以亚马逊平台作为品 牌战略的重要着力点
1.1.1 产品结构：以商品销售收入为主，同时提供跨境物流仓储服务
公司目前拥有涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的生活时尚矩阵。 服饰配饰品牌包括 Ekouaer、Avidlove、Coofandy、Hotouch、Arshiner 等，涵盖家居服、女装、男装、功能服等诸多品类；百货家居品牌包括 Homdox、Coocheer、ACEVIVI 等，主要销售高压清洗机、电动足浴盆、爆 米花机、干果机、冰箱等产品；运动娱乐品牌包括 ANCHEER、Hikole 等， 主要销售自行车、滑板车、跑步机、健身器材等产品；此外公司同样运营 数码汽摩品牌包括 Coocheer、Sailnovo 等，主要销售 3D 打印机、汽车 及摩托车配件等产品。
服饰配饰销售为主要的收入来源，占比超 70%。公司服饰配饰收入占比持 续提升，由 2020 年 47.1%上升至 2023 年的 71.5%，2023 年，公司服饰配 饰收入 46.7 亿元,非服饰配饰收入 17.4 亿元，物流服务收入 1.3 亿元。
除商品销售外，公司还为客户提供出口物流整体解决方案。公司提供的物 流产品包括国内直邮、国际专线、FBA 转运服务、海外仓综合服务（仓储 运营、末端配送、FBA 退仓、客户退货等）。同时，公司依托强大的系统和 数据集成能力，为客户提供库存管理和预测、多仓库存计划和分配、客户 区域分布分析、运输配送方式优选、大数据分析等服务。
1.1.2 渠道端：亚马逊为核心销售渠道，B2B 业务占比呈现上升趋势
亚马逊是赛维时代的核心销售渠道，收入占比超 90%。亚马逊的销售收入 从 2020 年 36.8 亿元提升至 2023 年 57.7 亿元。基于品牌化战略调整，公 司逐渐收缩 eBay、Wish、自营网站等平台的非品牌业务。B2B 业务呈现上 升趋势，占比从 2020 年的 0.2%提升至 2023 年的 1.2%。
1.1.3 地区：北美、欧洲为主要销售地区，北美占比接近 9 成
北美、欧洲为主要销售地区，其中北美占比接近 9 成。由于美国与欧洲当 地用户消费水平较高，适合公司“品牌化”的产品业务模式，过去 3 年， 北美的销售占比迅速提升，由 2020 年的 73.8%提升至 2023 年的 89.9%。
1.2 发展历程：技术、品牌双驱动逐步确立赛维时代领先地位
发展初期阶段(2012-2015)：成立之初，主要依托 eBay、AliExpress 等 平台进行跨境电商业务，这段时间的用户主要为价格敏感型，对于性价比 高的产品需求旺盛，因此卖家多追逐低成本以获取超额利润。赛维时代主 要通过技术投入，完善底层架构搭建，提升运营效率以寻求利润空间和业 务增长。 转型阶段(2016-2018)：推行“品牌化”转型战略，将核心产品线定位于 品牌服装，同时深耕服装供应链。在这个阶段，赛维时代开始大力强化团 队的自主开发和品牌运营能力，推进“小前端+大中台”的组织结构，强 化信息化系统建设及大数据技术运用能力，优化物流、售后、质量检验等 服务，并加大了对服装柔性供应链系统的开发力度。 快速发展阶段(2019-至今)：进一步强化全链路数字化能力、供应链整合 能力、品牌运营能力，完善物流仓储布局配套，践行“品牌化”战略。同 时，赛维时代用自身服装基因打造的服装柔性供应链系统也日趋完善。通 过服装柔性供应链系统的研发和使用，其对于服装生产周期的响应速度有 明显提升，多个品牌达到了 Amazon 细分品类的优势地位。
1.3 股权与管理层：股权集中于董事长家族，高管从事行业多年经验丰富
1.3.1 股权结构：陈文平、陈文辉兄弟持股超 64%，股权集中。
陈文平、陈文辉兄弟持股超 64%，股权集中。陈文平通过众腾投资、君腾 投资、福建赛道三家公司间接持有公司 49.05%的股份，陈文辉通过君辉投 资间接持有 15.07%的股份。此外与董事长有亲属关系的祝婷、陈义杉、陈 晓兰等七人，共持有众腾投资的 34.21%股份，间接持有公司 7.95%的股份， 股权集中于董事长家族，较为稳定。
1.3.2 管理层：管理人员从事跨境电商领域多年，经验丰富
管理人员从事跨境电商领域多年，经验丰富。创始人陈文平先生 07 年开始 在 eBay 上尝试销售电子产品，2008 年 9 月创办赛维网络并担任执行董事 兼总经理一职；2012 年 5 月创办深圳市哲果服饰有限公司任公司总经理。 其他管理人员大多初创期就在公司或是旗下子公司任职，具有丰富的行业 与管理经验。
2.1 行业复盘:疫情后跨境电商行业进入蓬勃发展期，随着亚马逊监管趋严与紧 缩经济政策对行业造成冲击
2.1.1 疫情后消费需求向线上转移，多项政策落实助力跨境电商行业蓬勃发展
海外消费者的购物需求逐渐向线上转移。根据我们估算，以美国为例，零 售的线上渗透率从 2017 年的 12.1%提升至 2023 年的 19.1%，其中 2020 年 在疫情影响下，渗透率提升较为明显。
多项政策出台为跨境电商行业高速发展保驾护航。自 2020 年后政府高度重 视跨境电商行业发展，针对税率、监管、电商试验区等方面出台了诸多支 持政策。
2.1.2 亚马逊平台监管趋严与海外经济环境紧缩使卖家经营承受一定压力
2021 年 5 月，亚马逊的“封号潮”开始，据跨境眼调研 300+卖家的统计 数据，14%卖家被封号 300 个以上，74%濒临破产，三成卖家积压 1 亿库存。 部分跨境卖家为了生存开始价格战，对跨境卖家营收形成较大的不利影响。 同期，由于海外需求的爆发，物流成本大幅提升，集装箱价格暴涨，以亚 洲至美东的航线运价为例，2021 年 1 月，从亚洲到美东运价为 5394$/FEU， 9 月的价格已高达 22173$/FEU，涨幅达 311%。 2022 年经济紧缩、成本高企造成跨境电商卖家经营承压。为应对通胀高企， 世界主要经济体纷纷收缩货币政策造成海外消费者信心不足。在高通胀和 经济紧缩的背景下，一方面提升了原材料的成本，另一方面销售量减少+ 不确定下的补库需求造成库存积压从而仓储成本也随之提高，具体来看例 如沃尔玛 2022年上半年库存同比去年提升 31%，亚马逊的库存比去年同期 提升 64%。
2.2 行业现状：跨境出口电商规模有望迎来新突破，高质量、精细化成行业新趋 势
2.2.1 跨境出口电商规模持续增长，美国是跨境电商的主要市场
2023 年中国跨境电商进出口规模达 2.4 万亿元。近年来受政策扶持、海外 线上消费市场的火爆等利好因素的影响，中国出口跨境电商规模保持快速 扩张的趋势。
美国是我国最主要的跨境电商出口国，2022 年占比达 34.3%。除美国外前 四大出口国是欧洲的英国/德国/俄罗斯与东南亚的马来西亚,占比分别为 6.5%/4.6%/2.9%/3.9%。从本土电商市场销售额增速 top10 看国家主要集 中于东南亚与拉美，具有较好的增长空间。
2.2.2 鞋服配饰是中国跨境电商出口最受欢迎品类，全球服装消费增长持续向 好。
鞋服配饰是中国跨境电商出口最受欢迎品类，2022 年占比达 23.3%。中国 跨境电商出口商品中服饰配饰、3C 电子、家居类商品是跨境出口前三大品 类，合计占比超 60%。
全球服装消费增长持续向好，用户消费渠道向线上转移。2023 年全球服装 类目市场规模达到 1.74 万亿美元，同比增长 10.3%，全球服装消费需求强 劲反弹，实现了疫情后的恢复性增长，据 Statista 预测，2024-2027 年 全球服装消费增长将持续向好，预计平均增长率达到 2.8%。受疫情影响， 用户服装消费向线上迁移，继 2020-2021 年全球服装类目线上消费占比大 幅增加后，线上消费习惯形成并继续保持。
欧美市场占据全球服饰消费大盘，女装产品为主要产品。2023 年，欧美市 场仍是全球服装消费的主力市场，两者合共占据了全球服装消费大盘 54.4% 的比例。女装产品分别占当地总服装市场份额 54.2%/52.8%，是海外最大 服饰消费产品。
2.3 行业分工：跨境电商业态逐渐成熟，平台、品牌商、服务商往多元、精细、 专业化方向发展
2.3.1 平台：以亚马逊为首的第三方电商平台为主要销售渠道，独立站逐渐兴起
中国跨境出口电商可分为第三方开放式平台与自营型平台。划分标准为自 营型平台拥有自有产品与货权。品牌商入驻第三方开放式平台的难度相比 建立自营型平台的难度要低，但需严格遵守平台规则，并根据自身优势合 理选择相应的第三方开放式平台；自营型平台即品牌商自建独立站进行商 品销售，其经营自主性较高，商品更具备一定的品牌力，但对自身资金流、 客户基础及市场教育能力的要求较高。
品牌方选取亚马逊平台开店可享受诸多优势。亚马逊平台覆盖的市场基本 上是目前世界上核心的主流市场，受众群体庞大。亚马逊特有的重推荐、 轻广告语重商品轻店铺的模式，可以相对减少营销成本。此外亚马逊拥有 独立的 FBA 物流服务，解决跨境电商的物流问题。
Amazon 重推荐与商品、轻广告与店铺的经营模式，促使品牌方专注于提升 产品 力以获取 流量。 Amazon 针对产品的不同种类与特性制作了 Best Sellers/New Releases/Most Wished for 等榜单，其中 BSR（Best Seller Rank）是基于销量的排名，更新的频率非常快，通常 1 小时就会 有一次刷新，主要基于 Listing、销售量、好评率、点击率、物流等因素 决定。如果节点排名上能获得 best seller 标志，则在展现量一定的情况 下，产品的点击率应该会提高很多，进而获得更多的流量,因此卖家会更 加专注于提升产品品质、Listing 页面与服务。
近年来亚马逊平台的政策对商家运营标准不断提高,驱动行业往品牌化、 专业化转型。虽然短期来看，封号潮对跨境电商卖家的经营造成了不小的 影响。随着后续 AHA 计划的颁布，为卖家的运营情况提供了量化的标准， 从而促使卖家规范化运营，利于行业长期规范化发展。其品牌备案政策为 有打造品牌意愿的商家提供诸多便利，吸引卖家在亚马逊孵化品牌。
面对品牌化与专业化趋势，大批跨境卖家进入独立站赛道。整体来看，据 艾瑞咨询的统计，2022 年中国跨境出口电商自营型平台规模占总规模的比 例为 13.3%， 2025 年预期增加至 16.7%，自营型平台占比呈现上涨趋势。 2022 年 B2C 自营型平台规模占比为 24.5%。虽然流量成本持续走高使部分 B2C 自营型平台关闭，但具备较强实力的头部品牌商仍倾向于通过社媒渠 道精准触达品牌的目标群体以不断提升销售规模，2025 年预计 B2C 自营型 平台规模占 B2C 模式总规模之比提升至 30%。
2.3.2 品牌方：加快自有品牌建设，逐步迈向品牌精耕期
品牌商强化数字化能力，加速整合供应链，迈向品牌精耕期。早期品牌商 依靠中国制造业红利，以工贸一体化形式出海，大量 B2C 品牌商开始涌现。 随着亚马逊平台持续推进品牌备案计划整治平台不良现象，各品牌商加速 了自有品牌建设进程，并不断深耕迈进。
2.3.3 服务商：服务商基于自身优势全方位赋能行业经营链条，加速生态体系共 建
外部服务商与跨境卖家紧密的供需关系加速推动了行业生态体系建设。跨 境出口电商经营链条较长、涉及的中间环节较多，跨境卖家凭借自身能力 难以实现精细化、全链路及深层次的业务运营。随着独立站模式的兴起， 以 Shopify 为代表的一站式 SaaS 模式的电商服务平台能够实现短时间内 以较低成本生成独立站，此外还有工具类、营销类、物流类及金融类等服 务商结合自身优势能够帮助跨境卖家补全并优化自身商业链条，为其提供 相关解决方案，进而提高出口效率。 跨境服务商通过差异化服务群体为卖家提供更深度、更贴合的产品与服务。 在如今跨境卖家的类型多元化，业务模式丰富化，需求更加个性化，服务 商无论是通过价格战吸引卖家，还是通过标准化模式压低资源投入，都无 法营造一个良性的生存空间。因此，行业内跨境服务商将逐渐开始分化， 同类型服务商的服务客群边界将日益清晰，针对服务客群提供更加贴合顾 客需求的服务。
2.4 行业趋势：流量红利逐渐退去，品牌化、多渠道布局成为发展新趋势
2.4.1 跨境电商平台销售成本不断提升, 品牌化发展、精细化运营是行业升级的 必然趋势
跨境电商销售成本整体趋势不断增长。以亚马逊平台的销售成本来看，其 成本主要为营销费用、转介费与 FBA 费用。将成本具体拆分来看，营销费 用率在 15%左右，FBA 费用率在 20-35%之间，转介费率在 8-15%，至 2022 年亚马逊平台销售成本达 51.8%。而自营站的成本方面，广告成本大幅提 升，迫使自营站放缓扩张速度。
在亚马逊新政策下，新规对卖家运营要求不断提升，成本增长趋势或得到 改善。从 FBA 的费率变化看对卖家销售成本影响较大的是 2022 年的移除与 弃置费用的大幅上升，2023 年收取 5%的燃油与通胀附加税与 2023 年仓储 费用的提升，这些政策在当时对海外卖家的物流成本与综合收益的影响较 大。此外亚马逊为了提高其仓储效率，对长期仓储费用、入库配置费、低 量库存费等项目进行额外收费，对于精细化运营与具有较强供应链卖家影 响较小，有望倒逼其他卖家进行运营升级。总体来看，2022 年与 2023 年 亚马逊的费率有提升，2024 年受到“出海四小龙”的冲击，亚马逊为了巩 固其领先地位针对 FBA 费用政策与佣金政策的一系列调整有望降低卖家尤 其是服装品类卖家的成本。
行业逐步迈入成熟期，卖家品牌化、精细化转型已初显成效。受到平台规 则和产业成熟度等多重因素影响，跨境出口卖家从早年以白牌、低附加值产品为主逐步向品牌化、高附加值的产品进行探索。若以商标注册为衡量 标准，2022 年跨境出口 B2C 电商领域已有近四成卖家实现了“商标化”布 局，但以知名度为品牌化标准，仅有不到两成的卖家实现了有效的品牌化 布局，仍有广阔的提升空间。 具有品牌影响力的企业更具韧性。随着亚马逊违规封号持续推进与对关联 账户的排查加上 2022 年海外整体消费情况不佳与流量红利消失，传统铺货 型卖家受到较大影响，转型迫在眉睫。相比之下已经形成一定品牌影响力 的企业在整体行业波动时经营更具韧性，安可创新与乐歌股份在 2022 与 2023 年均实现双位数增长，企业已完成品牌化转型。
2.4.2 平台企业类型多元与模式创新并驱，为跨境出海企业提供更多布局选择
亚马逊、阿里等传统巨头推出新方案，TikTok，Shein 等新模式逐渐涌现 为跨境出海企业提供更多选择。根据雨果跨境的调研结果，2023 年除亚马 逊平台以外，卖家还在重点布局 Temu、TikTok Shop、SHEIN 第三方平台、 沃尔玛电商、速卖通等新销售渠道。
全托管与半托管模式的兴起，为卖家提供了更多合作思路。几大电商平台 都已上线全托管模式，从选品、定价到上架销售均由平台负责，卖家只需 要负责供货，极大降低了跨境卖家准入门槛。速卖通和 Temu 在此基础上推 出了半托管模式，让商家获得更多自主权和经营空间，为卖家们提供了更 多合作思路。
社交、直播等新型电商模式逐渐兴起。据 ecommerce BD 数据显示，2022 年全球社交电商市场规模已达 7240 亿美元，预计到 2030 年将飙升至 6 万 亿美元以上。2023 年 9 月，TikTok 关闭了“半闭环”电商模式，这意味 着平台不允许商家在视频内容中的购物车或主页橱窗放置外部网站的商品 链接，转而全力推进全闭环电商，即在平台内完成购买流程。
2.4.3 新兴市场开始放量，以东南亚为首的新兴市场有望成为行业新蓝海
相对年轻的人口结构与较高的互联网普及率有望长期推动东南亚电商市场 增长。据市场研究机构 eMarketer 报告，2023 年东南亚电商销售额将增长 18.6%，远超全球电商 8.9%的平均增速，随着当地经济的不断增长，其电 商市场优势有望不断凸显。2022 年东南亚的平均电商渗透率为 20%（不包括食品和饮料），相比之下，中国的电商渗透率则高达 47%,仍有广阔的增 长空间。
RCEP 正式实时生效有望进一步扩宽东南亚跨境电商的增长空间。整体走强 的经济复苏势头，为东南亚跨境电商市场体量的快速扩容提供了基础，叠 加 RCEP（《区域全面经济伙伴关系协定》）正式生效实施，东南亚各国通过 放宽投资领域和给予税收优惠等方式吸引外资进入，同时凭借 RCEP 成员之 间贸易规则统一，90%以上的货物贸易零关税，均适宜跨境电商市场持续 扩张。 极高的城市化率与人口基数助力拉美电商市场规模持续提升。据市场研究 机构 eMarketer 报告，在 2022 年，拉美电商的增速为 20.4%，仅次于东 南亚地区的 20.6%。而其中排名靠前的巴西，电商增速预计达 22.2%。从 市场体量来看，巴西人口超 2.1 亿，墨西哥人口 1.27 亿，具有比较高的人 口基数，消费潜力高。与东南亚、非洲等新兴市场不同，拉美的城市化水 平在几个新兴市场中具有明显优势，几乎全部超过 80%。（阿根廷 92%、智 利 88%、巴西 87%、哥伦比亚 82%、墨西哥 81%、秘鲁 79%），较高的城市化 率意味着具有更多的城市人口与更佳的基础建设，线上化率有望得到进一 步提升。根据 eMarketer,2023 年拉美线上零售市场份额只占 7.1%，在世 界也处于较低水平，有望以较快速度保持增长。
3.1 产品：伴随品牌化的战略推进，多元产品矩阵有望进一步提升竞争力
3.1.1 服饰配饰是公司核心产品板块，具有全产业链经营能力，已孵化出一批具 有知名度品牌
服饰配饰品类是公司的核心板块，公司已经具备涵盖趋势研判、开发设计、 生产制造及营销推广的全产业链经营能力。赛维时代依靠其服装流行趋势 系统，判断流行趋势，并凭借长年经营所积累的超 16000 款式的版型数据 库进行服饰的开发设计，最终通过自研的服装柔性供应链系统完成生产制 造并以其差异化的品牌矩阵实现服装产品的推广销售。2023 年服饰配饰收 入达 46.7 亿，保持较高增速，是公司的核心产品。
服饰配饰品牌形成差异化矩阵，收入稳步上升。从前五大服饰品牌看定位 涵盖家居服、女装、男装、功能服等品类，满足全球消费者多样化、时尚 化、个性化的着装需求。收入端虽然部分品牌 22 年受到宏观环境的影响， 有所下降，但整体看服装品牌收入呈现上升趋势。2020 年至 2022 年，销 售额在 1000 万元以上的 SPU 数量分别为 20 个、40 个及 36 个，服装品类 品牌化进展迅速。
在产品研发环节通过服装流行趋势系统持续打造 Amazon 爆品。服装流行 趋势系统主要包括流行元素分析、智能选品、版型设计等功能。在流行元 素分析方面，公司通过发布会、新媒体、时尚并借助 Google Trends Finder 等工具分析不同国家的热词搜索量及上升趋势，以预测不同品类的 流行趋势。针对服装品类，公司在持续捕捉流行元素的同时，不断打磨自 研的服装流行趋势系统，从而实现对全球时尚潮流趋势和消费者偏好信息 的精准分析，进而建立持续迭代的服装流行元素库，为公司产品和销售团 队提供选品和设计方面的数据指导，以提高爆品开发概率。
3.1.2 非服饰配饰：品类精简聚焦，通过自主研发提升产品竞争力
非服饰配饰板块收入逐渐恢复。2022 年受阶段性因素助推的境外线上消费 高峰消退后需求降低的影响和公司品类品牌聚焦后降低资源投入的影响， 公司非服饰配饰品类商品销售收入下滑。2023 年，非服饰配饰收入为 17.36 亿元，同比增长 19.48%，恢复正增长。
非服饰配饰品牌涵盖多品类定位，海外经营承压。从前五大过亿品牌看， 随着未来公司逐步开展非服饰配饰品类的自主研发工作与跨境电商行业阵 痛影响逐步消化、供给侧出清，以及海外泛品类消费韧性的提升，经营情 况有望得到进一步改善。
3.1.3 泛铺货策略向品牌化转型，多元化品牌矩阵有望驱动长期收入增长
由泛铺货策略向品牌化精品战略转型。铺货策略指以采用线上店群模式， 经营多品类商品，大规模上架 SKU 为基本属性，以增大覆盖面来提升爆款 概率为核心的一种销售策略。随着“品牌化”策略推进,Wish、eBay、自 营网站的低效率业务规模遭到大幅削减，SKU 数量快速下降。各平台客单 价也迅速提升，其中 WISH/eBay/Walmart/自营网站的客单价自 18 年至 22 年 CAGR 达 99%/38%/27%/18%。
多元化产品品牌矩阵具有品类延伸能力，有望长期驱动增长。公司基于全 链路数字化能力和高效供应能力，充分发挥敏捷型组织架构优势，具备了 品牌矩阵支撑下的多品类延伸能力，主要体现在多层次品牌覆盖能力和品 牌跨品类拓展能力两方面。公司借助平台赋能，通过数字化能力识别消费 者的差异化需求，并通过精细化推广运营和全域营销策略组合巩固客户， 公司已形成多层次的品牌矩阵，协同效应显著。2023 年，公司共有 4 个十 亿级品牌，超过 20 个亿级品牌，其中 4 大头部品牌在主营业务收入中占比 为 54.87%，相比于去年同期的增速为 62.7%。随着头部品牌的孵化路径和经验愈加成熟，有望不断带动中坚品牌和新兴品牌逐步释放动能，不断迭 代升级。
持续践行品牌战略，抢占顾客心智，提升市场份额。随着出口跨境电商规 模与流量优势逐步建立、国内跨境电商供应链的完善及同质化竞争的加剧， 跨境电商出口“品牌化”的趋势越来越明显。根据公司上市募集资金计划， 公司将投入 8771 万元至品牌建设与渠道推广。通过线上、线下多渠道拓宽 营销网络的深度和广度，提升公司品牌知名度、产品美誉度和消费者忠诚 度，助力公司“品牌化”战略的施行。
3.2 聚焦亚马逊与北美市场，其他渠道与地区市场做有效补充
3.2.1 聚焦亚马逊平台，采取多账户运营模式
亚马逊平台收入持续提升，店铺数量因品牌化战略持续下降。由于 Amazon 的平台特性、平台监管规则的完善性、平台流量机制特点适应公司品牌化 的战略方向，赛维时代选择亚马逊平台作为新品牌孵化成长的主战场。 2023 年，公司亚马逊平台实现销售收入 57.7 亿，同比增长 32.5%。公司 积极采取品牌化战略转型，经营模式由以往的非品牌模式向品牌化模式转 变，在保证公司经营情况稳定的前提下，逐步对第三方电商平台店铺数量 进行合理精减，截止 2021/2022 总店数分别减少 472/211 家。
Amazon 平台使用费率逐渐提升，自营站或成为提升毛利的重要渠道。从平 台使用费率看,2020 至 2022 分别为 15.14%/16.82%/17.69%持续提升，其 上涨原因是亚马逊平台服装配饰类销售占比提升，而服装配饰类在亚马逊 平台收取较高的平台费。相较 Amazon 超 17%的平台使用费，自营网站仅 5.5%左右，我们预计未来随着品牌化战略在 Amazon 平台的逐渐推进，随 着赛维时代积累了顾客黏性与产品力，自营网站会成为品牌化与提升毛利 的全新重要渠道。
3.2.2 北美市场收入持续提升，其他地区的市场存在广阔的开拓空间。
北美市场收入持续提升，其他地区市场存在广阔的开拓空间。公司主要通 过 Amazon、Wish、eBay、Walmart 等第三方电商平台以及 SHESHOW、 Retro Stage 等垂直品类自营网站在北美、欧洲等发达国家和地区实现销 售，在新兴国家和地区的产品销售额与品牌知名度仍相对较低。2023 年公 司在北美地区销售收入 58.7 亿元，同比增长 41%，占总收入 89.9%。随着南美、东南亚等海外电商市场的兴起，与赛维时代的品牌化战略持续推进， 产品力不断增强，我们预计新兴市场具有广阔的探索空间。
3.3 “小前端+大中台”和“阿米巴”组织架构满足公司多品牌、多品类的业务 模式
“小前端+大中台”和“阿米巴”组织架构满足公司多品牌、多品类的业 务模式。在前端，公司整合产品设计、销售运营等创意相关部门，设置多 个兼具灵活性和创新性的“小前端”，以突出产品差异化定位、提升细节 体验、灵活响应市场变化以助力品牌孵化。同时，公司结合自身的业务特 点，在前端部门中引入“阿米巴经营模式”为公司营造全员参与管理、不 断追求进步的企业氛围，增强员工的自驱力。 在中台，公司通过整合共享 资搭建了涵盖供应链、生产、物流、仓储系统、财务、人力资源和信息系 统的“大中台”，赋能前端的决策力和执行力。同时“大中台”也是公司 行使中央管控与监督的执行承载体，为前端和中台的良性互动奠定坚实基 础。
3.4 跨境供应链多渠道打通，全链路数字化能力构成公司核心竞争力
3.4.1 多元生产采购模式实现灵活供应，服装产品柔性供应链提升周转效率
公司以成品采购模式为主，委托加工和自主生产模式呈现上升趋势。对于 服饰配饰类公司采取成品采购、委托加工、自主生产三种模式结合的模式。 在这种模式下，对非服饰配饰类商品，公司全部采用“成品采购”模式。 在该模式下，公司一方面能通过委托加工与自主生产发挥其庞大的销售网 络所积累经验与反馈,提升产品竞争力；另一方面公司通过成品采购使公 司的库存及现金压力有所转嫁。三种生产采购实现产品的灵活供应，提高 周转效率。
基于“小批量、多品种、高品质”的生产要求，打造服装柔性供应链系统， 实现供应链数字化和高效、灵活的生产自动排程。公司的服装柔性供应链 系统通过打通各业务环节的信息流，实现供应端、生产端、销售端的协同 和联动，并结合基于遗传算法的自动排程功能，最终实现全链条整体经营 效率的提升。从具体服装配饰存货周转率看，赛维时代存货周转率处于行 业领先水平，并持续提升。
3.4.2 基于三种仓储物流模式，打通跨境出口链路
公司以自建仓储物流系统为基础，欧洲、北美海外仓及国内仓为依托，建 立完善的仓储物流体系，无缝对接全球物流合作商。从仓储环节看， Amazon FBA 仓由 Amazon 统一运营管理，为第三方卖家提供仓储、捡货、 包装及终端配送等增值服务，同时向第三方卖家收取服务费用；海外仓是 公司在海外自行租用并运营或自行租用后交由第三方管理的仓库，用于货 物在海外的仓储、中转及货物配送等服务；国内仓为公司在国内拥有的自 营仓库，主要承担国内商品采购后的质检、存储、集拼、转运至海外等功 能。
Amazon FBA 配送模式一般适用于价值较高且对时效要求较高的服装、家 居、电子类商品。该种模式下，国内子公司华成云商完成采购，通过一般 贸易出口，将货物转运至海外亚马逊 FBA 仓；消费者下单后由亚马逊 FBA 统一负责安排尾程的配送，将订购的商品直接交予消费者。
与 FBA 仓相比，海外仓+第三方配送模式更为灵活。公司一般根据未来一 段时间销售预测、库存情况及时安排补仓，并在储存体积较大或重量较大 的产品方面具有竞争优势。公司海外仓主要在美国洛杉矶、新泽西州以及 捷克等。该种模式下，由国内子公司华成云商采购，通过一般贸易出口， 将货物转运至海外仓；消费者下单后，由当地第三方物流公司负责安排尾 程的配送，将订购的商品直接交予消费者。
直邮模式主要适用于零散、小批量、价值量不大的商品。前期主要为邮政 小包模式，由香港兰玛特向国内供应商采购后通过第三方物流运送至海外 消费者；从 2020 年下半年开始转换为直邮 9610 模式，采购主体由香港兰 玛特切换至境内子公司晒布信息、苏州赛鼎供应链和厦门赛鼎供应链，三 家境内子公司向国内供应商采购后通过第三方物流运送至海外消费者。
FBA 配送占总物流模式的 80%。随着 Amazon 平台作为赛维时代品牌化战略 的主战场，Amazon 的收入占比快速上升同时带动 FBA 配送占比快速上升。 公司持续推动出口报关合规化进程，从 2020 年开始逐渐推行 9610 出口报 关模式，减少国内邮政小包的配送，直邮占比迅速下降，商品销售以海外 仓（包括 FBA 仓）发货模式为主。
公司依靠强大的供应链能力为中小出海品牌提供物流整体解决方案。公司 提供的物流产品包括国内直邮、国际专线、FBA 转运服务、海外仓综合服 务（仓储运营、末端配送、FBA 退仓、客户退货等）。同时，公司依托强大 的系统和数据集成能力，为客户提供库存管理和预测、多仓库存计划和分 配、客户区域分布分析、运输配送方式优选、大数据分析等服务。从具体 收入拆分来看，由于国内直邮业务毛利较低，公司决定放弃该部分业务， 2022 年国内直邮业务收入为 0.15 亿元，已经基本转型完全。公司国际运 输收入和仓储服务收入受到国外消费环境影响，2022 年有小幅回落。
3.4.3 在采购、仓储、物流、订单形成全链路数字化提高供应链运转效率
公司已开发出集成内部各业务管理模块的 ERP 软件系统，实现了产品研发、 生产及采购、仓储物流等各环节的数字化运营。公司设立统一化、规范化、 标准化的采购系统，以实现采购数据的统筹管理，减少人工处理时间;为保证高效、精准的库存管理，公司自主研发仓储系统，结合内部仓储动态 仓位、波次配货、点货/发货路径优化、自动化分拣、自动拍照称重等技 术，实现仓储效率最优化;公司物流系统有效整合供应链，利用大数据的 监控能力，结合时效性、服务质量、价格等各方面数据，实现最佳配送方 案推荐、货物运输可视化及全方位物流管控,并通过 API 系统同时对接内外 部物流商（FBA 模式无法获取精准信息），获取精准时效管理；公司通过订 单系统，对所有线上零售渠道的订单进行数据管理和跟踪，动态掌握订单 的进展和完成情况，在提升工作效率、节约运作时间的同时，对识别订单 异常、异常解决方案的制定提供了数据基础，并实现了从订单同步、审核、 分派，到订单履行过程中的状态跟踪、信息同步，再到售后的退换货整体 流程进行一体化的综合管理。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
